財(cái)務(wù)杠桿(定)

1、 財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿 -負(fù)債投資最核心的魅力負(fù)債投資最核心的魅力債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)1 1任何公司都無法僅依靠股權(quán)融資或內(nèi)部收益留任何公司都無法僅依靠股權(quán)融資或內(nèi)部收益留存而得到持續(xù)而快速發(fā)展存而得到持續(xù)而快速發(fā)展2 2債務(wù)融資是最經(jīng)濟(jì)的一種融資方式，它與公司債務(wù)融資是最經(jīng)濟(jì)的一種融資方式，它與公司價(jià)值最大化目標(biāo)是一致的價(jià)值最大化目標(biāo)是一致的3 3債務(wù)融資同樣具有治理功能，由于其還本付息債務(wù)融資同樣具有治理功能，由于其還本付息的壓力，理性的管理者對借入資本都是不會濫用的的壓力，理性的管理者對借入資本都是不會濫用的4 4由于還本付息，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此，債權(quán)人在由于還本付息，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此，債權(quán)人在正常

2、條件下不具有對公司的管理權(quán)或控制權(quán)正常條件下不具有對公司的管理權(quán)或控制權(quán)5. 5.企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本低公司的代理人成本20072007年年 甲、乙公司的資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤表甲、乙公司的資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤表 單位：萬元單位：萬元 項(xiàng)目項(xiàng)目甲公司甲公司乙公司乙公司備注備注普通股發(fā)行在外股數(shù)（股）普通股發(fā)行在外股數(shù)（股）2 0002 0001 0001 000（1 1）已知）已知普通股股本（每股面值普通股股本（每股面值100100元）元）200 000200 000100 000100 000（2 2）已知）已知

3、債務(wù)（年利率債務(wù)（年利率8%8%）0 0100 000100 000（3 3）已知）已知資金總額資金總額（4 4）= =（2 2）+ +（3 3）息稅前利潤息稅前利潤20 00020 00020 00020 000（5 5）已知）已知債務(wù)利息債務(wù)利息（6 6）= =（3 3）* *8%8%利潤總額利潤總額（7 7）= =（5 5）（6 6）所得稅（稅率所得稅（稅率25%25%）（8 8）= =（7 7）* *33%33%凈利潤（稅后利潤）凈利潤（稅后利潤）（9 9）= =（7 7）（8 8）每股利潤（元）每股利潤（元）（1010）= =（9 9）（1 1）200 000200 000200 0

4、00200 0000 08000800020 00020 00012 00012 0003 0003 0005 0005 00015 00015 0009 0009 0007.57.59 9小組討論小組討論如果你是企業(yè)的股東，你希望自己成為哪如果你是企業(yè)的股東，你希望自己成為哪個(gè)企業(yè)的股東？為什么？個(gè)企業(yè)的股東？為什么？20082008年年 甲、乙公司的資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤表甲、乙公司的資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤表 單位：萬元單位：萬元 甲公司甲公司 乙公司乙公司息稅前利潤增長率息稅前利潤增長率20%20%20%20%（1111）已知）已知增長后的息稅前利潤增長后的息稅前利潤（1212）=5=5*

5、*1+1+（1111） 債務(wù)利息債務(wù)利息（1313）= =（6 6）利潤總額利潤總額（1414）= =（1212）（1313）所得稅（稅率所得稅（稅率25%25%）（1515）= =（1414）* *33%33%凈利潤（稅后利潤）凈利潤（稅后利潤）（1616）= =（1414）（1515）每股利潤（元）每股利潤（元）（1717）= =（1616）（1 1）每股利潤增加額每股利潤增加額（1818）= =（1717）（1010）普通股利潤增長率普通股利潤增長率（1919）= =（1818）（1010）24 00024 00024 00024 0000 08 0008 00024 00024 000

6、16 00016 0006 0006 0004 0004 00018 00018 00012 00012 0009 912121.51.53 320%20%33.3%33.3%分析分析當(dāng)息稅前利潤增長當(dāng)息稅前利潤增長20%時(shí)時(shí)甲公司：普通股利潤增長率是多少？甲公司：普通股利潤增長率是多少？乙公司：普通股利潤增長率是多少？乙公司：普通股利潤增長率是多少？以上的數(shù)據(jù)說明了什么問題呢？以上的數(shù)據(jù)說明了什么問題呢？總結(jié)：總結(jié)：在資本結(jié)構(gòu)一定的前提下，而債務(wù)利息又在資本結(jié)構(gòu)一定的前提下，而債務(wù)利息又保持不變時(shí)，隨著息稅前利潤的增長普通保持不變時(shí)，隨著息稅前利潤的增長普通股每股股利將會以更快的速度增長。股

7、每股股利將會以更快的速度增長。財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)。的杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿的前提條件：負(fù)債經(jīng)營財(cái)務(wù)杠桿的前提條件：負(fù)債經(jīng)營(固定利息固定利息) 注意：優(yōu)先股股利注意：優(yōu)先股股利財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用負(fù)債籌資取得財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用負(fù)債籌資取得財(cái)務(wù)杠桿利益所引起的所有者收益變動的務(wù)杠桿利益所引起的所有者收益變動的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)增加負(fù)債，能夠獲得財(cái)務(wù)杠桿利益企業(yè)增加負(fù)債，能夠獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，但是，如果企業(yè)的息稅前利潤下降，但是，如果企業(yè)的息稅前利潤下降，固

8、定利息支出難以補(bǔ)償，此時(shí)的每股收固定利息支出難以補(bǔ)償，此時(shí)的每股收益將會以更快的速度下降。益將會以更快的速度下降。20092009年年 甲、乙公司的資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤表甲、乙公司的資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤表 單位：萬元單位：萬元息稅前利潤增長息稅前利潤增長率率-2 20 0% %-2 20 0% %（1111）已知）已知息稅前利潤息稅前利潤（1212）=5=5* *1+1+（1111） 債務(wù)利息債務(wù)利息（1313）= =（6 6）利潤總額利潤總額（1414）= =（1212）（1313）所得稅（稅率所得稅（稅率25%25%）（1515）= =（1414）* *33%33%凈利潤凈利潤（1616）

9、= =（1414）（1515）每股利潤（元）每股利潤（元）（1717）= =（1616）（1 1）每股利潤增加額每股利潤增加額（1818）= =（1717）（1010）普通股利潤增長普通股利潤增長率率（1919）= =（1818）（1010）16 00016 0008 0008 0008 0008 00020002000600060006 6-3-3-33.3%-33.3%16 00016 0000 016 00016 0004000400012 00012 0006 6-1.5-1.5-20%-20%總結(jié)：總結(jié)：1.1.在資本結(jié)構(gòu)一定的前提下，而債務(wù)利息在資本結(jié)構(gòu)一定的前提下，而債務(wù)利息又保持不變時(shí)，隨著息稅前利潤的下降普又保持不變時(shí)，隨著