有機(jī)硅室溫膠行業(yè)分析

1、有機(jī)硅室溫膠行業(yè)初步分析【簡(jiǎn)評(píng)】1. 有機(jī)硅室溫膠行業(yè)概況我國(guó)有機(jī)硅室溫膠行業(yè)現(xiàn)有市場(chǎng)容量約90億元，預(yù)計(jì)到2015年將突破100億元。行業(yè)目前處于產(chǎn)能過(guò)剩階段（2013年消費(fèi)量60萬(wàn)噸，產(chǎn)量70萬(wàn)噸），且過(guò)剩情況可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間（主要廠商新增產(chǎn)能即將投產(chǎn)）。室溫膠產(chǎn)品的價(jià)格從2004年以來(lái)保持穩(wěn)定，但受益于原材料價(jià)格的持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)室溫膠行業(yè)的未來(lái)三年將保持8-10%的增長(zhǎng)。有機(jī)硅室溫膠上游產(chǎn)業(yè)是有機(jī)硅單體及中間體，下游產(chǎn)業(yè)主要包括建筑、汽車、電力、環(huán)保等領(lǐng)域，其中建筑膠占50%左右的份額。有機(jī)硅單體及中間體處于嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩（2012年，我國(guó)需求量103萬(wàn)噸，產(chǎn)能218萬(wàn)噸），價(jià)格將長(zhǎng)期保

2、持低位；室溫膠下游應(yīng)用領(lǐng)域則保持10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。品牌價(jià)值、技術(shù)研發(fā)能力及完善的銷售渠道和服務(wù)是室溫膠行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)要素。在建筑幕墻膠領(lǐng)域，廣州白云、杭州之江有一定的品牌優(yōu)勢(shì)；在電力及車燈領(lǐng)域，硅寶科技占據(jù)大部分份額；在門窗及民用膠領(lǐng)域，廣東新展化工有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：（1）從資本驅(qū)動(dòng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)；（2）行業(yè)并購(gòu)整合；（3）下游應(yīng)用領(lǐng)域延伸。2. 項(xiàng)目投資簡(jiǎn)析公司主要投資價(jià)值：（1）行業(yè)地位和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，行業(yè)規(guī)模最大的12萬(wàn)噸產(chǎn)能儲(chǔ)備便于后續(xù)擴(kuò)張；（2）完善的經(jīng)銷渠道，布局超過(guò)3000家分銷商，銷售政策向經(jīng)銷商傾斜；（3）有一定的技術(shù)積累，較早與國(guó)際廠商合作拓展MS、SPU等新材料

3、領(lǐng)域。主要投資風(fēng)險(xiǎn)：（1）行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，公司產(chǎn)能利用率不高（僅50%），消化產(chǎn)能有一定的難度；（2）MS、SPU新材料領(lǐng)域拓展有一定的不確定性；（3）品牌價(jià)值不高，公司屬于行業(yè)中上游品牌，與廣州白云等一線品牌有一定差距；（4）產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，主要是行業(yè)供給過(guò)剩帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。下一步需繼續(xù)核實(shí)的主要問題：產(chǎn)品售價(jià)及利潤(rùn)率低于硅寶科技的內(nèi)在原因及應(yīng)對(duì)策略；公司MS產(chǎn)品與日本中淵公司的具體合作形式；公司的產(chǎn)品銷售模式（直銷與經(jīng)銷占比）、回款周期、產(chǎn)品定價(jià)規(guī)則；公司6萬(wàn)噸新增產(chǎn)品的市場(chǎng)消化情況，產(chǎn)能閑置對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況的具體影響。鑒于現(xiàn)有資料不完善，本報(bào)告僅作為對(duì)有機(jī)硅室溫膠及廣東新展項(xiàng)目的初

4、步分析，未來(lái)將根據(jù)需要進(jìn)一步核實(shí)與調(diào)研。目 錄二、有機(jī)硅室溫膠行業(yè)基本情況22.1 行業(yè)簡(jiǎn)介22.2 行業(yè)監(jiān)機(jī)構(gòu)管及產(chǎn)業(yè)政策42.3 有機(jī)硅室溫膠行業(yè)現(xiàn)狀42.4 有機(jī)硅室溫膠行業(yè)特性和競(jìng)爭(zhēng)要素72.5 有機(jī)硅室溫膠產(chǎn)業(yè)鏈102.6 有機(jī)硅室溫膠生產(chǎn)技術(shù)與流程152.7 有機(jī)硅室溫膠行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局172.8 有機(jī)硅室溫膠行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)18二、有機(jī)硅室溫膠行業(yè)基本情況2.1 行業(yè)簡(jiǎn)介有機(jī)硅材料是一類性能優(yōu)異、功能獨(dú)特、用途極廣的新材料，為高分子新型材料中產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的行業(yè)之一。有機(jī)硅聚合物是含有硅元素的眾多高分子化合物的總稱，因主鏈以硅氧鍵（-Si-O -）組成，側(cè)鏈帶有有機(jī)基團(tuán)，兼具無(wú)機(jī)和有機(jī)聚合

