長期負(fù)債融資及混合融資(powerpoint 100頁)

1、 第一節(jié)第一節(jié) 長期負(fù)債籌資長期負(fù)債籌資 第二節(jié)第二節(jié) 混合籌資混合籌資 第六章第六章長期負(fù)債與混合長期負(fù)債與混合(hnh)融資融資第一頁，共一百零二頁。學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)(xux)目標(biāo)目標(biāo) 重點(diǎn)掌握重點(diǎn)掌握長期借款、債券籌資籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；長期借款、債券籌資籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；熟悉熟悉(shx)債券發(fā)行價(jià)格的確定方法債券發(fā)行價(jià)格的確定方法;應(yīng)在應(yīng)在了解了解租賃種類的基礎(chǔ)上，租賃種類的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)掌握重點(diǎn)掌握融資租賃租金融資租賃租金的確定及其優(yōu)缺點(diǎn)；明確認(rèn)股權(quán)證的本質(zhì)及利的確定及其優(yōu)缺點(diǎn)；明確認(rèn)股權(quán)證的本質(zhì)及利與弊；熟悉可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)及可轉(zhuǎn)換債券合與弊；熟悉可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)及可轉(zhuǎn)換債券合約的內(nèi)容，約的內(nèi)容，掌

2、握掌握認(rèn)股證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。認(rèn)股證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。 第二頁，共一百零二頁。第一節(jié)第一節(jié) 長期負(fù)債籌資長期負(fù)債籌資 一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn) 二、長期借款籌資二、長期借款籌資 三、債券三、債券(zhiqun)籌資籌資 四、融資租賃四、融資租賃第三頁，共一百零二頁。與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下特點(diǎn)與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下特點(diǎn) 籌集的資金具有使用上的時間性，需到籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；期償還； 企業(yè)不論經(jīng)營好壞都要支付固定的債務(wù)企業(yè)不論經(jīng)營好壞都要支付固定的債務(wù)利息；利息； 負(fù)債籌資成本一般較低，且不會負(fù)債籌資成本一般較低，且不會(b h

3、u)分分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)，散投資者對企業(yè)的控制權(quán)，一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)(tdin)第四頁，共一百零二頁。（1 1）按照長期借款的按照長期借款的用途用途分類分類 固定資產(chǎn)投資借款固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款更新改造借款 新產(chǎn)品新產(chǎn)品(chnpn)試制借款試制借款 科技開發(fā)借款科技開發(fā)借款 二、長期借款籌資二、長期借款籌資（一）長期借款的種類（一）長期借款的種類(zhngli)：第五頁，共一百零二頁。（2）按照機(jī)構(gòu)對貸款）按照機(jī)構(gòu)對貸款有無擔(dān)保要求有無擔(dān)保要求分類分類 信用借款信用借款 擔(dān)保借款擔(dān)保借款:保證貸款、抵押保證貸款、抵押(dy)貸款、質(zhì)押貸款貸款、質(zhì)押貸

4、款（3）按照提供）按照提供長期借款的機(jī)構(gòu)長期借款的機(jī)構(gòu)分類分類 政策性銀行貸款政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款 其他金融結(jié)構(gòu)其他金融結(jié)構(gòu) 第六頁，共一百零二頁。（4）按）按貸款利率貸款利率不同分為不同分為 固定利率貸款固定利率貸款 浮動利率貸款。浮動利率貸款。（5）按）按償還償還(chnghun)方式方式分為分為 到期一次償還貸款到期一次償還貸款 分期償還貸款等。分期償還貸款等。第七頁，共一百零二頁。作練習(xí)作練習(xí)(linx)啦啦1（單選）（單選）.長期借款按（長期借款按（ ）可分為信用貸款和抵押貸）可分為信用貸款和抵押貸款款A(yù).借款的用途借款的用途 B.借款的期限借款的期限(qxin)

5、C.有無擔(dān)保有無擔(dān)保 D.提供貸款的結(jié)構(gòu)提供貸款的結(jié)構(gòu)答案(d n)：2. C第八頁，共一百零二頁。1.獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；2.經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；3.借款企業(yè)具有一定的財(cái)物保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)借款企業(yè)具有一定的財(cái)物保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；力；4.有還貸能力；有還貸能力；5.財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；益良好；6.在銀行開設(shè)在

6、銀行開設(shè)(kish)賬戶，辦理結(jié)算。賬戶，辦理結(jié)算。（二）長期借款的取得（二）長期借款的取得(qd)條件和程序：條件和程序： 取得條件：取得條件：第九頁，共一百零二頁。取得取得(qd)程序：程序：1.提出申請；提出申請；2.銀行銀行(ynhng)審批；審批；3.簽訂合同；簽訂合同；4.取得取得(qd)借款借款.第十頁，共一百零二頁。（三）長期借款的保護(hù)性條款（三）長期借款的保護(hù)性條款 1一般性一般性保護(hù)條款保護(hù)條款 流動資金保有量的規(guī)定、支付現(xiàn)金股利和購入股票的限制、資本支出規(guī)模(gum)的限制、限制其他長期債務(wù)等。第十一頁，共一百零二頁。2例行性例行性保護(hù)條款保護(hù)條款(tiokun) 借款企

7、業(yè)必須定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。 第十二頁，共一百零二頁。3特殊性特殊性保護(hù)條款保護(hù)條款 貸款?？顚Ｓ谩⒉粶?zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回的資金項(xiàng)目、限制企業(yè)高級(goj)職員的薪金和獎金總額、要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)、要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)等。 第十三頁，共一百零二頁。銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場的供求關(guān)系、貸款金額、有無擔(dān)保及公司的信譽(yù)等。資本市場的供求關(guān)系、貸款金額、有無擔(dān)保及公司的信譽(yù)等。 固定利率固定利率

