第五講票據市場概論

1、2022-2-21金融市場學金融市場學 金融學院金融學院 張錦林張錦林 郵箱：郵箱：ZJLZXCSINA.CNZJLZXCSINA.CN2022-2-221第五講第五講 票據市場概論票據市場概論2022-2-23第五講票據市場概論第五講票據市場概論一、票據概論一、票據概論二、商業(yè)票據市場二、商業(yè)票據市場三、銀行承兌匯票市場三、銀行承兌匯票市場四、大額可轉讓存單市場四、大額可轉讓存單市場2022-2-241.1.票據概論票據概論（1 1）票據的概念和特征）票據的概念和特征概念概念：票據是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或票據是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時或指定的日期向收款人或持委

2、托付款人在見票時或指定的日期向收款人或持票人無條件支付一定金額并可轉讓的有價證券。票人無條件支付一定金額并可轉讓的有價證券。一、票據概論一、票據概論2022-2-25票據的特征票據的特征 票據是一種完全有價證券票據是一種完全有價證券 票據是一種設權證券票據是一種設權證券 票據是一種無因證券票據是一種無因證券 票據是一種要式證券票據是一種要式證券 票據是一種文義證券票據是一種文義證券 票據是一種流通證券票據是一種流通證券 票據是一種返還證券票據是一種返還證券2022-2-26（2 2）票據的種類）票據的種類基本形式有三類：基本形式有三類：匯票匯票本票本票支票支票2022-2-27匯票匯票含義含義

3、：匯票是由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見匯票是由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付一定金額給收款票時或者在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據。人或持票人的一種票據。匯票有三方當事人，即出票人、付款人和收款人匯票有三方當事人，即出票人、付款人和收款人2022-2-28銀行承兌匯票銀行承兌匯票2022-2-29商業(yè)承兌匯票商業(yè)承兌匯票2022-2-210分類分類* *按匯票記載權利人方式的不同，可分為記名匯票、不記名匯票和指定式匯票。* *按匯票上記載付款期限的長短，可分為即期匯票和遠期匯票。* *按匯票當事人的不同可分為一般匯票和變式匯票。* *匯票還能被分

4、為銀行匯票和商業(yè)匯票。* *匯票按簽發(fā)和支付的地點不同，可分為國內匯票和國際匯票。2022-2-211本票本票 指出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件指出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。2022-2-212特征特征：* *一是本票的基本當事人只有兩個，即出票人和一是本票的基本當事人只有兩個，即出票人和收款人收款人。* *二是本票的付款人為出票人自己二是本票的付款人為出票人自己。* *三是本票的出票人自己承擔無條件付款的責任三是本票的出票人自己承擔無條件付款的責任，故沒有承兌制度。，故沒有承兌制度。2022-2-2

5、13定額本票定額本票2022-2-214不定額本票不定額本票2022-2-215支票支票： 支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務的銀行或其他金融機構在見票時款業(yè)務的銀行或其他金融機構在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據。的票據。2022-2-2162022-2-217特點特點：* *第一第一 支票的付款人只限銀行或法定金融機構，支票的付款人只限銀行或法定金融機構，一般出票人與付款人間有資金往來關系存在。一般出票人與付款人間有資金往來關系存在。* *第二，支票的付款日期只有見票即付一種。第二，支票的付款日期只有見

6、票即付一種。* *第三，支票的付款提示期間和票據時效期間第三，支票的付款提示期間和票據時效期間都比匯票、本票要短。都比匯票、本票要短。* *第四，支票無承兌制度。第四，支票無承兌制度。2022-2-218分類分類：普通支票普通支票現金支票現金支票轉賬支票轉賬支票2022-2-219（3 3）票據行為）票據行為票據行為票據行為： 以產生票據上載明的債權債務關系為目的的以產生票據上載明的債權債務關系為目的的要式行為要式行為。 包括出票，背書，承兌，保證，付款，追索。包括出票，背書，承兌，保證，付款，追索。2022-2-220出票出票： 是指出票人按法定形式簽出票據并將它交付是指出票人按法定形式簽出

