第五章 期貨期權(quán)

1、遠(yuǎn)期合約：遠(yuǎn)期合約： 交易雙方在未來一定時(shí)期按事先規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量買賣某種交易雙方在未來一定時(shí)期按事先規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量買賣某種標(biāo)的物的合約。標(biāo)的物的合約。期貨合約：期貨合約： 由集中的交易市場(chǎng)規(guī)定交易標(biāo)的物品質(zhì)、價(jià)格、數(shù)量、到期由集中的交易市場(chǎng)規(guī)定交易標(biāo)的物品質(zhì)、價(jià)格、數(shù)量、到期日等，在未來某一時(shí)期進(jìn)行交割買賣的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。日等，在未來某一時(shí)期進(jìn)行交割買賣的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。期權(quán)合約：期權(quán)合約： 在某一約定時(shí)間內(nèi)買進(jìn)或賣出特定標(biāo)的物權(quán)利的一種契約。在某一約定時(shí)間內(nèi)買進(jìn)或賣出特定標(biāo)的物權(quán)利的一種契約?；Q合約：互換合約： 雙方達(dá)成協(xié)議，約定在未來某一時(shí)間以事先規(guī)定的方法交換雙方達(dá)成協(xié)議，約定在未來

2、某一時(shí)間以事先規(guī)定的方法交換兩筆貨幣或資產(chǎn)的合約。兩筆貨幣或資產(chǎn)的合約。第五章第五章 外匯期貨與期權(quán)交易外匯期貨與期權(quán)交易期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨，而是共同約定在未來的某一時(shí)候交收實(shí)貨，因此中國(guó)人就稱其為“期貨”。 期貨期貨1、交割方式不同。現(xiàn)貨是現(xiàn)錢現(xiàn)貨，期貨是合同交易，也就是合同的相互轉(zhuǎn)讓。2、期貨的交割是有期限的。在到期以前是合同交易，而到期日卻是要兌現(xiàn)合同進(jìn)行現(xiàn)貨交割的。所以，期貨的大戶機(jī)構(gòu)往往是現(xiàn)貨和期貨都做的，既可以套期保值也可以價(jià)格投機(jī)。普通投資人往往不能做到期的交割，只好是純粹投機(jī)，而商品的投機(jī)價(jià)值往

3、往和現(xiàn)貨走勢(shì)以及商品的期限等因素有關(guān)。期貨是相對(duì)現(xiàn)貨而言期貨是相對(duì)現(xiàn)貨而言期貨特點(diǎn)一、以小搏大一、以小搏大 股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票；而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的5%至10%，就可進(jìn)行100%的交易。比如投資者有一萬(wàn)元，買10元一股的股票能買1000股，而投資期貨就可以成交10萬(wàn)元的商品期貨合約，期貨的炒作方式與股市十分相似，但又有明顯的區(qū)別。期貨的炒作方式與股市十分相似，但又有明顯的區(qū)別。股票是單向交易，只能先買股票，才能賣出；而期貨即可以先買進(jìn)也可以先賣出，這就是雙向交易。 三、時(shí)間制約 股票交易無(wú)時(shí)間限制，如果被套可以長(zhǎng)期平倉(cāng)；而期貨必須到期交割，否則交易所將強(qiáng)行

4、平倉(cāng)或以實(shí)物交割。二、雙向交易股票投資回報(bào)有兩部分，其一是市場(chǎng)差價(jià)，其二是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場(chǎng)交易中就是實(shí)際盈虧。 五、風(fēng)險(xiǎn)巨大 期貨由于實(shí)行保證金制、追加保證金制和到期強(qiáng)行平倉(cāng)的限制，從而使其更具有高報(bào)酬、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，在某種意義上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你頃刻間一貧如洗，投資者要慎重投資。四、盈虧實(shí)際期貨市場(chǎng)上的商品被稱為商品期貨合約, 是由交易所統(tǒng)一制定, 規(guī)定在未來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其標(biāo)準(zhǔn)化體現(xiàn)在除了交易價(jià)格是通過公開競(jìng)價(jià)達(dá)成外,所有的條款都是預(yù)先規(guī)定的, 包括交易的時(shí)間、地點(diǎn) 交易所名稱 ,所交易商品的數(shù)量、質(zhì)量,交割的時(shí)間、

