(東北財(cái)經(jīng)版)證券價(jià)值評(píng)估習(xí)題及答案

1、第三章 證券價(jià)值評(píng)估一、單項(xiàng)選擇題1長(zhǎng)盛資產(chǎn)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入500 萬(wàn)元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為（ ）。A.3 358萬(wàn)元 B. 3 360萬(wàn)元 C. 4 000萬(wàn)元 D. 2 358萬(wàn)元 2某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)100 000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8.5%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為（ ）。A. 1 234 470.59元 B. 205 000.59元 C. 2 176 470.45元 D. 1 176 470.59元 3假設(shè)以10%的年利率借得30 000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為

2、（ ）。A.6 000元 B.3 000元 C.4 882元 D. 5 374元4關(guān)于股利穩(wěn)定增長(zhǎng)模型，下列表述錯(cuò)誤的是（ ）。A.每股股票的預(yù)期股利越高，股票價(jià)值越大B.必要收益率越小，股票價(jià)值越小C.股利增長(zhǎng)率越大，股票價(jià)值越大D.股利增長(zhǎng)率為一常數(shù)，且折現(xiàn)率大于股利增長(zhǎng)率5有一5年期國(guó)庫(kù)券，面值1000元，票面利率12%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。假設(shè)必要收益率為10%（復(fù)利、按年計(jì)息），其價(jià)值為（ ）。A.1 002元 B.990元 C.993.48元 D.898.43元6如果債券預(yù)期利息和到期本金（面值）的現(xiàn)值與債券現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格相等，則等式所隱含的折現(xiàn)率為（ ）。A.贖回收益率

3、B.到期收益率C.實(shí)現(xiàn)收益率 D.期間收益率7基準(zhǔn)利率又稱(chēng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，即投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而放棄無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，其構(gòu)成因素為（ ）。A.市場(chǎng)平均收益率和預(yù)期通貨膨脹率 B.實(shí)現(xiàn)收益率和預(yù)期通貨膨脹率C.真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和實(shí)現(xiàn)收益率 D.真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和預(yù)期通貨膨脹率8某公司年初以40元購(gòu)入一只股票，預(yù)期下一年將收到現(xiàn)金股利2元，預(yù)期一年后股票出售價(jià)格為48元，則此公司的預(yù)期收益率為（ ）。A4.5% B5% C30% D25%二、多項(xiàng)選擇題1下列關(guān)于債券價(jià)值的表述中，正確的有（ ）。A. 債券面值越大，債券價(jià)值越大 B. 息票率越大，債券價(jià)值越大C. 必要收益率越大，債券價(jià)值越小 D. 如果必

4、要收益率高于息票率，債券價(jià)值低于面值E. 隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。2決定債券發(fā)行價(jià)格的因素主要有（ ）。A.債券面值 B.債券利率 C.市場(chǎng)利率 D.債券到期日 E.市場(chǎng)收益水平3某債券面值為1000,期限為5年,以折價(jià)方式發(fā)行,期內(nèi)不計(jì)利息,到期按面值償還,當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，如果公司決定購(gòu)買(mǎi)，且這一決策較為經(jīng)濟(jì)，則債券當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格可能為（ ）。A.681元 B.600元 C. 590元 D.720元 E.900元4在預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)率時(shí)，除了使用歷史數(shù)據(jù)之外，還應(yīng)利用對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)率有價(jià)值的其他信息調(diào)整歷史增長(zhǎng)率。這些信息主要有（ ）。A.在最近的財(cái)務(wù)報(bào)告之后，已公開(kāi)

