全球宏觀與資產(chǎn)配置系列8全球宏觀驅(qū)動因子短中長兼談歐元和大宗商品ppt課件

1、 經(jīng)濟(jì)觀察報-上投摩根高校論壇 sihai fang，房四海2011年5月14日，上海浦東2本報告系列118承接：l 本報告系列118承接：l 宏觀talks系列27：動態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與大類資產(chǎn)定價l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列111（年度報告）：新三國演繹與三國六方：2011年的三道坎-再談企業(yè)再杠杠化與朱格拉周期l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列112：l 周期復(fù)辟，貝塔歸來？與中周期切換（基金專場）l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列113：未預(yù)期通脹對大類資產(chǎn)定價之沖擊（理論與實證）-再談大宗商品與美元指數(shù)超級周期之下半場（隱含意思：nja滯漲）本報告系列118承接：l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列全球宏觀與資產(chǎn)配

2、置系列114114：l 五道口財富課程第一講l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列全球宏觀與資產(chǎn)配置系列115115：l 全球動蕩局勢衝擊資產(chǎn)價格l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列116：黑天鵝疲勞?與全球展望（華能資本）l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列117：可計算一般均衡與全球固定收益市場3善意提示l 本報告為pdf版本，由ppt轉(zhuǎn)化而來l 轉(zhuǎn)化過程，一些圖表會有信息丟失l 需要原始的ppt版本，請來信：l 或4本報告之總體結(jié)論l 短期而言，中美歐周期不同步，l 而中國經(jīng)濟(jì)三駕馬車趨緩：硬著陸風(fēng)險l 中期而言，主要經(jīng)濟(jì)體財政困境l 長期而言，人口，農(nóng)業(yè)以及tfp（全要素生產(chǎn)率）5本報告之總體結(jié)論l 就全球增長而言，

3、全球趨緩，但美國最好l 就全球通脹而言，發(fā)達(dá)國家通脹不足為慮l 就中國而言，三駕馬車趨緩，未來還得靠結(jié)構(gòu)改革l 就中國通脹而言，ppi拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)，但企業(yè)盈利還得下行l(wèi) 中國cpi高位會盤踞到2012年中期；中國cpi居高不下的兩個驅(qū)動力：人，豬6本報告之總體結(jié)論l 大類資產(chǎn)：l 美元反轉(zhuǎn)，主升浪在2012年下半年l 硬商品還得下行，軟商品分化l 黃金還得上行78風(fēng)險提示l 中國宏觀調(diào)控反復(fù)，新周期推延l 總結(jié)：l 美元指數(shù)：被反轉(zhuǎn)，中國宏觀：滯漲。l 做空一切風(fēng)險資產(chǎn)，做多一切風(fēng)險資產(chǎn)之波動率（含vix,vdax)。l 風(fēng)險資產(chǎn)定義：股票，硬商品，歐元，歐債，澳元，加元，瑞典克朗。目錄l 零

4、, 背景知識l 一，全球短期l 二，全球中長期l 三，大類資產(chǎn)910重要警示l 宏觀分析與大類資產(chǎn)定價，隱含的時間窗口：在同一文本中屬于動態(tài)切換的，有時候作者作了明示，有時候是隱含在語境中的l 有些結(jié)論性判斷，在以前的系列中已經(jīng)闡述，本人直接引用自己以前報告的結(jié)論，邏輯過程和有關(guān)圖表，不再展開l 作為一個預(yù)測人士，時刻警示自己：嚴(yán)格區(qū)分“未來應(yīng)該如何”和“未來現(xiàn)實如何”，即便如此，有時候思維也會混淆（犯書生氣）；呵呵11重要警示l 系列大報告，主要闡述中線和長線觀點(diǎn)l 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，金融工程（資產(chǎn)定價），短線/中線/長線的時間窗口完全不一樣的，提示一下；宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：短中長劃分，1年之內(nèi)，1-5年

