我國投資銀行功能定位探討

1、我國投資銀行功能定位探討    內(nèi)容摘要:本文在對我國投資銀行目前功能定位進行分析的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國經(jīng)濟體系運行環(huán)境變化對投資銀行提出的新的要求,得出我國投資銀行應(yīng)當定位為中國微觀企業(yè)結(jié)構(gòu)重塑的樞紐的結(jié)論。 關(guān)鍵詞:投資銀行 要求 功能定位 伴隨著近幾年來我國證券市場行情的低迷、股市擴容速度的放慢、直接融資比重的下降,我國投資銀行的收入快速下滑,其生存和發(fā)展面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。與此同時,我國的資本市場卻吸引了眾多國際投資銀行的目光,幾乎所有的國際大投資銀行都在加快對華發(fā)展戰(zhàn)略。這種鮮明的對比,說明我國投資銀行的困境并非主要由外部環(huán)境所引起,其自身存在的不足

2、才是最重要的原因。根據(jù)美國著名金融投資專家羅伯特庫恩對投資銀行的四個定義并結(jié)合我國國內(nèi)的實踐,本文將投資銀行限定為主要進行證券承銷、證券交易、兼并收購、資金管理、項目融資、風險投資、信貸資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)機構(gòu)(或部門)。因此,在目前券商舉步維艱的形勢下重新審視我國投資銀行的發(fā)展脈絡(luò),為其進行更為準確的功能定位至關(guān)重要。 我國投資銀行目前的功能分析 我國投資銀行脫胎于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌時期,成立于我國國有企業(yè)股份制改革的起步階段。因此,從微觀角度,我國投資銀行在發(fā)展過程中主要承擔著為國有企業(yè)脫困服務(wù)的艱巨使命,這使我國投資銀行的功能受到先天的制約。從宏觀層面看,受制于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、國企

3、效益普遍低下、證券市場制度環(huán)境相對滯后、監(jiān)管機制不夠健全、證券市場政策市特征明顯等因素,投資銀行宏觀上應(yīng)具有的融通資金、優(yōu)化資源配置、構(gòu)造證券市場、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等功能或受到限制,或無法正常發(fā)揮,呈現(xiàn)出以下特征: 融資功能成為主要功能,且存在著融資功能異化的現(xiàn)象 作為新興市場,我國投行的業(yè)務(wù)基本是以本源型、傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)為主,因此其功能呈現(xiàn)單一、簡單的特點,融資功能依然是目前國內(nèi)投行最主要的功能。一般來說,投行的功能應(yīng)該是創(chuàng)造出產(chǎn)品然后銷售自己的產(chǎn)品進而賺取利潤和承擔風險。但目前來說我國的投行只是簡單地充當一個中介商,只是千篇一律的產(chǎn)品和服務(wù),缺少核心產(chǎn)品和核心競爭力。不僅如此,我國投資銀行的融

4、資功能在實際中還發(fā)生了異化?，F(xiàn)代投資銀行的融資功能主要表現(xiàn)在:它一方面使資金盈余者充分利用多余資金來獲取收益,另一方面又幫助資金缺乏者獲得所需資金以求發(fā)展。但是迄今為止,我國上市公司“融資”之后很少能給投資者合理的回報, 因此投資者給這種“融資”一個貼切的稱呼為“圈錢”。融資功能同“圈錢”具有本質(zhì)的區(qū)別, 融資的目的是為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟,而“圈錢”的目的就是為了無償占有資金,用所謂的資本運作來謀取不正當?shù)慕?jīng)濟利益。 投資銀行功能的單一和異化直接限制了其他功能的正常發(fā)揮。一般說來,投資銀行可通過資金媒介業(yè)務(wù),使能獲得較高收益的企業(yè)通過發(fā)行股票和債券等方式來獲得資金,促進資源的合理配置;投資銀行的并

5、購業(yè)務(wù)可使社會存量資源重新優(yōu)化配置,同時促進了經(jīng)營管理不善的企業(yè)被兼并和收購、經(jīng)營狀況良好的企業(yè)獲得更大的發(fā)展,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟,從而促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和生產(chǎn)的社會化。而我國投資銀行業(yè)務(wù)的單一和功能異化限制了它應(yīng)有的作用。 高端的價值增值功能處于起步階段 從國際上看,伴隨企業(yè)兼并浪潮席卷全球、資產(chǎn)證券化等的興起,投資銀行已由單純的提供一個平臺為供求雙方服務(wù)發(fā)展到更多地參與到經(jīng)濟活動中來,投資銀行的功能也由單純的中介機構(gòu)向投資理財顧問的角色轉(zhuǎn)變,投資銀行具有了更多的主動創(chuàng)造性,形成了以并購咨詢、資產(chǎn)證券化、項目融資、資產(chǎn)管理、基金管理、風險投資等為核心的新一代業(yè)務(wù)。作為國際上一流投行的美林公司與高

