財務報表分框架——四川長虹(戰(zhàn)略、會計分析案例)

1、 財務報表分析框架 案例 四川長虹公司簡介n成立于1958年，當時生產軍工產品n1994年在上交所上市n截至2004年公司保持16年彩電行業(yè)銷售第一n2004年首度出現虧損，虧損額為36.8億n2005年實現利潤2.85億n上市12年，劃分為幾個階段：1994-1997突飛猛進階段1998-2001由盛而衰階段2002-2005回光返照階段2004跌入谷底2005浴火重生主要產品（億元）主營業(yè)務收入比例主營業(yè)務利潤比例彩電99.36618.379空調19133.515IT20.2130.10.4其他1281.35.6一、戰(zhàn)略分析n家電行業(yè)五大競爭力分析1.現有公司間競爭（1）行業(yè)增長率（2）競

2、爭者的集中與均衡（3）產品的獨特性與轉換成本（4）規(guī)模與學習經濟（5）退出壁壘一、戰(zhàn)略分析n家電行業(yè)五大競爭力分析2.新進入者的威脅（1）規(guī)模經濟（2）原有品牌優(yōu)勢（3）銷售渠道（4）資本需求一、戰(zhàn)略分析n家電行業(yè)五大競爭力分析3.替代品的威脅4.買方議價能力5.賣方議價能力一、戰(zhàn)略分析n競爭戰(zhàn)略分析成本領先、價格致勝n整合產業(yè)鏈，走規(guī)模經濟之路n加大融資力度，擴大市場占有率n采用選擇式分銷渠道，依靠大的批發(fā)商銷售n低價銷售毛利率200320042005主營業(yè)務收入141332011538701506112主營業(yè)務成本12082649886621261906主營業(yè)務利潤205056165208

3、244206主營業(yè)務毛利率0.15 0.14 0.16 低成本還有哪些特征？以盡可能低的成本提供產品和服務以盡可能低的成本提供產品和服務規(guī)模經濟規(guī)模經濟高效率的生產過程高效率的生產過程低投入成本低投入成本低研發(fā)與廣告投入低研發(fā)與廣告投入嚴格的成本控制嚴格的成本控制 二、會計分析n識別關鍵會計政策與會計估計（應收款和存貨成為分析關鍵）200320042005應收賬款比重243136存貨比重344732合計587868二、會計分析二、會計分析識別關鍵會計政策識別關鍵會計政策n9、壞賬核算方法、壞賬核算方法n（1）壞賬確認標準：因債務人破產或死亡，以其破產財產或遺產清償后仍無法收回的應收）壞賬確認標

4、準：因債務人破產或死亡，以其破產財產或遺產清償后仍無法收回的應收n款項；因債務人逾期未履行其清償義務，且具有明顯特征表明無法收回的應收款項?？铐?；因債務人逾期未履行其清償義務，且具有明顯特征表明無法收回的應收款項。n（2）壞賬核算方法：壞賬損失采用備抵法核算。根據歷年經驗、債務單位的實際財務狀況和）壞賬核算方法：壞賬損失采用備抵法核算。根據歷年經驗、債務單位的實際財務狀況和n現金流量的情況，以及其他相關信息進行合理的估計，對年末應收款項余額（包括應收賬款和其他現金流量的情況，以及其他相關信息進行合理的估計，對年末應收款項余額（包括應收賬款和其他n應收款）按賬齡分析法計提壞賬準備，計入當年損益。

5、壞賬準備的比例如下：應收款）按賬齡分析法計提壞賬準備，計入當年損益。壞賬準備的比例如下：n賬齡賬齡 計提比例計提比例%n1年以內年以內 0.00n12年年 10.00n23年年 30.00n34年年 50.00n45年年 80.00n5年以上年以上 100.00n賬齡在賬齡在1年以內的應收款項，根據歷年的經驗，一般可在次年年初收回，故不計提；應收關聯年以內的應收款項，根據歷年的經驗，一般可在次年年初收回，故不計提；應收關聯n方款項屬于關聯方交易往來結算款項，風險受控，亦不計提。經本公司方款項屬于關聯方交易往來結算款項，風險受控，亦不計提。經本公司2004年年12月月26日第日第5屆董事屆董事n

