資本成本計(jì)算公式及例題(2)

1、B（01 - f）'.資本成本計(jì)算公式及例題個(gè)別資本成本的計(jì)量（一）不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值1長(zhǎng)期借款資本成本（1）特點(diǎn)：借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用；籌資費(fèi)很小時(shí)可以略去不計(jì)。（2）計(jì)算L i（1 - T） i（1 - T）i =L （1 - f ）1- f式中：i 代表長(zhǎng)期借款成本； L 代表銀行借款籌資總額； i 代表銀行借款利率： T 代表所得稅稅率； f 代表銀行借款籌資費(fèi)率?！纠?1】某企業(yè)取得長(zhǎng)期借款100 萬(wàn)元，年利率 8%，期限為 5 年，每年付息一次，到期一次還本，籌措借款的費(fèi)用率為0.2%，企業(yè)所得稅率為25%，計(jì)算其資金成本：K= L i （1 - T

2、）= i（1- T ）= 8%（1 - 25%）=5.61%L（1 - f）1 - f1 - 0.2%2、債券成本（ Bond）（1）特點(diǎn)：債券利息應(yīng)計(jì)人稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用；債券籌資費(fèi)用一般較高，不可省略。（2）債券資金成本的計(jì)算公式為：b = B i （1- T）式中：b 代表債券成本； B 代表債券面值； i 代表債券票面利率： T 代表所得稅稅率； B 0 代表債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；f 代表債券籌資費(fèi)率?！纠?2】某企業(yè)發(fā)行面值 1000 元的債券 1000 張，票面利率 8%，期限為 5 年，每年付息一次， 發(fā)行費(fèi)用率為 2%，企業(yè)所得稅率為 25%，債券按面值發(fā)行

3、，計(jì)算其資金成本：（）（）b = B i 1- T= 1000 8% 1- 25%=6.12%（）（）B 0 1- f1000 1 - 2%3優(yōu)先股成本;.'.企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股， 既要支付籌資費(fèi)用， 又要定期支付股息， 且股利在稅后支付，其資金使用成本計(jì)算公式為：DP =P（1- f ）0式中：P 代表優(yōu)先股成本； D 代表優(yōu)先股每年股利： P0 代表發(fā)行優(yōu)先股總額； f 代表優(yōu)先股籌資費(fèi)率?！纠?3】某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股每股發(fā)行價(jià)為8 元，每股每年支付股利1 元，發(fā)行費(fèi)用率為 2%，計(jì)算其資金成本：P =D1=12.76%P（1 - f ）（81- 2%）04. 普通股成本如果公司股利不斷

4、增長(zhǎng)，假設(shè)年增長(zhǎng)率為g，則普通股成本為：D 1Ks= V（1f ）+g0式中： Ks 代表普通股成本； D1 代表第一年股利； V 0 代表普通股金額，按發(fā)行價(jià)計(jì)算； f 代表普通股籌資費(fèi)率【例4】某企業(yè)發(fā)行普通股每股發(fā)行價(jià)為8 元，第一年支付股利1 元，發(fā)行費(fèi)用率為2%，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%，計(jì)算其資金成本：Ks=15% =17.76%（81 2%）5留存收益成本留存收益包含盈余公積和未分配利潤(rùn)， 是所有者追加的投入， 與普通股計(jì)算原理相同，只是沒(méi)有籌資費(fèi)用。計(jì)算留存收益成本的方法主要有三種：（1）股利增長(zhǎng)模型法：假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增，其計(jì)算公式為：Ke= D 1 +g，式中： Ke

5、 代表留存收益成本V0【例 5】某企業(yè)普通股每股股價(jià)為8 元，預(yù)計(jì)明年發(fā)放股利1 元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為 5%，計(jì)算留存收益成本。Ke= 1 +5%=17.5%8;.'.（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，留存收益成本計(jì)算公式為：K s=Rf+（Rm-Rf）式中： Rf 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 代表股票的貝他系數(shù)； Rm 代表平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率【例 6】假設(shè)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為10%，某公司的普通股值為 1.2，計(jì)算該公司留存收益成本。Ks=8%+1.2（10%-8%）=10.4%（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)根據(jù)某項(xiàng)投資 “風(fēng)險(xiǎn)越大， 要求的報(bào)酬率越高 ”，普通股股

6、東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)高于債券投資者，因此會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其資金成本計(jì)算公式為： K e=Kb+RPc，式中：K b 代表債券成本； RPc 代表股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在 3%-5%之間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在 3%左右；當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在 5%左右；而通常的情況下，采用 4% 的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！纠?7】某公司債券成本為 8%，采用 4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則該公司留存收益成本為：Ks=8%+4%=14%加權(quán)平均資本成本（ WeightedAv

7、erageCostofCapital,WACC）1、定義：是企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本，是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的。2、權(quán)數(shù)的確定：市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、賬面價(jià)值權(quán)數(shù)（常用）、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)3、公式n= W j K ji 1式中：代表加權(quán)平均資本成本；W j 代表第 j 種資金占總資金的比重；K j代表第 j 種資金的成本； n 代表籌資方式種類;.'.【例 8】某公司共有資金 1000 萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款 300 萬(wàn)元，普通股 500 萬(wàn)元，留存收益 200 萬(wàn)元，各種資金的成本分別為 6%、 13%和 12%，計(jì)算該公司綜合資本成本。=300/1000

8、×6%+500/1000×13%+200/1000×12%=10.7%債券股價(jià)答案：（1）債券發(fā)行價(jià)格的下限應(yīng)是按12計(jì)算的債券價(jià)值（V）V 1 000 × 10 ×（ P/A，12， 5） 1 000×（ P/F ，12， 5） 92788（元）。即發(fā)行價(jià)格低于 927 88 元時(shí)，公司將可能取消發(fā)行計(jì)劃。（ 2）債券發(fā)行價(jià)格的上限應(yīng)是按8計(jì)算的債券價(jià)值（ V）V 1000×10÷ 2×（ P/A， 4， 10） 1000×（ P/F， 4， 10） 1081 15（元）。即發(fā)行價(jià)格高于 1081。 15 元，將可能不再愿意購(gòu)買。（ 3）設(shè)到期收益率為 I ，則： 10421000 × 10÷（ l I ） 1000 ÷（ 1I ），得 I 5 57 6或按 6計(jì)算債券的價(jià)值V 1000 × 10÷（ 1 6） 1000 ÷（ 1 6） 103774 1042 ，故不可行。股票估價(jià)答案：（1）計(jì)算前三年的股利現(xiàn)值之和：20×（ P/