6、盛公司的投資銀行業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)明顯地反映出這一特征。 相比之下,我國投資銀行業(yè)務(wù)仍然以證券承銷為主,類似企業(yè)的并購、資產(chǎn)重組及基金管理等創(chuàng)新型、核心型的業(yè)務(wù),我國國內(nèi)投行目前雖然也都有所涉及,但由于經(jīng)驗不足、實力有限、經(jīng)營不規(guī)范等多方面的因素,項目規(guī)模都不大,大型項目基本還是境外投行的天下。投資理財業(yè)務(wù)更是幾乎步入歧途。國外理財業(yè)務(wù)已成為投行主要業(yè)務(wù),收入占到三分之一甚至更強,但我國的這項業(yè)務(wù)卻是舉步維艱,且由于市場這幾年的低迷及操作的不規(guī)范而將有些投行拖進虧損直至遭受滅頂之災。 經(jīng)濟體系運行環(huán)境的變化對投資銀行的新要求 從1992年我國投資銀行的誕生至今,已有十幾年的歷史。在這十余年的改革過程

7、中,我國經(jīng)濟已發(fā)生了很大的變化,經(jīng)濟市場化程度的不斷提高成為鮮明特征。我國投資銀行產(chǎn)生于獨特的經(jīng)濟環(huán)境,隨著經(jīng)濟運行環(huán)境的變化,要想對它的功能重新進行定位,對其運行環(huán)境進行詳細的分析就是非常重要的一環(huán)。 經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要投資銀行更多的參與 我國面臨著轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的艱巨任務(wù) 多年以來,我國經(jīng)濟一直以粗放型為主的方式增長,這種增長方式雖然帶來了較高的增長速度,但它產(chǎn)生的問題也日益突出。因此,黨的十六屆三中全會明確提出了“以人為本”、“全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展”及“統(tǒng)籌兼顧”的科學發(fā)展觀,并將其作為指導我國今后現(xiàn)代化建設(shè)的重大戰(zhàn)略思想,改變經(jīng)濟增長方式已成為我國

8、今后經(jīng)濟工作的戰(zhàn)略重點。另外,從總體上看,我國結(jié)構(gòu)失衡仍然比較明顯,在所有制結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、國有經(jīng)濟布局等方面均存在較多的問題,已不滿足我國經(jīng)濟發(fā)展的需要,必須進行整合和調(diào)整。 經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整都需要加快經(jīng)濟微觀結(jié)構(gòu)重塑 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵在于深化改革,全面提高生產(chǎn)要素的使用效率。這就需要加速企業(yè)的改革、改組和改造。因此,在我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中,微觀企業(yè)的改革刻不容緩,是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的微觀基礎(chǔ),是保證經(jīng)濟增長的必要條件。         &

9、#160;      四、建立貸款定價體系的策略     2001年12月11日我國正式加入WTO，這意味著我國金融業(yè)將全面融入國際金融市場，必 須遵循國際銀行業(yè)經(jīng)營管理的“游戲規(guī)則”。而深化金融改革，實行利率市場化是我國 金融業(yè)應(yīng)對外資銀行競爭，適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展所要做的必修課程。為此，國家已將利率 市場化列入國家“十五計劃綱要”。隨著利率市場化的推進，商業(yè)銀行將擁有更大的貸 款定價自主權(quán)，同時也將面臨更大的市場利率風險。這就要求商業(yè)銀行必須建立科學、 完善的貸款定價體系。    商業(yè)

