我國互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模與功能分析

1、我國互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模與功能分析我國互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模與功能分析【摘要】 以網(wǎng)上投融資、第三方支付 / 理財平臺為模式的新型互聯(lián)網(wǎng) 金融近兩年在我國快速開展， 在資金總額和企業(yè)數(shù)量上都有較大增長。 盡管與傳統(tǒng)金融機構(gòu) 相比規(guī)模較小， 功能相同，但卻具有新的經(jīng)營方式，給傳統(tǒng)金融帶來一定沖擊。在不同的經(jīng) 營方式和人們社會生活的多樣化下兩者會競爭、 融合開展。 但金融中介一貫的信息不對稱和 管理鼓勵問題仍是所有金融機構(gòu)以及監(jiān)管者要面對的問題。 只有細分市場防止同質(zhì)化、 整合 線上線下資源提高自身優(yōu)勢、參與行業(yè)并購等才是互聯(lián)網(wǎng)金融未來的開展途徑?！娟P鍵詞】 互聯(lián)網(wǎng)金融 模式 規(guī)模 功能隨著 2021 年余

2、額寶的問世， 2021 2021 年間我國互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)了爆發(fā)的態(tài)勢，規(guī)模大 增。盡管大家對互聯(lián)網(wǎng)金融的概念有較多的爭議， 但無論是互聯(lián)網(wǎng)金融還是金融互聯(lián)網(wǎng)， 其 本質(zhì)都離不開金融。 金融，從本質(zhì)上講就是資金和信用的交易，主要涉及融資、投資和中介 等活動， 在渠道上分為直接融資和間接融資。 我國現(xiàn)在以銀行信貸為主要的融資渠道， 根據(jù) 中國銀監(jiān)會的消息，在 2021 年末銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)為 151 萬億，總負債為 141 萬億， 如此規(guī)模下商業(yè)銀行的經(jīng)營管理正日益受到互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為資金渠道， 不管其是融資、 投資還是中介平臺模式， 在快速開展并對商業(yè)銀行形成沖擊的情況下其規(guī)

3、模 問題值得重視， 這促使我們思考我國互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模及其對應功能的問題， 因為 Cochrane 認為對于金融而言，重要的是功能不是規(guī)模?；ヂ?lián)網(wǎng)金融早起于電子金融， 同時， 網(wǎng)上銀行等業(yè)務也早已存在， 為什么 2021 年之前我國 互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模較小， 2021 年以后就規(guī)模暴漲呢？互聯(lián)網(wǎng)金融的快速開展與其經(jīng)營模式 的創(chuàng)新有直接的關系， 因此分析互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模問題首先要考察其經(jīng)營模式。 本文將從互 聯(lián)網(wǎng)金融的開展模式出發(fā)， 分析不同模式下的開展規(guī)模， 進而分析不同模式下互聯(lián)網(wǎng)金融的 功能，這對于深入認識互聯(lián)網(wǎng)金融的開展本質(zhì)與前景有著重要的現(xiàn)實意義。一、我國互聯(lián)網(wǎng)金融開展與現(xiàn)有模式 在我國

4、，互聯(lián)網(wǎng)金融有兩種概念：一種是金融的互聯(lián)網(wǎng)，主要是指金融機構(gòu)實現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng) 化，將網(wǎng)下業(yè)務搬到了網(wǎng)上； 另一種是互聯(lián)網(wǎng)的金融， 主要是指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)推出的金融業(yè)務。 為了綜合分析我國互聯(lián)網(wǎng)金融的全貌， 本文同時將這兩種概念都包含在互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)， 即本 文將分析這兩種現(xiàn)象，并對它們的模式進行比擬分析。盡管謝平和鄒傳偉認為互聯(lián)網(wǎng)金融是既不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場直接 融資的第三種金融融資模式， 但互聯(lián)網(wǎng)金融畢竟也屬于金融的 “資金融通這一范疇。 因而， 本文從資金融通的角度分析我國互聯(lián)網(wǎng)金融的開展與模式。在金融體系中，資金融通主要涉及融資、投資和中介三個方面，投融資是資本逐利的重要 載體

