價(jià)值價(jià)值投資練習(xí)

1、第七章證券投資本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，在考試中容易出小計(jì)算題。第一節(jié)證券投資概述一、證券的含義與種類含義：用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。特征：證券有兩個(gè)最基本的特征：一是法律特征，二是書面特征。(二)證券的種類及特點(diǎn)(1)按照證券的性質(zhì)不同憑證證券：又稱無價(jià)證券，本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。包括證據(jù)書面憑證如借據(jù)、收據(jù)等和占有權(quán)證券如購物券、供應(yīng)證等。有價(jià)證券：它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣或取得股息、利息等收入。廣義有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券；狹義的有價(jià)證券僅指資本

2、證券。資本證券包括股票、債券及其衍生品如基金證券、可轉(zhuǎn)換證券等。(2)按照證券發(fā)行主體的不同政府證券：政府證券風(fēng)險(xiǎn)小。金融證券：金融證券風(fēng)險(xiǎn)比政府證券風(fēng)險(xiǎn)大，但一般小于公司證券風(fēng)險(xiǎn)。公司證券：公司證券的風(fēng)險(xiǎn)則視企業(yè)的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和其他情況而定。(3)按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券：所有權(quán)證券一般要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)證券：債權(quán)證券風(fēng)險(xiǎn)相對較小。(4)按證券收益的決定因素原生證券： 原生證券收益的大小主要取決于發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況。衍生證券：衍生證券收益取決于原生證券的價(jià)格。(5)按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同固定收益證券：風(fēng)險(xiǎn)小，但報(bào)酬不高。變動收益證券：風(fēng)險(xiǎn)大，但報(bào)酬較高。(6)按照證券到期日

3、短期證券：收益一般較低，但時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)小。長期證券：收益一般較高，但時(shí)間長，風(fēng)險(xiǎn)大。(7)按照證券是否在證券交易所掛牌交易上市證券：可在交易所公開掛牌交易。非上市證券：不可在交易所公開掛牌交易。(8)按照募集方式的不同公募證券：籌集資金潛力大、籌資范圍廣、增強(qiáng)證券流動性、有利于提高發(fā)行人的聲譽(yù)；但發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行時(shí)間長，發(fā)行費(fèi)用高私募證券：手續(xù)簡單，節(jié)約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行費(fèi)用；但籌資數(shù)量有限，流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會信譽(yù)。二、效率市場假說證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的確定和證券投資決策是以效率市場假說為前提的。效率市場假說是關(guān)于證券市場價(jià)格對相關(guān)信息反映程度的假定。所謂有效”是指價(jià)格對信息的反映

4、具有很高的效率，這一高效率不僅僅是指價(jià)格對信息反映的速度，即及時(shí)性，而且還包括價(jià)格對信息反映的充分性和準(zhǔn)確性。（一）有效市場的前提條件：滿足信息公開的有效性；滿足信息從被公開到被接收的有效性；滿足投資者對信息作出判斷的有效性；滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性。（二）有效市場的三個(gè)形式和無效市場1.強(qiáng)式有效市場：同時(shí)滿足有效市場的四個(gè)前提條件。存在信息的種類：公開信息。2.次強(qiáng)式有效市場：信息公開的有效性受到損害；滿足信息從被公開到被接收的有效性；滿足投資者對信息做出判斷的有效性；滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性。存在信息的種類：公開信息和內(nèi)幕信息。強(qiáng)式有效市場和次強(qiáng)式有效市場的區(qū)別在于信息公開的有

5、效性是否受到破壞。3.弱式有效市場：信息公開的有效性受到損害；滿足信息從被公開到被接收的有效性；投資者對信息做出判斷的有效性受到損害；滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性。存在信息的種類：公開信息和內(nèi)幕信息。弱式有效市場和強(qiáng)式有效市場的區(qū)別在于條件1、3是否滿足。4.無效市場：(1)信息公開的有效性受到損害；(2)信息從被公開到被接收的有效性受到損害；(3)投資者對信息做出判斷的有效性受到損害；(4)投資者實(shí)施投資決策的有效性受到損害。存在信息的種類：公開信息和內(nèi)幕信息。三、證券投資的含義與目的含義：指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。特點(diǎn)：相對于實(shí)物投

