中級財務管理ppt課件

1、2022-2-111資本循環(huán)資本循環(huán)2022-2-112資產(chǎn)負債所有者權益融資投資經(jīng)營活動利潤分配投資者銀行金融機構投資公司等資本市場貨幣市場財務管理財務管理的基本內(nèi)容融資中長期融資和短期融資）長期投資資本預算）短期投資營運資金管理）利潤分配股利分配）2022-2-113 投資管理投資管理學習目的與要求：投資是公司財務資金的運用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性實體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營的財務經(jīng)營活動。通過本章的學習與研究，應當深入理解影響公司投資決策的

2、財務因素，熟練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運用于商品市場和資本市場的投資決策實踐。2022-2-114投資管理資本預算）投資管理資本預算）資本預算的定義投資受益期超過一年的投資項目的決策資本預算的類型固定資產(chǎn)的購買或更新各種類型項目決策企業(yè)規(guī)模的擴大，購并企業(yè)新開辦企業(yè)2022-2-115投資管理資本預算）投資管理資本預算）資本預算的基本原理企業(yè)價值最大化現(xiàn)金流最大化）針對贏利性企業(yè)有別于經(jīng)營預算凈現(xiàn)值原則2022-2-116現(xiàn)金流量的測算現(xiàn)金流量的測算現(xiàn)金流量測算的實質(zhì)：預計未來特定時點發(fā)生的特定金額的現(xiàn)金流未來的不確定性假定簡化問題時點簡化計算為前提假定發(fā)生在年初或年末金額 ：從預計的

3、利潤表出發(fā)，計算現(xiàn)金流的過程稅的問題2022-2-117現(xiàn)金流量測算現(xiàn)金流量測算測算要主要的問題發(fā)生的主體：和資本預算的主體相關相關成本和無關成本，機會成本，對其他部門或項目的影響實體現(xiàn)金流和股權現(xiàn)金流2022-2-118現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容1初始期：原始投資（1在固定、無形、遞延等長期資產(chǎn)上的投資（2墊支營運資金流動資金）2營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量3終結期：投資回收（1殘值凈收入（2墊支營運資金收回2022-2-119營業(yè)現(xiàn)金流量的測算營業(yè)現(xiàn)金流量的測算1不考慮所得稅時的計算各年營業(yè)NCF收入付現(xiàn)成本 利潤非付現(xiàn)成本2考慮所得稅時的計算2022-2-1110營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式營

4、業(yè)現(xiàn)金流量測算模式各年營業(yè)NCF 收入付現(xiàn)成本所得稅 2022-2-1111稅前稅前NCF收入（收入（1稅率）付現(xiàn)成本（稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）非付現(xiàn)成本稅率稅率）非付現(xiàn)成本稅率 稅前稅前NCF（1稅率）稅率）稅后利潤非付現(xiàn)成本稅后利潤非付現(xiàn)成本現(xiàn)金流計算舉例現(xiàn)金流計算舉例某工業(yè)項目需要原始投資500萬元，其中固定資產(chǎn)投資300萬元，開辦投資50萬元，流動資金投資150萬元。建設期為1年。固定資產(chǎn)投資和開辦費于建設起點投入，流動資金于完工時第一年年末投入。該項目壽命期為5年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有30萬元的凈殘值。開辦費于投產(chǎn)開始分兩年攤銷完畢。流動資金于終結點一次回收。投產(chǎn)后每年每年可

5、以獲得銷售收入分別為280萬元，每年發(fā)生的付現(xiàn)成本為130萬元。計算該項目各年的現(xiàn)金流量。2022-2-11120123456營業(yè)期建設期終止期2022-2-1113要注意的問題：建設期各年度投入資金的確定終止期固定資產(chǎn)的殘值終止期流動資金的回收某企業(yè)計劃進行某項投資活動。該投資活動需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)200萬元，無形資產(chǎn)25萬元。項目建設期為2年，經(jīng)營期為5年，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)后5年攤銷完畢，投產(chǎn)第一年預計流動資產(chǎn)需用額為60萬元，流動負債需用額40萬元；投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為90萬元，流動負債需用額30萬元。投產(chǎn)后，年銷售收入為210萬元，年付現(xiàn)成本為80萬元。該企業(yè)按直線法折

6、舊，固定資產(chǎn)的殘值為10萬元，全部流動資金與終結點一次回收，所得稅稅率為33%。2022-2-11140123456營業(yè)期建設期終止期7要注意的問題：稅對經(jīng)營期現(xiàn)金流的影響；流動資金的凈額，及各期變動的處理；稅對終結期的現(xiàn)金流是否會產(chǎn)生影響？（參見下例）2022-2-1115A公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替4年前購置的一臺舊設備，以減少運行成本。有關資料如下表2022-2-1116項目舊設備新設備原值250萬元300萬元尚可使用年限5年8年第二年年末大修費用40萬元0最終殘值50萬元25萬元變現(xiàn)價值80萬元300萬元年運行成本60萬元40萬元稅法規(guī)定使用年限8年8年二、常用決策指標二