5、物的雙重性能，性能獨(dú)特。有機(jī)硅產(chǎn)品包括硅油、硅橡膠、硅樹脂和硅烷偶聯(lián)劑四大類，其中我國(guó)硅橡膠的消費(fèi)占比重為65%左右，硅油所占比重為18%左右。有機(jī)硅產(chǎn)品因具有電氣絕緣、耐輻射、阻燃、耐腐蝕、耐高低溫，以及生物相容性好等優(yōu)良特性，使其在航天、航空、汽車、戰(zhàn)車、艦船、建筑、電子、電氣、紡織、造紙、醫(yī)療衛(wèi)生、食品、日用化學(xué)品等有著廣泛的應(yīng)用，素有“工業(yè)味精”之稱。有機(jī)硅材料是一種關(guān)系著技術(shù)革新、國(guó)防現(xiàn)代化、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人民生活水平提高的新材料。按照硫化溫度，硅橡膠可以分為高溫硅橡膠和室溫硅橡膠，高溫膠主要用于制造各種硅橡膠制品，室溫膠則主要是作為粘接劑、灌封材料或模具膠來(lái)使用，廣東新展生產(chǎn)的產(chǎn)品

6、絕大部分為室溫膠。表2：硅橡膠產(chǎn)品根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分類數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)海證券表3：硅橡膠產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域數(shù)據(jù)來(lái)源：中信證券有機(jī)硅室溫膠按照性能及用途分為酸性和中性兩種。1） 酸性玻璃膠；粘接范圍廣，對(duì)大部分建筑材料如玻璃、鋁材、不含油質(zhì)的木材等具有優(yōu)異的粘接性，但是不能用于粘接陶瓷、大理石等；2） 中性膠克服了酸性膠腐蝕金屬材料和與堿性材料發(fā)生反應(yīng)的特點(diǎn)，因此適用范圍更廣，可以用于粘接陶瓷潔具、大理石等，其市場(chǎng)價(jià)格比酸性膠稍高。有機(jī)硅室溫膠從產(chǎn)品包裝上可分為兩類：?jiǎn)谓M份和雙組份。1)單組份的硅酮膠，其固化是靠接觸空氣中的水分而產(chǎn)生物理性質(zhì)的改變；2)雙組份則是指硅酮膠分成A、B兩組，任何一組單獨(dú)存在

7、都不能形成固化，但兩組膠漿一旦混合就產(chǎn)生固化。根據(jù)交聯(lián)體系的不同可以把有機(jī)硅室溫膠產(chǎn)品劃分為幾個(gè)檔次：脫醋酸型產(chǎn)品檔次最低，多用于普通門窗膠的生產(chǎn)，我國(guó)約有50%的產(chǎn)品為該類產(chǎn)品；脫酮肟型產(chǎn)品為中端；脫醇型產(chǎn)品居于中高端，幕墻結(jié)構(gòu)膠通常屬于該體系，目前國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)脫醇型產(chǎn)品的廠家不超過(guò)10家；高端產(chǎn)品包括脫羥胺型、脫酰胺型、脫丙酮型等產(chǎn)品，多用于電子、道橋、航空航天等領(lǐng)域。2.2 行業(yè)監(jiān)機(jī)構(gòu)管及產(chǎn)業(yè)政策國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家工信部承擔(dān)行業(yè)宏觀管理職能，主要負(fù)責(zé)制定產(chǎn)業(yè)政策，指導(dǎo)技術(shù)改造。中國(guó)膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會(huì)承擔(dān)企業(yè)服務(wù)職能，主要負(fù)責(zé)開展產(chǎn)業(yè)研究、行業(yè)交流以及向政府反映行業(yè)及企業(yè)訴求等。中國(guó)氟硅有

8、機(jī)材料工業(yè)協(xié)會(huì)有機(jī)硅專業(yè)委員會(huì)承擔(dān)行業(yè)引導(dǎo)和服務(wù)職能，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)研究、對(duì)會(huì)員企業(yè)的公眾服務(wù)、行業(yè)自律管理以及代表會(huì)員企業(yè)向政府部門提出產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議等。我國(guó)政府把有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家優(yōu)先鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。主要產(chǎn)業(yè)政策包括當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)目錄（2005年修訂）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2011年版)、新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃。以上政策中有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)均被列入鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)，其中新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃指出要鞏固有機(jī)硅單體生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展硅橡膠、硅樹脂等有機(jī)硅聚合物產(chǎn)品。目前共有六類有機(jī)硅材料被列入了新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”重點(diǎn)產(chǎn)品目錄。表4：新材料“十二五“規(guī)劃重點(diǎn)產(chǎn)品目錄（

