股指期貨的推出對(duì)市場(chǎng)的影響

1、嘉賓互動(dòng)：股指期貨的推出對(duì)市場(chǎng)的影響(全文)2007年是投資者信心穩(wěn)定提升的一年，也是市場(chǎng)創(chuàng)新活動(dòng)最為活躍的一年。2007年11月17日，首都北京將上演一場(chǎng)智慧盛宴，國(guó)家部委官員、智庫(kù)專家、證券交易所高管、境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者、上市企業(yè)負(fù)責(zé)人等，將共同探討中國(guó)經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)高成長(zhǎng)的成因、趨勢(shì)，辨析高成長(zhǎng)帶來(lái)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。主持人：謝謝羅總，最后的時(shí)間還是互動(dòng)時(shí)間，請(qǐng)中金所的張曉剛博士、羅旭峰總經(jīng)理、國(guó)元證券總裁蔡詠(蔡詠新聞,蔡詠說(shuō)吧)先生、中國(guó)人壽投資研究中心總經(jīng)理錢小安先生、北京大學(xué)中國(guó)金融研究中心副主任呂隨啟先生上臺(tái)。羅總演講里提到過(guò)去市場(chǎng)大概三四年前最少的一年交易量大概兩萬(wàn)多億，記得那時(shí)候大家

2、講全年的交易量不如美國(guó)市場(chǎng)一天的交易量，現(xiàn)在今非昔比了，特別是金融期貨一旦開(kāi)出來(lái)，我們市場(chǎng)面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。意大利在米蘭的時(shí)候也介紹意大利市場(chǎng)期貨，金融產(chǎn)品開(kāi)出來(lái)之前，市場(chǎng)很平淡，開(kāi)出來(lái)以后，就像南韓市場(chǎng)一樣有爆炸性的增長(zhǎng)，這個(gè)會(huì)不會(huì)在中國(guó)，我們拭目以待。將來(lái)金融衍生品，期貨對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響力會(huì)越來(lái)越大。今天幾位嘉賓在這里都是專家，大家關(guān)心什么問(wèn)題，盡管提出來(lái)。第一個(gè)請(qǐng)教張曉剛博士，現(xiàn)在開(kāi)金融期貨，首先推股指期貨，另外對(duì)其他衍生品的期貨下一步大體怎么安排，能不能簡(jiǎn)單說(shuō)一下。 張曉剛：為什么選擇股指期貨作為第一個(gè)產(chǎn)品，它的產(chǎn)品最成熟，股權(quán)分置改革以后，股權(quán)市場(chǎng)市場(chǎng)化程度有了非常大的好轉(zhuǎn)，另外市

3、場(chǎng)的規(guī)模這幾年隨著股權(quán)分置改革以后，流通市值從幾千億上漲到近十萬(wàn)億，總市值超過(guò)30萬(wàn)億，另外機(jī)構(gòu)投資者在這個(gè)過(guò)程中有非常大的發(fā)展，前面提到基金公司掌管的資產(chǎn)包括人手，一些機(jī)構(gòu)投資者這些年有非常大的發(fā)展，這樣以來(lái)，對(duì)避險(xiǎn)工具的需求。另外一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)它的準(zhǔn)備工作也比較充分，市場(chǎng)有需求，同時(shí)有條件，所以把股指期貨作為第一個(gè)產(chǎn)品，包括滬深300為什么選它，應(yīng)該說(shuō)它主要是市值覆蓋率比較大，抗操縱性比較大。海外市場(chǎng)看新推的指數(shù)，一般來(lái)說(shuō)成分股，我們跟子公司有交流，說(shuō)50個(gè)最好，因?yàn)橛幸欢ǖ姆稚L(fēng)險(xiǎn)的要求，從交易來(lái)講300個(gè)數(shù)量比較多一點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)結(jié)構(gòu)還在不斷變化當(dāng)中，從市值覆蓋率，抗操縱性角度來(lái)講最后選擇

4、滬深300。這個(gè)產(chǎn)品上市以后，在股權(quán)類的產(chǎn)品上還有很大的發(fā)展空間，包括其他的指數(shù)類產(chǎn)品包括期權(quán)產(chǎn)品，因?yàn)槠跈?quán)產(chǎn)品股指期權(quán)推出來(lái)，從交易策略上有很大的豐富。其他的包括利率類、國(guó)債、短期利率，這個(gè)要隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步發(fā)展，條件逐步成熟，包括像利率市場(chǎng)化，我們的人民幣自由兌換等等還在不斷地推進(jìn)。到了合適的時(shí)間，這個(gè)條件會(huì)比較成熟，今后會(huì)有一個(gè)大的分類就是股權(quán)類、利率類和匯率類。將來(lái)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，中金所有這個(gè)計(jì)劃，根據(jù)市場(chǎng)的需要不斷推出創(chuàng)新的產(chǎn)品滿足市場(chǎng)的需求。主持人：我有一個(gè)問(wèn)題請(qǐng)教一下張博士，從市場(chǎng)監(jiān)管角度，現(xiàn)在是股票市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)，經(jīng)常有各種各樣的違規(guī)行為，不知道期貨在工作當(dāng)中，對(duì)將來(lái)監(jiān)管，對(duì)

5、查處金融期貨的違規(guī)行為，現(xiàn)在是不是已經(jīng)有一些考慮呢？張曉剛：期貨市場(chǎng)要合理發(fā)揮它的功能，重要的方面是防止市場(chǎng)操縱，一旦期貨價(jià)格被操縱以后，對(duì)保持者來(lái)說(shuō)沒(méi)法正常保持，對(duì)正常投資者來(lái)說(shuō)利益也會(huì)受到損害。這方面也是我們的工作重點(diǎn)。我們分幾個(gè)方面來(lái)做。剛才提到從產(chǎn)品合約設(shè)計(jì)的角度，從標(biāo)的之初選擇等等，已經(jīng)考慮這方面的因素，其次一系列的制度方面，比如你想做股指期貨的投機(jī)效應(yīng)，我們現(xiàn)在規(guī)定最多做六百?gòu)埡霞s，這個(gè)也是可以起到限制投機(jī)過(guò)度的作用。這個(gè)制度在海外市場(chǎng)都是有的，只不過(guò)各市場(chǎng)的規(guī)定有松有緊，我們600張屬于緊的，如果這個(gè)范圍放得很寬，確實(shí)有可能被操縱者利用。比如1998年索羅斯沖擊香港市場(chǎng)，它的手法

6、就是在期貨市場(chǎng)建好空投，借了股票向外賣，導(dǎo)致股票市場(chǎng)下跌。從中獲取暴利。如果不是香港政府入市干預(yù)的話，可能他的置換得手了。因?yàn)橄愀郛?dāng)時(shí)對(duì)時(shí)長(zhǎng)限得非常寬，他規(guī)定時(shí)長(zhǎng)限投機(jī)者可以達(dá)到一萬(wàn)張，一家可以做一萬(wàn)張，這個(gè)起不到限制的作用。所以我們的制度限制比較嚴(yán)，限制六百?gòu)?，六百?gòu)埐荒芡耆拗扑ㄟ^(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)能夠控制關(guān)聯(lián)公司，這個(gè)我們也有規(guī)定，這六百?gòu)埐皇侵敢詡€(gè)人擁有，而是你控制六百?gòu)?。比如做過(guò)580張，不會(huì)達(dá)到那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)了，還有一個(gè)制度就是大幅報(bào)告制度，就是可以規(guī)定一個(gè)水準(zhǔn)，比如我可以規(guī)定50張或者100張就必須報(bào)告，我們現(xiàn)在規(guī)定報(bào)告不僅報(bào)告本身的，還有實(shí)際控制掌握的，都要報(bào)告。因?yàn)樗獔?bào)告實(shí)際控制人，因

7、為現(xiàn)在跟海外市場(chǎng)又有區(qū)別，所有的交易者都要到交易所申請(qǐng)交易編碼，交易所是看見(jiàn)所有帳戶的投資情況。我們計(jì)算持倉(cāng)的時(shí)候把這些關(guān)聯(lián)的合并計(jì)算，你想通過(guò)關(guān)聯(lián)計(jì)算這也不大可行的。還有虛假開(kāi)戶，通過(guò)帳戶，搜一堆身份證，現(xiàn)在監(jiān)管部門(mén)有規(guī)定，比如開(kāi)戶實(shí)名制，從12月1號(hào)新開(kāi)戶的期貨投資者必須留下影象資料，不能到農(nóng)村去搜張身份證，這個(gè)不行，必須留下影像資料，一般到農(nóng)村去搜一堆身份證開(kāi)戶，這招比較難了?，F(xiàn)在期貨保證金監(jiān)控中心規(guī)定開(kāi)戶者的姓名和銀行帳戶的姓名必須是同一個(gè)人，不能買了身份證，把錢輸?shù)剿膸?，這也是違規(guī)的。如果還要繼續(xù)操縱，從商品期貨包括現(xiàn)貨市場(chǎng)都有交易的時(shí)時(shí)監(jiān)控，從交易行為中，從不同帳戶中，相關(guān)聯(lián)的

