對公司凈資產(chǎn)收益率回歸分析

1、.對公司凈資產(chǎn)收益率回歸分析1 研究目的通過對本公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，理解相關(guān)因素對于公司下一年的凈資產(chǎn)收益率的影響，理解為公司的后續(xù)發(fā)展和經(jīng)營行為提供一定的參考。2 背景介紹凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率、凈值報酬率、權(quán)益報酬率、權(quán)益利潤率、凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。凈資產(chǎn)收益率也叫凈值報酬率或權(quán)益報酬率，該有兩種計算方法：一種是全面攤薄凈資產(chǎn)收益率；另一種是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。不同的計算方法得出不同凈資產(chǎn)收益

2、率指標(biāo)結(jié)果，那么如何選擇計算凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要。對于一家公司而言，追求利益的最大化是公司存在的根本，也是它的根本目標(biāo)。因此，市場上不存在不追求利益的公司。而凈資產(chǎn)收益率則恰恰可以體現(xiàn)公司的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高;凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。這種收益率會受到多種因素的影響而發(fā)生變化，通過分析公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)，理解相關(guān)因素對公司下一年的凈資產(chǎn)收益率的影響的方向，建立相應(yīng)的線性回歸方程能夠為公司的相關(guān)決策和根據(jù)本年度的相關(guān)數(shù)據(jù)對下一年的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行估計具有極大的價值。在所有的相關(guān)指標(biāo)中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

3、率，利潤率，債務(wù)資本比率等因素與下一年資產(chǎn)收益率存在一定的關(guān)系，本文中將對公司的五百組數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，旨在分析這些因素有下一年凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，幫助企業(yè)更好地對自己管理經(jīng)營進(jìn)行決策，也幫助股民判斷公司的價值并以此決定自己的操作。3 指標(biāo)設(shè)計首先，我們應(yīng)該了解凈資產(chǎn)收益率的含義以及凈資產(chǎn)收益率的計算方法。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則第9號的通知的規(guī)定：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計算公式如下：ROE= P/（E0 + NP2 + EiMiM0 - EjMjM0） . 其中：P為報告期利潤；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈資產(chǎn)；Ei為報告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資

4、產(chǎn)；Ej為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。本文分析的是相關(guān)因素對于公司的下一年的凈資產(chǎn)收益率的影響，則根據(jù)研究的問題，可以確定本次的數(shù)據(jù)分析，作為因變量的是下一年的凈資產(chǎn)收益率的，這一變量數(shù)據(jù)中已經(jīng)給出。確定因變量之后，就需要考慮哪些變量會影響因變量的變化，選擇相應(yīng)的變量作為線性回歸模型中的解釋變量。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)是屬企業(yè)所有，并可以自由支配的資產(chǎn)，即所有者權(quán)益。它由兩大部分組成，一部分是企業(yè)開辦當(dāng)初投入的資本，包括溢價部分，另一部分是企業(yè)在經(jīng)營之中創(chuàng)造的，也包括接受捐贈的

5、資產(chǎn)。凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。 利潤率利潤率是剩余價值與全部預(yù)付資本的比率,利潤率是剩余價值率的轉(zhuǎn)化形式，是同一剩余價值量不同的方法計算出來的另一種比率。 如以p代表利潤率，C代表全部預(yù)付資本（c + v），那么利潤率p=m/C=m/(c + v)。 利潤率反映企業(yè)一定時期利潤水平的相對指標(biāo)。銷售利潤率 = 產(chǎn)品銷售利潤 / 產(chǎn)品銷售成本表明企業(yè)最終成果占銷售成果的比重。與該指標(biāo)類似的指標(biāo)還有銷售毛利率、邊際貢獻(xiàn)率等，銷售毛利率反映了銷售業(yè)務(wù)的成本盈利水平；邊際