9、有機(jī)硅產(chǎn)品部分）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家工信部2.3 有機(jī)硅室溫膠行業(yè)現(xiàn)狀2.3.1全球有機(jī)硅及室溫膠行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀全球有機(jī)硅行業(yè)發(fā)展背景歐美地區(qū)有機(jī)硅室溫膠發(fā)展歷史超過(guò)50年，占總體密封膠使用量的30%左右（硅酮密封膠價(jià)格比聚氨酯及MS產(chǎn)品售價(jià)要高，所以市場(chǎng)占有率不高）；而國(guó)內(nèi)硅酮膠占總體密封膠使用量比比例超過(guò)60%（主要是硅酮膠價(jià)格便宜，以及國(guó)內(nèi)以有機(jī)硅為主的發(fā)展路線造成的）。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在上世紀(jì)五十年代初就開發(fā)了雙組份硅酮密封膠產(chǎn)品用于建筑業(yè)，六十年代初有高性能單組份硅酮建筑密封膠出售，七十年代硅酮結(jié)構(gòu)密封膠首次用于全隱框玻璃幕墻的結(jié)構(gòu)粘接裝配工程，使用效果良好。國(guó)外硅酮膠經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，在原材料

10、及專用生產(chǎn)設(shè)備方面配套都非常好，已實(shí)現(xiàn)了大批量連續(xù)化生產(chǎn)，主要的生產(chǎn)商集中在全球幾大有機(jī)硅公司，大部分制造商的年產(chǎn)量超過(guò)萬(wàn)噸表5：2009年全球有機(jī)硅產(chǎn)品供需情況（按100% 聚硅氧烷計(jì)，單位kt /a） 數(shù)據(jù)來(lái)源：有機(jī)硅行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，以上數(shù)據(jù)均為有機(jī)硅產(chǎn)品的合計(jì)數(shù)據(jù)（包括有機(jī)硅單體、中間體及深加工產(chǎn)品）從上表看出，2009年全球有機(jī)硅產(chǎn)品的主要產(chǎn)能和消費(fèi)量集中在西歐、北美和中國(guó)地區(qū)。其中北美地區(qū)供需情況較為均衡，西歐地區(qū)約有30%的產(chǎn)量出口到中國(guó)，中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率較低（不到50%），約有35%的消費(fèi)量依賴于進(jìn)口（主要是進(jìn)口有機(jī)硅單體及中間體，深加工產(chǎn)品已基本實(shí)現(xiàn)自給自足）。全球有機(jī)硅

11、室溫膠行業(yè)供需現(xiàn)狀截止2012年底，全球有機(jī)硅室溫膠總產(chǎn)量約120萬(wàn)噸，總消費(fèi)量約為118萬(wàn)噸，行業(yè)總產(chǎn)值約180億元。預(yù)計(jì)到2015年，全球有機(jī)硅室溫膠消費(fèi)量將達(dá)到165萬(wàn)噸，行業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到230億元。其中2012年中國(guó)市場(chǎng)總消費(fèi)量53萬(wàn)噸，占據(jù)了接近50%的份額，中國(guó)正在從有機(jī)硅資源大國(guó)演變成產(chǎn)業(yè)大國(guó)。圖3：全球有機(jī)硅室溫膠消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)2.3.2國(guó)內(nèi)有機(jī)硅室溫膠行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀截止2013年底，我國(guó)有機(jī)硅室溫膠行業(yè)總產(chǎn)能80萬(wàn)噸以上（主要廠商未來(lái)還有較大的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃），總產(chǎn)量約為70萬(wàn)噸，總消費(fèi)量約為60萬(wàn)噸，行業(yè)總產(chǎn)值約為90億元。根據(jù)中國(guó)化工信息中心的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2015年有機(jī)硅室溫

12、膠行業(yè)產(chǎn)量將突破80萬(wàn)噸，總消費(fèi)量將達(dá)到70萬(wàn)噸，行業(yè)總產(chǎn)值突破100億元。總體來(lái)看未來(lái)行業(yè)面臨一定的供給過(guò)剩壓力。圖4：我國(guó)室溫膠供需變化情況（單位：萬(wàn)噸） 表6：國(guó)內(nèi)有機(jī)硅室溫膠主要廠商產(chǎn)能情況 廠商現(xiàn)有產(chǎn)能（萬(wàn)噸）擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃廣東新展12杭州之江5.8二期4萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2014年底投產(chǎn)道康寧（張家港）4鄭州中原4新安股份3南海嘉美3硅寶科技2.8新建5萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2015年投產(chǎn)廣州白云2.5信越（南通）2.5瓦克2.1數(shù)據(jù)來(lái)源：山西證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)海證券及上市公司公開信息整理我國(guó)有機(jī)硅室溫膠行業(yè)進(jìn)出口情況表7：我國(guó)有機(jī)硅室溫膠進(jìn)口情況預(yù)測(cè)（2010年）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)化工信息網(wǎng)（