5、，5年以上；資產(chǎn)定價：短中長劃分，1個月之內(nèi)，1-6個月，6-12個月。我們采用金融投資界慣例，短中長劃分：3個月，6個月，12個月l 2009年1月以來的每日動態(tài)內(nèi)部點(diǎn)評，每日一手資料摘要以及周日點(diǎn)睛，2011年3月之后：不再發(fā)布；謝謝理解12引言：相關(guān)報告l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列94（2009年8月29日，北京福田汽車集團(tuán)）全球見底之后的周期變頻和拐點(diǎn)偏離l 系列95（2009年9月14日，香港第一上海證券）宏觀拐點(diǎn)，匯率與大宗商品大貝塔驅(qū)動進(jìn)入尾聲l 2009年12月19日宏源證券之年度報告（系列96）2010年中美歐“新三國演繹”以及周期變頻與大類資產(chǎn)配置l 清華大學(xué)校慶金融論壇報告

6、（2010年4月24日，系列97）”新三國演繹”中的區(qū)域(宏觀)因子與觀察變量l全球宏觀與金融工程talks系列26（2010年5月12日）全球五類金融市場之內(nèi)在邏輯與預(yù)測思路-兼談一般均衡框架下大類資產(chǎn)定價（清華大學(xué)與北京市委組織部高層管理edp培訓(xùn)班）13引言：相關(guān)報告l 系列98“新三國演繹”中的“七姐妹”-再談周期變頻與通脹分化（ 七姐妹鬧夏：這個夏天有點(diǎn)涼，過了秋天會好的），基金路演報告l 系列99歐洲危機(jī)8月見底，中國通脹分化以及美國朱格拉周期展望（“七姐妹鬧夏”之更新版），云南騰沖年中報告l 系列100歐洲宏觀壓力測試，美國經(jīng)濟(jì)放緩與人民幣匯率機(jī)制 未來全球要靠美國朱格拉周期展開

7、以及亞洲享樂主義（內(nèi)需）復(fù)興（近期全球宏觀熱點(diǎn)，金融街內(nèi)部報告）14引言：相關(guān)報告l 系列101全球五類金融市場內(nèi)在邏輯與大類資產(chǎn)輪動理論修正-漫談“計量陷阱”，內(nèi)部培訓(xùn)報告l 系列102上行二階拐點(diǎn)與下行二階拐點(diǎn)：大類資產(chǎn)輪動有啥不同？（數(shù)據(jù)更新版），基金路演報告l 系列103 壓力測試后全球經(jīng)濟(jì)之展望-再談上行二階拐點(diǎn)與三階拐點(diǎn)（數(shù)據(jù)更新版，7月30日），基金路演報告l 系列104“新三國演繹”：從博弈到糾結(jié)，基金路演和授課報告15引言：相關(guān)報告l 系列105“新三國演繹”：博弈與糾結(jié)再談全球宏觀觀數(shù)據(jù)校驗（數(shù)據(jù)更新版），基金路演和授課報告l 系列106“新三國演繹”：三國六方-全球產(chǎn)業(yè)鏈

8、區(qū)域再平衡（9月13日，皖江區(qū)域經(jīng)濟(jì)研討會，合肥）l 系列107大宗商品與美元指數(shù)超級周期之下半場再談全球宏觀三階拐點(diǎn)與“三國六方”之貨幣戰(zhàn)（北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，上投摩根基金，經(jīng)濟(jì)觀察報；泰達(dá)宏利基金，證券市場周刊）引言：相關(guān)報告l 系列108關(guān)于“多階拐點(diǎn)與大類資產(chǎn)配置”的幾個定理（法國館，全球財富管理高峰論壇暨巴黎第九大學(xué)edba新生開學(xué)典禮）l 系列109：三階拐點(diǎn)和全球貨幣政策分化：中國經(jīng)濟(jì)與a股市場展望（基金專場）l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列110： 109報告之強(qiáng)調(diào)（非修正） （基金專場）16引言：相關(guān)報告l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列111（年度報告）：新三國演繹與三國六方：2011年的

9、三道坎-再談企業(yè)再杠杠化與朱格拉周期l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列112：l 周期復(fù)辟，貝塔歸來？與中周期切換（基金專場）l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列113：未預(yù)期通脹對大類資產(chǎn)定價之沖擊（理論與實證）-再談大宗商品與美元指數(shù)超級周期之下半場（隱含意思：nja滯漲）17引言：相關(guān)報告l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列全球宏觀與資產(chǎn)配置系列114114：l 五道口財富課程第一講l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列全球宏觀與資產(chǎn)配置系列115115：l 全球動蕩局勢衝擊資產(chǎn)價格l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列116：黑天鵝疲勞?與全球展望（華能資本）18引言：相關(guān)報告l 全球宏觀與資產(chǎn)配置系列117：可計算一般均衡與全球固定收