5、，而為了降低交易本錢和信息不對稱， 商業(yè)銀行和投資銀行等金融機構(gòu)承當起金融中介 的角色。同時， 由于交易本錢和信息不對稱的影響，金融機構(gòu)不斷分工，呈現(xiàn)不同的機構(gòu)類 型，它們共同為實現(xiàn)資本逐利行為提供效勞。 信息科技的開展， 一方面促使這些傳統(tǒng)金融機 構(gòu)不斷革新，開設電子金融業(yè)務，另一方面促使互聯(lián)網(wǎng)公司的開展。從市場結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀 行等金融機構(gòu)由于特殊的準入限制是一個高度壟斷的市場結(jié)構(gòu)， 互聯(lián)網(wǎng)公司由于其存在于虛 擬空間那么是一個高度競爭的市場結(jié)構(gòu)。 所以，盡管早期的商業(yè)銀行等傳統(tǒng)機構(gòu)開展了信用 卡、網(wǎng)上銀行、 網(wǎng)上支付、 網(wǎng)上證券與保險等網(wǎng)上業(yè)務，但傳統(tǒng)金融機構(gòu)的網(wǎng)下業(yè)務仍在不 斷開展壯大。

6、另外， 由于金融機構(gòu)信息的非標準化， 電子金融對傳統(tǒng)金融業(yè)的顛覆被證明是 錯誤的。 隨著資本市場直接融資業(yè)務的快速開展， 商業(yè)銀行等傳統(tǒng)間接融資業(yè)務受到較大沖 擊，“脫媒現(xiàn)象得到關注。 但隨后又新誕生了 “影子銀行等新型金融中介， 電子金融的 “去 中介化受到質(zhì)疑?？偟膩砜?，由于金融中介的能力優(yōu)勢和比擬優(yōu)勢， “去中介在資金資 源相對稀缺的情況下不現(xiàn)實， 傳統(tǒng)金融機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)新型機構(gòu)各自不斷開展， 呈現(xiàn)了競爭與 融合的局面。按照資金融通過程，目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新分為支付方式創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新、投融資方式 創(chuàng)新和金融機構(gòu)創(chuàng)新四種模式。 在資本逐利的主要投融資方式上， 出現(xiàn)了以融資為主要目的 的眾籌

7、，其形式已經(jīng)開展出了股權(quán)眾籌、 債券眾籌、 回報眾籌和捐贈眾籌等多種形式。 同時， 影響較大的那么是以投資為主要目的的P2P、網(wǎng)絡小貸等模式。在金融中介上，互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新模式那么較豐富。第一種是對金融活動中最根本的支付方式的創(chuàng)新，即第三方支付， 典型的如網(wǎng)上支付的支付寶和移動支付的微信錢包。 第二種是基于平臺的銷售效勞渠道創(chuàng)新 模式， 一個是進行理財產(chǎn)品銷售的渠道， 如余額寶等各種寶寶， 它們大多在本質(zhì)上是貨幣基 金；另一個是產(chǎn)品超市或信息平臺，提供各種產(chǎn)品以及供求信息，如銅板街、好貸網(wǎng)等。第 三種是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進軍金融業(yè)帶來的金融機構(gòu)形式創(chuàng)新，如眾安在線等。2021 年余額寶的問世及其爆發(fā)增

8、長，一方面促使互聯(lián)網(wǎng)金融在我國快速開展，出現(xiàn)了眾多的寶寶產(chǎn)品、理財平臺和P2P公司；另一方面促使傳統(tǒng)的商業(yè)銀行也紛紛開展類似網(wǎng)上業(yè)務， 如互動營銷金融效勞平臺 金融商城、P2B平臺一一e融e貸。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在不斷 革新。 在籌資方面拓展眾籌業(yè)務對象， 如娛樂眾籌 “娛樂寶、 “湊份子。 在融資方面， P2P 公司紛紛引進風險投資融合開展線上與線下業(yè)務。在渠道方面， 不僅推出貨幣基金以外的定期票據(jù)理財產(chǎn)品，而且同時推出了銷售貨幣基金、定期理財產(chǎn)品的理財平臺，如招財寶。在支付方面，那么推出了 “先消費、后付款的 “京東白條。在網(wǎng)絡銀行方面，出現(xiàn)了全網(wǎng)絡 化營運的浙江網(wǎng)商銀行。此外，在P2P公

9、司出現(xiàn)跑路現(xiàn)象的同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、電商和餐飲企業(yè)那么創(chuàng)新推出 P2B、 O2O 業(yè)務，融合線上和線下資源，如普資華企和妙資財富。當前， 壟斷傳統(tǒng)金融機構(gòu)受到競爭互聯(lián)網(wǎng)金融的嚴峻挑戰(zhàn)，而資金融通的金融活動離不開根本的投融資和中介渠道， 如何利用新的技術(shù)不斷融合線上、線下資源， 實現(xiàn)風險管理和資金盈利是各個公司必須面對的，他們必將在更加細分的市場中競爭、合作并不斷創(chuàng)新開展。二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模分析2021 2021年互聯(lián)網(wǎng)金融快速增長，最為引人注目的就是余額寶。余額寶于2021年6月13日上線，截止到 2021年6月30日，余額寶規(guī)模達 5741.6億元， 2021年上半年余額寶為 廣闊投資者帶

