我國公司并購的歷史現(xiàn)狀及發(fā)展建議(共6頁)

1、精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上我國公司并購的歷史現(xiàn)狀及發(fā)展建議 摘要并購是現(xiàn)代企業(yè)擴張的重要方式，對增強企業(yè)的競爭力有著十分重要的作用。我國的并購雖然起步較晚，但隨著資本市場的進一步發(fā)展，其規(guī)模和強度都呈現(xiàn)了逐步增強的發(fā)展態(tài)勢。文章在回顧我國并購發(fā)展歷史的基礎上，就當前的并購現(xiàn)狀進行分析，最后提出一些關于規(guī)范并購活動、增強并購效益的政策建議。 關鍵詞并購歷史；并購現(xiàn)狀；發(fā)展建議 作者簡介賀銦璇，東北財經大學金融學院助教，遼寧大連，；王江石，東北財經大學金融學院博士，遼寧大連， 中圖分類號 F271 文獻標識碼 A 文章編號 1007-7723（2011）01-0041-0005 隨著經濟發(fā)展和市場

2、規(guī)模擴大，企業(yè)并購越來越成為企業(yè)發(fā)展和產業(yè)升級的重要手段。從19世紀末到現(xiàn)在，西方發(fā)達國家已經經歷了五次明顯的并購浪潮。這五次并購浪潮，都是以技術革命為推動力，從傳統(tǒng)產業(yè)向新興產業(yè)轉化，同時也促進了投資理念從“價值發(fā)現(xiàn)”到“價值發(fā)掘”，最后發(fā)展到“價值再造”的轉變。隨著時間的推演，企業(yè)并購的規(guī)模和強度都在不斷地增強，企業(yè)并購的強大生命力也凸顯了其在資源配置領域的重要地位。 一、我國企業(yè)并購的發(fā)展歷程 我國企業(yè)的并購歷史最早可以追溯到新中國成立之前甚至更早，但以現(xiàn)代企業(yè)為主要組織形式的真正意義上的并購，最早出現(xiàn)于1984年，當時保定機械廠兼并了保定針織器械廠，成為改革開放后我國企業(yè)并購的第一案。

3、隨后，在武漢、南京、上海、北京等全國各大城市都發(fā)生了企業(yè)并購。1992年鄧小平同志南巡講話后，中央確立了市場經濟的改革方向，明確指出要明晰產權關系，讓產權流動和重組，產權改革成為企業(yè)改革的重要組成部分。到1994年，全國各地已經有20多個產權交易市場，企業(yè)可以通過產權交易市場進行實物形態(tài)為基本特征的財產權益的全部或部分交易。 20世紀90年代初，上海、深圳證券交易所設立，中國證券市場迅速成長起來，上市公司數(shù)量和交易量急劇增加，使公司并購由不自覺行為向自覺行為發(fā)展。股份制和證券市場的發(fā)展，為一家公司通過購買一定份額的另一家公司股票從而達到控股目的提供了可能。隨著中國企業(yè)股份制改革試點工作的推進和

4、證券市場的形成，利用證券市場進行企業(yè)收購兼并、反收購與反兼并的案例有所增加。1993年9月，深圳寶安集團通過上海證券交易所大量買入上海延中實業(yè)股份有限公司的股票，開創(chuàng)了我國企業(yè)通過股票二級市場收購上市公司的先河。1998年3月遼寧盼盼集團公開向社會發(fā)出收購要約，開創(chuàng)了我國要約收購的先河。 由于我國并購市場發(fā)展過快，上市公司重組規(guī)模越來越大，形式越來越多樣化，許多在成熟資本市場上的重組模式被簡單移植到我國資本市場上，上市公司并購重組的法律規(guī)范和相關實施細則的頒布沒有與時俱進，無法有效制約上市公司重組中出現(xiàn)的“暗箱操作”和信息披露不透明等問題，報表式重組甚至虛假重組現(xiàn)象突出，很多中小股東的利益被侵