10、益市場19引言：相關(guān)報告l 全球宏觀與資產(chǎn)配置talks之27：動態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與大類資產(chǎn)定價（南開大學(xué)）l 全球宏觀與資產(chǎn)配置talks之28：宏觀與行業(yè)融合的一個小案例兼談能源與財險行業(yè)（華能資本）l 全球宏觀與資產(chǎn)配置talks之29：高科技企業(yè)如何在中國創(chuàng)業(yè)板上市（清華科技園）20引言：相關(guān)報告l 全球宏觀與資產(chǎn)配置全球宏觀與資產(chǎn)配置talks系列系列30：l 2011年：從全球視角看中國“滯漲”l 全球宏觀與資產(chǎn)配置全球宏觀與資產(chǎn)配置talks系列系列31：l 地緣政治、未預(yù)期通脹與資產(chǎn)配置l 全球宏觀與資產(chǎn)配置全球宏觀與資產(chǎn)配置talks系列系列32：l 日本核危機(jī)：全球硬商品和歐元

11、提前見頂日本核危機(jī)：全球硬商品和歐元提前見頂21引言：相關(guān)報告l 全球宏觀與資產(chǎn)配置全球宏觀與資產(chǎn)配置talkstalks系列系列3333：l 全球宏觀視角下的中國煤炭行業(yè)全球宏觀視角下的中國煤炭行業(yè)2223備注1：研究框架l 全球宏觀分析之四個關(guān)鍵詞：l 宏觀校準(zhǔn)l 博弈均衡l 周期變頻l 多階拐點(diǎn)l 核心理論：可計算一般均衡與資產(chǎn)定價l 核心技術(shù)：指標(biāo)構(gòu)建以及其校準(zhǔn)l 政策分析：理解決策者對時局之理解備注1：研究框架l 備注：l 1，五類資產(chǎn)負(fù)債表分析框架l 2，拓展的財富分類（六類）l 見本人專著廣義投資學(xué)與宏觀金融研究l （人民出版社，2007）l 五類資產(chǎn)負(fù)債表：居民，企業(yè)，金融體系

12、，政府，對外l 六類資產(chǎn)：人力，自然，人造，知識（編碼知識，未編碼知識隱含在人力資產(chǎn)中的），社會，文化24備注1：研究框架l 宏觀經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力：l 1，人口年齡結(jié)構(gòu)與家庭結(jié)構(gòu)l 2，全要素勞動生產(chǎn)率（tfp)l 3，杠杠（家庭，企業(yè)，政府，金融體系，外部平衡）2526備注2：周期變頻（七姐妹）l 1，小周期（迷你周期）：庫存周期（基欽周期，本質(zhì)上為非農(nóng)非金融企業(yè)之情緒變化）l 2，短周期，政府換屆周期（財政政策周期）l 3，貨幣周期（央行周期與狹義通脹周期）l 4，房地產(chǎn)周期（資產(chǎn)泡沫周期）l 5，朱格拉周期（設(shè)備更新周期與消費(fèi)升級周期）l 6，太陽黑子周期（農(nóng)業(yè)周期）l 7，人口周期（劉

13、易斯拐點(diǎn)與人口紅利的定義差異）27備注3：朱格拉周期之本質(zhì)l 朱格拉周期三位一體：l 消費(fèi)擴(kuò)散與升級，產(chǎn)業(yè)升級與擴(kuò)散（含錢納里時空之區(qū)域擴(kuò)散），生產(chǎn)率提高l 朱格拉周期，與金融地產(chǎn)周期：屬于天敵l 本質(zhì)上，朱格拉周期還是與人有關(guān)：人口質(zhì)量結(jié)構(gòu)（不是人口年齡結(jié)構(gòu)）以及公民生活質(zhì)量的提高l 朱格拉周期屬于（結(jié)構(gòu)性）中周期，文字表述看似矛盾，其實不然（過去十年的金融地產(chǎn)周期，錨定了人們思維）28備注4：全球風(fēng)險情緒測算之指標(biāo)l 日元，l 瑞士法郎，l 美國信用利差，l vix，l vdax,l 美元指數(shù)，l 黃金，l 澳元l ecri(備注：這些指標(biāo)經(jīng)常失靈的，一個月以上之預(yù)測，是不能采用這些指標(biāo)的