10、來的收益超過 125 億元，上半年平均年化收益率超過5.4%。用戶數(shù)也保持了持續(xù)增長，截至 2021 年 6月底，用戶數(shù)已達 1.24 億戶。然而，近幾個月，互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品 的收益率連續(xù)走低， 余額寶目前規(guī)模已經(jīng)進入平穩(wěn)增長的成熟期。 與此同時， 各大銀行也紛 紛推出與余額寶類似的產(chǎn)品以應對挑戰(zhàn)，如平安銀行推出“平安盈、民生銀行推出 “如意寶、興業(yè)銀行推出 “興業(yè)寶和 “掌柜錢包等。從截至 2021 年二季度末的數(shù)據(jù)來看，余 額寶仍然一家獨大。 在銀行系寶寶軍團中， 規(guī)模最大的為興業(yè)銀行掌柜錢包， 規(guī)模為 519.34 億元； 民生銀行 “如意寶規(guī)模為 73 億元， 在銀行系寶寶中排名第二，

11、與余額寶的規(guī)模差距 較大。隨著 2021 年貨幣市場利率的下降， 與余額寶類似的貨幣基金寶寶們的收益不斷下降， 年化收益率從 2021 年 1 月 1 日的 6.74%下降到 2021 年 6 月 30 日的 4.23%。在余額寶規(guī)模不斷增加、收益率下降的同時， P2P 成為我國互聯(lián)網(wǎng)金融新的亮點。從最初 的拍拍貸到宜信、陸金所、深圳紅嶺創(chuàng)投等，根據(jù)壹零財經(jīng)和網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，截止 2021 年 6 月末我國 P2P 平臺數(shù)量超過 1000 家，成交量到達 160.4 億元，貸款余額到達 476.6 億 元，然而累計出問題的平臺數(shù)到達了 172 家。與 P2P 貸款投資不同，吸引投資的眾籌公司在

12、 2021 年也得到快速開展。根據(jù)眾籌之家的 導航平臺，我國現(xiàn)有眾籌平臺 54家。在2021年 10月9日，眾籌著名的平臺眾籌網(wǎng)上有 11549 個工程，已成功 990 個，眾籌中 522 個。根據(jù)夢 800 網(wǎng)站，眾籌網(wǎng) 2021年 8 月籌資金額為 539.45 萬元， 9 月籌資金額為 821.68 萬元；京東眾籌 2021 年 8 月籌資金額為 227.41 萬元， 9 月籌資金額為 1173.83 萬元；淘寶眾籌 2021 年 8 月籌資金額為 2200.33 萬元， 9 月籌資金 額為 1592.09 萬元。在互聯(lián)網(wǎng)金融的銷售效勞平臺方面，誕生于 2021 年 6 月的 “挖財是國

13、內(nèi)最早的個人記賬 理財平臺， 5 年時間累積了超過 8000 萬的用戶。金銀貓是國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺， 不僅是一個金融資訊和信息發(fā)布的平臺， 也是一個全方位為個人及機構(gòu)客戶提供涵蓋銀行理 財、基金、信托、券商、保險等各類理財業(yè)務的金融效勞在線交易平臺， 采用全新的 P2B+O2O+ 社區(qū)網(wǎng)點模式，在銀行 P2B 業(yè)務領域是最有實力的平臺。 2021 年 5 月 18 日，金銀貓理財用 戶數(shù)突破 1 萬人， 2021 年 7 月 28 日，金融 e 家社區(qū)理財效勞店突破 50 家。銅板街是國內(nèi) 首款實現(xiàn)綜合理財交易的平臺，截止 2021 年 12 月 31 日，銅板街理財平臺交易額突破 2

14、.7 億元；2021年3月，銅板街APP單日交易額那么突破 1億元人民幣；在2021年6月，銅板 街理財平臺交易額已突破 10億元。截至 2021 年 8月，已效勞超 500萬投資者，投資總額 累計超 50 億元。盈盈理財是國內(nèi)領先的最早從事基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融信息撮合交易效勞 的平臺， 2021 年年注冊用戶數(shù)超過兩百萬。 2021 年，盈盈理財針對中小企業(yè)融資現(xiàn)狀推出 P2B/P2P投融資效勞模式，截止 2021年6月累計用戶突破500萬，活潑用戶突破100萬， 累計投資額突破 30 億元，為投資人帶來收益超 6000 萬元。 乾貸網(wǎng)是 P2B 互聯(lián)網(wǎng)理財平臺， 截止 2021 年 8月，

