同等學(xué)力申碩財(cái)務(wù)管理計(jì)算題大全共24頁(yè)文檔

1、第三章財(cái)務(wù)分析9、巨龍公司1999年資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下:資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)益金額貨幣資金200短期借款280短期投資120應(yīng)付賬款320應(yīng)收賬款凈額400長(zhǎng)期借款400存貨800應(yīng)付債券600長(zhǎng)期投資240實(shí)收資本1 200固定資產(chǎn)投資2 000資本公積28040盈余公積，未分配利潤(rùn)120合計(jì)4 000合計(jì)4 000損益表單位：萬(wàn)元銷(xiāo)售收入8 000減：銷(xiāo)售成本4 000銷(xiāo)售費(fèi)用400銷(xiāo)售稅金1 000銷(xiāo)售利潤(rùn)2 600減：管理費(fèi)用600財(cái)務(wù)費(fèi)用200利潤(rùn)總額1 800減：所得稅（稅率40%）720稅后凈利1 080要求：（1）、計(jì)算巨龍公司的銷(xiāo)售凈利率，

2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，投資報(bào)酬率、權(quán)益乘數(shù)以及所有者權(quán)益報(bào)酬率。（2）、與巨龍公司處于相同行業(yè)的巨虎公司的所有者權(quán)益報(bào)酬率為45%投資報(bào)酬率為18%銷(xiāo)售凈利率為2%試根據(jù)上述資料比較兩家公司的理財(cái)策略和經(jīng)營(yíng)策略。（2000年案例題）解析：（1）、銷(xiāo)售凈利率=（稅后凈利+銷(xiāo)售收入）X 100%= （1 080 +8 000 ） X100%=13.5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入+資產(chǎn)總額=8 000 +4 000=2 （次）投資報(bào)酬率=稅后凈利+資產(chǎn)總額=1 080 +4 000=27%權(quán)益乘數(shù)=1 + （1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1 +所有者權(quán)益比率=資產(chǎn)總額+所有者權(quán)益總額=4 000 + （ 1 200+280

3、+120） =2.5 （倍）所有者權(quán)益報(bào)酬率=稅后凈利+所有者權(quán)益總額 =1 080+ （ 1 200+280+120）=67.5%或所有者權(quán)益報(bào)酬率 =銷(xiāo)售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)=13.5%X 2X 2.5=67.5%（2）、巨龍公司與處于相同行業(yè)的巨虎公司相比：巨虎公司的所有者權(quán)益報(bào)酬率 =投資報(bào)酬率X權(quán)益乘數(shù)所以，巨虎公司的權(quán)益乘數(shù)=所有者權(quán)益報(bào)酬率+投資報(bào)酬率=45%+18%=2.5 （倍） 巨虎公司的投資報(bào)酬率 =銷(xiāo)售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率巨虎公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =投資報(bào)酬率+銷(xiāo)售凈利率=18% 2%=9（次）所有者權(quán)益報(bào)酬率投資報(bào)酬率銷(xiāo)售凈利率權(quán)益乘數(shù)（倍）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）

4、巨龍公司67.5%27%13.5%2.52巨虎公司45%18%2%2.59差額22.5%9%10.5%0-7通過(guò)上述數(shù)字的對(duì)比，巨龍公司的權(quán)益乘數(shù)和巨虎公司的權(quán)益乘數(shù)相同， 說(shuō)明兩家公司的負(fù)債/所有者權(quán)益，即資本結(jié)構(gòu)是相同的，兩家公司的籌 資理財(cái)策略是相同的；但是巨龍公司的銷(xiāo)售凈利率、投資報(bào)酬率比巨虎公 司的高，說(shuō)明巨龍公司的盈利能力高于巨虎公司，同時(shí)說(shuō)明巨龍公司在經(jīng) 營(yíng)中注重銷(xiāo)售，開(kāi)拓市場(chǎng)；但巨龍公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于巨虎公司，說(shuō) 明巨龍公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況低于巨虎公司，巨龍公司在經(jīng)營(yíng)中的資產(chǎn)利用效 率低。三、案例分析題利民公司2006年財(cái)務(wù)報(bào)表（簡(jiǎn)略）如下：資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債和所