5、地點(diǎn)、程序,統(tǒng)一的報(bào)價(jià)單位、每天最大的價(jià)格波動(dòng)限制 漲跌停板 等等。這與大家熟悉的股票交易有較大不同。六、標(biāo)準(zhǔn)化（1） 標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位。如上海期貨交易所規(guī)定每張銅合約單位為5噸。每個(gè)合約單位稱之為1手。 （2） 標(biāo)準(zhǔn)化的商品質(zhì)量等級(jí)。在期貨交易過程中，交易雙方就毋需再就商品的質(zhì)量進(jìn)行協(xié)商，這就大大方便了交易者。 （3） 標(biāo)準(zhǔn)化的交割地點(diǎn)。期貨交易所在期貨合約中為期貨交易的實(shí)物交割確定經(jīng)交易所注冊(cè)的統(tǒng)一的交割倉(cāng)庫(kù)，以保證雙方交割順利進(jìn)行。六、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約具有不同的交割月份，交易者可自行選擇，一旦選定之后，在交割月份到來之時(shí)如仍未對(duì)沖掉手中合約，就要按交易所規(guī)定的交割程序進(jìn)行實(shí)物交割。（

6、5） 交易者統(tǒng)一遵守的交易報(bào)價(jià)單位、每天最大價(jià)格波動(dòng)限制、交易時(shí)間、交易所名稱等等。 （4） 標(biāo)準(zhǔn)化的交割期和交割程序。芝加哥期貨交易所小麥期貨合約 交易單位 5000蒲式耳 最小變動(dòng)價(jià)位 每蒲式耳1/4美分（每張合約1250美元） 每日價(jià)格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日結(jié)算價(jià) 波動(dòng)限制 20美分（每張合約1000美元，現(xiàn)貨月份無(wú)限制 合約月份 7、9、12、3、5 交易時(shí)間 上午9：30下午1：15（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為當(dāng)日中午 最后交易日 交割月最后營(yíng)業(yè)日倒數(shù)第七個(gè)營(yíng)業(yè)日 交割等級(jí) 2號(hào)軟紅麥、2號(hào)硬紅冬麥、2號(hào)黑北春麥、1號(hào)北春麥，替代品種價(jià)格差距由交易

7、所規(guī)定現(xiàn)附兩種期貨合約供參考：現(xiàn)附兩種期貨合約供參考：交易單位：每張5噸 最小變動(dòng)價(jià)位：每張合約25元 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：每張合約價(jià)格波動(dòng)不高于或不低于上一交易日結(jié)算價(jià)2000元 合約月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11 交易時(shí)間：每周一至周五上午10：0011：30（北京時(shí)間，節(jié)假日除外） 最后交易日：交割月最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)第十個(gè)營(yíng)業(yè)日 票據(jù)交換日：交割月最后營(yíng)業(yè)目往回?cái)?shù)第三個(gè)營(yíng)業(yè)日 海南中商期貨交易所（中青基業(yè)投資發(fā)展中心）天然橡膠合約 交割等級(jí)：符合GB8081一87國(guó)產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)橡膠（SCRS），國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)綠皮進(jìn)口3號(hào)橡膠（RSSS3） 交割地點(diǎn)：?？凇⑸虾?、湛江、青島、天

8、津交易保證金：交易金額的5 交易手續(xù)費(fèi)：每張15元 實(shí)物交割手續(xù)費(fèi)：每張100元海南中商期貨交易所（中青基業(yè)投資發(fā)展中心）天然橡膠合約一、概念一、概念 它是指在固定場(chǎng)所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約買賣的它是指在固定場(chǎng)所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約買賣的一種交易。一種交易。19721972年年5 5月月1616日，美國(guó)芝加哥商品交易所（簡(jiǎn)稱日，美國(guó)芝加哥商品交易所（簡(jiǎn)稱 MEME）的）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱國(guó)際貨幣市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱 IMMIMM）成立，并首次開始經(jīng)營(yíng)外匯）成立，并首次開始經(jīng)營(yíng)外匯期貨業(yè)務(wù)期貨業(yè)務(wù). .19821982年年9 9月，全球傳統(tǒng)的金融中心倫敦成立了倫敦國(guó)際金月，全球傳統(tǒng)的金融中心倫敦成

