國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)之資本流動(dòng)

1、Slide 8-1 Slide 8-28.1 導(dǎo)言8.2 資本流動(dòng)與國(guó)際收支的調(diào)節(jié)8.3 流量理論 8.4 存量理論8.5 貨幣方法本章小節(jié)本章結(jié)構(gòu)Slide 8-38.1 導(dǎo)言本章導(dǎo)入資本項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)展國(guó)際收支的調(diào)節(jié)理論。本章邏輯體系：第一節(jié)考察實(shí)際資本流動(dòng)及其對(duì)國(guó)際收支的影響第二、三節(jié)考察與證券資本流動(dòng)有關(guān)的流量理論與存量理論第四節(jié)討論貨幣方法Slide 8-48.2.1 沖銷政策下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)假設(shè)：1）經(jīng)常項(xiàng)目最初是平衡的；2）有一筆穩(wěn)定的資本流入；根據(jù)恒等式：H=R+D；若該國(guó)采取沖銷政策；R增加；必然需要D下降來(lái)平衡；沖銷政策必定阻止實(shí)際資本的轉(zhuǎn)移而使資本流入國(guó)的國(guó)民收入保持不變

2、。雖然不產(chǎn)生收入效應(yīng)，但有可能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)效應(yīng)。8.2 資本流動(dòng)與國(guó)際收支的調(diào)節(jié)Slide 8-58.2 資本流動(dòng)與國(guó)際收支的調(diào)節(jié)8.2.2無(wú)沖銷政策下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)假設(shè)：1）經(jīng)常項(xiàng)目最初是平衡的；2）有一筆穩(wěn)定的資本流入；無(wú)沖銷政策下，若該國(guó)處于非充分就業(yè)狀態(tài)，那么最初的資本流入將全部吸收，從而產(chǎn)生收入效應(yīng)。無(wú)沖銷政策下，若該國(guó)處于充分就業(yè)狀態(tài)，那么將導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目逆差，流入的資本將被轉(zhuǎn)移出去。Slide 8-68.2 資本流動(dòng)與國(guó)際收支的調(diào)節(jié)8.2.3 保證資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)兩種商品情況下的調(diào)節(jié):資本流入后導(dǎo)致儲(chǔ)備（R）的增加，為了實(shí)現(xiàn)資本的內(nèi)向轉(zhuǎn)移效應(yīng)，央行采取不沖銷政

3、策；因而R的增加勢(shì)必引起國(guó)內(nèi)信貸（D）的相應(yīng)增加。(分析見(jiàn)下頁(yè)）Slide 8-78.2 資本流動(dòng)與國(guó)際收支的調(diào)節(jié)8.2.3 保證資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)兩種商品情況下的調(diào)節(jié)（米德綜合模型）：結(jié)論：實(shí)現(xiàn)資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移和內(nèi)部平衡后，該經(jīng)濟(jì)體卻改變了它的支出結(jié)構(gòu)。EBAOZEIBeEB*/ePPSlide 8-88.2 資本流動(dòng)與國(guó)際收支的調(diào)節(jié)8.2.3 保證資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)三種商品情況下的調(diào)節(jié)（依附模型）：結(jié)論：實(shí)現(xiàn)資本內(nèi)向轉(zhuǎn)移與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡的同時(shí)，將導(dǎo)致非貿(mào)易商品價(jià)格的上漲,資源向非貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移P = CNM(X, M)OAPCNMPPNMPPSlid

