公司財務(wù)荊新公司營運資本管理

1、第十講 公司營運資本管理營運資本管理在公司財務(wù)管理學(xué)及公司理財?shù)膶嵺`中具有舉足輕重的作用， 它包括 短期資產(chǎn)的管理和短期負債的管理，但重點是對短期資產(chǎn)的管理。短期資產(chǎn)管理按資產(chǎn) 具體項目又分為現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理管理、存貨管理及短期證券管理等。本講重點 介紹現(xiàn)金、應(yīng)收賬款與存貨管理。一、現(xiàn)金管理這里所指現(xiàn)金包括企業(yè)的庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要基于下列動機：1. 支付的動機即交易的動機， 是指公司為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動中的各種支付需要， 而保持的現(xiàn)金。2. 預(yù)防的動機 是指企業(yè)為應(yīng)付意外事件而必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金的需要。 如企業(yè)承攬一項工程 項目需預(yù)付一定數(shù)

2、額的保證金。3. 投機的動機是指企業(yè)持有一定量現(xiàn)金以備滿足某種投機行為的現(xiàn)金需要。 如證券市場上購買股 票就是典型的投機行為。 還有市場上可能出現(xiàn)的良好的投資機會，如遇有廉價原材料或 其他資產(chǎn)供應(yīng)的機會，便可用手頭持有的現(xiàn)金大量購入。4. 其他動機 企業(yè)除了以上三項原因持有現(xiàn)金外， 也會基于滿足將來某一特定要求或者為在銀行 維持補償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金。（二）最佳現(xiàn)金持有量的確定1. 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有 量。存貨周轉(zhuǎn)期。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程 。 這個過程經(jīng)歷三個周轉(zhuǎn)期： 存貨

3、周轉(zhuǎn)期。 將原材料轉(zhuǎn)化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間； 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。 指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間， 即從產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的期間； 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。 從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所用的時間。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的 計算公式：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金持有量=（公司年現(xiàn)金需求總額/360） X現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 例：凱旋股份有限公司預(yù)計計劃年度存貨周轉(zhuǎn)期為 120 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為 80 天， 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為 70 天，預(yù)計全年需要現(xiàn)金 1400 萬元，求最佳現(xiàn)金持有量是多少？現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =120 80 70=130（天）最佳現(xiàn)金持有量=（1400/36

4、0） X 130505.5（萬元） 但是該方法能夠成立，是基于以下幾點假設(shè)： 假設(shè)現(xiàn)金流出的時間發(fā)生在應(yīng)付款支付的時間。事實上，原材料的購買發(fā)生在生產(chǎn)與銷售過程中，因此，這上假設(shè)的結(jié)果是過高估計最低現(xiàn)金持有量。 假設(shè)現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出，即不存在著利潤。 假設(shè)公司的購買 生產(chǎn) 銷售過程在一年中持續(xù)穩(wěn)定地進行。 假設(shè)公司的現(xiàn)金需求不存在著不確定因素，這種不確定因素將影響公司現(xiàn)金的最低持有量。如果上述假設(shè)條件不存在，則求得的最佳現(xiàn)金余額將發(fā)生偏差。2 成本分析模式成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金的有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方 法。公司持有現(xiàn)金的成本公司持有現(xiàn)金的成本一般包括三種成本：持

5、有成本、轉(zhuǎn)換成本和短缺成本。 現(xiàn)金的持有成本。是指公司因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收益。實際上，現(xiàn)金持有成本包括持有現(xiàn)金的機會成本和管理成本兩部分。機會成本是公司把一定的資金投放在現(xiàn)金資產(chǎn)上所付的代價，這個代價實際上就是放棄有更高報酬率的投資機會成本?，F(xiàn)金管理成本是對企業(yè)置存的現(xiàn)金資產(chǎn)進行管理而支付的代價，包括建立、執(zhí)行、 監(jiān)督、考核現(xiàn)金管理內(nèi)部控制制度的成本、編制執(zhí)行現(xiàn)金預(yù)算的成本以及相應(yīng)的安全裝置購買、維護成本等。 現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本。是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本。如委托買賣傭金、委托手續(xù)費、證券過戶

6、費、實物交割手續(xù)費等。 短缺成本。是指企業(yè)由于缺乏必要的現(xiàn)金資產(chǎn)，而無法應(yīng)付各種必要的開支或抓住寶貴的投資機會而造成的損失。 現(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升，即與現(xiàn)金持有量負相關(guān)。(2)確定最佳現(xiàn)金持有量的圖示從上圖可以看出，由于各項成本同現(xiàn)金持有量的變動關(guān)系不同，使得總成本線呈拋 線型，拋物線的最低點，即為成本最低點，該點所對應(yīng)的現(xiàn)金持有量便是最佳現(xiàn)金持有 量，此時總成本最低。(3)運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量的步驟。第一步，根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關(guān)成本數(shù)值；第二步，按照不同現(xiàn)金持有量及有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表； 第三步，在測算表中

