確定性分析方法(1)ppt課件

1、一、技術經濟學的開展一、技術經濟學的開展技術經濟評價方法在技術經濟評價方法在20世紀中后期在深度和廣度上都世紀中后期在深度和廣度上都有很大開展。以美英法加等國為例，有很大開展。以美英法加等國為例，50年代普遍利用年代普遍利用回收期及平均利潤等靜態(tài)評價方法?；厥掌诩捌骄麧櫟褥o態(tài)評價方法。60年代后相繼出年代后相繼出現個各種方式的貼現法如現值法、年本錢法及內部收現個各種方式的貼現法如現值法、年本錢法及內部收益率法等動態(tài)評價方法，這種動態(tài)的評價方法在反映益率法等動態(tài)評價方法，這種動態(tài)的評價方法在反映投資盈利才干等方面具有顯著優(yōu)點。企業(yè)管理程度的投資盈利才干等方面具有顯著優(yōu)點。企業(yè)管理程度的提高及管

2、理人員專業(yè)程度及素質的提高，為推行動態(tài)提高及管理人員專業(yè)程度及素質的提高，為推行動態(tài)評價方法提供了良好的條件，故自評價方法提供了良好的條件，故自70年代以來，在上年代以來，在上述國家中，動態(tài)評價法已逐漸取代了靜態(tài)評價法，成述國家中，動態(tài)評價法已逐漸取代了靜態(tài)評價法，成為主要的評價方法。為主要的評價方法。第四章第四章 確定性分析方法確定性分析方法4.1技術經濟評價方法綜述技術經濟評價方法綜述二、分類二、分類按涉及的范圍分類，企業(yè)經濟評價法按涉及的范圍分類，企業(yè)經濟評價法/國民經濟評價法國民經濟評價法按評價結果的一定程度劃分：按評價結果的一定程度劃分： 確定型評價法確定型評價法/不確定型評價法不確

3、定型評價法按能否思索資金的時間價值分：按能否思索資金的時間價值分：投資收益率動態(tài)投資回收期靜態(tài)評價目的工程評價目的靜態(tài)投資回收期內部收益率動態(tài)評價目的償債才干借款歸還期利息備付率償債備付率凈現值凈現值率凈年值從評價目的的表達方式上分為：絕對值目的總算法、計算費用法、從評價目的的表達方式上分為：絕對值目的總算法、計算費用法、年值法、現值法；以相對計量表示的效率型目的內部收益率、外年值法、現值法；以相對計量表示的效率型目的內部收益率、外部收益率、凈現值指數、投資效果系數和以時間計量的目的動態(tài)部收益率、凈現值指數、投資效果系數和以時間計量的目的動態(tài)和靜態(tài)投資回收期法。和靜態(tài)投資回收期法。三三 、運用

4、、運用對某一詳細投資方案進展詳細評價之前應做好以下幾項任務： 1 決策者用本人適宜的方式把所討論的經濟系統(tǒng)予以準確的定義與描畫 2 把各種能夠的方案都列出來，并預測工程壽命期內的現金流 3 確定企業(yè)可以接受的最小投資收益率 4 在同等的根底上，選擇適當的評價方法，比較這些方案在對方案進展評價時，應結合工程的實踐，處置好以下關系： 1 任何評價方法都必需以符合客觀實踐的現金流為根底 2 進展方案的經濟效益計算和比較時，要留意一些特殊的問題：3 3 壽命期不同的問題，剩余經濟壽命的問題，沉沒本錢的問題等等。 4 應注不測部要素多工程的影響反映到計算中去。工程評價的計算方法并不算復雜，但深化工程評價

5、的計算方法并不算復雜，但深化地了解和恰當地運用卻不容易。在學習這地了解和恰當地運用卻不容易。在學習這些方法時應該留意一下問題：些方法時應該留意一下問題： 1 應深化了解公式中各項費用及計應深化了解公式中各項費用及計算結果的經濟含義算結果的經濟含義 2 要正確掌握不同方法的適用范圍，要正確掌握不同方法的適用范圍，及各方法間的可比條件及各方法間的可比條件 3 要正確的運用結果進展經濟分析要正確的運用結果進展經濟分析和決和決一、凈現值方法一、凈現值方法 凈現值方法凈現值方法NPV或或NPV法是根據現金流量等值的概念，把法是根據現金流量等值的概念，把技術方案在整個壽命周期內不同時間點上發(fā)生的有關觀念現

6、金技術方案在整個壽命周期內不同時間點上發(fā)生的有關觀念現金流量按某一預定的收益率貼現為方案開場時的現值。流量按某一預定的收益率貼現為方案開場時的現值。4.2等值方案比較法等值方案比較法所謂等值方法比較就是根據年金，現值或未來值等值的所謂等值方法比較就是根據年金，現值或未來值等值的觀念對技術方案觀念對技術方案 進展分析，比較，評價。進展分析，比較，評價。1、凈現值的計算、凈現值的計算殘值殘值L設方案的固定投資為設方案的固定投資為K，周期壽命為，周期壽命為n年，年收入為年，年收入為Bt ，年，年費用支出為費用支出為Ctt=1,2,n，n年后的殘值為年后的殘值為L，預定的利，預定的利率為率為I01B2

7、殘值L2 n-2 n-1 nB1 C1 于是有計算公式：112111NPV.111nnnnKBCBCLiii 111111/, ,/, ,.(1)ntttntntttKBCLiiKBCP F i tL P F i n 112111NPV.111nnnnKBCBCLiii留意：經濟含義？NPV0=在滿足規(guī)范收益率的情況下，還可以收益。2、方案的比較原那么、方案的比較原那么 一方案討論其可行性時：要求計算所設的凈現值一方案討論其可行性時：要求計算所設的凈現值NPV0 多方案比較時：取凈現值最大者為優(yōu)。多方案比較時：取凈現值最大者為優(yōu)。3、計算運用壽命不同時、計算運用壽命不同時 在多方案進展比較的時