6、貢獻(xiàn)率反映產(chǎn)品本身的初步盈利水平。凈資收益率 = 凈利潤 / 期末凈資產(chǎn)指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。是投資者特別關(guān)注的指標(biāo)，只有凈資產(chǎn)收益率大于社會平均利潤率，股東才愿意向企業(yè)投資。根據(jù)兩個指標(biāo)的計算方式可以看出，利潤率與凈資產(chǎn)收益率存在一定的相關(guān)關(guān)系。 債務(wù)資本比率是企業(yè)報告期末總負(fù)債與所有者權(quán)益合計之比。它既反映了企業(yè)長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比。它既反映了企業(yè)長期償債能力，同時也反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)利用外借資金的程度。在資本結(jié)構(gòu)一定情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響;反之，在總資產(chǎn)報酬率低于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利

7、影響。 成長速度成長速度表示的是企業(yè)規(guī)模的擴展速度，成長速度越快說明企業(yè)的發(fā)展前景良好，那他的下一年凈資產(chǎn)的收益率是良好的。 市倍率市倍率即市凈率，指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率，也等于上市公司的總資產(chǎn)除以市價。 收入質(zhì)量收入質(zhì)量是指企業(yè)利潤的形成過程以及利潤結(jié)果的合規(guī)性、效益性及公允性。高質(zhì)量的企業(yè)利潤，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為資產(chǎn)運轉(zhuǎn)狀況良好，企業(yè)所開展的業(yè)務(wù)具有較好的市場發(fā)展前景，企業(yè)有良好的購買能力、償債能力、交納稅金及支付股利的能力。高質(zhì)量的企業(yè)利潤能夠為企業(yè)未來的發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)。反之，低質(zhì)量的企業(yè)利潤，則表現(xiàn)為資產(chǎn)運轉(zhuǎn)不暢，企業(yè)支付能力、償債能力減弱，甚至影響企業(yè)的生存能力。 存貨率存

8、貨率是指年末存貨金額除以當(dāng)年進(jìn)貨金額即借方年累計金額。 資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模是指企業(yè)、自然人、國家擁有或者控制的現(xiàn)有的總資產(chǎn)額或者固定資產(chǎn)額，隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模會有所增加。 當(dāng)年資產(chǎn)收益率本年的資產(chǎn)收益率對于下一年的資產(chǎn)收益率具有一定的預(yù)示作用，因此，本年的資產(chǎn)收益率應(yīng)該作為一個因變量。本年的凈資產(chǎn)收益率指的是利潤額與平均股東權(quán)益的比值。以上，就是本次研究所考慮的幾個解釋變量。4 描述分析在正式的模型分析之前，首先對數(shù)據(jù)作簡要描述，以達(dá)到了解數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)問題的目的。具體分析結(jié)果如表1-1所示，從中可以看到的主要結(jié)論如下。描述統(tǒng)計量變量名稱N極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)差下一年凈資產(chǎn)收益率500-

9、1.3241.601.05919.488907資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率500.0001.883.53747.367621利潤率500-.345.750.21270.197864債務(wù)資本比率500.00202.0478.526330.3980834成長速度500.0007.7851.763031.309039是倍率500-22.95227.4223.632449.318864收入質(zhì)量500.0000.6834.149044.1145022存貨率500.000.609.14132.098320資產(chǎn)規(guī)模50018.46223.68521.12206.907923當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率500-1.1641.986.371

10、17.494916有效的 N （列表狀態(tài)）500表格 1-11） 樣本量是500個，所有變量都沒有缺失。2） 根據(jù)第二行統(tǒng)計分析可以看到，下一年凈資產(chǎn)收益率平均為0.05919，而數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.488907，是平均值的9倍以上。如果以兩倍的標(biāo)準(zhǔn)差計算，公司的下一年的凈資產(chǎn)收益率在（0.5919-2*0.488907）到（0.5919+2*0.488907）之間變動。說明公司之間的資產(chǎn)收益率之間的差別很大。3） 第三行的數(shù)據(jù)告訴我們，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為0.526330，高于50%，說明數(shù)據(jù)樣本公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不利。4） 第四行的結(jié)果表明，所取樣本的公司利潤基本正常，平均值在20%左右。5）