8、行為也是可以發(fā)現(xiàn)一些有可能連鎖的可疑帳戶。一般的操縱不會(huì)單純?cè)谄谪浭袌?chǎng)操縱，這塊也是有很多的現(xiàn)有的機(jī)制來(lái)防止。這個(gè)防止市場(chǎng)操縱，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不管是現(xiàn)貨市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)永恒的任務(wù)，金融期貨做了三十多年，他們每年還要查處。對(duì)我們新興市場(chǎng)將來(lái)的發(fā)展也是操縱和反操縱是永恒的主題，操縱者的手段在不斷地?fù)艨?，整個(gè)金融市場(chǎng)都伴隨這個(gè)過(guò)程，逐步成熟的過(guò)程，監(jiān)管部門(mén)都是有經(jīng)驗(yàn)積累，這也是為什么我們發(fā)展的初期基本臺(tái)灣要高標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)起步，開(kāi)頭不追求過(guò)快的增長(zhǎng)，這也是讓市場(chǎng)有發(fā)展的空間，能夠比較平穩(wěn)地發(fā)展。蔡詠：我來(lái)提一個(gè)問(wèn)題，股指期貨說(shuō)要開(kāi)通，說(shuō)了很長(zhǎng)時(shí)間了，為了準(zhǔn)備這個(gè)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)，我花了500多萬(wàn)收購(gòu)了期貨公司，也

9、建了系統(tǒng)，也正在中金所申請(qǐng)資格，包括人員培訓(xùn)，這個(gè)周末所有營(yíng)業(yè)部的經(jīng)理還在公司參加股指期貨的培訓(xùn)。但是只見(jiàn)樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)，我想提一個(gè)問(wèn)題，股指期貨到底什么時(shí)候能夠推出？能給一個(gè)準(zhǔn)確的信我們才好安排業(yè)務(wù)和接待客戶？張曉剛：很多人都關(guān)心這個(gè)問(wèn)題，這個(gè)心情可以理解，應(yīng)該說(shuō)籌備工作進(jìn)行了一年多，因?yàn)檫@牽涉到一些流程，比如說(shuō)期貨的交易條例，原先條例是金融機(jī)構(gòu)不得參與交易，這是到今年4月15號(hào)正式實(shí)施以后才改變的，改變以后，證監(jiān)會(huì)配套的辦法才能出臺(tái)，比如說(shuō)金融期貨的業(yè)務(wù)該怎么做，會(huì)員的標(biāo)準(zhǔn)該怎么定之類的，這些辦法才出來(lái)，出來(lái)以后，期貨公司才開(kāi)始增資擴(kuò)股，很多都是在辦法公布以后。從交易所的角度，交易所本

10、身的內(nèi)部工作應(yīng)該是已經(jīng)準(zhǔn)備基本就緒了?，F(xiàn)在主要還是在會(huì)員發(fā)展工作，我們已經(jīng)發(fā)展兩批，現(xiàn)在還在發(fā)展。一個(gè)是會(huì)員發(fā)展，但是要滿足市場(chǎng)的基本交易需求，我們就是一個(gè)基本的準(zhǔn)備好，這個(gè)基本不要什么時(shí)間，這要看各家公司，我們是成熟一家發(fā)展一家，并不是說(shuō)幾月幾號(hào)多少批會(huì)員到了，期貨開(kāi)始交易。另外這個(gè)時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，具體的時(shí)間表，我也不清楚，因?yàn)榕鷾?zhǔn)一個(gè)產(chǎn)品上市按照條例規(guī)定是監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的，不是中金所說(shuō)幾號(hào)上市就幾號(hào)上市。最后還是要監(jiān)管部門(mén)來(lái)定。從交易所角度，會(huì)員的發(fā)展工作，投資者開(kāi)戶的一些工作，肯定在正式交易前要基本完成。監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)以后，我們會(huì)向市場(chǎng)公告的，公告到正式開(kāi)始交易，肯定有一段時(shí)間，這段時(shí)間到底是

11、多少，這個(gè)也有長(zhǎng)有短，現(xiàn)在說(shuō)不清楚。一般的規(guī)律來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，可以去看商品期貨比如公布一個(gè)產(chǎn)品上市到正式上市的時(shí)間，可以看一下，不一定。這個(gè)有快有慢，這個(gè)按照一般規(guī)律來(lái)說(shuō)不會(huì)很長(zhǎng)。但是什么時(shí)候公告，要等監(jiān)管部門(mén)來(lái)批準(zhǔn)，這不是交易所自己去做?？傮w來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。主持人：前一段基金火爆的時(shí)候，有一段子說(shuō)一個(gè)老太太老伴去世了，老板忌日的時(shí)候一邊燒紙，一邊嘟囔，這個(gè)錢收到以后，別的先別干了，趕緊買基金吧。不知道中國(guó)人壽錢總，大家會(huì)不會(huì)將來(lái)老板說(shuō)老頭子收到錢以后，一半買基金，一半買股指期貨，會(huì)不會(huì)？錢小安：謝謝主持人，這場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力的專題，就這個(gè)專題剛才有幾位專家都做了很好的報(bào)告，我

12、想股指期貨談三點(diǎn)意見(jiàn)。在座各位更多來(lái)自上市公司和金融機(jī)構(gòu)，股指期貨作為新的創(chuàng)新工具應(yīng)該說(shuō)是應(yīng)對(duì)現(xiàn)在市場(chǎng)變化，應(yīng)對(duì)新的資產(chǎn)管理或者財(cái)富管理的有效工具。我們都有很多的證券資產(chǎn)或者其他類資產(chǎn)財(cái)富，有股指期貨以后，應(yīng)該說(shuō)通過(guò)工具能夠更好地管理我們的財(cái)富。第二個(gè)觀點(diǎn)，股指期貨推出以后，用得不好會(huì)存在創(chuàng)新力的陷阱。股指期貨推出來(lái)，假如用不好就存在一些問(wèn)題，講最近美國(guó)次級(jí)債的問(wèn)題，再往前美國(guó)家族奧蘭治那個(gè)縣，那個(gè)縣當(dāng)時(shí)財(cái)政收入270億美元，做期貨做210億美金，虧損17億美金，最后導(dǎo)致街道沒(méi)有人掃了，因?yàn)榭h里沒(méi)有財(cái)政支出，街道都是垃圾。美聯(lián)證券支付4億多美金。要利用好，利用不好就變成創(chuàng)新型陷井。第三，把創(chuàng)新

13、轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)力，第一個(gè)要針對(duì)自己，作為上市公司的機(jī)構(gòu)要知道我們?cè)趺慈ビ眠@個(gè)工具，要理解我們的目標(biāo)，我們投機(jī)的范圍是多少，保值的范圍是多少。第二，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)算，我們到底承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有預(yù)算。第三個(gè)在技術(shù)層面有一個(gè)很好的技術(shù)支持，股指期貨是非常專業(yè)化的，在技術(shù)上有很好的技術(shù)支持，尤其有很好的流程控制，解決這幾個(gè)問(wèn)題，股指期貨和衍生工具對(duì)上市公司，對(duì)金融機(jī)構(gòu)管理財(cái)富是非常好的有利工具。主持人：北京大學(xué)中國(guó)金融研究中心的主任呂隨啟先生，不知道學(xué)校在金融期貨研究方面，目前大概是什么樣的情況，關(guān)注什么問(wèn)題？呂隨啟：謝謝大家！關(guān)于股指期貨，在座的諸位都是專家，我雖然當(dāng)了多年金融學(xué)的老師，但是照本宣科的