8、候，假設各方案在多方案進展比較的時候，假設各方案的壽命周期不一樣，那么應該采用各對比方案的壽命周期不一樣，那么應該采用各對比方案的壽命期的最小公倍數作為分析期。的壽命期的最小公倍數作為分析期。 詳細做法是：各方案分別在這一分析期詳細做法是：各方案分別在這一分析期內作假設干次反復更新，在反復更新過程中，內作假設干次反復更新，在反復更新過程中，其投資、收入、支出、運用壽命，殘值等均堅其投資、收入、支出、運用壽命，殘值等均堅持原方案不變。持原方案不變。例1：有甲、乙、丙三個方案，其經濟參數如下表，設i=10%，試用凈現值方法選優(yōu)。 單位：萬元 解：由于三個方案的運用壽命期均不一樣，故分析期要取它們的

9、最小公倍數12年，現作出三方案的現金流量圖如下：方案 投資K 10070200 年收益Bt-Ct 403050 運用壽命 6412 殘值 4310 方案一 B=40 L1=40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 K1=100 K1=100方案二 B=30 L2=30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 K2=70 K2=70 K2=70 方案三： B=50 L3=10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 K3=200 計算： NPVI=-100-100P/F，10%，6+40P/F，10%，12+4P/F，10%，6+4P/F，10%

10、，12 =-100-1000.2645406.8 40.564540.3186 =119.63 NPV=-7070P/F，10%，470P/F，10%，830P/F，10%，43P/F，10%，83P/F，10%，12 =58.35 NPV=-20050P/F，10%，12 10P/F，10%，12=143.871 故：方案最優(yōu)，方案 次之，方案最差。4、評價、評價 應與其他目的配合運用應與其他目的配合運用優(yōu)點：思索了資金的時間價值。得出絕對凈值，根據結果可直接進展方案選擇缺陷 1 不同期計算時，有利于長周期投資的大工程2 目的為絕對值，不同工程無可比性3 期望收益率設定有客觀性二、凈現值指數

11、法二、凈現值指數法 凈現值方案是計算在整個壽命周期內根據預先給定的i所得到的凈現值，是一種絕對的概念，下面所引見的凈現值指數那么是一個相對的概念，它反映出單位投資現值所獲得的凈現值。 凈現值指數NPVI或NPVI是指方案的凈現值與全部投資的現值之比。全部投資包括固定投資+流動投資 設在壽命內方案各年的投資為：K0，K1，K2，Kn。那么有：0NPVI.(2)/,nttNPVK P F留意：經濟含義留意：經濟含義例：當例：當i=8%, NPVI=0.3的意的意義？義？表示滿足期望收益率表示滿足期望收益率8%之外，之外，每天還可獲得每天還可獲得0.3元的現值收益。元的現值收益。2 比較原那么比較原

12、那么 當當NPVI0時，小于期望收益率時，小于期望收益率 =0 時，等于期望收益率時，等于期望收益率 時，保證期望收益率外，還可有多余收益時，保證期望收益率外，還可有多余收益3 評價優(yōu)點：思索了資金的時間價值。得出相對凈值，可得資金運用的效益缺陷需與NPV一同運用三、凈未來值方法三、凈未來值方法 凈未來值凈未來值NFV方法是根據現金流等方法是根據現金流等值的概念，把技術方案在壽命期內各個不值的概念，把技術方案在壽命期內各個不同時間點上的現金流量按某一預定的收益同時間點上的現金流量按某一預定的收益率換算成方案終了時的未來值。率換算成方案終了時的未來值。1、凈未來值的計算、凈未來值的計算 設方案的

13、固定投資為設方案的固定投資為K，壽命周期為，壽命周期為n年，年，年收入為年收入為Bt，年支出為，年支出為Ctt=1、2、3、n，殘值為，殘值為L，預定的利率為，預定的利率為i。 L B1 B2 Bn-1 Bn C1 C2 Cn-1 Cn K 于是有： NFV=-K(1+i)n+(B1-C1)(1+i)n-1+(B2-C2) (1+i)n-2+(Bn-1-Cn-1)(1+i)+(Bn-Cn)+L =-K(F/P，i，n)+(B1-C1)(F/P，i，n-1)+ (B2-C2)(F/P，i，n-2)+(Bn-1-Cn-1) (F/P，i，n-(n-1)+(Bn-Cn)(F/P，i，n-n)+L1K

14、(/, , )/, ,.(3)ntttF P i nBCF P i ntL 2 2、方案比較原那么、方案比較原那么 一方案討論時，要求計算得到的凈未來值一方案討論時，要求計算得到的凈未來值NFV0NFV0。 多方案的比較時，取凈未來值最大者為優(yōu)。多方案的比較時，取凈未來值最大者為優(yōu)。3 3、評價、評價與凈現值比較方案一樣，在多方案進展比與凈現值比較方案一樣，在多方案進展比較時，假設各方案的壽命周期不一樣，那較時，假設各方案的壽命周期不一樣，那么應采用各對比方案的壽命期的最小公倍么應采用各對比方案的壽命期的最小公倍數作為分析期，詳細做法與凈現值方法比數作為分析期，詳細做法與凈現值方法比較一樣。較