5、的公司特定的信息B.影響未來(lái)增長(zhǎng)率的宏觀經(jīng)濟(jì)信息C.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在定價(jià)政策和未來(lái)增長(zhǎng)方面所透露的信息D.公司的留存收益、邊際利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)E.公司未公開(kāi)的其他信息5關(guān)于股票估價(jià)與債券估價(jià)模型的表述中，正確的有（ ）。A.股票和債券的價(jià)值等于期望未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B.普通股價(jià)值決定于持續(xù)到永遠(yuǎn)的未來(lái)期望現(xiàn)金流量C.普通股未來(lái)現(xiàn)金流量必須以對(duì)公司未來(lái)盈利和股利政策的預(yù)期為基礎(chǔ)進(jìn)行估計(jì)D.股票股利與債券利息相同，在預(yù)測(cè)公司價(jià)值時(shí)均應(yīng)使用稅后值E.債券利息與股票股利不同的是債券利息可以稅后支付6在股利折現(xiàn)模型下，股票投資的現(xiàn)金流量包括（ ）。A.折現(xiàn)率 B.每期的預(yù)期股利 C.股票出售時(shí)的預(yù)

6、期價(jià)值 D.股票最初買(mǎi)價(jià) E.股票面值三、判斷題1在通貨膨脹的條件下采用固定利率，可使債權(quán)人減少損失。 （ ） 2在利率和計(jì)息期相同的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。 （ ）3名義利率指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)給出的年利率，它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。（ ）4張凡所購(gòu)房款100萬(wàn)，現(xiàn)有兩種方案可供選擇，一是5年后付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，為了最大限度地減少付現(xiàn)總額，張凡應(yīng)選擇方案一。 （ ） 5假設(shè)市場(chǎng)利率保持不變，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨時(shí)間的延續(xù)而逐漸下降。 （ ）6分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款

7、、每年相同的銷(xiāo)售收入等，都屬于年金收付形式。 （ ）7一般來(lái)說(shuō)，債券內(nèi)在價(jià)值既是發(fā)行者的發(fā)行價(jià)值，又是投資者的認(rèn)購(gòu)價(jià)值。如果市場(chǎng)是有效的，債券的內(nèi)在價(jià)值與票面價(jià)值應(yīng)該是一致的。 （ ） 四、計(jì)算分析題1. 現(xiàn)在是2005年6月2日，ABB債券有關(guān)資料如下：面值100元，息票率12%，每半年付息一次，到期日為2022年6月1日。假設(shè)你可以98.5元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)這種債券，一直持有到到期日，則到期收益率為多少？2假設(shè)你有一項(xiàng)期限25年的房屋抵押貸款，貸款本金80 000元，每月還款800元；你在銀行的存款利率為7%。根據(jù)抵押條款，你可以提前償還貸款，你會(huì)利用銀行存款提前償還抵押貸款嗎？3假設(shè)你有一筆期

8、限為10年的房屋抵押貸款，房款為500 000元，首付款為房款的20%，其余每月分期付款，當(dāng)前貸款月利率為0.0042。要求：（1） 按等額本息法、等額本金法兩種償還方式計(jì)算貸款償還總額。（2） 比較等額本息法、等額本金法兩種方式的特點(diǎn)，在考慮償還方式時(shí)，應(yīng)考慮哪些因素？4. 王先生計(jì)劃將100 000元投資于政府債券，投資期至少為4 年。這種債券到期一次還本付息。你作為他的投資顧問(wèn)，會(huì)給他提供何種建議？有關(guān)資料如下表所示：表3- 1 與投資相關(guān)的資料列示到期日1年2年3年4年5年利率4.00%4.35%4.65%4.90%5.20%（1）根據(jù)以上資料，你認(rèn)為王先生有多少種投資選擇？至少列出五

9、種投資組合。（2）根據(jù)（1）的結(jié)論，王先生在每種選擇中的投資價(jià)值（本金加利息）是多少？假設(shè)收益率曲線保持不變。(3) 假設(shè)王先生投資于一個(gè)5年期債券，在第4年末出售該債券，債券的出售價(jià)應(yīng)為多少？如果王先生在第4年末需要現(xiàn)金123 000元，這一投資選擇能否滿足他的要求？列示計(jì)算過(guò)程。 5. XYZ公司最近支付的每股股利是3.55元，最近幾年公司一直以4% 的穩(wěn)定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，但分析人士認(rèn)為公司今后的經(jīng)營(yíng)會(huì)更好，并預(yù)期以后的增長(zhǎng)率為5%左右。股票的當(dāng)前售價(jià)為每股75元，與XYZ公司具有相似風(fēng)險(xiǎn)的股票投資必要收益率在8%-10%。要求：（1） 分別以股票投資收益率8%，9%，10%計(jì)算XYA公司股票