8、：貸款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動。：貸款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動。 變動利率變動利率：利率可以定期調(diào)整。：利率可以定期調(diào)整。分期調(diào)整利率分期調(diào)整利率 ：一般是根據(jù)金融市場行情每半年或一年調(diào)整一一般是根據(jù)金融市場行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計(jì)息以還本付息。次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計(jì)息以還本付息。浮動利率：浮動利率：利率按市場利率的變動可以隨時調(diào)整。常常采用基本利率按市場利率的變動可以隨時調(diào)整。常常采用基本利率加成計(jì)算。通常將市場上信譽(yù)最好利率加成計(jì)算。通常將市場上信譽(yù)最好(zu ho)企業(yè)的借款利率或商企業(yè)的借款利率或商業(yè)票據(jù)利率定為基本利率，并在此基礎(chǔ)上

9、加業(yè)票據(jù)利率定為基本利率，并在此基礎(chǔ)上加0.5至至2個百分點(diǎn)作為浮個百分點(diǎn)作為浮動利率。到期按面值還本，平時按規(guī)定的付息期采用浮動利率付動利率。到期按面值還本，平時按規(guī)定的付息期采用浮動利率付息。息。 （四）長期借款利率（四）長期借款利率(ll)(ll)第十四頁，共一百零二頁。（五）長期借款的信用（五）長期借款的信用(xnyng)條件條件1.信貸額度信貸額度2.周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)(zhuzhun)信貸協(xié)定信貸協(xié)定3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額4.貸款抵押貸款抵押5.償還條件償還條件信貸額度信貸額度( d)亦即貸款限額，是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中亦即貸款限額，是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額，信貸額度規(guī)

10、定的借款最高限額，信貸額度( d)的有效期限通常為的有效期限通常為1年。年。一般情況下，在信貸額度一般情況下，在信貸額度( d)內(nèi)，企業(yè)可以隨時按需要支內(nèi)，企業(yè)可以隨時按需要支用借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須貸款的義務(wù)。如果企業(yè)信用借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須貸款的義務(wù)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使在信貸限額內(nèi)，企業(yè)也可能得不到借款。此時，譽(yù)惡化，即使在信貸限額內(nèi)，企業(yè)也可能得不到借款。此時，銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。 銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)累計(jì)借款總額貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只

11、要企業(yè)累計(jì)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享有周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的借款要求。企業(yè)享有周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。 第十五頁，共一百零二頁。（六）長期借款的償還（六）長期借款的償還(chnghun)1.1.長期借款的償還方式長期借款的償還方式到期一次還本付息（單利，復(fù)利）到期一次還本付息（單利，復(fù)利）單利單利定期付息、到期一次償還本金定期付息、到期一次償還本金每年償還每年償還一定數(shù)額一定數(shù)額(sh )(sh )的本金的本金和利息，到期和利息，到期償

12、償 剩余本金剩余本金定期等額償還定期等額償還本利和本利和 第十六頁，共一百零二頁。期數(shù)期數(shù)利率）利率）（本金本金借款借款總金額總金額到期償付到期償付1（1）到期一次還本付息方式）到期一次還本付息方式 如果借款企業(yè)采用如果借款企業(yè)采用(ciyng)該種方式償還債務(wù)的該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的本息，借款者到期付出的總金額總金額為：為：2.各種各種( zhn)方式的具體計(jì)算方式的具體計(jì)算NgPCtt)1 (0單利單利(dnl)復(fù)利復(fù)利第十七頁，共一百零二頁。期期數(shù)數(shù)）利利率率（本本金金借借款款總總金金額額到到期期償償付付1（2）定期付息、到期一次償還本金方式）定期付息、到期一次償還本金

13、方式 如果借款企業(yè)如果借款企業(yè)(qy)采用該種方式償還債務(wù)的本息，采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：借款者到期付出的總金額為：第十八頁，共一百零二頁。期數(shù)期數(shù)利率利率最后一期剩余本金最后一期剩余本金利率利率本金本金本金本金總金額總金額到期償付到期償付2（3）每年償還）每年償還(chnghun)一定數(shù)額的本金和利息，到期一定數(shù)額的本金和利息，到期償還償還(chnghun)剩余本金方式（剩余本金方式（定期等額本金定期等額本金，+利息）利息） 在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的本金相等，并支付當(dāng)年的利息，最后一期償付剩余的本金相等，并支付

14、當(dāng)年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當(dāng)期的利息。在借款期限內(nèi)，企本金并支付當(dāng)期的利息。在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的借款總金額為：業(yè)償付的借款總金額為：第十九頁，共一百零二頁。期期數(shù)數(shù)每每年年等等額額償償付付額額或或利利息息本本金金總總金金額額到到期期償償付付nt 1，利率，期數(shù)），利率，期數(shù)）（本金本金償付額償付額每年等額每年等額AP/（4）定期等額償還本利和方式（）定期等額償還本利和方式（本利和本利和每期相等）每期相等） 該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償付借款該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償付借款的本利和，其計(jì)算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金的計(jì)的本利和，其計(jì)算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金

15、的計(jì)算，借款者每期支付的本息和到期算，借款者每期支付的本息和到期(do q)償付總金額分償付總金額分別為：別為： 第二十頁，共一百零二頁。 【例【例1】假設(shè)某公司向銀行貸款】假設(shè)某公司向銀行貸款10 000元，期限元，期限5年，年利率為年，年利率為6%。要求分別按到期一次。要求分別按到期一次還本付息方式、定期付息并到期一次償還本金方式、每年償還一定數(shù)額的本金和利息，還本付息方式、定期付息并到期一次償還本金方式、每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式、定期等額償還本利和四種到期償還剩余本金方式、定期等額償還本利和四種(s zhn)不同的還款方式償還長期借不同的還款方式償還長期借款?？?/p>

16、。 方式方式期數(shù)期數(shù)（1）（2）（3）（4）第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年到期償付總額到期償付總額 0 0 0 01338213382 600 600 600 600 10600 130001600154014801420636012400 2374 2374 2374 2374 2374 11870這四種償還方式都償還了這四種償還方式都償還了10 000元的現(xiàn)實(shí)債務(wù)。只是不同的償還方式在整個償還元的現(xiàn)實(shí)債務(wù)。只是不同的償還方式在整個償還過程中的過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況

