第四章外匯風險及其管理

1、第四章第四章本章主要內容本章主要內容u外匯風險的概念與種類外匯風險的概念與種類 u外匯風險管理方法外匯風險管理方法第一節(jié)第一節(jié) 外匯風險的概念與種類外匯風險的概念與種類一、外匯風險的涵義一、外匯風險的涵義外匯風險又稱匯率風險，外匯風險又稱匯率風險，是指由于匯率波動，是指由于匯率波動，使以外幣計值的使以外幣計值的收入與支出、資產與負債或預收入與支出、資產與負債或預期未來現(xiàn)金流量期未來現(xiàn)金流量的本幣價值發(fā)生變動而使經濟的本幣價值發(fā)生變動而使經濟主體主體蒙受損失或獲取收益蒙受損失或獲取收益的可能性。的可能性。 二、外匯風險對象二、外匯風險對象 外匯風險頭寸（外匯暴露、外匯敞口）外匯風險頭寸（外匯暴露

2、、外匯敞口）n外匯買賣中，風險頭寸表現(xiàn)為：外匯買賣中，風險頭寸表現(xiàn)為：n“超買超買”（overboughtoverbought）多頭多頭n“超賣超賣”（oversoldoversold）空頭空頭n企業(yè)經營中，風險頭寸表現(xiàn)為：企業(yè)經營中，風險頭寸表現(xiàn)為：n外幣資產與外幣負債外幣資產與外幣負債金額或者期限金額或者期限不相不相匹配的部分匹配的部分承擔外匯承擔外匯風險的外風險的外匯資金匯資金三、外匯風險的構成要素三、外匯風險的構成要素n風險頭寸風險頭寸n兩種以上的貨幣兌換或折算兩種以上的貨幣兌換或折算n時間：時間：成交與資金清算之間的時間成交與資金清算之間的時間 缺一不可缺一不可四、外匯風險的類型四、

3、外匯風險的類型1 1、交易風險、交易風險2 2、折算風險、折算風險3 3、經濟風險、經濟風險1 1、交易風險、交易風險（1 1）定義）定義交易風險是指經濟主體在其以外幣計價結算交易風險是指經濟主體在其以外幣計價結算的國際經濟交易中，的國際經濟交易中，從合同簽訂之日到其債權從合同簽訂之日到其債權債務得到清償這段時間內債務得到清償這段時間內，因該種外幣與本幣，因該種外幣與本幣之間的匯率變動而導致該項交易的本幣價值發(fā)之間的匯率變動而導致該項交易的本幣價值發(fā)生變動的風險。生變動的風險。（流量風險）（流量風險）通常，人們在分析研究外匯風險時，主要是指交易風險。（2 2）類型）類型進出口貿易進出口貿易（簽

4、訂合同時與到期收付時的差異）（簽訂合同時與到期收付時的差異）涉外貨幣借貸涉外貨幣借貸（債務形成和債務清償時的差異）（債務形成和債務清償時的差異）對外直接投資對外直接投資（資金投放和資金收回時的差異）（資金投放和資金收回時的差異）外匯買賣外匯買賣（多頭在將來賣出，空頭在將來補進）（多頭在將來賣出，空頭在將來補進）借貸背景下的交易風險借貸背景下的交易風險80年代，中國某金融機構在東京發(fā)行年代，中國某金融機構在東京發(fā)行100億日元債券，年利率億日元債券，年利率8.7%，期限，期限12年，到期年，到期一次性還本付息一次性還本付息204億日元。按當時規(guī)定，需億日元。按當時規(guī)定，需以美元兌換日元償還。若以

5、美元兌換日元償還。若發(fā)債日匯率：發(fā)債日匯率：USD/JPY 222.22清償日匯率：清償日匯率：USD/JPY 109.89請計算該筆外債的交易風險。請計算該筆外債的交易風險。2 2、折算風險（會計風險、轉換風險、賬面風險）、折算風險（會計風險、轉換風險、賬面風險）折算風險是指經濟主體在折算風險是指經濟主體在將各種外幣將各種外幣資產或資產或負債負債折算成記賬貨幣折算成記賬貨幣（通常是母國貨幣）的會（通常是母國貨幣）的會計處理中，因匯率變動而出現(xiàn)損益的可能性。計處理中，因匯率變動而出現(xiàn)損益的可能性。（存量風險）（存量風險）存貨折算存貨折算海爾海爾(美國美國)于于5月月15日在當?shù)刭徣胍慌鷥r值日在

