企業(yè)發(fā)展融資特點(diǎn)提綱

1、第六章企業(yè)集團(tuán)發(fā)展融資特點(diǎn)6.1企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀（融資需求模式）分析企業(yè)集團(tuán)財務(wù)現(xiàn)狀分析巨化集團(tuán)財務(wù)情況（1）近年來業(yè)務(wù)收入狀況2009年巨化集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 105.29億元，較之2008年的118.75億元, 有一定程度下滑，造成這一現(xiàn)象的主要原因是集團(tuán)化工、物料等收入因金融危機(jī) 導(dǎo)致的需求萎縮和價格下滑而又較大幅度的減少。不過同期集團(tuán)礦石收入的增加 抵消了部分其他主要業(yè)務(wù)收入下降的影響。圖表1.巨化集團(tuán)近三年主要財務(wù)指標(biāo)：單位（萬元）項目2007 年2008 年2009 年主營業(yè)務(wù)收入894941.571187541.421052903.63主營業(yè)務(wù)利潤147325.96139911.

2、12135881.09EBIT64090.1251562.2544761.89EBITDA118600.52106278.35101037.94凈利潤20267.699296.1310101.00歸屬于母公司凈利潤7909.794724.093476.00數(shù)據(jù)來源：巨化集團(tuán) 2007-2009年度審計報告從收入結(jié)構(gòu)情況來看，截至2009年末，集團(tuán)收入主要來源于化工板塊，但 近年來，其經(jīng)貿(mào)業(yè)務(wù)收入比重有所上升。圖表2.巨化集團(tuán)近五年分業(yè)務(wù)板塊的營業(yè)收入占比情況：各產(chǎn)業(yè)板塊營收占集團(tuán)總營收比勺拿2阿年20恥年數(shù)據(jù)來源：巨化集團(tuán)2005-2009年度審計報告從利潤貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)情況來看，由于巨化集團(tuán)自身的

3、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 60好要還是依托 其化工資源在價值鏈上延伸來創(chuàng)造價值， 有一定的競爭優(yōu)勢，但與化工主體無關(guān) 的40%兩頭在外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)散、亂局面，更多是機(jī)會型貿(mào)易，沒有形成自己的 競爭力，因此化工產(chǎn)業(yè)還不能真正構(gòu)成巨化集團(tuán)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)。圖表3.巨化集團(tuán)利潤貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)的情況如下：各產(chǎn)業(yè)板塊利潤占集團(tuán)總利潤比數(shù)據(jù)來源：巨化集團(tuán) 2005-2009年度審計報告（2）現(xiàn)金流狀況從現(xiàn)金流情況來看，2009年巨化集團(tuán)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流為 10.46億元，同 比減少11.38%。但同年集團(tuán)的投資現(xiàn)金凈流出僅有 2.25億元，集團(tuán)大部分產(chǎn)能 擴(kuò)建工程接近尾聲，在長期資產(chǎn)構(gòu)建方面的投資需求較 2008年迅速減少，有效 地

4、緩解了公司的融資壓力。圖表4.巨化集團(tuán)2007-2009年現(xiàn)金流總體狀況:繪營性現(xiàn)缸凈淀入按背性現(xiàn)金冷淹入畢費(fèi)性現(xiàn)-金厚師人規(guī)會儀坦金笫價軼塔加額數(shù)據(jù)來源：集團(tuán)審計報告（3）資產(chǎn)負(fù)債狀況項目2009 年12月31日2008 年12月31日2007 年12月31日總資產(chǎn)（億兀）118.68119.91117.50總負(fù)債（億元）82.5384.6783.00歸屬母公司所有者 權(quán)益（億元）36.1536.2435.50數(shù)據(jù)來源：集團(tuán)審計報告從資產(chǎn)情況來看，截至2009年末，流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)是巨化集團(tuán)資產(chǎn)重 要組成部分，分別占*%和*%，而負(fù)債則主要表現(xiàn)為短期借款、 長期借款及應(yīng)付 債券等剛性負(fù)債，