9、立了倫敦國(guó)際金融期貨交易所（簡(jiǎn)稱融期貨交易所（簡(jiǎn)稱LIFFELIFFE），也開始進(jìn)行外匯期貨交易。），也開始進(jìn)行外匯期貨交易。新加坡于新加坡于19841984年，香港年，香港19861986年，日本年，日本19881988年相繼建立了年相繼建立了金融期貨交易所。金融期貨交易所。第一節(jié)第一節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易芝加哥外匯期貨合約芝加哥外匯期貨合約歐元期貨合約細(xì)則歐元期貨合約細(xì)則(EC)(EC)交易所：芝加哥商品交易所（交易所：芝加哥商品交易所（meme）合約單位：合約單位：125000125000歐元?dú)W元 交易月份：交易月份：3 3，6 6，9 9，1212最低價(jià)格波幅（每點(diǎn)價(jià)值）：最低價(jià)

10、格波幅（每點(diǎn)價(jià)值）：0.00010.0001美元（美元（12.512.5美元）美元）每日最高價(jià)格波幅：不設(shè)每日最高價(jià)格波幅：不設(shè) 交易時(shí)間（北京時(shí)間）：交易時(shí)間（北京時(shí)間）：2020：20-320-3；0000周一至周五叫價(jià)周一至周五叫價(jià)0606：30-0530-05：0000（電子交易，周一）（電子交易，周一）0606：00-0500-05：0000（周二（周二周五）周五）二、標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約二、標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約1 1、交易幣種、交易幣種各外匯交易所分別規(guī)定特定的外匯期貨交易幣種。各外匯交易所分別規(guī)定特定的外匯期貨交易幣種。如如 IMMIMM規(guī)定：英鎊、加拿大元、荷蘭盾、德國(guó)馬克、日

11、規(guī)定：英鎊、加拿大元、荷蘭盾、德國(guó)馬克、日元、墨西哥比索、瑞士法郎、法國(guó)法郎八種貨幣期貨元、墨西哥比索、瑞士法郎、法國(guó)法郎八種貨幣期貨而而LIFFELIFFE則規(guī)定期貨幣種為英鎊、德國(guó)馬克、瑞士法郎、則規(guī)定期貨幣種為英鎊、德國(guó)馬克、瑞士法郎、日元四種貨幣期貨。日元四種貨幣期貨。二、標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約二、標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約各交易所對(duì)期貨合約面額有具體規(guī)定，每筆交易必須是各交易所對(duì)期貨合約面額有具體規(guī)定，每筆交易必須是合約面額的整數(shù)倍。合約面額的整數(shù)倍。如如 IMMIMM對(duì)每份合約數(shù)額規(guī)定：對(duì)每份合約數(shù)額規(guī)定：英鎊英鎊 2525，000000鎊鎊 日元日元 1212，500500，000000

12、元元加拿大元加拿大元 100100，000000元元 瑞士法郎瑞士法郎 125125，000000法郎法郎德國(guó)馬克德國(guó)馬克 125125，000 000 馬克馬克 法國(guó)法郎法國(guó)法郎 250250，000000法郎法郎墨西哥比索墨西哥比索 1 1，000000，000000比索比索2 2、合約面額、合約面額 交易所規(guī)定的期貨合約的到期月份，一般以交易所規(guī)定的期貨合約的到期月份，一般以3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月作為交割月份。月作為交割月份。交割日期是進(jìn)行期貨交割的具體日某一天。交割日期是進(jìn)行期貨交割的具體日某一天。3 3、交割月份及日期、交割月份及日期 最低限度是指外匯期

13、貨買賣時(shí)合約每次變動(dòng)的最低數(shù)額。最低限度是指外匯期貨買賣時(shí)合約每次變動(dòng)的最低數(shù)額。如：如：IMMIMM規(guī)定為規(guī)定為5 5個(gè)基本點(diǎn)，即個(gè)基本點(diǎn)，即0.00050.0005美元，則每張英鎊合約每次美元，則每張英鎊合約每次報(bào)價(jià)必須高于報(bào)價(jià)必須高于12.512.5美元。美元。日價(jià)格波動(dòng)的最高限度是指一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)期貨合約波動(dòng)的最高幅日價(jià)格波動(dòng)的最高限度是指一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)期貨合約波動(dòng)的最高幅度，一旦期貨合約價(jià)格波動(dòng)達(dá)到或超過這一限度時(shí)，交易即自動(dòng)度，一旦期貨合約價(jià)格波動(dòng)達(dá)到或超過這一限度時(shí)，交易即自動(dòng)停止。停止。4 4、價(jià)格波動(dòng)、價(jià)格波動(dòng) 1 1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)即外匯期貨市場(chǎng)形成貨幣價(jià)格。價(jià)格發(fā)