13、2010年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)），2010年以后的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與最終實(shí)際消費(fèi)數(shù)據(jù)有一定的差異，但總體差異不大，故此處的進(jìn)口量數(shù)據(jù)仍有參考意義。進(jìn)口方面，在國(guó)內(nèi)有機(jī)硅室溫膠產(chǎn)能擴(kuò)張以及國(guó)際主流廠商（比如道康寧）紛紛在國(guó)內(nèi)設(shè)廠的情況下，室溫膠已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了自給自足，進(jìn)口量較?。ㄖ饕愿叨水a(chǎn)品進(jìn)口為主）；出口方面，目前沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，根據(jù)廣東新展（約10%出口）、硅寶科技（約1%出口）的出口情況大致推算，我國(guó)室溫膠產(chǎn)業(yè)出口占比較小。綜合來(lái)看，進(jìn)出口情況對(duì)我國(guó)室溫膠產(chǎn)業(yè)影響較小。2.4 有機(jī)硅室溫膠行業(yè)特性和競(jìng)爭(zhēng)要素有機(jī)硅室溫膠行業(yè)屬于有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)的下游應(yīng)用行業(yè)，其主要特性有：1、室溫膠行業(yè)有明顯的季節(jié)性。主要受下游

14、應(yīng)用領(lǐng)域影響，由于有機(jī)硅室溫膠超過(guò)53%的應(yīng)用集中在建筑領(lǐng)域，北方地區(qū)建筑的開工率受季節(jié)影響較大，因此建筑領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售也受其季節(jié)性影響而引起波動(dòng)。但隨著應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展，其他工業(yè)應(yīng)用的比重增加，行業(yè)的季節(jié)性波動(dòng)可能逐步逐漸降低。以硅寶科技為例，公司每年一季度是業(yè)績(jī)低點(diǎn)，平均營(yíng)業(yè)收入比其它三個(gè)季度少30%-40%。2、室溫膠行業(yè)有一定的區(qū)域性。目前行業(yè)收入集中在華東、華北、華南地區(qū)，由于這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，生產(chǎn)和消費(fèi)更為活躍，因此對(duì)有機(jī)硅室溫膠的需求也較其他地區(qū)更大。尤其是在建筑領(lǐng)域，發(fā)達(dá)地區(qū)的幕墻門窗安裝量較大，如硅寶科技華東地區(qū)的室溫膠銷售收入占總收入的50%左右。3、室溫膠產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)性

15、較小。主要體現(xiàn)在室溫膠產(chǎn)品價(jià)格主要受行業(yè)供需情況影響，與上游原材料價(jià)格關(guān)聯(lián)度不高，在有機(jī)硅中間體價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌時(shí)，室溫膠產(chǎn)品價(jià)格扔保持相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)性較小。下圖是2005年至2009年的有機(jī)硅中間體及室溫膠產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，根據(jù)阿里巴巴、慧聰網(wǎng)等數(shù)據(jù)顯示，截止2014年室溫膠產(chǎn)品價(jià)格仍維持在30元每Kg左右，我們判斷從2005年至今室溫膠產(chǎn)品價(jià)格一直保持穩(wěn)定，沒有大幅波動(dòng)的情況。圖5：有機(jī)硅室溫膠及中間體價(jià)格走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：硅寶科技上市招股說(shuō)明書4、室溫膠細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格差異較大。針對(duì)不同的領(lǐng)域，產(chǎn)品配方不一樣，產(chǎn)品的價(jià)格差距也比較大，普通建筑用硅橡膠的不含稅價(jià)格大約為20-25元/Kg，電力環(huán)保用

16、硅橡膠的價(jià)格30-35元/ Kg，電子領(lǐng)域用硅橡膠的價(jià)格大約都在40元/ Kg左右。廣東新展的產(chǎn)品目前大部分集中在普通建筑用硅橡膠領(lǐng)域，產(chǎn)品價(jià)格不高；電子領(lǐng)域被道康寧等國(guó)際廠商壟斷（原料、工藝及設(shè)備帶來(lái)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)）圖6：有機(jī)硅室溫膠細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：硅寶科技上市招股說(shuō)明書 5、原材料價(jià)格是影響行業(yè)盈利能力的主要因素。室溫膠行業(yè)原料成本占銷售收入比重在50%以上（根據(jù)硅寶科技年報(bào)數(shù)據(jù)），根據(jù)敏感性分析（假設(shè)除107硅橡膠外其余成本售價(jià)因素保持不變），粗略計(jì)算107硅橡膠價(jià)格每波動(dòng)10%，對(duì)室溫膠廠商凈利潤(rùn)將帶來(lái)20%以上的波動(dòng)。根據(jù)有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)分析，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年107硅橡

