武漢鋼鐵股份有限公司投資價值分析報告

1、要求：寫一份企業(yè)財務狀況（投資價值）分析評價，亦可以是貸款可行性分析報告。3000字至4000字。武鋼股份企業(yè)投資價值分析評價報告一、 企業(yè)的基本情況簡述    概述    武漢鋼鐵股份有限公司（以下簡稱武鋼股份或公司）由武鋼集團獨家發(fā)起設立、于年月日在上海證券交易所上市，目前總股本，萬股。公司擬增發(fā)不超過億股新股（其中向大股東武鋼集團定向增發(fā)不超過億股國有法人股，向社會公眾發(fā)行數量不超過億股），募集資金不超過億元，用于收購武鋼集團鋼鐵主業(yè)，實現鋼鐵生產工藝流程的完整。    

2、;武鋼股份此次增發(fā)，不僅實現了公司鋼鐵生產的一體化經營，低成本實現了跨越式的發(fā)展，而且實現了集團鋼鐵主業(yè)的整體上市，是中國資本市場發(fā)展歷程中又一次具有歷史意義的金融創(chuàng)新。   企業(yè)基本情況及發(fā)展歷程    一、鋼鐵行業(yè)是一國工業(yè)化進程中最具有成長性的產業(yè)之一，中國是世界最大的鋼材生產國、進口國、消費國，短期的經濟調控與緊縮政策難以改變我國鋼鐵行業(yè)長期的增長趨勢    、鋼鐵行業(yè)是一國工業(yè)化發(fā)展進程中的成長性產業(yè)    鋼鐵素有“工業(yè)糧食”之稱，鋼

3、鐵工業(yè)是一國國民經濟的基礎產業(yè)，鋼鐵產量與人均鋼消費量一直是一個國家經濟發(fā)展程度的重要指標。鋼鐵工業(yè)作為一個原材料的生產和加工部門，處于產業(yè)鏈的中間位置，它的發(fā)展與國家的基礎建設以及工業(yè)發(fā)展的速度關聯性很強。    鋼鐵工業(yè)總體上與工業(yè)化進程保持同步動態(tài)。英、美等發(fā)達國家的歷史經驗表明，鋼鐵工業(yè)的共同特點是：工業(yè)化初期，產鋼量上升；經濟發(fā)展和工業(yè)發(fā)展基礎建設高峰期對應出現鋼鐵工業(yè)高峰期，人均消費鋼材水平可以達到千克；隨著基礎設施建設的完成，開始出現穩(wěn)定期，人均消費鋼材仍可以達到千克。進入工業(yè)化階段后，鋼產量增長的高峰期大致要持續(xù)年。年年，中國鋼鐵工業(yè)鋼產

4、量從年的萬噸，以每年超過萬噸的速度大幅度增長，年年更是飛速發(fā)展，年均增長率超過。年我國人均鋼材消費為千克，而年美國人均鋼材消費量為千克，日本為千克，我國的人均用鋼消費明顯低于發(fā)達國家，從我國的經濟發(fā)展水平和人均鋼材消費水平看，我國目前正處于工業(yè)化階段的初始高峰期，由工業(yè)化和城市化帶來的鋼鐵行業(yè)的增長仍將長期持續(xù)。    框架下的國際鋼鐵市場以自由貿易為基本原則，各國有關鋼鐵產品關稅的逐步降低，配額、許可證等非關稅壁壘的逐步減少，極大地促進了鋼鐵市場全球化、一體化格局的發(fā)展。世界經濟發(fā)展的地區(qū)性不平衡，導致世界鋼鐵工業(yè)發(fā)展與布局向亞洲、特別是中國大陸和東南

