敏感性分析案例

1、假設(shè)有一個投資方案 A，有關(guān)的基本數(shù)據(jù)如表 1所示，方案評價所采用的折現(xiàn)率為 20。原始投資額：廠房設(shè)備（壽命期 10年，無殘值）50000005000000年凈現(xiàn)金流量的計(jì)算銷售收入（ 1000000件，每件售價 5元）5000000銷售成本單位變動成本 2.5 元2500000年固定成本5000003000000銷售毛利2000000銷售與管理費(fèi)用變動成本：銷售收入× 2100000固定成本100000200000稅前利潤1800000所得稅900000稅后利潤（所得稅稅率 50）900000包括在固定成本中的按直線法計(jì)提的折舊500000凈現(xiàn)金流量1400000表1A 投資方案

2、的基本數(shù)據(jù)單位：元A方案的凈現(xiàn)值 1400000× 4.193 5000000 870200（元） 凈現(xiàn)值大于零，說明該方案可以接受。1. 確定每年凈現(xiàn)金流量的下限臨界值。 由于：凈現(xiàn)值為零時， X× 4.193 5000000所以： X1192464 （元）每年凈現(xiàn)金流量低于 1192464 元時，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，方案 A不可行。每年凈現(xiàn)金流量的 變化范圍為 207536元（ 1400000元 1192464 元）。2. 確定可回收期限的下限臨界點(diǎn)。年金現(xiàn)值系數(shù) 5000000÷1400000 3.571查表在利率 20欄內(nèi)， 6年的年金現(xiàn)值系數(shù)為 3.326 ，

3、 7年的年金現(xiàn)值系數(shù)為 3.605 ，用 內(nèi)插法計(jì)算投資回收年限是：投資回收年限 6年 12個月×（ 3.571 3.326 ）÷（ 3.605 3.326 ）6年11個月回收期限的變化在 3年零 1個月的范圍內(nèi)，凈現(xiàn)值不會小于零，如果超出這一范圍，則 方案 A不可行。3. 確定內(nèi)含報酬率的變動范圍。按 20的折現(xiàn)率計(jì)算，有凈現(xiàn)值 870200 元，說明內(nèi)含 報酬率一定大于 20 。確定內(nèi)含報酬率的變動范圍就是要計(jì)算折現(xiàn)率為何值時，凈現(xiàn)值將 為負(fù)數(shù)。已知年金現(xiàn)值系數(shù)為 3.571 ，查表在 10年行中， 25 利率的年金現(xiàn)值系數(shù)為 3.571 ， 說明內(nèi)含報酬率的變化范圍為

4、 20 25之間，如對內(nèi)含報酬率的要求高于25的話，則方案 A就不可行。在實(shí)際工作中最常用的敏感性分析是分析內(nèi)含報酬率指對各因素的敏感程度，具體做 法是：(1) 計(jì)算若干不確定因素單獨(dú)變化或多因素同時變化后項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率，并列出敏感 性分析表。為求得不確定因素變化后的項(xiàng)目內(nèi)含報酬率，必須按變動后的現(xiàn)金流量表，采 用現(xiàn)值法，重新計(jì)算內(nèi)含報酬率。由于單位售價的變動，產(chǎn)品的銷售收入、銷售毛利、銷售與管理費(fèi)用中的變動成本等 會引起相應(yīng)的變化。由于單位售價變動百分比引起內(nèi)含報酬率相應(yīng)的變動如表2所示：表 2 單位售價變動的敏感性分析 單位：千元 單位售價變動3020100+10+20+30單位售價3.

5、544.555.566.5銷售收入3500400045005000550060006500銷售成本3000300030003000300030003000銷售毛利500100015002000250030003500銷售和管理費(fèi)用170180190200210220230稅前利潤33082013101800229027803270稅后利潤165410655900114513901635折舊500500500500500500500凈現(xiàn)金流量66591011551400164518902135投資總額5000500050005000500050005000內(nèi)含報酬率5.56 12.7 19.1

6、2530.7 36.15 41.46 由上表的計(jì)算可以看出，當(dāng)單位售價增加10時，內(nèi)含報酬率在原來的基礎(chǔ)上增加了5.7 。售價變動越大，內(nèi)含報酬率的變動也越大。內(nèi)含報酬率和單位售價呈同方向變化。 表3列示了各種因素變化時的內(nèi)含報酬率，即本方案的敏感性分析表。表3敏感性分析表諸因素不同變動百分比下的內(nèi)含報酬率3020100102030單位售價5.5612.7 19.1 2530.7 36.15 41.46 銷售量16.15 19.22 22.31 2527.94 30.57 33.33 產(chǎn)品變動33.65 30.82 28.05 2522.19 18.97 15.76 成本設(shè)備投資38.57 33.12 28.73 2522.12 19.38 17.12 (2) 繪制敏感分析圖。以不確定因素變化率為橫坐標(biāo)，根據(jù)敏感性分析表所示數(shù)據(jù)繪制 敏感分析圖 1，標(biāo)出基準(zhǔn)收益率。(3) 求出內(nèi)含報酬率達(dá)到臨界點(diǎn)(基準(zhǔn)收益率)時，某種因素允許變化的最大幅度，即 極限變化。變化幅度超過此極限，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行。(4) 從中找出敏感因素，分析這