15、乾貸網(wǎng)發(fā)生額已突破 2億元。招財寶那么是在理財產(chǎn)品發(fā)布機構(gòu)、融資 人與投資人之間提供居間金融信息效勞， 以幫助雙方完成交易撮合的交易平臺， 招財寶公司 不發(fā)布任何理財產(chǎn)品或借款工程，不設立資金池，亦不為交易雙方提供擔保，2021 年 8 月招財寶的成交額突破 110億元，截止 2021年10月8日，累計成交金額為 151.2億元。匯投 資是P2C網(wǎng)絡投融資平臺，2021年7月16日，匯投資用戶投資總額突破1億，2021年10月9日已參加用戶 23955位，用戶投資總額 3億8819萬元。PPmoney是理財平臺，2021 年12月，PPmoney總成交額達10億，截止2021年6月30日，總成

16、交額突破 21億元，與 2021 上半年相比，成交量上漲 355.53%，注冊人數(shù)增長 662.62%?？偟膩砜?， 2021 年互聯(lián)網(wǎng)金融各種模式下的公司在規(guī)模上都得到了較大的開展，貨幣基金理財產(chǎn)品的規(guī)模最大，其中余額寶份額最大，其他類似寶寶規(guī)模較小。P2P、眾籌和平臺公司單個規(guī)模不大，但數(shù)量眾多，增長很快，總體規(guī)模上P2P的規(guī)模相對較大。 與商業(yè)銀行上 百萬億的總規(guī)模相比， 這樣的互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模應該是非常小的，再說商業(yè)銀行主要依靠企業(yè)等大客戶， 互聯(lián)網(wǎng)金融主要依靠長尾的社會公眾， 為什么互聯(lián)網(wǎng)金融會對傳統(tǒng)商業(yè)銀行造成 較大沖擊呢？這是因為互聯(lián)網(wǎng)金融有著和傳統(tǒng)金融一樣的功能，但卻有著更加靈活、

17、 一體化、重體驗的模式。三、我國互聯(lián)網(wǎng)金融功能分析 隨著金融的不斷增長，一些學者開始思考金融增長帶來的影響。過去 30 年里，無論是占 GDP 的比例，還是從金融資產(chǎn)的數(shù)量以及就業(yè)人數(shù)等方面， 金融效勞部門都呈現(xiàn)了較大增長。 然而， Rajan 那么認為盡管去中介化降低了交易本錢、提高了資本配資效率并更好地實現(xiàn)了 風險分擔， 但導致了投資人與投資工程間出現(xiàn)了管理者的鼓勵問題， 這會改變市場的風險結(jié) 構(gòu)，進而影響市場的穩(wěn)定。 Cochrane 認為對于金融而言， 重要的是功能不是規(guī)模。 鑒于此， 本文認為從規(guī)模上可以看到互聯(lián)網(wǎng)金融開展的結(jié)構(gòu)和速度， 從功能上可以看到互聯(lián)網(wǎng)金融開 展的長度， 因為

18、具有優(yōu)勢功能的互聯(lián)網(wǎng)金融才能走的更為長遠。 陳龍認為從金融業(yè)的格局上 看，P2P和眾籌等新的融資手段，雖然屬于金融創(chuàng)新，卻是對現(xiàn)有金融體系的一種補充，不 會對現(xiàn)有格局產(chǎn)生巨大沖擊， 而結(jié)算、支付和利息收入代表了一般用戶對銀行最主要的需求， 支付是金融業(yè)最根本也是最重要的功能， 得移動支付者得天下。 可見， 未來互聯(lián)網(wǎng)金融的開 展重點與互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢功能有直接的聯(lián)系。 Merton 認為金融最根本的功能是資源配置， 金融系統(tǒng)的功能可以劃分為 6 個：交換商品與效勞、提供融資機制、跨時空轉(zhuǎn)移經(jīng)濟資源、 管理不確定性并控制風險、 提供價格信息、 處理信息不對稱和鼓勵問題。 這些功能傳統(tǒng)金融 機構(gòu)能

