企業(yè)公眾股的發(fā)行研討(powerpoint 24頁)

1、第五篇：長期(chngq)籌資 第19章 公眾股的發(fā)行 第20章 長期負債第21章 期權與公司理財：基本概念第22章 期權與公司理財：推廣與應用(yngyng)第23章 認股權證和可轉(zhuǎn)換債券第24章 租賃第25章 衍生品和套期風險第一頁，共二十六頁。第19章 公眾股的發(fā)行(fhng) 19.1公開發(fā)行 19.2另一種發(fā)行方式 19.3現(xiàn)金發(fā)行19.4新股發(fā)行公告和公司的價值 19.5新股的發(fā)行成本 19.6權證 19.7新股發(fā)行之謎 19.8上架發(fā)行19.9私募資本(zbn)市場19.10本章小結(jié) 第二頁，共二十六頁。19.1公開(gngki)發(fā)行新股發(fā)行的基本程序(chngx) 1.管理層取

2、得董事會的同意 2.公司準備和向SEC提出注冊登記書(re gistration statement) 3.SEC在靜候期間討論注冊登記書 4.注冊登記書最初沒有包含新股的價格 5.靜候期間及以后使用的都是墓碑式廣告(tombstone advertisement) 返回第三頁，共二十六頁。19.2另一種發(fā)行(fhng)方式新證券的發(fā)行方式 1.私募發(fā)行 2.公開發(fā)行 a.普通現(xiàn)金發(fā)行 b.附權發(fā)行 3. 此外按以前是否(sh fu)發(fā)行過證券可分為： a.首次公開發(fā)行（initial public offering，IPO) b.多次發(fā)行(seasoned new issue) 返回第四頁，

3、共二十六頁。19.3現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行 公司發(fā)行證券時，如采用現(xiàn)金發(fā)行方式通常會涉及到投資銀行（investment bankers)。投資銀行是提供廣泛(gungfn)多樣服務的金融中介機構。對于發(fā)行公司而言，投資銀行主要提供一下服務：制定證券發(fā)行方法為新發(fā)行證券定價銷售新發(fā)行證券第五頁，共二十六頁。通過發(fā)行(fhng)證券獲取現(xiàn)金有兩種基本的方法：包銷（firm commitment)代銷（best efforts)19.3.1投資銀行19.3.2發(fā)行價19.3.3折價：conrail和shiva案例19.3.4折價：一種可能的解釋第六頁，共二十六頁。19.3.1投資銀行(tu z y

4、n xn)投資銀行處于新證券發(fā)行的核心。它提供咨詢、推銷證券以及承銷所要籌集的金額。它們還承擔市場價格波動的風險。合理定價符合投資銀行的利益。選擇(xunz)投資銀行的方法： 竟價出售法（competitive offer） 議價出售法（negotiated offer）一般認為，議價交易成本高于竟價交易。 返回第七頁，共二十六頁。19.3.2發(fā)行價合理確定證券發(fā)行價格是是投資銀行為首次公開(gngki)發(fā)行證券必須做的一件事，也是最難做的一件事。發(fā)行價格過高或過低都會使發(fā)行公司的潛在成本提高。伊博森（Ibbotson）的研究結(jié)果表明股票首次公開發(fā)行通常要以低于市場真實價格的11%出售。19.

5、3.3折價：conrail和shiva案例19.3.4折價：一種可能的解釋 返回第八頁，共二十六頁。19.4新股發(fā)行(fhng)價格和公司的價值研究表明在普通股新股公告日，現(xiàn)有股票的市場價值(jizh)將降低，這種現(xiàn)象有兩種可能的解釋：（1）管理者信息（2）負債能力 返回第九頁，共二十六頁。19.5新股發(fā)行(fhng)成本 公開發(fā)行證券是有成本的，不同發(fā)行方法成本不同，發(fā)行成本可分為六類： （1）差價或承銷差價 （2）其它直接費用 （3）間接費用 （4）超常收益 （5）折價 （6）“綠鞋”選擇權 返回19.6.4附權發(fā)行對股票價格的影響 附權發(fā)行后股票價格要下降 返回19.6.5附權發(fā)行對股東