7、票據并將它交付收款人的票據行為。出票是一切票據行為的基收款人的票據行為。出票是一切票據行為的基礎，票據的權利義務關系從此產生。礎，票據的權利義務關系從此產生。2022-2-221背書背書： 是指以轉讓票據權利或者將一定票據權利是指以轉讓票據權利或者將一定票據權利授予他人行使為目的，在票據的背面或者粘單授予他人行使為目的，在票據的背面或者粘單上記載有關事項并簽章的票據行為。背書是票上記載有關事項并簽章的票據行為。背書是票據權利轉讓的重要方式。和無記名票據僅以票據權利轉讓的重要方式。和無記名票據僅以票據交付即可轉讓不同，記名票據必須經轉讓人據交付即可轉讓不同，記名票據必須經轉讓人背書后方能轉讓。但

8、出票人在票據上記載背書后方能轉讓。但出票人在票據上記載“不不得轉讓得轉讓”字樣的，票據不能轉讓。字樣的，票據不能轉讓。2022-2-222承兌承兌： 是指票據付款人承諾在票據到期日支付票是指票據付款人承諾在票據到期日支付票載金額的行為。承兌是匯票特有的票據行為，載金額的行為。承兌是匯票特有的票據行為，主要目的在于明確匯票付款人的票據責任。受主要目的在于明確匯票付款人的票據責任。受出票人委托的付款人在承兌之前，從法律意義出票人委托的付款人在承兌之前，從法律意義上并非匯票債務人。只有經過承兌，表示愿意上并非匯票債務人。只有經過承兌，表示愿意支付匯票金額，付款人才成為了債務人，對持支付匯票金額，付款

9、人才成為了債務人，對持票人負有付款的責任。票人負有付款的責任。2022-2-223保證保證： 是指票據債務人以外的任何第三人擔保票據是指票據債務人以外的任何第三人擔保票據債務人履行債務的票據行為。擔保票據債務履債務人履行債務的票據行為。擔保票據債務履行的人叫票據保證人，被擔保的票據債務人叫行的人叫票據保證人，被擔保的票據債務人叫被保證人。保證人為票據擔保后，票據到期而被保證人。保證人為票據擔保后，票據到期而得不到付款的，持票人有權向保證人請求付款得不到付款的，持票人有權向保證人請求付款。保證人應當足額支付。保證人應當足額支付。2022-2-224付款付款： 是指票據的付款人向持票人支付票載金額

10、從是指票據的付款人向持票人支付票載金額從而消除票據關系的票據行為。票據的付款人僅而消除票據關系的票據行為。票據的付款人僅限于票據上記載的當事人，其他任何人的付款限于票據上記載的當事人，其他任何人的付款都不具有票據付款行為的性質。只有付款人足都不具有票據付款行為的性質。只有付款人足額支付后，才能收回票據，消除該票據的債權額支付后，才能收回票據，消除該票據的債權債務關系。所以付款是票據關系的最后一個環(huán)債務關系。所以付款是票據關系的最后一個環(huán)節(jié)。節(jié)。2022-2-225追索追索： 是指票據到期不獲付款或期前不獲承兌，是指票據到期不獲付款或期前不獲承兌，或有其他法定原因出現時，持票人請求背書人或有其他

11、法定原因出現時，持票人請求背書人、出票人及其他債務人償還票據金額及有關損、出票人及其他債務人償還票據金額及有關損失和費用的票據行為。追索權的形式可以在票失和費用的票據行為。追索權的形式可以在票據到期之前，也可以在票據到期之后。中國規(guī)據到期之前，也可以在票據到期之后。中國規(guī)定追索時必須出示拒絕證書，而在英美等國則定追索時必須出示拒絕證書，而在英美等國則沒有這種規(guī)定。沒有這種規(guī)定。2022-2-226二、商業(yè)票據市場二、商業(yè)票據市場1.1.商業(yè)票據的歷史商業(yè)票據的歷史* *商業(yè)票據最早出現在商業(yè)票據最早出現在1818世紀的美國，是一種古世紀的美國，是一種古老的商業(yè)信用工具。它是最初隨商品和勞動交老

