財務(wù)預(yù)測計劃與資金需求分析

1、第三章第三章 財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測 Contents 長期計劃長期計劃1 財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測 2增長率與資金需求增長率與資金需求32第一節(jié)第一節(jié) 長期計劃長期計劃 一、長期計劃的內(nèi)容一、長期計劃的內(nèi)容 二、財務(wù)計劃的步驟二、財務(wù)計劃的步驟3一、一、 長期計劃的內(nèi)容長期計劃的內(nèi)容v長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點，該計劃涉及公司長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點，該計劃涉及公司 理念、公司經(jīng)營范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。理念、公司經(jīng)營范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。v預(yù)計財務(wù)報表在計劃中發(fā)揮的作用：預(yù)計財務(wù)報表在計劃中發(fā)揮的作用：1、評價預(yù)期業(yè)績是否達到企業(yè)目標(biāo)、評價預(yù)期業(yè)績是否達到企業(yè)目標(biāo)2、體現(xiàn)經(jīng)營策略變化帶來的影

2、響、體現(xiàn)經(jīng)營策略變化帶來的影響3、管理者預(yù)測企業(yè)未來的融資需求、管理者預(yù)測企業(yè)未來的融資需求4、預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量、預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量4二、二、 財務(wù)計劃的步驟財務(wù)計劃的步驟v財務(wù)計劃的含義：財務(wù)計劃的含義：P79v財務(wù)計劃的基本步驟：財務(wù)計劃的基本步驟：1、編制預(yù)計財務(wù)報表、編制預(yù)計財務(wù)報表2、確認(rèn)支持、確認(rèn)支持5年計劃需要的資金年計劃需要的資金3、預(yù)測未來、預(yù)測未來5年可使用的資金年可使用的資金4、建立并保持一個控制資金分配和使用的系統(tǒng)、建立并保持一個控制資金分配和使用的系統(tǒng)5、制定調(diào)整基本計劃的程序、制定調(diào)整基本計劃的程序6、建立基于績效的管理層報酬計劃、建立基于績效的管理層報酬

3、計劃5第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測 一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的 二、財務(wù)預(yù)測的步驟二、財務(wù)預(yù)測的步驟 三、財務(wù)預(yù)測的方法三、財務(wù)預(yù)測的方法 四、長期財務(wù)預(yù)測舉例四、長期財務(wù)預(yù)測舉例 6一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的v內(nèi)容：內(nèi)容： 狹義的財務(wù)預(yù)測僅指估計企業(yè)未來的融資需求，狹義的財務(wù)預(yù)測僅指估計企業(yè)未來的融資需求， 廣義的財務(wù)預(yù)測包括編制全部的預(yù)計財務(wù)報表。廣義的財務(wù)預(yù)測包括編制全部的預(yù)計財務(wù)報表。v目的：目的：（1）財務(wù)預(yù)測是融資計劃的前提；）財務(wù)預(yù)測是融資計劃的前提；（2）財務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策）財務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策;（3）預(yù)測的真正目的是

4、有助于應(yīng)變。）預(yù)測的真正目的是有助于應(yīng)變。7二、財務(wù)預(yù)測的步驟二、財務(wù)預(yù)測的步驟（1）銷售預(yù)測（起點）銷售預(yù)測（起點）（2）估計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債（銷售收入的函數(shù)）估計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債（銷售收入的函數(shù)）（3）估計各項費用和保留盈余（費用為銷售收入）估計各項費用和保留盈余（費用為銷售收入的的 函數(shù)函數(shù)凈利潤凈利潤 保留盈余）保留盈余）（4）估計所需融資（經(jīng)營資產(chǎn)總量）估計所需融資（經(jīng)營資產(chǎn)總量-自發(fā)增長的經(jīng)自發(fā)增長的經(jīng) 營負(fù)債營負(fù)債-內(nèi)部提供的利潤留存）內(nèi)部提供的利潤留存）8三、財務(wù)預(yù)測的方法三、財務(wù)預(yù)測的方法（一）銷售百分比法（一）銷售百分比法（P81）v 基本原理基本原理: 假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債

