宏觀環(huán)境不確定性仍存大宗商品或?qū)⒀永m(xù)震蕩

1、宏觀環(huán)境不確定性仍存大宗商品或?qū)⒀永m(xù)震蕩中秋節(jié)期間，歐債危機(jī)再起風(fēng)云，投資者預(yù)期希臘主權(quán)債務(wù)違約概率增加， 全球資本市場(chǎng)走勢(shì)低迷，大宗商品亦再度陷入低谷。近期，宏觀環(huán)境成為左右商 品運(yùn)行的首要因素，波詭云譎的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人想起2008年的全球金融危機(jī)。此次危機(jī)是否較2008年時(shí)更為嚴(yán)重？而大宗商品在日趨復(fù)雜的宏觀環(huán)境中又將何 去何從？當(dāng)前形勢(shì)好于2008年目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，希臘違約率升至 90鳩上，歐債危機(jī)重燃， 中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)宏觀環(huán)境的不斷惡化引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂。受此影響，歐洲股市均出現(xiàn)一定幅度下跌，從而打壓了布 倫特油價(jià)和LME銅期價(jià)等大宗商品價(jià)格

2、。此外，當(dāng)歐元因歐洲債務(wù)危機(jī)走弱時(shí)， 美兀指數(shù)受此提振走強(qiáng)，從而間接打壓了部分大宗商品的價(jià)格。不過，多數(shù)專家認(rèn)為，本次危機(jī)與 2008年全球金融危機(jī)相比，有一定的差 別。整體看來，歐債所引發(fā)的一系列問題將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩，但難以演變成為新一輪的金融危機(jī)。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)放緩是可以預(yù)期的，而2008年的金融危機(jī)屬于“突發(fā)性”的，事前各國(guó)并沒有應(yīng)對(duì)措施。當(dāng)前的歐債問題已經(jīng)引起了很多國(guó)家 的警覺，德國(guó)還針對(duì)希臘可能的違約提出了相應(yīng)的措施。“在人為的干預(yù)下，本次的歐債問題要演化為金融危機(jī)的可能性比較低， 但是全球經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)成為不 可回避的問題?！鄙虾Ｖ衅诜治鰩煼娇′h表示。國(guó)泰君安期貨分析師周小球稱，從危機(jī)

3、的性質(zhì)來看，2008年的全球性危機(jī)應(yīng)該屬于經(jīng)濟(jì)在全面膨脹以后泡沫的快速破滅階段，大部分屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的范圍。而當(dāng)前的危機(jī)則屬于對(duì)政府挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎失效后的擔(dān)憂。相比2008年金融危機(jī)，本次危機(jī)對(duì)商品價(jià)格的短期負(fù)面影響程度較小， 不過，也將限制未來 價(jià)格企穩(wěn)或者反彈的時(shí)間和幅度。大宗商品將整體延續(xù)震蕩近年來，大宗商品市場(chǎng)受到了歐債問題、美債問題以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩等 諸多因素的影響，而當(dāng)前的危機(jī)是對(duì) 2008年金融危機(jī)爆發(fā)后各國(guó)所采取的救助 措施的一個(gè)修正，而當(dāng)前震蕩的大宗商品市場(chǎng)也是對(duì)過去兩年強(qiáng)勁上漲的一個(gè)修 正。方俊鋒稱，由于這種“修正”并不會(huì)很快過去，因此商品震蕩走勢(shì)仍將延續(xù)。 毋庸置疑，

4、歐洲債務(wù)危機(jī)將利空大宗商品，而且如果這種態(tài)勢(shì)持續(xù)蔓延或者部分 債務(wù)國(guó)出現(xiàn)違約的情況，那么屆時(shí)不排除國(guó)際大宗商品再次出現(xiàn)短期大跌的可 能。但是，“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)依然處于艱難復(fù)蘇過程中， 所以不會(huì)出現(xiàn)2008年那種 急速大幅暴跌的行情，后市震蕩下行的概率較大?！庇腊财谪浄治鰩熰嵢艚鸨硎?。分品種來看，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品的走勢(shì)將出現(xiàn)分歧。 在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有明顯好轉(zhuǎn) 的情況下，與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的原油、有色金屬等品種的價(jià)格將繼續(xù)維持弱勢(shì)； 而 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格則由于受不可預(yù)知的“天氣市”的影響，其價(jià)格企穩(wěn)回升的概率較大。 倍特期貨分析師劉明亮稱，經(jīng)濟(jì)短期下滑風(fēng)險(xiǎn)難以避免，從需求上對(duì)工業(yè)品形成 利空。如果沒有資金面的支持，