14、）備注5：大類資產(chǎn)分類l 1，股票（不包含：含控制權(quán)之股權(quán)）l 2，國債(含國家主權(quán)cds)l 3，信用產(chǎn)品（含企業(yè)cds)l 4，大宗商品（兩類：硬商品，軟商品）l （含能源，工業(yè)原材料，農(nóng)產(chǎn)品與熱帶農(nóng)作物）l 5，房地產(chǎn)reitsl 6, 外匯（含美元指數(shù)）l 7，黃金29備注6：來自宏觀talks系列27l 定理4：l 宏觀領(lǐng)先指標(biāo)，可以提前預(yù)測宏觀同步指標(biāo)的多階拐點(diǎn)，但宏觀領(lǐng)先指標(biāo)需要動態(tài)修正；l 而宏觀滯后指標(biāo)，可以推斷政府和央行行為。30零, 背景知識31美聯(lián)儲：2.7萬億美元32美國10年期國債收益率（美聯(lián)儲為朱格拉周期保駕護(hù)航）33美元見底對資產(chǎn)的沖擊34美聯(lián)儲核心理念35美聯(lián)

15、儲核心影響36收益率曲線扭動與宏觀周期37國家主權(quán)cds三因素定價模型 l 三因素：名義利率與名義增長之差，債務(wù)比，赤字比l 在全球tfp沒有改善的情況下，容忍高通脹：可以避免政府步入債務(wù)陷阱38國家主權(quán)cds三因素定價模型39三因素定價模型40政府債務(wù)的實際利率41中國gdp:收入法分解42中國工業(yè)利潤率43中國a股利潤率44大類資產(chǎn)輪動規(guī)律l 統(tǒng)計推斷4：大類資產(chǎn)底部輪動規(guī)律顯著，頂部不顯著。l 各類資產(chǎn)輪動時間順序如下( 含義，為領(lǐng)先）：l 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)波動率vix高點(diǎn)標(biāo)普500指數(shù)見底baa spread（企業(yè)債和國債的bond yeild spread）開始收窄 失業(yè)率見峰值1年國債

16、收益率見底10年國債收益率見底收益率曲線見峰值通脹率見低點(diǎn)有色金屬價格（銅）見底國際油價見底。45一，全球短期數(shù)據(jù) 46景氣指數(shù)47數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12zew經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):歐元區(qū)zew經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):德國zew經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):美國zew經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):日本zew經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):法國zew經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):意大利-60-60-40-40-20-2000202040406060通脹指數(shù)48數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12zew通脹指數(shù):歐元區(qū)zew通脹指數(shù):德國zew通脹指數(shù):美國zew通脹指數(shù):日

17、本zew通脹指數(shù):英國zew通脹指數(shù):法國zew通脹指數(shù):意大利-80-80-60-60-40-40-20-20002020404060608080現(xiàn)狀指數(shù)49數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12zew經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù):德國zew經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù):歐元區(qū)zew經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù):日本zew經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù):美國zew經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù):法國zew經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù):意大利-90-90-60-60-30-3000303060609090歐洲50數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12eurocoin指數(shù)-1.2-1.2-0.9-0.9-0

18、.6-0.6-0.3-0.30.00.00.30.30.60.60.90.9歐洲51數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12歐元區(qū):制造業(yè)pmi歐元區(qū):服務(wù)業(yè)pmi(右軸)364044485256603942454851545760德國52數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12德國:ifo景氣指數(shù):季調(diào)德國:綜合pmi(右軸)8488929610010410811252535455565758596061歐洲53美國54數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110

19、-12-3106-12-31美國:ecri領(lǐng)先指標(biāo)(右軸)美國:ecri領(lǐng)先指標(biāo):同比-32-24-16-8081624105110115120125130135140145美國55美國56數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12美國:供應(yīng)管理協(xié)會(ism):pmi(右軸)美國:ism:pmi:新出口訂單(右軸)美國:ism:pmi:新訂單24303642485460663236404448525660美國57數(shù)據(jù)來源:wind資訊47-q4 52-q4 57-q4 62-q4 67-q4 72-q4 77-q4 82-q4 87-q4 92-q4 9

