第五章公司治理

1、第五章公司治理2 5分徒有其表2 5分徒有其表第五章歷年考試分值情況：教材內容1819第五章公司治理95一、企業(yè)的起源與演進21.企業(yè)的起源與演進2.公司治理問題的產(chǎn)生3.公司治理的概念 4.公司治理理論5.重要性二、三大公司治理問題2簡21.內部人控制問題2.隧道挖掘問題3.企業(yè)與其他利益相關者之間的關系問題三、公司內部治理結構和外部治理機制21.公司內部治理結構2.外部治理機制四、公司治理的基礎設施21.公司治理基礎設施2.公司治理原則第五章邏輯框架:/獨資為實規(guī)經(jīng)營效益效率而總結自己和也人的經(jīng)驗教訓，設定程 序和政策，勢力傳給自己的子孫。V合伙合伙人一般有分工所有權和經(jīng)營權有初步的分離，

2、藥經(jīng)營埶 率采用的程序和政策増加。V公司所有權和經(jīng)營權分離，道徳鳳臉，出現(xiàn)損害中小般東乃至內 部人控制 洋營層損害大般東）的事情，但因為未上市劇響 聞不大Q上市各方利益者要求政府提供外部監(jiān)骨這種公共用品在政府、 股東和駆業(yè)經(jīng)理層等利話相關方的博弈中，內部控制整合框 架不斷演變咸熟，加入兩個目標：財務很告可靠性和合規(guī)*現(xiàn)代企業(yè)制度所有權與經(jīng)營權分離委托一一代理機制逆向選擇和道德風臉4用公司治理和內部控制來解決二亠全面風險管理狹義的內部控制：自免疫系統(tǒng)，自我修正，目標導向。廣義的內部控制：從利益相關者的角度希望企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。大家向往自由，企業(yè)也一樣，認為規(guī)矩束縛了自己的發(fā)展和喜好。但前人總結下

3、來的程序和政策是企業(yè)發(fā)展的一些“自然規(guī)律”，“法爾如是”。按照規(guī)律就會有好的結果，雖然有時候看起來很慢；不按照規(guī)律做，雖然短時間企業(yè)或者其中的個人可能會有高回報，但結果終究是要出問題的。重點是：戒律是保護我們正確前進的法寶，不是束縛。風險管理是一個比內部控制更為廣泛的概念，2004年企業(yè)風險管理整合框架是在 1992年內部控制整合框架報告的基礎上，結合薩班斯一奧克法案 在報告方面的要求， 進行擴展研究得到的。風險管理框架建立在內部控制框架的基礎上，內部控制則是企業(yè)風險管理必不可少的一部分。風險管理框架的范圍比內部控制框架的范圍更為廣泛，是對內部控制框架的擴展?！局R點】企業(yè)的起源與演進一、企業(yè)

4、的起源與演進企業(yè)制度兩大階段：古典企業(yè)制度時期（業(yè)主制企業(yè)和合伙制企業(yè)）；現(xiàn)代企業(yè)制度（公司制企業(yè)）?！皢稳藰I(yè)主制一一合伙制一一公司制”（）業(yè)主制企業(yè)優(yōu)點： 組織簡單、管理靈活，手續(xù)簡單，容易創(chuàng)立和解散。 權利歸業(yè)主所有。 自負盈虧，無限責任。降低經(jīng)營風險。缺點： 規(guī)模小、資金籌集難，難以擴大生產(chǎn)和規(guī)模。 企業(yè)存續(xù)受制于業(yè)主的生命期。 一定規(guī)模后，個人會影響組織決策的質量。 因風險較大，企業(yè)為避險而缺乏創(chuàng)新。（二）合伙制企業(yè)出資人共同所有、共同管理，并分享企業(yè)剩余或虧損，對企業(yè)債務承擔無限責任。優(yōu)點： 擴大規(guī)模。 有利于整合發(fā)揮合伙人的資源優(yōu)勢。 合伙人共同經(jīng)營企業(yè)、共擔風險，分散了經(jīng)營壓力。

5、缺點： 無限責任，風險較大。 合伙人間缺乏有效制約機制，監(jiān)督困難，搭便車行為。 合伙人之間分歧帶來很多組織協(xié)調成本，降低了決策效率。 合伙人的退伙會影響企業(yè)的生存和壽命。（三）公司制企業(yè)公司制企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中主要的企業(yè)形式。公司由三類不同的利益主體組成：股東、公司管理者、雇員。三個重要特點：（1）有限責任制。（2）股東財產(chǎn)所有權與企業(yè)控制權分離。（3）規(guī)模增長和永續(xù)生命。二、公司治理問題的產(chǎn)生I股權結構的分散化是現(xiàn)代公司的第一個特征。I優(yōu)點：產(chǎn)權關系明晰利于資本市場有效運轉（融資和交易）I缺點：提高治理成本、監(jiān)督弱化、處于被損害風險之下I所有權和控制權的 分離是現(xiàn)代公司的第二個重要特點。I