14、東西比較多，我不想說(shuō)特別多的東西，我想替大家提一個(gè)我們關(guān)心的問(wèn)題，還是問(wèn)張總，比如股指期貨推出來(lái)以后，股票市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)會(huì)體現(xiàn)比較充分，尤其在股指期貨推出來(lái)之初，很有可能發(fā)生兩個(gè)市場(chǎng)資金的分流問(wèn)題，這樣勢(shì)必對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有一個(gè)下調(diào)的壓力，因此當(dāng)市場(chǎng)推出來(lái)以后，雖然多了有效的投資工具或者有效的投資渠道，但另一方面對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)尤其是對(duì)股指期貨不太懂的股民有一些實(shí)質(zhì)性的影響。如何避免一個(gè)新的市場(chǎng)推出對(duì)股民利益的損害，這樣不僅僅是深交所、上交所，還是某一個(gè)交易所的問(wèn)題，我們關(guān)心的是兩個(gè)股票交易所，中金所和證監(jiān)會(huì)這些機(jī)構(gòu)之間有沒(méi)有預(yù)先做一些工作，把波動(dòng)減到最低的程度？張曉剛：關(guān)于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)

15、的影響，以前確實(shí)有擔(dān)心，特別在熊市里造成很大的利空。靜態(tài)來(lái)講，如果市場(chǎng)就這么點(diǎn)資金，先開(kāi)一個(gè)市場(chǎng)，確實(shí)會(huì)分流的，但是我們這個(gè)市場(chǎng)不是一個(gè)封閉的市場(chǎng)，是跟整個(gè)外圍資金市場(chǎng)，實(shí)際上場(chǎng)外資金非常多，隨著人民幣的升值，市場(chǎng)上貨幣非常多的，為什么這幾年股市、房市有大規(guī)模的升值，資產(chǎn)都在增值，因?yàn)樗旧硎莿?dòng)態(tài)的過(guò)程，從海外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具以后，特別是機(jī)構(gòu)投資者，理性投資者有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，這個(gè)市場(chǎng)本來(lái)不進(jìn)去，假設(shè)現(xiàn)在六千點(diǎn)，要進(jìn)去，看好某個(gè)個(gè)股，但是現(xiàn)在進(jìn)去，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)，但是有可能長(zhǎng)期短期有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)回調(diào)，因?yàn)槲覜](méi)有對(duì)沖工具，就不進(jìn)去。有了股指期貨以后，可以利用工具對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持

16、優(yōu)質(zhì)企業(yè)長(zhǎng)期持有。增強(qiáng)投資者長(zhǎng)期投資的信心是有利的。這個(gè)是可以帶來(lái)更多的場(chǎng)外資金的入世，所以不會(huì)必然導(dǎo)致一個(gè)市場(chǎng)開(kāi)出來(lái)以后，另外一個(gè)就分流了。另外一個(gè)非常重要的力量就是套利，在兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)偏差的時(shí)候，經(jīng)常獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益，這樣資金的存在會(huì)大大增加兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)增加流動(dòng)性，尤其是市場(chǎng)初期，套利機(jī)會(huì)還是比較多的，實(shí)際上有很多場(chǎng)外資金都在等待，我們資本市場(chǎng)出來(lái)以后，有一般投機(jī)者不是很懂，把價(jià)格打得比較偏離合理價(jià)格，就會(huì)套利。開(kāi)始的時(shí)候平穩(wěn)起步也是控制整個(gè)期貨市場(chǎng)的交易量。新興轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)，投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)工具的投資偏好還是比較高的，所以說(shuō)我們開(kāi)頭也是采取比較平穩(wěn)的，包括定的保證金水準(zhǔn)，定的最低，

17、不低于10%，最終定的什么標(biāo)準(zhǔn)，這要看上市前我們?cè)俣?，根?jù)市場(chǎng)的情況，都是可以調(diào)的。可以充分利用期貨市場(chǎng)大盤(pán)機(jī)制，可以調(diào)整市場(chǎng)的發(fā)展速度，這也是從另外一方面希望更好發(fā)揮功能，服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，而不是給現(xiàn)貨市場(chǎng)添亂，不會(huì)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的健康發(fā)展。提問(wèn)：?jiǎn)栆幌履先A期貨的羅總，剛才談到了有券商背景無(wú)券商背景的期貨公司，南華期貨公司作為無(wú)券商背景和有券商背景相比，它的優(yōu)點(diǎn)何在？剛才談到風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，也談到銀行作為特別結(jié)算會(huì)員，它怎樣來(lái)控制這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)？羅旭峰：你的問(wèn)題提得非常好，有沒(méi)有券商背景其實(shí)并不影響一個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。有券商背景，當(dāng)然是好，也就是先天條件非常地好，非常地優(yōu)秀。它有很好的銷售渠道，它可以把自己

18、的產(chǎn)品和服務(wù)通過(guò)母公司體系進(jìn)行營(yíng)銷。但是假如說(shuō)沒(méi)有券商背景，在我的PPT當(dāng)中也說(shuō)，傳統(tǒng)期貨公司的優(yōu)勢(shì)在于人才和經(jīng)驗(yàn)，這部分的優(yōu)勢(shì)，剛才也說(shuō)了，我培養(yǎng)一個(gè)人要五年時(shí)間，假如說(shuō)一支團(tuán)隊(duì)整合的過(guò)程，你一個(gè)新組建的公司，我可以到外面挖人，但是新組建的公司要磨合需要兩年時(shí)間。在這個(gè)過(guò)程中，傳統(tǒng)的公司和有券商背景的公司各有優(yōu)勢(shì)，可能有些時(shí)候這種優(yōu)勢(shì)是相互轉(zhuǎn)換的，也就是說(shuō)你的優(yōu)勢(shì)會(huì)變成劣勢(shì)。像沒(méi)有券商背景的公司可能就會(huì)有很多的券商愿意和他合作，這中間涉及到資源再分配的問(wèn)題。假如你有了某個(gè)券商控股成分在，反而會(huì)喪失這樣和別的券商親密接觸的機(jī)會(huì)。券商控股本身從戰(zhàn)略角度來(lái)考慮，公司戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)角度來(lái)考慮這是非常好的業(yè)

19、務(wù)模式，但是在特定的市場(chǎng)環(huán)境下，優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)之間會(huì)相互轉(zhuǎn)換的。第二個(gè)問(wèn)題，銀行最大的優(yōu)勢(shì)在于它讓人放心，它有雄厚的資本，一般交易會(huì)員都樂(lè)于找他，因?yàn)槲磥?lái)可能涉及到更廣闊金融合作平臺(tái)上的合作問(wèn)題，包括給客戶提供融資，包括給他的客戶提供更多的衍生類和其他服務(wù)的能力問(wèn)題，目前來(lái)看，特別結(jié)算會(huì)員作為中金所整個(gè)會(huì)員架構(gòu)中非常重要的組成部分，有銀行進(jìn)來(lái)可能會(huì)成為整個(gè)市場(chǎng)架構(gòu)的穩(wěn)定性，但是銀行在涉及到金融衍生品市場(chǎng)方面我相信還是短板，在這個(gè)過(guò)程中，并沒(méi)有了解到銀行做風(fēng)控方面，下面有很多交易會(huì)員，一旦這些交易會(huì)員在風(fēng)控體系發(fā)揮多大問(wèn)題的時(shí)候有多大的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。因?yàn)檫@個(gè)過(guò)程需要幾年的時(shí)間，慢慢摸出來(lái)。我個(gè)人認(rèn)為

20、銀行有銀行的優(yōu)勢(shì)，但是在風(fēng)險(xiǎn)管理方面顯然是我們傳統(tǒng)期貨公司的優(yōu)勢(shì)。主持人：謝謝羅總，很抱歉由于時(shí)間的關(guān)系，來(lái)不及跟專家做更深入的了解，但是相信會(huì)后大家會(huì)以各種方式跟今天所有的專家保持聯(lián)系，通過(guò)其他的渠道再進(jìn)一步溝通自己關(guān)心的問(wèn)題。代表會(huì)議的主辦方對(duì)大家今天的耐心聽(tīng)會(huì)，對(duì)所有專家為我們貢獻(xiàn)的智慧和他們的信息，表示最衷心地感謝！股指期貨的推出對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)具有劃時(shí)代的意義。從國(guó)外的金融期貨發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，以股指期貨、期權(quán)為代表的金融期貨，從交易量和市場(chǎng)規(guī)模上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越股票、商品期貨、債券各種其他投資產(chǎn)品。而股指期貨的到來(lái)，也將給我國(guó)金融市場(chǎng)，特別是對(duì)資本市場(chǎng)的重新分化和結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生積極的意義。目前