4、e 8-98.3 流量理論8.3.1 有資本流動(dòng)的IS/LM/BP模型 流量理論認(rèn)為，資本在各國(guó)之間流動(dòng)的決定因素是各國(guó)之間的利率差別。即：*( ,)Ff i i（1）是私人部門的國(guó)外凈負(fù)債存量FF是資本的凈流入i表示國(guó)內(nèi)利率*i表示國(guó)外的利率，它右上角的“-”表示它與資本流入負(fù)相關(guān)由于這個(gè)方程式以資本流量與利率的關(guān)系為出發(fā)點(diǎn)，故被稱為流量理論Slide 8-108.3 流量理論8.3.1 有資本流動(dòng)的IS/LM/BP模型把（1）式導(dǎo)入國(guó)際收支的恒等式，便可得到： 假設(shè)外部經(jīng)濟(jì)的平衡理解為儲(chǔ)備保持不變，并且假定作為外生假設(shè)外部經(jīng)濟(jì)的平衡理解為儲(chǔ)備保持不變，并且假定作為外生變量變量i*固定不變，

5、那么（固定不變，那么（2）式就將進(jìn)一步演變?yōu)橄率剑海┦骄蛯⑦M(jìn)一步演變?yōu)橄率剑?( ,/)( , )RTB Y ePPf i i（2）*( ,/)( )TB Y ePPf i（3）由（由（3）式，可得到一個(gè)新的包含資本國(guó)際流動(dòng)的）式，可得到一個(gè)新的包含資本國(guó)際流動(dòng)的IS/LM/BP模型模型（見(jiàn)下圖）。（見(jiàn)下圖）。Slide 8-118.3 流量理論8.3.1 有資本流動(dòng)的IS/LM/BP模型iYBPLMISEZO可以看到可以看到BP線線是一條斜率為是一條斜率為正并隨國(guó)內(nèi)利正并隨國(guó)內(nèi)利率變化而變化率變化而變化的曲線的曲線Slide 8-128.3 流量理論8.3.2 有資本流動(dòng)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)BPL

6、MISEZOiYISLM在緊縮的貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政政策作用下，該經(jīng)濟(jì)體在Z點(diǎn)到達(dá)一般均衡。Slide 8-138.3 流量理論8.3.3 羅伯特蒙代爾的指派模型模型基本結(jié)構(gòu)iTG0()T G00iIBEBEZ順差逆差1、橫軸T-G是財(cái)政贏余，代表財(cái)政政策；縱軸i上利率，代表貨幣政策2、財(cái)政政策的影響力在有資本流動(dòng)的情況下要小于貨幣政策的影響力，這導(dǎo)致IB比EB更逗直Slide 8-148.3 流量理論8.3.3 羅伯特蒙代爾的指派模型國(guó)際收支的調(diào)整過(guò)程0()T G00iIBEBEZ順差逆差TGi假設(shè)經(jīng)濟(jì)最初的均衡狀態(tài)不是出現(xiàn)在E點(diǎn)，而是出現(xiàn)在Z點(diǎn)。Slide 8-158.3 流量理論8.3.

7、3 羅伯特蒙代爾的指派模型蒙代爾的指派問(wèn)題TGioIBEBE1E2E3E1、指派是有問(wèn)題的，發(fā)生錯(cuò)誤的指派就會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果2、因此，最好是不要指派。即使一定要指派，也盡量采取正確指派Slide 8-168.3 流量理論8.3.4 用資本流入的方法來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的可行性及其問(wèn)題用資本流入來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目的逆差在短期內(nèi)并不是不可以但從長(zhǎng)期來(lái)看，并不是一個(gè)可取的方法一般來(lái)說(shuō)，由經(jīng)常項(xiàng)目逆差而引起的國(guó)際收支的赤字，最終還是通過(guò)改變?nèi)藗兊闹С鼋Y(jié)構(gòu)來(lái)調(diào)節(jié)Slide 8-178.3 流量理論8.3.5 資本完全流動(dòng)的IS/LM/BP模型資本完全流動(dòng)的條件是，國(guó)內(nèi)債券與國(guó)外債券可以完全替代。資本完全可

