我國人民幣匯率變動的影響因素的實(shí)證分析

1、我國人民幣匯率變動的影響因素的實(shí)證分析一 問題的提出 在改革開放以來，我國為發(fā)展本國落后經(jīng)濟(jì)，開拓國外市場，吸引外資，采取了擴(kuò)大出口的貿(mào)易政策，同時給予外商在本國投資建廠，給予稅收減免等優(yōu)惠政策。在此過程中，涉及到外匯的兌換政策，尤其是人民幣與美元的匯率變動問題，自上世紀(jì)90年代以來我國出口不斷地?cái)U(kuò)大，順差越來越大，積聚著大量的美元，事實(shí)證明伴隨著我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，廉價的勞動密集型產(chǎn)品逐步占領(lǐng)外國的市場，這受到外國的各種貿(mào)易壁壘措施，例如關(guān)稅，反傾銷，反補(bǔ)貼，TBT，出口配額等，在此種種壓力下，我國人民幣被迫升值，這對于我國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要的影響，使得出口受阻，外商在本國的獲

2、利減低，大大降低了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，為此探尋匯率的影響因素，尋找合適的匯率水平，具有重要現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)意義。二 理論綜述匯率的影響因素，匯率決定理論很多，主要的理論有國際借貸學(xué)說、購買力平價學(xué)說、利率平價學(xué)說、國際收支學(xué)說、資產(chǎn)市場學(xué)說。它們分別從貨幣因素、宏觀基本面因素、實(shí)際市場因素、存量因素和流量因素等不同的角度對匯率的決定和變動進(jìn)行了研究。這些理論都有優(yōu)點(diǎn)，但也都有不足。一種理論只能針對匯率決定的某一方面進(jìn)行深入詳盡的闡述。同一種理論在不同時期的解釋能力也是不同的。到目前為止，還沒有一種全能的匯率決定理論。但是已有的匯率決定理論是相互補(bǔ)充、相互替代的，它們一起構(gòu)成了多姿多彩的匯率決定理論體

3、系。下面主要介紹主要有1.購買力平價對于匯率的變動影響，這取決于兩國貨幣購買力的變動。（1）絕對購買力平價學(xué)說假定，A國的物價水平為PA，B國的物價水平為PB，e為A國貨幣的匯率(直接標(biāo)價法)，則依絕對購買力平價學(xué)說：e = PA / PB。（2）相對購買力平價學(xué)說. E1= (PA*/ PA )/( PB*/PB)e0 ，e0:舊的匯率，e1:新的匯率,PA、PB為基期的價格指數(shù),PA*、PB*為當(dāng)期的價格指數(shù),A為標(biāo)價貨幣、B為標(biāo)準(zhǔn)貨幣2.利率平價學(xué)說的理論淵源可追溯到19世紀(jì)下半葉，1923年由凱恩斯系統(tǒng)地闡述。利率平價理論認(rèn)為兩國之間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的聯(lián)系。

4、該理論的主要出發(fā)點(diǎn)，就是投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益應(yīng)該與按即期匯率折成外匯在國外投資并按遠(yuǎn)，匯率買回本國貨幣所得到的短期投資收益相等。一旦出現(xiàn)由于兩國利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會進(jìn)行套利活動，其結(jié)果是使遠(yuǎn)期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期匯率相比，利率低的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會下跌，而利率高的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會上升。遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價約等于兩國間的利率差。利率平價學(xué)說可分為拋補(bǔ)的利率平價和非套補(bǔ)的利率平價,非拋補(bǔ)利率平價(1 + i) = Eef (1+ i*)/e, 拋補(bǔ)利率平價 ( fe) / e +(f-e)/ ei* = i-i* A國（本國）一年期

5、存款利率為 i ；B國（外國）一年期存款利率為i*； 即期匯率為 e ；遠(yuǎn)期匯率為 f (均為直接標(biāo)價) 。因此不同時期、地區(qū)、不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會推導(dǎo)出不同的具體的匯率函數(shù)。三 模型的設(shè)定1、影響因素的分析(1) 相對經(jīng)濟(jì)增長率在一般情況下，短期來看，經(jīng)濟(jì)高速增長，會促使進(jìn)口增加，本幣貶值。但從長期來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長，在我國投資收益率會逐步增加，外資紛紛流入，本幣升值，另外勞動生產(chǎn)率的提高，技術(shù)進(jìn)步，出口增加，這也會使得本幣升值。從另一方面來說，經(jīng)濟(jì)增長從會增加國民收入，國內(nèi)收入增加將導(dǎo)致進(jìn)口需求增加，國外收入下降將導(dǎo)致出口需求下降，導(dǎo)致經(jīng)常帳戶的惡化，本幣貶值。反之，