17、膠的價(jià)格會(huì)保持15000-16000元左右，不會(huì)有明顯波動(dòng)。表8：有機(jī)硅室溫膠生產(chǎn)成本估算（單位：元每噸） 圖7：107硅橡膠價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：山西證券、慧聰網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，以上數(shù)據(jù)僅為估算，根據(jù)生產(chǎn)企業(yè)的配方配比不同，生產(chǎn)成本有一定的差異。表9：107硅橡膠價(jià)格變動(dòng)對(duì)有機(jī)硅室溫膠廠商凈利潤(rùn)的敏感性分析（單位：元每噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)硅寶科技財(cái)報(bào)粗略測(cè)算，未考慮其他成本及售價(jià)變動(dòng)因素。有機(jī)硅室溫膠行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)要素主要包括：表10：有機(jī)硅室溫膠行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素競(jìng)爭(zhēng)要素描述品牌價(jià)值是長(zhǎng)期積累的核心競(jìng)爭(zhēng)力品牌的知名度和美譽(yù)度將影響公司的產(chǎn)品溢價(jià)能力，廣州白云在建筑幕墻領(lǐng)域有較高的品牌知名度，公司主要工程案例

18、包括鳥巢、人民大會(huì)堂在內(nèi)的一系列標(biāo)志性項(xiàng)目，根據(jù)慧聰網(wǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，廣州白云建筑幕墻膠單只（590ML）價(jià)格普遍在30元以上，而同類一般品牌的產(chǎn)品多集中在20元每只左右。技術(shù)研發(fā)能力是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主要來(lái)源有機(jī)硅室溫膠的主要性能指標(biāo)包括擠出性、表干時(shí)間、拉伸連結(jié)性及熱老化等指標(biāo)，公司的研發(fā)實(shí)力主要體現(xiàn)在通過(guò)改善配方配比及相關(guān)輔料，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品性能的提升，同時(shí)提高生產(chǎn)設(shè)備自動(dòng)化水平，保證產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性。研發(fā)實(shí)力將直接決定產(chǎn)品性能，并通過(guò)品牌影響決定了產(chǎn)品價(jià)格。完善的銷售渠道與服務(wù)帶來(lái)差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)室溫膠銷售渠道呈現(xiàn)單個(gè)規(guī)模小、布局廣泛的特點(diǎn)，同時(shí)需要快速響應(yīng)客戶個(gè)性化需求。銷售渠道的布局將影響公司的銷

19、售區(qū)域擴(kuò)張，直銷與經(jīng)銷的比例、快速響應(yīng)能力都將影響客戶服務(wù)滿意度。在產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)的情況下，渠道與服務(wù)將成為公司的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2.5 有機(jī)硅室溫膠產(chǎn)業(yè)鏈有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈主要分為有機(jī)硅原料、有機(jī)硅單體、有機(jī)硅中間體、有機(jī)硅深加工產(chǎn)品四個(gè)環(huán)節(jié)。生產(chǎn)有機(jī)硅的基礎(chǔ)原料主要有金屬硅、甲醇、氯化氫及其他配合劑。最重要的有機(jī)硅單體是甲基單體，占單體總量的90%以上，其次是苯基單體和乙烯基單體。有機(jī)硅中間體主要有各種硅氧烷環(huán)體及基礎(chǔ)硅油、硅橡膠基礎(chǔ)膠料等。由有機(jī)硅單體及其中間體出發(fā)，經(jīng)各種反應(yīng)，或添加各類填料及助劑，進(jìn)一步加工成硅油、硅橡膠、硅樹脂和硅烷偶聯(lián)劑等各種終端產(chǎn)品。圖8：有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈我國(guó)有機(jī)硅深加工

20、產(chǎn)品中硅橡膠占據(jù)了75%左右的份額，是主要的有機(jī)硅制品。同時(shí)在硅橡膠制品中室溫膠又占據(jù)了60%以上的份額，是使用最多的硅橡膠制品。圖9：我國(guó)有機(jī)硅制品占比結(jié)構(gòu)圖 圖10：我國(guó)硅橡膠制品占比結(jié)構(gòu)圖有機(jī)硅室溫膠行業(yè)，上游行業(yè)是基礎(chǔ)有機(jī)硅行業(yè)，下游行業(yè)廣泛，主要包括建筑幕墻、玻璃加工、門窗密封和裝飾裝修等建筑行業(yè)和汽車制造以及交通運(yùn)輸、能源、電子信息、航空航天、照明、制冷、醫(yī)療等行業(yè)。圖11：有機(jī)硅室溫膠上下游產(chǎn)業(yè)鏈2.5.1上游產(chǎn)業(yè)鏈有機(jī)硅室溫膠上游行業(yè)是有機(jī)硅單體及中間體生產(chǎn)行業(yè)，對(duì)室溫膠行業(yè)的主要影響體現(xiàn)在采購(gòu)成本的變化。若上游產(chǎn)品供應(yīng)趨緊則原材料價(jià)格上升，可能降低室溫膠生產(chǎn)企業(yè)的毛利；若上游