5、沒有新的超寬松貨幣政策出臺(tái)， 工業(yè)品很可能延續(xù)震蕩偏空走勢(shì)，工業(yè)品中，銅和膠的下行概率和空間相對(duì)較大。在農(nóng)產(chǎn)品中， 豆類由于減產(chǎn)因素，預(yù)計(jì)將維持目前的高位震蕩或出現(xiàn)小幅上行。美元強(qiáng)勢(shì)反彈狙擊商品牛市近期，美元指數(shù)一改疲弱走勢(shì)而強(qiáng)勁反彈， 本周一攀升至77.78高點(diǎn)，創(chuàng)下 近六個(gè)月以來的新高。隨著美元指數(shù)的大幅反彈，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)近期的一輪 漲勢(shì)似乎在宣告終結(jié)，工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品紛紛大幅下挫，但是，被避險(xiǎn)資金青睞的 黃金依然維持在高位。業(yè)內(nèi)人士分析，雖然美元反彈狙擊本輪商品的上漲， 但是 如果避險(xiǎn)情緒依然占據(jù)主導(dǎo)地位，美元反彈對(duì)商品市場(chǎng)的可能僅是短期壓制。在美元的強(qiáng)勢(shì)反彈之下，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)漲勢(shì)

6、遭到狙擊。在9月1日美元 指數(shù)啟動(dòng)反彈之際，國(guó)際基本金屬近期的一輪漲勢(shì)也宣告結(jié)束。值得注意的是， 美元強(qiáng)勢(shì)反彈，也狙擊了國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)。盡管期間農(nóng)產(chǎn)品也稍有反彈，但無法 改變下跌的大勢(shì)。國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)外盤更為抗跌。根據(jù)文化財(cái)經(jīng)商品指數(shù)顯示，上周豆一指數(shù)、 豆油指數(shù)維持在高位震蕩，但豆二指數(shù)漲勢(shì)如虹，玉米指數(shù)也呈現(xiàn)明顯的上漲趨 勢(shì)；而豆粕指數(shù)疲軟，與外盤走勢(shì)基本一致，在 8月31日創(chuàng)出新高之后開始下 挫。值得注意的是，以美元計(jì)價(jià)的黃金、白銀等貴金屬，本應(yīng)隨著美元的反彈而 價(jià)格下跌，但是在依然強(qiáng)勁避險(xiǎn)需求的推動(dòng)之下，依然維持在高位。業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)際大宗商品大多以美元計(jì)價(jià)，其價(jià)格與美元的強(qiáng)弱呈現(xiàn)反

7、 向關(guān)系。所以，隨著美元指數(shù)的反彈，商品市場(chǎng)理應(yīng)出現(xiàn)下跌。海通期貨投資咨 詢部總經(jīng)理陶金峰認(rèn)為，美元指數(shù)的上漲對(duì)能源化工品種整體上是偏空的。從基 本的金屬來看，目前維持偏弱的橫盤調(diào)整，并且在中國(guó)的地產(chǎn)、高鐵投資雙下降 的影響下，基本金屬的整體弱勢(shì)不會(huì)改變。此外，在避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)之下，原本 與美元呈現(xiàn)較強(qiáng)負(fù)相關(guān)的黃金并未隨著美元指數(shù)的反彈而大幅下跌。由于黃金成為了避險(xiǎn)資金青睞的港灣，陶金峰認(rèn)為黃金目前不宜下見頂?shù)慕Y(jié)論， 而白銀的形 態(tài)與黃金類似。申銀萬國(guó)期貨研究所所長(zhǎng)助理王穎樑認(rèn)為，黃金價(jià)格與美元指數(shù)同步上漲是 因?yàn)楸茈U(xiǎn)情緒目前主導(dǎo)商品市場(chǎng)，所以美元與商品的比價(jià)因素排在了第二位。并 且，在避險(xiǎn)需

8、求的推動(dòng)之下，雖然美元反彈，但如果歐債危機(jī)依然嚴(yán)峻，那么美 元反彈對(duì)大宗商品市場(chǎng)的壓制作用是短期的，而商品市場(chǎng)可以起到避險(xiǎn)作用?！懊绹?guó)的量化寬松，歐洲的救市政策極有可能會(huì)進(jìn)一步推高商品市場(chǎng)， 特別是農(nóng) 產(chǎn)品”，王穎樑進(jìn)一步表示。美元流動(dòng)性緊張金價(jià)對(duì)歐洲負(fù)面消息表現(xiàn)平淡周三滬金期貨小幅高開，日內(nèi)價(jià)格震蕩走低，午盤加速回落。主力 12月合 約收盤下跌0.28元，成交和持倉(cāng)均放量，但在午盤價(jià)格下跌的過程中， 持倉(cāng)量 是持續(xù)減少的，并無空頭主動(dòng)增倉(cāng)打壓價(jià)格的跡象 。近期歐洲負(fù)面消息不斷，再傳消息，穆迪下調(diào)法國(guó)興業(yè)銀行和法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸 銀行的評(píng)級(jí)。除了法國(guó)銀行業(yè)危機(jī)四伏外，市場(chǎng)也始終擔(dān)憂債務(wù)危機(jī)向意大利、

