項(xiàng)目六：長(zhǎng)期投資決策分析ppt課件

1、【例題】某公司【例題】某公司20192019年年初投產(chǎn)一條生年年初投產(chǎn)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)已使用產(chǎn)線，現(xiàn)已使用2 2年半?？紤]到該產(chǎn)品市年半?？紤]到該產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊，擬提高生產(chǎn)能力。由于目前場(chǎng)空間廣闊，擬提高生產(chǎn)能力。由于目前沒有可用的廠房和土地用來(lái)增加新的生產(chǎn)沒有可用的廠房和土地用來(lái)增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)線。線。 2022-2-5;原生產(chǎn)線的原值為原生產(chǎn)線的原值為18001800萬(wàn)元稅法規(guī)定萬(wàn)元稅法規(guī)定折舊年限為折舊年限為1010年，殘值率為年，殘值率為5%5%，按照直，按照直線法計(jì)提折舊，目前的變現(xiàn)價(jià)值為線法計(jì)提折舊，目前的變現(xiàn)價(jià)值

2、為11271127萬(wàn)元），目前的年銷售量為萬(wàn)元），目前的年銷售量為400400萬(wàn)只，銷萬(wàn)只，銷售價(jià)格每只售價(jià)格每只1010元，單位變動(dòng)成本為每只元，單位變動(dòng)成本為每只6 6元，每年的固定付現(xiàn)成本為元，每年的固定付現(xiàn)成本為100100萬(wàn)元。萬(wàn)元。2022-2-5;新建生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將在新建生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將在20192019年年末完成并年年末完成并投入使用，預(yù)計(jì)支出為投入使用，預(yù)計(jì)支出為50005000萬(wàn)元，停產(chǎn)萬(wàn)元，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少期間預(yù)計(jì)減少200200萬(wàn)只的生產(chǎn)和銷售，固萬(wàn)只的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。擴(kuò)建完成后，第定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。擴(kuò)建完成后，第1 1年的預(yù)計(jì)銷售量為年的預(yù)計(jì)銷售量為70

3、0700萬(wàn)只，擴(kuò)建不會(huì)對(duì)萬(wàn)只，擴(kuò)建不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。2022-2-5;預(yù)計(jì)營(yíng)運(yùn)資本為銷售額的預(yù)計(jì)營(yíng)運(yùn)資本為銷售額的10%10%。為簡(jiǎn)化計(jì)。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量均發(fā)生在算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量均發(fā)生在20192019年年末零時(shí)點(diǎn)），墊支的營(yíng)運(yùn)資本年年末零時(shí)點(diǎn)），墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入。該公司適用的所得稅率在各年年初投入。該公司適用的所得稅率為為25%25%。要求：計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量零要求：計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量零時(shí)點(diǎn)增量現(xiàn)金流量）時(shí)點(diǎn)增量現(xiàn)金流量） 2022-2-5;正確答案正確答案1 1、當(dāng)前生產(chǎn)

4、線年折舊額、當(dāng)前生產(chǎn)線年折舊額18001800（1 15%5%）/10/10171171萬(wàn)萬(wàn)元）元）2 2、擴(kuò)建開始時(shí)生產(chǎn)線的賬面價(jià)值、擴(kuò)建開始時(shí)生產(chǎn)線的賬面價(jià)值180018001711712.52.51372.51372.5萬(wàn)元）萬(wàn)元）2022-2-5;3 3、當(dāng)前生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅、當(dāng)前生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅（1372.51372.511271127）25%25%61.37561.375萬(wàn)元）萬(wàn)元）2022-2-5;4 4、擴(kuò)建項(xiàng)目停產(chǎn)減少的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、擴(kuò)建項(xiàng)目停產(chǎn)減少的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量量2002001010（1 125%25%）2002006 6（1 125%25%）1711710.50.525

5、%25%621.375621.375萬(wàn)元）萬(wàn)元）2022-2-5;5 5、增加的營(yíng)運(yùn)資金、增加的營(yíng)運(yùn)資金（700700400400）101010%10%300300萬(wàn)萬(wàn)元）元）6 6、初始現(xiàn)金流量、初始現(xiàn)金流量500050001127112761.37561.375621.375621.375300300-4733-4733萬(wàn)元）萬(wàn)元）2022-2-5;【例題】【例題】F F公司正在考慮購(gòu)買一個(gè)新的價(jià)公司正在考慮購(gòu)買一個(gè)新的價(jià)值為值為925 000925 000元的基于計(jì)算機(jī)的訂單響應(yīng)元的基于計(jì)算機(jī)的訂單響應(yīng)系統(tǒng)。按稅法規(guī)定，這個(gè)設(shè)備將在系統(tǒng)。按稅法規(guī)定，這個(gè)設(shè)備將在5 5年內(nèi)年內(nèi)按照直線折舊