5、和費用與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債和費用與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比 關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、 負(fù)債，然后利用會計等式確定融資需求。負(fù)債，然后利用會計等式確定融資需求。v 假設(shè)前提：假設(shè)前提： 各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比。各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比。 9三、財務(wù)預(yù)測的方法三、財務(wù)預(yù)測的方法（一）銷售百分比法（一）銷售百分比法（P81）總額法計算總額法計算 10三、財務(wù)預(yù)測的方法三、財務(wù)預(yù)測的方法（一）銷售百分比法（一）銷售百分比法（P81）增加額法增加額法 預(yù)計需從外部增加的資

6、金預(yù)計需從外部增加的資金= 增加的經(jīng)營資產(chǎn)增加的經(jīng)營資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負(fù)債增加的經(jīng)營負(fù)債-可以動用的金融資產(chǎn)可以動用的金融資產(chǎn)- 留存收益增加留存收益增加= 增加的銷售收入經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比增加的銷售收入經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收入經(jīng)增加銷售收入經(jīng) 營負(fù)債銷售百分比營負(fù)債銷售百分比-可以動用的金融資產(chǎn)可以動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計銷售額計劃預(yù)計銷售額計劃 銷售凈利率（銷售凈利率（1-股利支付率）股利支付率）v 兩種方法的聯(lián)系：增加的經(jīng)營資產(chǎn)兩種方法的聯(lián)系：增加的經(jīng)營資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負(fù)債增加的經(jīng)營負(fù)債=預(yù)計凈凈經(jīng)預(yù)計凈凈經(jīng) 營資產(chǎn)合計營資產(chǎn)合計-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計（基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計（ P81 例題

7、演示）例題演示） 11三、財務(wù)預(yù)測的方法三、財務(wù)預(yù)測的方法（一）銷售百分比法（一）銷售百分比法（P81）例題解析例題解析 某公司某公司2009年年12月月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：日的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 2009年年12月月31日日 單位：萬元單位：萬元 資產(chǎn)資產(chǎn)金額金額負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益金額金額貨幣資金貨幣資金1000應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬5000交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)2000應(yīng)付利息應(yīng)付利息500應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款27000應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款13000存貨存貨30000短期借款短期借款11500固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)40000公司債券公司債券20000實收資本實收資本40000留存

8、收益留存收益10000合計合計100000合計合計10000012三、財務(wù)預(yù)測的方法三、財務(wù)預(yù)測的方法（一）銷售百分比法（一）銷售百分比法（P81）例題解析例題解析公司公司2009年的銷售收入為年的銷售收入為50000萬元，銷售凈利率為萬元，銷售凈利率為10%，若，若企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營所需現(xiàn)金，如果企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營所需現(xiàn)金，如果2010年的預(yù)計銷售收年的預(yù)計銷售收入為入為60000萬元，公司的股利支付率為萬元，公司的股利支付率為50%，銷售凈利率不，銷售凈利率不變，那么按照銷售百分比法變，那么按照銷售百分比法2010年需要從企業(yè)外部籌集多少年需要從企業(yè)外部籌集多少資金？資金？【答案】【答

9、案】2009年經(jīng)營資產(chǎn)年經(jīng)營資產(chǎn)100000-200098000（萬元）（萬元） 2009年經(jīng)營負(fù)債年經(jīng)營負(fù)債=5000+13000=18000（萬元）（萬元） 經(jīng)營資產(chǎn)占銷售的百分比經(jīng)營資產(chǎn)占銷售的百分比=98000/50000=196% 經(jīng)營負(fù)債占銷售的百分比經(jīng)營負(fù)債占銷售的百分比=18000/50000=36% 需追加的外部融資需追加的外部融資=10000196%-1000036%-2000- 6000010%50%=11000（萬元）（萬元）13三、財務(wù)預(yù)測的方法三、財務(wù)預(yù)測的方法（二）其他方法（二）其他方法（P83） 1、使用回歸分析技術(shù)、使用回歸分析技術(shù) 2、使用計算機進行財務(wù)預(yù)測