10、價(jià)值。6NEW公司2003年每股收益為2.1元，支付股利每股0.69元，同時(shí)預(yù)期2004年-2008年間的收益將每年增長(zhǎng)15%，在這期間股利支付率保持不變。2008年以后的收益增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)會(huì)降至6%的穩(wěn)定水平，但股利支付率會(huì)上升至65%。目前，與NEW公司具有相同風(fēng)險(xiǎn)的股票投資收益率為13.95%，2008年以后預(yù)期股票收益率為12.3%。（1）200 8年末公司股票的預(yù)期價(jià)格是多少？（2）根據(jù)二階段DDM模型計(jì)算的股票預(yù)期價(jià)格是多少？7甲在考慮購(gòu)買(mǎi)同一行業(yè)的兩家上市公司的股票，除了股利支付政策不同外，其他條件均相同。兩家公司年收益的平均水平都是每股3元，A公司的股利政策是所得盈余全部

11、用于支付股利，B公司的股利政策是所得盈余的1/3用于股利發(fā)放，即每股支付1元股利。A公司股票的市場(chǎng)價(jià)格為每股15元，兩家公司風(fēng)險(xiǎn)相同。請(qǐng)判斷如下事項(xiàng)的正確性并進(jìn)行說(shuō)明：（1）B公司的成長(zhǎng)速度要快于A公司，因此其股票市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)超過(guò)每股15元；（2）雖然B公司的成長(zhǎng)速度快，但A公司現(xiàn)在的股利支付水平高于B公司，因此，A公司的股票市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該較高；（3）A公司預(yù)期收益率和必要收益率都為20%，B公司的預(yù)期收益率會(huì)更高，因?yàn)槠漕A(yù) 期增長(zhǎng)率較高；（4）如果B公司股票市場(chǎng)價(jià)格也是每股15元，B公司增長(zhǎng)率的最合理估計(jì)是10%。一、單項(xiàng)選擇題1A 2D 3C 4B 5C 6B 7D 8D 部分解析：1年后該項(xiàng)

12、基金本利和=500×（F/A，10%，5）（1+10%）=3 358（萬(wàn)元）2獎(jiǎng)學(xué)金的本金=100000/8.5%=1 176 470.59（元）3. 每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額=30 000/(P/A,10%,10)= 4 882（元）5. 債券的價(jià)值=(1000+1000×12%×5)/（1+10%）5=1600/1.6105=993.48（元）8. 預(yù)期收益率=（48-40+2）/40 ×100%=25%二、多項(xiàng)選擇題1ABCDE 2ABCDE 3ABC4ABCDE 5ABCE 6BC 部分解析：5債券價(jià)值=1000×（P/F，8%，5）=

13、681（元）則只有債券市場(chǎng)價(jià)格不高于681元時(shí)，企業(yè)才會(huì)購(gòu)買(mǎi)。三、判斷題1× 2 3 4× 5× 6 7 部分解析：4第一種方式付款現(xiàn)值=120/（1+7%）5=85.56(萬(wàn)元) 第二種方式付款現(xiàn)值=20/（P/A，7%，5）=82(萬(wàn)元) 則應(yīng)選擇方案二。四、計(jì)算分析題 1到期收益率計(jì)算：或根據(jù)財(cái)務(wù)函數(shù)計(jì)算：在電子表格中輸入“=RATE(34,6,98.5,100)”，回車(chē)后，得到半年到期收益率為6.105673%，年到期收益率為：2抵押貸款的利率：由于貸款年利率為11.28%， 存款利率為7%，因此，應(yīng)當(dāng)提前償還抵押貸款。3. (1)兩種償還方式下貸款償還額