5、亞地區(qū)轉移。同時，非洲的鋼鐵工業(yè)尚未開發(fā)，歐美日等國家的鋼鐵工業(yè)將基本保持現狀或有少量增長。中國從年首次超過億噸大關，躍居世界第一位以后，我國鋼產量連年增長，并一直保持鋼產量世界排名第一名的位置。    、我國鋼鐵行業(yè)將由爆發(fā)性增長進入平穩(wěn)增長期    年，由于房地產、汽車等新一輪產業(yè)升級的興起，中國鋼鐵出現了年均增長率超過的爆發(fā)性增長。但行業(yè)分析師普遍認為中國鋼鐵行業(yè)增長的拐點出現在年，鋼鐵行業(yè)將由爆發(fā)性增長進入平穩(wěn)增長期。布魯塞爾國際鋼鐵協會預測年中國鋼鐵需求的增長率會降至的水平。  

6、60; 年第季度，由于擔憂經濟過熱而出臺的宏觀調控措施使能源、冶金等產業(yè)出現了相應回落。從以下鋼鐵行業(yè)的景氣圖中可以看出，我國的鋼鐵行業(yè)正在逐步從過快區(qū)間走向偏快區(qū)間。    圖：鋼鐵行業(yè)景氣狀況分析    資料來源：中國統(tǒng)計信息網    鋼鐵行業(yè)的景氣指數從年開始持續(xù)上升，年月開始增速減緩。目前鋼鐵行業(yè)景氣指數在高位調整。年第季度鋼鐵行業(yè)的景氣指數分別為，（年）。    從中長期來看，我國正處于經濟增長的上升時期，隨著我國重

7、工業(yè)化以及城鎮(zhèn)化的推進，鋼鐵行業(yè)作為“工業(yè)的糧食”，鋼鐵行業(yè)的較快發(fā)展是我國經濟發(fā)展所必需的。    二、我國國內鋼鐵行業(yè)集中度偏低，鋼材產品結構不合理，板材等高端領域存在巨大供給缺口。    我國國內鋼鐵行業(yè)企業(yè)數量眾多，約家，但年產萬噸以上的鋼鐵企業(yè)僅有家，其鋼產量占行業(yè)總產量的比例為，而現代鋼鐵生產大國日本的主要家鋼鐵公司產量占到全部產量的比重超過。    我國鋼鐵行業(yè)產品的總體形勢是結構性供需失衡，即普通鋼材產量過剩，而高附加值鋼材產量不足。中國鋼鐵市場的消費主要集中

8、在以下領域：一是基礎設施、建筑等行業(yè)，主要用鋼是線材、棒材等，這個領域的產品比較低端，供過于求并處于凈出口地位；二是用于汽車、電力設備、家電、電子消費品、造船等，鋼材的高端產品如板材等主要集中在此領域。我國的汽車、家電等行業(yè)的消費呈現兩位數以上的增長，這些領域對薄板鋼材消耗量很大。而我國大部分現有鋼材生產線左右集中于建筑用鋼的長型材生產領域，對于高附加值板材生產比重較低，業(yè)內稱板（帶）比低。板材尤其是附加值非常高的薄板消費領域（例如熱軋薄板、冷軋薄板、彩涂板與冷軋電工鋼）的國內產能不足，長期依賴進口，生產領域的板（帶）比嚴重滯后于消費領域日益增長的板（帶）比，這一勢頭預計將持續(xù)到年才能緩解。&

9、#160;   表：中國年主要鋼鐵產品進出口量    單位：萬噸    資料來源：根據海外鋼鐵整理    從世界鋼材消費的品種結構看，長材及管材和鋼軌需求量將繼續(xù)減少，扁平材需求將進一步增加，占全部鋼材消費量的比例呈上升趨勢，尤其是熱軋板、冷軋板及涂層板需求增長速度較快。    鋼鐵行業(yè)的“雙高”產品具有資金壁壘和技術壁壘的雙重壁壘，對這些高端產品的持續(xù)需求意味著有能力供應此類產品的國內大型生產商將受益非淺