15、一樣。四、年值法四、年值法 年值年值AV方法就是把技術方案在壽方法就是把技術方案在壽命內不同時間點上的現金流量按某一預命內不同時間點上的現金流量按某一預定的收益率折算為整個壽命期中各個一定的收益率折算為整個壽命期中各個一樣時間點上的等額的現金流量年金樣時間點上的等額的現金流量年金序列，然后進展比較。序列，然后進展比較。 由于年值法是比較方案折算后的年金，由于年值法是比較方案折算后的年金，故不思索各方案的壽命期的長短問題，故不思索各方案的壽命期的長短問題，即不要有一樣的分析期。即不要有一樣的分析期。 1、年值的計算 Bn B1 B2 Bn-1 L 0 1 2 n-1 n K C1 C2 Cn-1

16、 Cn 設方案的固定投資為K，壽命周期為n年，年流入量為Bt，年流出量為Ctt=1、2、3、n，殘值為L，預定的收益率為i。那么有預定的收益率為i AV=-K(A/P，i，n)+(B1-C1)(A/P，i，n)+(B2- C2)(P/F，i，2)+(Bn-1-Cn-1)(P/F，i，n-1)(A/P，i，n)+(Bn-Cn)(P/F，i，n)(A/P，i，n)+L(A/F，i，n) =-K(A/P，i，n)+L(A/F，i，n)+ A/P，i,n 41/, ,ntttBCP F i t2 2、等收益時、等收益時 當方案在壽命周期內，各年的現金流量及流出當方案在壽命周期內，各年的現金流量及流出為

17、相等時，利用年值方法就簡便多了。為相等時，利用年值方法就簡便多了。 年收益相等時的年值計算公式為：年收益相等時的年值計算公式為： AV=-CR+BA-CA AV=-CR+BA-CA 5 5其中：其中：CRCR年資金回收本錢；年資金回收本錢；BABA年收入；年收入；CACA年支年支出出3 3、年資金回收本錢、年資金回收本錢CRCR的計算的計算 年資金回收本錢年資金回收本錢CRCR是指在思索資金的時間價值是指在思索資金的時間價值情況下，投入資本的平均本錢年資金回收本錢包括情況下，投入資本的平均本錢年資金回收本錢包括兩個費用，年折舊和投資利息。兩個費用，年折舊和投資利息。 設固定投資為設固定投資為K

18、 K，預定收益率為，預定收益率為I;I; 設固定投資為設固定投資為K K，預定收益率為，預定收益率為i i殘值償債基金法： CR=KA/P，i，n-LA/F，i，n 償債基金加利息法；CR=K-LA/F，i，n+Ki資金回收基金加利息法：CR=K-LA/P，i，n+Li可以用數學方法證明以上三個公式是恒等的證明：由于：證明：由于： CR=KA/P，i，n-LA/F，i，n =1)1(1i)(1i1KnnniiLi）（KiniFALKiiLKKiiiLinn),/)(1)1()(1)1(1i)(111i1Knn）（即公式一即公式一=公式二公式二CR=KA/P，i，n-LA/F，i，n = 1)1

19、 (1i)(1i1KnnniiLi）（LiniPALKLiiLKLiiLiiiLin),/)(1i)(1i1)(1i)(1i11i)(1i1K1)1(1i1i11i)(1i1Knnnnnnnnnn）（）（）（）（）（）（ 所以：公式一=公式三 所以：三式相等4、方案比較原那、方案比較原那么么一方案分析時，一方案分析時，要求要求AV0即可；即可；多方案進展比較多方案進展比較時，那么取年值時，那么取年值最大者為優(yōu)。最大者為優(yōu)。 例2：有甲、乙、丙三個方案，其經濟參數如下表，設i=10%，用年值發(fā)比較三個技術方案。 單位：萬元運用壽命 方案 投資K 10070200 年收益Bt-Ct 403050

20、殘值 6412 4310 解：由于三個方案的年收益均是構成年金，故有： AV()=-100(A/P，10%，6)4(A/F， 10%，6)40 =-1000.2296140.12961+40=17.5574AV()=-70(A/P，10%，4)3(A/F，10%，4) 30 =-700.3154730.2154730 =8.5635AV()=-200(A/P，10%，12)10(A/F，10%，12)+50 =-2000.14676100.0467650 =21.1156 顯然：方案最優(yōu)，方案次之，方案最劣。與凈現值評價方法結果一樣此題也可以用年資金回收本錢公式計算，只需查一次表CR=K-LA

21、/F，i，n+Ki=100-4A/F，i，n+100*10% AC=-CR+年收益Bt-Ct =-100-4A/F，i，n-100*10%+40 或者=-100-4A/P，i，n-Li+40 =-100-4A/P，i，n-4*10%+405 評價評價P110優(yōu)點：1不受年限影響 2 可直接根據結果選擇方案缺陷需與其他目的配合運用企業(yè)在相當長的消費年限內，由于科技開展、運營條件、自然條件等發(fā)生了變化，這些對本錢的影響是很大的,也是不同的。如礦山？把變化的事物，固定為不變的數字，采用一個總本錢拉平，常不能客觀地判別方案。6 方案的選擇方案的選擇NPV絕對值,NPVI相對值,AC絕對值 應該配合運用

22、：A為常數時 壽命期一樣：可選不同： 不為常數選擇壽命一樣，規(guī)模不同趨向選擇投資大的工程， 這時應該結合NPVI進展選擇，要思索單位資本的盈利才干。壽命期不同，投資一樣，趨向選擇大的工程，這時應該結合，同時思索每年的凈收益4.3 投資收益率法 從以上我們分析方案時，有一個值得留意的問題，這就是在計算凈現值、凈未來值、年值時，都必需預先給定收益率i，也就是說，凈現值、凈未來值、年值的大小與取定的i有關，其曲線表示如下： NPV或NFV或AV i 方案曲線 圖1 NPVi曲線圖例： 現值與利率的關系：現有一投資時機如下所示，年01234現金流量-1000400400400400當取不同的收益率時，