6、的影響 附權發(fā)行時股東可以行使選擇權也可以出售選擇權，在這兩種情況下股東都不會蒙受損失 返回19.6.6承銷協(xié)議 備用承銷（standby underwriting） 附權發(fā)行時，為了避免認購不足，通常采用備用承銷來安排，將發(fā)行股票中未被認購的部分按照扣除小部分認購費用后的認購價格出售給承銷商 超額認購特權（oversubscription privilege） 附權發(fā)行時可能會有一小部分股東在權證有效期內(nèi)未行使選擇權，但通常他們還是被允許按照認購價格購買沒有被認購的股票 返回19.7新股發(fā)行之迷 史密斯（Smith）比較了三種股票發(fā)行方法的發(fā)行成本： （1）通過承銷商發(fā)行 （2）通過備用承銷

7、附權發(fā)行 （3）純粹附權發(fā)行 結(jié)果表明純粹附權發(fā)行的成本最低，所以從理論上講純粹附權發(fā)行應該占多數(shù)，但實際上大于90%的新股都是通過承銷發(fā)行的，其原因可能有： 19.8上架發(fā)行（shelf registration） 上架發(fā)行需具備的資格條件： 公司必須被評定為具有投資價值的評估等級 在過去12個月里，公司對其債務沒有違約 公司對外發(fā)行股票市值總額超過750萬美圓 在過去12個月里，公司不曾違反1934年證券交易法 返回19.9私募資本市場 19.9.1私募 19.9.2私募資本的公司 19.9.3風險資本的供給者 風險資本的供給者有四類： 老牌、富有的家族 以提供投資基金為目的組建起來的大批

8、私人合伙公司和股份公司 大型工業(yè)或金融公司下屬的風險資本機構(jgu) 非正式參與者 19.9.4融資階段19.9.4融資階段 風險資本融資可以分為六個階段： 種子資金階段 起步階段 第一輪融資階段 第二輪融資階段 第三輪融資階段 第四輪融資階段 返回19.10本章小結(jié) 本章主要觀點如下： 相對于小規(guī)模發(fā)行股票，大規(guī)模發(fā)行的股票發(fā)行成本較低 包銷比代銷更為盛行 附權發(fā)行比普通的現(xiàn)金發(fā)行便宜，而且能消除折價問題 上架發(fā)行發(fā)行新債和新股的一種新方法，且其成本較低 風險資本家在公司融資過程中發(fā)揮重要作用 返回第十頁，共二十六頁。19.6權證向現(xiàn)有股東出售普通股股票被稱為附權發(fā)行權證是在發(fā)行新股時為了

9、避免現(xiàn)有股東持股比例降低，而賦予現(xiàn)有股東在確定時間確定時間以確確定的價格定的價格購買確定數(shù)量確定數(shù)量新股的一種選擇權權證是有價值的 權證有時效性 19.6.1附權發(fā)行的技巧 19.6.2認購(rngu)價格 19.6.3購買一股股票所需權證數(shù)量 19.6.4附權發(fā)行對股票價格的影響 19.6.5附權發(fā)行對股東的影響 19.6.6承銷協(xié)議第十一頁，共二十六頁。19.6.1附權發(fā)行(fhng)的技巧附權發(fā)行的過程(guchng)與現(xiàn)金發(fā)行的過程(guchng)不同附權發(fā)行時股東有三種選擇：1. 認購名下全部股票2. 出售所有權證3. 什么都不做，空讓權證過期失效4. 附權發(fā)行時財務人員要解決三個問

10、題：5. 現(xiàn)有股東認購新股的價格6. 多少權證認購一股新股7. 附權發(fā)行對現(xiàn)有股票價格的影響 返回第十二頁，共二十六頁。19.6.2認購(rngu)價格在附權發(fā)行里，認購價格（subscription price）是指允許現(xiàn)有股東購買新股票的價格理性股東只有(zhyu)在認購價格低于附權發(fā)行到期時日股票市價時才會認購附權發(fā)行的股票 返回第十三頁，共二十六頁。19.6.3購買一股股票(gpio)所需權證數(shù)量 新股發(fā)行數(shù)量(shling)= 返回準備(zhnbi)籌集資金認購價格買入每一股股票需要的權證數(shù)量=“舊”股票“新”股票第十四頁，共二十六頁。19.6.4附權發(fā)行(fhng)對股票價格的影響

11、附權發(fā)行后股票價格要下降(xijing) 返回股票價格=“新”股數(shù)量*認購價格+“舊”股數(shù)量*發(fā)行(fhng)市價 “舊”股票+“新”股票發(fā)行后企 業(yè)價值= “新”股數(shù)量*認購價格+“舊”股數(shù)量*發(fā)行市價第十五頁，共二十六頁。19.6.5附權發(fā)行(fhng)對股東的影響附權發(fā)行時股東可以(ky)行使選擇權也可以(ky)出售選擇權，在這兩種情況下股東都不會蒙受損失 返回第十六頁，共二十六頁。19.6.6承銷協(xié)議(xiy)備用承銷（standby underwriting） 附權發(fā)行時，為了避免認購不足，通常采用備用承銷來安排，將發(fā)行股票中未被認購的部分按照扣除小部分認購費用后的認購價格出售給承銷