5、有者權(quán)益金額年初數(shù)年末數(shù)貨幣資金764310應(yīng)付票據(jù)336應(yīng)收賬款1 1561 344應(yīng)付賬款516存貨700966其他流動(dòng)負(fù)債468流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2 6202 620流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1 320固定資產(chǎn)凈額1 1701170長(zhǎng)期負(fù)債1 026實(shí)收資本1 444合計(jì)3 7903 790合計(jì)3 790損益表單位：萬(wàn)元銷(xiāo)售收入6 430減：銷(xiāo)售成本5 570銷(xiāo)售毛利860減：管理費(fèi)用580財(cái)務(wù)費(fèi)用98利潤(rùn)總額182減：所得稅72稅后凈利110要求：（1）、計(jì)算填列下表中的財(cái)務(wù)比率（結(jié)果保留兩位小數(shù)）（2）、利民公司可能存在的問(wèn)題解析：（1）、比率名稱(chēng)利民公司行業(yè)平均值流動(dòng)比率2 620 + 1 320=1

6、.981.98資產(chǎn)負(fù)債率(1 320+1 026 ) + 3 970=62%62%利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)(98+110+72) + 98=2.863.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360 X (1 156+1 344 ) + 2 + 6 430=70天35天存貨周轉(zhuǎn)率5 570 + (700+966) + 2=6.69 次5次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6 430 + (1 170+1 170 ) +2=5.5 次10次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6 430 + (3 790+3 790 ) +2=1.7 次3次銷(xiāo)售凈利率110 + 6 430=1.71%1.3%投資報(bào)酬率110+3 790=2.9%3.4%所有者權(quán)益報(bào)酬率110+1 444=

7、7.62%8.9%(2)、利民公司可能存在的問(wèn)題:利民公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明固定資產(chǎn)規(guī)模 可能過(guò)大，固定資產(chǎn)閑置的可能性較大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與行業(yè)平均 水平比太慢，說(shuō)明利民公司應(yīng)收賬款管理欠佳。由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 長(zhǎng)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平。利民公 司利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)低于行業(yè)平均水平，可能是盈利水平低造成的。利民公司 的盈利額雖然較低，但是銷(xiāo)售凈利率高于行業(yè)平均水平，這說(shuō)明公司在未 來(lái)發(fā)展中還是有潛力的。第四章企業(yè)籌資決策1、某公司現(xiàn)有普通股 100萬(wàn)股，每股面值10元，股本總額為1000第 5 頁(yè)萬(wàn)元，公司債券為 600 萬(wàn)元（總面值為 6

8、00 萬(wàn)元，票面利率為12%， 3 年期限） 。 2008 年該公司擬擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，需增加籌資750 萬(wàn)元，現(xiàn)有兩種備選方案可供選擇：甲方案是增發(fā)每股面值為 10 元的普通股50 萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為 15 元，籌資總額為 750 萬(wàn)元；乙方案是按面值發(fā)行公司債券 750 萬(wàn)元，新發(fā)行公司債券年利率為12%， 3 年期限，每年付息一次。股票和債券的發(fā)行費(fèi)用均忽略不計(jì)。公司的所得稅稅率為30%。該公司采用固定股利政策， 每年每股股利為 3 元。 2008 年該公司預(yù)期息稅前盈余為400 萬(wàn)元。要求： l. 計(jì)算公司發(fā)行新的普通股的資本成本；2. 計(jì)算公司發(fā)行債券的資本成本；3. 計(jì)算兩種籌資方式

9、的每股盈余無(wú)差異點(diǎn)時(shí)的息稅前盈余，并判斷該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方案？ （ 2008 年案例題）解析： l. 計(jì)算公司發(fā)行新的普通股的資本成本=3/15=20%2. 計(jì)算公司發(fā)行債券的資本成本=12%（ 1-30%） =8.4%3. 計(jì)算兩種籌資方式的每股盈余無(wú)差異點(diǎn)時(shí)的息稅前盈余，并判斷該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方案假設(shè)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前盈余為EBIT：甲方案，在增加發(fā)行普通股50 萬(wàn)股情況下：債券利息=600X 12%=72（萬(wàn)元）普通股股數(shù)=100+50=150 （萬(wàn)股）乙方案，按面值發(fā)行公司債券：債券利息=（600+750） X 12%=162（萬(wàn)元）普通股股數(shù)=100（萬(wàn)股）根據(jù)每