7、找出總成本最低的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。例：某公司有四種現(xiàn)金持有方案，各方案有關(guān)成本資料如下表所示:表10-1現(xiàn)金持有備選方案表單位；萬元ABCD現(xiàn)金持有量15000250003500045000管理戚不3DOO300030003000機會履南率10%10%10%10%短缺戚本8500400035000要求：計算該公司的最佳現(xiàn)金持有量。根據(jù)上表編制公司最佳現(xiàn)金持有量測算表，見下表。表10-2公司最隹現(xiàn)金持肓量測算表單位萬元肓案及現(xiàn)金持有童機會止本管理費用短缺成本總臟本A (15000)15000X 10% =15003000850013000B (25000)25000X 10=2500

8、30004000P50OC (35000)35000X 10%=35003000350010000D (45000)45000X 10%=4500300007500通過上表分析比較各方案的總成本可知，D方案的總成本最低，因此，企業(yè)持有45000萬元的現(xiàn)金時，各方面的總代價最低，45000萬元為現(xiàn)金佳持有量。3 因素分析模式因素分析模式是根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動情況，來確定最佳現(xiàn)金余額的一種方法。其計算公式如下：最佳現(xiàn)金余額=（上年的現(xiàn)金平均占用額一不合理占用額）（1 土預(yù)計銷售收入變化的 % ）例：M公司2001年度平均占用現(xiàn)金為 3000萬元，經(jīng)分析，其中有 80萬元的不合理占 用

9、額，2002銷售收入預(yù)計較 2001年增長15%。則2002年最佳現(xiàn)金持有量為多少？M公司2002年最佳現(xiàn)金持有量為：（3000 - 80） X（ 1 + 15% ） =3358 （萬元）因素分析模式考慮了影響現(xiàn)金持有量高低的基本因素，計算比較簡單。但是這種模式假設(shè)現(xiàn)金需求量與營業(yè)量呈同比例增長， 在現(xiàn)實中有時情況并非完全如此。 因此財務(wù)人員在采 用此模式時應(yīng)多加注意。二、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款存在的原因應(yīng)收賬款存在的原因主要是賒銷，即公司給客戶提供了商業(yè)信用。這樣公司的一部分資金就被顧客占用，由此發(fā)生一定的應(yīng)收賬款成本。不過賒銷可以給公司帶來兩大好 處：增加公司的銷售量通過賒銷能為顧客提供方便

10、，從而擴大公司的銷售規(guī)模，提高公司產(chǎn)品的市場占有率；減少公司的存貨公司應(yīng)收賬款增加意味著存貨的減少，而存貨減少可以降低跟存貨相關(guān)的成本費 用，如存貨儲存成本、保險費用和存貨管理成本等。公司管理人員應(yīng)當(dāng)在增加賒銷的報 酬與成本之間作出正確的權(quán)衡。應(yīng)收賬款的成本1. 機會成本 應(yīng)收賬款的機會成本是指因應(yīng)收賬款占用資金而失去將資金投資于其他方面所取得的 收益。應(yīng)收賬款機會成本一般按有價證券的利息率計算， 也可用公司的加權(quán)平均資本成本來 計算。所以，公司應(yīng)收賬款機會成本絕對額應(yīng)等于應(yīng)收賬款平均占用資金額乘以公司加權(quán)資 本成本或有價證券利息率。 例，一公司 7 月份資產(chǎn)負債表應(yīng)收賬款月初為 800 萬元

11、，月末為 1000萬元，該公司加權(quán)資本成本率為 10%,那么應(yīng)收賬款的機會成本為：（800+1000） 12 M0% =90 （萬元）2. 管理成本應(yīng)收賬款的管理成本是指對應(yīng)收賬款管理的各項費用。 主要包括：對客戶資信調(diào)查費用、 應(yīng)收賬款賬簿記錄費用、收賬費用以及其他費用等。3. 壞賬成本 應(yīng)收賬款的壞賬成本是指應(yīng)收賬款因故不能收回而發(fā)生的損失。 此項成本一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)額成正比。信用政策 信用政策，即應(yīng)收賬款的管理政策，包括信用標準、信用條件和收賬政策。1信用標準 信用標準是公司用來衡量客戶是否有資格享有商業(yè)信用的基本條件,也是客戶要求賒銷所應(yīng)具備的最低條件 。西方企業(yè)通常用預(yù)期的壞賬

