影響匯率變動的主要因素

1、一、影響匯率變動的主要因素（一）國際收支一國的國際收支可反映該國對外匯的供求關(guān)系。 當(dāng)一國出現(xiàn)國際 收支逆差，反映該國對外匯的需求量大于供給量，這會在外匯市場上 引起外匯匯率上升，即本幣匯率下降。反之，一國的國際收支順差會 導(dǎo)致外匯匯率下降和本幣匯率上升。國際收支包括貿(mào)易收支、服務(wù)收 支和資本流動等若干項目。（二）通貨膨脹根據(jù)購買力平價，通貨膨脹是影響匯率變動的最重要的基本因素。它影響匯率的傳導(dǎo)機制包括：第一，若一國通貨膨脹率高于他國， 該國出口競爭力減弱，而外國商品在該國市場上的競爭力增強； 這會 引起該國貿(mào)易收支逆差，造成外匯供求缺口，從而導(dǎo)致本幣匯率下降。 第二，通貨膨脹會使一國實際利率

2、下降，推動資本外逃，引起資本項 目逆差和本幣匯率下降。第三，由于通貨膨脹是一個持續(xù)的物價上漲 過程，人們的通貨膨脹預(yù)期會演變成本幣匯率下降預(yù)期。在這種預(yù)期心理下，為了避免本幣貶值可能帶來的損失， 人們會在外匯市場上拋 售本幣搶購?fù)鈪R。而這種投機行為會引起本幣匯率的進一步下降。（三）利率從短期來看，利率對匯率的影響是極為顯著的。 它影響匯率的傳 導(dǎo)機制包括：第一，在其他條件不變的前提下，利率上升會吸引資本 流入，在外匯市場上形成對該國貨幣的需求， 推動高利率貨幣的匯率 上升。當(dāng)代的國際金融市場上存在大量國際游資， 它們對利率的變動 極為敏感，所以從短期來看，誘發(fā)國際資本流動是利率影響匯率的主要途

3、徑。第二，利率上升意味著信用緊縮，這會抑制該國的通貨膨脹,在一定時期可以通過刺激出口和約束進口推動該國貨幣匯率上升。第三，利率上升會抑制該國總需求，特別是嚴(yán)重依賴于貸款的那一部分 投資需求和消費需求，這會進一步限制進口并從而有助于該國貨幣匯 率上升。（四）經(jīng)濟增長在其他條件不變的情況下，由于國內(nèi)需求增加帶動的經(jīng)濟增長會 引起進口增加。如果其他國家經(jīng)濟增長較慢，則該國出口增加也較慢。 這容易造成該國的貿(mào)易收支逆差并引起該國貨幣匯率下降。如果經(jīng)濟增長是由該國勞動生產(chǎn)率提高所引起的，那么在增長過 程中生產(chǎn)成本會下降，產(chǎn)品價格下降且產(chǎn)品質(zhì)量提高。 盡管該國進口 會相應(yīng)增加，但是由于出口增加得更快，該國

4、貨幣匯率往往會上升。（五）政府的政策政府的各項政策都會通過各種途徑直接或間接地影響匯率。政府干預(yù)匯率的直接形式是通過中央銀行在外匯市場上買賣外 匯，改變外匯供求關(guān)系，從而影響外匯匯率或本幣匯率。政府采取匯 率政策的目的一般是為了穩(wěn)定本幣匯率， 避免匯率波動加大國際貿(mào)易 和國際金融活動中的風(fēng)險，抑制外匯投機行為；它也可能是為了使匯 率有利于本國的經(jīng)濟發(fā)展或有助于實現(xiàn)政府的某項戰(zhàn)略目標(biāo)。政府匯率政策的效力不僅取決于該國外匯儲備的多少， 而且取決于該國的宏 觀經(jīng)濟狀況。例如，若該國金融泡沫破滅，股票和房地產(chǎn)價格急劇下 跌，便可能出現(xiàn)資本外逃，造成該國貨幣貶值壓力。一旦貶值壓力超 過政府干預(yù)能力，本幣

5、匯率開始下降，便會進一步通過貶值預(yù)期誘發(fā) 更大規(guī)模的資本外逃，使該國陷入惡性循環(huán)。在中央銀行參與外匯市場交易不足以實現(xiàn)政府匯率政策目標(biāo)時， 政府往往借助于外匯管制干預(yù)匯率。政府其他各項經(jīng)濟政策也會間接地影響匯率。 例如，擴張性財政 政策會刺激需求和經(jīng)濟增長，通過增加進口帶來本幣對外貶值的壓 力。緊縮性貨幣政策會通過抑制通貨膨脹和提高利率而刺激本國貨幣 匯率上升。政府的貿(mào)易政策可以通過刺激出口和限制進口而帶動本幣 對外升值。（六）心理預(yù)期 人們對各種價格信號的心理預(yù)期都會影響匯率。 若人們預(yù)期本幣 匯率將會下降， 便可能在外匯市場拋售本幣， 并助長本幣的貶值壓力。 若人們預(yù)期本國將會出現(xiàn)較高的通