10、股盈余無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算公式：(EBIT-72) X ( 1-30%) -0 +150= (EBIT-162) X ( 1-30%) -0 +100EBIT=342 （萬(wàn)元）當(dāng) 2008 年該公司預(yù)期息稅前盈余為 400 萬(wàn)元時(shí)，甲方案的每股盈余=（400-72） X （ 1-30%） -0 + 150=1.5306 （元/股）乙方案的每股盈余=（400-162） X （ 1-30%） -0 +100=1.666 （元/股）所以應(yīng)該選擇乙方案，乙方案的每股盈余比甲方案的每股盈余多。2、某公司2006 年初的負(fù)債與股東權(quán)益總額為 9 000 萬(wàn)元，其中，公司債券 1 000 萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年

11、利率為8%，每年年末付息，三年到期） ；普通股股本4 000 萬(wàn)元（面值1 元， 4 000 萬(wàn)股） ；資本公積2 000萬(wàn)元；留存收益2 000 萬(wàn)元。 2006 年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1 000 萬(wàn)元資金，現(xiàn)有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇：方案一，增加發(fā)行普通股 200 萬(wàn)股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為 5 元；方案二，增加發(fā)行同類(lèi)公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年到期。預(yù)計(jì)2006年該公司可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余2 000 萬(wàn)元，使用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：計(jì)算每股盈余無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前盈余，并據(jù)此確定該公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方案。（ 2006 年案例題）解析：假設(shè)

12、每股盈余無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前盈余為EBIT：方案一，在增加發(fā)行普通股 200萬(wàn)股情況下：債券利息=1 000X 8%=80（萬(wàn)元）普通股股數(shù)=4 000+200=4 200 （萬(wàn)股）方案二，在增加發(fā)行同類(lèi)公司債券情況下：債券利息=（1 000+1 000 ） X 8%=160（萬(wàn)元）普通股股數(shù)=4 000 （萬(wàn)股）根據(jù)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算公式：(EBIT-80) X ( 1-33%) -0 +4 200= (EBIT-160) X ( 1-33%) -0 +4 000EBIT=1 760 (萬(wàn)元)因?yàn)轭A(yù)計(jì) 2006 年該公司可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余2000 萬(wàn)元，方案一的每股盈余 =(2 000-80

13、) X ( 1-33%) -0 +4 200=0.306 (元/股) 方案二的每股盈余=(2 000-160 ) X ( 1-33%) -0 +4 000=0.3082 (元 / 股)所以應(yīng)該選擇方案二，方案二的每股盈余比方案一的每股盈余多。3、已知基年銷(xiāo)售額800 萬(wàn)元，總變動(dòng)成本400 萬(wàn)元，總固定成本150萬(wàn)元?？傎Y金1 000 萬(wàn)元，其中資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利率10%。( 1) 、求經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、和聯(lián)合杠桿。( 2 ) 、說(shuō)明杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。 ( 2002 年案例題)解析：(1)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)+基期息稅前盈余=( 800-4

14、00 ) + ( 800-400-150 ) =1.6對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前盈余+ 息稅前盈余-利息-優(yōu)先股股利+ ( 1-所得稅稅率) =(800-400-150 ) + ( 800-400-150 ) -1 000 X 50%X10%-0=1.25對(duì)聯(lián)合杠桿的計(jì)量用聯(lián)合杠桿系數(shù)DCL 聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)第 8 頁(yè)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.6 X 1.25=2（2）說(shuō)明杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系由于企業(yè)客觀存在著固定成本，使得企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)杠桿，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo) 量波動(dòng)較大時(shí)，由于經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)會(huì)放大息稅前盈余的變動(dòng)，這就增加了 經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)客觀存在著固定財(cái)務(wù)費(fèi)用