21、各研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)從市場(chǎng)的各個(gè)要素，包括走勢(shì)、成交量、波動(dòng)率等多個(gè)指標(biāo)，對(duì)股指期貨的推出對(duì)現(xiàn)貨股市的影響進(jìn)行了全面系統(tǒng)的分析，這里，我們僅以簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明。本期我們主要從走勢(shì)和成交量上分析。1、從走勢(shì)上看，股指期貨交易，將使股票市場(chǎng)提前反應(yīng)，多數(shù)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生一定的提振作用，特別是股票指數(shù)所包含的成份股，會(huì)受到市場(chǎng)上更多機(jī)構(gòu)投資者的青睞。其次，股指期貨推出前后的一段時(shí)間，可能會(huì)使股市產(chǎn)生一定程度的波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，決定股市走勢(shì)的長(zhǎng)期因素，仍然是宏觀的經(jīng)濟(jì)因素。2、從成交量上來(lái)看，股指期貨的推出，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，吸引了更多的交易群體，會(huì)在一定程度上，帶來(lái)股票市場(chǎng)成交量的放量增長(zhǎng)。股指期貨對(duì)

22、我國(guó)股市的四大影響隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展以及市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，金融衍生產(chǎn)品的推出成為當(dāng)務(wù)之急。股指期貨作為一個(gè)投資品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，本身是中性的，它的推出不會(huì)改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，雖然在其推出后短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)股市形成一定的擾動(dòng)，但主要仍將受市場(chǎng)總體態(tài)勢(shì)及內(nèi)在估值的影響，而且估值因素的影響更為重要。 當(dāng)然，由于股指期貨具有金融衍生產(chǎn)品的特性，它的推出必然會(huì)對(duì)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響，主要有以下幾個(gè)方面： 影響一，證券投資思維方式的變革。股指期貨提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于投資者真正構(gòu)建投資組合，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，股指期貨引入了做空機(jī)制，影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素比以前就更多了，投資

23、者的投資思維和投資策略也必須適時(shí)轉(zhuǎn)變，改單向思維為雙向思維。股指期貨推出后，一方面，市場(chǎng)估值更趨合理，股價(jià)不太可能再大幅超出其內(nèi)在價(jià)值，否則，與基本面嚴(yán)重脫節(jié)的股票就會(huì)產(chǎn)生很多套利機(jī)會(huì)；另一方面，只要趨勢(shì)判斷準(zhǔn)確，做空也能獲利，即在熊市中亦可賺錢。 影響二，可以吸引增量資金進(jìn)場(chǎng)，擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。股指期貨推出后，由于部分投資者需要對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行重新配置，故短期內(nèi)可能會(huì)分流股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金，影響股票市場(chǎng)交易量。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的推出使得股票交易機(jī)制更加完善，同時(shí)多了一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，將會(huì)吸引更多的穩(wěn)健型資金參與股票投資。另外，利用股票現(xiàn)貨和股指期貨套利是一種風(fēng)險(xiǎn)較低的交

24、易模式，能夠吸引許多套利資金入市。因此，股指期貨能夠?yàn)槭袌?chǎng)帶來(lái)大量新增資金，提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的活躍程度，推動(dòng)股票現(xiàn)貨和股指期貨的交易量雙向增長(zhǎng)。美國(guó)、香港等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，芝加哥商業(yè)交易所1982年推出S&P500股票指數(shù)后，股票現(xiàn)貨和股指期貨的交易量大幅提高；香港1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就上升了60，此后股票交易量不斷增加。 影響三，有助于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)參與者仍以中小投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模只占30左右，由于各種原因，中小投資者大多以投機(jī)心態(tài)參與股市，顯然不利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。股指期貨推出后，除了會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性之

25、外，也將提高證券市場(chǎng)的發(fā)展程度和層次，各種套期保值和套利行為將趨于活躍，中小投資者難以參與，這有利于改善我國(guó)證券市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu)，大大加速機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，使機(jī)構(gòu)博弈成為市場(chǎng)投資的主流，我國(guó)也將像其他發(fā)達(dá)國(guó)家一樣進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的時(shí)代。 影響四，將提升大盤(pán)藍(lán)籌股的投資價(jià)值。大盤(pán)藍(lán)籌股具有股本巨大、業(yè)績(jī)優(yōu)良、派息率高、流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，容易受到主流資金的青睞。股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)投資者手中必須擁有充足的大盤(pán)藍(lán)籌股籌碼，才能具備調(diào)控股指的話語(yǔ)權(quán)。我國(guó)A股股指期貨已選定以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，因此，以滬深300指數(shù)成分股為代表的大盤(pán)藍(lán)籌價(jià)值股將成為今后投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)，它們將是機(jī)構(gòu)投資者不可或缺的核

26、心配置資產(chǎn)。此外，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行套期保值也需要配置許多大盤(pán)藍(lán)籌股，并作為基礎(chǔ)倉(cāng)位戰(zhàn)略性持有。尤其在股指期貨正式推出前還會(huì)有搶籌效應(yīng)，大盤(pán)藍(lán)籌股將顯現(xiàn)稀缺性溢價(jià)。今后投資者應(yīng)積極關(guān)注滬深300指數(shù)的成分股，特別是主要成分股。 股指期貨推出對(duì)市場(chǎng)影響幾何專家認(rèn)為，大盤(pán)3000點(diǎn)左右推出股指期貨恰逢其時(shí)“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”，箭在弦上的股指期貨目前已經(jīng)進(jìn)入了準(zhǔn)備的沖刺階段。隨著A股市場(chǎng)即將迎來(lái)的新變化，投資者的投資思維應(yīng)如何轉(zhuǎn)變？股指期貨對(duì)市場(chǎng)的影響究竟怎樣？美國(guó)踩剎車，中國(guó)踩油門(mén)北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示：“在這場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)中，美國(guó)等國(guó)家場(chǎng)內(nèi)的期貨市場(chǎng)安然無(wú)恙，期貨市場(chǎng)成為了

27、金融風(fēng)暴的避風(fēng)港。但是這場(chǎng)源于美國(guó)的金融危機(jī)是因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新過(guò)度和監(jiān)管缺失等原因造成的。所以，從金融創(chuàng)新的角度來(lái)看，美國(guó)要適當(dāng)踩剎車，中國(guó)要適當(dāng)踩油門(mén)。”另外，“中國(guó)期貨市場(chǎng)去年的表現(xiàn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年化險(xiǎn)為夷做出了貢獻(xiàn)。2009年中國(guó)期貨市場(chǎng)的成交金額達(dá)到130萬(wàn)億，是去年中國(guó)GDP的4倍。從這個(gè)意義上說(shuō)，股指期貨的推出對(duì)于中國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的華麗轉(zhuǎn)身，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型、升級(jí)、調(diào)整、調(diào)結(jié)構(gòu)，意義都非常大。”胡俞越說(shuō)。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也認(rèn)為，股指期貨的推出已是“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”。他表示：“在大盤(pán)3000點(diǎn)左右推出股指期貨比較合適。因?yàn)?000點(diǎn)市場(chǎng)多空分歧比較大，既可以做空

28、也可以做多。此時(shí)推出股指期貨，可謂恰逢其時(shí)?！敝袊?guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清對(duì)股指期貨的推出給予了高度評(píng)價(jià)，“期貨的上市對(duì)于股市有利無(wú)害。市場(chǎng)的多空換位能夠使市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)對(duì)沖可以變成長(zhǎng)期投資人，”他同時(shí)提醒投資者，“上了期貨以后現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生了重大的變化，投資者需要具備對(duì)市場(chǎng)的判斷和超前的思維。燕京大學(xué)校長(zhǎng)華生也表示：”股指期貨既有平抑股市波動(dòng)的力量，也有加大的力量，投資者更看好或者更看壞，期貨往往給一個(gè)先行的指標(biāo)。股指期貨推出后，將使證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)趨于合理，從此機(jī)構(gòu)投資者將越來(lái)越發(fā)揮主導(dǎo)的作用，中小投資者則會(huì)逐步地邊緣化?！笆袌?chǎng)影響幾何華生說(shuō)：”股指期貨對(duì)大盤(pán)股有