6、會第會第22次會議審議通過，對個別出現明顯回收困難的應收款項，根據款項的具體情況采用個別認次會議審議通過，對個別出現明顯回收困難的應收款項，根據款項的具體情況采用個別認定定n法計提。法計提。二、會計分析n10、存貨核算方法存貨包括在生產經營過程中為銷售或耗用而儲備的原材料、產成品、在產品、自存貨包括在生產經營過程中為銷售或耗用而儲備的原材料、產成品、在產品、自制半成品、制半成品、委托加工材料、低值易耗品等。存貨盤存采用永續(xù)盤存制。存貨中原材料（彩色委托加工材料、低值易耗品等。存貨盤存采用永續(xù)盤存制。存貨中原材料（彩色顯像管、電子元器顯像管、電子元器件等）采用標準價格進行日常核算，每月末，按當月

7、實際領用額分配價格差異，件等）采用標準價格進行日常核算，每月末，按當月實際領用額分配價格差異，調整當月生產成調整當月生產成本；低值易耗品用標準價格核算，于領用時一次性攤銷，每月末按當月實際領用本；低值易耗品用標準價格核算，于領用時一次性攤銷，每月末按當月實際領用額分配價格差異調額分配價格差異調整為實際成本；庫存產品按標準成本計價結轉產品銷售成本，月末攤銷庫存商品整為實際成本；庫存產品按標準成本計價結轉產品銷售成本，月末攤銷庫存商品差價，調整當月的差價，調整當月的產品銷售成本；在途材料按實際成本計價入賬。產品銷售成本；在途材料按實際成本計價入賬。年末存貨按成本與可變現凈值孰低法計價。存貨跌價準備

8、按單個存貨項目成本高年末存貨按成本與可變現凈值孰低法計價。存貨跌價準備按單個存貨項目成本高于其可變現于其可變現凈值的差額提取，計提的存貨跌價損失計入當期損益。凈值的差額提取，計提的存貨跌價損失計入當期損益。二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n應收賬款質量分析（增長、構成和壞賬計提）1.應收賬款增長異常200320042005主營業(yè)務收入增長率12.3-18.3630.53應收賬款增長率20.36-5.8717.72應收賬款占總資產比例233036二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n應收賬款構成20032004單位欠款比率單位欠

9、款比率APEX44466187.47APEX38387680.22陳氏40010.8陳氏61611.29TM33010.65TM19730.41PC189063.72PC41910.88EE18700.37教育廳18310.3892.9983.18二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n客戶集中，風險大nAPEX多次巨額拖欠國內公司貨款二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n壞賬準備計提n1年以內年以內 0.00n12年年 10.00n23年年 30.00n34年年 50.00n45年年 80.00n5年以上年以上 100.00二、會

10、計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n壞賬準備的計提率200320042005平均計提率=計提額/收賬款原值）1.9454.4445.24二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n壞賬準備計提率的同業(yè)比較（%）康佳海信廈華長虹1年內計提 25302003235.835.811.94200417.35.74.954.44二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n應收賬款周轉情況200320042005周轉率3.073.225.72周轉天數11911364同業(yè)其他企業(yè)周轉天數約25天二、會計分析二、會計分析分析關鍵會

11、計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n存貨質量分析n同業(yè)比較（2004）長虹康佳海信廈華存貨比率47394122存貨余額7338188跌價準備131.80.30.2計提比率1851.52.4二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n存貨構成及跌價準備200320042005存貨（萬元）732144734153505938 原料22568522811795618 庫存商品462104469155378358跌價準備（萬元） 3158513286429263 原料（%）0.00212.740.3 庫存商品（%）6.7621.247.7二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政

12、策與估計分析關鍵會計政策與估計2003康佳廈華長虹原料跌價準備計提率1.89.40.02二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n存貨周轉率康佳海信廈華長虹20033.83.83.921.6320043.374.225.071.52二、會計分析二、會計分析分析關鍵會計政策與估計分析關鍵會計政策與估計n調整后收益2003年（萬元）一年內應收賬款414114原料225685合計639799按5%計提31990當年凈利潤20573 調整后凈利潤-11416二、會計分析二、會計分析會計策略分析會計策略分析n2004年以前采用激進會計策略n維護面子，保持會計盈余二、會計分析二