12、的商業(yè)信用工具。它是最初隨商品和勞動交易一同簽發(fā)的一種憑證。易一同簽發(fā)的一種憑證。* *商業(yè)票據真正作為貨幣工具而開始大量使用，商業(yè)票據真正作為貨幣工具而開始大量使用，是在是在19601960年以后，它的發(fā)行量迅速增加。年以后，它的發(fā)行量迅速增加。* *首家發(fā)行商業(yè)票據的大消費信貸公司是美國通首家發(fā)行商業(yè)票據的大消費信貸公司是美國通用汽車公司（用汽車公司（2020年代初期）。年代初期）。2022-2-2272.2.商業(yè)票據的優(yōu)點商業(yè)票據的優(yōu)點對發(fā)行者來說對發(fā)行者來說 成本較低成本較低 具有靈活性具有靈活性 提高發(fā)行公司的聲譽提高發(fā)行公司的聲譽對投資者來說對投資者來說 可以獲得高于銀行利息的收益

13、可以獲得高于銀行利息的收益 具有比定期存款更好的流動性具有比定期存款更好的流動性2022-2-2283.3.商業(yè)票據市場的要素商業(yè)票據市場的要素發(fā)行者發(fā)行者商業(yè)票據的發(fā)行者包括金融公司、非金融公司及銀商業(yè)票據的發(fā)行者包括金融公司、非金融公司及銀行控股公司。行控股公司。投資者投資者：商業(yè)票據的主要投資者是中央銀行、大商業(yè)票據的主要投資者是中央銀行、大商業(yè)銀行、非金融公司、保險公司、政府部門、商業(yè)銀行、非金融公司、保險公司、政府部門、基金組織和投資公司等。基金組織和投資公司等。發(fā)行及銷售發(fā)行及銷售商業(yè)票據的發(fā)行渠道通常有兩種：商業(yè)票據的發(fā)行渠道通常有兩種：一是直接銷售；二是經銷商銷售。一是直接銷售

14、；二是經銷商銷售。2022-2-229發(fā)行成本發(fā)行成本 商業(yè)票據的發(fā)行成本包括利息成本和非利商業(yè)票據的發(fā)行成本包括利息成本和非利息成本兩部分。息成本兩部分。信用評級信用評級 商業(yè)票據具有一定的風險是由于投資人可商業(yè)票據具有一定的風險是由于投資人可能面臨票據發(fā)行人到期無法償還借款的局面，能面臨票據發(fā)行人到期無法償還借款的局面，因而貨幣市場對發(fā)行公司的信用等級有很嚴格因而貨幣市場對發(fā)行公司的信用等級有很嚴格的要求，只有信用等級達到一定的程度的公司的要求，只有信用等級達到一定的程度的公司才有資格在市場上發(fā)行商業(yè)票據。才有資格在市場上發(fā)行商業(yè)票據。2022-2-230發(fā)行程序發(fā)行程序直接發(fā)行程序：直接

15、發(fā)行程序： 商業(yè)票據的評級；商業(yè)票據的評級； 發(fā)行人公告發(fā)行商業(yè)票據的數量、價格、期限發(fā)行人公告發(fā)行商業(yè)票據的數量、價格、期限 投資者與發(fā)行人洽談買賣條件，包括數量、票投資者與發(fā)行人洽談買賣條件，包括數量、票據期限等。據期限等。 投資者買入票據，賣出票據者收進資金。投資者買入票據，賣出票據者收進資金。承銷發(fā)行也就是通過交易商發(fā)行，通常有三種形承銷發(fā)行也就是通過交易商發(fā)行，通常有三種形式：助銷發(fā)行、代銷發(fā)行和招標發(fā)行。式：助銷發(fā)行、代銷發(fā)行和招標發(fā)行。2022-2-2314.4.商業(yè)票據的收益（利率）商業(yè)票據的收益（利率）影響商業(yè)票據收益的主要因素有：影響商業(yè)票據收益的主要因素有：* * 發(fā)行機