6、貨膨脹率， 會派生出本幣對外貶值 預(yù)期。在一般情況下， 人們的心理預(yù)期是上述基本因素在人們頭腦中 的反映。但是，人們的心理可能受多種其他因素的影響，如宣傳和報 導(dǎo)、謠傳和迷信等等。一些事件一旦對人們的匯率預(yù)期產(chǎn)生普遍影響， 它對當(dāng)前的匯率便會產(chǎn)生重大作用。（七）外匯投機外匯投機指在匯率預(yù)期基礎(chǔ)上， 以賺取匯率變動差額為目的并 承擔(dān)外匯風(fēng)險的外匯交易行為。 在當(dāng)代國際金融市場上， 存在著規(guī)模 龐大的國際游資。其中，一部分國際游資隸屬于國際壟斷資本集團。 它們在外匯市場上， 并非是單純的市場價格信號接受者， 而往往充當(dāng) 價格制定者的角色。 例如，1997年 7 月爆發(fā)的泰國貨幣危機固然有多 種原因

7、，外匯投機者的惡性炒作無疑起到火上加油的作用。二、匯率的變動對國際收支的影響（一）匯率對進出口的影響當(dāng)一國貨幣匯率下降時， 由于外匯能夠兌換更多的該國貨幣， 從 而能夠購買更多的該國商品，所以該國的出口量會增加；同時，該國 貨幣只能兌換更少的外匯， 從而只能購買更少的外國商品， 該國的進 口量會下降。（二）匯率變動對資本國際流動的影響 匯率變動對資本國際流動的影響在很大程度上取決于人們對于 匯率的心理預(yù)期。如果人們認為匯率變動是一次性的， 那么一國貨幣貶值會吸引資 本流入。 因為本幣貶值使外資能夠兌換更多的本國貨幣， 從而可以支 配更多的實際資源。本國的土地、勞力、設(shè)備、原材料和各種金融資 產(chǎn)

8、對外資來說都更加便宜了。 因此，外資會增加對該國的直接投資和 間接投資。我國在 80 年代和 90年代前半期數(shù)次下調(diào)人民幣匯率，對 我國大量利用外資起到了重大的作用。如果人們認為一國貨幣匯率下跌顯示出它將進一步下降的信號， 那么，它可能引起資本外逃，特別是短期資本的大量外逃。因為一旦 該國貨幣匯率進一步下降，外資在該國的資產(chǎn)只能兌換更少的外匯。 在 1997 年下半年的東南亞金融動蕩中， 東南亞國家的貨幣紛紛貶值， 在一定時期內(nèi)人們產(chǎn)生出繼續(xù)貶值的心理預(yù)期， 于是資本大量流往國 外；而這種資本流動顯著加劇了東南亞國家貨幣的貶值程度。三、匯率變動對國際儲備的影響匯率變動可以影響國際儲備總量。 例

9、如，當(dāng)一國貨幣匯率下降帶來國際收支順差時，會使該國外匯儲備相應(yīng)增加。匯率變動也可以影響外匯儲備結(jié)構(gòu)。 例如，當(dāng)美元匯率不斷下跌 時，持有該外匯儲備的國家便會蒙受一定損失。為了避免這種損失， 它們可能調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)。四、匯率對國內(nèi)經(jīng)濟的影響（一）匯率對國內(nèi)物價的影響一國貨幣對外貶值會導(dǎo)致國內(nèi)物價水平上升。 這主要通過三條途 徑。第一，當(dāng)貶值引起出口量增加和進口量減少時，該國商品市場上 的商品數(shù)量會減少。另一方面，貿(mào)易順差帶來的外匯轉(zhuǎn)化為中央銀行 的外匯儲備時，該國貨幣投放量會相應(yīng)增加。這種商品和貨幣總量對 比關(guān)系的變化會引起該國物價上漲。 第二，貶值會帶來成本推進型通 貨膨脹。貶值會使所有進