13、、會計分析信息披露質量信息披露質量n重大事項未充分披露 與APEX的重大合同與履約情況 2004年3季報未提及APEX應收賬款發(fā)生壞賬的可能性n報喜不報憂三、財務分析三、財務分析n財務報表的初步分析（縱向、橫向）財務報表的初步分析（縱向、橫向）n財務比率分析財務比率分析報告期報告期20022002200320032004200420052005貨幣資金貨幣資金100100112 112 205 205 124 124 應收票據應收票據100100214 214 57 57 117 117 應收賬款應收賬款100100118 118 52 52 73 73 預付賬款預付賬款100100244 2

14、44 212 212 187 187 其他應收款其他應收款10010067 67 75 75 350 350 存貨存貨10010097 97 84 84 66 66 待攤費用待攤費用10010097 97 35 35 104 104 流動資產合計流動資產合計100100115 115 78 78 81 81 長期股權投資長期股權投資10010028 28 114 114 104 104 固定資產固定資產100100117 117 114 114 106 106 工程物資工程物資1001001097 1097 7701 7701 5159 5159 在建工程在建工程100100138 138 8

15、1 81 42 42 固定資產清理固定資產清理100100173 173 475 475 2389 2389 無形資產無形資產10010098 98 96 96 96 96 長期待攤費用長期待攤費用10010051 51 154 154 492 492 資產總計資產總計100100115 115 84 84 85 85 短期借款短期借款100100167 167 165 165 80 80 應付票據應付票據100100121 121 63 63 78 78 應付賬款應付賬款100100104 104 79 79 95 95 預收賬款預收賬款100100157 157 146 146 157 1

16、57 應付職工薪酬應付職工薪酬1001009199 9199 22278 22278 29654 29654 應交稅費應交稅費10010065 65 73 73 52 52 應付股利應付股利100100100 100 100 100 100 100 分析分析n03年資產最高，04、05有所降低n應收票據降幅大，可能是貼現n固定資產較為平穩(wěn)n現金增幅大，可能是加大現金回收力度等n存貨水平有所降低n流動負債回落分析n長期資產除工程物資外，其他變化不大n長期資產對長期負債的依賴度不高20022002200320032004200420052005一、營業(yè)總收入一、營業(yè)總收入100100112 112

17、 92 92 120 120 營業(yè)收入營業(yè)收入100100112 112 92 92 120 120 二、營業(yè)總成本二、營業(yè)總成本100100112 112 120 120 118 118 營業(yè)成本營業(yè)成本100100113 113 92 92 118 118 營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加10010027 27 71 71 126 126 營業(yè)費用營業(yè)費用10012098140管理費用管理費用100100129 129 1130 1130 96 96 財務費用財務費用100100429 429 132 132 685 685 投資凈收益投資凈收益10010089 89 -219 -219 -6

18、8 -68 四、營業(yè)利潤四、營業(yè)利潤100100143 143 -2752 -2752 243 243 營業(yè)外收入營業(yè)外收入1001001347 1347 246 246 1354 1354 營業(yè)外支出營業(yè)外支出10010031 31 325 325 142 142 五、利潤總額五、利潤總額100100146 146 -1777 -1777 144 144 所得稅所得稅100100194 194 46 46 17 17 六、凈利潤六、凈利潤100100138 138 -2093 -2093 162 162 少數股東損益少數股東損益100100-371 -371 1490 1490 -2142

19、-2142 歸屬于母公司股東的凈利潤歸屬于母公司股東的凈利潤100100137 137 -2089 -2089 162 162 分析分析n03、05營業(yè)收入增幅大，收入不太穩(wěn)定n營業(yè)費用、管理費用增幅超過收入增幅，吞噬毛利n財務費用增幅較快，主要是增加短期借款所致n04年出現巨額虧損，05扭虧，值得關注財務狀況橫向比較財務狀況橫向比較%長虹康佳海信廈華資產100451815負債100781829權益10023176資產分布與來源（資產分布與來源（2003）%長虹康佳海信廈華貨幣資金 5141823應收賬款 254716存貨33333324流動資產 82847174固定資產 16142518流動

