《降息對經(jīng)濟增長的有效性分析》_經(jīng)濟學理論論文

1、降息對經(jīng)濟增長的有效性分析_經(jīng)濟學理論論文    利息作為一種重要的經(jīng)濟杠桿,在社會經(jīng)濟生活中起著非常重要的作用。利率的高低會影響人們的投資行為、消費行為,進而影響一國的經(jīng)濟增長;利率的高低也會影響國際資本流動,從而影響一國的國際收支。因此,利率政策(貨幣政策的主要工具)已日益受到各國政府的重視。近年來,我國也比較重視貨幣政策,自1996年以來,已連續(xù)六次(其中1998年就有三次)下調(diào)利率,以刺激總需求,促進經(jīng)濟增長。1凱恩斯理論認為利率下調(diào)對經(jīng)濟增長具有促進作用根據(jù)凱恩斯宏觀經(jīng)濟模型,利率的降低會影響人們的投資決策、消費、儲蓄決策,會導致貨幣供應量的增

2、加,這些變化最終會影響的變動,促進經(jīng)濟增長。這一理論模型可用以下公式表示:=-(,0)=-(,0)=11-(0從公式可以看出,投資與利率成反向作用,利率的降低會刺激投資需求;利率下降也會刺激消費需求,使增大;投資的增加會通過乘數(shù)效應使加倍增長;乘數(shù)的大小取決于的大小,增大,會使乘數(shù)增大,從而使產(chǎn)出增加更多。在簡單模型中,國民收入()等于消費支出與投資支出之和,消費與投資的增加,會引導的增加。由于投資與消費需求是社會總需求的主要組成部分,二者增加,使社會總需求擴大,如右圖,會導致總需求曲線由1向右移到2的位置導致高出也由1增加到2即在凱恩斯宏觀經(jīng)濟理論中,利息下降會刺激總需求,而總需求的增加會有

3、效地增加高出,促進經(jīng)濟增長。2利率下調(diào)對我國經(jīng)濟增長的促進作用2 1利率下調(diào)刺激了投資需求一方面,企業(yè)總體的投資傾向對利率反映靈敏。在我國大體可以分為三類:一類是以512附圖總供給與總需求戶為代表的重點國有企業(yè);一是為數(shù)眾多,分布廣泛,有盈利但不穩(wěn)定的中小企業(yè);再一類是虧損企業(yè)。對第一類企業(yè),銀行樂意將款項貸給它們,對虧損企業(yè),銀行一般不愿意對它們貸款。因此,降息對這兩類企業(yè)無甚影響。而對于第二類企業(yè),它們經(jīng)營靈活,有比較好的獲利項目,有較好的成長空間,但它們資金缺乏,自有資金少,投資沖動十分強烈,同時十分計較利息成本,投資對利率的彈性較高,因此,降低利率對這些企業(yè)的投資擴張起了非常重要的作用

4、,這幾次降息幅度較大(見下表),如果市場環(huán)境比較寬松的話,這些企業(yè)的投資會大幅增長。表1貸款利率累計下降幅度 6次利率調(diào)整前 6次利率調(diào)整后 累計下降白分點 累計降幅% 半年 10.08 6.12 3.96 39.3 1年 12.06 6.39 5.65 46.8 2年 13.5 6.66 6.84 50.7 5年 15.12 7.20 7.92 52.4 另一方面,降息減輕了企業(yè)的負擔(特別是國有企業(yè)),增加了企業(yè)效益,有利于保證投資及維持職工消費。前5次降息,預計若以5億元貸款為基礎,將減少利息2400億元,今年12月7月的降息,接調(diào)整后一個年度測算,企業(yè)將減少230億元的凈利息支出。這大

5、大減輕了國有企業(yè)的利息負擔,為它們走出困境,提供了非常好的條件。據(jù)統(tǒng)計,1997年國有企業(yè)盈利狀況比上年有所回升,新增盈利約相當于少支付的利息。1998年110月份國有企業(yè)處于凈虧損狀態(tài),但兩次降息使它們少支付900多億元的利息。可見,降息對扶持國有企業(yè),促進經(jīng)濟增長起了一定的作用。2 2對居民的消費傾向發(fā)生變動中國的老百姓比較求穩(wěn),傳統(tǒng)上認為把錢存在銀行里比較保險,以備急需及它用。在消費觀念上,相當一部分人還比較保守,雖利率幾次下降,1998居民儲蓄存款比上年上升了16 8%。當然,這幾次降息幅度是非常大的(見表二)有人稱,若不是利率降得如此之低,假設回到未降息前的水平,可以想見,居民的儲蓄

6、存款會增加更多,可見降息已降低了人們的儲蓄愿意。近幾年來,隨著經(jīng)濟的發(fā)展,市場經(jīng)濟的確立,人們的消費觀念也在發(fā)生變化。銀行利率的降低,也促使一些居民將貨幣資金投到國債和股票上來,促進了金融市場的發(fā)展。隨著今年房改措施的推動,加上消費信貸的作用,調(diào)低購房貸款利率,特別是住房公積金貸款利率已降得很低,促進了居民對房產(chǎn)等耐用消費品的消費,這在某些方面促進了消費需求的增加。3制約利率作用的因素分析雖然國家連續(xù)降息,但似乎對經(jīng)濟增長的作用并不明顯。我國今年上半年的經(jīng)濟增長率為7%,并沒達到國家今年經(jīng)濟增長8%的目標。利率對投資及消費的作用是有限的,因為還有許多因素在制約著投資與消費的擴張。3 1制約投資