7、、常用決策指標（一凈現(xiàn)值NPV）（二年金凈流量ANCF）（三內(nèi)含報酬率IRR）（四回收期2022-2-1117（一凈現(xiàn)值（一凈現(xiàn)值NPVNPV） 凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值1基本原理2經(jīng)濟本質(zhì)：超額報酬凈現(xiàn)值是扣除基本報酬后的剩余超額報酬2022-2-1118凈現(xiàn)值的經(jīng)濟本質(zhì)：實例分析凈現(xiàn)值的經(jīng)濟本質(zhì)：實例分析某投資者似準備投資于一個投資額為20000元的A項目，項目期限4年，期望投資報酬率為10%，每年能獲取現(xiàn)金流量7000元。那么： 凈現(xiàn)值7000（PA，10%，4）200002189.30元）如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個部分：一部分作為10%的基本報酬，剩余部分作為當

8、期的投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取3205元的超報酬，折為現(xiàn)值等于2189.30元分析過程如下表所示）。2022-2-1119凈現(xiàn)值本質(zhì)的實例分析凈現(xiàn)值本質(zhì)的實例分析2022-2-1120 A A 項目投資回收表項目投資回收表 單位：元單位：元年份年初投資收回現(xiàn)金基本報酬（10%）投資收回年末未收回投資123420000150009500345070007000700070002000150095034550005500605034501500095003450（3250）合計280004795200003250（二年金凈流量（二年金凈流量ANCF）1.經(jīng)濟性質(zhì)2

9、.作用2022-2-1121），（凈現(xiàn)值年金凈流量niPA年金凈流量的性質(zhì)分析年金凈流量的性質(zhì)分析2022-2-1122i10A（2 年） B（3 年）A （2 年） B （3 年）投資每年 NCFNPVANCFIRR 10000 20000 8000 10000 3888 4870 2240 1958 38 24 30000 20000 8000 10000 9750 8530 2240 1958 38 24（三內(nèi)含報酬率（三內(nèi)含報酬率IRRIRR）1 2022-2-1123nnIRRCIRRCIRRCC)1 (.)1 ()1 (02210折現(xiàn)率NPVIRR內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率計算問題插值法

10、當投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入相等時：利用年金現(xiàn)值表當投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入不等時：試錯法舉例p279-281）Excel中IRR函數(shù)2022-2-1124內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率決策規(guī)則：當IRR折現(xiàn)率時接受項目，否則拒絕項目2022-2-1125內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率問題：獨立項目、互斥項目影響獨立和互斥項目的問題1、融資與投資2、多個內(nèi)含收益率（-100，230，-132）影響互斥項目的問題規(guī)模問題 （-1，1.5） （-10，11），增量現(xiàn)金流和增量IRR現(xiàn)金流發(fā)生時機問題（-10000，10000，1000，1000）（-10000，1000，1000，12000）2022-2-1126動態(tài)回收期動

11、態(tài)回收期計算問題2022-2-1127盈利指數(shù)盈利指數(shù)PI=初始投資后現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資決策規(guī)則：PI1，接受，否則拒絕適合于獨立項目）問題：規(guī)模問題互斥項目）資本配額2022-2-1128項目現(xiàn)金流初始投資后的現(xiàn)值（12%）PINPV（12%）1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.33-10-56043.44.3433.4PI，NPV，IRR的比較的比較2022-2-1129資本預算實務資本預算實務項目壽命不同的方案更新鏈法年等額回收額法更新改造項目決策多方案組合折現(xiàn)率問題2022-2-1130項目壽命不同的方案決策項目壽命不同的方案決策1、更新鏈

12、法2022-2-1131AB單個項目壽命3年9年初始投資150 000元270 000元每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量80 00元70 000元凈現(xiàn)值29 762元52 458元更新鏈重復次數(shù)3次1次貼現(xiàn)率16%16%項目壽命不同的方案決策項目壽命不同的方案決策1、更新鏈法隱含的假定，項目是可以重復的更新鏈重復次數(shù)，先求最小公倍數(shù)，再除以每個項目的壽命2022-2-1132項目壽命不同的方案決策項目壽命不同的方案決策2、年等額凈回收額法等額年成本法）A=NPV/（P/A，i，n）2022-2-1133更新改造投資項目的決策更新改造投資項目的決策2022-2-1134A公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代