14、現(xiàn)即外匯期貨市場(chǎng)形成貨幣價(jià)格。2 2、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)3 3、投機(jī)、投機(jī) 保證金不高，因而可以用少量的資金進(jìn)行大規(guī)模的活動(dòng)。保證金不高，因而可以用少量的資金進(jìn)行大規(guī)模的活動(dòng)。三、外匯期貨交易的功能三、外匯期貨交易的功能1 1、開立一個(gè)保證金賬戶。、開立一個(gè)保證金賬戶。交易者在經(jīng)紀(jì)公司交易者在經(jīng)紀(jì)公司2 2、訂單遞交給經(jīng)紀(jì)公司。、訂單遞交給經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司一定要是交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司一定要是交易所的會(huì)員3 3、將訂單傳至本公司在場(chǎng)（交易廳）內(nèi)的經(jīng)紀(jì)人。、將訂單傳至本公司在場(chǎng)（交易廳）內(nèi)的經(jīng)紀(jì)人。4 4、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人公開叫價(jià)、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人公開叫價(jià)5 5、買入或賣出相應(yīng)價(jià)數(shù)的交易合同

15、。、買入或賣出相應(yīng)價(jià)數(shù)的交易合同。四、四、外匯期貨交易程序外匯期貨交易程序 相同點(diǎn)：相同點(diǎn)：都是通過合同形式把購(gòu)買或賣出外匯的匯率固定下來；都是通過合同形式把購(gòu)買或賣出外匯的匯率固定下來；都是在一定時(shí)期以后交割；都是在一定時(shí)期以后交割；目的都是為了保值或投機(jī)。目的都是為了保值或投機(jī)。五、外匯期貨（五、外匯期貨（A)A)與遠(yuǎn)期外匯與遠(yuǎn)期外匯(B)(B)的比較的比較1 1、交易場(chǎng)地與方式不同、交易場(chǎng)地與方式不同A A：固定期貨交易所內(nèi)，由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人公開叫價(jià)：固定期貨交易所內(nèi)，由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人公開叫價(jià)B:B:一般在無(wú)形市場(chǎng)上，通過電話、電傳方式一般在無(wú)形市場(chǎng)上，通過電話、電傳方式2 2、市場(chǎng)參與者不同、

16、市場(chǎng)參與者不同A:A:任何投資者只需交納保證金均可通過經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易任何投資者只需交納保證金均可通過經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易B:B:需要大量資金，信譽(yù)度高等需要大量資金，信譽(yù)度高等3 3、交易合約不同、交易合約不同A:A:標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化B:B:非標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化不同點(diǎn)：不同點(diǎn)：A:A:事先要交保證金，虧損時(shí)要追繳，經(jīng)紀(jì)人收取傭金事先要交保證金，虧損時(shí)要追繳，經(jīng)紀(jì)人收取傭金B(yǎng):B:一般不收取保證金，客戶信譽(yù)保證極高，不收取傭金一般不收取保證金，客戶信譽(yù)保證極高，不收取傭金5 5、信用風(fēng)險(xiǎn)不同、信用風(fēng)險(xiǎn)不同A:A:無(wú)，因采取保證金和日清算制度無(wú)，因采取保證金和日清算制度B:B:有，多半是憑信用達(dá)成的有，多半

17、是憑信用達(dá)成的6、成交方式及報(bào)價(jià)內(nèi)容不同成交方式及報(bào)價(jià)內(nèi)容不同A:A:在具體市場(chǎng)公開報(bào)價(jià)，賣報(bào)賣價(jià)，買報(bào)買價(jià)在具體市場(chǎng)公開報(bào)價(jià)，賣報(bào)賣價(jià)，買報(bào)買價(jià)B:B:一般通過銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)，如電報(bào)、電傳。同時(shí)報(bào)買入、賣出價(jià)一般通過銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)，如電報(bào)、電傳。同時(shí)報(bào)買入、賣出價(jià)4 4、保證金與手續(xù)費(fèi)不同、保證金與手續(xù)費(fèi)不同（一）外匯期貨的套期保值一）外匯期貨的套期保值1 1、定義、定義它是利用外匯期貨交易價(jià)格與現(xiàn)匯價(jià)格變動(dòng)方向一致的它是利用外匯期貨交易價(jià)格與現(xiàn)匯價(jià)格變動(dòng)方向一致的特點(diǎn)，通過在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)匯市場(chǎng)的反向買賣，以達(dá)到特點(diǎn)，通過在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)匯市場(chǎng)的反向買賣，以達(dá)到對(duì)所持有的外匯債權(quán)和外匯債務(wù)保值的目