20、7-q4 02-q4 07-q447-q4美國:gdp:2005價:環(huán)比折年率-8-8-4-400448812121616美國58數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-q407-q408-q409-q410-q406-q4美國:gdp:2005價:環(huán)比折年率-6-6-4-4-2-200224466美國59數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12美國:ism:服務(wù)業(yè)pmi美國:ism:服務(wù)業(yè)pmi:新訂單36364040444448485252565660606464美國60美國61美國：朱格拉周期強(qiáng)勁62數(shù)據(jù)來源:wind資訊07-1208-1209-1210-

21、1207-12美國:耐用品:新增訂單:季調(diào)美國:耐用品除運(yùn)輸外:新增訂單:季調(diào)(右軸)美國:耐用品除國防外:新增訂單:季調(diào)150000160000170000180000190000200000210000220000230000240000250000120000126000132000138000144000150000156000162000168000美國：朱格拉周期強(qiáng)勁63美國四駕馬車：朱格拉周期強(qiáng)勁64美國65數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-q410-q110-q210-q310-q411-q109-q409-q309-q209-q1美國:adp就業(yè)人數(shù):制造業(yè):總數(shù):季調(diào)(右軸)美國

22、:adp就業(yè)人數(shù):總數(shù):季調(diào)1068001072001076001080001084001088001092001096001150011600117001180011900120001210012200美國66數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-0509-0709-0909-11 10-0110-0310-05 10-0710-0910-11 11-0111-0309-05美國:adp就業(yè)人數(shù):1-49人:季調(diào)(右軸)美國:adp就業(yè)人數(shù):50-499人:季調(diào)美國:adp就業(yè)人數(shù):499人以上:季調(diào)(右軸)41100412004130041400415004160041700418004190048

23、300484004850048600487004880048900490004910017400174001746017460175201752017580175801764017640177001770017760177601782017820美國67美國68美國69數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-06-30 09-08-31 09-10-31 09-12-31 10-02-28 10-04-30 10-06-30 10-08-31 10-10-31 10-12-31 11-02-28 11-04-3009-06-30美國:icsc-高盛連鎖店銷售(年率)(右軸)美國:紅皮書商業(yè)零售銷售(年率)

24、美國:icsc-高盛連鎖店銷售(較上周)-6-4-20246-0.90.00.91.82.73.64.55.4日本，英國，澳大利亞70數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12日本:制造業(yè)pmi(右軸)英國:制造業(yè)pmi(右軸)澳大利亞:pmi3236404448525660283236404448525660中國71數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1111-0111-0309-05工業(yè)增加值:當(dāng)月同比工業(yè)增加值:環(huán)比:季調(diào)(右軸)9101112131415161718

25、190.930.960.991.021.051.081.111.14中國72數(shù)據(jù)來源:wind資訊07-1208-1209-1210-1207-12pmi:生產(chǎn)pmi(右軸)pmi:新訂單pmi:新出口訂單30354045505560653942454851545760中國73數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1111-0111-0309-05pmi:產(chǎn)成品庫存pmi:原材料庫存(右軸)43444546474849505146.447.248.048.849.650.451.252.0中國74中國75中國76中

26、國77主要經(jīng)濟(jì)體實際利率78中國ppi與國際油價79中國物價與美國核心cpi80數(shù)據(jù)來源:wind資訊07-1208-1209-1210-1207-12出口價格指數(shù)(hs2):總指數(shù)美國:核心cpi:季調(diào):當(dāng)月同比(右軸)909396991021051081110.60.91.21.51.82.12.4美國核心cpi81美國核心cpi82美國核心cpi83美國的難題：軍事解決84美國的難題：軍事解決85回到中國：ppi86數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1111-0111-0309-05ppi:全部工業(yè)品:當(dāng)

27、月同比ppi:全部工業(yè)品:環(huán)比(右軸)-8-6-4-202468-0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4回到中國：ppi87數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12ppi:生活資料:當(dāng)月同比(右軸)ppi:生產(chǎn)資料:當(dāng)月同比-9-6-3036912-2-1012345中國：ppi與cpi88數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-05 09-0709-0909-1110-01 10-0310-0510-0710-0910-1111-01 11-0309-05cpi:當(dāng)月同比cpi:非食品:當(dāng)月同比cpi:環(huán)比cpi:食品:環(huán)比-2-2-1-