23、NPV值有所不同，如下表i010%22%30%兩邊取極限NPV=-1000+400(P/A，i，4)6002680-134-1000注：0)1 (1/ 1limii)11limi)(11i1lim4-444iiiiiii? NPV或NFV或AVi=22%-1000600i從圖中發(fā)現，隨著從圖中發(fā)現，隨著i的添加取的添加取大，所計算的各種值凈現值、大，所計算的各種值凈現值、凈未來值、年值相應變小，他們凈未來值、年值相應變小，他們成反比關系，這樣就暴顯露一個缺成反比關系，這樣就暴顯露一個缺陷，尤其是在討論單一方案的時候，陷，尤其是在討論單一方案的時候，本來該方案是可行的，由于本來該方案是可行的，由

24、于i獲得獲得太大，就顯示出不可行了；同樣，太大，就顯示出不可行了；同樣，本來某方案是不可行的，由于本來某方案是不可行的，由于i獲獲得太小，亦成為可行方案了。得太小，亦成為可行方案了。鑒于這一點，我們思索從另一個角鑒于這一點，我們思索從另一個角度來評價方案度來評價方案投資收益率方法。投資收益率方法。所謂投資收益率，是指方案的年收所謂投資收益率，是指方案的年收益與投資額之比，通常以百分數表益與投資額之比，通常以百分數表示。他反映了工程投資支出所能獲示。他反映了工程投資支出所能獲得的盈利程度。得的盈利程度。一、內部收益率方法一、內部收益率方法 內部收益率法又稱回收率法、內部內部收益率法又稱回收率法、

25、內部利潤率法、歸還率法、報酬率法、投利潤率法、歸還率法、報酬率法、投資者法、盈利指數法等等。資者法、盈利指數法等等。1、內部收益率的定義、內部收益率的定義 內部收益率就是經過求得能滿足技內部收益率就是經過求得能滿足技術方案在運用壽命期凈現值或凈年術方案在運用壽命期凈現值或凈年值為零時候的收益率，用值為零時候的收益率，用IRR(internal rate of the reture)表示表示. 數學式定義為：數學式定義為： NPVIRR或或AVIRR=0 6*11NPV/, ,/, ,.(6)ntttKBCP F i tL P F i n 即： *21AV/,-/, ,/, ,0.(6)nttt

26、K A Pi nBCP F i tA P i n 或：（，）+ 從定義式闡明，內部收益率IRR是由方案本身的經濟參數決議的，它不受規(guī)范收益率的影響。2 2、內部收益率的計算、內部收益率的計算 要求要求IRRIRR，就是要解方程，就是要解方程6 6。但不難。但不難看出，方程看出，方程6 6是一個高負次方程，是不容易是一個高負次方程，是不容易甚至是不能夠解出來的。為此，我們采用甚至是不能夠解出來的。為此，我們采用近似方法計算，其程序如下：近似方法計算，其程序如下：作出技術方案的現金流量圖作出技術方案的現金流量圖列出該方案凈現值或凈年值的計算式子。代數式列出該方案凈現值或凈年值的計算式子。代數式選擇

27、一個適當的收益率憑直觀或閱歷估計，也可用規(guī)選擇一個適當的收益率憑直觀或閱歷估計，也可用規(guī)范收益率，范收益率，IRRIRR作為初始值代入已得到的代數式。作為初始值代入已得到的代數式。那么能夠出現下面三種情況：那么能夠出現下面三種情況：NPVNPVi1i10 0 此時闡明此時闡明i1i1偏小，于是繼續(xù)取偏小，于是繼續(xù)取i2 i1i2 i1；NPVNPVi1i10 0 此時闡明此時闡明i1i1偏大，于是繼續(xù)取偏大，于是繼續(xù)取i2 i1i2 i1；NPVNPVi1i1=0 =0 此時闡明此時闡明i1i1正是要找出的收益率，停頓運正是要找出的收益率，停頓運算。算。反復反復3 3得出一系列得出一系列:i1

28、,i2,i3ik,ik+1,:i1,i2,i3ik,ik+1,當得出的序列滿足以下的條件：當得出的序列滿足以下的條件： ik-ik+1ik-ik+11%1% NPV NPVikikNPVNPVik+1ik+10 0,NPV0,NPVik+1ik+100 NPV iK iK, NPV(iK) IRR ERR i K+1 iK NPv (iK+1) iK+1, NPV(iK+1) 根據線形兩點式公式 y-y1/x-x1=y2-y1/x2-x1 有：NPVERR-NPVik/ERR-ik= NPVik+1-NPVik/ik+1-ik令NPVERR=0帶入上式有： ERR -ik =-NPV(ik)*

29、(ik+1-ik )/ NPV(ik+1)-NPV(ik) =ik+1-ik-NPVik/NPVik+1-NPVik由于NPVik+10所以NPVik+1-NPVik=-NPVik+NPVik+1所以： ERR=ik+ik+1-ikNPVik/NPVik+NPVik+1 例例3 3：某方案的運用壽命為：某方案的運用壽命為8 8年，規(guī)范投資收益年，規(guī)范投資收益率為率為i=10%,i=10%,投資投資100000100000，各年的收益分別為：，各年的收益分別為：50005000元，元，10001000元，元，30003000元，元，30003000元元30003000元，元，20002000元，

30、元，40004000元。試評價該方案的優(yōu)劣。元。試評價該方案的優(yōu)劣。 解：解：1 1作出現金流量圖：作出現金流量圖： 4000040000 30000 30000 30000 30000 3000030000 20000 20000 2000020000 10000 10000 5000 5000 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 6 7 8 100000 100000 L=0L=02 2寫出凈現值的計算公式寫出凈現值的計算公式 NPV(i)= -100000+M1(1+i)-1+M2(1+i)-2+M8(1+i)-8 NPV(i)= -100000+M1(1+i)-