11、第五行的結(jié)果表明，不同公司的負(fù)債之間存在差別，極小值與極大值之間的變化范圍非常大，但是總體水平較為正常。6） 從第六行的數(shù)據(jù)分析可以看出，這些樣本公司包括了多個階段，有的公司處于高速發(fā)展期，有的處于停滯期也就是發(fā)展速度為零，但是沒有包括正在衰退的公司。7） 根據(jù)第七行數(shù)據(jù)，就市倍率而言，標(biāo)準(zhǔn)差是均值的三倍，公司的市值普遍高于公司的總資產(chǎn)值。8） 第八行數(shù)據(jù)表明，收入質(zhì)量之間也存在較大的差異。就均值水平而言，整體樣本的平均收入質(zhì)量偏低，對公司生存不利。9） 第九行數(shù)據(jù)結(jié)果表明，樣本公司的資產(chǎn)規(guī)模的均值為21.12206，標(biāo)準(zhǔn)差非常小，說明公司之間的資產(chǎn)規(guī)模非常接近，沒有太大的差異。10）第十行的

12、數(shù)據(jù)分析的是公司當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率，當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率對于下一年的資產(chǎn)收益率具有較大的影響。研究當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率對于本次研究具有非常大的意義。5模型分析在描述分析的基礎(chǔ)上，我們通過多元線形回歸對各個因素相對下一年凈資產(chǎn)收益率變化之間的關(guān)系作了模型分析。系數(shù)a模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)tSig.相關(guān)性共線性統(tǒng)計量B標(biāo)準(zhǔn) 誤差試用版零階偏部分容差VIF1(常量)-.790.408-1.937.053資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.031.048.023.649.516.040.029.022.9211.086利潤率.105.087.0421.203.230.086.054.041.9421.061債務(wù)資本比率-.07

13、9.045-.065-1.772.077-.215-.080-.061.8811.135成長速度.002.013.006.182.856.004.008.006.9941.006是倍率-.003.002-.063-1.675.095-.251-.075-.057.8281.208收入質(zhì)量-.006.147-.001-.040.968-.043-.002-.001.9871.014存貨率-.166.174-.033-.952.342-.009-.043-.033.9601.041資產(chǎn)規(guī)模.031.019.0581.637.102.152.074.056.9211.086當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率.590.

14、036.59716.496.000.638.598.565.8971.114a. 因變量: 下一年凈資產(chǎn)收益率表格 2 各參數(shù)估計以及檢驗結(jié)果從表格數(shù)據(jù)可以看出，本年凈資產(chǎn)收益率、存貨率以及利潤率的相關(guān)系數(shù)較為明顯之外，其余變量的相關(guān)系數(shù)都非常不明顯。根據(jù)上面的表格可以寫出本次研究的線性回歸模型為：下一年的凈資產(chǎn)收益率=-0.0790+0.031*總產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.105*利潤率-0.079*債務(wù)資本比率+0.002*成長速度-0.003*市倍率-0.006*收入質(zhì)量-0.166*存貨率+0.031*資產(chǎn)規(guī)模+0.59*當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.590，說明當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益

15、率同下一年凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)，并且相關(guān)性較高。當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率越高，則可以推斷出下一年的凈資產(chǎn)收益率也就越高。利潤率也與下一年凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)，但是相對于當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率而言，對下一年凈資產(chǎn)收益率的影響沒有當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率高。存貨率與下一年凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，存貨率越高，可以估計下一年的凈資產(chǎn)收益率也就越低，這是因為，存貨率越低說明公司的資金周轉(zhuǎn)速度也就越快，周轉(zhuǎn)速度越快就能為公司帶來更多的收入那么就可以推測出下一年的凈資產(chǎn)收益率也就越高。其余變量的P值高度不夠顯著，因此沒有證據(jù)表明，其余變量同公司的下一年凈資產(chǎn)收益率相關(guān)。當(dāng)然，不排除因為樣本數(shù)據(jù)不夠大，導(dǎo)致不能發(fā)現(xiàn)這些變量對于下一年