6、資而言，證券投資具有流動性強(qiáng)、價(jià)值不穩(wěn)定、交易成本低等特點(diǎn)目的:(1)暫時(shí)存放閑置資金；(2)與籌集長期資金相配合；(3)滿足未來的財(cái)務(wù)需求；(4)滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；(5)獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。四、證券投資的對象及種類P274-2771.債券投資(第二節(jié)講解)2.股票投資(第三節(jié)講解)3.基金投資(第四節(jié)講解)4期貨投資4期權(quán)投資注意期貨投資和期權(quán)投資相比的特點(diǎn)：相似之處：兩者都有套期交易和投機(jī)性交易兩種方式；都具有套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用等。區(qū)別：(1)期權(quán)投資買賣的是一種特殊的權(quán)力，不必要一定履行合同；(2)期權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)小于期貨投資；(3)期權(quán)投資可在交易所內(nèi)進(jìn)行，也可在場外

7、進(jìn)行；(4)期權(quán)投資需要真正進(jìn)行商品交割的比率更低；(5)期權(quán)投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的范圍比期貨投資更廣泛。五、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)種類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分為利息率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分為違約風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。利息率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率變動而引起金融資產(chǎn)價(jià)格波動，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。不同期限的證券，利息率風(fēng)險(xiǎn)不一樣，期限越長，風(fēng)險(xiǎn)越大。再投資風(fēng)險(xiǎn)由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金購買力降低的風(fēng)險(xiǎn)。變動收益證券比固定收益證券更好，它可以更好的避免購買力風(fēng)險(xiǎn)。違約

8、風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人無法按時(shí)支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。流動性風(fēng)險(xiǎn)指持有人想出售持有的證券獲取現(xiàn)金時(shí)， 證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)， 投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)。2.證券投資收益（1）息票收益率（息票利息率）：指證券發(fā)行人承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付的名義利息率。息票利息率=支付的年利息（股利）總額/證券的面值(2)本期收益率(當(dāng)前收益率)： 指支付的證券利息(股利)額對本期證券的市場價(jià)格的比值。本期收益率=支付的年禾I息(股利)總額證券的市場價(jià)格(3)到期收益率：從現(xiàn)在購買證券一直持有到到期日的投資收益率短期證券到期收益率的計(jì)算，由于期限短，一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素。計(jì)算

9、公式為:總利息收入+賣價(jià)一買價(jià)隼忸益到期年限田期年限授資額買價(jià)即蛆期證券到期收益率二證券利息胺息】收人十證券賣出價(jià)一證敏人價(jià))州證券買入價(jià) x 到期車限口教材P280傷J7-1某人于2004年6月1日以102元的價(jià)格購買一面值為100元、 利率為8.56%、 每年12月1日支付一次利息的投資收益率=1999年發(fā)行的5年期國債，并持有到2004年12月1日到期，則：【答疑編號0710001:針對該題提問】至U期收益率=1008.56%+(100102)/(1020.5)=12.86%長期證券到期收益率：考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。本金利息利息利息利材現(xiàn)金流入ttttf f現(xiàn)金流出I I T購買價(jià)格計(jì)算

10、： 找到能夠使未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的折現(xiàn)率。求折現(xiàn)率的過程，采用逐步測試結(jié)合內(nèi)插法來計(jì)算。教材P289傷J7-5已知：H公司于2004年1月1日以1010元價(jià)格購買了TTL公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。要求：(1)如該債券為一次還本付息，計(jì)算其到期收益率。(2)如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計(jì)算其到期收益率。【答疑編號0710002:針對該題提問】解：(1)一次還本付息：10001000X10%乂5,0102030102030，050605061.1111.11.1.11.1購買1 10 01 10 0根據(jù)1010=100