5、分別占負(fù)債比重的*%、*%和*%。2009年末巨化集團(tuán)資產(chǎn)負(fù) 債率為69.200720082009資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)流動比率速動比率凈資產(chǎn)收益率巨化股份財務(wù)情況（1）近年來業(yè)務(wù)收入狀況2009年巨化股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 105.29億元，較之2008年的118.75億元,有一定程度下滑，*圖表1.巨化股份近三年主要財務(wù)指標(biāo)：單位（萬元）項目2007 年2008 年2009 年主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)利潤EBITEBITDA凈利潤歸屬于母公司凈利潤從收入結(jié)構(gòu)情況來看，截至2009年末，巨化股份收入主要來源于化工板塊, 但近年來，其經(jīng)貿(mào)業(yè)務(wù)收入比重有所上升。圖表2.巨化集團(tuán)近五年分業(yè)務(wù)板塊的營業(yè)收入

6、占比情況:數(shù)據(jù)來源：上市公司公開信息圖表3.巨化股份利潤貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)的情況如下:數(shù)據(jù)來源：上市公司公開信息（2）現(xiàn)金流狀況從現(xiàn)金流情況來看,圖表4.巨化股份2007-2009年現(xiàn)金流總體狀況:1 000.00503.000.00-SOO.GD疑巷性現(xiàn)奩序應(yīng)入聲費(fèi)性規(guī)金再流人現(xiàn)金儀現(xiàn)金轉(zhuǎn)價物增加額數(shù)據(jù)來源：上市公司公開信息（3）資產(chǎn)負(fù)債狀況項目2009 年12月31日2008 年12月31日2007 年12月31日總資產(chǎn)（億兀）118.68119.91117.50總負(fù)債（億元）82.5384.6783.00歸屬母公司所有者 權(quán)益（億元）36.1536.2435.50從資產(chǎn)情況來看，截至2009年末，

7、流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)是巨化集團(tuán)資產(chǎn)重 要組成部分，分別占*%和*%，而負(fù)債則主要表現(xiàn)為短期借款、 長期借款及應(yīng)付 債券等剛性負(fù)債，分別占負(fù)債比重的*%、*%和*%。2009年末巨化集團(tuán)資產(chǎn)負(fù) 債率為69.融資資源分析 6.121可用于保證擔(dān)保的資源根據(jù)浙江省國資委相關(guān)規(guī)定，省國資委監(jiān)管的企業(yè)只能相互擔(dān)保，而無法其 他企業(yè)擔(dān)保。具體而言，浙江省國資委監(jiān)管的企業(yè)一共17家企業(yè)，除巨化集團(tuán)公司以外，其他16家企業(yè)如下：省交通集團(tuán)公司、省能源集團(tuán)公司、省物產(chǎn)集 團(tuán)公司、杭鋼集團(tuán)公司、省商業(yè)集團(tuán)公司、省鐵路集團(tuán)公司、省國貿(mào)集團(tuán)、財通 證券、省建設(shè)集團(tuán)公司、省機(jī)場管理公司、省機(jī)電集團(tuán)公司、省農(nóng)發(fā)集團(tuán)公司、省

8、鹽業(yè)集團(tuán)以及長廣省旅游集團(tuán)公司、省旅游集團(tuán)公司、省綜合資產(chǎn)經(jīng)營公司、 集團(tuán)公司可用于抵質(zhì)押的資源范圍巨化集團(tuán)可用于抵質(zhì)押的資產(chǎn)相當(dāng)對較多， 大體而言可以用于擔(dān)保的有土地 資源、機(jī)器廠房、應(yīng)收賬款、商標(biāo)權(quán)、CDM收益權(quán)、倉單等。企業(yè)集團(tuán)過往和當(dāng)前融資方式介紹及概述從目前我國企業(yè)融資方式來看，可分為債務(wù)性融資和權(quán)益性融資，其中債務(wù) 性融資主要是指企業(yè)從外部借款，按期承擔(dān)還本付息的義務(wù)；權(quán)益性融資主要是 指企業(yè)通過公開發(fā)行股票或私募的方式增加資本， 借以融資，無需還本付息，但 需要分配紅利。債務(wù)性融資債務(wù)融資方式主要包括銀行借款、保理、票據(jù)貼現(xiàn)、發(fā)行債券等。巨化集團(tuán) 以及巨化股份現(xiàn)有債務(wù)融資方式涉及