12、損失率作為標準。如果公司制定的信用標準過低， 就會有利于企業(yè)擴大銷售， 提高產(chǎn)品的市場占有率， 但 壞賬損失風(fēng)險和收賬費用將因此而大大增加； 如果公司信用標準過分苛刻， 許多因信用品質(zhì) 達不到設(shè)定標準的客戶被拒之于公司門外。 這樣雖然能降低違約風(fēng)險及收賬費用， 但這會嚴 重影響公司產(chǎn)品銷售，延誤公司市場拓展的機會。通常制定公司信用標準，應(yīng)從三個基本方面入手： 充分了解同行業(yè)競爭對手的情況 ?？紤]公司所能承受違約風(fēng)險的能力。 認真分析和掌握客戶的資信程度。對客戶進行信用評估時，一般從五個方面進行，稱作 5C 評估法。 品德 能力 資本 抵押品 條件要對客戶進行信用評價， 首先要了解客戶的信用狀況

13、， 而要了解客戶的信用狀況， 就需 要有一定的信息渠道。調(diào)查了解客戶信用狀況的信息渠道主要有三條：一是通過與客戶有經(jīng)濟往來的各個企業(yè)和機構(gòu)的調(diào)查訪問來了解客戶的信用狀況； 二是借助一些中價機構(gòu)，如社會調(diào)查機構(gòu)，信用分析機構(gòu)來了解客戶的信用狀況； 三是在合法和得到許可的情況下，從客戶的開戶銀行了解有關(guān)資料。2信用條件 信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限與現(xiàn)金折扣（率）三項組成。信用條件的基本表現(xiàn)方式如“2/10 1/20，n/30 ”，意思是：若客戶能夠在發(fā)票開出后的 10 天內(nèi)付款，可以享受 2%的現(xiàn)金折扣；如果放棄折扣優(yōu)惠，則全部款項 必須在 30天內(nèi)付清。在

14、此， 30天為信用期限， 10天為折扣期限， 3%為現(xiàn)金折扣（率） 。信 用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時間。 折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款 時間。而現(xiàn)金折扣是指當(dāng)顧客提前付款時給予的優(yōu)惠。3收賬政策 收賬政策是指公司為催收過期的應(yīng)收賬款所應(yīng)遵守的原則、程序、對策和方法。區(qū)別客戶實際情況，制定因人而異的收賬政策。將回款責(zé)任與銷售人員個人利益掛鉤 。改變和調(diào)整企業(yè)經(jīng)營觀念、經(jīng)營方式，提供能滿足消費者及用戶不斷變化的需求。三、存貨管理存貨是公司備供銷售或者生產(chǎn)耗用而儲備的各種物質(zhì)，它包括在產(chǎn)品、半成品、原 材料、燃料、低值易耗品、包裝物等。存貨成本存貨成本主要包括取得成本、儲存成本

15、和短缺成本三部分。1存貨的取得成本。存貨的取得成本，又稱存貨的進貨成本，由購置成本和進貨 費用兩部分組成。購置成本或稱進價成本，是指存貨本身的價值，只與購買總量和單 價有關(guān)，是數(shù)量與單價的乘積，可視為固定成本，屬于決策無關(guān)成本。因此所建立的存 貨模型對其不加考慮。進貨費用又稱訂貨成本，是公司為組織進貨而開支的費用，主 要有辦公費、差旅費、郵資、電話電報費、運輸費、檢驗費、入庫搬運費等支出。2. 存貨的儲存成本。是企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費用。3存貨的短缺成本。是指公司存貨不足無法滿足生產(chǎn)和銷售需求時發(fā)生的費用和損失。 包括材料供應(yīng)中斷所造成的生產(chǎn)進度中斷損失、 緊急采購代用材料而發(fā)生的額 外購入

16、成本； 成品供應(yīng)中斷導(dǎo)致延遲交貨所承擔(dān)的罰款及因此而發(fā)生的顧客信譽損失 與其他一切費用；公司因存貨不足而喪失銷售機會的損失等。（二）存貨控制的基本方法確定最佳的存貨水平， 并對之實施有效地控制， 是存貨管理的關(guān)鍵。 存貨控制的基本方 法主要有經(jīng)濟批量控制法和 ABC 控制法等1經(jīng)濟批量控制法經(jīng)濟批量控制可通過建立經(jīng)濟批量模型來實現(xiàn)。經(jīng)濟批量的概念。 經(jīng)濟批量是經(jīng)濟進貨批量的簡稱， 是能使一定時期存貨的總成本達 到最低點的進貨數(shù)量。決定存貨經(jīng)濟批量的成本因素。 主要有前述存貨成本中的變動性進貨費用 （簡稱進貨 費用）、變動性儲存成本（簡稱儲存成本）以及允許缺貨時的存貨短缺成本?；窘?jīng)濟進貨批量模