15、，使得企業(yè)存在財(cái)務(wù)杠桿，在企業(yè) 息稅前盈余大幅波動(dòng)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)會(huì)使稅后每股盈余更大幅度的波 動(dòng)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)里會(huì)同時(shí)存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，這會(huì)導(dǎo)致稅后每股盈余 的變動(dòng)大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，即聯(lián)合杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的 協(xié)同作用會(huì)成倍放大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如上述計(jì)算所得出的數(shù)據(jù)就說(shuō)明了這個(gè) 問(wèn)題，單獨(dú)看經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都不是很大，但聯(lián)合杠桿系數(shù) 確說(shuō)明稅后每股盈余的變動(dòng)是產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的2倍，若在市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí)，產(chǎn)銷(xiāo)量有較小的下降，就會(huì)使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。三、案例分析題1、已知：某公司2003年12月31日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18 000萬(wàn)元，

16、其中，發(fā)行在外的普通股 8 000萬(wàn)股（每股面值1元），公司 債券2 000萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年利率為 8%每年年末付息，三年后 到期），資本公積4 000萬(wàn)元，其余均為留存收益。2004 年1月1日，該公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2 000萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為 8%勺公司債券（每年年末付息 ） 。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后， 2004 年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余4 000 萬(wàn)元。公司適用的所得稅稅率為33%。要求： （ 1 ） 計(jì)算 A 方案的下列指標(biāo)， 增發(fā)普通股的股份數(shù)； 2004 年公司

17、的全年債券利息。（ 2）計(jì)算B 方案下 2004 年公司的全年債券利息。（3）計(jì)算 A B兩方案的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)。為該公司做出籌資決策。1、解析：（ 1 ）計(jì)算 A 方案的下列指標(biāo)： 增發(fā)普通股的股份數(shù)=2 000 5=400（萬(wàn)股 ），2004年公司的全年債券利息 =2 000 X 8%=160萬(wàn)元）（ 2）計(jì)算B 方案下 2004 年公司全年債券利息B 方案下2004年公司全年債券利息=2 000 X 8%+2000 X 8%=320仃元）（ 3）計(jì)算每股盈余無(wú)差別點(diǎn)并做出決策計(jì)算A、 B 兩方案的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)：假定每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的息稅前盈余為 EBIT（EBIT-160） X （

18、1-33%） / 8 400=（EBIT-320） X （1-33%） / 8 000= 3520（ 萬(wàn)元 ）為該公司做出籌資決策：由于 2004 年度該企業(yè)可實(shí)現(xiàn)息稅前盈余4 000 萬(wàn)元大于每股盈余無(wú)差別點(diǎn) 3 520 萬(wàn)元，A方案的每股盈余=（4 000-160） X （1-33%） /8 400=0.3063（元/股）；B方案的每股盈余=（4 000-320） X（1-33%）/8 000=0.3082 （元/股）發(fā)行債券籌資的每股盈余大，故該企業(yè)應(yīng)該發(fā)行債券籌資。2、已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：籌資方式金額（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債券（年利率8%1 000普通股（4500萬(wàn)股）4 500留存收益

19、2 000合計(jì)7 500因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初準(zhǔn)備增加資金2 500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行 1 000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià) 2.5元：乙方 案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10%勺公司債券2 500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)，適用的所得稅率為33%要求：（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的息稅前盈余。（2）計(jì)算處于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前盈余為 1 200萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌 資方案。（4）如果公司預(yù)計(jì)息稅前盈余為 1 600萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌 資方案。解析：（1）計(jì)算兩種籌資方案下

20、每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的息稅前盈余。假定每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的息稅前盈余為EBIT。甲方案增發(fā)普通股1 000萬(wàn)股，增發(fā)后的普通股股數(shù)為 5 500萬(wàn)股，甲方案下公司的全年債券利息 =1 000 X 8%=80萬(wàn)元）計(jì)算乙方案下2004年公司全年債券利息乙方案下公司全年債券利息=1 000 X 8%+2 500X 10%=330萬(wàn)元）普通股股數(shù)為4 500萬(wàn)股(EBIT-80) X(1-33%) /5 500=(EBIT-330) X(1-33%) /4 500= 1 455(萬(wàn)元)(2)處于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1 455/(1455-330)=1.29（3）由于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的息