12、商超額認購特權（oversubscription privilege） 附權發(fā)行時可能會有一小部分股東在權證有效期內(nèi)未行使(xngsh)選擇權，但通常他們還是被允許按照認購價格購買沒有被認購的股票 返回第十七頁，共二十六頁。19.7新股發(fā)行(fhng)之迷史密斯（Smith）比較了三種(sn zhn)股票發(fā)行方法的發(fā)行成本： （1）通過承銷商發(fā)行 （2）通過備用承銷附權發(fā)行 （3）純粹附權發(fā)行結(jié)果表明純粹附權發(fā)行的成本最低，所以從理論上講純粹附權發(fā)行應該占多數(shù)，但實際上大于90%的新股都是通過承銷發(fā)行的，其原因可能有： 第十八頁，共二十六頁。承銷商提高了股票價格承銷商為公司提供了保險,降低了發(fā)

13、行失敗的風險其他理由: a.承銷發(fā)行收入比附權發(fā)行收入來的 b.與附權發(fā)行相比,承銷發(fā)行所有權較分散 c.從投資銀行得到(d do)咨詢建議也許有好處 d.股東認為行使選擇權很麻煩 返回第十九頁，共二十六頁。19.8上架發(fā)行(fhng)（shelf registration）上架發(fā)行需具備的資格條件：公司必須被評定為具有投資價值的評估等級在過去12個月里，公司對其債務沒有違約公司對外發(fā)行股票市值總額超過750萬美元在過去12個月里，公司不曾(bcng)違反1934年證券交易法 返回第二十頁，共二十六頁。19.9私募資本(zbn)市場19.9.1私募19.9.2私募資本的公司19.9.3風險資本

14、的供給者 風險資本的供給者有四類：老牌、富有的家族以提供投資基金為目的組建起來的大批私人合伙(hhu)公司和股份公司大型工業(yè)或金融公司下屬的風險資本機構非正式參與者 返回第二十一頁，共二十六頁。19.9.4融資(rn z)階段風險資本融資可以(ky)分為六個階段：種子資金階段起步階段第一輪融資階段第二輪融資階段第三輪融資階段第四輪融資階段 返回第二十二頁，共二十六頁。19.10本章(bn zhn)小結(jié)本章主要(zhyo)觀點如下：相對于小規(guī)模發(fā)行股票，大規(guī)模發(fā)行的股票發(fā)行成本較低包銷比代銷更為盛行附權發(fā)行比普通的現(xiàn)金發(fā)行便宜，而且能消除折價問題上架發(fā)行發(fā)行新債和新股的一種新方法，且其成本較低風

15、險資本家在公司融資過程中發(fā)揮重要作用 返回 第二十三頁，共二十六頁。重要(zhngyo)專業(yè)術語代銷 綠鞋條款 非多次發(fā)行投資銀行 首次公開發(fā)行（IPO) 認購價議價出售法 超額(cho )認購條款 風險資本注冊登記法 辛迪加 多次發(fā)行現(xiàn)金發(fā)行 招股說明書 上架發(fā)行竟價出售法 “紅鯡魚” 備用費用除權日 A法規(guī) 備用承諾包銷 墓碑式廣告第二十四頁，共二十六頁。1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。2022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。2022-2-212022-2-212022-2-212/21/20

16、22 9:43:14 PM3、越是沒有本領的就越加自命不凡。2022-2-212022-2-212022-2-21Feb-2221-Feb-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。2022-2-212022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-212/21/20226、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2022年2月21日星期一2022-2-212022-2-212022-2-217、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。2022

17、年2月2022-2-212022-2-212022-2-212/21/20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022-2-212022-2-2121 February 20229、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-21 10、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。2/21/2022 9:43:14 PM2022-2-212022/2/21 11、自己要先看得起自己，別人才會看得起你。2/21/2022 9:43 PM2/21/2022 9:43 PM2022-2-212022-2-21 12、這一秒不放棄，下一秒就會有希望(xwng)。21-Feb-2221 February 20222022-2-21 13、無論才能知識多么卓著，如果缺乏熱情，則無異紙上畫餅充饑，無補于事。Monday, February 21, 202221-Feb-222022-2-21 14、我只是自己不放過自己而已，現(xiàn)在我不會