17、和投資收益水平資收益水平(shupng)選擇適宜的償還方式。選擇適宜的償還方式。 計(jì)算結(jié)果列表計(jì)算結(jié)果列表(li bio)如下：如下：第二十一頁，共一百零二頁。（七）銀行（七）銀行(ynhng)長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 與債券、股票相比，融與債券、股票相比，融資速度快，成本低；資速度快，成本低； 具有靈活性、彈性大；具有靈活性、彈性大； 原有股東的控制權(quán)保持原有股東的控制權(quán)保持不變；不變； 能獲得杠桿能獲得杠桿(gnggn)利益。利益。缺點(diǎn)缺點(diǎn)： 與債券、股票相比，融與債券、股票相比，融資數(shù)額有限；資數(shù)額有限； 限制條件多；如限制條件多；如保證條保證條款款(tiokun)對

18、公司經(jīng)營帶來對公司經(jīng)營帶來影響；影響； 增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二十二頁，共一百零二頁。3（多選）與其他融資方式比，企業(yè)利用長期借款融（多選）與其他融資方式比，企業(yè)利用長期借款融資的優(yōu)點(diǎn)有（資的優(yōu)點(diǎn)有（ ）。）。A. 融資速度快融資速度快 B.融資成本低融資成本低C.融資風(fēng)險(xiǎn)低融資風(fēng)險(xiǎn)低 D. 可以發(fā)揮可以發(fā)揮(fhu)財(cái)務(wù)杠桿作用財(cái)務(wù)杠桿作用答案答案(d n) 3.ABD 4（多選）相對股權(quán)融資方式而言，企業(yè)利用長（多選）相對股權(quán)融資方式而言，企業(yè)利用長期借款融資的缺點(diǎn)主要有（期借款融資的缺點(diǎn)主要有（ ）。）。A. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 B.資本成本較高資本成本較高C.籌資數(shù)額有限

19、籌資數(shù)額有限 D. 籌資速度較慢籌資速度較慢答案答案 4.AC第二十三頁，共一百零二頁。 債券債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。是承諾按一定利率到期權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。是承諾按一定利率到期支付利息支付利息和和償還本金償還本金的一種書面憑證。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為的一種書面憑證。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券企業(yè)債券或或公司債券公司債券。 這里所說的債券是指期限超過這里所說的債券是指期限超過1年的公司債券，年的公司債券，其發(fā)行其發(fā)行目的目的(md)通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長期資金通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長期

20、資金。三、三、債券債券(zhiqun)籌資籌資（一）債券的內(nèi)容及特征（一）債券的內(nèi)容及特征 1.包括的要素：（1）面值）面值（2）期限）期限(qxin)（3）利率（名義利率）利率（名義利率）（4）公司債本金和利息的償還方式）公司債本金和利息的償還方式第二十四頁，共一百零二頁。（1）資金）資金(zjn)成本固定成本固定（2）有明確的償還期）有明確的償還期（3）債券利息可以節(jié)稅）債券利息可以節(jié)稅（4）可轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹損失）可轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹損失（5）不會分散公司的控制權(quán)）不會分散公司的控制權(quán)從融資從融資(rn z)者的角度來看者的角度來看2.債券債券(zhiqun)特征特征從投資者的角度來看從投資者的角

21、度來看（1）償還性（）償還性（2）收益性）收益性（3）安全性（）安全性（4）流動性）流動性第二十五頁，共一百零二頁。 債券與其它證券相比是一種具有較低風(fēng)險(xiǎn)性的投資債券與其它證券相比是一種具有較低風(fēng)險(xiǎn)性的投資證券。債券與股票的區(qū)別表現(xiàn)自：證券。債券與股票的區(qū)別表現(xiàn)自： （1） 性質(zhì)不同性質(zhì)不同 （2） 償還要求及回報(bào)不同償還要求及回報(bào)不同 （3） 清償?shù)膬?yōu)先次序不同清償?shù)膬?yōu)先次序不同 （4） 發(fā)行主體要求不同。股票只有股份公司發(fā)行主體要求不同。股票只有股份公司( fn n s)才能發(fā)行，債券對于任何有還款能力的組織或機(jī)構(gòu)都可發(fā)才能發(fā)行，債券對于任何有還款能力的組織或機(jī)構(gòu)都可發(fā)行。行。 3.債券債

22、券(zhiqun)與普通股的與普通股的比較比較第二十六頁，共一百零二頁。( (二二) )發(fā)行債券的資格、條件發(fā)行債券的資格、條件 1. 1.發(fā)行債券的資格發(fā)行債券的資格 在我國，根據(jù)公司法的規(guī)定在我國，根據(jù)公司法的規(guī)定(gudng)(gudng)，股份有限公司股份有限公司、國有獨(dú)資公司國有獨(dú)資公司和和兩個以上的兩個以上的國有企業(yè)國有企業(yè)或者或者兩個以上的國有投資主體投資兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。，具有發(fā)行債券的資格。第二十七頁，共一百零二頁。 2. 2.發(fā)行債券的條件發(fā)行債券的條件 根據(jù)我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的根據(jù)我國公司法的規(guī)

23、定，發(fā)行公司債券的具體條件如下具體條件如下：（1 1）股份有限公司）股份有限公司的的凈資產(chǎn)額凈資產(chǎn)額不低于人民幣不低于人民幣30003000萬元萬元，有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司的的凈資產(chǎn)額凈資產(chǎn)額不低于人民幣不低于人民幣60006000萬元萬元；（2 2）累計(jì)債券總額）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的不超過公司凈資產(chǎn)的40%40%；（3 3）最近三年平均可分配利潤）最近三年平均可分配利潤足以足以(zy)(zy)支付公司債券一支付公司債券一年的利息；年的利息；（4 4）籌集的籌集的資金投向資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；符合國家產(chǎn)業(yè)政策；第二十八頁，共一百零二頁。（5 5）債券的）債券的利率利率不得超過國

24、務(wù)院限定的利率水平；不得超過國務(wù)院限定的利率水平；（6 6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須按審批機(jī)關(guān)批此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，準(zhǔn)的用途使用，不得用于不得用于彌補(bǔ)彌補(bǔ)(mb)(mb)虧損虧損和和非生產(chǎn)支出。非生產(chǎn)支出。發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次(zi c)發(fā)行公司債券：（1）前一次發(fā)行的債券尚未募足的；（2）對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。第二十九頁，共一百零二頁。（三）債券發(fā)行（三）債券發(fā)行(fhng)價(jià)格價(jià)格（1）等價(jià)）等價(jià)（2）溢價(jià)）溢價(jià)（3