29、利，這個(gè)話在中國(guó)的市場(chǎng)上要打一點(diǎn)折扣。因?yàn)楸P(pán)子最大的工商銀行、中國(guó)石油，在股指期貨中的份額是非常小的。這種情況的出現(xiàn)主要因?yàn)橘Y本市場(chǎng)上三分之二以上的股份都是國(guó)有控股。這些股份在股指期貨中不作為被流通的量編入股指期貨。這一點(diǎn)是需要投資者注意的。“中信建投首席策略分析師陳祥生認(rèn)為：”股指期貨的推出市場(chǎng)必然經(jīng)歷三個(gè)階段：套利、投機(jī)和套保。在推出之初，由于信息不對(duì)稱，所以會(huì)有很多套利的機(jī)會(huì)，這個(gè)階段套利機(jī)構(gòu)會(huì)比較多。第二個(gè)階段是投機(jī)。在這個(gè)時(shí)期，更多的機(jī)構(gòu)認(rèn)可這個(gè)金融工具而參與到這個(gè)市場(chǎng)，是處于投機(jī)的時(shí)期。第三個(gè)階段是套保。從長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨套保的功能會(huì)更加地為投資者認(rèn)可?！爸醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究

30、所所長(zhǎng)賀強(qiáng)就如何防范估值期貨過(guò)度投機(jī)，發(fā)揮其套期保值的功能提出了兩點(diǎn)值得思考的問(wèn)題，”第一，從中金所的交易規(guī)則來(lái)看，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，保證金比例從10%提高到12%。實(shí)際上我認(rèn)為保證金比例不可能盲目無(wú)限的提高。3·27事件以后，套期保值比例提高到30%，但是瘋狂投機(jī)的現(xiàn)象仍然存在。那么如何避免當(dāng)年的國(guó)債期貨過(guò)度的投資在期貨市場(chǎng)發(fā)生？光靠簡(jiǎn)單的交易規(guī)則可能還不夠，最重要的就是要有效、實(shí)時(shí)的監(jiān)管。但是如何監(jiān)管，可能都值得研究?！暗诙?，期貨做多，現(xiàn)貨做多；期貨做空，現(xiàn)貨做空。如果不加限制可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的操縱，但是目前中金所對(duì)這一塊沒(méi)有什么限制。會(huì)不會(huì)出現(xiàn)像當(dāng)年狙擊索羅斯的大血拼的局面，現(xiàn)在也值

31、得研究。期貨做多、現(xiàn)貨做多，期貨做空，現(xiàn)貨做空，這樣能不能合理的套期保值，也值得研究?！辟R強(qiáng)表示。 股指期貨推出后對(duì)股票市場(chǎng)的影響股指期貨漸行漸進(jìn)，期指推出后對(duì)股票市場(chǎng)影響幾何，是一個(gè)值得我們不斷思考的問(wèn)題。 一、股指期貨不改變市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì) 我們選用了美國(guó)、日本、中國(guó)香港、韓國(guó)這四個(gè)國(guó)家或地區(qū)的股指期貨推出前后十年的GDP增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股市走勢(shì)做對(duì)比，進(jìn)行分析。     境外經(jīng)驗(yàn)表明，這些國(guó)家或地區(qū)的股指走勢(shì)與以GDP增長(zhǎng)率為代表的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走勢(shì)基本相符，前后并無(wú)顯著區(qū)別，股指伴隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的起伏節(jié)奏較為明顯。從長(zhǎng) 期看，股指期貨推出并沒(méi)有明顯影響宏觀經(jīng)濟(jì)與股市走勢(shì)

32、關(guān)系，且在股指期貨推出前后，股指中期走勢(shì)仍受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)走勢(shì)影響。 二、股指期貨推出前后，短期內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)有漲有跌 由下表可以看出，在股指期貨推出前，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的股指期貨標(biāo)的指數(shù)都存在一次調(diào)整，且推出后3個(gè)月又出現(xiàn)不同程度的調(diào)整。其中，韓國(guó)和香港標(biāo)的數(shù)在股指期貨推出前后一段時(shí)間存在明顯的先漲后跌的走勢(shì)，而日本則存在明顯的先跌后漲的走勢(shì)。 數(shù)據(jù)來(lái)源：中信證券(600030行情,股吧)研究所 三、各經(jīng)濟(jì)體指數(shù)期貨都存在“指數(shù)放大”功能 從中長(zhǎng)期看，宏觀經(jīng)濟(jì)向好、市場(chǎng)信心強(qiáng)的國(guó)家和地區(qū)，股指期貨推出后加速了指數(shù)的上漲；而對(duì)于突發(fā)性事件發(fā)生和宏觀基本面發(fā)生變化的國(guó)家和地區(qū)（例如：遭遇了“87股災(zāi)”和“

33、亞洲金融危機(jī)”等一些突發(fā)事），股指期貨推出后會(huì)加速其下跌趨勢(shì)。 日本：宏觀經(jīng)濟(jì)向好，日元大幅升值，過(guò)剩的流動(dòng)性資產(chǎn)流入資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，股指則在大量資金的推動(dòng)下節(jié)節(jié)攀高，催生了資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫生成，而且泡沫越來(lái)越大。當(dāng)時(shí)日本政府為抑制流動(dòng)性過(guò)剩和房?jī)r(jià)上漲過(guò)快，采取了緊縮銀根和一系列緊縮性宏觀政策，抑制經(jīng)濟(jì)膨脹，從而導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰。在股指期貨推出后，日本股市投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期一直向好，預(yù)期前景樂(lè)觀，股指期貨加速了指數(shù)的上漲；而在19891990年泡沫經(jīng)濟(jì)毀滅期，股指期貨則加速了股指的下跌。香港：依托中國(guó)大陸改革開(kāi)放之際，經(jīng)濟(jì)得到大幅發(fā)展，GDP19851987年間大幅增加，特別

34、是在股指期貨推出后，中期內(nèi)加速了指數(shù)的上漲。在香港股市遭遇“87股災(zāi)”之際，股指期貨則加速了指數(shù)的下跌。 韓國(guó)：在股指期貨推出前資本市場(chǎng)改革開(kāi)放基本完成。股指期貨推出之時(shí)，正好遇到“98亞洲金融風(fēng)暴”，雖然市場(chǎng)投資者相對(duì)成熟，但是在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑后，指數(shù)也加速下跌。 原因分析：股指期貨做為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，與股票市場(chǎng)指數(shù)掛鉤，但是又具有期貨合約的特性。國(guó)際學(xué)術(shù)界認(rèn)為，股指期貨并不是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，但是其?dòng)態(tài)的套期保值的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能加速了金融危機(jī)的程度，即加速了市場(chǎng)下跌的惡化，同時(shí)，如果經(jīng)濟(jì)一致向好，會(huì)加速其標(biāo)的指數(shù)的上漲。這可能是由于指數(shù)成份股存在風(fēng)險(xiǎn)管理工具而吸引了大量資金的介入，并且加

35、上大市值指數(shù)成分股的企業(yè)盈利能力預(yù)期，也吸引了大量投資者的買入。 三、“交易轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象各異，但股指期貨的推出提升了現(xiàn)貨成交量 股指期貨交易相對(duì)于現(xiàn)貨交易而言，有交易成本低、流動(dòng)性高的顯著優(yōu)勢(shì)，并且，由于使用程序交易，股指期貨交易指令執(zhí)行速度大大快于現(xiàn)貨交易。因此，股指期貨在推出初期，在提升現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量的同時(shí)，其成本低、流動(dòng)性高的優(yōu)勢(shì)有可能導(dǎo)致投機(jī)者從股票現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，致使期貨市場(chǎng)甚至出現(xiàn)超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量，進(jìn)而減少現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性的現(xiàn)象。這就是所謂的“交易轉(zhuǎn)移”。 研究證明，股指期貨推出后，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量會(huì)有大幅度提高，同時(shí)也有可能吸引新資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)或從股市轉(zhuǎn)移部分資金到期

36、市。 美國(guó)推出股指期貨后，吸引了大量的場(chǎng)外資金入場(chǎng)交易，對(duì)于美國(guó)股市的發(fā)展具有長(zhǎng)期推動(dòng)作用。日本在股指期貨推出后，其股指期貨合約成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量，最高時(shí)達(dá)到現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量的10倍。 對(duì)日本市場(chǎng)的研究表明，投資者除非發(fā)現(xiàn)有明顯的套利機(jī)會(huì)，否則投機(jī)交易仍占市場(chǎng)的大部分，特別是在市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大時(shí)。有跡象顯示，所謂避險(xiǎn)者也會(huì)加入投機(jī)交易，以抓住行情波動(dòng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，這使得日本的指數(shù)期貨交易量大大超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量。 香港1986年推出恒生指數(shù)期貨后，股票市場(chǎng)交易量當(dāng)年增長(zhǎng)了60%，隨后更是不斷增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2000年上半年，香港股票交易金額已達(dá)到17566億港元，比恒生指數(shù)期貨推出前的交