6、法無(wú)殘值折舊。設(shè)備壽命為按照直線折舊法無(wú)殘值折舊。設(shè)備壽命為5 5年，在年，在5 5年末的時(shí)候，該設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值年末的時(shí)候，該設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值為為90 00090 000元。元。2022-2-5;應(yīng)用該系統(tǒng)后每年可節(jié)省稅前應(yīng)用該系統(tǒng)后每年可節(jié)省稅前360 000360 000元的訂元的訂單處理成本，而且，該設(shè)備可以一次性節(jié)省單處理成本，而且，該設(shè)備可以一次性節(jié)省125 000125 000元的營(yíng)運(yùn)資本投資。元的營(yíng)運(yùn)資本投資。F F公司適用的所公司適用的所得稅稅率為得稅稅率為35%35%，項(xiàng)目資本成本為，項(xiàng)目資本成本為10%10%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目每年的稅后現(xiàn)金凈流量。要求：計(jì)算該項(xiàng)目每年的稅后現(xiàn)

7、金凈流量。2022-2-5;正確答案正確答案（1 1第第0 0年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量925 000925 000125 000125 000800 000800 000元）元）2022-2-5;（2 2年折舊年折舊925 000/5925 000/5185 000185 000元）元）（3 3第第1 14 4年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量 360 000360 000（1 135%35%）18500018500035%35%298 750298 750元）元）2022-2-5;（4 4設(shè)備變現(xiàn)的現(xiàn)金流量設(shè)備變現(xiàn)的現(xiàn)金流量9000090000（90 00090 0000 0）35%35%58

8、 58 500500元）元）（5 5第第5 5年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量 298 750298 75058 50058 500125 000125 000232 232 250250元）元）2022-2-5;1 1、時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和、時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率。通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率。;nniPF12 2、復(fù)利終值的計(jì)算公式：、復(fù)利終值的計(jì)算公式：上式中上式中 （1+i1+in n稱為復(fù)利終值稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)系數(shù)，用符號(hào)F/ P, i , nF/ P, i , n表示。表示。;3 3、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式上式中上式中 稱為復(fù)利

9、現(xiàn)值系數(shù)，稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)用符號(hào)P/ F, i , nP/ F, i , n表示。表示。 nniF11Pni)1 (1;4 4、普通年金終值、普通年金終值 稱稱 為普為普通年金終值系數(shù)，用符號(hào)通年金終值系數(shù)，用符號(hào)F/ A, F/ A, i ,ni ,n表示，則其公式變換為：表示，則其公式變換為：i1i)(1nn)i,(F/A,AFA;5 5、償債基金系數(shù)、償債基金系數(shù);ii)(1-1AP-nA6 6、普通年金現(xiàn)值、普通年金現(xiàn)值;7 7、投資回收系數(shù)、投資回收系數(shù); 新新 課：課：;2 2、預(yù)付年金、預(yù)付年金（1 1先付年金又稱預(yù)付年金，是指在相等先付年金又稱預(yù)付年金，是指在相等時(shí)間間

10、隔的每期期初連續(xù)收入或付出相等時(shí)間間隔的每期期初連續(xù)收入或付出相等金額的系列款項(xiàng)，用金額的系列款項(xiàng)，用A A表示。先付年金的收表示。先付年金的收付形式見圖。付形式見圖。;（2 2預(yù)付年金的終值預(yù)付年金的終值;第一種算法：從圖可以看出，第一種算法：從圖可以看出，n n期先付年金與期先付年金與n n期期后付年金的付款次數(shù)相同，僅由于付款時(shí)間的不后付年金的付款次數(shù)相同，僅由于付款時(shí)間的不同，同，n n期先付年金終值比期先付年金終值比n n期后付年金終值多計(jì)算期后付年金終值多計(jì)算一期利息。所以，可先求出一期利息。所以，可先求出n n期后付年會(huì)的終值，期后付年會(huì)的終值，然后再乘以然后再乘以(1(1十十i

11、) i)，使可求出，使可求出n n期先付年金的終值。期先付年金的終值。其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：;第二種算法：第二種算法： n n期先付年金與期先付年金與n n十十1 1期后付年金期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，但比的計(jì)息期數(shù)相同，但比n n十十1 1期后付年金少付一期后付年金少付一次款，因而，只要將次款，因而，只要將n n十十1 1期后付年金的終值減期后付年金的終值減去一期付款額去一期付款額A A，便可求出，便可求出n n期先付年金終值，期先付年金終值，計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：)ni,(F/A,AFA11 ;（3 3預(yù)付年金的現(xiàn)值預(yù)付年金的現(xiàn)值圖中的終值改成現(xiàn)值。圖中的終值改成現(xiàn)值。;第一種算法