10、口商品的本幣價格上漲， 并帶動國內(nèi)同類商 品的價格上漲。在物價上漲的情況下，人們會要求增加工資，這會進 一步推動物價上漲。此外，進口設(shè)備和原材料的本幣價格上升，會抬 高生產(chǎn)成本并推動物價上漲。第三，貶值會帶來需求拉上型通貨膨脹。 貶值帶來貿(mào)易順差之后，會產(chǎn)生出一種外貿(mào)乘數(shù)效應(yīng)，即國民收入的 增加額成倍地超出貿(mào)易順差額。當(dāng)收入增長時，該國總需求會增加， 并帶動物價上漲。（二）匯率對國內(nèi)產(chǎn)量的影響一國貨幣對外貶值通常會使該國產(chǎn)量增加。其發(fā)生作用的途徑表 現(xiàn)為：第一，通過外貿(mào)乘數(shù)導(dǎo)致產(chǎn)量增加。這種乘數(shù)效應(yīng)發(fā)揮作用的 前提是該國屬于需求約束型經(jīng)濟， 存在閑置生產(chǎn)要素和生產(chǎn)能力。因 此，當(dāng)貨幣貶值提高了

11、該國的國際競爭能力和擴大了市場之后，該國 產(chǎn)量便會增加。外貿(mào)乘數(shù)的大小取決于兩個因素，即邊際儲蓄傾向（儲 蓄增量占國民收入增量的比例） 和邊際進口傾向（進口增量占國民收 入增量的比例），它們越小則外貿(mào)乘數(shù)越大。第二，貶值帶來的貿(mào)易 順差使該國外匯儲備增加，它可用于購買先進技術(shù)設(shè)備和國內(nèi)緊缺的 原材料，為經(jīng)濟增長創(chuàng)造物質(zhì)條件。第三，由于本幣一次性貶值有利 于吸引外資，特別是有利于吸引外國直接投資，所以，它可以通過外 資在經(jīng)濟發(fā)展中的作用帶動經(jīng)濟增長。（三）匯率對就業(yè)的影響一國貨幣對外貶值往往有助于創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。首先，貶值有助于經(jīng)濟增長，而在此過程中就業(yè)機會將會增加。其次，貶值能夠 吸引外資

12、流入，這也有助于該國就業(yè)增加。第三，當(dāng)貶值引起國內(nèi)物 價上漲后，在一定的時期內(nèi)，工資上升可能滯后于物價上升，從而實 際工資下降，這有助于企業(yè)雇傭更多的勞動力。第四，在存在大量過 剩人口的發(fā)展中國家，貶值給該國創(chuàng)造出更大的國外市場， 并使該國 能夠進一步發(fā)揮在勞動密集型產(chǎn)品生產(chǎn)上的優(yōu)勢， 這為過剩人口轉(zhuǎn)移 到勞動密集型制造業(yè)創(chuàng)造出良好的條件。（四）匯率對資源配置的影響根據(jù)近幾十年來新興工業(yè)化國家的經(jīng)驗， 政府實行壓低本幣匯率 的政策有利于提高資源配置效率。首先，貶值使出口產(chǎn)業(yè)更加有利可 圖，因為它們賺取的外匯可以兌換更多的本國貨幣，從而貶值會促進出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其次，貶值使進口商品的本幣價格上升

13、，有利于進 口替代產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因為國內(nèi)同類商品也會相應(yīng)漲價， 使得生產(chǎn)它們 更加有利可圖。對于發(fā)展中國家來說，由于貶值提高了進口農(nóng)產(chǎn)品的價格，特別有助于刺激農(nóng)業(yè)的發(fā)展。這對于縮小收入分配不均，擴大 市場需求和保證農(nóng)業(yè)原料的供應(yīng)和農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高，都有著非常重要的意義。第三，貶值使政府較少地依賴于關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘、 出口補貼和其他行政手段實現(xiàn)國際收支平衡， 避免它們所造成的市場 價格信號的扭曲，這有利于資源在市場機制作用下實現(xiàn)比較合理的配 置。五、匯率對世界經(jīng)濟的影響一國貨幣匯率的變動不僅會影響本國的國際收支和國內(nèi)經(jīng)濟，而且會對其他國家的經(jīng)濟產(chǎn)生不同程度的影響。這種影響的具體內(nèi)容和 大小取決于該國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、 該國政府是否干預(yù)市場匯率和采用 何種手段調(diào)節(jié)匯率。一般說來，發(fā)展中國家貨幣的匯率變動對世界經(jīng)濟的影響較小。 首先，因為它們的經(jīng)濟規(guī)模較小，即使貶值能帶來貿(mào)易順差，并使其 貿(mào)易伙伴國出現(xiàn)逆差，但是這種逆差在發(fā)達國家的貿(mào)易額中所占比重 較小。其次，由于發(fā)展中國家進口商品需求彈性和出口商品供給彈性 往往小于發(fā)達國家，其貨幣匯率的變動對進出口額的影響較小