19、實現(xiàn)， 互聯(lián)網(wǎng)金融那么以新的方式和模式從事金融活動， 也能實現(xiàn)這些功能。 張信從 資金結(jié)算與清算、 資源分配與集聚和風險管理與分散三個方面對不同互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品功能進行簡 要分析， 認為互聯(lián)網(wǎng)金融越來越表達了其作為金融效勞的本來職能。 從資金融通的角度， 本 文認為互聯(lián)網(wǎng)金融的模式中， 銷售效勞平臺實現(xiàn)了網(wǎng)上與網(wǎng)下的資金、 理財產(chǎn)品的交換， 眾 籌和 P2P 等提供了網(wǎng)上投融資機制， O2O 那么連接了線上和線下資源，她們通過互聯(lián)網(wǎng)和 大數(shù)據(jù)實現(xiàn)了資金資源的跨時空配置、 提供價格信息并分散、 控制風險。 互聯(lián)網(wǎng)金融以新的 形式實現(xiàn)了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的主要金融功能。因此，從互聯(lián)網(wǎng)金融20212021年的爆

20、發(fā)看，其競爭優(yōu)勢并不在其功能上， 關鍵在于其實現(xiàn)功能的方式上。 謝平也認為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主 要是指互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和精神對金融交易和組織形式的影響，金融的核心功能不變， 金融契約的內(nèi)涵不變， 金融風險、 外部性等概念的內(nèi)涵也不變。 從過去幾年電子金融的緩慢開展與互聯(lián) 網(wǎng)金融的爆發(fā)增長相比擬看， 壟斷的傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的方式轉(zhuǎn)變較慢， 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 的方式轉(zhuǎn)變比擬快。這些方式的轉(zhuǎn)變是一種創(chuàng)新，創(chuàng)新背后的根本經(jīng)濟力量是競爭。 然而，與傳統(tǒng)金融機構(gòu)一樣，在互聯(lián)網(wǎng)金融中， Merton 提到的處理信息不對稱和鼓勵問題 和Rajan所擔憂的管理鼓勵問題卻仍然存在，2021年末到2021年初的P2P跑路風波

21、就是一個典型的范例。 互聯(lián)網(wǎng)金融的網(wǎng)上模式降低了交易本錢、 提高了資金配置效率， 但產(chǎn)生了新 的投資與被投資對象，產(chǎn)生了新的互聯(lián)網(wǎng)金融中介，信息不對稱和管理鼓勵問題不會消失， 同時，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的高度競爭和聯(lián)系以及網(wǎng)上虛擬交易對象等問題還可能引發(fā)系統(tǒng)性風 險。金融產(chǎn)品或者效勞本質(zhì)上是金融合約，作為合約屬性必然存在責任與義務的問題，作為金 融工具，必然存在風險與收益的問題。 互聯(lián)網(wǎng)金融提供的是與傳統(tǒng)金融機構(gòu)類似功能的效勞， 但是更加一體化、靈活化，強調(diào)客戶體驗和市場細分。但是，金融活動本質(zhì)是要實現(xiàn)資本逐利的， 互聯(lián)網(wǎng)金融公司為了保護自身以及客戶的利益， 有責任和義務去降低信息不對稱， 努 力控

22、制風險。當然， 對金融合約責任與義務、 風險與收益的管理離不開金融監(jiān)管， 日益綜合 一體化的互聯(lián)網(wǎng)金融給我國分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體系帶來了難題。四、結(jié)論與啟示在我國，以電子支付、信用卡等電子金融為模式的早期互聯(lián)網(wǎng)金融不斷開展，以網(wǎng)上投融 資、第三方支付 / 理財平臺等為模式的新型互聯(lián)網(wǎng)金融正快速增長。它們以不同的方式實現(xiàn) 金融根本的資金融通功能， 本質(zhì)上都是金融中介。 傳統(tǒng)的金融機構(gòu)在受到資本市場開展直接 融資導致 “脫媒的同時，正面臨互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等技術(shù)公司的互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊。不同的經(jīng)營方 式和人們社會生活的多樣化注定兩者會共同存在、 融合開展， 在不斷競爭中也會有規(guī)模與業(yè) 績上的沖擊，這也正是市場經(jīng)濟的必然?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有著與傳統(tǒng)金融類似的功能，但也同樣面臨信息不對稱和管理鼓勵問題，整合 資源、優(yōu)化配置風險以及加強監(jiān)管有助于互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模開展與長久穩(wěn)定。 對于不同模式 下不同互聯(lián)網(wǎng)金融公司而言， 細分市場防止同質(zhì)化、 整合線上線下資源提高自身優(yōu)勢、 參與 行業(yè)并購等是未來開展的途徑。 對它們的股權(quán)性質(zhì)、 治理結(jié)構(gòu)以及市場結(jié)構(gòu)、 產(chǎn)業(yè)鏈的分析 是未來要研究的問題。 另外，金融規(guī)模增長帶來的社