8、流動(dòng)意味著B(niǎo)P線是水平狀的，也就是資本流動(dòng)對(duì)利率具有完全的彈性iYoLMIS0EBP*iSlide 8-188.3 流量理論8.3.5 資本完全流動(dòng)的IS/LM/BP模型資本完全流動(dòng)的條件下的，貨幣政策的作用iYoLMIS0EBP*iLM1E結(jié)論：在資本完全流動(dòng)下，以及固定匯率的情況下，貨幣政策是無(wú)力影響一國(guó)的收入水平的，但它卻是一個(gè)令人滿意的影響儲(chǔ)備水平的工具Slide 8-198.3 流量理論8.3.5 資本完全流動(dòng)的IS/LM/BP模型資本完全流動(dòng)的條件下的，財(cái)政政策的作用iYoLMIS0EBP*iLMIS1E3E2E結(jié)論：財(cái)政政策在影響一國(guó)的收入方面是非常有效的，因?yàn)樗梢酝ㄟ^(guò)吸引資本

9、流入來(lái)增加貨幣供給，避免利率上升Slide 8-208.3 流量理論8.3.5 資本完全流動(dòng)的IS/LM/BP模型結(jié)論：在有資本流動(dòng)的情況下，用貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)的平衡，用財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的平衡，將是一種較為合理的政策組合。Slide 8-218.4 存量理論8.4.1 資產(chǎn)組合理論的基本觀點(diǎn)存量理論在流量理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)，兩者主要區(qū)別就在于是否考慮風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)資本國(guó)際流動(dòng)的影響存量理論導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)因素，重視與運(yùn)用資產(chǎn)組合理論Slide 8-228.4 存量理論8.4.1 資產(chǎn)組合理論的基本觀點(diǎn)資產(chǎn)選擇的簡(jiǎn)單實(shí)例yEoEZ0I1I2yJ縱軸代表平均的或預(yù)期的收益；橫軸代表收入的方差，是

10、最普通的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)I線是資產(chǎn)組合的無(wú)差異曲線Slide 8-238.4 存量理論8.4.1 資產(chǎn)組合理論的基本觀點(diǎn)根據(jù)以上所作的分析，我們大致可以得到以下幾點(diǎn)結(jié)論性的觀點(diǎn)：1、雖然投資者不必購(gòu)買市場(chǎng)上的每一種資產(chǎn)，但為了分散風(fēng)險(xiǎn)，他們通常會(huì)資本分別投資于兩種以上的資產(chǎn)上2、投資者對(duì)于每一種資產(chǎn)的需求，與該資產(chǎn)的收益有正向的依存關(guān)系，而與投資者所認(rèn)識(shí)到的該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)有反向的依存關(guān)系3、隨著投資者可供投資的資本數(shù)量的增加，在資產(chǎn)組合偏好保持不變的情況下，對(duì)所有資產(chǎn)的需求都將上升Slide 8-248.4 存量理論8.4.2 存量理論與IS/LM/BP模型*2( , ,)Fdf i iy W結(jié)論：在有

11、資產(chǎn)組合與存量調(diào)整的情況下，就長(zhǎng)期而言，資本的國(guó)際流動(dòng)可以說(shuō)是不受利率的影響的。因此，經(jīng)常性項(xiàng)目的逆差最終還是要通過(guò)經(jīng)常性項(xiàng)目自身的調(diào)整來(lái)加以平衡，利用資本項(xiàng)目的凈流入來(lái)平衡經(jīng)常性項(xiàng)目的逆差不僅是有害的，甚至是不可能的Fd 為資本流入國(guó)對(duì)資本輸出國(guó)的貸款需求；W為投資者所擁有的財(cái)產(chǎn)數(shù)量；其他各項(xiàng)與以前所定義的完全一樣Slide 8-258.4 存量理論8.4.3 羅伯特費(fèi)侖克爾模型模型基本假設(shè)：1、銀行是一國(guó)唯一的貸款來(lái)源，并且只有它才能夠進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)2、政府需要貸款是為了彌補(bǔ)它的財(cái)政赤字3、私人需要貸款是為了籌措投資資金4、這類貸款需求對(duì)利率的變動(dòng)反應(yīng)敏感Slide 8-268.4 存量理論