21、產(chǎn)品供應(yīng)緊張緩解原材料價(jià)格回落，則室溫膠產(chǎn)品毛利可能提高。隨著國(guó)內(nèi)上游行業(yè)的不斷發(fā)展，有機(jī)硅室溫膠行業(yè)所需的大多數(shù)原材料都可以從國(guó)內(nèi)得到充足的供應(yīng)。我們判斷在全球及國(guó)內(nèi)有機(jī)硅單體、中間體整體產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，上游原材料成本維持較低水平將有助于有機(jī)硅室溫膠產(chǎn)業(yè)提升盈利能力。全球有機(jī)硅單體及中間體供需情況：從供給與需求的角度來(lái)看，根據(jù)中國(guó)化工信息中心的預(yù)測(cè)，到2015年全球有機(jī)硅單體需求量約為210萬(wàn)噸，產(chǎn)能將達(dá)到260萬(wàn)噸，全球有機(jī)硅單體及中間體行業(yè)供給嚴(yán)重過(guò)剩。圖12：全球有機(jī)硅單體供需情況 圖13：全球主要有機(jī)硅廠商產(chǎn)能情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)海證券我國(guó)有機(jī)硅單體及中間體供需情況：我國(guó)有機(jī)硅單體及

22、中間體行業(yè)呈現(xiàn)出總體產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品質(zhì)量較低（高端產(chǎn)品仍需進(jìn)口）、產(chǎn)能相對(duì)集中的特點(diǎn)。截止2012年底，我國(guó)有機(jī)硅單體的產(chǎn)能為218萬(wàn)噸，產(chǎn)量約為140萬(wàn)噸，而同期國(guó)內(nèi)實(shí)際需求量約為120萬(wàn)噸，其中還包括高端產(chǎn)品進(jìn)口量約10萬(wàn)噸，總體產(chǎn)能過(guò)剩情況嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能較為集中，主要生產(chǎn)企業(yè)為道康寧-瓦克、浙江恒業(yè)成、星火有機(jī)硅、新安、東岳和合盛，這六家企業(yè)的產(chǎn)能合計(jì)143萬(wàn)噸，占了全部企業(yè)的65%，2012年產(chǎn)量合計(jì)116萬(wàn)噸，占了全部企業(yè)的79%。高端產(chǎn)品仍然需要從國(guó)外進(jìn)口，主要是因?yàn)榧夹g(shù)壁壘導(dǎo)致的產(chǎn)品性能差異，道康寧等國(guó)際企業(yè)生產(chǎn)的有機(jī)硅中間體D4純度達(dá)到99.9%以上，而國(guó)內(nèi)主要廠商的D4純度

23、僅在98%左右，D4純度越高，其生產(chǎn)的硅橡膠制品性能越好。表11：我國(guó)主要有機(jī)硅單體廠商產(chǎn)能情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)海證券2.5.2下游產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)對(duì)有機(jī)硅室溫膠行業(yè)的發(fā)展具有較大的牽引和驅(qū)動(dòng)作用，他們的需求變化直接決定了有機(jī)硅室溫膠行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r。有機(jī)硅室溫膠行業(yè)下游行業(yè)廣泛，目前包括建筑幕墻、玻璃加工、門窗密封和裝飾裝修等建筑行業(yè)和汽車制造以及交通運(yùn)輸、能源、電子信息、航空航天、照明、制冷、醫(yī)療等行業(yè)。其中建筑行業(yè)相關(guān)的幕墻、中空玻璃及門窗密封合計(jì)占據(jù)了50%以上的比例，是室溫膠最為重要的下游應(yīng)用。從2008年至2012年室溫膠下游領(lǐng)域保持年均15%的增速，綜合下游各行業(yè)的未來(lái)三年的增長(zhǎng)預(yù)期

24、，我們判斷未來(lái)三年有機(jī)硅室溫膠行業(yè)將保持8-10%左右的增長(zhǎng)速度，到2015年行業(yè)總產(chǎn)值將突破100億元。表12：室溫膠各下游行業(yè)2008-2012年年均增速 圖14：我國(guó)室溫膠下游應(yīng)用領(lǐng)域占比建筑膠未來(lái)三年將保持約10%的增速建筑膠分為幕墻膠、中空玻璃膠和民用膠。其中幕墻膠主要用于商業(yè)地產(chǎn)，中空玻璃膠既可用于商業(yè)地產(chǎn)，也可用于民用地產(chǎn)中高端裝飾，門窗膠、防霉、防水等民用膠主要用于家庭內(nèi)裝領(lǐng)域。幕墻的下游中商業(yè)地產(chǎn)占比份額最大，達(dá)到70%左右，其次是公共設(shè)施類占比超過(guò)20%，其中，機(jī)場(chǎng)、文體中心、醫(yī)院等公共設(shè)施占比較大，住宅用房占比低于5%，主要是高檔住宅。從下圖可以看出，我國(guó)商業(yè)地產(chǎn)投資額及