25、）折價(jià)）折價(jià)價(jià)值的不同含義：價(jià)值的不同含義：（1）帳面價(jià)值：資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的資產(chǎn)價(jià)值。）帳面價(jià)值：資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的資產(chǎn)價(jià)值。 按歷史成本計(jì)。按歷史成本計(jì)。（2）市場價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場上的價(jià)格。）市場價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場上的價(jià)格。 從理論上說，所有資產(chǎn)都有市場價(jià)格，但由于從理論上說，所有資產(chǎn)都有市場價(jià)格，但由于 有些資產(chǎn)很少發(fā)生交易，因此它們有些資產(chǎn)很少發(fā)生交易，因此它們(t men)并沒有真正的并沒有真正的 市場價(jià)格。市場價(jià)格。nntttKFKIP111第三十頁，共一百零二頁。（4）清算價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)(dnd)出售時的價(jià)格。（3）內(nèi)在價(jià)值(jizh)：即經(jīng)濟(jì)價(jià)值(jizh

26、)，指用適當(dāng)?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量所得到的現(xiàn)值。應(yīng)該認(rèn)識到：如果證券市場是有效的，那么它的內(nèi)在價(jià)值與市場(shchng)價(jià)值就應(yīng)該相等?！坝行实氖袌觯核凶C券在任何時候的價(jià)格都反映了公開可得的信息。第三十一頁，共一百零二頁。 注意：債券之所以會存在溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場上的利息率利息率是經(jīng)常變化的，而企業(yè)債券一經(jīng)發(fā)行，就不能調(diào)整其票面利息率票面利息率。從債券的開印(ki yn)到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過一段時間一段時間，在這段時間內(nèi)如果資金市場上的利率發(fā)生變化，就要靠調(diào)整發(fā)行價(jià)格調(diào)整發(fā)行價(jià)格的方法來使債券順利發(fā)行 第三十二頁，共一百零二頁。 在按期付息，到期一次

27、還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，的情況下，債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為： 債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格=票面金額票面利率票面金額票面利率/（1+市場利率）市場利率）t +票面金額票面金額/（1+市場利率）市場利率）n 或或 = 票面金額（票面金額（P/F，i1，n）+票面金額票面金額i2（P/A，i1，n） 式中：式中：n為債券期限；為債券期限；i1為市場利率；為市場利率；i2為票面利率；為票面利率；（P/F，i1，n）為復(fù)利）為復(fù)利(fl)現(xiàn)值系數(shù)；現(xiàn)值系數(shù)；P/A，i1，n）為年）為年金現(xiàn)值系數(shù)。金現(xiàn)值系數(shù)。第三十三頁，共一百零二頁。

28、 【例【例2】光華公司發(fā)行面值為】光華公司發(fā)行面值為1000元，利率為元，利率為10%，期限為，期限為10年，每年年，每年(minin)年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認(rèn)為年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認(rèn)為10%的利率是的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。現(xiàn)按以下三種情況分別討論?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。（1）資本市場上的利率保持不變，光華公司資本市場上的利率保持不變，光華公司(n s)的債券利率為的債券利率為10%仍然合理，則可采用仍然合理，則可

29、采用等價(jià)發(fā)行等價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格為：。債券的發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+10%）10 + 100010%（P/A，10%，10）=1000/2.5937 + 1006.14461000（元）（元）第三十四頁，共一百零二頁。（2）資本市場上的利率有較大幅度的上升資本市場上的利率有較大幅度的上升(shngshng)，達(dá)到，達(dá)到15%，則應(yīng)，則應(yīng)采用采用折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：。發(fā)行價(jià)格為： 1000/（1+15%）10 + 100010%（P/A，15%，10）=247.18 + 1005.0188 =749.06（元）（元）即只有按即只有按749.06元的價(jià)格出售，投資者才能購買此債券

30、，獲元的價(jià)格出售，投資者才能購買此債券，獲得得15%的報(bào)酬。的報(bào)酬。（3）資本市場）資本市場(shchng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：則可采用溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+5%）10 + 100010%（P/A，5%，10） =613.91 + 1007.7217=1386.08（元）（元）也就是說，投資者把也就是說，投資者把1386.08元的資金投資于光華公司面元的資金投資于光華公司面值值(min zh)為為1000元的債券，便可獲得元的債券，便可獲得5%的報(bào)酬。的報(bào)酬。第三十五頁，共一百零二頁。（四）債券的信用（

31、四）債券的信用(xnyng)評級評級1909年，約翰穆迪（John Moody)最早開始對債券進(jìn)行信用(xnyng)評級。美國有三家債券(zhiqun)評級機(jī)構(gòu)：Moodys(穆迪)、StandardPoors(標(biāo)準(zhǔn)普爾）Fitch(費(fèi)徹）債券的信用等級標(biāo)志著債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小，并決定了債券融資成本的高低。第三十六頁，共一百零二頁。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司穆迪公司AAA最高級Aaa最高質(zhì)量AA高級Aa高質(zhì)量A上中級A上中質(zhì)量BBB中級Baa下中質(zhì)量BB中下級Ba具有投機(jī)因素B投機(jī)級B通常不值得正式投資CCC完全投機(jī)級Caa可能違約CC最大投機(jī)級Ca高度投機(jī)性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息C最低級債

32、券債券(zhiqun)信用等級信用等級表表第三十七頁，共一百零二頁。 目前，世界各國已基本對債券信用評級形成慣例，即將目前，世界各國已基本對債券信用評級形成慣例，即將其劃分為其劃分為三等九級。三等九級。以美國著名的債券評級機(jī)構(gòu)以美國著名的債券評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾公司公司的評級為例，其將債券級別從高到低分為的評級為例，其將債券級別從高到低分為(fn wi)AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個等級九個等級。 AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，：該債券到期具有極高的還本付息能力，沒有風(fēng)沒有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)； AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，：該債券到期具有很高的還本付息