13、替4年前購置的一臺舊設備，以減少運行成本。有關資料如下表項目舊設備新設備原值250萬元300萬元尚可使用年限5年8年第二年年末大修費用40萬元0最終殘值50萬元25萬元變現(xiàn)價值80萬元300萬元年運行成本60萬元40萬元稅法規(guī)定使用年限8年8年2022-2-1135項目項目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量年限年限系數(shù)系數(shù)10%現(xiàn)值（萬元）現(xiàn)值（萬元）繼續(xù)使用舊設備：初始喪失的舊設備變現(xiàn)-97.2501-97.25每年的稅后運行成本-421-53.7908-159.2136每年的折舊抵稅8.43751-43.169926.7460第二年年末大修-2820.8264-23.1392項目終結點回收現(xiàn)金流量42.55

14、0.620926.3883合計-226.4685更新設備：更新設備：初始設備投資-30001-300每年的稅后運行成本-281-85.3349-149.3772每年的折舊抵稅10.1251-85.334954.0159項目終結點回收現(xiàn)金流量51.580.466524.0248合計-371.3365多方案投資組合多方案投資組合2022-2-1136投資項目投資項目初始投資初始投資獲利指數(shù)獲利指數(shù)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值A1120 0001.5667 000B1150 0001.5379 500B2300 0001.37111 000C1125 0001.1721 000C2100 0001.1818 000

15、1、凈現(xiàn)值都大于零的情形，增加項目比不增加要好： A1B1C1A1B1, A1C1, B1C1, A1, B1, C12、現(xiàn)金流可加3、淘汰后需要考慮的投資組合有 A1B1C1 ，A1B1C2 ， B2C2貼現(xiàn)率的選擇貼現(xiàn)率的選擇實質(zhì)：機會成本資本成本W(wǎng)ACC=（1-L）Ks+LKd（1-T）Ks：CAPM模型Kd：利率類比公司求Ks2022-2-1137類比公司的產(chǎn)權比率所得稅稅率類比公司的權益資產(chǎn))-(11)-(11本公司的產(chǎn)權比率所得稅稅率本公司的資產(chǎn)權益五、證券投資價值評估五、證券投資價值評估1證券價值2債券估價模型3股票估價模型2022-2-1138債券估價模型債券估價模型2022-

16、2-1139nnttbtbiMRIV）（）（債券價值1 1 1股票估價模型股票估價模型（1基本模型（2零成長股票模型（3固定成長股票模型2022-2-1140股票估價基本模型股票估價基本模型2022-2-1141（未來股利的貼現(xiàn)值）（股票價值 1 1ttstsRDV零成長股票估價模型零成長股票估價模型2022-2-1142ssRDV 固定成長股票估價模型固定成長股票估價模型2022-2-1143gRgDgRDVsss）（01 1 六、證券投資組合六、證券投資組合（一證券投資組合的目標（二公司風險分散理論（三市場風險規(guī)避理論2022-2-1144（一證券投資組合的目標（一證券投資組合的目標1.證

17、券投資組合的風險系統(tǒng)性風險：市場風險非系統(tǒng)性風險：公司風險2.投資組合目標2022-2-1145（二公司風險分散理論（二公司風險分散理論1.組合公司風險的衡量2.風險控制要素3.風險控制結論2022-2-1146（三市場風險規(guī)避理論（三市場風險規(guī)避理論1.組合市場風險的衡量系數(shù)）2.資本資產(chǎn)定價模型CAPM）2022-2-11471.1.組合市場風險的衡量組合市場風險的衡量2022-2-1148pERP）ERm）mM（0，R0）F無風險與風險資產(chǎn)投資組合線無風險與風險資產(chǎn)投資組合線風險資產(chǎn)投資組合線風險資產(chǎn)投資組合線pmmRRRR0E 1）（）證券組合的報酬率（01.1.組合市場風險的衡量組合

18、市場風險的衡量2022-2-11492）系統(tǒng)性風險系數(shù)（mimmpi 2pmmRRRR0E 1）（）證券組合的報酬率（02.2.資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型CAPMCAPM）2022-2-115000）（某證券的期望報酬率RRERRmii 無風險報酬率無風險報酬率證券市場平均報酬率證券市場平均報酬率市場平均風險報酬率市場平均風險報酬率第五章第五章 營運資金管理營運資金管理學習目的與要求：營運資金是流動資產(chǎn)與流動負債的差額，營運資金以流動資產(chǎn)為實體對象，反映了企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營活動，是企業(yè)日常財務控制的重要內(nèi)容。通過本章的學習與研究，應當明確各類流動資產(chǎn)的管理特性，熟練掌握應收帳款和存貨的日