10、銀行貸款定價策略應(yīng)以提高市場競爭力、拓展市場、規(guī)避經(jīng)營風險、提高綜合盈 利能力、增強發(fā)展后勁為目的。而貸款價格的最終確定取決于客戶使用商業(yè)銀行貸款的 綜合成本和市場資金供求狀況的變化。因此，在建立貸款定價系統(tǒng)時要充分考慮以下七 個因素：一是資金和服務(wù)成本；二是客戶貸款的風險水平；三是擬獲取利潤；四是劃分 客戶群體類別，測算客戶對銀行的綜合貢獻；五是真實貸款利率水平應(yīng)大于“0”；六 是企業(yè)形象，貸款價格在一定程度上反映銀行形象，較高的定價往往有明顯優(yōu)于同業(yè)的 服務(wù)水準為后盾；七是貸款定價應(yīng)與資本和勞動力的相對價格適應(yīng)，即貸款利率應(yīng)低于 投資一般收益，否則貸款定價過高會迫使借款人將貸款投資于高風險

11、項目，增加銀行的 信貸風險?？傊J款定價要綜合考慮客戶的信用風險、綜合收益、籌資成本和營運成 本分攤，建立綜合的測算體系，以便靈活、合理確定貸款價格區(qū)間。同時，商業(yè)銀行在 貸款定價上也要考慮貨幣市場資金供給狀況和資金價格變化趨勢，提高貸款定價系統(tǒng)的 靈活性和可行性。由于貸款定價系統(tǒng)是一個涵蓋信用風險評價、客戶綜合貢獻評價、銀 行資金成本測量及銀行發(fā)展戰(zhàn)略實施等內(nèi)容的復雜系統(tǒng)工程，不可能一蹴而就，需要其 他子系統(tǒng)的信息支持。因此，商業(yè)銀行要建立科學、合理的貸款定價體系需要完善以下 工作：    一是建立銀行資金成本測量和貨幣市場資金跟蹤系統(tǒng)。基準利率法在西方發(fā)達市

12、場經(jīng) 濟的應(yīng)用十分廣泛，但由于我國的貨幣市場不十分活躍，以及國有商業(yè)銀行一、二級分 行不具有參與銀行同業(yè)拆借市場的資格，因此，現(xiàn)階段國有商業(yè)銀行應(yīng)建立本行的資金 成本測量系統(tǒng)，以本行資金成本為利率基準，同時參照國內(nèi)銀行同業(yè)拆借市場利率、國 債回購利率和再貼現(xiàn)利率等調(diào)整基準利率。    二是建立信用風險評價體系，科學測量貸款風險水平。貸款風險水平在貸款定價中起 著重要作用，決定著利率風險水平補償?shù)母叩停虼?，商業(yè)銀行應(yīng)參照西方發(fā)達國家商 業(yè)銀行的做法，建立信用風險矩陣，科學、系統(tǒng)地度量客戶的貸款風險，量化體現(xiàn)貸款 風險水平，使貸款定價能夠真實反映貸款的風險水平，與風

13、險匹配。    三是推行全面成本管理，建立營運成本分攤系統(tǒng)，形成“四位一體”的財務(wù)核算體系 。通過推行全面成本管理，建立成本中心和利潤中心，劃小核算單位，按照成本直接分 攤、動因分攤等方式，科學、合理地將銀行營運成本分攤到機構(gòu)、部門、產(chǎn)品和客戶， 真實評價客戶綜合貢獻和產(chǎn)品盈利能力，為完善貸款定價體系提供支持。    四是建立科學、有效的激勵機制，支持貸款定價體系功能的發(fā)揮。目前，國內(nèi)商業(yè)銀 行基層行對貸款定價不重視，主要因素是沒有將貸款定價納入對信貸營銷管理人員的考 核范疇。對此，可以通過完善激勵機制，增加對信貸人員所管理客戶綜合貢

14、獻的考核， 引導信貸營銷、管理人員重視客戶的綜合貢獻，加強對貸款定價的管理，發(fā)揮貸款定價 體系的功能。    五是建立客戶資源信息系統(tǒng)。通過建立、完善客戶資源信息系統(tǒng)，掌握客戶的信用水 平(有無違約歷史)、經(jīng)濟實力、所處行業(yè)及所處地位、財務(wù)狀況等，測算客戶對銀行的 綜合貢獻度，劃分客戶類別，為推行差別利率政策提供支持。    六是加大科技、人力、財力投入，建立完善信息平臺，支持貸款定價體系的建立。目 前，國內(nèi)各商業(yè)銀行的信息共享水平不高，而且上述所論及的全面成本管理、資金成本 測量系統(tǒng)等在國內(nèi)商業(yè)銀行還沒有完全建立。因此，需要在科技、