10、。年初，針對經濟過熱和項目的盲目擴張，國家出臺了一系列措施，要求各地清理鋼鐵、電解鋁、水泥投資等建設項目，核心內容是提高鋼鐵產業(yè)準入門檻，防止投資過熱。國家對鋼鐵行業(yè)實行“控制總量，調整結構，提高效益”的產業(yè)政策，限制新增鋼鐵生產能力，在限制普通鋼鐵公司的生產能力擴張和長期增長的同時，為占據高端領域的大型鋼鐵企業(yè)帶來了良好的政策環(huán)境和市場機遇。    產業(yè)地位與競爭優(yōu)勢    一、產業(yè)鏈及規(guī)模優(yōu)勢：將躋身于鋼鐵行業(yè)的第一集團，成為國內三大鋼鐵公司和滬深十大公司之一    武鋼

11、股份上市時，僅將集團公司鋼鐵業(yè)務最后端的冷軋工序與生產資產注入公司上市，此次增發(fā)新股完成收購后，公司將由一家鋼材加工企業(yè)轉變?yōu)閾碛袩掕F、煉鋼、軋鋼等一整套完整鋼鐵生產工藝流程的大型鋼鐵聯合企業(yè)。    公司擬收購資產具有較好的盈利能力，年的凈資產收益率達，優(yōu)于上市公司目前水平。整體上市將使公司基本面發(fā)生重大變化，整體經營規(guī)模將再上一個臺階，為公司注入了長久的競爭力，公司將呈現出快速的發(fā)展態(tài)勢。    從年公司與備考匯總（備考匯總指武鋼股份與擬收購鋼鐵主業(yè)同屬一個經營實體為假設及基礎，在不考慮公司收購擬收購鋼鐵主業(yè)時

12、需支付的收購對價的情況下，對兩者之間于有關期間的交易及往來余額予以抵消而進行的匯總編制）的財務狀況看，武鋼股份的總資產年底為億元，備考匯總數為億元；公司年底的凈資產為億元，備考匯總為億元。    從產品類別品種上看，增發(fā)前，公司產品主要有冷軋硅鋼和冷軋及涂鍍板大類，個品種規(guī)格；增發(fā)收購后，公司的產品將增加到個產品大類、多個品種。    收購使公司的價值鏈、產業(yè)鏈得以向上游延伸，豐富了公司的產品種類，擴大了公司規(guī)模，增強了公司的抗風險能力和盈利能力，使公司能夠充分享受經濟增長對鋼鐵行業(yè)的推動效益，使公司具有更好的成長

13、性。    鋼鐵行業(yè)已上市的公司積聚了鋼鐵產業(yè)最具規(guī)模和實力的企業(yè)。按照鋼鐵產量，我們將上市公司劃分為三組：年產萬噸以上的大型鋼鐵企業(yè)（寶鋼股份）；年產萬噸的大中型鋼鐵企業(yè)（如馬鋼股份等）；年產萬噸以下的中小型鋼鐵企業(yè)。武鋼增發(fā)后年鋼鐵產能將達到    萬噸，已經躋身于鋼鐵行業(yè)的第一集團，年，武鋼股份更將形成萬噸鋼的綜合配套生產能力。    收購后，武鋼股份與寶鋼股份、鞍鋼集團并列成為國內三大鋼鐵公司。根據武鋼股份年備考匯總的財務報告，收購后的武鋼股份凈資產、主營業(yè)務收入和凈

14、利潤指標在滬深前十大上市公司中分別排在第、位，將成為影響大盤的一只重要藍籌指標股。    表：我國五大鋼鐵上市公司規(guī)模比較    注：以上武鋼備考匯總的每股數據根據公司總股本為億股計算。    因國有法人股與社會公眾股按照：的比例增發(fā)，當公司總股本為億時，流通股（）億股    二、產品結構與技術優(yōu)勢：成為我國鋼鐵行業(yè)高端領域的開拓者和引領者    如產業(yè)分析中所述，鋼鐵產品供大于求使鋼鐵企業(yè)之間的