25、增速仍保持30%左右的增長(zhǎng)，以裝飾及幕墻行業(yè)為主的上市公司金螳螂及江河創(chuàng)建收入及利潤(rùn)也保持約30%的增速。結(jié)合券商一致預(yù)期，我們判斷，以幕墻膠、中空玻璃膠及民用膠為代表的建筑膠應(yīng)用領(lǐng)域未來(lái)三年將保持10%左右的增速。圖15：商業(yè)營(yíng)業(yè)用房平均投資額及增速 圖16：辦公樓平均投資額及增速數(shù)據(jù)來(lái)源：西南證券圖17：金螳螂收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)情況 圖18：江河創(chuàng)建收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券汽車膠未來(lái)三年將保持6-8%的增速。2014年前9個(gè)月，我國(guó)汽車銷量為1700萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.04%，2013年高基數(shù)的情況下仍然保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。結(jié)合券商一致預(yù)期，我們判斷，未來(lái)三年汽車膠市場(chǎng)將保持6-8%

26、左右的增長(zhǎng)。圖19：我國(guó)汽車銷量情況2.6 有機(jī)硅室溫膠生產(chǎn)技術(shù)與流程有機(jī)硅室溫膠生產(chǎn)技術(shù)有機(jī)硅室溫膠國(guó)內(nèi)外主要企業(yè)的生產(chǎn)原理基本類似，均由基膠（生膠）、補(bǔ)強(qiáng)填料、交聯(lián)劑、催化劑、其他添加劑在不同工藝下混合而成。配方、原材料和關(guān)鍵助劑的選擇和使用、設(shè)備、工藝路線、質(zhì)量控制的差別，決定了行業(yè)內(nèi)不同檔次的研發(fā)和生產(chǎn)水平，從而區(qū)分開四個(gè)層次的技術(shù)水平。表13：有機(jī)硅室溫膠主要生產(chǎn)技術(shù)層次技術(shù)特點(diǎn)代表性企業(yè)第一層次Ø 擁有獨(dú)特的配方，關(guān)鍵原材料一般由特定供應(yīng)商提供；Ø 關(guān)鍵助劑由自己合成、為獨(dú)享的技術(shù)秘密；Ø 設(shè)備專用并通過(guò)優(yōu)化工藝路線組合形成較高的技術(shù)水平；Ø

27、 產(chǎn)品質(zhì)量檢測(cè)體系手段齊全；Ø 有深厚的基礎(chǔ)研究背景。 美國(guó)道康寧、德國(guó)漢高第二層次Ø 擁有獨(dú)特配方，控制關(guān)鍵原材料和原料供應(yīng)商；Ø 某些關(guān)鍵助劑由自己合成，并可根據(jù)自身工藝流程特點(diǎn)設(shè)計(jì)制造設(shè)備；Ø 工藝路線亦不斷摸索完善，已形成一定根據(jù)客戶需求研發(fā)不同性能產(chǎn)品的研發(fā)力量廣州白云、杭州之江、硅寶科技第三層次Ø 有一定的研發(fā)能力，可以進(jìn)行部分配方調(diào)整，可以根據(jù)市場(chǎng)需求做出部分產(chǎn)品設(shè)計(jì)；Ø 比較注重產(chǎn)品品質(zhì)，采用了部分進(jìn)口或國(guó)內(nèi)最好的設(shè)備廣東新展、鄭州中原第四層次Ø 基本不具備自主研發(fā)能力，利用現(xiàn)有通用技術(shù)，生產(chǎn)僅限個(gè)別市場(chǎng)容量

28、大的產(chǎn)品；Ø 質(zhì)量控制意識(shí)薄弱，在原材料、助劑的方面不加選擇，持續(xù)發(fā)展能力不強(qiáng)大部分中小企業(yè)有機(jī)硅室溫膠根據(jù)組分的不同，分為不同的生產(chǎn)流程。圖20：?jiǎn)谓M分產(chǎn)品生產(chǎn)流程圖21：雙組分A組分生產(chǎn)流程圖22：雙組分B組分生產(chǎn)流程2.7 有機(jī)硅室溫膠行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局根據(jù)中國(guó)化工信息中心的統(tǒng)計(jì)，截止2010年我國(guó)有機(jī)硅室溫膠生產(chǎn)企業(yè)有400多家，根據(jù)品牌技術(shù)及產(chǎn)能規(guī)模，廣州白云、杭州之江、廣東新展、硅寶科技是行業(yè)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)。領(lǐng)先企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)不是很明顯，CR6的產(chǎn)能占比為47%，市場(chǎng)集中度不是很高，有機(jī)硅室溫膠領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。根據(jù)具體下游應(yīng)用領(lǐng)域，不同的企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域體現(xiàn)出不同的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