12、：第一種算法： 從可以看出，從可以看出，n n期先付年金現(xiàn)值與期先付年金現(xiàn)值與n n期后付年金現(xiàn)值的期后付年金現(xiàn)值的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間的不同，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間的不同，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，n n期后付年金比期后付年金比n n期先付年金多貼現(xiàn)一期。所以，可先求期先付年金多貼現(xiàn)一期。所以，可先求出出n n期后付年金的現(xiàn)值，然后再乘以期后付年金的現(xiàn)值，然后再乘以(1(1十十i) i)，便可求出，便可求出n n期先付年金的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：期先付年金的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：;第二種算法：第二種算法：n n期先付年金現(xiàn)值與期先付年金現(xiàn)值與n n一一1 1期后付年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)期

13、數(shù)相期后付年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)期數(shù)相同，但比同，但比n n一一1 1期后付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款額期后付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款額A A，因而，只要將因而，只要將n-1n-1期后付年金的現(xiàn)值加上一期不用貼現(xiàn)期后付年金的現(xiàn)值加上一期不用貼現(xiàn)的付款額的付款額A A，便可求出，便可求出n n期先付年金現(xiàn)值。計(jì)算公式為：期先付年金現(xiàn)值。計(jì)算公式為：11)-ni,(P/A,APA;3 3、延期年金、延期年金（1 1遞延年金是指第一次收付款發(fā)生的時(shí)間不在第一遞延年金是指第一次收付款發(fā)生的時(shí)間不在第一期，而是隔若干期后每期末才開始發(fā)生系列等額款項(xiàng)的期，而是隔若干期后每期末才開始發(fā)生系列等額款項(xiàng)的收付。實(shí)質(zhì)上遞延

14、年金是普通年金的特殊形式，其中遞收付。實(shí)質(zhì)上遞延年金是普通年金的特殊形式，其中遞延期通常用延期通常用mm表示，遞延年金收付形式如圖所示。表示，遞延年金收付形式如圖所示。;（2 2遞延年金終值遞延年金終值遞延年金終值的大小與遞延期無(wú)關(guān)，因此遞延年金終值的大小與遞延期無(wú)關(guān)，因此其計(jì)算與普通年金終值計(jì)算基本相同。從其計(jì)算與普通年金終值計(jì)算基本相同。從圖可知，遞延年金終值的計(jì)算公式為：圖可知，遞延年金終值的計(jì)算公式為：;（3 3遞延年金現(xiàn)值的第一種方法：遞延年金現(xiàn)值的第一種方法：把遞延年金視作把遞延年金視作n-mn-m期普通年金，求期普通年金，求出遞延年金在第出遞延年金在第mm期期末的現(xiàn)值，然期期末的

15、現(xiàn)值，然后將此現(xiàn)值折算到第一期期初，用公后將此現(xiàn)值折算到第一期期初，用公式表示為：式表示為：m)i,(P/F,m)-ni,(P/A,APA;（4 4遞延年金現(xiàn)值的第二種方法：遞延年金現(xiàn)值的第二種方法：首先假設(shè)在遞延期內(nèi)也有現(xiàn)金收付，首先假設(shè)在遞延期內(nèi)也有現(xiàn)金收付，求出求出n n期的普通年金現(xiàn)值，然后再扣除期的普通年金現(xiàn)值，然后再扣除遞延期遞延期mm期的普通年金現(xiàn)值，即得到期的普通年金現(xiàn)值，即得到遞延年金現(xiàn)值，用公式表示為：遞延年金現(xiàn)值，用公式表示為：m)i,(P/A,-n)i,(P/A,APA;4 4、永續(xù)年金的現(xiàn)值、永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金是指無(wú)限期等額系列收付款的特永續(xù)年金是指無(wú)限期等額系列

16、收付款的特種年金，也可看作普通年金的特殊形式，種年金，也可看作普通年金的特殊形式，即當(dāng)期限趨于無(wú)窮的普通年金。即當(dāng)期限趨于無(wú)窮的普通年金。ii)(1-1AP-nA;補(bǔ)充補(bǔ)充1 1：折現(xiàn)率的計(jì)算：折現(xiàn)率的計(jì)算在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式中，都有四個(gè)變量，在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式中，都有四個(gè)變量，已知其中的三個(gè)值，就可以推算出第四個(gè)的值。已知其中的三個(gè)值，就可以推算出第四個(gè)的值。前面討論的是終值前面討論的是終值S S、現(xiàn)值、現(xiàn)值P P以及年金以及年金A A的計(jì)算。的計(jì)算。這里討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，這里討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，求折現(xiàn)率求折現(xiàn)率; ;或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)