33、能力，基本沒有風(fēng)基本沒有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)； A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息，措施后，有可能按期還本付息，風(fēng)險(xiǎn)較低風(fēng)險(xiǎn)較低；第三十八頁，共一百零二頁。 BBB：債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟(jì)形：債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟(jì)形勢的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者勢的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的有一定的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)； BB：債券到期還本付息能力低，投資：債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險(xiǎn)較大風(fēng)險(xiǎn)較大； B：債券到期還本付息能力脆弱，投資：債券到期還本付息

34、能力脆弱，投資風(fēng)險(xiǎn)很大風(fēng)險(xiǎn)很大； CCC：債券到期還本付息能力很低，投資：債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險(xiǎn)極大風(fēng)險(xiǎn)極大 CC：債券到期還本付息能力極低，投資：債券到期還本付息能力極低，投資風(fēng)險(xiǎn)最大風(fēng)險(xiǎn)最大 C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。血本無歸。第三十九頁，共一百零二頁。有利于提高債券信用等級的因素（1）公司經(jīng)營(jngyng)主要依賴于權(quán)益資本而不是債務(wù)融資（2）經(jīng)營項(xiàng)目盈利性強(qiáng)（3）盈利一直比較穩(wěn)定（4）公司規(guī)模較大（5）次級債券較少第四十頁，共一百零二頁。（五）利用（五）利用(lyng)債券、股票籌資的比較債券、股票籌資的比較 債券債券優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)

35、(yudin)：成本低（發(fā)行費(fèi)用低、稅前）保證控制權(quán)具有財(cái)務(wù)杠桿作用有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高對經(jīng)營的限制多籌資有限償債壓力大 普通股普通股優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：不限定支付義務(wù)提高公司的負(fù)債能力對融資經(jīng)營(jngyng)的限制少風(fēng)險(xiǎn)小增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：成本高原有股東的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)受到削弱，決策速度下降普通股股東雙重負(fù)稅注意：與銀行借款比，籌資數(shù)額大；籌集資金的使用限制條件少；發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜；資本成本較高。第四十一頁，共一百零二頁。5（多選）.債券與股票(gpio)的區(qū)別在于（ ）。 A.債券是債務(wù)憑證，股票(gpio)是所有權(quán)憑證 B.債券的投資風(fēng)險(xiǎn)大，股票的投資風(fēng)險(xiǎn)小 C.債券

36、的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的 D.股票在公司剩余財(cái)產(chǎn)分配中優(yōu)先于債券答案(d n)：5 AC第四十二頁，共一百零二頁。（1）經(jīng)營性租賃）經(jīng)營性租賃(zln)(Operating leases)（2）融資性租賃）融資性租賃(Financial leases)四、租賃(zln)融資租賃是一種契約行為，即約定資產(chǎn)的所有者（出租人）在一定時期租賃是一種契約行為，即約定資產(chǎn)的所有者（出租人）在一定時期內(nèi)，將資產(chǎn)交付給承租人使用，承租人則在規(guī)定的期限內(nèi)分期支付內(nèi)，將資產(chǎn)交付給承租人使用，承租人則在規(guī)定的期限內(nèi)分期支付租金租金(zjn)，并享有對資產(chǎn)的使用權(quán)。，并享有對資產(chǎn)的使用權(quán)。（一）租

37、賃的種類租賃的期限較短租賃的期限較短契約的可解除性契約的可解除性租賃資金較高租賃資金較高租賃的期限較長租賃的期限較長租金較低租金較低租賃期滿時，承租人有權(quán)租賃期滿時，承租人有權(quán)對租賃物作出選擇對租賃物作出選擇第四十三頁，共一百零二頁。經(jīng)營(jngyng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目項(xiàng)目經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃融資租賃融資租賃租賃租賃目的目的為了獲得設(shè)備的短為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租期使用以及出租人提供的專門技人提供的專門技術(shù)服務(wù)術(shù)服務(wù)為了融通資本，通過為了融通資本，通過融物的形式融資，融物的形式融資，具有借貸性質(zhì)具有借貸性質(zhì)租賃租賃程序程序承租人可隨時向出承租人可隨時向出租人提出租賃資租人提出租賃資產(chǎn)

38、的要求產(chǎn)的要求由承租人向出租人提由承租人向出租人提出正式申請，由出租出正式申請，由出租人融資購買承租人所人融資購買承租人所需設(shè)備，然后再租給需設(shè)備，然后再租給承租人使用承租人使用第四十四頁，共一百零二頁。經(jīng)營(jngyng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目項(xiàng)目經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃融資租賃融資租賃租賃租賃期限期限 租賃期較短，租賃期較短，不涉及長期而不涉及長期而固定的義務(wù)固定的義務(wù) 租賃期限較長，一般為租租賃期限較長，一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上賃資產(chǎn)壽命的一半以上合同合同約束約束 租賃合同靈活，租賃合同靈活，在合理限制條在合理限制條件范圍內(nèi)，可件范圍內(nèi)，可以解除租賃契以解除租賃契約約 租賃合同比較穩(wěn)定，租

39、賃租賃合同比較穩(wěn)定，租賃期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約一方不得中途解約第四十五頁，共一百零二頁。項(xiàng)目項(xiàng)目經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃融資租賃融資租賃租賃資產(chǎn)的租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)維修保養(yǎng) 租賃期內(nèi)，租賃期內(nèi)，出租人提供出租人提供設(shè)備維修、設(shè)備維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)保養(yǎng)、保險(xiǎn)等服務(wù)等服務(wù) 租賃期內(nèi)，出租人租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)，由承租人自行務(wù)，由承租人自行維護(hù)設(shè)備維護(hù)設(shè)備承租人承租人 設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命周期內(nèi)輪命周期內(nèi)輪流租給多個流租給多個承租者承租者 一般一個一般一個第四十六頁，共一百零二頁。租金租金只是設(shè)備使用費(fèi)只是設(shè)