31、1+M2(1+i)-2+M8(1+i)-8M M為第為第t t年的收益年的收益3 3迭代迭代 取取i1=10%,i1=10%,代入上式得代入上式得NPV(i1)=-100000+5000NPV(i1)=-100000+50000.9091+100000.9091+100000.8264+200000.8264+20000 0.7513+300000.7513+300000.6830+0.6209+0.56450.6830+0.6209+0.5645 +20000 +200000.5132+400000.5132+400000.4665=128470 0.4665=128470 所以取所以取i2

32、=12% i2=12% 又代入上式得又代入上式得 NPV(i2)=-1100000+5000 NPV(i2)=-1100000+50000.8929+100000.8929+100000.7929+200000.7929+20000 0.7118+300000.7118+300000.6355+0.5674+0.50660.6355+0.5674+0.5066 +20000 +200000.4523+400000.4523+400000.4039=31600 0.4039=31600 再取再取i3=13% i3=13% 代入上式得出：代入上式得出：NPVNPVi3i3=-1240=-1240元

33、元00 由于由于 i3-i2= 13%-12%=1%2% i3-i2= 13%-12%=1%0,NPV0,NPVi3i30i ERRi 所以方案可行。所以方案可行。3 3 內部收益率方法的特點：一個投資方案未來的現內部收益率方法的特點：一個投資方案未來的現金流入的數量和流入的時間都可經過內部收益率表金流入的數量和流入的時間都可經過內部收益率表達出來，這正是投資方案經濟效果的綜合表現。因達出來，這正是投資方案經濟效果的綜合表現。因此內部收益率是一個重要的評價工具。此內部收益率是一個重要的評價工具。 1 插入法的誤差問題：直線補差法是直線的關系，而插入法的誤差問題：直線補差法是直線的關系，而NPV

34、與是曲線的關系，求出與是曲線的關系，求出的值只能是一個近似值，存在一定的誤差。減小誤差，的上下限差值盡量減少，最好的值只能是一個近似值，存在一定的誤差。減小誤差，的上下限差值盡量減少，最好不能超越。否那么誤差會更大。不能超越。否那么誤差會更大。內部收益率與投資初始值的關系，內部收益率與投資初始值的關系，投資方案未來現金流量的現值總和與原投資額相投資方案未來現金流量的現值總和與原投資額相等，即投資沒有帶來任何盈利，內部收益率為等，即投資沒有帶來任何盈利，內部收益率為.資金投下去，不僅無盈利，還虧損一部分，內部報資金投下去，不僅無盈利，還虧損一部分，內部報酬率為負值酬率為負值收回原投資，還獲得一定

35、利潤，獲得的利潤越多，收回原投資，還獲得一定利潤，獲得的利潤越多，內部報酬率越高。內部報酬率越高。內部收益率與規(guī)模的關系內部收益率與規(guī)模的關系學者們以高層建筑為例進展投資額與內部收益率間關系的研討，隨著建筑層次的添加，學者們以高層建筑為例進展投資額與內部收益率間關系的研討，隨著建筑層次的添加，內部收益率先添加后減少，層以下內部收益率先添加后減少，層以下IRR過低，過低，4.2%，8-15層高達層高達23%可行，全部投資可行，全部投資1-15層層收益率到達收益率到達6.4%，。高度添加減少，直到層時，。高度添加減少，直到層時，IRR減小到減小到0. 啟示：投資工程最低限額界限，只需超越此值內部收

36、益率才干到達期望的程度啟示：投資工程最低限額界限，只需超越此值內部收益率才干到達期望的程度/ 投資單向，投投資單向，投資的風險將隨著投入資金添加而添加資的風險將隨著投入資金添加而添加I逐漸減少逐漸減少與時間的關系：當盈利一定的時候，盈利獲得的時間越早，內部收益率越高，盈利獲得與時間的關系：當盈利一定的時候，盈利獲得的時間越早，內部收益率越高，盈利獲得的時間越晚，內部收益率越低。的時間越晚，內部收益率越低。111,0,0,0nkknkknkkFPiFPiFPi 內部收益率法評價內部收益率法評價內部收益率比凈現值法更受歡迎，很多商界的人都習慣內部收益率比凈現值法更受歡迎，很多商界的人都習慣用收益率

37、而非凈現值來思索問題。用收益率而非凈現值來思索問題。優(yōu)點：是投資效果評價的一個根本方法。該目的反映了工程資金占用的效率，是一個反響投資方案所做奉獻的效率目的。1工程奉獻效率是屬于工程本身的內涵屬性，不易受外部條件的影響。是企業(yè)主管部門控制本行業(yè)經濟效果的內部一致的衡量規(guī)范。2當凈收益一定時，投資大的方案那么內部收益率小，一定程度上可以控制投資，3表達類似利率，對決策者有劇烈的直觀感受。缺點1 當出現多個值時，凈調整后計算出的結果并不能完全代表工程真實的IRR易呵斥錯誤評價。最好采用凈現值法進展評價。2 收益率達的方案對于追求利潤的絕對值最大化的企業(yè)而言，不一定是最優(yōu)方案。由于一個投資額很小的方

38、案，縱然收益率高，其所提供的利潤總額要小于投資大而收益率略低的方案。如下現金流可闡明：20，15工程A：0 -1000 1 475 2 475 3 475 工程B： -10000 4380 4380 4380但明顯工程可以帶來更高的收益只能進展單個方案的內部收益率的值，與MARR相比較。多項方案必需計算差額現金流的內部收益率即相對投資收益率，才干進展不同方案間的擇優(yōu)。 內部收益率與投資利潤率的關系：后者是工程單位投資盈利才干，屬于靜態(tài)目的。，表達的是單位投資效果。而內部收益率反映的是工程在整個經濟活動計算期內的投資盈利率，表達工程對初始投資歸還才干或對貸款利率的最大承當才干。其值高的是投資少，