20、負債 38663872長期負債 0.30.70.22.9負債合計 38663875權益62346225分析分析n貨幣資金低于競爭對手n應收款高于競爭對手n存貨差別不大，產品趨于飽和n長期負債低n總負債水平低規(guī)模與業(yè)績比較規(guī)模與業(yè)績比較%長虹康佳海信廈華主營業(yè)務收入100914121營業(yè)利潤10072327凈利潤100492020銷售規(guī)模領先，業(yè)績領先不足銷售規(guī)模領先，業(yè)績領先不足利潤表比較（利潤表比較（2003）%長虹康佳海信廈華主營業(yè)務收入 100100100100主營業(yè)務成本 85.4985.2984.7487.23主營業(yè)務利潤 14.4614.6914.9612.74營業(yè)費用9.8111

21、.2711.689.11管理費用3.262.332.622.01財務費用0.50.19-0.111.51營業(yè)利潤1.291.021.020.42利潤總額1.890.991.011.43凈利潤1.460.790.721.39分析分析n長虹賺錢的來源是什么？比率分析比率分析財務狀況與風險（財務狀況與風險（2003）長虹康佳海信廈華流動比率2.171.281.851.03速動比率1.220.770.970.66現金比率0.260.210.480.32資產負債率 0.380.660.380.75有形凈值債務率0.642.120.663.22利息保障倍數4.786.31-7.821.95分析分析n短期償

22、債風險較低n應收款比重大，流動性并不強n負債程度低，n有形凈值債務率較低n長期償債能力較強管理效率（管理效率（2003）長虹康佳海信廈華資產周轉率 0.661.331.470.94應收賬款周轉率3.0741.8523.127.41應收賬款周轉天數1198.715.849.3存貨周轉率 1.73.83.793.63存貨周轉天數2159696100固定資產周轉率4.69.426.395.28分析分析n資產管理效率低獲利能力獲利能力趨勢分析趨勢分析凈資產收凈資產收益率益率銷售凈利銷售凈利率率資產周轉資產周轉率率權益乘數權益乘數20031.561.460.661.622004-38.42-31.90.

23、731.6520052.911.890.951.62分析分析n影響凈資產收益率低的主要原因是什么？n銷售凈利率n行業(yè)微利，競爭戰(zhàn)略缺乏可持續(xù)性獲利能力獲利能力同業(yè)比較分析同業(yè)比較分析2003凈資產收凈資產收益率益率銷售凈利銷售凈利率率資產周轉資產周轉率率權益乘數權益乘數長虹1.561.460.661.62康佳3.310.791.333.16海信1.760.721.471.66廈華5.261.390.944.03分析分析n凈資產收益率行業(yè)最低凈資產收益率行業(yè)最低n銷售凈利率不是最低的銷售凈利率不是最低的n資產周轉率低資產周轉率低n權益乘數低權益乘數低權益回報率（權益回報率（ROE）權益回報率=凈

24、利潤/所有者權益=n投入資本：權益+計息負債n報酬：息稅前利潤n公式中各部分代表了哪些因素對ROE的影響？稅前利潤凈利潤所有者權益投入資本息稅前利潤稅前利潤投入資本銷售收入銷售收入息稅前利潤權益回報率及其驅動因素權益回報率及其驅動因素銷售利銷售利潤率潤率投入資投入資本周轉本周轉率率投入資投入資本報酬本報酬率率財務杠財務杠桿桿稅前權稅前權益報酬益報酬率率稅收效稅收效應應權益報權益報酬率酬率20032.380.751.791.132.020.771.552004-31.640.84-26.581.46-38.801-38.8020052.731.163.170.963.040.962.91分析分析n投入資本報酬率(ROIC)波動巨大n假設WACC為6%n投入資本報酬率低于WACCnEVA=(ROIC-WACC)*IC(投入資本)nEVA一直為負，始終在減損公司價值現金流量分析現金流量分析n趨勢分析n比率分析n結構分析 趨勢分析報告期報告期20022002200320032004200420052005經營活動產生的經營活動產生的現金流現金流10010025 25 -25 -25 -48 -48 投資活動產生的投資活動產生的現金流現金流100100-28 -28 21 21 -103 -103 籌資活動產生的籌資活動產生的現金流