21、稅前盈余為1 455萬(wàn)元，而預(yù)計(jì)的息稅前盈余僅為l 200 萬(wàn)元，甲方案的每股盈余=(1 200-80) X(1-33%) /5第 15 頁(yè)500=0.1364 （元/股）；乙方案的每股盈余=（1 200-330） X （1-33%）/4500=0.1295 （元/股）;故企業(yè)應(yīng)采用權(quán)益籌資，即采用甲方案。（4）由于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前盈余為1 455萬(wàn)元，而預(yù)計(jì)的息稅前盈余為 1 600萬(wàn)元，甲方案的每股盈余=(1 600-80) X (1-33%) /5=(1 600-330) X (1-33%) /4500=0.1852 （元/股）；乙方案的每股盈余500=0.1890 （元/股）；

22、故企業(yè)應(yīng)采用負(fù)債籌資，即采用乙方案。3、某公司準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目，所需資金可采用下列兩種方法中的一種方法籌集:項(xiàng)目rrzr乙力殺籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10%20%借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為15%按票面價(jià)值的120臉行，發(fā)行費(fèi)用率為1%30%債券票面利率為13%按面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%20%發(fā)行普通股發(fā)行價(jià)格10元，發(fā)行費(fèi)用率為2%每年固定股利1元50%發(fā)行價(jià)格12元，發(fā)行 費(fèi)用率為2%第1年 股利1元，以后每年 按3%勺固定比例增 長(zhǎng)30%假設(shè)該公司使用的所得稅率為 25%要求：(1)計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本；(2)計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資

23、金成本；(3)確定該公司應(yīng)該采用的籌資方案。3、解析：(1)計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本=10%< (1-25%) =7.5%債券的資金成本=15% X (1-25%) + 120%X (1-1%)尸9.47%普通股的資金成本 =1 + 10 X (1-2%)尸10.20%力口權(quán)平均資金成本=20%X 7.5%+30%< 9.47%+50%< 10.20%=9.44%(2)計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本 =12%X ( 1-25%) =9% 債券的資金成本=13% X(1-25%) + (1-1%) =9.85%普通股的資金成本

24、=1+12X (1-2%) +3%=11.50%加權(quán)平均資金成本 =50%X 9%+20詠 9.85%+30%< 11.50%=9.92%（3）結(jié)論：由于甲方案的加權(quán)平均資金成本低于乙方案，因此該公司應(yīng) 采用甲籌資方案。4、甲公司年銷(xiāo)售額為2 000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 60%息稅前盈余為 600萬(wàn)元，全部資本800萬(wàn)元，負(fù)債比率50%負(fù)債平均利率為12%要求： 計(jì)算甲公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。4、解析：甲公司的變動(dòng)成本總額 =2 000 X60%=1 200 （萬(wàn)元）甲公司的負(fù)債總額=800X50%=40 0萬(wàn)元）甲公司的年負(fù)債利息額=400X 12%=48（萬(wàn)元）

25、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前盈余=（2 000-1 200） +600=1.33 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前盈余/ （息稅前盈余-利息）=600+ （600-48） =1.09 聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =1.33 X 1.09=1.45第五章 企業(yè)投資決策2、當(dāng)代公司準(zhǔn)備購(gòu)入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，該生產(chǎn) 線需投資100萬(wàn)元，使用壽命5年，期滿無(wú)殘值。經(jīng)預(yù)測(cè)，5年中每年銷(xiāo) 售收入為60萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為 20萬(wàn)元。購(gòu)入生產(chǎn)線的資金來(lái)源通 過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期債券籌集，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%籌資費(fèi)率為1% 企業(yè)所得稅率為34% （2005年案例題） 利息率 5

26、%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)（5 年）4.329 4.212 4.100 3.993 3.890要求：計(jì)算當(dāng)代公司投資該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值并分析該方案是否可行。解析：計(jì)算凈現(xiàn)值應(yīng)該先求出現(xiàn)金凈流量和資金成本：長(zhǎng)期債券的資金成本=12%X （1 34% + （11% =8%投資項(xiàng)目的年折舊額=100+5=20 （萬(wàn)元）每年現(xiàn)金凈流量=（60-20-20 ）X （1-34%） +20=33.2 （萬(wàn)元）凈現(xiàn)值 NPV=33.2X PVIFA%,5100=33.2 X 3.993 100=32.5676 （萬(wàn)元）該方案的凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明這個(gè)方案是可行的。2、現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資方案?jìng)溥x，預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量