15、人力、財力上加大投 入，整合現(xiàn)有信息資源，開發(fā)新系統(tǒng)，支持貸款定價體系的建立。             五、貸款定價模型設(shè)計     結(jié)合目前我國利率管理現(xiàn)狀和國內(nèi)商業(yè)銀行的實際，對貸款定價模型提出以價格領(lǐng)導 定價法為范本，確定貸款定價區(qū)間，通過客戶盈利能力分析法確定每筆貸款的最終指導 定價。    1.價格領(lǐng)導定價測算模型設(shè)計。    貸款利率 = 以銀行內(nèi)部資金中間轉(zhuǎn)移價加營運費用率為基礎(chǔ)的基

16、準利率(參照銀行間 拆借利率) + 違約風險溢價 + 期限風險溢價 + 銀行預期收益率    在上述模型中，(1)內(nèi)部資金中間轉(zhuǎn)移價。銀行內(nèi)部資金中間轉(zhuǎn)移價的計算分存差行與 借差行兩種。借差行計算公式為：資金中間轉(zhuǎn)移價格 = 法定準備金占比×相應(yīng)利率 +  二級準備金、備付金占比×相應(yīng)利率 + 庫存現(xiàn)金占比×0 + 剩余存款占比×存款加權(quán) 平均利率 + (貸款綜合收益率 - 存款加權(quán)平均利率 - 壞賬準備金率 - 呆賬準備金率) ÷2(注：資金中間轉(zhuǎn)移價格 = 法定準備金占比×相應(yīng)利率 + 二級

17、準備金、備付金占 比×相應(yīng)利率 + 庫存現(xiàn)金占比×0 + 剩余存款占比×存款加權(quán)平均利率 + (貸款綜合 收益率 - 存款加權(quán)平均利率 - 壞賬準備金率 - 呆賬準備金率)÷2。其中：法定準備 金占比指上繳人民銀行法定準備金率，二級準備金占比指上繳總行二級準備金率，備付 金占比指上存總行的備付金率；相應(yīng)利率分別指上繳的法定準備金利率、二級準備金利 率和備付金利率，在測算時，應(yīng)結(jié)合資金結(jié)構(gòu)，對各檔次利率進行加權(quán)計算；法定存款 準備金占比、二級準備金、備付金占比、庫存現(xiàn)金占比、剩余存款占比為業(yè)務(wù)資金平衡 表相應(yīng)項目數(shù)據(jù)除以存款平均余額；剩余存款占比指全部存款

18、剔除法定準備金、二級準 備金、備付金、庫存現(xiàn)金后剩余存款的比率，剩余存款占比 = 1 - 法定準備金占比 -  二級準備金占比 - 備付金占比 - 庫存現(xiàn)金占比；壞賬、呆賬準備金率 = 實際提取數(shù) 額÷貸款平均余額。)；如果該行是存差行，則公式為：資金中間轉(zhuǎn)移價格 = 法定準備 金占比×相應(yīng)利率 + 二級準備金、備付金占比×相應(yīng)利率 + 庫存現(xiàn)金占比×0 + 用于 貸款的存款占比×存款加權(quán)平均利率 + (貸款綜合收益率 - 存款加權(quán)平均利率 - 壞 賬準備金率 - 呆賬準備金率)÷2) + 剩余存款占比×上存資金加

19、權(quán)利率。(2)營運費 率。營運費率 = 銀行綜合營運成本(非利息性支出，不含提取撥備)÷資產(chǎn)總額。(3)違約風險溢價。根據(jù)貸款客戶的信用風險系數(shù)，確定相應(yīng)的違約風險溢價補償率，需要客戶信用風險評價系統(tǒng)提供支持。(4)期限風險溢價。根據(jù)貸款期限以及市場利率變化趨勢，確定期限風險溢價補償率。(5)銀行預期收益率。銀行預期收益率指銀行該筆貸款預期收益值，可以參照資產(chǎn)利潤率等指標確定。    2.客戶盈利能力分析測算模型設(shè)計。為修正價格領(lǐng)導定價法，可以用客戶盈利能力分 析測算模型對貸款定價進行全面分析評價。此模型設(shè)計指導思想為用價格領(lǐng)導定價法確 定的貸款利率，測算客戶綜合貢獻率，將客戶綜合貢獻率與銀行的預期利潤率比較?？?戶盈利能力分析測算模型為：    整體客戶貸款綜合貢獻率 = 客戶綜合貢獻÷貸款本金    其中，貸款客戶綜合貢獻 = 客戶貸款貢獻 + 客戶存款貢獻 + 客戶中間業(yè)務(wù)貢獻 -&#