18、的。對(duì)所持有的外匯債權(quán)和外匯債務(wù)保值的目的。2 2、種類、種類外匯套期保值又分空頭套期保值和多頭套期保值：外匯套期保值又分空頭套期保值和多頭套期保值：六、外匯期貨的實(shí)際應(yīng)用六、外匯期貨的實(shí)際應(yīng)用是指在外匯市場(chǎng)上先賣出某種貨幣期貨，然后買進(jìn)該是指在外匯市場(chǎng)上先賣出某種貨幣期貨，然后買進(jìn)該種貨幣期貨，以抵沖匯率下跌給所持有的外匯債權(quán)帶種貨幣期貨，以抵沖匯率下跌給所持有的外匯債權(quán)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。來的風(fēng)險(xiǎn)。例如：假設(shè)美國(guó)某公司例如：假設(shè)美國(guó)某公司3 3月月1010日出口一批商品，日出口一批商品，3 3個(gè)月個(gè)月后收匯后收匯8080萬(wàn)德國(guó)馬克，為防止萬(wàn)德國(guó)馬克，為防止3 3個(gè)月后德國(guó)馬克貶值，個(gè)月后德國(guó)馬克貶

19、值，該公司決定做空頭套期保值，操作見表該公司決定做空頭套期保值，操作見表5-15-1空頭套期保值：空頭套期保值：表表5-15-1：現(xiàn)匯市場(chǎng)期匯市場(chǎng)3 3月月1010日日預(yù)收預(yù)收8080萬(wàn)德國(guó)馬克萬(wàn)德國(guó)馬克匯率：匯率：1USD=2.1200DEM1USD=2.1200DEM收入：收入：8000008000002.1200=377358.492.1200=377358.49（$ $）3 3月月1010日日賣出賣出6 6份份6 6月份德國(guó)馬克期貨月份德國(guó)馬克期貨匯率：匯率：1DEM=0.5212USD1DEM=0.5212USD收入：收入：1250001250006 60.5212=3909000.

20、5212=390900（$ $）6 6月月1010日日賣出德國(guó)馬克賣出德國(guó)馬克8080萬(wàn)萬(wàn)匯率：匯率：1USD=2.1300DEN1USD=2.1300DEN支付支付8000008000002.1300=375586.852.1300=375586.85（$ $）6 6月月1010日日買進(jìn)買進(jìn)6 6份份6 6月份德國(guó)馬克期貨合約月份德國(guó)馬克期貨合約匯率：匯率：1DEM=0.5123USD1DEM=0.5123USD支付：支付：1250001250006 60.5123=3842250.5123=384225（$ $） 虧損：虧損：375586.85-377358.49375586.85-377

21、358.49 =-1771.64 =-1771.64（$ $） 盈利：盈利：390900-384225390900-384225 =6675 =6675（$ $） 即在期貨市場(chǎng)上先買某種，然后賣出期貨，以抵消現(xiàn)匯即在期貨市場(chǎng)上先買某種，然后賣出期貨，以抵消現(xiàn)匯匯率上升給所負(fù)外匯債務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。匯率上升給所負(fù)外匯債務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。例如：例如：2 2月末美國(guó)某公司急需一筆資金，而其瑞士分公月末美國(guó)某公司急需一筆資金，而其瑞士分公司在司在7 7月份前恰巧有（月份前恰巧有（3535萬(wàn)）瑞士法郎暫時(shí)不用，于是萬(wàn)）瑞士法郎暫時(shí)不用，于是總公司將瑞士分公司的總公司將瑞士分公司的3535萬(wàn)瑞士法郎調(diào)回國(guó)使用，為

22、防萬(wàn)瑞士法郎調(diào)回國(guó)使用，為防范范3 3個(gè)月后瑞士法郎風(fēng)險(xiǎn)，決定做多頭套期保值，見表個(gè)月后瑞士法郎風(fēng)險(xiǎn)，決定做多頭套期保值，見表5 52 2。多頭套期保值多頭套期保值：表表5-25-2：現(xiàn)匯市場(chǎng)期匯市場(chǎng)3 3月月1 1日日賣出賣出3535萬(wàn)瑞士法郎萬(wàn)瑞士法郎匯率：匯率：1USD=SFR1.54041USD=SFR1.5404收入：收入：3500003500001.5404=227213.711.5404=227213.71（$ $） 3 3月月1 1日日買進(jìn)買進(jìn) 3 3份份6 6月份瑞士法郎期貨月份瑞士法郎期貨匯率：匯率：1 SFR =0.6458USD1 SFR =0.6458USD支付：支付