15、競爭非常激烈，而同時板（帶）比偏低卻又成為我國鋼鐵產品結構的主要矛盾。武鋼股份一直比較注意這個行業(yè)矛盾并做了兩個方面的工作：一是根據市場需求，適度增加產能，不盲目擴張；二是注重優(yōu)化產品的品種結構，新增產能主要集中在具有高附加值的冷軋薄板和硅鋼片等產品上，具有較強的競爭力。品種優(yōu)勢使公司避免了低端普通鋼材的過度競爭，成長為我國鋼鐵行業(yè)高端領域的開拓者和引領者，并在持續(xù)增長的鋼鐵業(yè)中具有發(fā)展前景的細分市場獲得更高的成長。    武鋼集團在鋼鐵行業(yè)積累了多年的研發(fā)和產品創(chuàng)新技術，立足于技術含量高、附加值高的雙高產品領域，一直致力于鋼鐵行業(yè)最具前景的業(yè)務，的鋼材

16、產品為板材。年底，公司與擬收購主業(yè)有個品種獲國家冶金行業(yè)實物質量“金杯獎”，在全行業(yè)中排名第一。收購集團主業(yè)后，公司產品更加豐富，仍然保持以雙高產品為主的結構特色優(yōu)勢，雙高產品占鋼材總量的以上。    表：年公司市場份額變動的情況    注：年相關國內鋼材表觀消費量數據來自冶金經濟內參年第期。    、成為世界上單廠最大的硅鋼生產企業(yè)，在國內冷軋硅鋼領域有獨家技術    武鋼是國內冷軋硅鋼產品品種最齊全、規(guī)模最大的生產企業(yè)，也是我國冷軋

17、取向硅鋼片和高牌號冷軋無取向硅鋼片的唯一生產企業(yè)。在國內硅鋼領域中擁有獨特優(yōu)勢是武鋼產品的最大特色。硅鋼主要用于發(fā)電機、變壓器、馬達等，是鋼材品種中毛利率最高的產品之一，近幾年需求持續(xù)增長，年國內產量僅為萬噸，進口達萬噸，進口量超過需求總量的。目前的國產硅鋼中，熱軋、冷軋硅鋼基本持平，各占產量的一半。由于熱軋硅鋼的耗能過大，發(fā)改委已經將其列入鋼鐵行業(yè)禁止類項目。可見，冷軋硅鋼不但是硅鋼市場未來的發(fā)展方向，而且由于國內近幾年電力緊缺、電力投資項目增多，將保持旺盛的增長勢頭。    目前國內只有武鋼、寶鋼、太鋼三家公司可以生產冷軋硅鋼，其中武鋼產量最大，是國

18、內最主要的硅鋼生產企業(yè)，而且也是國內唯一掌握成熟生產取向硅鋼和高牌號無取向硅鋼技術的企業(yè)。在這三家公司中，只有武鋼在大規(guī)模擴產冷軋硅鋼，增加產能。目前公司的硅鋼年產能為萬噸，正在建設的二硅鋼項目中，年產萬噸無取向硅鋼生產能力將于今年年底投產，萬噸取向硅鋼生產線將于年投產，屆時，公司將形成年產冷軋硅鋼萬噸的生產能力。規(guī)模的擴大和技術的壟斷將使武鋼繼續(xù)保持在冷軋硅鋼細分市場上的龍頭地位，成為世界單廠最大的冷軋硅鋼生產商。    、成為國內最大的熱軋板卷生產廠家，將在國內獨家生產全系列轎車用板    本次收購包含的品種熱

19、軋板卷商品量全國最大，對公司的主營業(yè)務收入及主營業(yè)務利潤的貢獻位居第一位，其中年的銷售利潤占據公司備考匯總主營業(yè)務利潤比例為。新建的二熱軋項目已于去年投產，公司擁有國內技術裝備水平最高、板寬最寬、強度最大的現代化寬帶鋼熱連軋生產線，能夠生產國內寬度最寬（）、強度最大（）的熱軋板卷，產品范圍覆蓋目前國內外所有的熱軋板卷產品，滿足高速增長的國內汽車、造船、能源等行業(yè)的旺盛需求，成為國內最大的熱軋板卷生產廠家。    同時，二熱軋生產線還將為擬建的二冷軋生產線提供優(yōu)質原料。二冷軋預計年底建成投產，主要生產轎車面板和高檔家電用板，設計年生產規(guī)模萬噸。二冷軋建成后