17、型的假設(shè)前提： 公司一定時期的存貨總量能準確地預(yù)測； 存 貨耗用量或者銷售量比較均衡； 存貨價格穩(wěn)定， 且不存在數(shù)量折扣， 進貨日期完全由公司 自行決定； 當(dāng)公司倉庫存貨量降為零時， 下一批存貨都能立即一次到位； 倉庫條件及所 需要現(xiàn)金不受限制； 不允許出現(xiàn)缺貨情形； 所需存貨市場供應(yīng)充足， 不會因買不到所需 存貨而影響其他方面。存貨成本項目與進貨批量的變動關(guān)系。圖95不同的存貨成本項目與進貨批量呈現(xiàn)著不同的變動關(guān)系。增加進貨批量，減少進貨次數(shù)，雖然有利于降低進貨費用與存貨短缺成本，但同時會影響儲存成本的提高；而減少進貨批量，增加進貨次數(shù)，在影響儲存成本降低的同時，會導(dǎo)致進貨費用與存貨短缺成本

18、的提高 由此可見，企業(yè)組織進貨過程中要解決的主要問題，則是如何協(xié)調(diào)各項成本之間的關(guān)系，使存貨總成本保持最低水平。如前述假設(shè)前提，公司不存在存貨的短缺成本。因此，與存貨訂購批量、批次直接相關(guān)的就只有進貨費用和儲存成本了。則如圖95所示，儲存成本隨訂貨規(guī)模的上升而提高，而訂貨成本（即進貨費用）則相反，存貨總成本在儲存成本線與訂貨成本線相交的那一點 Q*達到了最小?？梢?，訂貨成本（即進貨費用）與儲存成本總和最低 水平下的進貨批量，就是經(jīng)濟進貨批量。經(jīng)濟進貨批量模型。根據(jù)上述存貨成本項目與進貨批量的變動關(guān)系可得到：存貨總成本=變動訂貨成本+變動儲存成本 =訂貨成本+ 儲存成本=單位訂貨成本（一定時期存

19、貨需求總量/ 一次訂貨量）+定時期單位存貨的儲存成本（一次訂貨量/2）就是：TC=E （ S/Q） + K （ Q/2）其中：TC 存貨總成本；E平均每次進貨費用（即單位訂貨成本）；S定時期存貨 需求總量；Q次訂貨量（一次進貨批量）;S/Q 訂貨次數(shù)；E （S/Q）變動訂貨成本 （即訂貨成本）；K 一定時期單位存貨的（變動性）儲存成本；Q/2 一定時期存貨平均持有量；而K （Q/2）變動儲存成本（即儲存成本）。(ECQ ' =K/2 ES/Q=O（注：P是存貨的單位經(jīng)濟進貨批量下的總成本（TC =經(jīng)濟進貨批量的平均占用資金（ W =Q*P/2= 買價）年度最佳進貨批次（N =S/Q*=

20、 '15元，單位儲存成本9元，平 A材料的經(jīng)濟進貨批量；經(jīng)例：GH公司預(yù)計年耗用 A材料6000千克，單位采購成本為均每次進貨費用為 30元，假設(shè)該材料不會缺貨，試計算：濟進貨批量下的總成本；經(jīng)濟進貨批量的平均占用資金；年度最佳進貨成本。根據(jù)題意可知：S=6000千克，P=15元，K=9元，E=30元 A材料的經(jīng)濟進貨批量： 2SSQ二電由公式一 . 得，12x30x6000Q 二 J9=200 （千克） 經(jīng)濟進貨批量下的總成本（TC） = .=1800 （元） 經(jīng)濟進貨批量的平均占用資金（W） =Q*P/2=200X 15/2=1500 （元） 年度最佳進貨成本（N） =S/Q*=6

21、000/200=30 （次）上述計算表明，當(dāng)進貨批量為200千克時，進貨費用與儲存成本總額最低。需要指出的是，上述介紹的經(jīng)濟進貨批量模型是建立在嚴格的假設(shè)前提之上的，這 些假設(shè)有些與現(xiàn)實并不相符，如實際工作中，通常存在數(shù)量優(yōu)惠即價格折扣以及允許一定程度的缺貨等情形，公司理財人員必須同時結(jié)合價格折扣及缺貨成本等不同的情況具 體分析，靈活運用經(jīng)濟進貨批量模型。2. ABC控制法ABC控制法是意大利經(jīng)濟學(xué)家巴雷特于19世紀首創(chuàng)的，其分清主次，抓住重點的中心思想已廣泛用于存貨管理、成本管理與生產(chǎn)管理。ABC分類管理、控制存貨的含義。所謂ABC控制法，也叫ABC分類管理法， 就是按照一定的標準，將企業(yè)的存貨劃分為 A、B、C三類，分別實行分品種重點管理、 分類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理、控制的方法。ABC分類管理的目的。ABC分類管理的目的在于使企業(yè)分清主