6、當?shù)刭徣胍慌鷥r值20萬美元的零部件，至今仍未出庫使用。購入時匯萬美元的零部件，至今仍未出庫使用。購入時匯率率US$=RMB8.27。由于人民幣匯率改革，第三。由于人民幣匯率改革，第三季度會計決算日匯率季度會計決算日匯率US$1RMB8.09。請計算。請計算母公司合并報表時該筆存貨的折算風險。母公司合并報表時該筆存貨的折算風險。3 3、經濟風險（經營風險）、經濟風險（經營風險）經濟風險是指經濟風險是指意料之外意料之外的匯率變動通過影響的匯率變動通過影響企業(yè)的企業(yè)的產品銷售數(shù)量、價格、成本產品銷售數(shù)量、價格、成本，從而使企，從而使企業(yè)未來一定期間內收益（利潤）或現(xiàn)金流量業(yè)未來一定期間內收益（利潤）

7、或現(xiàn)金流量（收益（收益+ +折舊額）發(fā)生變動的潛在風險。折舊額）發(fā)生變動的潛在風險。實際上影實際上影響的是企響的是企業(yè)的實際業(yè)的實際經濟價值經濟價值第二節(jié)第二節(jié) 外匯風險管理方法外匯風險管理方法一、簽訂合同時可用的外匯風險管理方法一、簽訂合同時可用的外匯風險管理方法二、借助國際金融市場的外匯風險管理方法二、借助國際金融市場的外匯風險管理方法三、外匯風險管理的綜合性方法三、外匯風險管理的綜合性方法四、外匯風險管理的其他方法四、外匯風險管理的其他方法一、簽訂合同時可用的外匯風險管理方法一、簽訂合同時可用的外匯風險管理方法（一）合理選擇計價貨幣（一）合理選擇計價貨幣（貨幣選擇法）（貨幣選擇法） 1

8、1、本幣計價原則、本幣計價原則 2 2、收硬付軟原則、收硬付軟原則 3 3、準世界貨幣計價法（可兌換貨幣計價法）、準世界貨幣計價法（可兌換貨幣計價法） 4 4、使用多種貨幣組合計價、使用多種貨幣組合計價（二）提前或延期結匯（二）提前或延期結匯（Leads and LagsLeads and Lags）通過預測計價貨幣匯率變動的趨勢，適當通過預測計價貨幣匯率變動的趨勢，適當?shù)靥崆盎蛲七t收付有關款項。地提前或推遲收付有關款項。預測計價貨幣將貶值時，預測計價貨幣將貶值時， 出口方：出口方：提前提前收匯收匯 進口方：進口方：延期延期付匯付匯預測計價貨幣將升值時，預測計價貨幣將升值時， 出口方：出口方：

9、延期延期收匯收匯 進口方：進口方：提前提前付匯付匯（三）調整價格（三）調整價格 1 1、加價保值法、加價保值法（出口貿易中）（出口貿易中） 出口商或債權人可以要求適當出口商或債權人可以要求適當提高提高以軟幣計價結算以軟幣計價結算的出口商品的價格或以軟幣計值清償?shù)馁J款利率。的出口商品的價格或以軟幣計值清償?shù)馁J款利率。 2 2、壓價保值法、壓價保值法（進口貿易中）（進口貿易中） 進口商或債務人可以適當進口商或債務人可以適當降低降低以硬幣計價結算的進以硬幣計價結算的進口商品的價格或以硬幣計值清償?shù)慕杩罾??？谏唐返膬r格或以硬幣計值清償?shù)慕杩罾省?（四）貨幣保值法（四）貨幣保值法貨幣保值法貨幣保值法

