反彈來臨 公募基金借倉位優(yōu)勢月度表現(xiàn)逆轉(zhuǎn)私募

1、反彈來臨 公募基金借倉位優(yōu)勢月度表現(xiàn)逆轉(zhuǎn)私募 “第一財經(jīng)· 中國陽光私募基金排行榜”11月榜單分析報告（摘要） 第一財經(jīng)研究院中國陽光私募基金數(shù)據(jù)中心 “第一財經(jīng)·中國陽光私募排行榜”今日公布11月份的榜單，仍分三個時段（今年以來、近3個月以及近一個月）為陽光私募基金做階段性業(yè)績分析。此次榜單，收錄了15家信托公司的145只陽光私募產(chǎn)品，所選樣本都具有在信托平臺上發(fā)行、運作，并有公開的連續(xù)業(yè)績展示的特點。其中，近3個月與前11個月的排名，采用絕對凈值增長率的排序方式，月度榜則仍采用與大盤比較的相對增長率的概念。歲末將至，對于歷經(jīng)跌宕起伏，哀鴻遍野的中國股市，更是值得盤點。幾

2、乎貫穿一年的單邊下跌勢，讓所有人見識了系統(tǒng)性風(fēng)險的威力，人們終于知道資產(chǎn)泡沫的破滅竟然是那么輕而易舉。當(dāng)下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟依然面對外部和內(nèi)部的巨大壓力，政策做多成為引領(lǐng)近期市場的主線。投資基建，拉動內(nèi)需，減稅等一系列的強心針?biāo)坪踅o岌岌可危的市場帶來了久違了的人氣和溫暖。近三個月盤點：短期業(yè)績分化在第一財經(jīng)研究院本月統(tǒng)計的145只陽光私募基金樣本中，具有連續(xù)3個月業(yè)績展示的產(chǎn)品共有136個。三個月來，收益率為正值的私募產(chǎn)品有10只，占比7.35%。取得近三個月榜凈值增幅第一的是交銀信托平臺上的國貿(mào)盛乾1期，三個月回報達(dá)到7.5%，高出同期大盤回報率（-21.40%）28.9個百分點。該產(chǎn)品的投資顧

3、問是湖北國貿(mào)盛乾投資有限公司。產(chǎn)品自今年4月成立，表現(xiàn)穩(wěn)健，抗跌性強，單位凈值始終穩(wěn)定在0.88以上，本期榜單取值日，該產(chǎn)品凈值已達(dá)0.9532，翻紅指日可待。中融信托平臺上的智德持續(xù)增長、大成1號、未爾弗1期和麥爾斯通1期，分列近三個月榜的第二、第六、第八和第九，成為一大看點。中融信托平臺和私募產(chǎn)品本身的質(zhì)量提升，成為近期榜單的亮點，此番三月榜，中融產(chǎn)品占據(jù)十甲中的四個席位，又很好地證明了這一點。難能可貴的是，這四個產(chǎn)品的單位凈值，本月已全部做到1元以上，投資公司真正有了正收益。比照大盤接近2000點左右的點位，相信凈值的優(yōu)勢將使這些私募產(chǎn)品在未來有更大的發(fā)揮空間。上述產(chǎn)品凈值的三個月回報分

4、別是：智德持續(xù)增長+5.77%；大成1號+1.92%；未爾弗1期+0.70%；麥爾斯通1期+0.37%。另外，云南信托旗下的中國龍精選，以三個月增幅3.44%名列第三；由金域藍(lán)灣投資管理有限公司作為投資顧問管理的金域藍(lán)灣1期，排在三月榜第四的位置；而成立于今年7月，由呂俊管理的上海從容投資管理有限公司旗下的從容優(yōu)勢3期，更是初露鋒芒，以3.08%的回報名列第五。 近三個月榜統(tǒng)計顯示，136只陽光私募樣本中，共有103只私募產(chǎn)品戰(zhàn)勝了同期大盤，占比75.74%；有101只私募產(chǎn)品戰(zhàn)勝了同期164只股票型公募基金的平均回報水平（-18.31 %），占比74.26%。數(shù)據(jù)顯示，三個月以來，陽光私募的