37、易金額增加了50倍。 韓國(guó)、臺(tái)灣和印度在股指期貨推出前后，無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期看，雖然現(xiàn)貨交易量是增長(zhǎng)的，但交易量增長(zhǎng)率并未發(fā)生顯著變化。股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)率沒(méi)有顯著影響。 總之，股指期貨推出初期，日本存在著顯著的“交易轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象，而新興國(guó)家和地區(qū)的“交易轉(zhuǎn)移”并不明顯，但是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量都有較大的刺激作用。從長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)交易量均顯著增長(zhǎng)。 四、股指期貨推出后，其標(biāo)的指數(shù)成分股，特別是標(biāo)的指數(shù)大市值成 分股將受到市場(chǎng)資金的熱捧，而部分非成分股可能會(huì)被邊緣化 股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能必將吸引更多的投資者投資到其標(biāo)的指數(shù)成分股中。投資者可以

38、利用股指期貨和現(xiàn)貨做投資組合，從而降低投資組合的系數(shù)，同時(shí)也可以利用動(dòng)態(tài)套期保值策略對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)倉(cāng)和風(fēng)險(xiǎn)管理。此外，套利者也會(huì)利用股指期貨工具來(lái)進(jìn)行期現(xiàn)套利，這就加大了資金對(duì)股指期貨標(biāo)的指數(shù)權(quán)重股的投入。而沒(méi)有相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具存在的股票，其資金吸引度和市場(chǎng)關(guān)注度會(huì)逐漸降低，導(dǎo)致一些缺乏成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)支撐的股票會(huì)被市場(chǎng)邊緣化?？傮w上看，各經(jīng)濟(jì)體指數(shù)期貨標(biāo)的成分股累計(jì)漲幅高于非標(biāo)的成分股。數(shù)據(jù)來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)研究所 五、我國(guó)指數(shù)期貨推出后對(duì)股票市場(chǎng)的影響 借鑒境外市場(chǎng)股指期貨推出前后市場(chǎng)的變化，筆者認(rèn)為，股指期貨的推出并不能改變我國(guó)股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期運(yùn)行的規(guī)律，股指期貨推出后引發(fā)“交易轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象的

39、概率也不大，相反會(huì)帶動(dòng)股票市場(chǎng)成交量的增長(zhǎng)。股 指期貨時(shí)間表公布后，指數(shù)可能上漲，而在股指期貨推出后，指數(shù)則可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，但不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)依然向好、企業(yè)盈利能力依然強(qiáng)勁的情況下，指數(shù)大體會(huì)按宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)向上運(yùn)行，并且在股指期貨推出后，中期可能會(huì)加速滬深300指數(shù)的上漲。滬深300指數(shù)大市值成分股的稀缺性和推出股指期貨后大盤(pán)藍(lán)籌股的抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)等因素，也將促使市場(chǎng)資金集中到這些股票身上，而一些非成分股則可能會(huì)被邊緣化。 股指期貨對(duì)股市的影響 股指期貨作用于股市，可以影響股市短期走勢(shì)，但不能決定股市中長(zhǎng)期方向，股市中長(zhǎng)期走勢(shì)始終都是以宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況來(lái)決定的，只

40、有國(guó)民經(jīng)濟(jì)不斷走強(qiáng)，股市才可能真正走強(qiáng)，其他任何的短期題材與消息，都只能對(duì)股市形成局部影響或短期影響，包括股指期貨在內(nèi)。首先，對(duì)于股指期的實(shí)質(zhì)必須有清晰的認(rèn)識(shí)。股指期貨是一款基于股市的金融衍生產(chǎn)品，是建立在股市基礎(chǔ)之上的，與股市運(yùn)行有著緊密的聯(lián)系，但與股票是有本質(zhì)區(qū)別的。股指期貨是一種合約，自身是沒(méi)有價(jià)值的，合約一到期，其使命也就結(jié)束了，而形式上它之所以有價(jià)格，那是對(duì)應(yīng)滬深300股票指數(shù)的價(jià)格，在各方的“博弈”之下，形成的一個(gè)“虛擬”價(jià)格，而并不是實(shí)實(shí)在在的價(jià)格，因?yàn)?，“滬?00指數(shù)”本身就是一組“數(shù)”，數(shù)字本身是沒(méi)有價(jià)值的，因而，沒(méi)有價(jià)值的價(jià)格，實(shí)質(zhì)上就是人們頭腦中的一個(gè)“概念”，打個(gè)比方

41、吧，大家都有照鏡子的經(jīng)驗(yàn)吧，股指期貨指數(shù)與滬深300股票指數(shù)就是鏡子中的“影像”，而不是實(shí)實(shí)在在的實(shí)物，在這一系列聯(lián)系之中，那個(gè)“實(shí)實(shí)在在”的實(shí)物就是“滬深300股票指數(shù)對(duì)應(yīng)的那300支股票的全部股票”，這個(gè)是真的有價(jià)格的，因?yàn)槟?00支股票的價(jià)值就是“300支股票的全部股票”，假如你擁有這些“全部股票”的話，那么，無(wú)疑，你將是這個(gè)世界上古今中外任何時(shí)代、何何地方“絕對(duì)”的“首富”，因?yàn)?，那代表著你擁有中?guó)效益最好的300家企業(yè)，其價(jià)值不菲吧，用一句話來(lái)概括就是，股指期貨指數(shù)，是一組“數(shù)據(jù)”，其價(jià)格與價(jià)值只是“水中月、鏡中花”，而股票卻是實(shí)實(shí)在在有價(jià)格和價(jià)值的，其所代表的價(jià)格與價(jià)值就是上市企業(yè)

42、的“全部財(cái)富”。當(dāng)然，這個(gè)“全部財(cái)富”指的是“普通股”股東權(quán)益的“全部”，而不包括優(yōu)先股與“債權(quán)”的資產(chǎn)部分，這是另外一個(gè)論題，在此不予多述。我在上一小段中所要講的“實(shí)質(zhì)”區(qū)別其實(shí)是這樣的，由于股票是有價(jià)值的，因而股票的價(jià)格最終仍然是由這一“價(jià)值”決定的，這符合一般商品價(jià)值與價(jià)格的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，符合馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，價(jià)格始終圍繞價(jià)值呈現(xiàn)波浪起伏變化，價(jià)格是價(jià)值的表現(xiàn)形式，價(jià)值是商品的內(nèi)在實(shí)質(zhì)，因此，股票的價(jià)值取決于上市公司創(chuàng)造財(cái)富的能力，而股票的價(jià)格則是短、中、長(zhǎng)期各種綜合因素作用下的結(jié)果，股票的價(jià)格可以因?yàn)椤肮墒斜旧淼倪\(yùn)行狀態(tài)”而產(chǎn)生與價(jià)值不相符的“價(jià)位”，但是，其基本走勢(shì)卻一定是受“價(jià)值

43、”決定的，即受“創(chuàng)造利潤(rùn)”與“社會(huì)貢獻(xiàn)”、“歷史使命”等決定的，而不是其他，而股指期貨呢，正是“股市運(yùn)行軌跡”的另一種“再現(xiàn)”，只不過(guò)，由于法律法規(guī)的因素，對(duì)入場(chǎng)門(mén)檻進(jìn)行了限制和入場(chǎng)者可以利用“杠桿”的原因，才使股指期貨市場(chǎng)更加的高深莫測(cè)、劇烈波動(dòng)，如果用戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)理論來(lái)形容股市與股指期貨市場(chǎng)的話，那么，股市無(wú)疑就是戰(zhàn)略方向的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，而股指期貨市場(chǎng)則無(wú)疑是具體戰(zhàn)役的決斗，是風(fēng)火硝煙、刺刀見(jiàn)紅的過(guò)程，這里再一次論證了股市與股指期市的辯證關(guān)系，股市決定了中長(zhǎng)期方向，而股指期市反作用于股市，起到縮短和延長(zhǎng)短期波動(dòng)的作用，至于股指期市是到底是怎樣發(fā)揮這一作用的，這就是我前面所指的實(shí)質(zhì)之所在了，股指期市