9、銀行借款、公司債、銀行承兌匯票及貼現(xiàn)、 信托貸款以及融資租賃等業(yè)務(wù)。截至2009年12月末，巨化集團(tuán)及巨化股份有息負(fù)債情況如下:此外，巨化集團(tuán)于2009年2月20日發(fā)行了 10年期企業(yè)債，債券規(guī)模為9 億元，全部用于集團(tuán)有機(jī)氟化工產(chǎn)品、功能性高分子材料、有機(jī)氟化工產(chǎn)品配套 三個專項共8個項目的建設(shè)。集團(tuán)在企業(yè)債成功發(fā)行后，長期債務(wù)比重持續(xù)攀 升，債務(wù)結(jié)構(gòu)獲得一定程度的優(yōu)化。6.132權(quán)益性融資股權(quán)融資方式主要包括合資經(jīng)營、引入戰(zhàn)略投資者、財務(wù)投資者及 IPO等。近年來，巨化集團(tuán)融資方式主要以債務(wù)性融資為主， 權(quán)益性融資則運(yùn)用的較 少。目前集團(tuán)權(quán)益融資主要體現(xiàn)為設(shè)立合資經(jīng)營公司以及上市 IPO,

10、如巨化股份 發(fā)行上市，募集資金總額4.6億元。企業(yè)集團(tuán)各融資主體發(fā)生的權(quán)益融資情況，包括金額、價格、資金用途，對 企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的貢獻(xiàn)等。企業(yè)集團(tuán)融資模式總結(jié)和評價（1）各種方式籌集資金的金額和比例目前集團(tuán)的負(fù)債融資大多為1年以內(nèi)的銀行短期借款、1年以上的負(fù)債融資 占全部負(fù)債融資的42%雖然在金融形勢寬松時增加短期融資替代長期融資能節(jié) 省融資成本，但一旦金融市場和國家行業(yè)信貸政策發(fā)生大的變化，銀行貸款展期或續(xù)貸困難，短期融資品種滾動續(xù)發(fā)困難，集團(tuán)公司將面臨資金鏈吃緊的財務(wù)風(fēng) 險。我行的進(jìn)入正好可以彌補(bǔ)巨化集團(tuán)長期融資的缺口。此外，從權(quán)益融資的角度來看，目前集團(tuán)下屬上市公司一巨化股份再融資功能未能

11、充分發(fā)揮，近年來資產(chǎn)負(fù)債率維持在50流右。（2）融資效率評價隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和金融市場的快速發(fā)展，企業(yè)作為市場經(jīng) 濟(jì)的主體置身于動態(tài)的市場環(huán)境之中，計劃經(jīng)濟(jì)的融資方式已經(jīng)得到根本性改 變，企業(yè)融資效率越來越成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。 從集團(tuán)層面來看，巨化集團(tuán)主要 采用（3）對企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的總體作用評價6.2企業(yè)集團(tuán)融資成本分析權(quán)益融資資金成本分析（1）定義：權(quán)益融資資金成本是通過擴(kuò)大企業(yè)的所有權(quán)益,如吸引新的投資者,發(fā)行新股,追加投資等來籌集和使用一定量資本時所支付的代價。（2）公式：Ri=Rf+beta*（Rm-Rf）上述公式中：股權(quán)資本成本率 ke，可以用公司一段時間如 5-10年