11、0X(1+5X10%)x(P/F,i,2)=1500X(P/F,i,2)(P/F,i,2)=1010/1500=0.6733查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知：當(dāng)i=20%時(shí),(P/F,20%,2)=0.6944當(dāng)i=24%時(shí),(P/F,24%,2)=0.6504(i-20%)/(24%-20%)=(0.6733-0.6944)/(0.6504-0.6944)求得：i=21.92%(2)分期付息，每年年末付一次利息：1U101U10根據(jù)NPV=-1010+100(P/A,i,2)+1000X(P/F,i,2)當(dāng)i=10%時(shí),NPV=-10.05(元)當(dāng)i=8%時(shí)，NPV=25.63(元)(i-8%)/(10

12、%-8%)=(0-25.63)/(-10.05-25.63)求得：i=9.44%(4)持有期收益率：和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其證券。短期持有期收益率=持有期間利息股息)收入十(證券賣出價(jià)一證券買入價(jià)持有年限證券買入價(jià)教材281例7-22003年2月9日，通達(dá)公司購買四方公司每1股市價(jià)為64元的股票，2004年1月，通過公司每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2004年2月9日，通達(dá)公司將該股票以每股66.50元的價(jià)格出售。則持有期收益率為：【答疑編號0710003:針對該題提問】K=(3.9+66.5-64)/64MM00%=10%長期持有期收益率長期持有期收益率與長期到期收益率的計(jì)算公

13、式相同：9=_丁-_且 44 一工.然后求麓即可(14 戶口+爐教材294例7-9萬通公司在2001年4月1日投資510元購買某種股票100萬股,在2002年、2003年和2004年3月31日每股各分現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的投資收益率。【答疑編號0710004:針對該題提問】分析：510510510=50X(P/F,i,1)+60X(P/F,i,2)+6805(P/F,i,3)現(xiàn)采用插值法進(jìn)行計(jì)算，詳細(xì)情況見表7-1所示表7-1時(shí)間股利及出售股票的現(xiàn)金流量測試20%測試18%測試16%系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

14、2002年500.833341.670.847542.380.862143.112003卜600.694441.660.718243.090.743244.592004卜6800.5787393.520.6086413.850.6407435.68合計(jì)476.85499.32523.38運(yùn)用內(nèi)插法即:(i-16%)/(18%-16%)=(510-523.38)/(499.32-523.38)i=17.11%六、證券投資的程序本節(jié)小結(jié)1.證券的種類；2.四種證券市場相比的特點(diǎn)；3.期權(quán)、期貨投資的區(qū)別；4.證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容;5.四個(gè)收益率的含義和計(jì)算。第二節(jié)債券投資、債券投資的目

15、的企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的是為了合理利用暫時(shí)閑置的資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益；企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。二、債券的收益率（一）債券收益的來源及影響因素1.收益的內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益2.債券收益率的影響因素：主要因素：債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購買價(jià)格和出售價(jià)格。其他相關(guān)因素：債券的可贖回條款、稅收待遇、流動性及違約風(fēng)險(xiǎn)等。一般來說，易被贖回的債券的名義收益率比較高；享受稅收優(yōu)惠待遇的債券的收益率比較低；流動性高的債券的收益率比較低； 違約風(fēng)險(xiǎn)低的債券的收益率比較低。（二）債券收益率的計(jì)算1.票面收益率（名義收益率或息票率）=債券年利息

16、/債券面值M00%2.本期收益率（直接收益率、當(dāng)前收益率）=債券年利息/債券買入價(jià)M00%票面收益率和本期收益率均忽略了資本損益。3.持有期收益率（1）若不考慮時(shí)間價(jià)值：息票債券（分期付息債券）持有期收益率：持有期U益率=債券總利息收入+（債券賣出價(jià)一債券買入價(jià)）/（持有年限M責(zé)券買入價(jià)）M00%P286例7-3（假設(shè)不考慮資金時(shí)間價(jià)值）甲公司于1999年1月1日以120元的價(jià)格購買了乙公司于1998年發(fā)行的面值為100元、利率為10%、每年1月1日支付一次利息的10年期公司債券，持有到2004年1月1日，以140元的價(jià)格賣出，則：【答疑編號0720001:針對該題提問】持 有 期U 益 率=