27、（NCF）及現(xiàn)值系數(shù)如下表所示（ 貼現(xiàn)率為 10%）12345A方案現(xiàn)金凈流量20 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4000B 方案現(xiàn)金凈流量-10 000- 10 0006 6006600 6600 6第 17 頁(yè)600復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.909 0.8260.7510.6830.621年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.909 1.7362.4873.1703.791要求： （ 1）分別計(jì)算A、B 兩方案的凈現(xiàn)值，并據(jù)以比較選擇其一；2）分別計(jì)算A、 B 兩方案的現(xiàn)值指數(shù)，并據(jù)以比較選擇其一；。 （ 1999 年案例題）解析： （ 1）A 方案的凈現(xiàn)值=8 000 X

28、0.909+7000 X 0.826+6000 X 0.751+5000 X 0.683+4000 X 0.621 20 000=3 459 （元）B 方案的凈現(xiàn)值=6600X0.826+6600 X 0.751+6600 X 0.683+6600 X 0.621 1000010000X 0.909=-75.4 (元)A 方案的凈現(xiàn)值大于零，B 方案的凈現(xiàn)值小于零，應(yīng)該選擇 A 方案。( 2)A 方案的現(xiàn)值指數(shù) =(8 000 X 0.909+7000 X 0.826+6000 X 0.751+5000 X 0.683+4000 X 0.621 ) + 20 000=1.17B 方案的現(xiàn)值指數(shù)

29、=(6600 X 0.826+6600 X 0.751+6600 X 0.683+6600 X0.621 ) + ( 10000+10000X 0.909 ) =19 014.6 +19090=0.996A方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1,B方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1,所以應(yīng)該選擇A方案。7、甲投資方案每年的NCF不相等，計(jì)算其內(nèi)部報(bào)酬率時(shí)，先按 10%的貼現(xiàn)率測(cè)算，其凈現(xiàn)值大于0 。那么，第二次測(cè)算時(shí)，采用的貼現(xiàn)率應(yīng)：( 2001 年單項(xiàng)選擇題)A.不變B.調(diào)高C.降低D.無(wú)法確定答案：應(yīng)選擇B。解析：在計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率時(shí)，如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再

30、進(jìn)行測(cè)算；如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。8、 下列哪個(gè)長(zhǎng)期投資決策指標(biāo)為不考慮時(shí)間價(jià)值的： ( 2000 年單項(xiàng)選 擇題)現(xiàn)值指數(shù)A.凈現(xiàn)值C.內(nèi)部報(bào)酬率D .投資回收期答案：應(yīng)選擇D。解析：不考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)， 包括：投資回收期、平均報(bào)酬率。 考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)，包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率、利潤(rùn)指數(shù)(現(xiàn)值 指數(shù))。案例分析題某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，準(zhǔn)備購(gòu)入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，其中甲方案需投資 50萬(wàn)元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì) 提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入為18萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)

31、成本為7萬(wàn)元。乙方按需投資 65萬(wàn)元，也采用直線法計(jì)提折舊，使用壽 命為5年，5年后凈殘值5萬(wàn)元。5年中每年的銷(xiāo)售收入為 28萬(wàn)元，付現(xiàn) 成本第一年為8萬(wàn)元，以后逐年增加修理費(fèi)2000元，另需墊支流動(dòng)資金3 萬(wàn)元。假設(shè)所得稅稅率為 25%要求：(1)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量；(2)在該公司資金成本率為10%勺情況下，試用凈現(xiàn)值對(duì)兩個(gè)方案做出評(píng) 價(jià)。甲方案設(shè)備年折舊=(500 000-0 ) + 5=100 000 (元)乙方案設(shè)備年折舊=(650 000-50 000 ) + 5=120 000 (元)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利+折舊現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345rrzr

32、甲力殺500 000原始投資180 000180 000180 000180 000180銷(xiāo)售收入70 00070 00070 00070 000000付現(xiàn)成本100 000100 000100 000100 00070 000折舊10 00010 00010 00010 000100000稅前利潤(rùn)-500 0002 5002 5002 5002 50010 000所得稅7 5007 5007 5007 5002 500稅后利潤(rùn)107 500107 500107 500107 5007 500現(xiàn)金流量107500乙力殺650 000原始投資30 000墊付流動(dòng)資金280 000280 0002