23、：1250001250003 30.6458=2421750.6458=242175（$ $） 6 6月月1 1日日買進(jìn)買進(jìn)3535萬(wàn)瑞士法郎萬(wàn)瑞士法郎匯率：匯率：1USD= SFR1.53961USD= SFR1.5396支付：支付：3500003500001.5396=227331.781.5396=227331.786 6月月1 1日日賣出賣出 3 3份份6 6月份瑞士法郎期貨月份瑞士法郎期貨匯率：匯率：1 SFR =0.6494USD1 SFR =0.6494USD支付：支付：1250001250003 30.6494=2435250.6494=243525（$ $）虧損：虧損：227

24、213.71-227331227213.71-227331 =-118.07 =-118.07（$ $） 盈利：盈利：243525-242175243525-242175 =1350 =1350（$ $） 例如：某外匯投機(jī)商3月1日預(yù)測(cè)馬克對(duì)美元匯率上升，于當(dāng)天在IMM市場(chǎng)買進(jìn)12月交割的馬克期貨合約10份，并按要求交納保證金 10份1500美元份=15000美元。12月1日馬克果然升值，則拋出10份馬克期貨合約。3月1日買進(jìn)10份馬克期貨合約（12月交割）DEM1=USD0.65303月1日賣出10份馬克期貨合約（12月交割）DEM1=USD0.6760 盈利：1250010（0.6760-

25、0.6530）=28750（$）（二）（二）外匯期貨的投機(jī)外匯期貨的投機(jī)期權(quán)（期權(quán)（OptionsOptions）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（執(zhí)行價(jià)格）出售或購(gòu)（執(zhí)行價(jià)格）出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（執(zhí)行價(jià)格）出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。

26、期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。相反，買方可以放棄行使權(quán)利，此時(shí)買方只是損失權(quán)利金，同時(shí)，相反，買方可以放棄行使權(quán)利，此時(shí)買方只是損失權(quán)利金，同時(shí)，賣方則賺取權(quán)利金?？傊?，期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無(wú)執(zhí)賣方則賺取權(quán)利金。總之，期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無(wú)執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)。行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易（1 1）執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格）。）執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格）。期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價(jià)格。期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價(jià)格。（2 2）權(quán)利金。）權(quán)利金。

27、期權(quán)的買方支付的期權(quán)價(jià)格，即買方為獲得期權(quán)而付期權(quán)的買方支付的期權(quán)價(jià)格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費(fèi)用。給期權(quán)賣方的費(fèi)用。期權(quán)主要有如下幾個(gè)構(gòu)成因素：期權(quán)主要有如下幾個(gè)構(gòu)成因素：期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保。（4 4）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利?？吹跈?quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)

28、行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買進(jìn)看跌期權(quán)。買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買進(jìn)看跌期權(quán)。 （3 3）履約保證金。）履約保證金?？礉q期權(quán)：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價(jià)上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。試問A應(yīng)如何操作？舉例說明：行使權(quán)利A有權(quán)按1850美元/噸的價(jià)格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價(jià)賣給A，而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上拋

29、出，獲利50美元，B則損失50美元。A可采取兩個(gè)策略：A可以55美元的價(jià)格售出看漲期權(quán)，A獲利50美元（55-5）。如果銅價(jià)下跌，即銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元/噸，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。售出權(quán)利1月1日，銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750美元/噸，A買入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價(jià)跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。試問A應(yīng)采取何種措施？看跌期權(quán)：行使權(quán)利A可以按1695美元/噸的市價(jià)從市場(chǎng)上買入銅，而以1750美元/噸的價(jià)格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元，B損失50美元。售出權(quán)利A可以55美元的價(jià)格售

30、出看跌期權(quán)。A獲利50美元。如果銅期貨價(jià)格上漲，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元，B則凈得5美元。A可采取兩個(gè)策略：一是作為期權(quán)的買方（無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無(wú)義務(wù)，他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無(wú)限的。二是作為期權(quán)的賣方（無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無(wú)權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，但收益是有限的（收益最大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買方無(wú)需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。 期權(quán)的特點(diǎn)按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種：1、歐式期權(quán)是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場(chǎng)外交易中被采用。2、美式期權(quán)是指