20、，公司將成為國內唯一可生產寬度超過的冷軋薄板廠，產品最大寬度可達，可在國內獨家生產全系列轎車用板，冷軋及涂鍍板生產能力可達到萬噸，將成為我國汽車用板的主要生產基地之一。該生產線技術水平與寶鋼年建成的冷軋生產線相當，但生產的品種更齊全，在產品寬幅上獨具優(yōu)勢。    除了以上的兩大亮點，收購完成后，公司將擁有國內產品品種最全的專用中厚板生產廠、國內大型材第二大生產企業(yè)、成為國內能生產鋼簾線和中高碳鋼線材（硬線）的少數生產企業(yè)之一。    普通鋼材受到價格波動的影響很大，而高端領域的產品毛利率高、價格相對穩(wěn)定，可以規(guī)避鋼

21、鐵行業(yè)價格波動帶來的風險。高端領域的多種優(yōu)勢產品與技術為公司增加了長期的核心競爭力，并為公司的業(yè)績增長提供了長足的空間。    三、財務穩(wěn)健、盈利大幅提升，業(yè)績具有長期增長的空間    武鋼的整體上市使公司的基本面發(fā)生了根本性的提升，在財務方面給投資者帶來了新的價值回報。本次募集資金因用于收購現成的資產或即將投產的生產線，投入將馬上產生巨大的經濟效益，這與一般上市公司將募集資金投入新建項目，公司的每股收益、凈資產收益率被長時間攤薄、存在巨大壓力的局面有很大的不同。    、低

22、成本實現了跨越式發(fā)展，各項財務指標更趨穩(wěn)健    本次擬收購鋼鐵主業(yè)經評估的總資產為億元，資產凈值為億元，具有年產鋼鐵萬噸的規(guī)模，新建同樣規(guī)模的鋼鐵企業(yè)則需要多億元的投資，公司以凈資產價格進行收購，短時間、低成本實現了跨越式的發(fā)展。    從財務方面進行分析，武鋼股份的總資產年底為億元，備考匯總數為億元，年備考匯總公司總資產規(guī)模和凈資產規(guī)模分別為公司自身的倍和倍，公司規(guī)模上了一個新臺階。擬收購中的五大類鋼材品種形成了公司新的利潤增長點，使年備考匯總的主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤分別比公司自身增長了、，年凈利潤由億元增

23、長至億元。    表：年公司與備考匯總的主要財務數據比較    單位：萬元    收購后，公司的各項財務指標也更加穩(wěn)健。資產負債結構更加合理，新增項目帶來的良好盈利能力和協同效應帶來的成本降低使公司的主營業(yè)務利潤率和凈資產收益率有了進一步的提升，主營業(yè)務利潤率和凈資產收益率分別由原來的、增長至和。    表：年公司與備考匯總的主要財務指標比較    、總體盈利能力大幅提升，業(yè)績具有長期增長的空間&

24、#160;   上市以來，公司一直以業(yè)績優(yōu)良、經營穩(wěn)健著稱。此次鋼鐵主業(yè)整體上市后，不僅可以降低成本、確保成本優(yōu)勢，還可以大幅減少關聯交易比例，配合高端產能的擴充，將進一步提升公司的業(yè)績。    公司增發(fā)前總股本為億股，根據目前的市場價格表現與有關的發(fā)行方案，增發(fā)價格基本在元之間，加上此次募集資金不超過億元，我們估算增發(fā)股數位于億股億股之間，增發(fā)后，公司總股本將達到億股，根據以上股本空間預測公司今后的盈利狀況：    若考慮收購時點的影響，擬收購的資產月因收購未完成，產生的收益可視為零