29、。目前，我國(guó)有機(jī)硅室溫膠在低端產(chǎn)品呈現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)格局；而中高端產(chǎn)品，特別是高端產(chǎn)品，其競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵取決于企業(yè)是否具有針對(duì)不同的用戶和不同的應(yīng)用條件提供適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品和服務(wù)，最大限度地滿足用戶的需求的能力。表14：有機(jī)硅室溫膠主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)企業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)能/產(chǎn)量財(cái)務(wù)摘要優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)美國(guó)道康寧有機(jī)硅單體、中間體及制品2011年銷售額64.3億美元全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)（全球最大的有機(jī)硅單體、中間體廠商）；研發(fā)優(yōu)勢(shì)（超過(guò)4500項(xiàng)有效專利）；品牌優(yōu)勢(shì)（陶氏化學(xué)與康寧合資設(shè)立）德國(guó)漢高洗滌劑及家庭護(hù)理、化妝品、美容用品、粘合劑2013年銷售額164億歐元，凈利潤(rùn)25億歐元龐大的產(chǎn)業(yè)群（覆蓋應(yīng)用化學(xué)多個(gè)領(lǐng)域）；研發(fā)優(yōu)勢(shì)（近100

30、年的研發(fā)歷史，超過(guò)3000種產(chǎn)品）廣東新展幕墻膠、民用膠、其它密封膠產(chǎn)能12萬(wàn)噸；2013年實(shí)際產(chǎn)量6萬(wàn)噸截止2014年5月，總資產(chǎn)7.6億元，凈資產(chǎn)3.5億元；2013年凈利潤(rùn)6000萬(wàn)元產(chǎn)能規(guī)模大（12萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)第一）；銷售渠道廣（代理商178家，分銷商3006個(gè)）；較早與國(guó)外先進(jìn)技術(shù)合作（MS/SPU材料）產(chǎn)能利用率低（50%左右）；利潤(rùn)率較低（凈利率12%左右）；品牌價(jià)值較低，與產(chǎn)能規(guī)模不匹配杭州之江幕墻膠、民用膠、其它密封膠產(chǎn)能5.8萬(wàn)噸，新建4萬(wàn)噸較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)（中國(guó)馳名商標(biāo)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)）；一定的技術(shù)研發(fā)實(shí)力（2010年開始進(jìn)行MS技術(shù)應(yīng)用）；參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定道康寧（張家港）

31、有機(jī)硅中間體、有機(jī)硅制品產(chǎn)能4萬(wàn)噸品牌優(yōu)勢(shì)（全球最大有機(jī)硅單體及制品企業(yè)）；全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)（產(chǎn)品覆蓋有機(jī)硅單體、中間體及下游制品）鄭州中原聚硫、硅酮、丁基、環(huán)氧、聚氨酯五大密封膠產(chǎn)能4萬(wàn)噸技術(shù)實(shí)力強(qiáng)（原鄭州市中原應(yīng)用技術(shù)研究所改制而來(lái)）；針對(duì)中高端市場(chǎng)進(jìn)行直銷浙江新安有機(jī)硅中間體、有機(jī)硅制品產(chǎn)能3萬(wàn)噸；2013年有機(jī)硅產(chǎn)品（含單體、中間體及制品）合計(jì)營(yíng)收24.7億元，毛利3.99億元，毛利率16%全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)（產(chǎn)品覆蓋有機(jī)硅單體、中間體及下游制品，同時(shí)與公司草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)資源內(nèi)部循環(huán)使用）有機(jī)硅單體及中間體業(yè)務(wù)毛利較低成都硅寶科技建筑膠、車燈膠、民用膠、其它密封膠產(chǎn)能2.8萬(wàn)噸，新建5萬(wàn)噸；2

32、013年產(chǎn)量2.2萬(wàn)噸截止2013年12月，總資產(chǎn)7.42億，凈資產(chǎn)5.84億；2013年?duì)I業(yè)收入3.7億，凈利潤(rùn)5826萬(wàn)融資能力強(qiáng)（上市公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)）；室溫膠產(chǎn)品生產(chǎn)及設(shè)備制造一體化；自主研發(fā)能力（來(lái)源于國(guó)內(nèi)技術(shù)鼻祖-晨光化工院）；參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定；多元化營(yíng)銷渠道（電商O2O）廣州白云幕墻膠、民用膠、其它密封膠產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸，2013年產(chǎn)量2.5萬(wàn)噸強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)（人民大會(huì)堂、鳥巢、世博中國(guó)館等標(biāo)志性項(xiàng)目）；領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)（建有省級(jí)技術(shù)中心和工程技術(shù)研究開發(fā)中心）；牽頭行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定（39項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，23項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)）；產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)（通過(guò)美國(guó)及歐盟認(rèn)證）產(chǎn)能規(guī)模較小表15：有機(jī)硅室溫膠細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局細(xì)分領(lǐng)域主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)建筑