利潤最大化與企業(yè)價值最大化的比較分析

1、.利潤最大化與企業(yè)價值最大化的比較分析摘要：財務(wù)管理學(xué)則認(rèn)為利潤最大化存在諸多方面的不足，并提出了各種各樣的替代目標(biāo)，其中又以企業(yè)價值最大化為主。但實(shí)際上， 利潤最大化不但不存在不可克服的缺陷，而且是一個統(tǒng)帥性和決定性目標(biāo)， 是其他財務(wù)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的前提條件。相反， 企業(yè)價值最大化的缺陷更不可克服。因此，財務(wù)管理也應(yīng)以利潤最大化為目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)里，企業(yè)的目標(biāo)是追求“利潤最大化 ”，這幾乎是眾所公認(rèn)的。但在財務(wù)管理中，財務(wù)管理目標(biāo)則存在多種多樣的觀點(diǎn)，包括利潤最大、 資產(chǎn)利潤率最大化、 每股盈余最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化，等等。且其中絕大多數(shù)都認(rèn)為“利潤最大化 ”目標(biāo)存在不足，并且認(rèn)

2、為應(yīng)將 “股東財富最大化或企業(yè)價值最大化”作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。利潤最大化的不足利潤最大化目標(biāo)的不足主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，利潤最大化是一個絕對指標(biāo)，沒有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。例如，同樣獲得 100 萬元的利潤，一個企業(yè)投入資本500 萬元，另一個企業(yè)投入700 萬元，若不考慮投入的資本額，單從利潤的絕對數(shù)額來看，很難作出正確的判斷與比較。第二，利潤最大化沒有考慮利潤發(fā)生的時間，沒有考慮資金的時間價值。例如，今年獲利100 萬元和明年獲利100 萬元，若不考慮貨幣的時間價值，也很難準(zhǔn)確地判斷哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo)。第三，利潤最大化沒能有效考慮風(fēng)險問題，這可能使財務(wù)人員不顧風(fēng)險

3、的大小去追求最大利潤。例如，同樣投入100 萬元，本年獲利都是 10 萬元，但其中一個企業(yè)獲利已全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金， 另一個企業(yè)則全部表現(xiàn)為應(yīng)收賬款，若不考慮風(fēng)險大小，同樣不能準(zhǔn)確地判斷哪一個更符合企業(yè)目標(biāo)。第四，利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策行為具有短期行為的傾向，只顧片面追求利潤的增加，而不考慮企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)價值最大化的優(yōu)點(diǎn)企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有如下優(yōu)點(diǎn)：首先，價值最大化目標(biāo)考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力，從而考慮了資金的時間價值和風(fēng)險問題，有利于統(tǒng)籌安排長短規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂

4、股利政策等等。其次，價值最大化目標(biāo)能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因?yàn)椴粌H過去和目前的利潤會影響企業(yè)的價值，而且預(yù)期未來現(xiàn)金性利潤的多少對企業(yè)價值的影響更大。再次，價值最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬之間的聯(lián)系，能有效地克服企業(yè)財務(wù)管理人員不顧風(fēng)險的大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。企業(yè)價值最大化的不足和缺陷盡管在由于企業(yè)價值這一指標(biāo)考慮到了取得現(xiàn)金性收益的時間、風(fēng)險，從而當(dāng)時間和風(fēng)險不同時， 能夠直接作出判斷，但這一指標(biāo)也存在著以下的不足、甚至可以說是比利潤最大化的不足更難以克服的缺陷：首先，同樣是一絕對指標(biāo)，沒有考慮企業(yè)投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。其次，這一數(shù)值難以具體地估量，可操作性不強(qiáng)。利潤