12、模型基本結(jié)構(gòu)iD*0ioD0DdDEdSdSdS貸款的需求由Dd線來(lái)表示縱軸為信貸市場(chǎng)的利率，橫軸為信貸市場(chǎng)的供求數(shù)量貸款的供給由Sd線來(lái)表示。它分為兩個(gè)部分垂直于橫軸的Sd為國(guó)內(nèi)供給部分而斜率為正的Sd線代表的是國(guó)外供給部分Slide 8-278.4 存量理論模型資本項(xiàng)目的調(diào)整擴(kuò)張性貨幣政策調(diào)整結(jié)論：擴(kuò)張性的貨幣政策調(diào)整后，均衡點(diǎn)將出現(xiàn)原來(lái)均衡點(diǎn)的右邊，且利率水平相對(duì)較低iD*0ioD0DdDEdSdSdSSlide 8-288.4 存量理論模型資本項(xiàng)目的調(diào)整擴(kuò)張性財(cái)政政策調(diào)整iD*0ioD0DdDEdSdSdS結(jié)論：調(diào)整后，經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)將出現(xiàn)在原均衡點(diǎn)右邊，利率水平可能較高，也可能與前持平

13、Slide 8-298.4 存量理論模型經(jīng)常項(xiàng)目的調(diào)整經(jīng)常項(xiàng)目順差時(shí)的調(diào)整iD*0ioD0DdDEdSdSdS結(jié)論：由經(jīng)常項(xiàng)目順差而引起的調(diào)整過(guò)程的力度或?qū)φ麄€(gè)經(jīng)濟(jì)的影響力往往要小于擴(kuò)張性的貨幣政策Slide 8-308.4 存量理論模型經(jīng)常項(xiàng)目的調(diào)整經(jīng)常項(xiàng)目逆差時(shí)的調(diào)整iD*0ioD0DdDEdSdSdS結(jié)論：逆差時(shí)，隨著儲(chǔ)備的外流，國(guó)內(nèi)信貸供給將減少。若當(dāng)局想通過(guò)創(chuàng)造信貸的辦法來(lái)維持信貸供給，極有可能帶來(lái)災(zāi)難性的后果Slide 8-318.5 貨幣方法8.5.1 貨幣主義的國(guó)際收支模型正統(tǒng)的國(guó)際收支模型為：貨幣主義的國(guó)際收支模型：又有貨幣恒等式：*,/,RTB Y ePPf i i 1,H

14、 dHPYi 211/HsRD 3Slide 8-328.5 貨幣方法8.5.1 貨幣主義的國(guó)際收支模型（2）式代入（3）式：對(duì)（4）式進(jìn)行全微分：由于在（2）式中i頭頂上的符號(hào)為負(fù)，所以對(duì)（5）式調(diào)整如下：1, ,RDH P Y i 41231dRHdH dPH dYH didD 51231dRHdH dPH dYH didD 6Slide 8-338.5 貨幣方法8.5.1 貨幣主義的國(guó)際收支模型從（1）式與（6）式進(jìn)行比較，就可以看到貨幣主義模型與正統(tǒng)模型之間有以下幾點(diǎn)區(qū)別：1、一國(guó)收入的變動(dòng)對(duì)對(duì)國(guó)際收支的影響；2、國(guó)內(nèi)價(jià)格的變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響；3、一國(guó)利率水平的變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響S