25、，但此種方式不能反映公司全年的生產能力，因此我們忽略收購時點影響，將擬收購資產全年產能及盈利合并入該公司，集團年度產鋼萬噸，公司年底產能達到萬噸，考慮價格等相關因素，今年年底的凈利潤增長比年備考匯總的凈利潤億元增長左右，年武鋼全年合并凈利將達到億元，公司的每股收益將達到元。    考慮到公司增發(fā)后產能的擴大和毛利率水平較高的二硅鋼、二熱軋項目將于年底之前陸續(xù)投產，公司已經步入一個高速增長的時期。整體上市不僅給公司在短期內帶來了每股收益的大幅提升，而且?guī)砹藰I(yè)績的持續(xù)成長。    、股本擴張潛力巨大，將給投資者帶來充

26、分回報    對公司所有股東的長期積極回報是公司管理層和經營層一貫的思想，公司上市以來，連續(xù)被上交所評為信息披露優(yōu)良單位，目前累計派現超過億元，超過公司上市募集資金億多元。公司在年的現金分紅不等，最近的一次送股是在年，公司還在中國證券市場還開創(chuàng)了法人股東分紅不再雙重納稅的先例。公司完成集團的主業(yè)收購后，資產效益大大提高，為公司股本擴張奠定了基礎。    按之前對今年每股盈利的預測，模擬合并收購資產全年盈利的每股收益預計在元之間（忽略收購時點影響），公司的每股收益將處于較高的水平，為股本擴張帶來極大可能性。增發(fā)后，公

27、司的鋼鐵年產能達到萬噸，與寶鋼處在相同的水平上，但公司整體上市后總股本不超過億股，寶鋼為億股。武鋼每股對應的產能遠高于寶鋼，從這方面比照，公司股本擴張也具有極大的空間。    從時間和空間上而言，公司的股本擴張潛力都很大，加上以往公司對股東回報的重視，投資者將有可能充分享受到公司業(yè)績成長帶來的分紅送股投資回報。    公司戰(zhàn)略與發(fā)展前景    一、公司總體發(fā)展戰(zhàn)略：“成為國際一流的現代化鋼鐵企業(yè)”    公司發(fā)展戰(zhàn)略總體思路是：繼續(xù)致力

28、于發(fā)展核心業(yè)務，立足    “為顧客奉獻精品、為股東創(chuàng)造增值、為員工提供良機、為社會回報昌明”的宗旨，依靠體制創(chuàng)新、科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，全面提高核心競爭能力和可持續(xù)發(fā)展能力，到年，形成，萬噸鋼的綜合配套生產能力，將公司建設成為花園式工廠，成為我國汽車板、硅鋼片的主要生產基地，從而使公司成為國際一流的現代化鋼鐵企業(yè)。    以上總體戰(zhàn)略又具體體現在以下幾個戰(zhàn)略：    、橫向擴張戰(zhàn)略：通過橫向擴張戰(zhàn)略完成汽車板及電工鋼基地的建設，提高產品質量和產品中具有高附加值和優(yōu)勢產品的比例

29、。實施第一冷軋廠的改造、第一冷軋廠精密帶鋼的改造、新建第二冷軋廠、第二硅鋼廠等項目，在“十五”期末生產能力達到萬噸年；在“十一五”期間，實施第三冷軋廠的建設，生產能力達到萬噸年（不包括公司價值鏈延伸后所收購的產量部分）。    、縱向一體化戰(zhàn)略：通過收購集團公司的熱軋、煉鋼及煉鐵等前工序，實現后向一體化。同時發(fā)展深加工，建立剪切配送中心，實現前向一體化。    、差異化戰(zhàn)略:通過加大研發(fā)的投入，加強對高端產品的研發(fā)，提高產品質量，建設具有國內一流水準的研發(fā)基地，開發(fā)具有自主知識產權的技術，提升公司國際競爭力，鞏固和

30、增強公司在國內薄板產品高端的地位，進一步擴大電工鋼和冷軋汽車板的產品比例，使公司保持領先地位。    、競合戰(zhàn)略：通過與世界級鋼鐵企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關系，爭取有利的競爭優(yōu)勢。    二、整體經營目標：年底形成，萬噸鋼的綜合配套生產能力，鋼材品種結構將進一步優(yōu)化    年，隨著本次新股發(fā)行和收購工作的完成，公司將實現跨越式發(fā)展，其鐵、鋼、材的產量達到萬噸、萬噸、萬噸的水平。其中，主要產品冷軋及涂鍍板、冷軋硅鋼、熱軋板卷（商品材）的產量將分別達到萬噸、萬噸和萬噸的水平。 