16、構的信用。發(fā)行機構的信用。* * 同期借貸利率。同期借貸利率。* * 當時貨幣市場的情況。商業(yè)票據的收益一當時貨幣市場的情況。商業(yè)票據的收益一般高于短期國庫券收益。般高于短期國庫券收益。2022-2-232三、銀行承兌匯票市場三、銀行承兌匯票市場1.1.銀行承兌匯票的產生銀行承兌匯票的產生銀行承兌匯票是為了方便商業(yè)上的交易活動而銀行承兌匯票是為了方便商業(yè)上的交易活動而產生的一種信用工具，尤其在對外貿易中使用產生的一種信用工具，尤其在對外貿易中使用較多。較多。2.2.銀行承兌匯票市場的構成銀行承兌匯票市場的構成銀行承兌匯票市場主要由初級市場和二級市場銀行承兌匯票市場主要由初級市場和二級市場構成。

17、初級市場又相當于發(fā)行市場，主要涉及構成。初級市場又相當于發(fā)行市場，主要涉及出票和承兌；二級市場又相當于流通市場，主出票和承兌；二級市場又相當于流通市場，主要涉及匯票的貼現與再貼現。要涉及匯票的貼現與再貼現。2022-2-2333.3.銀行承兌匯票的成本、風險和收益銀行承兌匯票的成本、風險和收益成本成本這個成本包括三個部分：這個成本包括三個部分：* *一是交付給承兌銀行的手續(xù)費，一般為總金額一是交付給承兌銀行的手續(xù)費，一般為總金額的的1.5%1.5%，假如借款人的資本實力和信用情況較，假如借款人的資本實力和信用情況較差，銀行會相應的增加手續(xù)費；差，銀行會相應的增加手續(xù)費；* *二是承兌銀行收取的

18、承兌費；二是承兌銀行收取的承兌費；* *三是向銀行貼現后支付的貼現息，這由當時三是向銀行貼現后支付的貼現息，這由當時的市場利率水平決定。的市場利率水平決定。2022-2-234風險風險 由于有銀行信用和承兌匯票的開票人雙方保證由于有銀行信用和承兌匯票的開票人雙方保證，同時又要求融資的商品擔保，銀行承兌匯票，同時又要求融資的商品擔保，銀行承兌匯票的信用風險很低，因而違約風險較小，但是仍的信用風險很低，因而違約風險較小，但是仍會有利率風險。會有利率風險。收益收益 銀行承兌匯票的市場要求收益率要高于短期國銀行承兌匯票的市場要求收益率要高于短期國債等更低風險更高流動性的金融工具。債等更低風險更高流動性

19、的金融工具。2022-2-2354.4.銀行承兌匯票的價值銀行承兌匯票的價值* *與其他貨幣市場金融工具相比，銀行承兌與其他貨幣市場金融工具相比，銀行承兌匯票某些方面的特點非常吸引借款人、銀匯票某些方面的特點非常吸引借款人、銀行和投資人，因而也頗受人們關注和歡行和投資人，因而也頗受人們關注和歡迎。迎。 * *從借款的角度看從借款的角度看 * *從銀行的角度看從銀行的角度看 * *從投資者的角度看從投資者的角度看2022-2-2365.5.中國銀行承兌匯票的簽發(fā)與兌付中國銀行承兌匯票的簽發(fā)與兌付在中國，銀行承兌匯票運作過程大體如下：在中國，銀行承兌匯票運作過程大體如下：* * 簽訂交易合同。簽訂

20、交易合同。* * 簽發(fā)匯票。簽發(fā)匯票。* * 匯票承兌。匯票承兌。* * 支付手續(xù)費。支付手續(xù)費。* * 寄交銀行承兌匯票。寄交銀行承兌匯票。* * 交存票款。交存票款。* * 委托銀行收款。委托銀行收款。2022-2-2371.1.大額可轉讓存單的產生大額可轉讓存單的產生 大額可轉讓存單是由于大額可轉讓存單是由于2020世紀世紀6060年代金年代金融環(huán)境變革而產生的。融環(huán)境變革而產生的。 Q Q條款條款 金融脫媒現象金融脫媒現象四、大額可轉讓存單市場四、大額可轉讓存單市場2022-2-2382.2.大額可轉讓存單的種類大額可轉讓存單的種類 按照不同發(fā)行者，大額可轉讓存單一般分為按照不同發(fā)行者