33、80 000280 000280000銷(xiāo)售收入80 00082 00084 00086 000付現(xiàn)成本120 000120 000120 000120 00088 000折舊80 00078 00076 00074 000120稅前利潤(rùn)20 00019 50019 00018 500000所得稅-680 00060 00058 50057 00055 50072 000稅后利潤(rùn)18 000設(shè)備殘值180 000178 500177 000175 50054 000回收流動(dòng)資金50 000現(xiàn)金流量30 000254000甲方案的凈現(xiàn)值=107 500 X PVIFAi0%,5500 000=10

34、7 500 X 3.791 500 000=-92467.5 （元）乙方案的凈現(xiàn)值=180 000 X PVIFi0%,i+178 500 X PVIFi0%,2+177 000 XPVIFi0%,3+175 500 X PVIF10%,4+254 000 X PVIF.q680 000=41588.5 （元）由于甲方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案不可行；乙方案的凈現(xiàn)值大于零，根據(jù)凈現(xiàn)值決策的規(guī)則，應(yīng)該選擇乙方案。一、單項(xiàng)選擇題1、某學(xué)校建立一項(xiàng)科研獎(jiǎng)勵(lì)基金，現(xiàn)準(zhǔn)備存入一筆現(xiàn)金，預(yù)計(jì)以后無(wú)限期地在每年年末支取利息100 000元用來(lái)發(fā)放獎(jiǎng)金。在存款利息率為第 20 頁(yè))元。8%的條件下，現(xiàn)在應(yīng)存入(

35、A 1 000 000BC 1 350 000D2、某人擬存入一筆資金以備率為6%， 3 年后需用的資金總額為前需存入的資金為 ( ) 元。A 251 885.78BC 321 857.14D3、如果某人現(xiàn)有退休金 1 250 000 80 0003 年后使用。假定銀行3 年期存款年利300 000 元，則在復(fù)利計(jì)息情況下，目 298 803.04 250 000100 000 元，準(zhǔn)備存入銀行。在銀行年復(fù)利第 27 頁(yè)率為 4%的情況下，其10 年后可以從銀行取得 ( ) 元。A 140 000B 148 024.43C 120 000D 150 0004、有一項(xiàng)年金，前3 年無(wú)流入，后 5

36、 年每年年末流入 50 萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為( ) 萬(wàn)元。A 199.4B 142.35C 181.3D 1405、某人需要在以后3 年每年年初支付一筆8 000 元的學(xué)費(fèi)，在存款利息率為5%的情況下，則現(xiàn)在應(yīng)該存入()元。A 20 000B 25 000C 23 785.6D 22 873.26、某企業(yè)向銀行借款100 萬(wàn)元，年利率10%，半年復(fù)利一次，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率是：A 10%B 5%C 11%D 10.25%7、把10 000 元存入銀行，在利率為（ ） ，才能在今后 6 年中每年可得到 2 000 元。A 10%B 5.48%C 8%D 3.25%8、某企業(yè)流動(dòng)負(fù)

37、債20 萬(wàn)元，速動(dòng)比率2.5 ，流動(dòng)比率3.0 ，銷(xiāo)售成本 10 萬(wàn)元，不存在待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損益，則存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為232000 萬(wàn)元，平均負(fù)債總額為 1060 萬(wàn)元，A 1BC 1.33D9、某公司的平均資產(chǎn)總額為其權(quán)益乘數(shù)為A 0.53B 2.13C 1.13D 0.4710、某企業(yè)的全部資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)構(gòu)成，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 4 ，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2 ，則總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為A 5C 2.5D 1.3311、 某企業(yè)發(fā)行債券， 票面利率為10%， 發(fā)行費(fèi)率2%， 所得稅稅率33%，則債券資金成本為：A 10%B 6.8%C 6.84%D 7.4%12、某投資項(xiàng)目與建設(shè)初期一次投入資金500 萬(wàn)元，建設(shè)期為0，利潤(rùn)指數(shù)為 1.5 ，則該