40、備使用費(fèi)包括設(shè)備價(jià)款包括設(shè)備價(jià)款租賃標(biāo)的租賃標(biāo)的 通用設(shè)備居多通用設(shè)備居多一般為專用設(shè)備，也可一般為專用設(shè)備，也可為通用設(shè)備為通用設(shè)備租賃期滿租賃期滿資產(chǎn)處置資產(chǎn)處置租賃期滿后，租租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般歸還賃資產(chǎn)一般歸還給出租人給出租人租賃期滿，租賃資產(chǎn)的租賃期滿，租賃資產(chǎn)的處置有三種選擇：將設(shè)處置有三種選擇：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長租由出租人收回；延長租期期對財(cái)務(wù)報(bào)對財(cái)務(wù)報(bào)表的影響表的影響租金計(jì)入當(dāng)前損租金計(jì)入當(dāng)前損益，在稅前支付益，在稅前支付租金的利息，手續(xù)費(fèi)及租金的利息，手續(xù)費(fèi)及融資租賃設(shè)備的折舊費(fèi)融資租賃設(shè)備的折舊費(fèi)計(jì)入當(dāng)期損益，在稅前計(jì)入當(dāng)期損

41、益，在稅前支付支付第四十七頁，共一百零二頁。美國財(cái)務(wù)(ciw)會計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的判斷標(biāo)準(zhǔn)租賃契約租賃契約租賃租賃(zln)物所有權(quán)物所有權(quán)是是 否否 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 移移是否是否(sh fu)有購有購買選買選擇權(quán)擇權(quán)租賃期是否租賃期是否大于等于租大于等于租賃物使用壽賃物使用壽命的命的75%租賃最低租賃最低付款現(xiàn)值付款現(xiàn)值是否大于是否大于等于資產(chǎn)等于資產(chǎn)公允市價(jià)公允市價(jià)的的90%資本租賃資本租賃經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃是是是是否否否否第四十八頁，共一百零二頁。（1）直接租賃(zln)（2）售后租賃（3）杠桿租賃（二）融資租賃(zln)的形式第四十九頁，共一百零二頁。直接(zhji)租賃制造商出租人承租人制

42、造商出租人承租人銷售(xioshu)資產(chǎn)(zchn)資產(chǎn)資產(chǎn)或者：租賃租賃第五十頁，共一百零二頁。出租人承租人租賃(zln)出售(chshu)資產(chǎn)售后租回第五十一頁，共一百零二頁。貸款人租賃公司（或信托(xntu)機(jī)構(gòu)）承租人制造商租賃(zln)銷售(xioshu)資產(chǎn)貸款資產(chǎn)留置權(quán)杠桿租賃第五十二頁，共一百零二頁。1.融資租賃租金(zjn)的構(gòu)成2.租金支付方式3.租金計(jì)算方法（ 三）融資租賃(zln)租金的計(jì)算設(shè)備價(jià)款融資成本(chngbn)租賃手續(xù)費(fèi)按時間長短：年付、半年付、季付月付按期初和期末：先付和后付按每次支付額：等額和不等額第五十三頁，共一百零二頁。（1）后付租金(zjn)的計(jì)算

43、），（后付租金的金額后付租金的金額ni ,/ APP例例3 2007年年1月月1日，日，A公司向公司向B公司租入機(jī)械設(shè)備一臺，租期公司租入機(jī)械設(shè)備一臺，租期為為5年，有效期年，有效期6年，賬面年，賬面(zhn min)價(jià)值為價(jià)值為100萬元，租賃合同規(guī)萬元，租賃合同規(guī)定的利率為定的利率為8%，每年年末支付等額租金。，每年年末支付等額租金。萬萬元元），（后后付付租租金金的的金金額額(04.25993. 3100%,/10058AP第五十四頁，共一百零二頁。（2）先付租金）先付租金(zjn)的計(jì)算的計(jì)算)1 (,/1,/iiAPPiAPP），（），（先先付付租租金金的的金金額額n1-n【例【例4】

44、 2007年年1月月1日，日，A公司向公司向B公司租入機(jī)械設(shè)備一臺，公司租入機(jī)械設(shè)備一臺，租期為租期為5年，有效期年，有效期6年，賬面年，賬面(zhn min)價(jià)值為價(jià)值為100萬元，租賃萬元，租賃合同規(guī)定的利率為合同規(guī)定的利率為8%，每年年初支付等額租金。，每年年初支付等額租金。萬萬元元），（后后付付租租金金的的金金額額(19.2308. 1993. 3100%)81 (%,/10058AP第五十五頁，共一百零二頁。 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中需要某種設(shè)備，該設(shè)備可以自行購置，也可以通過融資租賃取得(qd)其使用權(quán)。而自行購買既可以用自有資金購買，也可以用借入資金購買。那么，企業(yè)應(yīng)該選擇哪一種行動方案

45、呢？簡單的方法是對租賃成本與購買成本加以比較，選擇成本較低的方案。（四）融資租賃(zln)的決策第五十六頁，共一百零二頁。1.租賃與自有資金租賃與自有資金(zjn)購買比較購買比較 在租賃與自有資金購買選擇中使用的基本決策標(biāo)準(zhǔn)是將租賃成本(chngbn)與購買成本的全部現(xiàn)值減少到最小值。即租賃成本現(xiàn)值與購買成本現(xiàn)值的較小者為較優(yōu)方案。第五十七頁，共一百零二頁。 當(dāng)承租人決定添置設(shè)備而又沒有足夠的資金時，可以考慮(kol)租賃或向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款來購買設(shè)備。租賃需要付出租金、手續(xù)費(fèi)和利息，而借款需要支付利息和本金。由于設(shè)備所產(chǎn)生的收入、所發(fā)生的運(yùn)營費(fèi)用、維修費(fèi)用、計(jì)提的折舊是一樣的。只要比較租

46、賃與借款購買兩種籌資方式的不同部分之成本現(xiàn)值，選擇差異成本較低方案。2 租賃與借入資金購買租賃與借入資金購買(gumi)比較比較第五十八頁，共一百零二頁。3.舉債與融資租賃的比較（1）計(jì)算融資租賃的凈現(xiàn)金流出量（2）計(jì)算舉債購買(gumi)的凈現(xiàn)金流出量（3）比較兩種籌資方式，選擇凈現(xiàn)金流出量較低者第五十九頁，共一百零二頁。融資租賃(zln)凈現(xiàn)金流出量 單位：元年度年租金額節(jié)約稅額=40%凈現(xiàn)金流出量=-0123452516025160251602516025160010064100641006410064100642516015095150961509615096（10064）合計(jì)1258