21、，大額可轉讓存單一般分為4 4種，它們具有不同的利率、風險和流動性。種，它們具有不同的利率、風險和流動性。 國內存單（國內存單（DomesticCDsDomesticCDs）歐洲美元存單（歐洲美元存單（EurodollarCDsEurodollarCDs）揚基存單（揚基存單（Yankee CDsYankee CDs）儲蓄機構存單（儲蓄機構存單（Thrift CDSThrift CDS）2022-2-2393.3.大額可轉讓存單的特點大額可轉讓存單的特點存單雖然是銀行定期存款的一種，但與定期存存單雖然是銀行定期存款的一種，但與定期存款相比又具有以下幾點不同：款相比又具有以下幾點不同：* * 定期

22、存款記名、不可流通轉讓；而大額可轉讓定期存款記名、不可流通轉讓；而大額可轉讓存單則是不記名的、可以流通轉讓的。存單則是不記名的、可以流通轉讓的。* * 定期存款金額不固定；而大額可轉讓存單金額定期存款金額不固定；而大額可轉讓存單金額較大較大。2022-2-240* * 定期存款利率固定；大額可轉讓存單利率既有定期存款利率固定；大額可轉讓存單利率既有固定的，也有浮動的，且一般來說比同期限的固定的，也有浮動的，且一般來說比同期限的定期存款利率高。定期存款利率高。* * 定期存款可以提前支取，支取時要損失一部分定期存款可以提前支取，支取時要損失一部分貼現的利息；大額可轉讓存單不能提前支取，貼現的利息

23、；大額可轉讓存單不能提前支取，但是可以在二級市場流通轉讓。但是可以在二級市場流通轉讓。2022-2-241大額可轉讓存單也不同于商業(yè)票據及債券等金大額可轉讓存單也不同于商業(yè)票據及債券等金融工具：融工具：* * 商業(yè)票據等不屬于存款，不需交納準備金，也商業(yè)票據等不屬于存款，不需交納準備金，也不受存款保險法的保護，而存款則需交納一定不受存款保險法的保護，而存款則需交納一定數額的準備金。數額的準備金。* * 存單的發(fā)行人是銀行，而商業(yè)票據和債券的發(fā)存單的發(fā)行人是銀行，而商業(yè)票據和債券的發(fā)行人主要是企業(yè)，在信譽方面等級不同，因而行人主要是企業(yè)，在信譽方面等級不同，因而利率也有所不同。利率也有所不同。2

24、022-2-2424.4.大額可轉讓存單市場大額可轉讓存單市場5.5.大額可轉讓存單的風險和收益大額可轉讓存單的風險和收益風險風險 對投資者而言，大額可轉讓存單有兩種風險，對投資者而言，大額可轉讓存單有兩種風險，即信用風險和市場風險。即信用風險和市場風險。收益收益 大額存單的計息是以大額存單的計息是以360360天為一年來計算的。天為一年來計算的。存單的收益率取決于存單的收益率取決于3 3個因素：發(fā)行銀行的信個因素：發(fā)行銀行的信用、大額存單的到期日及存單的供求情況。用、大額存單的到期日及存單的供求情況。2022-2-243第五節(jié)第五節(jié) 中期票據中期票據 中期票據是指期限通常在中期票據是指期限通

25、常在5-105-10年之間的票據年之間的票據。中期票據是銀行間債券市場一項創(chuàng)新性債務融。中期票據是銀行間債券市場一項創(chuàng)新性債務融資工具資工具. .企業(yè)獲準發(fā)行中期票據后，可繞開商業(yè)銀企業(yè)獲準發(fā)行中期票據后，可繞開商業(yè)銀行直接進行融資，其效果與發(fā)行公司債類似。又行直接進行融資，其效果與發(fā)行公司債類似。又因融資是在銀行間市場進行，避開了公司債復雜因融資是在銀行間市場進行，避開了公司債復雜的審批程序，故能夠節(jié)省企業(yè)融資成本，提高融的審批程序，故能夠節(jié)省企業(yè)融資成本，提高融資效率。資效率。 19721972年年福特公司作為第一個發(fā)行了中期福特公司作為第一個發(fā)行了中期票據。票據。19811981年美林公司發(fā)行了一期中期