16、的凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，所以，目前，不對其余變量作出任何結(jié)論。模型匯總b模型RR 方調(diào)整 R 方標(biāo)準(zhǔn) 估計的誤差更改統(tǒng)計量R 方更改F 更改df1df2Sig. F 更改1.651a.424.414.374313.42440.1459490.000a. 預(yù)測變量: (常量), 當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率, 成長速度, 存貨率, 收入質(zhì)量, 利潤率, 資產(chǎn)規(guī)模, 債務(wù)資本比率, 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率, 是倍率。b. 因變量: 下一年凈資產(chǎn)收益率表格 3從表格3可以看出，模型的判決系數(shù)為41.4%，判決系數(shù)良好。5.總結(jié)本報告中研究了公司中的先關(guān)因素對于公司下一年的凈資產(chǎn)收益率的影響。考慮了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤率、債務(wù)

17、資本比率、成長速度、是倍率、收入質(zhì)量、存貨率、資產(chǎn)規(guī)模、當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率九個變量，研究這些變量同下一年凈資產(chǎn)收益率變化之間的關(guān)系。對數(shù)據(jù)做了描述分析以及回歸分析，其中回歸分析的判決系數(shù)良好，研究發(fā)現(xiàn)本年的凈資產(chǎn)收益率同下一年凈資產(chǎn)收益率、利潤率正相關(guān)，與存貨率負(fù)相關(guān)。缺乏證據(jù)表明其他變量影響下一年的凈資產(chǎn)收益率的變化。在未來后續(xù)的研究中我們可以考慮收集更多的數(shù)據(jù)研究相關(guān)變量同下一年凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系；在現(xiàn)有的九個因素的基礎(chǔ)上，考慮更多的影響因素；收集處于不同發(fā)展時期的公司的數(shù)據(jù)，研究處于不同發(fā)展時期的公司的下一年凈資產(chǎn)收益率同相關(guān)因素之間的關(guān)系。附錄：共線性診斷a模型維數(shù)特征值條件索引方差

18、比例(常量)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤率債務(wù)資本比率成長速度是倍率收入質(zhì)量存貨率資產(chǎn)規(guī)模當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率116.5431.000.00.00.01.01.01.00.01.01.00.0121.0432.505.00.00.01.02.00.46.00.00.00.133.5353.498.00.04.09.02.01.30.02.04.00.504.5013.612.00.06.58.00.00.03.00.01.00.225.3784.161.00.05.01.07.08.00.72.00.00.006.3314.447.00.05.06.05.80.00.02.08.00.007.3114.587.

19、00.00.00.42.02.11.06.47.00.028.2515.104.00.61.04.27.00.02.01.26.00.049.1067.849.01.18.21.15.09.02.15.13.01.0810.00187.722.99.00.00.00.00.05.01.00.99.00a. 因變量: 下一年凈資產(chǎn)收益率殘差統(tǒng)計量a極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn) 偏差N預(yù)測值-.942171.05543.05919.318507500殘差-1.1586621.339878.000000.370922500標(biāo)準(zhǔn) 預(yù)測值-3.1443.128.0001.000500標(biāo)準(zhǔn) 殘差-3.0953.5

20、80.000.991500a. 因變量: 下一年凈資產(chǎn)收益率系數(shù)相關(guān)a模型當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率成長速度存貨率收入質(zhì)量利潤率資產(chǎn)規(guī)模債務(wù)資本比率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是倍率1相關(guān)性當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率1.000.002.024.036-.029-.083.169-.041.182成長速度.0021.000-.030-.005-.034.025-.038-.042.026存貨率.024-.0301.000-.056.042-.081.036-.117.071收入質(zhì)量.036-.005-.0561.000.051.056.008.048-.011利潤率-.029-.034.042.0511.000-.025.054.196.064資產(chǎn)規(guī)模-.083.025-.081.056-.0251.000-.072-.053.206債務(wù)資本比率.169-.038.036.008.054-.0721.000-.101-.237資產(chǎn)周轉(zhuǎn)