47、005032075480第六十頁，共一百零二頁。2 2）計(jì)算舉債）計(jì)算舉債(jzhi)(jzhi)購買的凈現(xiàn)金流出量購買的凈現(xiàn)金流出量舉債購買凈現(xiàn)金流出量 單位：元年度年償還額年付息額折舊費(fèi)節(jié)稅額=（+）40%現(xiàn)金流出量=-12345合計(jì)26380263802638026380263801319001000083606560458024003190020000200002000020000200001000001200011344106249832896052760143801503615756165481742079140第六十一頁，共一百零二頁。比較兩種籌資方式的凈現(xiàn)資金(zjn)流出量現(xiàn)

48、值 單位：元年度現(xiàn)值系數(shù)（P/F，6%，n）0123451.0000.9430.8900.8400.7920.747合計(jì)融資租人舉債購買凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=2516015096150961509615096（10064）2516014236134351268111956（7518）014380150361575616548174200135601338213235131061301375480699507914066296第六十二頁，共一百零二頁。（五）融資(rn z)租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(yudin)：靈活便利，能迅速獲得所需資產(chǎn)；不用整筆現(xiàn)款，尤其適用于小企業(yè)；限制較少，增

49、加經(jīng)營靈活性減少歸還風(fēng)險(xiǎn)；保留營運(yùn)資金；節(jié)稅作用。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：租賃方式如果不能享有設(shè)備(shbi)殘值，可視為承租企業(yè)的一種機(jī)會成本。成本較高*；租用的設(shè)備，即使它的實(shí)際效果不好或企業(yè)的收益情況不佳，仍需按租賃協(xié)議的規(guī)定支付租金租賃契約一般不許中途解除，如果無故毀約或不履行合同，則須賠償租賃公司各項(xiàng)損失，往往罰則較重。第六十三頁，共一百零二頁。6（單選）相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設(shè)備（單選）相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設(shè)備而言，通過融資租賃方式取得設(shè)備的主要而言，通過融資租賃方式取得設(shè)備的主要(zhyo)缺點(diǎn)是缺點(diǎn)是（ ）。）。 A.限制條款多限制條款多 B.籌資速度慢籌資速度慢 C.

50、資本成本高資本成本高 D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大7（單選）融資租賃相比經(jīng)營租賃的特點(diǎn)是（單選）融資租賃相比經(jīng)營租賃的特點(diǎn)是（ ）。）。 A.租賃期較長租賃期較長 B.不得中止租賃合同或契約不得中止租賃合同或契約 C.租金較高租金較高 D.出租方提供設(shè)備維修和保養(yǎng)出租方提供設(shè)備維修和保養(yǎng)答案(d n)：6C 7ABC第六十四頁，共一百零二頁。8（多選）.融資租賃的租金(zjn)中的租賃手續(xù)費(fèi)包括（ ）。 A.租息 B.營業(yè)費(fèi)用 C.一定的盈利 D.融資成本9 （單選）.出租人出租某項(xiàng)資產(chǎn)，又以該項(xiàng)資產(chǎn)為擔(dān)保借入資金的租賃方式是（ ）A.融資租賃 B. 杠桿租賃C. 售后組回 D.經(jīng)營租賃 答案(d

51、 n)：9BC 10.B第六十五頁，共一百零二頁。思考思考(sko)與討論與討論租賃租賃還是借款借款(ji kun)購買購買 ？定性分析定性分析定量分析（租賃定量分析（租賃購買購買 決策模型）決策模型）第六十六頁，共一百零二頁。五、債務(wù)融資(rn z)優(yōu)缺點(diǎn)（與股權(quán)融資(rn z)比較）優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 籌資速度快 籌資彈性大 資本成本負(fù)擔(dān)輕 可以利用(lyng)財(cái)務(wù)杠桿 穩(wěn)定公司控制權(quán)缺點(diǎn)缺點(diǎn)： 不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本(zbn)基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 籌資數(shù)額有限第六十七頁，共一百零二頁。1（單選）相對于銀行借款而言，股票籌資（單選）相對于銀行借款而言，股票籌資的特點(diǎn)是（的特點(diǎn)是（ ）。）。 A.籌資

52、速度快籌資速度快 B.籌資成本高籌資成本高 C.彈性好彈性好 D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2（單選）一般而言，下列企業(yè)資本（單選）一般而言，下列企業(yè)資本(zbn)成本最高的籌成本最高的籌資方式是（資方式是（ ）。）。 A.發(fā)行公司債發(fā)行公司債 B.長期借款長期借款 C.短期借款短期借款 D.融資租賃融資租賃答案(d n)：1B 2D第六十八頁，共一百零二頁。3（多選）普通股的資本成本高于債券（多選）普通股的資本成本高于債券(zhiqun)資本成本的原因有（資本成本的原因有（ ）。）。 A.股利不能抵稅股利不能抵稅 B.普通股股東的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的普通股股東的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

53、 C.普通股籌資需要考慮籌資費(fèi)用普通股籌資需要考慮籌資費(fèi)用 D.普通股股東有固定的股利負(fù)擔(dān)普通股股東有固定的股利負(fù)擔(dān)答案(d n)：3AB第六十九頁，共一百零二頁。（一）認(rèn)股權(quán)證概念認(rèn)股權(quán)證概念（股票（股票(gpio)(gpio)認(rèn)購授權(quán)證認(rèn)購授權(quán)證) ) 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證(Warrants)(Warrants)是持有者購買公司股票的是持有者購買公司股票的一種憑證，它允許一種憑證，它允許(ynx)(ynx)持有人按持有人按某一特定某一特定價(jià)格在規(guī)價(jià)格在規(guī)定的期限內(nèi)購買即定數(shù)量的公司股票。定的期限內(nèi)購買即定數(shù)量的公司股票。 一、認(rèn)股權(quán)證籌資一、認(rèn)股權(quán)證籌資第二節(jié)第二節(jié) 混合混合(hnh)(hnh

