營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件

1、營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件營運(yùn)資本管理的 OPM 戰(zhàn)略實(shí)踐分析基于蘇寧電器的案例授課老師：葉會辦公室：綜合樓820營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略內(nèi)涵OPM（Other Peoples Money）戰(zhàn)略，是指公司充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢，增強(qiáng)與供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，利用供應(yīng)商在貨款結(jié)算上的商業(yè)信用政策，將占用在存貨和應(yīng)收賬款上的資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，用供應(yīng)商的資金經(jīng)營自身事業(yè)，從而謀求公司價(jià)值最大化的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略。是一種高風(fēng)險(xiǎn)和低成本的經(jīng)營戰(zhàn)略，能使公司處于較高的盈利水平，但同時(shí)也承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件OPM戰(zhàn)略途徑在OPM

2、戰(zhàn)略下，對流動(dòng)性的需求和對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，完全依靠現(xiàn)金流量的超常周轉(zhuǎn)來實(shí)現(xiàn)，加速周轉(zhuǎn)是實(shí)現(xiàn)OPM戰(zhàn)略的有效途徑。衡量公司OPM戰(zhàn)略是否卓有成效的關(guān)鍵是：l現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期- 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。l現(xiàn)金周期越短，表明公司的營運(yùn)資本管理OPM戰(zhàn)略實(shí)施得越成功營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件蘇寧電器營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略實(shí)踐蘇寧電器成立于1990年，1999年進(jìn)入綜合電器，目前已經(jīng)成為集家電、電腦、通訊為一體的全國大型電器專業(yè)連鎖企業(yè)。2004.7月，蘇寧電器在深交所上市，股本總額達(dá)到9316萬元。2007年，總股本擴(kuò)張到14.42 億股，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入401.52億元，凈利潤

3、14.65 億元，同期增長93.42% 。2004- 2007年四年間，店面數(shù)量從84家發(fā)展到632家，其中2007年蘇寧電器即新增281家店面。與許多傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)張“賺規(guī)模不賺利潤”相比，作為中國家電連鎖巨頭之一的蘇寧的擴(kuò)張是“既賺規(guī)模又賺利潤”。營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件蘇寧憑借全國性銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，形成寡頭壟斷，與消費(fèi)者進(jìn)行現(xiàn)金交易，同時(shí)延期支付上游供應(yīng)商貨款，使其賬面上長期存有大量的浮存現(xiàn)金。07年前，蘇寧在“吃差價(jià)”的基礎(chǔ)上，更強(qiáng)調(diào)“吃供應(yīng)商”的盈利模式：l擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模和維持對消費(fèi)者的低價(jià)優(yōu)惠市場策略，提高渠道終端的市場影響力，在此基礎(chǔ)上提高銷售規(guī)模和采購量，進(jìn)而要求供應(yīng)商加大

4、返利力度和交付更多的通道費(fèi)營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件蘇寧電器盈利模式分析圖1顯示，其他業(yè)務(wù)利潤增速遠(yuǎn)高于主營業(yè)務(wù)收入增幅。l2002- 2005年其他業(yè)務(wù)利潤增長率分別高達(dá)500%，344%，126%和152%，分別是主營業(yè)務(wù)收入增長率的4.46、4.85、2.47和2.02倍。圖2顯示，其他業(yè)務(wù)利潤已成為蘇寧利潤的主要來源。l2003- 2006年，其他業(yè)務(wù)利潤在凈利潤中所占份額均超過了100%，意味著如果扣除其他業(yè)務(wù)利潤，公司實(shí)際上處于虧損狀態(tài)，這也是我國零售企業(yè)中普遍存在的狀況。l其他業(yè)務(wù)利潤主要由促銷收入

5、、進(jìn)場費(fèi)用、管理費(fèi)收入上架費(fèi)、空調(diào)安裝管理費(fèi)、展臺費(fèi)、代理費(fèi)收入、廣告費(fèi)等構(gòu)成，這些收入歸根結(jié)底均來源于供應(yīng)商返利及交納的通道費(fèi)2002- 2005年間，蘇寧不僅通過“吃供應(yīng)商”（從供應(yīng)商獲得返利和通道費(fèi)）獲得了豐厚的隱蔽利潤，并且在很大程度上抵消了低價(jià)銷售帶來的損失營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件圖1顯示，2006年后，蘇寧其他業(yè)務(wù)利潤增長率持續(xù)下降，主營業(yè)務(wù)利潤率大幅上升，反映出公司利潤結(jié)構(gòu)的重大變化，究其原因在于公司近年來著力追求供應(yīng)商與零售商的合作模式逐步簡單化，更多與供應(yīng)商采用簡單的進(jìn)銷差價(jià)結(jié)算模式，以降低雙方的管理成本，提升供應(yīng)鏈效率營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件蘇寧電器