10、、使用計算機進行財務(wù)預(yù)測（1）最簡單的計算機財務(wù)預(yù)測，是使用）最簡單的計算機財務(wù)預(yù)測，是使用“電子表軟件電子表軟件”（2）比較復(fù)雜的預(yù)測是使用交互式財務(wù)規(guī)劃模型）比較復(fù)雜的預(yù)測是使用交互式財務(wù)規(guī)劃模型（3）最復(fù)雜的預(yù)測是使用綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng)。）最復(fù)雜的預(yù)測是使用綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng)。14三、財務(wù)預(yù)測的方法三、財務(wù)預(yù)測的方法（二）其他方法（二）其他方法（P83）除了銷售百分比法以外，財務(wù)預(yù)測的方法還有（）。除了銷售百分比法以外，財務(wù)預(yù)測的方法還有（）。（2004年）年） A.回歸分析技術(shù)回歸分析技術(shù) B.交互式財務(wù)規(guī)劃模型交互式財務(wù)規(guī)劃模型 C.綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng)綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系

11、統(tǒng) D.可持續(xù)增長率模型可持續(xù)增長率模型ABC 15四、長期財務(wù)預(yù)測舉例四、長期財務(wù)預(yù)測舉例（一）確定預(yù)測期間（一）確定預(yù)測期間1、基期：它通常是預(yù)測工作的上一年度。確定基期數(shù)據(jù)的、基期：它通常是預(yù)測工作的上一年度。確定基期數(shù)據(jù)的 方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種 是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。2、預(yù)測期：根據(jù)計劃期的長短確定，一般為、預(yù)測期：根據(jù)計劃期的長短確定，一般為35年，通常不年，通常不 超過超過10年。年。（二）預(yù)測銷售收入（二）預(yù)測銷售收入 預(yù)測銷售收入是全面預(yù)測的起點，大

12、部分財務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收預(yù)測銷售收入是全面預(yù)測的起點，大部分財務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收 入有內(nèi)在聯(lián)系。入有內(nèi)在聯(lián)系。 16四、長期財務(wù)預(yù)測舉例四、長期財務(wù)預(yù)測舉例 (三三)預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表 1、預(yù)計利潤表的關(guān)系公式、預(yù)計利潤表的關(guān)系公式 稅后利潤（凈利潤）稅后利潤（凈利潤） 稅后經(jīng)營凈利潤稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用稅后利息費用 稅前經(jīng)營利潤稅前經(jīng)營利潤(1-所得稅稅率所得稅稅率)-利息利息(1-所得稅稅率所得稅稅率) EBIT（1-T）-I（1-T）【鏈接】預(yù)計報表結(jié)構(gòu)與第二章用于管理的調(diào)整報表結(jié)構(gòu)完全【鏈接】預(yù)計報表結(jié)構(gòu)與第二章用于管理的調(diào)整報表結(jié)構(gòu)完全 一致。一致。17四、

13、長期財務(wù)預(yù)測舉例四、長期財務(wù)預(yù)測舉例2.預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表 18四、長期財務(wù)預(yù)測舉例四、長期財務(wù)預(yù)測舉例（四）預(yù)計現(xiàn)金流量表（四）預(yù)計現(xiàn)金流量表 兩種方法兩種方法計算公式計算公式從實體現(xiàn)從實體現(xiàn)金流量的金流量的來源分析來源分析公式：企業(yè)實體現(xiàn)金流量公式：企業(yè)實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤稅后經(jīng)營凈利潤+折舊、攤銷折舊、攤銷-凈經(jīng)營性營運凈經(jīng)營性營運 資本的增加資本的增加- 資本支出資本支出關(guān)鍵變量的確定：關(guān)鍵變量的確定：（1 1）稅后經(jīng)營凈利潤：根據(jù)預(yù)計利潤表直接獲得）稅后經(jīng)營凈利潤：根據(jù)預(yù)計利潤表直接獲得（2 2）折舊、攤銷：根據(jù)相關(guān)假設(shè)計算獲得）折舊、攤銷：根據(jù)相關(guān)假設(shè)計算獲得（3