44、通過(guò)對(duì)滬深300指數(shù)未來(lái)走勢(shì)的看法不同，從而形成“博弈”，形成期指的上下“劇烈”波動(dòng)，請(qǐng)注意我這里的用詞，正是這個(gè)“劇烈”，道出了股指期貨的實(shí)質(zhì)，股市是基于宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)而向前運(yùn)行，而股指期指是基于股市的運(yùn)行狀況進(jìn)行“資本”的拼殺，股市里的一點(diǎn)小小的波動(dòng)，在股指期市里可以造成“天翻地覆”的動(dòng)蕩，很多時(shí)候，都給人一種趨勢(shì)將要轉(zhuǎn)變的“意象”，不過(guò)，也僅僅只是一種意象而矣，并不是真的會(huì)“轉(zhuǎn)變”，但正是這種“多變性”，更加增添了股市“模棱兩可”、“是是而非”、“神秘莫測(cè)”的韻味，或者是“魔咒”，這也是股指期市反作用于股市的一種情況，再用一句話來(lái)概括，股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的“展現(xiàn)”，而股指期市是金融資本“

45、博弈”的“展現(xiàn)”，是不管經(jīng)濟(jì)發(fā)展好與壞，都可以“生財(cái)”的“道具”，哪怕經(jīng)濟(jì)倒退十年，所有股票再次縮水兩倍，所有的股票投資者都成為“輸家”，而在股指期貨市場(chǎng)里，只要你“買對(duì)了方向”，那么，你還可以成為“贏家”，這便是股市與股指期市的實(shí)質(zhì)區(qū)別之所在。這里似乎只是一句話，當(dāng)然，這一段話也只是為了說(shuō)明一個(gè)道理，那就是明確了“實(shí)質(zhì)”的所指到底是什么，隱約中，我用了一個(gè)很意思的詞，那就是博弈，股票可以投資，但股指期貨則只能是“博弈”，請(qǐng)大家斟酌。其次，搞清楚股指期貨是怎樣“反作用”于股市的。股指期貨是股市的一種金融衍生品，是建立在股市基礎(chǔ)之上的，這一點(diǎn)，很容易理解，但是，股指期貨到底是怎樣反作用于股市的，

46、大部分的人們卻不甚明了，至少，在我國(guó)、在股指期市推出剛好一年的現(xiàn)階段，是這樣的，當(dāng)然，當(dāng)思考這個(gè)問(wèn)題的人們?cè)絹?lái)越多時(shí)，逐漸地，“問(wèn)題”可能會(huì)不再成為問(wèn)題，不過(guò)，現(xiàn)在仍然是一個(gè)值得大家“搞清”的問(wèn)題。股指期市的基本走勢(shì)決定于股市，因?yàn)?，股指期市自己是沒(méi)有方向的，它的方向源自于股市，但是，由于股指期市的特殊因素（比如，股指期市的參與者都是真正的大老板或者“武（股）林高手”，股指期貨的標(biāo)的對(duì)象是股市中效益最佳的300支股票，股指期市開(kāi)盤(pán)早于股市，收盤(pán)晚于股市等等），使股指期市短期走勢(shì)有提前股市“進(jìn)程”的情況，因而，有引領(lǐng)股市短期走勢(shì)的“態(tài)勢(shì)”，特別是大盤(pán)風(fēng)向處于或臨近變盤(pán)的階段，更顯出股指期市的這種

47、“引領(lǐng)”效應(yīng)。股指期市加劇了股市上下波動(dòng)的“幅度”，延長(zhǎng)了“即定趨勢(shì)”的“波長(zhǎng)”，因而形成單日內(nèi)上下震蕩大起大落、在波段走勢(shì)上推高上漲高度、加深下跌力度、延長(zhǎng)盤(pán)整及漲跌周期時(shí)間的特征，使股市呈現(xiàn)出與未推出股指期貨前“不太一致的走勢(shì)特征”，比如，按經(jīng)驗(yàn)或者相關(guān)股市“法則”，本該漲到位了的，出現(xiàn)“漲后再漲”的情況，本該跌到位了的，出現(xiàn)“跌后再跌”的情況，而盤(pán)整周期的延長(zhǎng)，更是表現(xiàn)得相當(dāng)明顯，使一個(gè)完整的股票波段表現(xiàn)得更加“淋漓盡致”，用一句股市行話來(lái)說(shuō)，就是“助漲助跌”，但我理解的這種“股指期貨現(xiàn)象”，卻不僅止于助漲助跌。第三，股指期貨推出一年以來(lái)，帶給了股市哪些重要影響。2010年4月19日，我

48、國(guó)正式推出股指期貨這一金融衍生品，伴隨著融資融券業(yè)務(wù)的先后推出，它標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)愈趨成熟，向與國(guó)際運(yùn)行了一兩百年的成熟市場(chǎng)接軌邁出了重要的一步，是我國(guó)金融、證券業(yè)向前展的又一坐“里程碑”。股指期貨是個(gè)新事物，從國(guó)家到個(gè)人投資者，都沒(méi)有成功運(yùn)作的親身經(jīng)驗(yàn)，需要接受新形勢(shì)下新的洗禮，因而，市場(chǎng)主力正是看到了這一點(diǎn)，便充分學(xué)習(xí)、利用國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)行了一次“現(xiàn)形教育”，對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，那可謂是“血的教訓(xùn)”，因?yàn)椋?010年4月19日之后，隨著我國(guó)股指期貨的正式推出，便吹響了新一輪大跌、深跌、狂跌的號(hào)角，使人們來(lái)不及“閃躲”，便被一劍刺中了心臟，雖沒(méi)有到達(dá)“一劍鎖喉”的地步，但

49、已然是傷痕累累、奄奄一息了。這便是股指期貨從推出那日起便“反作用”于股市的“罪證”，當(dāng)然，事后許多專家、學(xué)者仍然在研究這一問(wèn)題，其中最重要的聲音莫過(guò)于此輪下跌的“罪魁禍?zhǔn)住逼鋵?shí)并不是股指期貨，而是股市自身確實(shí)有下跌的需求，只不過(guò)，適逢股指期貨的推出，人們便把所有責(zé)任都推在了“股指期貨”的身上而已。而事實(shí)也確實(shí)如此，早在2010年初，國(guó)家便開(kāi)始加大對(duì)房市、樓市炒作的“打壓”力度，先后發(fā)出多道“金牌令劍”，但是樓價(jià)、房?jī)r(jià)依然高企，股價(jià)也仍然“我行我素”，表現(xiàn)了相當(dāng)?shù)目沟?，更有著名基金?jīng)理王亞偉先生的極力“做多”，讓許多人對(duì)未來(lái)、對(duì)股指期貨的推出，充滿了幻想，正是這種“市場(chǎng)大部分人充滿幻想”的理由

50、，讓主力莊家找到了“冤大頭”，從而開(kāi)啟新一輪“籌碼的兌換”，因此，現(xiàn)在可以明白，依據(jù)股市自身運(yùn)行的“法則”，確實(shí)已到了“滿城盡戴黃金甲”、“一將功成萬(wàn)骨枯”的地步，而真真不是股指期貨“惹的禍”。但在我們看來(lái)，這也并不能成為“股指期貨”推卸責(zé)任的充分理由，因?yàn)?，不管主?dòng)，還是被動(dòng)，就算是被主力莊家利用，也改變不了“隨著股指期貨正式推出.便開(kāi)啟了新一輪下跌之旅”的事實(shí)，因而，股指期貨對(duì)于此輪股市的走勢(shì)形成了“事實(shí)的影響”，這便是“反作用”。2010年5月，在股指期貨4月合約到期交割日，股市出現(xiàn)“期指交割日效應(yīng)”，造成當(dāng)日股市大跌。這又是股指期貨“反作用”于股市的“又一罪證”。2010年6月后，股指

51、期貨“交割日效應(yīng)”表現(xiàn)得不是很明顯，作為一款股市衍生品，回歸了正常的“股市因子”功能。在日常的看盤(pán)中，應(yīng)當(dāng)重視股指期貨作為影響股市短期走勢(shì)這一“重要因子”的作用，特別是股市風(fēng)向有可能出現(xiàn)“轉(zhuǎn)變”之時(shí)，更要注重對(duì)股指期貨及滬深300指數(shù)走勢(shì)的關(guān)注。當(dāng)然，股指期貨對(duì)股市的反作用也并不是全部都是負(fù)面的，前面說(shuō)過(guò)，股指期貨具有助漲助跌的功效，因而，自2010年7月2日大盤(pán)見(jiàn)底后，開(kāi)啟新一輪上漲走勢(shì)以來(lái)，在2010年底能到達(dá)3000點(diǎn)之上的高位，這里面便應(yīng)該給股指期貨也記上一功，而在2010年5月至6月、8月至9月、2010年11月至2011年2月這幾個(gè)階段的較長(zhǎng)時(shí)期的橫盤(pán)，也應(yīng)算上股指期貨的“一筆”，