17、100X0%+ （ 140120 ）/5/120100%=11.67%例題：某人2004年7月1日按1050元購買甲公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券，面值1000元，票面利率為4%,每年12月31日付息，到期還本，2005年1月1日以1090元的價(jià)格出售，要求計(jì)算該投資人持有期投資收益率?！敬鹨删幪?720002:針對該題提問】答：持有期收益率=1000M%/0.5+（10901050）/0.5/1050=15.24%一次還本付息債券持有期收益率：（提前出售沒有利息）持有期U益率=（債券賣出價(jià)一債券買入價(jià)）/持有年限債券買入價(jià)M00%例題：某人2004年7月1日按1050元購買乙公司20

18、04年1月1日發(fā)行的5年期債券，票面利率為4%,單利計(jì)息，到期一次還本付息，2005年1月1日以1090元的價(jià)格出售，要求計(jì)算該投資人持有期投資收益率?！敬鹨删幪?720003:針對該題提問】答：持有期收益率=(10901050)/0.5/1050=7.62%貼現(xiàn)債券(貼水債券， 預(yù)扣利息到期還本債券)持有期收益率的計(jì)算公式：貼現(xiàn)債券持有期收益率=(債券賣出價(jià)一債券買入價(jià))/持有年限/債券買入價(jià)X100%例題： 某人2004年7月1日按950元購買丙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期貼現(xiàn)債券，面值1000元,期內(nèi)不計(jì)息，到期還本，2005年1月1日以980元的價(jià)格出售，要求計(jì)算該投資人持有期投

19、資收益率?！敬鹨删幪?720004:針對該題提問】答案：持有期收益率=(980950)/0.5/950=6.32%(2)若考慮時(shí)間價(jià)值：求貼現(xiàn)率的過程按照第一節(jié)中講解的方法掌握4.到期收益率(1)短期債券到期收益率=(債券面值一買入價(jià)格)+總利息收入/(剩余到期年限X入價(jià)格)X100%教材P288傷J7-4息票債券到期收益率的計(jì)算某公司于2003年1月1日以102元的價(jià)格購買了面值為100元、利率為10%、每年1月1日支付一次利息的1999年發(fā)行的5年期國庫券，持有到2004年1月1日到期，則：【答疑編號0720005:針對該題提問】到期收益率=100X0%/1+(100102)/1/102W

20、0%=7.84%假如：某公司于2003年1月1日以102元的價(jià)格購買了面值為100元、利率為10%、單利計(jì)息到期一次還本付息的1999年發(fā)行的5年期國庫券， 持有到2004年1月1日到期， 則：【答疑編號0720006:針對該題提問】至U期收益率=100X0%5/1+(100102)/1/102100%貼現(xiàn)債券到期收益率=(債券面值一債券買入價(jià))/剩余到期年限/債券買入價(jià)X100%假如：某公司于2003年1月1日以95元的價(jià)格購買了面值為100元、利率為10%、期內(nèi)不付息到期一次還本的1999年發(fā)行的5年期國庫券，持有到2004年1月1日到期，則：【答疑編號0720007:針對該題提問】到期收

21、益率=(10095)/1/95100%(2)長期債券到期收益率：求貼現(xiàn)率的過程，采用逐步測試法結(jié)合內(nèi)插法來計(jì)算。到期一次還本付息債券：77分期付息債券：FV=1.4-4-二+必Q Q+ +刃(1+(1+矛(1+(1+7?7?(1+JX教材289例7-5長期債券到期收益率的計(jì)算已知：H公司于2004年1月1日以1010元價(jià)格購買了TTL公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。要求：（1）如該債券為一次還本付息，計(jì)算其到期收益率?！敬鹨删幪?720008:針對該題提問】解:(P/F,i,2)=1010/1500=0.6733即(1+i)-2=0.6733-21

22、010=1500 x(1+i)(1+i)-2=1010/1500i i如口，ioio-三、債券的估價(jià)1.債券價(jià)值的含義：（債券本身的內(nèi)在價(jià)值）未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值本金利息利息利息利號”現(xiàn)金流入ttttffff/ /現(xiàn)金流出I I T購買價(jià)格2.計(jì)算,按市場未來各期利息利率或收入的現(xiàn)值投強(qiáng)人要求的債券價(jià)值(必駕艮一酬率進(jìn)未來到期本金行貼現(xiàn)網(wǎng)售價(jià)的現(xiàn)值3.決策原則當(dāng)債券價(jià)值高于購買價(jià)格，可以購買；否則不能購買。教材P290例7-6:一般情況下的債券估價(jià)某債券面值為1000元， 票面利率為10%,期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場利率為12%,問債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。【答疑編