14、 3）凈經(jīng)營性營運資本增加：）凈經(jīng)營性營運資本增加：凈經(jīng)營性營運資本增加凈經(jīng)營性營運資本增加= =本年凈經(jīng)營營運資本本年凈經(jīng)營營運資本 - -上年凈經(jīng)營營運資本上年凈經(jīng)營營運資本凈經(jīng)營性營運資本凈經(jīng)營性營運資本= =經(jīng)營性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動資產(chǎn)- -經(jīng)營性流動負(fù)債經(jīng)營性流動負(fù)債（4 4）資本支出：根據(jù)預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表計算資本支出：根據(jù)預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表計算 資本支出資本支出=長期凈經(jīng)營性資產(chǎn)增加長期凈經(jīng)營性資產(chǎn)增加+折舊攤銷折舊攤銷 從實體現(xiàn)從實體現(xiàn)金流量的金流量的去向分析去向分析實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量= =股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量+ +債務(wù)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量（1 1）股權(quán)現(xiàn)金流量）股權(quán)現(xiàn)金流量

15、= =股利股利- -股票發(fā)行（或股票發(fā)行（或+ +股票回購）股票回購）= =股利股利- -股權(quán)資本凈增股權(quán)資本凈增（2 2）債務(wù)現(xiàn)金流量）債務(wù)現(xiàn)金流量= =稅后利息稅后利息- -凈負(fù)債增加（或凈負(fù)債增加（或+ +凈負(fù)債減少）凈負(fù)債減少）19四、長期財務(wù)預(yù)測舉例四、長期財務(wù)預(yù)測舉例（四）預(yù)計現(xiàn)金流量表（四）預(yù)計現(xiàn)金流量表 20第三節(jié)第三節(jié) 增長率與資金需求增長率與資金需求 一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系 二、內(nèi)含增長率二、內(nèi)含增長率 三、可持續(xù)增長率三、可持續(xù)增長率 21一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系v企業(yè)增長的實現(xiàn)方式企業(yè)增長的實現(xiàn)方

16、式:（1）完全依靠內(nèi)部資金增長）完全依靠內(nèi)部資金增長（2）主要依靠外部資金增長）主要依靠外部資金增長（3）平衡增長（保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)）平衡增長（保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)）22一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系v外部融資額外部融資額 外部融資額外部融資額 =經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比銷售收入的增加經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比銷售收入的增加 -經(jīng)營負(fù)債銷售百分比銷售收入增加經(jīng)營負(fù)債銷售百分比銷售收入增加 -可動用的金融資產(chǎn)可動用的金融資產(chǎn) -預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售凈利率（預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售凈利率（1-預(yù)計股利支付率）預(yù)計股利支付率） 23一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一、銷售增長率與外部融資的

17、關(guān)系v外部融資銷售增長比（兩邊同除銷售收入的增加）外部融資銷售增長比（兩邊同除銷售收入的增加） （1）若可動用金融資產(chǎn)為）若可動用金融資產(chǎn)為0： 外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售經(jīng)營負(fù)債銷售 百分比百分比- （1+銷售增長率）銷售增長率銷售增長率）銷售增長率 預(yù)計銷售凈利預(yù)計銷售凈利 率（率（1-預(yù)計股利支付率）預(yù)計股利支付率） （2）若存在可供動用金融資產(chǎn)（）若存在可供動用金融資產(chǎn)（不在考試范圍內(nèi)不在考試范圍內(nèi)）：）： 外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的經(jīng)營負(fù)債的 銷售百分比銷售百