6、營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)分析營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成分析2004- 2007年流動(dòng)資產(chǎn)總額中，貨幣資金所占比重呈現(xiàn)顯著上升趨勢，而存貨和預(yù)付賬款所占比重呈現(xiàn)下降趨勢。2007年現(xiàn)金占利用率（貨幣現(xiàn)金/流動(dòng)資產(chǎn)）超過了50%，l我國零售企業(yè)的現(xiàn)金占用率普遍高于20%，而沃爾瑪、家樂福等海外零售商的現(xiàn)金占用率均在20%以內(nèi)，說明中國零售商可以隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)所占的比率遠(yuǎn)高于海外零售商。蘇寧電器通過延期支付供應(yīng)商貨款使其賬面上長期存有大量浮存現(xiàn)金，將這些現(xiàn)金用于規(guī)模擴(kuò)張可以進(jìn)一步提升零售渠道價(jià)值，進(jìn)而帶來更多的賬面浮存現(xiàn)金。營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電

7、器課件流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成分析圖4顯示，2004- 2007年流動(dòng)負(fù)債總額中，短期借款所占比重較低，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)兩項(xiàng)在85%以上，是債務(wù)主體。l2004和2005年，占用供應(yīng)商的資金主要是應(yīng)付賬款，占比分別達(dá)56.32%和57.39%；l2006和2007年，占用供應(yīng)商的資金主要是應(yīng)付票據(jù)，占比分別為56.48%和57.79%。l體現(xiàn)了在占用供應(yīng)商資金時(shí)間上發(fā)生的較大差異，因?yàn)榘凑招袠I(yè)經(jīng)驗(yàn)，采用應(yīng)付賬款方式一般延期3- 4個(gè)月支付，而應(yīng)付票據(jù)方式可延期到6個(gè)月后支付貨款。l占用供應(yīng)商資金時(shí)間的延長，表明蘇寧電器對供應(yīng)商的控制能力日益更強(qiáng)，資金鏈更加寬裕，根本原因在于公司渠道價(jià)值的提升2004-

8、2007年間，蘇寧電器的 (應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款)/銷售收入分別為11.02%、17.93%、20.92%和24.93%，隨主營業(yè)務(wù)收入的增長同步增長，反映出蘇寧在規(guī)模擴(kuò)張過程中對供應(yīng)商資金的較高占用營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件表4顯示，蘇寧的債務(wù)主要為短期負(fù)債，幾乎沒有長期負(fù)債，債務(wù)結(jié)構(gòu)不夠合理：l國外零售商通常表現(xiàn)為短期負(fù)債與長期負(fù)債的結(jié)構(gòu)較為均衡，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較小。造成中外零售商債務(wù)結(jié)構(gòu)存在差異的主要原因有：l（1）我國資本市場還不完善，融資結(jié)構(gòu)不合理，間接融資比例過高，股票債券等直接融資比例相對較低。l（2）由于融資渠道、融資成本相對較高和融資難度較大, 融資成為國內(nèi)眾

9、多企業(yè)發(fā)展面臨的主要問題，從而為處于規(guī)?？焖贁U(kuò)張期、資產(chǎn)負(fù)債率水平相對較高的零售商發(fā)展帶來嚴(yán)重制約。l（3）規(guī)模擴(kuò)張的加速造成國內(nèi)零售商資金需求日趨強(qiáng)烈，但由于毛利率與凈利率水平相對較低，依托其自身利潤增長無法支持其快速的規(guī)模擴(kuò)張需要，因此普遍占用供應(yīng)商資金，從而導(dǎo)致賬面流動(dòng)負(fù)債數(shù)額居高不下。營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件蘇寧電器營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)分析營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件圖5顯示，現(xiàn)金周期從2004年的- 3天擴(kuò)大至2007年的- 46天，說明蘇寧占用在存貨和應(yīng)收賬款上的資金不僅完全由供應(yīng)商提供，而且還無償占用了供應(yīng)商提供的資金長達(dá)46天公司依靠少量凈資產(chǎn)（04年8.65億、0