14、如下表所示（采用Excel電子表格計(jì)算）。 兩種償還方式下貸款償還額 單位：元等額本息法等額本金法每期還款額4 250.45 每月償還本金 3 333.33 10 年償還總額510 053.47 10年償還總額 501 640.00 （2）等額本息償還法又稱(chēng)等額法，即借款人每月以相等的金額償還貸款本息，還款方式見(jiàn)表3-3；等額本金償還法又稱(chēng)遞減法，即借款人每月等額償還本金，貸款利息隨本金逐月遞減，還款額逐月遞減。在表1中，等額本金還款法付款額小于等額本息法。但如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，以月利率將兩種還款方式下每月還本付息差額折現(xiàn)到貸款發(fā)放日，則相加之和為0。也就是說(shuō)，如果考慮時(shí)間因素，則兩種還款

15、方式不存在差異。在考慮償還方式時(shí)，主要考慮貸款者的收入情況和消費(fèi)偏好。如果收入相對(duì)比較高，且沒(méi)有更好的投資機(jī)會(huì)可采用等額本金法，如果你收入相對(duì)較穩(wěn)定可采用等額本息法。4（1）王先生可以選擇的投資組合投資選擇 投資組合方式12345當(dāng)前投資于一個(gè)4年期債券各年初分別投資于一個(gè)1年期債券首先投資一個(gè)1年期債券，第二年初再投資于一個(gè)3年期債券第1年初、第2年初分別投資一個(gè)1年期債券，第三年初再投資于一個(gè)2年期債券第1年初、第3年初分別投資一個(gè)2年期債券（2）如果收益率曲線不變，各種投資組合價(jià)值計(jì)算如下：選擇1： 當(dāng)前投資于一個(gè)4年期債券。100 000×1.0494=121 088(元)選

16、擇2：各年初分別投資于一個(gè)1年期債券。第1年：100 000×1.04=104 000（元）第2年：104 000×1.04=108 160（元）第3年：108 160×1.04=112 486（元）第4年：112 486×1.04=116 986（元）選擇3：首先投資一個(gè)1年期債券，第二年初再投資于一個(gè)3年期債券。第1年：100 000×1.04=104 000（元）第2年：104 000×1.04653=119 193（元）選擇4：首先投資兩個(gè)1年期債券，第3年初再投資于一個(gè)2年期債券：第1年：100 000×1.04=

17、104 000（元）第2年：104 000×1.04=108 160（元）第3年：108 160×1.04352=117 774（元）選擇5：第1年初、第3年初分別投資一個(gè)2年期債券：第1年：100 000×1.04352 =108 889（元）第3年：108 889×1.04352=118 568（元）（3）如果王先生購(gòu)買(mǎi)一個(gè)5年期債券，則5年期債券投資價(jià)值為：4 100 000×1.0525=128 848.29(元)由于王先生在第4年需要現(xiàn)金，假設(shè)他在第4年末出售該債券，則出售價(jià)為：這種投資策略能夠滿足王先生的要求。5.根據(jù)穩(wěn)定增長(zhǎng)模型公

18、式計(jì)算XYZ公司股票價(jià)格（1）（4）的結(jié)果如下表所示。 XYZ公司股票價(jià)格 單位：元增長(zhǎng)率必要收益率8%9%10%5%124.2593.1974.554%92.373.8461.533%73.1360.9452.24在表中，必要收益率為8%，增長(zhǎng)率為5%時(shí)股票價(jià)值計(jì)算方式如下：表中其他指標(biāo)計(jì)算方法以此類(lèi)推。6(1) 20032008年NEW公司股票相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。 20032008年NEW公司股票相關(guān)數(shù)據(jù) 單位：元年 份2003200420052006200720082009每股收益2.1002.4152.7773.1943.6734.2244.477每股股利0.6900.7940.9131.0491.2071.3882.910股利現(xiàn)值0.6960.7030.7090.7160.7222008年末股票預(yù)計(jì)價(jià)格46.