二級市場中的價值投資教材

1、二級市場中的價值投資二級市場中的價值投資2013-7-26投資中心什么是價值投資 ？價值投資的兩個原則價值投資的代表人物價值投資的代表解讀巴菲特價值投資成功秘訣第一部分 沃倫巴菲特20082008年度全球富豪榜年度全球富豪榜: :排名排名 姓名姓名 國籍國籍 年齡年齡 資產(chǎn)資產(chǎn)11沃倫沃倫巴菲特巴菲特 美國美國 7777歲歲620620億美元億美元2 卡洛斯家族 墨西哥 68歲600億美元3 比爾蓋茨 美國 52歲 580億美元2013年全球富豪榜前10第一部分 沃倫巴菲特-投資神話第一部分 沃倫巴菲特-成長經(jīng)歷第一部分 沃倫巴菲特介紹-成長經(jīng)歷第二部分 幾次牛市投資第一次牛市第二部分 幾次牛

2、市投資第二次牛市第二部分 幾次牛市投資第三次牛市第二部分 幾次牛市投資第四次牛市百年道瓊斯指數(shù)走勢百年道瓊斯指數(shù)指數(shù)第三部分 巴菲特 投資名言第三部分 投資名言要想長期戰(zhàn)勝市場， 就要長期持有有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。我用屁股賺的錢，可能比我用腦袋賺的錢還多Time遠(yuǎn)比Timing重要第三部分 投資名言投資于自己熟悉的領(lǐng)域巴菲特與比爾蓋茨第四部分 投資策略（一）巴菲特成功的三個秘訣第四部分 投資策略（二）巴菲特三個原則秘訣1：不看股票，看公司公司看什么？秘訣2：不看價格，看價值秘訣3：永遠(yuǎn)不要虧損-安全邊際第四部分 投資策略（五）集中投資第四部分 投資策略（六）慎重投資 一年要做出幾百個聰明的決策太難

3、，我追求一年只做一次聰明的決策。大勇：為人所不敢為大智：知人所不能知大忍：忍人所不能忍孔子：君子之道勇者不懼智者不惑仁者無優(yōu)第四部分 投資策略（六）慎重投資-追求確定性第四部分 投資策略（七）長期持有-財富滾雪球財富雪球第四部分 投資策略（七）長期持有第四部分 投資策略（七）長期持有的三個層次不值得一生持有，但是可以持有幾年等待價值回歸可能性比較高，價格已超越價值死了都不賣，持有一生投資三方1. 正確的方向：投資只有兩種方向：價值：投資價格：投機保持安全邊際2 合理的方法慎重的態(tài)度3 方寸：不要過于分散，持有期限，長期持有第五部分 選股方法一選股如選妻第五部分 選股策略（二）三個不同的選股策略

4、第五部分 選股策略（三）選股三大戒律 （一）不能不選如何了解自己的能力情緒定力分析能力時間精力23自己的能力圈1（二）不熟不選（三）不懂不選第五部分 選股策略（四）、選擇公司的三個標(biāo)準(zhǔn)一流業(yè)務(wù)之一：名牌一流業(yè)務(wù)之一：老牌一流業(yè)務(wù)之一：大牌二、一流管理用人之道三、一流業(yè)績?nèi)壔鸺苿觰第一級：毛利率u第二級：凈利率u第三級：未分配利潤未分配利潤凈利率毛利率第一級火箭 毛利率第二節(jié)火箭 凈利率第三級火箭 未分配利潤第六部分 內(nèi)在價值評估第六部分 內(nèi)在價值評估三個估值方法第六部分 內(nèi)在價值評估盈利能力第六部分 內(nèi)在價值評估第六部分 內(nèi)在價值評估現(xiàn)金流量一只會下金蛋的雞，每天下一只會下金蛋的雞，每天下

5、1 1個，雞值多少錢？個，雞值多少錢？ 是不是每年都值是不是每年都值365365個金蛋？個金蛋？折現(xiàn)值的關(guān)鍵第六部分 內(nèi)在價值評估兩種簡單的評估方法自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)一(資本支出+營運資本增加)巴菲特在1986年發(fā)布的一則廣告可以看出巴菲特的收購標(biāo)準(zhǔn)股市二十三年基本2年一個低點23年11個周期基本上2年一個從低點到高點或高點到低點的小周期回到10年前美國道指創(chuàng)新高20年漲了7倍10年漲一倍2012年福布斯中國富豪榜1、1家是飲料公司2、第2、第4、第11是網(wǎng)絡(luò)3、5家地產(chǎn)公司，占據(jù)一半4、1個家機械，1家飼料100年后會有人喝茅臺酒嗎？10年增長50倍，值得持有嗎？貴

6、州茅臺上市時情況幾十年來茅臺都在釀酒貴州茅臺凈資產(chǎn)收益中國最大的銀行股價就是不漲固定不變的價值是貶值通信壟斷也不產(chǎn)生價值股？一夜回到解放前6年32倍是否可持續(xù)通脹基礎(chǔ)價值內(nèi)在價值收益由于通脹和超額收益的存在真正的內(nèi)在價值曲線是一條斜線5年10倍的醫(yī)藥股天士力300百年名藥是否有價值？云南白藥93年上市10.35元20年漲了134倍近期新高1386元百年老店的價值97年后上漲24.58倍12.45-295.14100年后還要吃豬肉雙匯發(fā)展98年上市收盤價11.75近期高價326元，15年30倍伊利股份的價值昨日府前收盤價1167.07，20年上漲139倍。08年至今10倍上市8.39妖股被打回原