5、犯，重組效率極其低下。針對這些問題，我國政府自2001年以來加強了對并購市場的監(jiān)管，頒布了一系列操作規(guī)則，嚴肅打擊內幕交易。2001年12月10日，證監(jiān)會發(fā)布關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知來對上市公司的并購行為進行規(guī)范。2002年10月8日，證監(jiān)會發(fā)布了上市公司收購管理辦法和上市公司股東持股變動信息披露管理辦法，是迄今為止最為詳盡規(guī)范我國上市公司并購重組行為的法律法規(guī)，再加上證券法和公司法的相關規(guī)定，我國初步構建了一個完整的上市公司并購重組的相關法律框架；同年11月，證監(jiān)會、財政部和國家經貿委共同發(fā)布了關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知和合格境外機構投資者境

6、內證券投資管理暫行辦法，使境外投資者參與我國并購重組市場有了現(xiàn)實依據。至此，我國的并購重組市場開始與國際市場接軌。 二、我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀分析 但與西方發(fā)達國家成熟的資本市場相比，我國的資本市場從1992年5月以來一直存在著股權分置的問題。股權分置是中國證券市場設立初期為了保證上市公司的國有控股性質而設計的制度安排。在股權分置制度下，只有占市場總量1/3的流通股可以上市交易，另外2/3的國有股和法人股不可以上市交易。這使我國的資本市場存在著同股不同價、同股不同權、同股不同利的情況，因此不具有真正的資產定價功能。 股權分置作為我國證券市場特有的問題，長期以來困擾著市場的發(fā)展，也影響著上市公司的并

7、購重組，使之呈現(xiàn)出與成熟市場完全不同的特點。而我國上市公司的并購重組活動是在新興轉軌市場經濟背景下發(fā)展起來的，并購重組市場的運行規(guī)則是以股權分置背景來設計的，帶有鮮明的股權分置制度色彩。隨著證券市場規(guī)模的不斷擴大，我國企業(yè)的并購行為逐漸受到資本市場股權分置制度的制約，股權分置最主要的問題是使得非流通股股東和中小流通股東的獲利基礎存在差異，使大股東偏好掏空上市公司進而獲得私人收益。 為了解決長期困擾我國資本市場發(fā)展的股權分置問題，中國證監(jiān)會于2005年4月29日發(fā)布了關于上市公司股權分置改革試點的有關問題的通知，正式拉開了股權分置改革的帷幕。截至2006年10月10日，以中國石化完成股改復牌為標

8、志，中國A股市場股權分置改革基本完成，股改公司市值超過93%，2006年也被中國經濟界稱為“并購年”。 受股權分置改革的影響，2007年我國并購市場得到了空前的活躍，普華永道會計師事務所發(fā)布的2007企業(yè)并購歲末回顧與前瞻報告顯示， 2007年中國國內并購市場發(fā)展迅速，不論從交易數(shù)量還是交易金額上，都較2005年和2006年有了很大增長。內資交易和私募股權投資成為2007年中國企業(yè)并購交易增長的主要驅動力。截至2007年11月底，中國企業(yè)并購交易量達到1738宗，比2006年的全年1469宗增長18，較2005年翻了一番，交易額總值801億美元，較2006年增長25，是2005年的3倍。其中，

9、內資戰(zhàn)略并購交易增長強勁，交易量較去年全年增長了45%，交易金額506億美元，比去年全年增長53%。2007年前11個月，內資交易量達到外資交易量的2倍，而此前外商直接投資是并購增長的主要驅動因素。 在后股權分置時期，我國資本市場將迎來全流通，在全流通市場條件的刺激下，上市公司間通過二級市場進行的并購重組事件將繼續(xù)大幅擴張。全流通時期，我國企業(yè)的并購行為在并購支付手段、并購類型和運作方式等交易特征上都將體現(xiàn)出與股權分置時期不同的特點，大股東的獲利渠道發(fā)生了深刻的變化，由利益掠奪轉為做大利益基礎，由簡單掠奪上市公司和中小投資者轉為向市場要利益，大股東行為將由股東之間的內部博弈轉化為市場博弈，其中作為大股東代理人的政府的行為也會逐漸趨于理性。 同時，由于資本市場的定價功能的恢復，收購公司將逐漸從市場的角度來評價并購行為，用市場的標準來評判并購決策，并購程序將日漸透明，投機性的并購重組會得到一定程度的遏制，上市公司的并購行為將逐漸趨于市場化。隨著我國股權分置改革的完成，我國并購