6、經(jīng)常帳戶好轉(zhuǎn)，本幣上升。（2） 國際收支差額：（3） 一般來說，一國國際經(jīng)濟(jì)順差，外匯收入增加，外匯儲備相應(yīng)增加，外匯市場對改過的貨幣需求強(qiáng)硬的增加，進(jìn)而導(dǎo)致該國貨幣幣值上浮，該國貨幣的匯率隨之上升，該國貨幣趨于堅(jiān)挺，一國的國際收支赤字，則該國的貨幣有貶值的趨勢，貨幣趨于疲軟。（4） 通脹率差異： 如果我國的通脹率高于他國，一方面，外國的商品則相對比較便宜，進(jìn)口增加出口減少，本幣貶值。另一方面，預(yù)計(jì)該國貨幣會進(jìn)一步貶值，于是人民紛紛拋出該國貨幣，則該國的貨幣匯率趨于下降。（5） 價格水平的變動。 國內(nèi)相對于國外價格水平上升將導(dǎo)致出口下降進(jìn)口上升，導(dǎo)致經(jīng)常帳戶惡化，本幣貶值。反之，經(jīng)常帳戶好轉(zhuǎn)，

7、本幣升值。（6） 利率的變動。本國利率的提高引起資金向本國的短期流入，導(dǎo)致本幣的升值。反之，外國利率的提高引起資金外流，導(dǎo)致本幣貶值。（7） 對未來匯率預(yù)期的變動。預(yù)期本幣貶值將導(dǎo)致資金的外流，本幣將貶值。反之，預(yù)期外幣貶值將導(dǎo)致外資的流入，本幣將升值。（8） 相應(yīng)的政府政策 為擴(kuò)大出口減少進(jìn)口，政府會人為的低估本國貨幣，而若為了鼓勵資本輸出，增強(qiáng)本幣的信心，提高國際地位，則會高估本國貨幣。2、模型的設(shè)定Y 代表美元兌人民幣的匯率X1 代表經(jīng)濟(jì)增長率差異X2 代表國際收支差額X3 代表相對通脹率X4 代表一年期存款利率X5 代表居民消費(fèi)價格指數(shù)CPI 圖表如下日期美元兌換人民幣的匯率經(jīng)濟(jì)增長率

8、差異經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目國際收支差額相對通脹率利率CPI長率1993年5.7628.4048,197.8611.3110.08108.4331994年8.61876.3060,793.7321.1410.98104.634.51995年8.3515.8071,176.5914.4910.98107.829.51996年8.31423.9078,973.035.498.325109.425.31997年8.28982.5084,402.28-0.135.67104.517.31998年8.27912.3089,677.05-3.144.59105.914.81999年8.27830.7099,21

9、4.55-2.952.25108.314.72000年8.27841.60109,655.20-1.792.25108.612.32001年8.2774.10120,332.70-2.682.25106.1314.42002年8.2774.80135,822.80-3.631.98106.9916.82003年8.2774.80159,878.30-0.391.98107.0519.62004年8.27683.70184,937.401.632.07108.114.72005年8.19173.90216,314.40-0.882.07108.217.62006年7.97184.70265,81

10、0.30-1.892.52109.78172007年7.6046.50314,045.401.563.465110.8916.72008年6.94517.10340,902.803.053.06108.9917.82009年6.83111.20401,512.80-4.282.25110.3327.72010年6.76956.10473,104.002.962.5108.2318.52011年6.45884.10519,322.103.363.510518基于以上數(shù)據(jù)，初步建立模型經(jīng)檢驗(yàn)：報(bào)告形式：=9.494332 -0.1136X1-0.366E-06X2+0.0486X3-0.1550X

11、4+0.00132X5系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差SE() (9.4943) (9.9413) (0.0096) (1.51E-06) (0.1214) (0.0932) T統(tǒng)計(jì)量 = ( -1.3664) (-2.2426) (0.94689 ) (-1.2774) (0.0143)R2=0.5750 =0.4115 F=3005.316 DW =1.500 =0.6258 =5.0914四、檢驗(yàn)：1、經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)（邊際分析）：=9.4943，=9.9413， 的經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)：假定其他解釋變量不變，國民總收入X每增長1億元，最終消費(fèi)Y將增長0.5301億元,這與實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義相吻合，經(jīng)濟(jì)意義合理2、擬合優(yōu)度檢驗(yàn)：判定系數(shù)R2=0.