7、形東方電子?xùn)|方電子三年時間漲了25倍回到起點中國最有投資價值的股票可能產(chǎn)生在哪些行業(yè)？結(jié)論：1、中國股市有很多好股票可以進(jìn)行價值投資，關(guān)鍵在于選對股票和長期持有策略；2、行業(yè)：吃喝玩樂，生老病死！多數(shù)機構(gòu)什么不能堅持價值投資1.機構(gòu)迫于公司的壓力2.迫于股東的壓力3.迫于客戶的壓力4.迫于社會的壓力不能持續(xù)進(jìn)行價值投資中國最著名基金經(jīng)理的投資策略2007年一季度，岳陽興長公告與湖南高橋公司達(dá)成重組意向，股價演繹了連續(xù)10次漲停的神話，之后伴隨著若即若離的生物制藥傳聞，該股股價一度漲至41元，王亞偉收獲10倍收益。1999年四季度上海梅林，成功捕獲了該股在2000年1月網(wǎng)絡(luò)股行情中單月200%漲

8、幅的瘋狂行情。被王亞偉同時重倉的中興通訊(000063.SZ)、綜藝股份(600770.SH)亦在這波全世界為之瘋狂的網(wǎng)絡(luò)股泡沫行情中領(lǐng)漲于A股市場。具備重組題材的個股尚有葛洲壩、信達(dá)地產(chǎn)、京投銀泰、涪陵電力、美羅藥業(yè)、紅豆股份、嘉寶集團(tuán)、華昌化工、*ST山焦、岳陽興長、桂林旅游及太工天成等。什么樣的投資策略是最優(yōu)策略？實證研究驗證巴菲特的投資策略檢驗投資策略的時間二、為什么共同基金不能戰(zhàn)勝市場？ 奧的結(jié)論是：我們研究錯了對象。基金不能戰(zhàn)勝市場并不能說明投資策略不能戰(zhàn)勝市場。很少有基金能夠“長期、一貫、嚴(yán)格”地堅持自己的投資策略。但更多的情況是很多基金經(jīng)理可能在還沒有等到足夠長的時間時，就已經(jīng)

9、被拋棄而失去了證明自己和理念策略的機會了，老巴的成功，可能并不是什么例外，而是某種信念和堅持的結(jié)果，同時也是對自己“殘忍”的結(jié)果。因為從肖的研究結(jié)果來看，巴的投資策略跟某種成功的策略是一致的。共同基金不能戰(zhàn)勝市場三、研究的方法 1、編制一個所有市場組合，它由流通盤1.5億美元以上的股票組成。并根據(jù)通貨膨脹率對以前的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修正，比如，1952年，這個數(shù)字就變成了2600萬美元。設(shè)定這樣一個標(biāo)準(zhǔn)是為了避免將超小型股票包括在內(nèi)，因為后者的流通性障礙是可怕的、驚人的。 2、將其中市值在前16的股票組合定義為大盤股票。 3、基本上用復(fù)合收益率和夏普系數(shù)來評估業(yè)績。再就是用滾動的十年期和五年期收益率，以

10、考察的策略組合跟市場組合及大盤組合表現(xiàn)差異。比如一個策略組合在80%以上的十年期組合中，都超過市場組合，那么它是優(yōu)秀的。再有就是對某一指標(biāo)進(jìn)行分組分析。實際上這是業(yè)績跟指標(biāo)間的相關(guān)分析。即，一個指標(biāo)跟業(yè)績間是有關(guān)還是無關(guān)的統(tǒng)計定性分析。 4、根據(jù)策略的指標(biāo)選取50只股票，構(gòu)造組合。并對數(shù)據(jù)進(jìn)行了生存偏差和前視偏差（采用了在研究期無法得到的信息會產(chǎn)生前視偏差）的調(diào)整。前者是指某些公司退市消亡，后者是指某些指標(biāo)必須有一定的時滯，如年報，在年底的時候其實還得不到。這里沒有假定分析師的預(yù)測能力，因為有研究指出。這種業(yè)績預(yù)測能力也是不易證明的。 奧肖內(nèi)西的研究方法四、主要結(jié)論 結(jié)論是發(fā)人深省的 1、所謂

11、小盤股優(yōu)勢，是一個謬誤。 2、從單因素看，價值型股票的表現(xiàn)要比成長型股票的表現(xiàn)要好得多。 3、成長型策略必須跟市場走勢結(jié)合起來，才能有好的表現(xiàn)。比如單一選擇上一年度每股盈利的增長情況，是沒有意義的。 4、最好的投資策略，是將價值型、成長型與市場走勢結(jié)合起來的復(fù)合策略。 5、選擇“龍頭股”（近似于藍(lán)籌股）的組合是一個不錯的組合，它將使你在幾十年累積中，獲得超過SP500四倍的收益。 6、最差的投資組合之一是高市盈率組合，它還不如國債。（中國股市是否使用？有必要研究） 45年美國股市研究結(jié)論中小股民常犯的錯誤中小股民常犯的錯誤彼得林奇的忠告一般而言，股票的價格長期是看漲的，但是100個人中有99個人卻老是成為慢性輸家。這是因為他們的投資沒有計劃，他們買在高位，然后失去耐心或者心生恐懼，急著把賠錢的股票殺出。他們的投資哲學(xué)是買高賣低。林奇投資分類林奇投資分類為什么大多數(shù)個人不能價值投資你也可以戰(zhàn)勝華爾街福利魔法師滾雪球的秘密年5%10