23、號0720009:針對該題提問】債券價(jià)值=100X(P/A,12%,5)+1000X(P/F,12%,5)=927.5(元)即當(dāng)債券價(jià)格低于927.5元時(shí)，企業(yè)才能購買。P291例7-7:一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%,不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前的市場利率為8%,該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購買？【答疑編號0720010:針對該題提問】債券價(jià)值=(1000+1000X10%5)X(P/F,8%,5)=1020(元)該債券價(jià)格只有低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購買。P292例7-8:零票面利率債券估價(jià)某債券面

24、值為1000元， 期限為5年， 以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為8%,其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購買?！敬鹨删幪?720011:針對該題提問】0 0L L23234 45 5債券價(jià)值=1000X(P/F,8%,5)=681(元)該債券價(jià)格只有低于681元時(shí)，企業(yè)才能購買四、債券投資的特點(diǎn)與股票投資相比，具優(yōu)點(diǎn)包括：本金安全性高，收入穩(wěn)定性強(qiáng),市場流動性好；缺點(diǎn)包括：購買力風(fēng)險(xiǎn)較大，且投資者沒有經(jīng)營管理權(quán)。例7-1:A公司欲在市場上購買B公司曾在1999年1月1日平價(jià)發(fā)行的債券， 每張面值1000元， 票面利率10%,5年到期，每年12月31日付息。(計(jì)算過程中至少保留

25、小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果取整)要求：(1)假定2003年1月1日的市場利率下降到8%,若A在此時(shí)欲購買B債券， 則債券的價(jià)格為多少時(shí)才可購買？【答疑編號0720012:針對該題提問】答案：99998018031.112,3112.3112.3112.3112.3103.1.1債券價(jià)值=丫=1100(1+8%)=1019(元)債券價(jià)格低于1019元時(shí)，可以購買。(2)假定2003年1月1日的B債券的市價(jià)為900元，止匕時(shí)A公司購買該債券持有到到期日的投資收益率是多少？【答疑編號0720013:針對該題提問】解析： 投資收益率i=100+(1000-900)-900=22%例題7-2已知：A公司擬購

26、買某公司債券作為長期投資(打算持有至到期日)，要求的必要收益率為6%現(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券， 其中:甲公司債券的票面利率為8%,每年付息一次， 到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；乙公司債券的票面利率為8%,單利計(jì)息， 到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；丙公司債券的票面利率為零， 債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下:5年5%6%7%8%(P/F,i0.78350.74730.71300.6806(P/A,i,5)4.32954.21244.10023.9927要求答案:(1)計(jì)算A公司購入甲公司債券的價(jià)值和收益率【答疑編號0

27、720014:針對該題提問】答案:100CJ100CJ80308030SOSO30803080現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出1041甲公司債券的價(jià)值=1000X8%(P/A,6%,5)+1000X(P/F,6%,5)=1084.29(元)設(shè)債券收益率為i,則1000刈%(P/A,i,5)+1000X(P/F,i,5)=1041設(shè)i為7%1000刈 %(P/A,7%,5)+1000X(P/F,7%,5)=328+713=1041(元)所以甲公司債券的收益率為7%。(2)計(jì)算A公司購入乙公司債券的價(jià)值和收益率。【答疑編號0720015:針對該題提問】答案：1000Xs%X51)12345i(So乙公司債券的價(jià)值

28、=(1000刈8%5+1000)X(P/F,5%,5)=1400X0.7835=1096.9(元)(i5%)/(6%5%)=(10501096.9)/(1046.221096.9)i=(1096.91050)/(1096.91046.22)X(6%5%)+5%i=5.93%所以乙公司債券的收益率=5.93%(3)計(jì)算A公司購入丙公司債券的價(jià)值。【答疑編號0720016:針對該題提問】答案:1 1如。口123457*丙公司債券的價(jià)值=1000X(P/F,6%,5)=1000X0.7473=747.3(元)(4)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值， 并為A公司做出購買何種