52、至于這個(gè)“一筆”，應(yīng)當(dāng)是“一筆功”還是“一筆過(guò)”，那就要因人而議了，因?yàn)?，有些人在橫盤(pán)市中賺了錢，而有些人在橫盤(pán)市卻不賺錢、甚至虧了錢，但不管怎么樣，不知道大家注意到?jīng)]有，這都應(yīng)當(dāng)算上股指期貨的“一筆”，因?yàn)?，有股指期貨推出之后，每一次的橫盤(pán)，都顯得那么“矜持”，請(qǐng)注意我這里的用詞，“矜持”而不只是“持久”，是另有一層意思在其中的，這里不多說(shuō)，我的意思就是，這些個(gè)助漲助跌，亦或“矜持”，都有股指期貨的反作用。以上便是股指期貨在推出之后給股市形成影響的一個(gè)“梗概”，當(dāng)然，并不能完全涵蓋所有，只能是淺嘗輒止、蜻蜓點(diǎn)水了，內(nèi)中更有豐富的“血肉”，仍有待于諸友體會(huì)！最后，如果要用一句話來(lái)總結(jié)的話，那便

53、是股指期貨是一款金融衍生產(chǎn)品，源于股市，卻與股市有著本質(zhì)的區(qū)別，建立在股市基礎(chǔ)之上，對(duì)股市形成反作用，特別是對(duì)股市短期走勢(shì)，更具有“引領(lǐng)功效”！ 備注：本人在此交流的目的，是希望各位朋友交朋友、談體會(huì)、共學(xué)習(xí)、促進(jìn)步，如果大家能在交流中有所領(lǐng)悟、有所提高，那便是我之初衷了，如果你體會(huì)了，那我上面的話，便自然也是你的了！股指期貨的推出對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)具有劃時(shí)代的意義。目前各研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)從市場(chǎng)的各個(gè)要素，包括走勢(shì)、成交量、波動(dòng)率等多個(gè)指標(biāo)。股指期貨推出前后的一段時(shí)間，可能會(huì)使股市產(chǎn)生一定程度的波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，決定股市走勢(shì)的長(zhǎng)期因素，仍然是宏觀的經(jīng)濟(jì)因素。股指期貨的推出，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)

54、的流動(dòng)性，吸引了更多的交易群體，會(huì)在一定程度上，帶來(lái)股票市場(chǎng)成交量的放量增長(zhǎng)。   胡俞越：股指期貨的推出對(duì)市場(chǎng)有八大影響說(shuō)，股指期貨的法律制度環(huán)境基本就緒，中金所也經(jīng)過(guò)三年到四年的緊張籌備，所有工作我認(rèn)為都基本就緒。從人和角度來(lái)說(shuō)，商品期貨蓬勃發(fā)展，而2010年金融期貨破繭而出，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，人和因素也完全具備。股指期貨推出的戰(zhàn)略意義在于為廣大投資者提供理性投資的工具，中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了整整20年，1990年滬深兩市正式建立到今天20年時(shí)間，總體上來(lái)說(shuō)，因?yàn)槿狈σ粋€(gè)有效的避險(xiǎn)工具，中國(guó)的股票市場(chǎng)至少在目前為止還是單向市場(chǎng)，所以中國(guó)股票市場(chǎng)到目前為止，我個(gè)人認(rèn)為更多的是

55、屬于感性市場(chǎng)，而有了這樣的理性的避險(xiǎn)工具以后，我們的投資理念、投資行為就增加了這樣一個(gè)理性的避險(xiǎn)工具，所以我們的投資理念和投資行為都發(fā)生了非常大的變化，從此之后中國(guó)的證券市場(chǎng)的投資行為逐漸更為理性。同時(shí)股指期貨還為我們的企業(yè)提供了一個(gè)戰(zhàn)略的管理工具，具有財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)。同時(shí)股指期貨還為國(guó)民經(jīng)濟(jì)起到了保駕護(hù)航的作用。2010年往后中國(guó)經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了一個(gè)非常非常重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，這個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期我也認(rèn)為是中國(guó)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的華麗轉(zhuǎn)身的一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，在這個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期過(guò)程當(dāng)中，由于我們遇到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需要一系列的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，05年7月21日匯率改革以來(lái)，人民幣始終面臨著一個(gè)外升內(nèi)貶的雙重

56、困局。我最近給自己提出這樣的題目叫做如何破解人民幣外升內(nèi)貶的雙重困局，外升，人民幣再次面臨著升值的壓力，外升就是匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)貶，最近中央也提出要管理通脹風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)貶就是一種利率風(fēng)險(xiǎn)，如何管理好外升內(nèi)貶的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，我們現(xiàn)在缺乏匯率避險(xiǎn)工具和利率避險(xiǎn)工具。外匯儲(chǔ)備2.4萬(wàn)億居高不下，外匯儲(chǔ)備并非越多越好，2.4萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備何去何從？我們現(xiàn)在缺少避險(xiǎn)工具，06年外匯儲(chǔ)備超過(guò)1.6萬(wàn)億的時(shí)候我就提出這個(gè)觀點(diǎn)，藏匯于民并非是藏險(xiǎn)于民，要為廣大的投資者和匯民提供有效的避險(xiǎn)工具和投資工具，這就是化解外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，因?yàn)槿嗣駧诺膰?guó)際化也是不可逆轉(zhuǎn)的，所以這是我想的破解外匯

57、人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)思路。如何去破解人民幣作為一種本幣來(lái)說(shuō)內(nèi)貶的風(fēng)險(xiǎn)，就是化解通脹壓力的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債期貨我認(rèn)為所有條件也都完全具備。今天我沒(méi)有時(shí)間展開(kāi)講這個(gè)問(wèn)題，如果股指期貨作為第一個(gè)金融期貨品種的推出，將為今后推出外匯、國(guó)債、利率等衍生品種掃清了制度障礙。第三講講股指期貨推出前后各個(gè)國(guó)家和地區(qū)證券市場(chǎng)的反應(yīng)。最早推出股指期貨的是美國(guó)堪薩斯交易所，這個(gè)品種影響力不大，后來(lái)82年4月份美國(guó)CNB提出的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨具有世界影響力，這是世界上主要的具有影響力的股指期貨的時(shí)間表，這是我列的世界上具有影響力的比較活躍的股指期貨品種?？纯疵绹?guó)，美國(guó)在82年2月份先推出股指期貨，4月21日提出標(biāo)普5

58、00的時(shí)候當(dāng)時(shí)股市處于熊市末期，后來(lái)股市漲了38%。86年9月3日推出了日經(jīng)225指出，推出前日本沒(méi)有征兆，推出以后小幅下跌，這個(gè)情況是因?yàn)樾录悠氯送瞥鋈毡镜墓芍钙谪浀臅r(shí)候沒(méi)有征求日本人意見(jiàn)，就如同中金所成立的2006年，就在2006年中金所成立的那一年，新加坡交易所也推出了一個(gè)中國(guó)的股指期貨品種，大家都很熟悉就是新華富士I50指數(shù)，對(duì)于你來(lái)說(shuō)可能做不了，但是對(duì)國(guó)際炒家可能會(huì)跨市跨利。我在2006年的時(shí)候?qū)戇^(guò)一篇文章，文章不長(zhǎng)，叫做新加坡交易所動(dòng)了我的奶酪。新加坡交易所那一年推出了中國(guó)的指數(shù)。2008年日本大辦推出了日經(jīng)225指數(shù)，當(dāng)時(shí)日本股市處于牛市后期，一年之后股市漲幅達(dá)到28%，香港在86年，和新加坡是同時(shí)的，當(dāng)時(shí)新加坡股市處于牛市初期，一年之后香港股市漲幅達(dá)到50%。韓國(guó)在1996年在亞洲金融危機(jī)之前推出了kospi200股指期貨，后來(lái)又推出了股指期貨，一年之后股市跌幅達(dá)到27%，臺(tái)灣在1998年亞洲金融危機(jī)之后推出了股指期貨，一年之后臺(tái)指跌幅12%。印度在2010年，印度很可能在今后很長(zhǎng)時(shí)間成為中國(guó)的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，印度是IT很發(fā)達(dá)的國(guó)家，在IT熱的時(shí)候2000年6月份推出了一個(gè)印度指數(shù)，Nifty，一年以后股市跌幅22%。從這個(gè)規(guī)律來(lái)看，這些了解的指數(shù)推出前后的股市的變化有什么影響？股市究竟是漲還是跌？這個(gè)更看不清楚了。可以得出這樣的結(jié)論，股指期貨推