7、增長的因素分析從理論上講,利率下會增大企業(yè)的投資需求,但在實際經(jīng)濟生活中,投資對利率反映并不敏感,主要受以下因素制約:(1)由于受到東南亞金融危機的影響,外貿(mào)出口減少,導致一些外向型企業(yè)產(chǎn)品銷路受到影響,從而影響了擴大再生產(chǎn);另一方面,預計外資進入速度亦將放慢,從而抑制了企業(yè)的投資活動。(2)企業(yè)投資意愿并不太高。我國目前處于買方市場,各7家高家競價銷售,導致價格降低,但成本并沒真正降下來。高成本與低售價使國內(nèi)國有企業(yè)大部分行業(yè)利潤率低,高利潤率的項目越來越少,而新的高利潤行業(yè)和產(chǎn)品又一時培育不起來,以致許多企業(yè)有錢也無處投(當然這也與計劃體制下養(yǎng)成的投資習慣有關)。國家信息中心二季度對500

8、0家工業(yè)企業(yè)景氣調(diào)查結果顯示,在3月份利率下降后,企業(yè)投資意向非但沒有提高,反而出現(xiàn)了下降,只有39%的企業(yè)有投資意向,比14月份的4%下降了兩個百分點。(3)體制問題。一方面,為數(shù)眾多的中小企業(yè)投資渴望比較大,但它們獲得得銀行貸款的機會與大企業(yè)不均等,不能及時獲得款項來滿足它的投資欲望。另一方面,行業(yè)進入存在壁壘及資產(chǎn)流動性低使投資增長面臨約束。對利潤率高的行業(yè),政府資金有限,民間資本進入又有障礙。加上資產(chǎn)流動性低,使資產(chǎn)盡快地從低利行業(yè)轉向高利行業(yè)比較困難。(4)直接融資資金有限。雖一再降息,1998年的股票市場并沒有火爆起來。由于人們的傳統(tǒng)心理,人們普遍是厭惡風險的,因此,不愿把錢投進股

9、票市場,加之我國正處于經(jīng)濟轉型時期,社會保險及社會保障制度不健全,人們總是把資金著眼于以后的開支,如個人把資金花在醫(yī)療,任房、教育、失業(yè)、養(yǎng)老、應付不測上,不愿進行投資。所以,盡管銀行利率調(diào)整幅度很大,并且又降低了股票交易印花稅,1998年的股市資金并沒增加多少,股市處于麻木狀態(tài),出現(xiàn)了類似凱恩斯所稱的“流動性陷阱”。1 2  下一頁    3 2制約消費增長的因素分析據(jù)統(tǒng)計,1997年全國消費品零售額的增幅,比1996年回落2 3%,預計1998年社會消費品零售額扣除物價因素后,將于1997年大體持平,可見,降息對消費支出

10、所起作用甚小。本文以為消費對利率反映不敏感主要受以下因素影響:(1)在國企業(yè)改中,下崗職工增多,導致這部分人收入減少,影響了消費支出。在崗工人對未來預期的不確定性增加,消費態(tài)度更加謹慎,這樣不會增加反而會下降。(2)農(nóng)村消費需求不足。我國的人口大部分在農(nóng)村,應該說農(nóng)村是一個非常有潛力的市場。但農(nóng)民的收入普遍不高,特別是受到整個國民經(jīng)濟的影響,今年增長不大,甚至有所減少。民工由于治海經(jīng)濟不景氣的影響,打工收入減少;由于東南亞金融危機的影響,一些農(nóng)產(chǎn)品(如花生)的出口減少,價格偏低,收入減少。再之,農(nóng)村的消費品配套服務落后,基礎設施落后,電網(wǎng)設備落后及電價過高,造成農(nóng)村使用電器不便,從而影響了農(nóng)村

11、對家用電器等耐用消費品的需求。(3)消費品市場正面臨“斷層”危機。象冰箱、彩電等耐用消費品趨于飽和,使的更高的檔的消費品需求擴大還受到很多因素的影響。如今年把住房改革作為一個新的經(jīng)濟增長點,但由于高品房價格過高,中間環(huán)節(jié)征稅過多,加上房地產(chǎn)市場不規(guī)則,法制不完善,很多人處于觀望狀態(tài),并沒實施購買,造成商品房供過于求。至于公房實行貨幣化分房,個人的支出(特別是職位高、工齡長的人)并不算大,沒有真正直到刺激消費的作用。(4)收入差距過大。目前80%的金融資產(chǎn)掌握在20%左右的人手中。1989年,城鎮(zhèn)居民最富有的15家庭的收入占29 58%,最貧困的15家庭的收入占11 65%。1994年,最富有的15家庭的收入占44 46%,最貧困15家庭的收入占6 04%。據(jù)測算我國的基尼系數(shù)已超過警戒線,貧富差距甚至超過了某些西方發(fā)達國家,隨著資產(chǎn)向某一部分階層的集中,使得這部分人的消費支出達到相對較高的穩(wěn)定階段后,收入的增加將不再有個人消費支出的需求,而是幾乎變成了儲蓄,造成要買的人買不起,買得起的人不需要買,出現(xiàn)了所謂“結構型消費斷層”?？傊?利率這一貨幣政策工具對投資需求和消費需求有一定的影響,但它的