12、的平均 股權(quán)收益率來估計。平均股權(quán)收益率Ri（即i公司），Beta表示i公司股票與市 場相關(guān)系數(shù)。（3）計算：通過CSMA國泰安數(shù)據(jù)庫計算分析，2007-2009年度，巨化股份（600160）的Beta值為1.28，而2007-2009年上證指數(shù)的收益率為20.67%,同期無風(fēng)險利 率為2.25%。通過CAPM公式，將上述數(shù)值代入，可計算出，巨化股份權(quán)益資金 成本為 25.83%。6.2.2 債務(wù)資金成本分析(1)定義：企業(yè)通過舉債方式所籌集資金的平均成本。(2)公式：加權(quán)平均債務(wù)資金成本=刀【某種債務(wù)資金占總債務(wù)資金的比重X該資金的 成本率X( 1-所得稅率)】( 3)計算：根據(jù) 09年審計

13、報告中所得數(shù)據(jù)， 借款類負(fù)債 5,660,496,900.44 元按照 5.4% 的成本率， 09年企業(yè)債券 900,000,000.00 元按照 5.1%的成本率，按照 25%的所 得稅率計算，得債務(wù)資金成本率為 4.02%。6.2.3 企業(yè)集團(tuán)融資結(jié)構(gòu)與加權(quán)平均資金成本( 1 )定義：它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標(biāo)。 綜合資金成本指企業(yè)所籌 集資金的平均成本，它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低。( 2)公式：關(guān)于加權(quán)資本成本(WAC)可以用下列公式測算：WACC= DX kdX(1-T) + E X ke/(D+E)其中： kd 表示債務(wù)資本成本率， ke 表示股權(quán)資本成本率；

14、D 表示負(fù)債， E 表示股本； T 表示所得稅率。( 3)計算：2009年集團(tuán)公司總負(fù)債為 82.52 億元，所有者權(quán)益為 36.15 億元，實(shí)際債 務(wù)資金成本為 4.02%，權(quán)益資金成本為 25.83%，代入公式， 可得集團(tuán)公司加權(quán)資 本成本為 10.66% 。6.3 企業(yè)集團(tuán)未來融資偏好和金融產(chǎn)品需求分析企業(yè)集團(tuán)融資的總體思路概述實(shí)現(xiàn)國有資本有進(jìn)有退和業(yè)務(wù)布局結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整； 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本 相互轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流動性， 提高融資效率， 通過運(yùn)用不同的融資工具有效地降 低融資成本；提升國有資本價值創(chuàng)造能力，完成保值增值任務(wù)。集團(tuán)公司層面的融資思路（含對金融產(chǎn)品的需求）? 通過資本運(yùn)營戰(zhàn)

15、略結(jié)合，盤活集團(tuán)資產(chǎn)保持續(xù)貸可能性。同時積極運(yùn)用企業(yè) 債券、短期融資券、資產(chǎn)支持票據(jù)等直接融資手段，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資 金成本。集團(tuán)逐步實(shí)現(xiàn)通過資本運(yùn)營中心（計劃財務(wù)部）統(tǒng)一運(yùn)作母公司、 各控股子公司的外部融資和資金內(nèi)部拆借，達(dá)到資金集約化管理、挖潛增效 的目的。? 積極爭取政策低息貸款、財政貼息、稅收返還和政府劃撥經(jīng)營性國有資產(chǎn)等 政府性融資政策。? 積極研究多層次資本市場，追蹤股票公開發(fā)行、上市公司再融資、企業(yè)債、 信托融資、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)投資基金的政策動態(tài)和市場趨勢，為中長期融 資多樣化做好準(zhǔn)備。6.3.3 上市公司層面的融資思路（含對金融產(chǎn)品的需求）? 發(fā)揮巨化股份公司的資本市場融資平臺作用，積極探索定向增發(fā)、配售、可 轉(zhuǎn)債、回購多種資本市場運(yùn)作手段，