5、最高收益率（+7.5）與最低收益率（-39.88）之間的差別達(dá)到47.38個百分點，可見，私募基金之間的短期業(yè)績分化嚴(yán)重已是一個不爭的事實。今年以來業(yè)績盤點：96私募跑贏大盤具有年初以來11個月連續(xù)數(shù)據(jù)的陽光私募基金產(chǎn)品共75個，其中獲得正回報的只有5只，占比6.67。列示如下：云南信托的中國龍精選。該基金11個月的總收益率為11.43，高出同期大盤業(yè)績（-59.27）約70個百分點。深圳星石投資顧問有限公司旗下的星石13期，11個月的收益率分別為1.15（1期）、1.31（2期）、1.41（3期），均高出同期大盤約60個百分點。由田榮華管理的武當(dāng)1期，11個月的收益率為0.58，也是領(lǐng)先同期

6、大盤近60個百分點。 數(shù)據(jù)另顯示，以上五只產(chǎn)品，不但11個月總回報為正，而且都實現(xiàn)了正收益。私募基金的行業(yè)特點就是在于產(chǎn)品只有實現(xiàn)了正收益，投資公司才真正的開始盈利，企業(yè)運作才有可能自如，而良好的業(yè)績必然有能成為促進企業(yè)成長的有力支撐。事實證明，部分績優(yōu)的私募公司，即便在低迷的市場背景下，也沒有停止擴張的腳步。例如目前星石旗下的陽光私募產(chǎn)品就已達(dá)到7只，而武當(dāng)系產(chǎn)品也增至4期。我們相信，未來陽光私募領(lǐng)域一定會呈現(xiàn)“頂級的超級航母”，就規(guī)模而言，私募規(guī)模公募化的現(xiàn)象指日可待。另一方面，統(tǒng)計顯示，11個月凈值總折損在50%以上的產(chǎn)品達(dá)到17只,占比22.67%，顯示出年初以來二級市場較高的投資風(fēng)險

7、。17只產(chǎn)品中的大多數(shù)成立在07年中甚至更早，享受過牛市，然而時過境遷牛熊轉(zhuǎn)換，盤點08歲末，籌碼猶存幾何？（圖1）私募基金產(chǎn)品簡稱產(chǎn)品成立日期取值日日期取值日凈值11個月來凈值絕對回報(%)價值投資12006-6-122008-11-170.4265-57.54%明達(dá)22006-10-242008-11-101.0556-50.80%睿信12007-2-82008-11-100.7008-58.37%曉揚機會22007-2-282008-11-140.5841-50.05%林園12007-2-282008-11-200.6867-54.60%東方馬拉松2007-2-282008-11-140

8、.6939-58.62%萬利富達(dá)2007-3-202008-11-200.6427-65.43%尚誠2007-3-282008-11-200.711-55.84%睿信22007-6-152008-11-250.426-59.00%睿信32007-6-162008-11-250.4226-58.96%睿信42007-7-32008-11-250.4757-57.97%云程泰增值12007-8-12008-11-140.4579-58.41%林園22007-9-172008-11-140.4275-55.59%林園32007-9-202008-11-140.4301-55.26%美聯(lián)融通12007

9、-10-302008-11-140.3936-59.71%開寶12007-11-192008-11-140.3862-60.28%隆圣32007-11-202008-11-100.496-51.15%數(shù)據(jù)顯示，參加連續(xù)11個月排名的75只陽光私募產(chǎn)品中，有72只基金跑贏同期大盤，占比96%，另有50只產(chǎn)品戰(zhàn)勝同期股票型公募回報水平（-47.72%），占比 66.67。同期表現(xiàn)最好的股票型公募是王亞偉管理的華夏大盤精選基金，回報率為-32.15%，這個成績?nèi)绻旁谒侥嫉呐琶斜容^，是第36名。倉位的限制使最牛的股票型公募產(chǎn)品只能屈居私募排名的中段，說明單邊下跌市對股票型公募的殺傷力是巨大的。另外

10、，盤點11個月的產(chǎn)品回報，絕對回報率最高的陽光私募基金（+11.43）與表現(xiàn)最差的陽光私募基金（-65.43）之間的差距達(dá)到約76個百分點，顯示出大勢研判的正確與否和對投資風(fēng)險控制的強弱，導(dǎo)致陽光私募群體業(yè)績產(chǎn)生巨大的分化。臨近歲尾，各路私募進入年度“收官”我們估計，年度業(yè)績基本的陣營格局不會有太大的變化了。 當(dāng)月評述反彈導(dǎo)致公私募競爭態(tài)勢扭轉(zhuǎn)，重倉位贏得大收益在最近一個取值月中，大盤走出了一個觸底反彈的行情，其間創(chuàng)出了新低1664.95點，之后在強勢做多的政策驅(qū)動下，價量齊升，形成一個幅度約15%的反彈，帶出了市場些許的人氣。取值月大盤期初、期末指數(shù)的變化幅度為+2.9%，在這次統(tǒng)計的145