29、債券的決策?！敬鹨删幪?720017:針對該題提問】答案：由于甲公司債券的價(jià)值高于其買價(jià)，所以甲公司債券具有投資價(jià)值；而乙公司和丙公司債券的價(jià)值均低于其買價(jià)，所以不具有投資價(jià)值。(5)若A公司購買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價(jià)格出售，計(jì)算該項(xiàng)投資收益率?！敬鹨删幪?720018:針對該題提問】答案：10411041投資收益率=(10501041)+80/1041=8.55%第三節(jié)股票投資、股票投資的目的企業(yè)股票投資的目的主要有兩個(gè)：一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。二是控股，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。二、股票的收益率（一）股票收益的來源及影響因素收益

30、的內(nèi)容影響因素取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價(jià)格變股利和資本利化及公司的股利政策，但與投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧得也有一定關(guān)系。（二）股票收益率的計(jì)算1.本期收益率本期收益率=年現(xiàn)金股利/本期股票價(jià)格X100%;本期收益率沒有考慮資本利得損益的問題。2.持有期收益率（1）短期股票投資的持有期收益率=（出售價(jià)格-購買價(jià)格） +現(xiàn)金股利收入 /（購買價(jià)格4寺有年限）M00%（2）長期股票投資的持有期收益率計(jì)算貼現(xiàn)率的過程，利用逐步測試結(jié)合內(nèi)插法求，可按如下公式:v=V+式中：V為股票的購買價(jià)格；F為股票的出售價(jià)格；Dt為股票投資報(bào)酬（各年獲得的股利）；n為投資期限；i為股票投資收益率。（結(jié)合教材P2

31、94例7-9理解）三、股票估價(jià)（一）股票價(jià)值的含義：股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為股票的內(nèi)在價(jià)值。（二）股票價(jià)值的計(jì)算1.有限期持有股票未來各期股利船*侑/收入的現(xiàn)值一 f 櫻大要摩的必要報(bào)股田但十軍進(jìn)行貼現(xiàn)，未來售價(jià)的現(xiàn)值2.無限期持有股票（1）股利穩(wěn)定不變12P/J1,021-股利穩(wěn)定不變的股票價(jià)值的計(jì)算：V=D/K（2）股利固定增長01J-一n股利固定成長的股票價(jià)值的計(jì)算：馬馬)小歐 T。十行Q十燈=Di/(K-g)=D0(1+g)/(K-g)教材P296但J7-10國安公司準(zhǔn)備投資購買東方信托股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長率增長

32、，國安公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到10%的報(bào)酬率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為：【答疑編號0730001:針對該題提問】V=2X(1+4%)/(10%-4%)q4.67(元)(三)決策原則股票價(jià)值高于購買價(jià)格，可以購買；反之，不能購買。例題13:甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有M公司股票和N公司股票可供選擇， 甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長率增長。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元,上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為

33、8%。要求：(l)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M、N公司股票價(jià)值?！敬鹨删幪?730002:針對該題提問】答案：M公司股票價(jià)值(VM)=0.15-1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)N公司股票價(jià)值(VN)=0.60/8%=7.5(元)甲企業(yè)股票投資決策：由于M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值7.95元，故M公司股票目前不宜投資購買。由于N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為7元，低于其投資價(jià)值7.50元，故N公司股票值得投資，甲企業(yè)應(yīng)購買N公司股票。(2)計(jì)算長期持有M、N公司股票的投資收益率?！敬鹨删幪?730003:針對該題提問】答案：N公司：M.一名oI7I7=0.60/KNKN=8.57%M公司:orW.rI9=0.15X(1+6%)/(KM-6%)KM=0.15X(1+6%)/9+6%KM=7.77%(3)代甲企業(yè)作出股票投資決策。(參見(1)中的決策)例題2:甲公司持有A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中， 各股票所占的比重分別為50%、30%和20%,其(3系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5。市場收益率為15%,無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長8%。要求：(1)計(jì)算以下指標(biāo)：甲公司證券組合的(3系數(shù)；甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率(RP);甲公司證