39、產出快的工程。投資利潤率高的工程，內部收益率也高，但兩者數值相差較大。IRR法與評價目的的比較與選擇法與評價目的的比較與選擇 IRR共同點兩者都思索了資金的時間價值和整個工程壽命期內全部的經濟數據。單個方案的評價，無投資限額時獨立方案，當IRR為單一值時，兩者結論一致不同點多個互斥方案的決策時，只需當備選工程的凈現值曲線不存在交叉景象時，兩方法結論一致。有交點時，基準收益率大于交點的收益，一致。小于時，會出現排序錯誤，雖然IRRbIRRa,卻應該選A方案。緣由：各工程的現金流構造不同，內部收益率傾向于早期現金流量較大、風險較低的工程；凈現值法傾向于遠期現金流量較大、風險低的工程這是兩者再投資假

40、設的收益率程度不同呵斥的方法的選擇：方法的選擇：1 多個互斥工程進展排隊時，兩目的多個互斥工程進展排隊時，兩目的結論發(fā)生沖突，應以凈現值的結論結論發(fā)生沖突，應以凈現值的結論為準。決策時還該當綜合思索投資為準。決策時還該當綜合思索投資者對風險的態(tài)度、工程所處的外部者對風險的態(tài)度、工程所處的外部條件以及資本市場情況等要素。當條件以及資本市場情況等要素。當工程的壽命周期和初始投資都不一工程的壽命周期和初始投資都不一樣時，凈現值法和內部收益率法都樣時，凈現值法和內部收益率法都不能獨立作為擇優(yōu)判別，該當借助不能獨立作為擇優(yōu)判別，該當借助其他相對目的的協(xié)助，綜合進展決其他相對目的的協(xié)助，綜合進展決策。策。

41、二、增量投資收益率法二、增量投資收益率法 在眾多方案進展評價選優(yōu)時，能夠會出現這種情況：內部收益率較高的方案，其凈現值卻較底。而內部收益率較底的方案其凈值卻較高。在這種情況下，用凈現值評價和內部收益率評價方案所得出的結論能夠產生矛盾 。 NPV NPV iA B iA i I 方案A 方案B 方案A 方案B (圖一) (圖二) 在圖一中，方案A優(yōu)于方案B，即方案A的曲線恒在方案B的曲線上 在圖二中，在兩曲線的交點上方，方B優(yōu)于方案A，而在焦點下方，那么方案A優(yōu)于方案B。 所謂沖量投資率方法就是經過求得使兩個對比方案的一切對應現金流量差額的凈現值為零的收益率來評價方案的優(yōu)劣。 當求得的沖量投資收

42、益率大于規(guī)范收益率時，那么以為較大的投資方案較優(yōu)；反之，較小的投資方案較優(yōu)。 其計算公式為：NPV=NPVA-NPVB (10)例4：有兩個對比方案，其經濟參數如下表給出，試選優(yōu) 方案投資年收益運用壽命殘值規(guī)范投資收益率500001200010年200010%60000 1400010年012%1計算：NPV=NPV()- NPV() =-(60000-50000)+(14000-12000) (P/A,i,10)+(0-2000)(P/F,i,10) =-10000+2000(P/A,i,10)-2000 (P/F,i,10) 2)迭代取i1=15%代入上式有：NPV= -10000+200

43、0(P/A,15%,10)-2000P/F,15%,10 =-10000+20005.0188-20000.2472=-4560所以進展插值ERR=13%+(14%-13%)247/(247+-107)=13.7%由于ERR=13.7%12% 所以方案優(yōu)于方案。三、外部收益率法三、外部收益率法 外部收益率是投資的未來值與再投資的凈外部收益率是投資的未來值與再投資的凈收益累積值相等時的收益率。外部收益率的收益累積值相等時的收益率。外部收益率的計算公式為：計算公式為： 設設K0K0為方案的初始投資，為方案的初始投資，KjKj為方案的第為方案的第j j年的投資，年的投資，BjBj為第為第j j年的收

44、入，年的收入，CjCj為第為第j j年年的支出，外部收益率為的支出，外部收益率為ERRERRNoImagej0K* F/P,i ,n-j/, ,.(11)jjBCFP i njERR收益投資NFVi工程收益再投資的收益率工程收益再投資的收益率曾經給定，收益的未來值曾經給定，收益的未來值為定值平行線，投資為定值平行線，投資隨著隨著I 的增大而上升，凈的增大而上升，凈未來值隨著未來值隨著i的增大而減的增大而減小收益小收益-本錢的未來本錢的未來值。而投資與收益相等值。而投資與收益相等時，時，NFV=0,此時求出外此時求出外部收益率部收益率ERR。外部收益率的計算公式為： 其中：P為投資，F為年凈收益

45、，MARR為既定的再投資收益率，為外部收益率。nknk1k1kK)MARR,F/P,FK)ERR,F/P,P（解：知K0=1000，Kj=0 j=1,2,5, n=5, L=2000,Bj=5000j=1,25 Cj=2200j=1,25 所以：有 10000(F/P，ERR,5)=(5000-2200)(F/A,i,5)+2000 =2800(F/A,10%,5)+2000 =17094.28+2000=19094.28 例例5 5：有一方案，初始投資為：有一方案，初始投資為1000010000元，運用壽命為元，運用壽命為5 5年，年，殘值為殘值為20002000元，年平均收入為元，年平均收