10、5年12.38億、06年32.12億）分別維持了91.07、159.36億和249.27億的營業(yè)規(guī)模，并分別實(shí)現(xiàn)3.72億、7.56億和15.23億的凈利潤，主要是利用其銷售渠道優(yōu)勢增強(qiáng)與供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，不斷降低采購價(jià)格，延長付款期限。換言之，蘇寧盈利模式的奧秘在于不斷壓榨家電制造廠商的利潤空間、無償占用家電制造廠商的營運(yùn)資金。這種盈利模式為其股東帶來了豐厚的回報(bào)，但也蘊(yùn)涵著極大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件蘇寧電器營運(yùn)資本管理OPM戰(zhàn)略的支撐因素分析核心支撐點(diǎn) ：是帶有壟斷特性的渠道資源。l蘇寧已形成全國性的銷售網(wǎng)絡(luò)布局，其渠道漸漸成為家電及電子產(chǎn)品到達(dá)消費(fèi)終

11、端的主要通路，價(jià)值日益彰顯，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上擁有越來越多的話事權(quán)。l由于產(chǎn)品同質(zhì)化和中國家電制造業(yè)的日趨發(fā)達(dá)和競爭趨于白熱化，我國家電產(chǎn)品呈現(xiàn)買方市場的特征，能否掌握家電零售終端成為家電生產(chǎn)和銷售流程中越來越關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。盈利水平及其渠道價(jià)值的相關(guān)性：l網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模越大、布局越合理、銷售規(guī)模越龐大，從上游制造商獲得的采購價(jià)格越低，獲取的返利和通道費(fèi)越多，盈利能力越強(qiáng)。l零售業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)最為明顯的行業(yè)之一，零售渠道價(jià)的鞏固和增強(qiáng)對規(guī)模有著強(qiáng)烈的依賴性，因此蘇寧存在強(qiáng)烈的規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件從控制權(quán)爭奪后陳曉的談話看家電連鎖經(jīng)營行業(yè)以下觀點(diǎn)摘自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道營運(yùn)資本管理的

12、OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件國美電器的很多較好門店一個(gè)普通的柜臺主任每年從每家供應(yīng)商處獲得的收益都超過萬元，這樣的財(cái)務(wù)黑洞可謂驚人。 電器連鎖行業(yè)經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)到了病入膏肓的程度。 陳曉表示，“現(xiàn)在國美電器采取的是賣場經(jīng)營模式，也就是賣場成為了一個(gè)不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的收費(fèi)場所，而供應(yīng)商要進(jìn)入國美電器就必須要承擔(dān)巨額的費(fèi)用，最終這些供應(yīng)商為了業(yè)績將不斷增加的成本轉(zhuǎn)嫁到了消費(fèi)者身上，這導(dǎo)致國美電器在商品價(jià)格上實(shí)際上已經(jīng)成為了各種渠道中最高的，同時(shí)對于供應(yīng)商來說其費(fèi)用也是最高的，這樣的渠道必然會被淘汰?！睜I運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件聚焦物流頑疾：物流堵在最后一公里 2011.5.9，經(jīng)濟(jì)半小時(shí)播

13、出聚焦物流頑疾：物流堵在最后一公里 ：l2010年中國物流總費(fèi)用占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重約18%左右，比發(fā)達(dá)國家高出一倍，過高的物流成本導(dǎo)致我們的不少商品價(jià)格畸高。物價(jià)高企背后，有許多復(fù)雜的原因，而物流不暢進(jìn)城難，則是其中的一個(gè)重要推手。營運(yùn)資本管理的OPM戰(zhàn)略蘇寧電器課件l從批發(fā)到零售，西葫蘆價(jià)格上漲從批發(fā)到零售，西葫蘆價(jià)格上漲20倍倍l路難行，車難停，城市配送遭遇物流圍城路難行，車難停，城市配送遭遇物流圍城l上海最大物流公司僅三套貨運(yùn)通行證，無奈打上海最大物流公司僅三套貨運(yùn)通行證，無奈打出租送貨出租送貨l運(yùn)輸運(yùn)輸100元貨物，被罰元貨物，被罰3到到10萬，面包車司萬，面包車司機(jī)被迫棄車機(jī)被迫棄車 l沒有門路難辦通行證，貨車通行證成緊俏資源沒有門路難辦通行證，貨車通行證成緊俏資源l北京每年兩億多噸城市貨物配送，百分之七八北京每年兩億多噸城市貨物配送，百分之