18、分比-可供動用金融資產(chǎn)可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入銷售增長率基期收入銷售增長率)- （1+銷售增長率）銷售增長率）/銷售增長率銷售增長率 預(yù)計銷售凈利率（預(yù)計銷售凈利率（1- 預(yù)計股利支付率）預(yù)計股利支付率）24一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系 Eg:某公司上年銷售收入為某公司上年銷售收入為3 000萬元，本年計劃銷售收萬元，本年計劃銷售收 入為入為4 000萬元，銷售增長率為萬元，銷售增長率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn) 銷售百分比為銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%， 預(yù)計銷售凈利率為預(yù)計銷售凈利率為4.5

19、%，預(yù)計股利支付率為，預(yù)計股利支付率為30%。【解析】【解析】 外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-（1.33330.3333） 4.5%（1-30%） =0.605-0.126 =0.479 外部融資額外部融資額=0.4791000=479（萬元）（萬元）25一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系 Eg:某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%，則若上年，則若上年 銷售收入為銷售收入為1000萬元，預(yù)計銷售收入增加萬元，預(yù)計銷售收入增加200萬，則相萬，則相 應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）萬元。應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為

20、（）萬元。A.50B.10 C.40 D.30【答案】【答案】B【解析】外部融資額【解析】外部融資額=外部融資銷售增長比銷售增加額外部融資銷售增長比銷售增加額 =5%200=10（萬元）。（萬元）。26一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系v 注意的問題：公式中的增長率指銷售收入增長率。注意的問題：公式中的增長率指銷售收入增長率。 若存在通貨膨脹：若存在通貨膨脹： 基期銷售收入基期銷售收入=單價銷量單價銷量=P0Q0 預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入= P0（1+通貨膨脹率）通貨膨脹率）Q0（1+銷量增長率）銷量增長率） 00000011QPQPQP銷量增長率）（通貨膨脹率）（基

21、期銷售收入基期銷售收入預(yù)計銷售收入銷售收入增長率 銷售收入增長率（銷售收入增長率（P92 例例3-3）=（1+通貨膨脹率）（通貨膨脹率）（1+銷量增長率）銷量增長率）-127一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系v.外部融資需求的影響因素：外部融資需求的影響因素： 銷售增長、銷售凈利率、股利支付率、可動用金融銷售增長、銷售凈利率、股利支付率、可動用金融 資產(chǎn)資產(chǎn) 銷售凈利率越大，外部融資需求越少；股利支付率銷售凈利率越大，外部融資需求越少；股利支付率 越高，外部融資需求越大；可動用金融資產(chǎn)越大，越高，外部融資需求越大；可動用金融資產(chǎn)越大， 外部融資需求越少。外部融資需求越

22、少。 （ 見見P93頁敏感性分析）頁敏感性分析）28二、內(nèi)含增長率二、內(nèi)含增長率 1.含義：外部融資為零時的銷售增長率。含義：外部融資為零時的銷售增長率。 2.計算方法：根據(jù)外部融資增長比的公式，令外部融計算方法：根據(jù)外部融資增長比的公式，令外部融 資額占銷售增長百分比為資額占銷售增長百分比為0，求銷售增長率即可。，求銷售增長率即可。（1）若可動用的金融資產(chǎn)為）若可動用的金融資產(chǎn)為0： 0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比- （1+銷售增長率）銷售增長率）/銷售增長率銷售增長率 預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售凈利率 （1-預(yù)計股利支付率）預(yù)計股利支付率

23、） 29二、內(nèi)含增長率二、內(nèi)含增長率（2）若存在可供動用金融資產(chǎn)：）若存在可供動用金融資產(chǎn)：v0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-可可 供動用金融資產(chǎn)供動用金融資產(chǎn)/(基期收入銷售增長率基期收入銷售增長率)-（1+銷售銷售 增長率）增長率）/銷售增長率銷售增長率 預(yù)計銷售凈利率（預(yù)計銷售凈利率（1-預(yù)計預(yù)計 股利支付率）股利支付率） 30二、內(nèi)含增長率二、內(nèi)含增長率Eg:企業(yè)目前的銷售收入為企業(yè)目前的銷售收入為1000萬元，由于通貨緊縮，不打算萬元，由于通貨緊縮，不打算 從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴大留存收益從外部融資，而主要靠調(diào)