28、1001122334455中國cpi89中國cpi90中國cpi91中國cpi92中國cpi93中國cpi94中國cpi對消費(fèi)之影響95中國cpi對房地產(chǎn)之影響96中國cpi對房地產(chǎn)之影響97國際熱錢：對中國之影響98國際熱錢：對中國之影響99二，全球宏觀中長期 100歐洲101歐洲：德國銀行體系102意大利103數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12zew經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù):意大利zew經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):意大利zew通脹指數(shù):意大利zew股市指數(shù):意大利mibtel指數(shù)-100-100-80-80-60-60-40-40-20-200020204040606

29、0意大利104數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-1009-1210-0210-0410-0610-0810-1010-1211-0211-0409-10意大利:制造業(yè)pmi意大利:服務(wù)業(yè)pmi意大利:零售pmi424245454848515154545757歐洲中央銀行105歐洲銀行體系106歐洲中央銀行擔(dān)保比例107歐洲大類資產(chǎn)關(guān)系切換108歐洲大類資產(chǎn)關(guān)系切換109美國110美國111美國財政112數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-0509-0709-0909-1110-01 10-0310-0510-0710-0910-1111-01 11-0309-05美國:政府財政收入:同比(右軸)美國:政府財

30、政支出:同比(右軸)美國:政府財政赤字:同比-60060120180240300360-30-20-1001020304050全球政府債務(wù)113全球政府債務(wù)114全球政府債務(wù)115中國116中國117中國工人工資118中國：cpi119中國120oecd國家產(chǎn)出缺口與核心通脹121全球政府債：溢價下行122全球再平衡：艱難123美國的增長：靠tfp124數(shù)據(jù)來源:wind資訊19491954195919641969197419791984198919941999200420091949美國:部門生產(chǎn)力和成本指數(shù):企業(yè):每小時產(chǎn)量(右軸)美國:部門生產(chǎn)力和成本指數(shù):非農(nóng)企業(yè):每小時產(chǎn)量(右軸)美

31、國:gdp:2005價2000400060008000100001200030405060708090100110美國的增長：靠tfp125數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-1207-1208-1209-1210-1206-12美國:gdp:2005價:環(huán)比折年率美國:adp就業(yè)人數(shù):總數(shù):環(huán)比:季調(diào)(右軸)-6-4-20246-0.7-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.2歐元區(qū)的增長：靠tfp126數(shù)據(jù)來源:wind資訊95-q4 96-q4 97-q4 98-q4 99-q4 00-q4 01-q4 02-q4 03-q4 04-q4 05-q4 06-q4 07-q

32、4 08-q4 09-q4 10-q495-q4歐元區(qū):不變價:gdp增長率歐元區(qū)16國:就業(yè)人數(shù):季調(diào):環(huán)比(右軸)-4-3-2-101234-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.6三，大類資產(chǎn)127美元指數(shù)40年128美元129數(shù)據(jù)來源:wind資訊09-12-31 10-03-31 10-06-30 10-09-30 10-12-31 11-03-3109-12-3109-09-3009-06-3009-03-31cme:歐元兌美元:凈持倉空頭前4名占比美元指數(shù)(右軸)16202428323640447476788082848688美元130數(shù)據(jù)來源:wind資訊10-0

33、5-3110-06-3010-07-3110-08-3110-09-3010-10-3110-11-3010-12-3111-01-3111-02-2811-03-3111-04-3010-05-31cme:歐元兌美元:凈持倉空頭前8名占比(右軸)cme:歐元兌美元:商業(yè)空頭持倉:持倉數(shù)量:周環(huán)比增減-60000-50000-40000-30000-20000-100000100002000030000400002428323640444852黃金131數(shù)據(jù)來源:wind資訊06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3106-12-31美國:國債收益率:通脹指數(shù)國債(tips):5年-0.7-0.70.00.00.70.71.41.42.12.12.82.83.53.54.24.2歐洲132亞洲133附件：亞洲行業(yè)對比圖134美國135136sihai fang:簡介l 房四海，sihai fang；籍貫：安徽；宗教信仰：佛教l l 主要研究領(lǐng)域