15、lide 8-348.5 貨幣方法8.5.2 世界貨幣主義的IS/LM/BP模型世界貨幣主義在處理國(guó)際收支問(wèn)題時(shí)只強(qiáng)調(diào)貨幣因素而不考慮任何其他的因素根據(jù)這樣的看法，便可以得到以下式子：FEYY 7*PeP 8*ii 9Slide 8-358.5 貨幣方法把以上三個(gè)條件導(dǎo)入正統(tǒng)的一般均衡模型，就得到了世界貨幣主義的IS/LM/BP模型，如圖：iYFEYOELM 內(nèi)生IS 內(nèi)生Slide 8-368.5 貨幣方法與外生變量P*的變化有關(guān)的國(guó)際收支的調(diào)整結(jié)論：整個(gè)調(diào)整過(guò)程，發(fā)生變化的都是一些貨幣因素，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)以及與此密切相關(guān)的國(guó)民收入?yún)s始終保持不變iYFEYOELM 內(nèi)生IS 內(nèi)生LMSlide

16、8-378.5 貨幣方法與外生變量YEFE有關(guān)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)iYFEYOELMISELMISFEY結(jié)論：整個(gè)調(diào)整過(guò)程仍然是貨幣主義的，貨幣因素的變化對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)不產(chǎn)生影響Slide 8-388.5 貨幣方法與外生變量i*的變化有關(guān)的國(guó)際收支的調(diào)整結(jié)論：在以上這個(gè)調(diào)整過(guò)程中，貨幣主義的邏輯依然清晰可見(jiàn)iYFEYOELMISLMESlide 8-398.5 貨幣方法8.5.2 世界貨幣主義的IS/LM/BP模型世界貨幣主義的國(guó)際收支調(diào)節(jié)方法和正統(tǒng)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)方法是可以被綜合的但在綜合前，我們有必要對(duì)世界貨幣主義不切實(shí)際的假定加一糾正：1、關(guān)于國(guó)際商品市場(chǎng)的完全套利假設(shè)和現(xiàn)實(shí)不符2、關(guān)于國(guó)際資本市場(chǎng)

17、的完全套利假設(shè)和現(xiàn)實(shí)不符3、關(guān)于工資的完全彈性假設(shè)和現(xiàn)實(shí)不符Slide 8-408.5 貨幣方法8.5.3 剴恩斯主義國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論與貨幣主義國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論的綜合貨幣主義國(guó)際收支理論的意義1、它發(fā)現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支長(zhǎng)期均衡的方法，以及國(guó)際收支調(diào)整過(guò)程中的若干傳遞機(jī)制，特別是那些與貨幣因素有關(guān)的傳遞機(jī)制2、為一個(gè)資本具有高度流動(dòng)性，并且有其貨幣政策又是基于國(guó)內(nèi)信貸控制的國(guó)家提供了一個(gè)很好的預(yù)測(cè)其儲(chǔ)備變動(dòng)的最好方式Slide 8-418.5 貨幣方法8.5.3 剴恩斯主義國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論與貨幣主義國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論的綜合從以前的分析中已經(jīng)知道，一國(guó)的儲(chǔ)備水平不僅取決于經(jīng)常性項(xiàng)目，而且也取決于資本項(xiàng)

18、目，如公式表示：為了研究資本國(guó)際流動(dòng)，把上式改造，如下：為了實(shí)現(xiàn)貨幣主義和剴恩斯主義的綜合，把上式擴(kuò)展，如下：dRdFTB10dFdRTB11*1,/dFdR ddP dY di dDY ePP12Slide 8-428.5 貨幣方法8.5.3 剴恩斯主義國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論與貨幣主義國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論的綜合為了解釋存量理論，我們對(duì)（12）式做進(jìn)一步改造：凱恩斯主義的等式（短期調(diào)整）：貨幣主義的等式（長(zhǎng)期調(diào)整）：TBdRdF13dRTBdF14Slide 8-438.5 貨幣方法8.5.3 剴恩斯主義國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論與貨幣主義國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論的綜合貨幣主義方法的主要貢獻(xiàn)在于貨幣主義所具有的對(duì)于國(guó)際資本流動(dòng)的預(yù)測(cè)功能從貨幣主義等式（12）式