24、整股利分配政策，擴大留存收益 來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營資來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營資 產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系。現(xiàn) 已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為60%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為 15%，計劃下年銷售凈利率，計劃下年銷售凈利率5%，不進行股利分配。若可供動，不進行股利分配。若可供動 用的金融資產(chǎn)為用的金融資產(chǎn)為100萬元，則據(jù)此可以預(yù)計下年銷售增長率萬元，則據(jù)此可以預(yù)計下年銷售增長率 為（）。為（）。 A. 12.5% B.10% C

25、.37.5% D.13% A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%【答案】【答案】C【解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內(nèi)【解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內(nèi) 含增長率，設(shè)為含增長率，設(shè)為x， 0=60%-15%-5%x (1+x)/x100%-100/(1000 x) 所以所以x=37.5%xx131二、內(nèi)含增長率二、內(nèi)含增長率3.結(jié)論：結(jié)論：預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資=0預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資0（追加外（追加外部資金）部資金）預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率內(nèi)含增

26、長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資0（資金剩余）（資金剩余）32三、可持續(xù)增長率三、可持續(xù)增長率v含義：含義： P94 可持續(xù)增長率是指保持目前可持續(xù)增長率是指保持目前經(jīng)營效率經(jīng)營效率和和財務(wù)政策財務(wù)政策不變的不變的 條件下公司銷售所能增長的最大比率。條件下公司銷售所能增長的最大比率。v假設(shè)條件：假設(shè)條件： P94 1、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)或資產(chǎn)負(fù)債率不變）、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)或資產(chǎn)負(fù)債率不變） 2、目標(biāo)股利政策（、目標(biāo)股利政策（ 股利支付率不變）股利支付率不變） 3、債務(wù)籌資是外部融資的唯一渠道（增加的所有者權(quán)益、債務(wù)籌資是外部融資的唯一渠道（增加的所有者權(quán)益=增增 加的留存收益）加的

27、留存收益） 4、銷售凈利率不變、銷售凈利率不變 5、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 注注:1、2代表財務(wù)狀況，代表財務(wù)狀況，4、5代表經(jīng)營效率代表經(jīng)營效率33三、可持續(xù)增長率三、可持續(xù)增長率v假設(shè)條件下的結(jié)論：假設(shè)條件下的結(jié)論：1、在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增、在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增 長率相等長率相等 。2、銷售凈利率不變、銷售凈利率不變 凈利潤增長率凈利潤增長率=銷售增長率銷售增長率3、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率=銷售增長率銷售增長率4、資產(chǎn)負(fù)債率不變、資產(chǎn)負(fù)債率不變負(fù)債、所有者權(quán)益的增長率負(fù)債、所有者權(quán)益的增長率=資產(chǎn)

28、增長率資產(chǎn)增長率因此：負(fù)債、所有者權(quán)益的增長率因此：負(fù)債、所有者權(quán)益的增長率 =資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率 =凈利潤增長率凈利潤增長率 =銷售增長率銷售增長率 34三、可持續(xù)增長率三、可持續(xù)增長率v 與內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)別與內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)別 （1）聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票。）聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票。（2）區(qū)別：）區(qū)別： 內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率負(fù)債負(fù)債 外部金融負(fù)債為外部金融負(fù)債為0 可以從外部增加金融負(fù)債可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)假設(shè) 銷售百分比法的假設(shè)銷售百分比法的假設(shè) 5個假設(shè)個假設(shè)35三、可持續(xù)增長率三、可持續(xù)增長率v可持續(xù)增長率的計算（方法一）：可持續(xù)增長率的計算（方法一）： 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率（所