11、個陽光私募基金樣本中，有56.55%的產(chǎn)品，共計82只產(chǎn)品跑贏了大盤。值得一提的是，當(dāng)月只有兩成不到的私募產(chǎn)品，在取值時間段的業(yè)績回報超過股票型公募產(chǎn)品的同期平均回報（+4.09%）。究其原因，公募基金倉位的限制機制使得股票型公募產(chǎn)品能以一個基本的倉位被動坐享反彈；私募基金在這輪空翻多的行情中，相對謹(jǐn)慎，大多輕倉淺試，真正踏準(zhǔn)搶到反彈的產(chǎn)品極少?！靶⌒膿蔚萌f年船”，經(jīng)驗曾經(jīng)使很多私募高手抵住誘惑，以輕倉位躲過了之前的好幾輪假反彈騙局，但是同樣的經(jīng)驗，是否會使這些私募錯失或許到來的部分真反彈機會？ 當(dāng)月陽光私募排行榜的一大亮點出現(xiàn)在一直堅持價值投資，持倉較重的私募產(chǎn)品中，這些產(chǎn)品的共同特點是自始

12、至終操作風(fēng)格統(tǒng)一，前期隨大盤一路走來，普遍凈值損失較大，好在臨近市場低位，基金管理者沒有選擇認(rèn)輸割肉，使得產(chǎn)品都能充分享受到反彈，凈值得到部分回補。比較當(dāng)月的增幅，我們發(fā)現(xiàn)，除了中融平臺上的兩個產(chǎn)品，排在前面的幾乎都是前期重倉、跌幅較大的老面孔。如北京信托的云程泰增值12期，深國投平臺上的明達(dá)13期、尚誠，華宸信托的彤源等，重倉位贏得了反彈的大收益。另外，新近成立的私募產(chǎn)品更是輕松上陣，因為沒有凈值方面的太多壓力，所以只要敢于博反彈的都收獲不菲，比較突出的是10月底剛成立的中融旗下的混沌1號，本月絕對收益達(dá)到了12%以上。另外，中融的另一個產(chǎn)品，智德持續(xù)增長的凈值也在取值月增長了10%左右。（

13、圖二）產(chǎn)品簡稱取值日日期取值日凈值當(dāng)月凈值增幅產(chǎn)品成立日云程泰增值22008-11-140.499418.12%2008-4-9明達(dá)12008-11-140.949117.77%2005-11-28云程泰增值12008-11-140.457917.11%2007-8-1明達(dá)32008-11-200.685315.31%2007-4-2彤源12008-11-140.601414.07%2007-9-26尚誠2008-11-200.71113.23%2007-3-28明達(dá)22008-11-101.055612.61%2006-10-24混沌12008-11-211.123312.33%2008-1

14、0-21智德持續(xù)增長2008-11-261.064610.52%2008-6-20信托活躍度比較本期榜單的產(chǎn)品涉及15家信托公司。在本月觸底反彈的行情中，哪家信托平臺上的私募基金操作把握的較好？我們將主要的信托公司（統(tǒng)計不含只有12個陽光私募產(chǎn)品上榜的信托），按照各自平臺上產(chǎn)品的相對大盤的平均增幅做一比較。（圖三）信托公司北京華寶交銀中投平安深國投云南中融當(dāng)月平均拉開大盤距離7.57%0.57%1.29%8.33%0.75%3.50%-3.10%2.84%信托市場份額占比2.76%4.14%2.76%2.76%12.41%44.83%14.48%10.34%統(tǒng)計顯示，北京信托領(lǐng)先大盤7個多點位，很大程度上是得益于旗下云程泰系產(chǎn)品的重倉位，在本取值月度，云程泰系跟隨反彈，凈值拉回了1718%。而中投信托戰(zhàn)勝大盤，主要靠隆圣系產(chǎn)品的減倉操作而避開同期大盤6點的跌幅所至。在市場份額占比較大的信托族群中，當(dāng)月比較活躍的是深國投和中融信托，分別以拉開大盤3.5和2.84個點