54、)籌資方式籌資方式第七十頁，共一百零二頁。認(rèn)股權(quán)證合約的要素認(rèn)股權(quán)證合約的要素： 認(rèn)購數(shù)量認(rèn)購數(shù)量： 認(rèn)購價(jià)格認(rèn)購價(jià)格：又稱：又稱換股換股價(jià)，指認(rèn)股權(quán)證持有者行價(jià)，指認(rèn)股權(quán)證持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時的結(jié)算價(jià)格使轉(zhuǎn)換權(quán)時的結(jié)算價(jià)格 有效期限有效期限：即認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利期限：即認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利期限 贖回條款贖回條款：指在規(guī)定的特定情況：指在規(guī)定的特定情況(qngkung)(qngkung)下，公下，公司有權(quán)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證司有權(quán)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證 第七十一頁，共一百零二頁。（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行(fhng)方式 1.單獨(dú)(dnd)發(fā)行 2.附帶發(fā)行第七十二頁，共一百零二頁。認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股權(quán)證的理

55、論價(jià)值理論價(jià)值是指它在證券市場上出售的是指它在證券市場上出售的最低極限價(jià)格最低極限價(jià)格(jig)(jig) V = max N ( P E ) , 0 V = max N ( P E ) , 0 V V表示認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值表示認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值N N表示轉(zhuǎn)換比率，即每份認(rèn)股權(quán)證能購買的普通股股數(shù)表示轉(zhuǎn)換比率，即每份認(rèn)股權(quán)證能購買的普通股股數(shù)P P表示普通股每股市價(jià)表示普通股每股市價(jià)E E表示認(rèn)購價(jià)格表示認(rèn)購價(jià)格（三）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值(jizh)1.理論理論(lln)價(jià)值價(jià)值第七十三頁，共一百零二頁。010203040506051015股票(gpio)市價(jià)認(rèn)股權(quán)證理論(lln)價(jià)值（元）V=（P

56、-E）N第七十四頁，共一百零二頁。 認(rèn)股權(quán)證實(shí)際價(jià)值又稱為市價(jià)認(rèn)股權(quán)證實(shí)際價(jià)值又稱為市價(jià)(shji)(shji)或售價(jià)，或售價(jià)，是由市場供求關(guān)系決定的。是由市場供求關(guān)系決定的。 實(shí)際價(jià)值實(shí)際價(jià)值= =理論價(jià)值理論價(jià)值+ +溢價(jià)溢價(jià)2.實(shí)際實(shí)際(shj)價(jià)值價(jià)值認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)大小與相關(guān)認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)大小與相關(guān)(xinggun)股票市場價(jià)值的變動有密切關(guān)系。股票市場價(jià)值的變動有密切關(guān)系。第七十五頁，共一百零二頁。102030405060實(shí)際(shj)價(jià)值股票(gpio)市價(jià)（元）溢價(jià)(y ji)認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值501015認(rèn)股權(quán)證價(jià)值（元）2.2.認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值第七十六頁，共一百

57、零二頁。認(rèn)股權(quán)證價(jià)值認(rèn)股權(quán)證價(jià)值(jizh)表表單位單位(dnwi)(dnwi)：元：元股票股票市價(jià)市價(jià) 認(rèn)購認(rèn)購價(jià)格價(jià)格 轉(zhuǎn)換比轉(zhuǎn)換比率率 認(rèn)股權(quán)證理論認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值價(jià)值 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證市場價(jià)值市場價(jià)值 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)溢價(jià) (1)(2)(3)(份份)(4)=(1)-(2)(3)(5)(6)=(5)-(4)2030404250607080905050505050505050503333333330000030609012013571542699612313571512963第七十七頁，共一百零二頁。 （四）認(rèn)股權(quán)證籌資利弊（四）認(rèn)股權(quán)證籌資利弊(lb)認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證籌資的

58、優(yōu)點(diǎn)吸引投資者吸引投資者 籌資成本較低籌資成本較低 解決代理問題解決代理問題 認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)的時間不確定性認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)的時間不確定性 稀釋稀釋(xsh)(xsh)每股普通股收益每股普通股收益 第七十八頁，共一百零二頁。10.（單選）如果用認(rèn)股權(quán)證購買普通股，則股票的購買價(jià)格一般（ ) A.高于普通股市價(jià) B.低于普通股市價(jià) C.等于普通股市價(jià) D.等于普通股價(jià)值 11.（單選）認(rèn)股(rn )權(quán)證的特點(diǎn)不包括（ ）。 A.在認(rèn)股(rn )之前持有人對發(fā)行公司擁有股權(quán) B.它是一種促銷手段 C.在認(rèn)股(rn )之前持有人對發(fā)行公司擁有股票認(rèn)購權(quán) D.認(rèn)

59、股(rn )權(quán)證具有價(jià)值和市場價(jià)格 答案答案(d n) 10.B 11.A第七十九頁，共一百零二頁。 12.下列各項(xiàng)中與認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值反向變動的因素是下列各項(xiàng)中與認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值反向變動的因素是（ ）。）。 A.換股比率換股比率 B.普通普通(ptng)股市股市價(jià)價(jià) C.執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格 D.剩余有效期間剩余有效期間 13.某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資，每張認(rèn)股權(quán)證可按某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資，每張認(rèn)股權(quán)證可按10元元/股的價(jià)格認(rèn)購股的價(jià)格認(rèn)購2股普通股，假設(shè)股票的市價(jià)是股普通股，假設(shè)股票的市價(jià)是12元元/股，股，則認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是（則認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是（ ）元。）元。 A.10 B.14

60、 C.5 D.4 答案答案(d n) 12.C 13.D第八十頁，共一百零二頁。 14.認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括（ ）。 A.認(rèn)購數(shù)量 B.認(rèn)購價(jià)格 C.認(rèn)購期限 D.贖回(sh hu)條款 答案答案(d n) 14.ABCD第八十一頁，共一百零二頁?？赊D(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值(jizh)評估評估認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別可轉(zhuǎn)換債券籌資評價(jià)可轉(zhuǎn)換債券籌資評價(jià)二、可轉(zhuǎn)換二、可轉(zhuǎn)換(zhunhun)債券籌資債券籌資第八十二頁，共一百零二頁。（一）可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券(zhiqun)概念概念 可轉(zhuǎn)換債券是一種可轉(zhuǎn)換債券是一種(y zhn