19、常管理方式，熟練掌握營運資金需要量的測算方法，根據(jù)公司具體情況靈活制定公司的營運資金政策。2022-2-1151第五章第五章 營運資金管理營運資金管理一、應收及應付款項管理二、存貨管理三、營運資金需要量預測四、營運資金政策2022-2-1152一、應收及應付款項管理一、應收及應付款項管理（一公司信用政策（二信用政策的制定（三現(xiàn)金折扣利用決策2022-2-1153（一公司信用政策（一公司信用政策1信用期間2折扣條件3信用標準2022-2-1154（二信用政策的制定（二信用政策的制定1信用收益2信用成本2022-2-1155（三現(xiàn)金折扣利用決策（三現(xiàn)金折扣利用決策1放棄折扣的信用代價2放棄折扣的決

20、策標準 投資報酬率喪失折扣的成本率2022-2-1156二、存貨管理二、存貨管理（一存貨資金定額管理（二存貨經(jīng)濟批量基本模型EOQ模型）（三生產(chǎn)批量模型2022-2-1157( (一一) )存貨資金定額管理存貨資金定額管理1資金定額核定方法2.儲備資金定額3.生產(chǎn)資金定額4.產(chǎn)品資金定額2022-2-1158( (二二) )存貨經(jīng)濟批量基本模型存貨經(jīng)濟批量基本模型1.存貨相關成本2.模型的假設3.經(jīng)濟批量基本模型2022-2-1159( (三三) )生產(chǎn)批量模型生產(chǎn)批量模型模型的擴展：由集中到貨擴展為陸續(xù)到貨1日平均存貨量2存貨相關總成本3生產(chǎn)經(jīng)濟批量2022-2-1160三、營運資金需要量預

21、測三、營運資金需要量預測1預測原理：相關資產(chǎn)與相關負債2營運資金需要量：融資總需求，外部融資需求3可持續(xù)增長率的確定2022-2-1161四、營運資金管理政策四、營運資金管理政策（一管理政策要點（二配合型營運資金政策（三進取型營運資金政策（四保守型營運資金政策2022-2-1162( (一一) )管理政策要點管理政策要點1.流動資產(chǎn)的分類2.流動負債的分類3.政策含義2022-2-1163( (二二) )配合型營運資金政策配合型營運資金政策1.基本思路2.政策特點2022-2-1164( (三三) )進取型營運資金政策進取型營運資金政策1.基本思路2.政策特點2022-2-1165( (四四)

22、 )保守型營運資金政策保守型營運資金政策1.基本思路2.政策特點2022-2-1166資本籌資管理資本籌資管理一、籌資方式:概述1、普通股2、長期債務3、優(yōu)先股二、籌資方式：運作1、普通股發(fā)行2、債券發(fā)行3、可轉(zhuǎn)債和認股權證4、租賃三、資本結構資本結構理論資本結構實務2022-2-1167資本籌集管理資本籌集管理4、資本成本5、杠桿效應2022-2-1168一、籌資方式一、籌資方式1、普通股2022-2-1169二、資本成本二、資本成本1資本成本的作用2資本成本一般公式3個別資本成本率4平均資本成本率5增量資本成本率邊際資本成本率）2022-2-1170三、杠桿效應三、杠桿效應（一成本分類（二

23、利潤分類（三利潤敏感性分析（四杠桿效應2022-2-1171（一成本分類（一成本分類1按成本性態(tài)分類：變動成本與固定成本2按成本性質(zhì)分類：經(jīng)營成本與資本成本2022-2-1172（二利潤分類（二利潤分類1邊際貢獻與邊際貢獻率：反映產(chǎn)品盈利業(yè)績和盈利能力2息稅前利潤EBIT與總資產(chǎn)報酬率：反映企業(yè)盈利業(yè)績和盈利能力3凈利潤與權益報酬率：反映股東投資盈利業(yè)績和盈利能力2022-2-1173（三利潤敏感性分析（三利潤敏感性分析1敏感系數(shù)：各因素變動對利潤的影響程度2升降系數(shù)：各因素允許變動的最大限度2022-2-1174（四杠桿效應（四杠桿效應1經(jīng)營杠桿：計算式，產(chǎn)生原因，經(jīng)濟意義2財務杠桿：計算式，產(chǎn)生原因，經(jīng)濟意義3總杠桿：計算式，財務作用2022-2-1175四、資本結構優(yōu)化四、資本結構優(yōu)化（一資本結構管理的意義（二籌資分界點法（三EPS無差別點法（四資本成本比較法2022-2-1176（一資本結構管理的意義