大宗商品的反彈格局已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)折

1、 綜合投資服務(wù)周評 大宗商品的反彈格局已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)折投資指導(dǎo)周評第十六期(2009.06.15)一、熱點(diǎn)品種操作方向品種操作方向研究員備注橡膠（RU）日線滬膠909合約處于收斂三角形整理過程中，支撐在15000附近，遠(yuǎn)期滬膠指數(shù)暫看目標(biāo)位13500燃料油（Fu）仍然持中線看空，對原油及燃料油的回調(diào)幅度預(yù)估在20%左右PTA （TA）PTA反彈動力仍不足，先關(guān)注6880、6977附近阻力LLDPE（L）本周有望在 10000 點(diǎn)附近盤整，后期走勢仍需原油指領(lǐng)，仍建議投資者觀望為主，激進(jìn)性投資者可以在 10250 上方逢高長線持有空單大豆 （a）短期國內(nèi)市場調(diào)整，但是不改中期反彈上漲的趨勢豆粕 （m

2、）短期國內(nèi)市場調(diào)整，但是不改中期反彈上漲的趨勢油脂棕櫚油909合約在6400元/噸，豆油909合約在7300元/噸，菜籽油909在7600元/噸的的支撐情況，決定是否逢低買入白糖（SR）短期仍維持震蕩觀點(diǎn)棉花（CF）若0909回調(diào)做多為主金屬銅價將大幅下跌，建議拋空銅，鋅價將會追隨銅價的走勢下行鋅（Zn）漲幅較大，短期回調(diào)壓力漸增，鋅價將振蕩下行，建議看空螺紋鋼（rb）連續(xù)兩次沖高回落，3920一線壓力明顯。股脂短期回調(diào)二、品種行情具體點(diǎn)評 板塊短評備注宏觀經(jīng)濟(jì)美元指數(shù)在7981之間上下振蕩，資產(chǎn)價格跟隨其起落，風(fēng)險偏好情緒和厭惡情緒依然互相交織、難分高下，唯亞太股市創(chuàng)出反彈以來的新高，油價則

3、獨(dú)自引領(lǐng)大宗商品的漲勢。國內(nèi)股市和商品市場領(lǐng)先于外盤開拓上漲空間后，隨國家政策的調(diào)整，各自進(jìn)行不同程度的回落，外圍市場亢奮情緒的降溫有利于國內(nèi)資產(chǎn)價格的調(diào)整和理順。由于存在著美聯(lián)儲適度收緊超量貨幣的預(yù)期，市場的心理開始偏向?qū)徤?，資產(chǎn)價格醞釀轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)水平靠攏的動能；資金流出金價顯示避險情緒下降，但原油價格滯脹將使商品價格熊市二期反彈的延長頭部逐漸顯現(xiàn)?；ぐ鍓K橡膠 膠價后期繼續(xù)創(chuàng)新高的可能性不大，短期出現(xiàn)的反彈高點(diǎn)正是空單入場的時機(jī)。日線上滬膠909合約處于收斂三角形整理過程中，支撐在15000附近，遠(yuǎn)期滬膠指數(shù)暫看目標(biāo)位13500。PTA 原油價格持續(xù)上漲、終端聚酯產(chǎn)品下半周開始銷售回升帶

4、動PTA現(xiàn)貨氣氛也出現(xiàn)適度反彈。近期PTA裝置有檢修，聚酯負(fù)荷微幅提升，產(chǎn)品庫存下降。整體來講，PTA反彈動力仍不足，先關(guān)注6880、6977附近阻力。燃料油仍然持中線看空的觀點(diǎn)。六月中下旬產(chǎn)生反彈高點(diǎn)的可能性仍然較大。主要依據(jù)于，每次金融危機(jī)的以政府赤字的擴(kuò)大而結(jié)束，每次石油危機(jī)調(diào)整后的常態(tài)價格區(qū)間在高點(diǎn)的1/3左右。同時現(xiàn)階段原油價格的持續(xù)上漲，未能得到總持倉增加的配合，僅僅體現(xiàn)為基金多頭頭寸的增加。且合約間的價差伴隨這波反彈已經(jīng)回歸到20002005間的常態(tài)區(qū)間。對原油及燃料油的回調(diào)幅度預(yù)估在20%左右。LLDPE 因原油價格持續(xù)上漲，受價格傳導(dǎo)作用國內(nèi)外石化企業(yè)大幅上調(diào) LLDPE 出