6、股東與管理者的利益目標可能發(fā)生偏離，甚至沖突。三、公司治理的概念（一）公司治理的定義狹義的公司治理是指所有者（主要是股東）對經(jīng)營者的一種監(jiān)督和制衡機制，通過一種制度安排，合理地配置所有者和經(jīng)營者之間的權力和責任關系。目標是保證股東利益的最大化， 防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。廣義的公司治理不局限于股東對經(jīng)營者的制衡，還涉及廣泛的利益相關者，包括股東、雇員、 債權人、供應商和政府等與公司有利害關系的集體或個人。公司治理是通過一套包括正式或非正式的、內部或外部的制度或機制來協(xié)調公司與所有利益相關者之間的利益關系，以保證公司決策的科學性和公正性，從而最終維護各方面的利益。 治理的目標不僅是股東利益的

7、最大化，而是保證所有利益相關者的利益最大化。泛廣義的的公司治理概念：戰(zhàn)略決策系統(tǒng)、企業(yè)文化等。（二）公司治理的概念理解1. 公司治理結構（內部治理）與治理機制（外部，三大類：權益機制、市場機制和管理機制）。2. 從權力制衡到科學決策。3. 公司治理能力。四、公司治理理論（一）委托代理理論授權者是委托人，被授權者就是代理人。主要觀點認為：委托代理關系隨生產(chǎn)力大發(fā)展和規(guī)?；笊a(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生。原因一是分工細化, 另一方面是有一大批有專業(yè)知識的代理人。所有權與控制權分離導致委托一代理問題的產(chǎn)生。出現(xiàn)逆向選擇和道德風險。從委托人方面來看：第一，股東無法監(jiān)控經(jīng)營者；第二，小股東“搭便車”。從代理人方面來

8、看：第一，利益和目標不一樣，效用函數(shù)不同；第二，代理人擁有私人信息，會損害委托人利益來謀求自身收益最大化，有機會主義行為。（二）資源依賴理論結論是：能幫助組織獲得稀缺性資源的利益相關者往往能在組織中獲得更多的話語權，即資源的依賴狀況決定組織內部的權力分配狀況。（三）利益相關者理論1984年弗里曼戰(zhàn)略管理：利益相關者管理的分析方法。利益相關者管理理論是指企業(yè)的經(jīng)營管理者為綜合平衡各個利益相關者的利益要求而進行的管理活動。每個利益相關者群體都希望組織在制定戰(zhàn)略決策時能給他們提供優(yōu)先考慮，以便實現(xiàn)他們的目標?！肮蓶|優(yōu)先”的治理模式因此產(chǎn)生。理論要點：所有權是個復雜概念；并不是只有股東承擔剩余風險；重

9、視非股東的重要性；新所有權觀。五、公司治理的重要性影響公司治理重要性的主要因素有： 公司高管的高薪酬引起了股東及其他利益相關者的不滿； 機構投資者的監(jiān)管意識在不斷提高； 更多的利益相關者接入到公司治理中； “內部人控制”現(xiàn)象更為明顯； 大股東和中小股東的沖突加劇?！局R點】三大公司治理問題三類問題：一類稱作代理型公司治理問題（股東與經(jīng)理）；另一類稱作剝奪型公司治理問題（股東與股東）。一、經(jīng)理人對于股東的“內部人控制”問題二、終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題三、企業(yè)與其他利益相關者之間的關系問題一、經(jīng)理人對于股東的“內部人控制”問題按照委托代理理論，現(xiàn)代企業(yè)中所有者與經(jīng)營者之間雖然具有委托

10、代理關系，但是由于存在著目標利益的不一致與信息的不對稱，企業(yè)的外部成員（如股東、債權人、主管部門等）無法實施有效的監(jiān)督，從而使企業(yè)的內部成員（如廠長、經(jīng)理或工人）能夠直接參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策，并掌握大部分企業(yè)實際 控制權，他們在公司戰(zhàn)略決策中追求自身利益，甚至與內部各方面聯(lián)手謀取各自的利益，從而架空所有者的有效控制，并以此來侵蝕作為外部人（股東）的合法權益，這就是所謂的“內部人控制”現(xiàn)象。經(jīng)理人在經(jīng)營管理中通常會違背 忠誠和勤勉義務。違背忠誠義務導致的主要表現(xiàn)有：過高的在職消費，盲目過度投資，經(jīng)營行為的短期化；侵占資產(chǎn),資產(chǎn)轉移；工資、獎金等收入增長過快，侵占利潤；會計信息作假、財務作假；大量負