31、可以在成立后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)內(nèi)交易所采用。期權(quán)的分類一、外匯期權(quán)產(chǎn)生及概念一、外匯期權(quán)產(chǎn)生及概念所謂的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，是指期權(quán)合約的買方在支付一定所謂的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，是指期權(quán)合約的買方在支付一定費(fèi)用后，可以獲得在約定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格買賣約費(fèi)用后，可以獲得在約定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利或放棄這種買賣權(quán)利的一種交定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利或放棄這種買賣權(quán)利的一種交易。易。第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易期權(quán)購(gòu)買者降低風(fēng)險(xiǎn)限度期權(quán)購(gòu)買者降低風(fēng)險(xiǎn)限度 看漲期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)看跌期權(quán)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)+ +期權(quán)費(fèi)時(shí)期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)+

32、 +期權(quán)費(fèi)時(shí)期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)+ +期權(quán)費(fèi)時(shí)期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)+ +期權(quán)費(fèi)時(shí)期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)+ +期權(quán)費(fèi)時(shí)期權(quán)費(fèi)時(shí)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)當(dāng)市價(jià)協(xié)定價(jià)+ +期權(quán)費(fèi)時(shí)期權(quán)費(fèi)時(shí) 有利可圖有利可圖扯平扯平無(wú)力可圖無(wú)力可圖 無(wú)利可圖無(wú)利可圖扯平扯平有力可圖有力可圖 1 1、權(quán)責(zé)不對(duì)等、權(quán)責(zé)不對(duì)等2 2、權(quán)利金不能收回、權(quán)利金不能收回二、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)：二、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)：不管匯率如何變動(dòng)，期權(quán)持有者的損失不會(huì)超過期不管匯率如何變動(dòng)，期權(quán)持有者的損失不會(huì)超過期權(quán)權(quán)保險(xiǎn)金。權(quán)權(quán)保險(xiǎn)金。4 4、外匯期權(quán)也有一定局限性、外匯期權(quán)也有一定局限性合約是標(biāo)準(zhǔn)的合約是標(biāo)準(zhǔn)的3

33、3、損失額度有限、損失額度有限（一）按交割時(shí)間劃分（一）按交割時(shí)間劃分 1 1、 歐式期權(quán)歐式期權(quán)在合約到期日方可辦理交割的期權(quán)交易，不能提前交割。在合約到期日方可辦理交割的期權(quán)交易，不能提前交割。 2 2、美式期權(quán)、美式期權(quán)買方在合同到期或到期日之前任何一天均可要求賣方執(zhí)買方在合同到期或到期日之前任何一天均可要求賣方執(zhí)行期權(quán)合同。與歐式期權(quán)相比，美式期權(quán)的買方在執(zhí)行行期權(quán)合同。與歐式期權(quán)相比，美式期權(quán)的買方在執(zhí)行合同上更具有靈活性，但支付的保險(xiǎn)費(fèi)也更高。合同上更具有靈活性，但支付的保險(xiǎn)費(fèi)也更高。三、外匯期權(quán)的種類 1 1、看漲期權(quán)、看漲期權(quán)多頭期權(quán)、購(gòu)買期權(quán)多頭期權(quán)、購(gòu)買期權(quán)期權(quán)購(gòu)買者支付保

34、險(xiǎn)費(fèi)并取得固定匯率購(gòu)買特定數(shù)量外期權(quán)購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得固定匯率購(gòu)買特定數(shù)量外匯的權(quán)利，購(gòu)買看漲期權(quán)即可在外匯價(jià)格上漲期間保值，匯的權(quán)利，購(gòu)買看漲期權(quán)即可在外匯價(jià)格上漲期間保值，又可以協(xié)定低價(jià)買入，以較高價(jià)格再賣出，以賺取利潤(rùn)。又可以協(xié)定低價(jià)買入，以較高價(jià)格再賣出，以賺取利潤(rùn)。2 2、看跌期權(quán)、看跌期權(quán)空頭期權(quán)或賣出期權(quán)空頭期權(quán)或賣出期權(quán)購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得既定匯率出售特定數(shù)量外匯的購(gòu)買者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得既定匯率出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利，購(gòu)買看跌期權(quán)是為了在價(jià)格下跌期間對(duì)所持有外權(quán)利，購(gòu)買看跌期權(quán)是為了在價(jià)格下跌期間對(duì)所持有外匯債權(quán)加以保值，和在外匯價(jià)格下跌時(shí)以較低的市場(chǎng)價(jià)匯債權(quán)加以保值，和