46、入為50005000元，年平均支出為元，年平均支出為22002200元，規(guī)范收益率為元，規(guī)范收益率為10%10%，求外部收益率。，求外部收益率。所以F/P，ERR,5=19094.28/10000=1.9094查復利要素表得出： 當i=12%時， F/P，12%，5=1.7623 當i=15%時， F/P，15%，5=2.0114 ERR,1.9094 15%,2.0114 12%,1.7623 i1=12% ERR i2=15% i 利用兩點間直線公式： (y-y1)/(x-x1)=(y2-y1)/x2-x1 令 F/P，i，5=1.9094 便有： (1.9094-1.7623)/(ERR

47、-12%) =(2.0114-1.7623)/(15%-12%) 所以 ERR=(15%-12%)(1.9094-1.7623) /(2.0114-1.7623)+12%=13.8%一，投資回收期法(payback period )一 靜態(tài)投資回收期法：不計利息的條件下，用投資方案所產生的凈現金流來補償原投資所需求的時間長度。4.4 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法.4.1投資效果計算法投資效果計算法投資效果計算法即方案的投資總額與投入消費后每年的凈收益的對比系數的相關計算方法。主要包括：投資回收期，投資效果系數等。 1 定義及公式1nttPF其中為時間點其中為時間點t 發(fā)生的凈現金流量。發(fā)生的凈現金

48、流量。n為投資回收期，當為投資回收期，當 Ft 為常數時，為常數時， tFtFtF/tnP F例1：某公司投資10000元，估計5年內，每年平均凈現金流為3000元，計算投資回收期？例2：三個投資方案現金流量如下，計算每個方案的投資回收期。 年度方案012345A-1000500300200200200B-100020030050010002000 解1 ：n=10000/3000=3.3年解2：三個方案的投資回收期均為3年。2 決策原那么決策原那么3 方法評價方法評價nbbnnn可行不可行缺陷： 1 沒有思索投資壽命期的長短及殘值 2 沒有思索不同方案資金和回收的時間方式 3 無思索資金回收

49、后的收益和經濟效果 4 規(guī)范回收期帶客觀性和隨意性 5 獨立方案可選，多方案選優(yōu)不可行，應計算追加投資回收期優(yōu)點：1 用簡單的方法處理了判別收入能否補償投資回收期可闡明一項投資的原始費用得到補償的速度從資金周轉的角度來研討問題，此目的有用 無資金限額時可作獨立方案能否實施的評價規(guī)范，互斥方案排序目的或輔助選擇方法如工程初步挑選，收益率同時參考確定最優(yōu)方案4 存在的問題討論存在的問題討論靜態(tài)1 工程長短能否作為判別工程風險程度目的？運用時留意風險性傳統(tǒng)。回收越快越好能夠存在風險2 資金時間價值，應計算動態(tài)的投資回收期。0t0 t1 t2投資動態(tài)投資回收期如下圖，應計算的動態(tài)回收期為t 2 .3

50、稅金能否應計入現金流量？由立場決議 站在企業(yè)的角度，不計入 國家 應計入4 折舊期與投資回收期的區(qū)別： 會計：折舊費回收投資 簡單再消費 現金流量：折舊+利潤回收期 擴展再消費 回收期長短并非投資的回收，而是獲利多少的標志。越短，利潤產生的越多，越快二二 動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法1 定義及公式：工程在某一特定貼現率下，各年定義及公式：工程在某一特定貼現率下，各年的凈現金流量現值累計為的凈現金流量現值累計為0的年限。的年限。110(1)(/,)0nkkknkkFPiFPFikP即例1 ： 添加一臺設備需投資18000元，從第一年末開場每年可獲凈利4000元，i=10%，計算動態(tài)投資回收期

51、，靜態(tài)投資回收期，如該設備可運用6年，能否購買？例2： 某工程工程投資150萬元，工程實施后每年可獲得收益20萬元，假設投資的收益率為10%，試計算投資回收期。解解1：動態(tài)投資回收期：動態(tài)投資回收期 4000(P/A,10%,n)-18000=0 (P/A,10%,n)=4.5 查表插值得查表插值得 n=6.27年年 靜態(tài)：靜態(tài)：n=18000/4000=4.5年。年。 結論：工程不可行。以動態(tài)為準。結論：工程不可行。以動態(tài)為準。解2：知M=20，K=150，i=10%根據公式有：T=M-M-ki/1+i=20-20-150*0.1/1+i=15年例例3：一工程的運用壽命為：一工程的運用壽命為

52、8年，各年的現金流量年，各年的現金流量為以下圖所示。求該方案的投資回收期。為以下圖所示。求該方案的投資回收期。運用運用壽命年壽命年各年現各年現金金流量流量現值系現值系數數現現 值值累計現值累計現值0-100001-10000-1000015000.9091454.55-9545.45210000.8264826.4-8719.05320000.75311506.2-7212.85430000.68302049-5163.85530000.62091862.7-3301.15630000.56451693.5-1607.65720000.51321026.4-581.25840000.46651

53、8661284.75從表中可以看出，第七年的累計現值為-581.25，而第八年的累計現值為1284.75?？梢姡顿Y回收期處在7-8年中間的某一時辰，可用插值法求出該點：根據兩點式方程有： y-y1/x-x1=y2-y1/x2-x1且令y=0 T= 7+8-7*581.25/1284.75+581.25=7.31年 對單一方案的評價，可以用方案的投資回收期或投資效果系數對單一方案的評價，可以用方案的投資回收期或投資效果系數直接與規(guī)范投資回收期相比較，得出方案能否可行的結論。但在直接與規(guī)范投資回收期相比較，得出方案能否可行的結論。但在多個方案進展比較時，就不僅要分析各個方案的投資回收期，而多個方