11、債，甚至嚴重虧 損；建設個人帝國。違背勤勉義務導致的主要表現(xiàn)有：信息披露不完整、不及時；敷衍偷懶不作為；財務杠桿過度保守；經(jīng)營過于穩(wěn)健、缺乏創(chuàng)新等等。國有資產(chǎn)流失、會計信息失真是我國國企改革過程中的“內部人控制”的主要表現(xiàn)形式。（二）“內部人控制”的成因內部人控制問題的形成，實際上是在所有權和經(jīng)營權分離的公司制度下，委托代理關系所帶來的必然結果。（因）公司治理機制的不完善為內部人控制提供了有利條件。（緣）（三）治理“內部人控制”問題的基本對策首先，完善公司治理體系，加大監(jiān)督力度。其次，強化監(jiān)事會的監(jiān)督職能，形成企業(yè)內部權力制衡體系。獨立董事。最后，完善和加強公司的外部監(jiān)督體系，使利益相關者參與

12、到公司的監(jiān)管中，再結合以經(jīng)濟、行政、法律等手段，構建對企業(yè)經(jīng)營者的外部監(jiān)督機制。二、終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題（一）成因現(xiàn)實世界中，許多公司都存在著一個或幾個具有絕對影響力的大股東。這種股權結構下，當資本市場缺乏對小股東利益的保護機制時，大股東更不容易受到約束，通過追求自利目標而不是公司價值目標來實現(xiàn)自身福利最大化，導致終極股東的“隧道挖掘”問題?！八淼劳诰颉眴栴}的成因就是，控制股東對于公司的控制權比例大于其對于公司的現(xiàn)金流權，權利和收益、責任不匹配。（二）“隧道挖掘”問題的表現(xiàn)1. 濫用公司資源。并非以占用公司資源為目的，但也未按照公司整體目標為行動導向的行為。2. 占用公司資源

13、。終極股東通過各種方法將公司的利益輸送至自身的行為，即“隧道挖掘”行為。違背了其作為代理人的忠實義務。（1）直接占用資源，表現(xiàn)為直接借款、利用控制的企業(yè)借款、代墊費用、代償債務、代發(fā)工資、 利用公司為終極股東違規(guī)擔保、虛假出資。（2）通過關聯(lián)交易進行利益輸送。商品服務交易活動、資產(chǎn)租用和交易活動、費用分攤活動，以 非市場的價格進行交易。（3）掠奪性財務活動。具體可以分為掠奪性融資、內幕交易、掠奪性資本運作和超額股利等。（三）如何保護中小股東的權益1. 累積投票制。2. 建立有效的股東民事賠償制度。3. 建立表決權排除制度。4. 完善小股東的代理投票權。5. 建立股東退出機制。三、企業(yè)與其他利益

14、相關者之間的關系問題企業(yè)是所有其他利益相關者共同的企業(yè)。這些利益相關者都對企業(yè)的生存和發(fā)展注入了一定的專用型投資，或者是分散了一定程度的經(jīng)營風險，因此應當擁有企業(yè)的剩余控制權，企業(yè)的經(jīng)營決策者必須要考慮他們的利益并給予相應的報酬或是補償。企業(yè)外部與企業(yè)利益相關的主體 共同參與公司治理。同時，也有學者提出了 弊端（泛利益相關者 治理困境，低效）。【知識點】公司內部治理結構和外部治理機制一、公司內部治理結構公司內部治理結構是指主要涵蓋股東大會、董事會（監(jiān)事會）、高級管理團隊以及公司員工之間責權利相互制衡的制度體系。二、公司外部治理機制指除企業(yè)內部的各種監(jiān)控機制外，各個市場機制對公司的監(jiān)控和約束。（

15、一）產(chǎn)品市場（二）資本市場（三）經(jīng)理人市場【知識點】公司治理的基礎設施一、公司治理基礎設施影響公司治理效率的因素不僅僅包括公司內部治理結構和外部治理機制，還包括公司治理的基礎設施。公司治理基礎設施包括公司信息披露制度、評價公司財務信息和治理水平的信用中介結構、保護投資者利益的法律法規(guī)、政府監(jiān)管以及媒體和專業(yè)人士的輿論監(jiān)督等。這幾方面可以圍繞確保披露高質量的公司信息而被有機地聯(lián)系起來。董事會股東大會經(jīng)理層監(jiān)事會處司控制權市場產(chǎn)品市場輿論監(jiān)督信息披需制度公司治理敷率經(jīng)理人布場公司治理效車影響因素的分析框架（一）信息披露制度主要特征包括：信息披露義務的強制性和自愿性、信息披露內容的多樣性、信息披露時間的持續(xù)性會計信息披露在公司治理結構中的作用表現(xiàn)在：1信息披露在內部治理結構中的 監(jiān)督作用2信息披露在內部治理結構中的 激勵作用3信息披露在內部治理結構中的 契約溝通作用4信息披露有助于外部治理機制的有序運作（二）中介機構1. 會計師事務所2. 投資銀行3. 律師事務所（三）法