5、廠報價，推動市場價格一路走高；同時受財政部出臺提高出口退稅率政策提振，下游企業(yè)開工率略有好轉(zhuǎn)，但需求仍無實(shí)質(zhì)性突破。期貨市場：從持倉數(shù)據(jù)分析，多頭主力資金對繼續(xù)堆高價格動力有所減弱，L909 在 10250 一帶存在較強(qiáng)阻力，近期上漲乏力，本周有望在 10000 點(diǎn)附近盤整，后期走勢仍需原油指領(lǐng)，仍建議投資者觀望為主，激進(jìn)性投資者可以在 10250 上方逢高長線持有空單。農(nóng)產(chǎn)品板塊大豆、豆粕 在美豆庫存減少、南美大豆減產(chǎn)，以及美豆種植面積、主產(chǎn)區(qū)天氣的炒作下，未來美豆可能還有繼續(xù)上漲空間，不過近期豆類市場外強(qiáng)內(nèi)弱的走勢也須引起關(guān)注，短期國內(nèi)豆類市場調(diào)整，但是不改中期反彈上漲的趨勢。油脂 本周C

6、BOT豆油收低，表現(xiàn)偏弱。同樣，國內(nèi)油脂市場也出現(xiàn)了下行調(diào)整，陷入了震蕩調(diào)整階段。目前來看，需要關(guān)注豆油7月合約在37美分關(guān)鍵支撐位的表現(xiàn)情況以及國內(nèi)棕櫚油909合約在6400元/噸豆油909合約在7300元/噸，菜籽油909在7600元/噸的的支撐情況，決定是否逢低買入。白糖 鄭糖價格并沒有有效的創(chuàng)立新高，上方仍有不小的壓力，在缺乏資金介入的情況下，白糖價格仍將重回震蕩區(qū)間：909合約：3750-4050區(qū)間。1001合約：4000-4300?，F(xiàn)貨價格穩(wěn)中有降，從最新的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，目前的態(tài)勢還是相對利多的，不過市場對于這些數(shù)據(jù)還需要消化過程。市場頻傳的關(guān)于國家拋儲的消息現(xiàn)在仍然沒有得到官方

7、證實(shí)，但是對于價格仍有不小的負(fù)面影響。短期仍維持震蕩觀點(diǎn)。棉花 鄭州棉花本周強(qiáng)勁反彈，主力合約0909合約本周完成了探底走勢。本周國家拋儲的成交情況轉(zhuǎn)好，同時價格持續(xù)走高，對于期貨價格構(gòu)成了支撐。美棉近幾周在55美分附近盤整，技術(shù)上還有再度走高的可能。下周操作策略，0909回調(diào)做多為主。金屬板塊銅 近期銅價持續(xù)上漲，LME期銅更是上漲至5390美元，銅價目前的走勢已經(jīng)脫離了基本面，市場在資金面極為寬松的背景下，不斷講故事找故事進(jìn)行著搏傻的游戲。但是我們可以很清楚地看到，目前中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于十分危險的地步，外貿(mào)出口在經(jīng)過了國內(nèi)的持續(xù)刺激之后，仍然非常地疲軟，而CPI和PPI的走勢也表明通貨膨脹

8、離我們還很遠(yuǎn)，因而我們認(rèn)為通脹和經(jīng)濟(jì)方面的問題依然嚴(yán)重，再考慮到今年前5個月已經(jīng)放貸遠(yuǎn)超全年的目標(biāo)，后期放貸來支撐經(jīng)濟(jì)的可能性已經(jīng)很小，經(jīng)濟(jì)可能會面臨再次探底。而對于銅的消費(fèi)而言，目前下游的消費(fèi)情況并不樂觀，并且7、8月份的消費(fèi)將會更差，因而消費(fèi)方面并不支持目前的價格，企業(yè)均以隨用隨買的態(tài)度來應(yīng)對。另外，目前的價格已經(jīng)上漲至2007年2月的水平，從常識來講，目前的消費(fèi)水平是不可能達(dá)到2007年的水平的，要知道雖然目前經(jīng)濟(jì)在回暖，但是畢竟仍然在大衰退之中，如果拋開中國國家收儲和企業(yè)備庫的需求影響外，中國的消費(fèi)也并不樂觀，在目前缺少了中國收儲的需求后，全球希望中國能夠繼續(xù)大量進(jìn)口是不太現(xiàn)實(shí)的。而美