54、案進展比較時，就不僅要分析各個方案的投資回收期，而且還要分析各個方案之間收益絕對量的大小。且還要分析各個方案之間收益絕對量的大小。在實踐中，往往出現這樣的情況，甲方案投資額較大，但投產后年運營在實踐中，往往出現這樣的情況，甲方案投資額較大，但投產后年運營本錢相對?。灰曳桨傅耐顿Y額較小，但投產后年運營本錢大。這本錢相對?。灰曳桨傅耐顿Y額較小，但投產后年運營本錢大。這時，評價兩方案的經濟效果時，普通需求計算甲方案的追加投資時，評價兩方案的經濟效果時，普通需求計算甲方案的追加投資回收期?；厥掌凇Ｈ?追加投資回收期法追加投資回收期法1 定義及公式：不計息的條件下，計算用投資大的方案的節(jié)定義及公式：不

55、計息的條件下，計算用投資大的方案的節(jié)約額歸還多破費的投資所需求的年限。用來調查超額投資的約額歸還多破費的投資所需求的年限。用來調查超額投資的合理性。合理性。ABBAPPnCC2 原那么：原那么：nNb選投資大的，反之選投資小的。選投資大的，反之選投資小的。例例1： 甲甲 k=100萬，年運營費用萬，年運營費用50萬，規(guī)范投資回收期萬，規(guī)范投資回收期5年年 乙：乙：k=120萬，年運營費萬，年運營費40萬，計算返本期。萬，計算返本期。 例例2：有兩個對比方案，甲方案投資：有兩個對比方案，甲方案投資14.4萬元，乙方案投資萬元，乙方案投資10萬萬元，估計投產后甲方案的年運營本錢為元，估計投產后甲方

56、案的年運營本錢為1.8萬元，乙方案的年運營萬元，乙方案的年運營本錢為本錢為2萬元，且甲方案的年產量為萬元，且甲方案的年產量為120件，乙方案的年產量為件，乙方案的年產量為100件，假定規(guī)范投資回收期味年，求較優(yōu)方案。件，假定規(guī)范投資回收期味年，求較優(yōu)方案。解1：n=120-100/50-40=2年5年 選乙方案。 解： 知K1=14.4 ，K2=10 C1=18， C2=2 Q1=120，Q2=100由于Q1Q2，有： Tx= k1/Q1-K2/Q2/(C2/Q2-C1/Q1) = (144000/120-100000/100)/(20000/100-18000/120) =4(年) 由于Tx

57、=48規(guī)范投資回收期 所以甲方案優(yōu)。3 方案評價方案評價優(yōu)點：兩方案比較，計算簡一方便缺陷：當投資額和年運營費用差別小時，易呵斥假象。 如：甲：k=100萬，年運營費用10.01萬，規(guī)范投資回收期5年 乙：k=101萬，年運營費10萬 N=101-100/10.01-10=100年。 計算結果不真實，其實兩方案等價。4 方案的選擇方案的選擇1 投資回收期用凈現金流量回收投資所需年限，返本期運用運營費的節(jié)約額去歸還超額投資所需的時間，兩者經濟含義一致。2 投資回收期為絕對效果，可以直接回答投資所需的年限 返本期是相對效果，不明確投資年限。二、投資效果系數法二、投資效果系數法一絕對投資效果系數一絕

58、對投資效果系數 1 定義及公式 單位投資所能獲得的年凈利。 即： E=S-C/P 或者 E=F/P。 其中E為投資收益率；S為年收入 投資效果系數與投資回收期互為倒數。2 決策原那么：決策原那么： 應有一個規(guī)范投資效果系數應有一個規(guī)范投資效果系數Eb做做規(guī)范。規(guī)范。 假設假設 EEb；方案可取。方案可取。 例：擬建某廠總投資為例：擬建某廠總投資為81.21萬元，折舊按萬元，折舊按20年計算，該企年計算，該企業(yè)年總本錢業(yè)年總本錢17.45萬元，年銷售收入萬元，年銷售收入20.69萬元，假設規(guī)范投萬元，假設規(guī)范投資效果系數資效果系數Eb=0.15，該廠應否投資？，該廠應否投資？解：折舊費：81.2

59、1/20=4.06萬元/年 年凈利：20.69-17.45-4.06=7.3萬元 E=7.3/81.21=0.08989=0.090.15 方案不可取。3方案評價方案評價優(yōu)點：投資效果系數不是投資于年凈利之間的關系。該目的反映優(yōu)點：投資效果系數不是投資于年凈利之間的關系。該目的反映了多種要素的影響，如投資的大小及投資的構成比例、投入消費了多種要素的影響，如投資的大小及投資的構成比例、投入消費后的產量、本錢的高低及本錢的比例、勞動消費率程度以及技術后的產量、本錢的高低及本錢的比例、勞動消費率程度以及技術提高程度等，是一個綜合性較強的目的。提高程度等，是一個綜合性較強的目的。 它比回收期法優(yōu)越，由

60、于他把工程整個壽命期內估計的它比回收期法優(yōu)越，由于他把工程整個壽命期內估計的平均利潤與占用資本進展比較。這個目的的表達方式與國家統(tǒng)計平均利潤與占用資本進展比較。這個目的的表達方式與國家統(tǒng)計資料目的的表達方式比較對口，又能與銀行運用的利率、企業(yè)的資料目的的表達方式比較對口，又能與銀行運用的利率、企業(yè)的利稅率等目的相比較進展評價，故可比性較強，又比較符合普遍利稅率等目的相比較進展評價，故可比性較強，又比較符合普遍的表達習慣，具有一定的適用價值。的表達習慣，具有一定的適用價值。缺陷：缺陷： 1 對于收益與資本占用的定義有多種，使得決策者可以經對于收益與資本占用的定義有多種，使得決策者可以經過支配投資