17、率，或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)率，求期間。求期間。內(nèi)插法插值法）內(nèi)插法插值法）;【例【例計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入20 00020 000元，問(wèn)年利率元，問(wèn)年利率i i為多少為多少時(shí)，才能保證在以后時(shí)，才能保證在以后9 9年中每年年末可以取出年中每年年末可以取出4 0004 000元。元。正確答案正確答案根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式20 00020 0004 0004 000（P/AP/A，i i，9 9）（P/AP/A，i i，9 9）5 5查表并用內(nèi)插法求解。查表找出期數(shù)為查表并用內(nèi)插法求解。查表找出期數(shù)為9 9，年金現(xiàn)值系數(shù)，年金現(xiàn)值系數(shù)最接近最接近5

18、5的一大一小兩個(gè)系數(shù)。的一大一小兩個(gè)系數(shù)。（P/AP/A，12%12%，9 9）5.32825.3282（P/AP/A，14%14%，9 9）4.94644.9464;（1 1名義利率也叫報(bào)價(jià)利率，是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提名義利率也叫報(bào)價(jià)利率，是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率。在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年供的利率。在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年都復(fù)利次數(shù)或計(jì)息期的天數(shù)），否則意義是不完整都復(fù)利次數(shù)或計(jì)息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。的。（2 2計(jì)息期利率也叫期間利率是指借款人每期支付的計(jì)息期利率也叫期間利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、利率，它可以是

19、年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、每月或每日等。每月或每日等。期間利率名義利率期間利率名義利率/ /每年復(fù)利次數(shù)每年復(fù)利次數(shù) 補(bǔ)充補(bǔ)充2 2：計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值：計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值;（3 3有效年利率，也叫實(shí)際利率，是指有效年利率，也叫實(shí)際利率，是指按給定的期間利率每年復(fù)利按給定的期間利率每年復(fù)利mm次時(shí)，能夠次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。;補(bǔ)充補(bǔ)充3 3：連續(xù)復(fù)利問(wèn)題：連續(xù)復(fù)利問(wèn)題1 1、如果每年復(fù)利次數(shù)、如果每年復(fù)利次數(shù)m m趨近于無(wú)趨近于無(wú)窮，則這種情況下的復(fù)利稱為窮，則這種情況下的復(fù)利稱為“連續(xù)復(fù)利連續(xù)復(fù)利”。;2 2、

20、連續(xù)復(fù)利情況下的有效年利率、連續(xù)復(fù)利情況下的有效年利率;3 3、連續(xù)復(fù)利情況下復(fù)利終值和現(xiàn)值、連續(xù)復(fù)利情況下復(fù)利終值和現(xiàn)值計(jì)算。假設(shè)期數(shù)為計(jì)算。假設(shè)期數(shù)為t t，那么：，那么：;【例題】知：【例題】知：（P/AP/A，8%8%，5 5）=3.9927=3.9927，（P/AP/A，8%8%，6 6）=4.6229=4.6229，（P/AP/A，8%8%，7 7）=5.2064=5.2064，則則6 6年期、折現(xiàn)率為年期、折現(xiàn)率為8%8%的預(yù)付年金的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是？。現(xiàn)值系數(shù)是？。;【解析】【解析】方法一：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)方法一：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)= =普通年金現(xiàn)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（值系數(shù)（1+

21、i1+i）=4.6229=4.6229（1+8%1+8%）=4.9927=4.9927。方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=（P/AP/A，i i，n-1n-1）+1=+1=（P/AP/A，8%8%，6-16-1）+1=3.9927+1=4.9927+1=3.9927+1=4.9927。; 任務(wù)四任務(wù)四 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策的分析方法的分析方法1 1、長(zhǎng)期投資決策的分析、長(zhǎng)期投資決策的分析指標(biāo)按照是否考慮貨幣時(shí)指標(biāo)按照是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分為兩類：間價(jià)值分為兩類：一類是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)一類是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，即非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)值的指標(biāo)，即非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)；指標(biāo)；另一類是考慮貨幣時(shí)間價(jià)另一類是考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，即貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指值的指標(biāo)，即貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。標(biāo)。2 2、與此相適應(yīng)，長(zhǎng)期投、與此相適應(yīng)，長(zhǎng)期投資決策的分析方法也被分資決策的分析方法也被分為非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法和為非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法和貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法兩大類。貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法兩大類。3 3、我們不學(xué)非貼現(xiàn)的現(xiàn)、我們不學(xué)非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法。金流量法。;一、凈現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)值法1 1、凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金、凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。之間的差額。2 2、計(jì)算凈現(xiàn)值的公式、計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：如下： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVNPV未來(lái)現(xiàn)