35、在外匯價(jià)格下跌時(shí)以較低的市場(chǎng)價(jià)格買入外匯，以期獲得較高外匯賣出價(jià)格間的差價(jià)。格買入外匯，以期獲得較高外匯賣出價(jià)格間的差價(jià)。（二）（二）按期權(quán)性質(zhì)劃分按期權(quán)性質(zhì)劃分 1 1、實(shí)例、實(shí)例2 2、外匯期權(quán)的保值與投機(jī)技術(shù)原理、外匯期權(quán)的保值與投機(jī)技術(shù)原理外匯期權(quán)交易的參與者的目的有兩個(gè)，其一是為了風(fēng)險(xiǎn)外匯期權(quán)交易的參與者的目的有兩個(gè)，其一是為了風(fēng)險(xiǎn)管理或保值，其二是為了投機(jī)盈利。管理或保值，其二是為了投機(jī)盈利。 買進(jìn)看漲期權(quán)買進(jìn)看漲期權(quán)這種期權(quán)目的是為投資者確定一個(gè)與其空頭頭寸相對(duì)沖這種期權(quán)目的是為投資者確定一個(gè)與其空頭頭寸相對(duì)沖的最高價(jià)格水平，從而固定最大風(fēng)險(xiǎn)損失，同時(shí)也不失的最高價(jià)格水平，從而固

36、定最大風(fēng)險(xiǎn)損失，同時(shí)也不失獲利機(jī)會(huì)。獲利機(jī)會(huì)。四、四、外匯期權(quán)交易的應(yīng)用外匯期權(quán)交易的應(yīng)用 英國(guó)一家出口公司，獲利潤(rùn)英國(guó)一家出口公司，獲利潤(rùn)30003000萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，6 6個(gè)月后收匯，個(gè)月后收匯，設(shè)即期匯率為設(shè)即期匯率為GBPGBPUSD1.7USD1.7，按期權(quán)協(xié)定價(jià)買，按期權(quán)協(xié)定價(jià)買6 6個(gè)月期權(quán)個(gè)月期權(quán)匯率匯率GBPGBPUSD1.75USD1.75。如果。如果6 6個(gè)月后實(shí)際匯率為個(gè)月后實(shí)際匯率為GBPGBPUSD1.80USD1.80，則該公司做不做期權(quán)有何不同？，則該公司做不做期權(quán)有何不同？解：解：1 1）設(shè)該公司不做期權(quán)則到期后，該公司收進(jìn)英鎊為）設(shè)該公司不做期權(quán)則到期后，

37、該公司收進(jìn)英鎊為 30003000（萬(wàn)）（萬(wàn)） 1.80=1666.67 1.80=1666.67（萬(wàn)）（萬(wàn)） 2 2）設(shè)該公司做期權(quán)，則公司收入：）設(shè)該公司做期權(quán)，則公司收入： 30003000萬(wàn)萬(wàn)1. 751. 751714.291714.29（萬(wàn)）（萬(wàn)） 則做期權(quán)比不做期權(quán)少收入則做期權(quán)比不做期權(quán)少收入47.6247.62萬(wàn)英鎊。萬(wàn)英鎊。例如：例如：看跌期權(quán)的購(gòu)買，主要是防范匯率下跌的可能性。此時(shí)，看跌期權(quán)的買方是期望并相信履約時(shí)匯率的市場(chǎng)水平會(huì)低于協(xié)定價(jià)格水平；同樣，買進(jìn)看跌期權(quán)其對(duì)沖多余頭寸的價(jià)格下限，即限定其價(jià)格盈利的最小值。 買進(jìn)看跌期權(quán)買進(jìn)看跌期權(quán)某交易者預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將下跌，因此買入某交易者預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將下跌，因此買入1 1份份2 2個(gè)月后到期看跌期權(quán)（歐式），合同金額為個(gè)月后到期看跌期權(quán)（歐式），合同金額為2.52.5萬(wàn)英鎊，萬(wàn)英鎊，協(xié)定價(jià)格協(xié)定價(jià)格1 156105610美元，期權(quán)費(fèi)每英鎊美元，期權(quán)費(fèi)每英鎊0.020.02美元，設(shè)美元，設(shè)2 2個(gè)個(gè)月后實(shí)際匯率為月后實(shí)際匯率為1GBP=1.5010USD1GBP=1.5010USD，則該投機(jī)者收益如何？，則該投機(jī)者收益如何？ 解：投資期權(quán)的純利收益是：解：投資期權(quán)的純利收益是：（1.50101.50100.020.02）1.56101.5610 2500