9、元我們認(rèn)為美元后期將會保持強(qiáng)勢，雖然未必能大幅上漲，但是短期內(nèi)也不太可能繼續(xù)貶值，在缺少了美元的推動后，銅價的壓力也會比較明顯。我們預(yù)計銅價將大幅下跌，建議拋空銅.鋅 行情回顧：本周在倫鋅的帶動下，滬鋅表現(xiàn)強(qiáng)勁，價格逐步上漲，最高向上突破半年高點(diǎn)14095，截止到6月12日，鋅價收報13830，較上漲收盤價13515上漲315元/噸。從目前的情況看，滬鋅向下調(diào)整的壓力越來越大，從近幾個交易日的日走勢圖可以看出，連續(xù)幾日上海期鋅都是高開低走，鋅價向上突破遭遇14000阻力位，成交量放量增長，但持倉量變化不大。宏觀面:上周國家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國CPI、PPI同比環(huán)比增長仍然為負(fù)，而外貿(mào)出口更

10、是持續(xù)低迷，這說明我國仍未走出金融危機(jī)的陰影。盡管在投資的推動下，中國經(jīng)濟(jì)率先回暖，不過目前國內(nèi)消費(fèi)意愿明顯降低，在缺少了外貿(mào)和消費(fèi)的拉動后，僅靠投資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的成長拉動力度并不強(qiáng)，這意味著中國經(jīng)濟(jì)可能會二次探底。而對商品市場而言，供過于求的局面短期內(nèi)難以改觀。備受關(guān)注的美元指數(shù)在經(jīng)歷2日的低點(diǎn)后現(xiàn)在走勢疲軟重返80關(guān)口，我們認(rèn)為后期美元將會逐漸走強(qiáng)，這對鋅價不利。在原材料方面：以50%鋅精礦價格為例，本周價格上漲了200元/噸，約為8400-8500元/噸。上漲幅度與上月持平。下游消費(fèi)方面：主要受鋼鐵行業(yè)回暖的影響，鋅的主要消費(fèi)領(lǐng)域鍍鋅板價格也隨之上漲，上海地區(qū)的價格上漲了70元，伴隨著房地

11、產(chǎn)市場回暖等因素的影響，國內(nèi)鋼市價格已經(jīng)連續(xù)8周上調(diào),寶鋼在7月調(diào)價報告中顯示，7月將調(diào)高鍍鋅板卷100-350元。鍍鋅板價格的上漲對鋅價產(chǎn)生良好支撐。后市展望：進(jìn)入六月，我們可以看到外盤強(qiáng)于內(nèi)盤，國內(nèi)鋅上漲動力不足。從滬鋅目前的走勢來看，因前期漲幅過高，鋅價回調(diào)壓力較大，雖然消費(fèi)領(lǐng)域稍有起色，但是國內(nèi)整個行業(yè)未開始完全好轉(zhuǎn)。而最新的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，鋅的供應(yīng)仍然保持在高位，考慮到目前下游需求已經(jīng)進(jìn)入淡季，供應(yīng)的持續(xù)穩(wěn)定維持在高位將會對鋅的供求帶來較大的不利影響。我們預(yù)測，鋅價將會追隨銅價的走勢下行，后期鋅價有望出現(xiàn)一輪較為明顯的下跌行情。螺紋鋼 螺紋鋼連續(xù)兩天沖高回落，呈現(xiàn)雙針探頂，說明上方壓力明顯?，F(xiàn)貨市場也開始呈現(xiàn)平穩(wěn)偏弱的態(tài)勢。市場對固定資產(chǎn)投資增長，出口退稅率提高，鐵礦石談判難度加大等消息已經(jīng)消化。雖然長期看好，但所謂利好出盡是利空，要想再上臺階，還需回調(diào)整理。鋅 受外盤影響，滬鋅走勢強(qiáng)勁，市場看多氛圍濃厚及充裕的流動性使得大宗商品連續(xù)上漲，鋅價持續(xù)上揚(yáng)的動力在于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好的刺激，下游消