9、西班牙等歐元區(qū)的主要經(jīng)濟(jì)體蔓延。但是，負(fù)面消息并未給金價(jià)帶來明顯的提振， 這主要由于近期銀行間的流動(dòng)性十分緊張，最直接的表現(xiàn)就是美元3個(gè)月倫敦銀 行間同業(yè)拆借利率(Libor)大幅走高。除此以外，歐元和英鎊的3個(gè)月LIBOR也呈現(xiàn)不同幅度的上升。這一方面解 釋了美元指數(shù)近期大幅攀升的原因，另一方面也可以解釋為什么金價(jià)對(duì)歐元區(qū)連 續(xù)不斷的負(fù)面消息反應(yīng)平淡。美元的 LIBOR利率曾經(jīng)在今年5-7月、08年9-10 月金融危機(jī)爆發(fā)初期大幅上升，而在這兩個(gè)時(shí)期，黃金價(jià)格都是以調(diào)整為主的。 如果流動(dòng)性的問題出現(xiàn)08年的情況，金價(jià)可能會(huì)先跌后漲。整體而言，對(duì)于紙幣危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)前景和對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)QE3的潛在

10、預(yù)期仍是 金價(jià)的主要支撐因素，目前為止這些因素并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變， 金價(jià)中長(zhǎng)期內(nèi)繼 續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)是大概率事件。但短期而言，全球尤其是歐洲銀行業(yè)的流動(dòng)性緊張局 面尚未緩解，從資金面來講，雖然ETF基金在近期的整體增倉(cāng)仍對(duì)金價(jià)構(gòu)成利好， 但資金整體處于博弈之中，金價(jià)短期走勢(shì)料將震蕩。操作上，穩(wěn)健者暫時(shí)觀望。激進(jìn)者輕倉(cāng)多單持有。(張盈盈)【熱點(diǎn)聚焦】風(fēng)險(xiǎn)憂慮加大后期銅市延續(xù)調(diào)整概率較大中秋節(jié)后，受金融市場(chǎng)憂慮情緒的加深和美元連續(xù)反彈收高的利空影響， 銅 價(jià)交易重心不斷下移，昨日已經(jīng)跌破前期區(qū)間震蕩的下沿 66000 線。9月雖然 是消費(fèi)小旺季，但如果后市來自基本面的數(shù)據(jù)不能有效支撐銅價(jià)， 后期銅市延續(xù)

11、 調(diào)整的概率較大。上周最受矚目的即是奧巴馬政府的就業(yè)計(jì)劃以及中國(guó)公布的 CPI數(shù)據(jù)。其中 4470億美元的刺激方案推出后，市場(chǎng)并不買賬，美股繼續(xù)調(diào)整。而中國(guó) 9月9 日公布了 8月份的CPI為同比增幅6.2%,與7月份相比降低0.3個(gè)百分點(diǎn)，雖 然數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)回落，符合市場(chǎng)預(yù)期，但上證指數(shù)依然收低。種種跡象顯示， 風(fēng) 險(xiǎn)將進(jìn)一步釋放，銅價(jià)反彈動(dòng)力盡失，繼續(xù)調(diào)整概率加大 。而歐洲央行委員史塔克由于其不贊同該央行通過購(gòu)買政府債券來應(yīng)對(duì)債務(wù) 危機(jī)的政策而辭職的信息一出，歐元暴跌，美元反彈，令本身疲軟的銅價(jià)不堪一 擊。另外美聯(lián)儲(chǔ)一直在用QE3乍為誘餌，令商品價(jià)格下跌步伐放緩，以達(dá)到平抑 通脹，為真正QE3推出贏得時(shí)間?？梢灶A(yù)期的是，一旦9月中下旬議息會(huì)議上伯 南克不推出QE3銅價(jià)將隨著風(fēng)險(xiǎn)的釋放進(jìn)一步下跌一個(gè)臺(tái)階 。在經(jīng)濟(jì)低迷的預(yù)期下，旺季銅消費(fèi)仍然維持謹(jǐn)慎。目前下游需求很平淡，旺 季的跡象都看不到，廠家對(duì)后市觀望存在分歧。據(jù)了解，有些下游廠家已