5、的計(jì)算簡單明了，可操作性強(qiáng)，相比之下， 企業(yè)價值不但難以具體地估量，而且可操作性不強(qiáng)。對于上市公司而言，企業(yè)價值直接表現(xiàn)為流通市值，這當(dāng)然直觀具體。再次，企業(yè)價值這一指標(biāo)適用范圍有限。無論對于何種類型的企業(yè)，利潤都可直觀地用“收入 -成本費(fèi)用 ”計(jì)算出來，作為企業(yè)的經(jīng)營成果，直接體現(xiàn)在損益表中。相比之下，企業(yè)價值的估量卻要復(fù)雜得多。前面已經(jīng)提及，倘若資本市場;.是有效的， 則可以通過股票價格來對企業(yè)市值進(jìn)行衡量。但由于我國國情的限制， 這一方法受到很大的制約， 特別是對于單人業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和非上市公司企業(yè)來說，更是行不通。 對于這三類企業(yè)， 企業(yè)價值的估量，還有兩種辦法，一是以買賣的形

6、式通過市場評價來確定， 二是通過其未來預(yù)期實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)在價值來估計(jì)。前一種需要進(jìn)行資產(chǎn)評估或公開拍賣， 不可能連續(xù)不斷地進(jìn)行， 而且在評估企業(yè)資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響， 這種估價也很難做到客觀和準(zhǔn)確，導(dǎo)致企業(yè)價值難以衡量；后一種需要能準(zhǔn)確估計(jì)未來預(yù)期的現(xiàn)金流量，由于未來的不確定性和信息不對稱，實(shí)際上也是不可能的事。因此，以價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，如果說對于全流通的上市公司來說還有一定的合理性的話，那么對單人業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和非上市公司而言，由于各種條件的限制，在實(shí)際工作中很難應(yīng)用。最后，企業(yè)價值受到多種不可控因素的影響，以其為目標(biāo)極易誤導(dǎo)企業(yè)財務(wù)決策。盡管上

7、市公司的企業(yè)價值， 可通過股票價格的變動來揭示企業(yè)的價值，但是股價是受多種因素影響的結(jié)果， 而這些因素很多是企業(yè)本身不可控制的，如宏觀經(jīng)濟(jì)波動所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險，投資者的非理性預(yù)期等。 因此， 倘若以價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，一方面可能使企業(yè)只看重股價而偏離實(shí)業(yè)本身， 誤導(dǎo)企業(yè)財務(wù)決策， 另一方面還會誘使企業(yè)發(fā)布有利于股價上升的虛假信息。三、利潤和企業(yè)價值等財務(wù)目標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系（一）利潤和資產(chǎn)利潤率、每股利潤、每股盈余的關(guān)系在財務(wù)會計(jì)里面，利潤、資產(chǎn)利潤率和每股利潤的計(jì)算公式分別如下：1.利潤利潤總額 =營業(yè)利潤 +投資收益 +補(bǔ)貼收入 +營業(yè)外收入 -營業(yè)外支出 +以前年度損益調(diào)整凈

8、利潤（稅后利潤） =利潤總額 -所得稅費(fèi)用式中：營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)利潤 +其他業(yè)務(wù)利潤-管理費(fèi)用 -財務(wù)費(fèi)用主營業(yè)務(wù)利潤 =主營業(yè)務(wù)收入 -主營業(yè)務(wù)成本 -營業(yè)費(fèi)用 -主營業(yè)務(wù)稅金及附加2.資產(chǎn)利潤率凈資產(chǎn)利潤率 =稅后利潤 / 所有者權(quán)益× 100% 總資產(chǎn)利潤率 =稅后利潤 / 資產(chǎn)總額× 100% 3.每股利潤和每股盈余每股利潤 =稅后利潤 / 總股本數(shù)每股盈余和每股利潤是一致的，指的是一家公司某一段時間的獲利（可分為稅前、稅后）除以總股本數(shù)，一般常用的是每股稅后盈余，計(jì)算公式是：每股盈余 =稅后利潤 / 總股本數(shù)由上面公式可見，資產(chǎn)利潤率、每股利潤和每股盈余，在所有者權(quán)益、資產(chǎn)總額和總股本數(shù)等其他條件都不變的條件下， 直接取決于稅后利潤的多少。 因而