31、   至年底，公司還將陸續(xù)完成一系列重要配套項目，并最終形成，萬噸鋼的綜合配套生產能力：通過號高爐、號高爐等項目的實施，形成煉鐵，萬噸的能力；通過三煉鋼擴建改造、新建薄板坯連鑄連軋等項目的實施，形成煉鋼，萬噸的能力；通過二冷軋、二硅鋼等項目的實施，形成生產鋼材，萬噸鋼材的能力。公司的鋼材品種結構將進一步優(yōu)化，板帶比將從目前的提升至（其中，冷板比從提升至）；雙高產品所占比重從    提升至以上。    三、募集資金投向項目與資產    本次收購的煉

32、鐵、煉鋼、部分軋鋼等鋼鐵主業(yè)與本公司的鋼鐵業(yè)務是按照鋼鐵企業(yè)生產工藝流程統(tǒng)一規(guī)劃設計的，前后道工序在產品規(guī)格、質量性能、生產能力上相配套。擬收購鋼鐵主業(yè)的大部分主體工藝裝備達到國際一流水平，并擁有一批特色工藝和生產技術，可生產熱軋板卷、中厚板、大型材、高速線材、棒材等大類產品，高技術含量、高附加值產品產量比例超過了。這次的收購方案與通訊的吸收合并不同，在案例中，集團和上市公司的業(yè)務有區(qū)別，盈利能力接近；而武鋼集團此次擬轉讓的鋼鐵主業(yè)資產與上市公司資產在生產上為一個整體、資產盈利能力大大超過上市公司，因此在整體上能顯著提高公司的盈利能力和成長性。    以

33、下為公司增發(fā)募集資金擬收購的主要資產與項目：    表：公司增發(fā)募集資金收購的主要資產與項目狀況    增發(fā)后，公司主要產品將由冷軋硅鋼和冷軋及涂鍍板大類，個品種規(guī)格增加到個產品大類、多個品種，由以下公司各類產品的產銷率我們可以看出，這些產品市場需求旺盛，為公司的長久發(fā)展奠定了堅實的基礎。    表：公司備考匯總的銷售量和產銷率    單位：萬噸    注：熱軋板卷銷售量為扣除擬收購鋼鐵主業(yè)向本公

34、司供應冷軋原料的對外銷售量。    由以上分析，我們認為，武鋼的整體發(fā)展戰(zhàn)略和經營目標具有堅實的基礎，公司具有良好的發(fā)展前景。    發(fā)行方案與二級市場定價分析    一、方案創(chuàng)新，實現多方共贏    公司通過定向增發(fā)國有股和向社會公眾公募相結合的方式募集資金收購集團公司資產，從而也達到了集團公司鋼鐵主業(yè)整體上市的目的。    此次增發(fā)，大比例地對大股東定向發(fā)行，與一些上市公司大股東放棄增發(fā)權、對

35、中小股東進行“圈錢”的惡意行為截然不同，有效維護了普通投資者的利益。    由于此次采取了大股東與中小股東同股同價的原則，由發(fā)行而帶來的凈資產的增值不再和以前一樣僅僅是通過流通股增發(fā)溢價實現，這在客觀上保障了流通股股東的利益。    與此同時，由于此次增發(fā)不超過億股，根據定向增發(fā)國有股與公募流通股的數量比較，此次增發(fā)后，武鋼股份總股本的增幅在以內，總數不超過萬股；流通盤的增幅不到，總數不超過萬股，國有股占總股本的比例將比原來的有所下降。    整體上市方案兼顧上市公司、流通股東和大股東利益，實現了多方共贏。    二、發(fā)行價格與股票市場價值價差估算表明，流通股東具有較大的獲利空間    我們以下主要用市盈率法來測算公司收購完成后股