10、是指貿易雙方是指貿易雙方在簽訂合同時，在簽訂合同時，選擇一種或幾種與合同貨幣不一致的、價值穩(wěn)選擇一種或幾種與合同貨幣不一致的、價值穩(wěn)定的貨幣作為保值貨幣定的貨幣作為保值貨幣，將合同的金額轉換成，將合同的金額轉換成用所選貨幣來表示的金額，用所選貨幣來表示的金額，在結算或清償時，在結算或清償時，將所選貨幣表示的金額再轉換為合同貨幣完成將所選貨幣表示的金額再轉換為合同貨幣完成收付。收付。 1 1、黃金保值條款、黃金保值條款簽約時：簽約時：將應支付的貨幣金額折合為黃金的將應支付的貨幣金額折合為黃金的 數(shù)量數(shù)量付款時：付款時：按即期黃金與支付貨幣的兌換比例按即期黃金與支付貨幣的兌換比例 調整支付金額調整

11、支付金額 2 2、硬貨幣保值條款、硬貨幣保值條款日本某公司出口合同以日元為計價貨幣，合日本某公司出口合同以日元為計價貨幣，合同金額為同金額為10001000萬日元。選定美元保值，兩種貨萬日元。選定美元保值，兩種貨幣當時的兌換比例為幣當時的兌換比例為USD1=JPY100USD1=JPY100，10001000萬日元萬日元相當于相當于10001000萬萬/100=10/100=10萬美元。萬美元。若支付時，匯率變?yōu)槿糁Ц稌r，匯率變?yōu)閁SD1=JPY125USD1=JPY125，則進口，則進口商支付給出口商的日元金額應調整為商支付給出口商的日元金額應調整為1010125=1250125=1250萬

12、日元。萬日元。 3 3、“一籃子一籃子”貨幣保值條款貨幣保值條款某公司有價值某公司有價值9090萬美元的出口合同，以歐元、英鎊萬美元的出口合同，以歐元、英鎊和日元三種貨幣保值，它們的權重均為和日元三種貨幣保值，它們的權重均為1/31/3，與美元的，與美元的匯率定為匯率定為USD1=EUR1=GBP0.5= JPY120USD1=EUR1=GBP0.5= JPY120，則，則3030萬美元以此萬美元以此三種貨幣計算的價值分別相當于三種貨幣計算的價值分別相當于3030萬歐元、萬歐元、1515萬英鎊和萬英鎊和36003600萬日元。萬日元。若到期結算時，若到期結算時，USD1=EUR1.1=GBP0

13、.45= JPY110USD1=EUR1.1=GBP0.45= JPY110，按匯率將歐元、英鎊和日元折算成美元按匯率將歐元、英鎊和日元折算成美元, ,合計為合計為93.393.3萬萬美元。即到期付款時，進口商應付給出口商美元。即到期付款時，進口商應付給出口商93.393.3萬美元。萬美元。二、借助國際金融市場的外匯風險管理方法二、借助國際金融市場的外匯風險管理方法（一）進出口貿易外匯風險管理方法（一）進出口貿易外匯風險管理方法（二）外匯借貸風險管理方法（二）外匯借貸風險管理方法（一）進出口貿易外匯風險管理方法（一）進出口貿易外匯風險管理方法 1 1、即期合同法、即期合同法 2 2、遠期合同法

14、、遠期合同法 3 3、期貨合同法、期貨合同法 4 4、期權合同法、期權合同法 1 1、即期合同法、即期合同法 適用于即期有外匯收入或支出的情形適用于即期有外匯收入或支出的情形 中國某出口商兩天后將有一筆中國某出口商兩天后將有一筆100100萬美元收入，萬美元收入，為防止美元匯率下跌，該出口商與銀行簽訂了為防止美元匯率下跌，該出口商與銀行簽訂了以以USD1=CNY6.6USD1=CNY6.6的匯率賣出的匯率賣出100100萬美元的即期合萬美元的即期合同，兩天后按照約定的匯率進行交割。同，兩天后按照約定的匯率進行交割。 2 2、遠期合同法、遠期合同法擁有外匯債權或債務的公司同銀行簽訂遠期擁有外匯債

15、權或債務的公司同銀行簽訂遠期外匯合約，鎖定匯率，避免匯率波動的風險。外匯合約，鎖定匯率，避免匯率波動的風險。美國某出口商出口一批貨物到英國，合同金額美國某出口商出口一批貨物到英國，合同金額1010萬萬英鎊，三個月后付款。簽訂銷售合同時的即期匯率為英鎊，三個月后付款。簽訂銷售合同時的即期匯率為GBP1=USD1.25GBP1=USD1.25，三個月遠期匯率為，三個月遠期匯率為GBP1=USD1.20GBP1=USD1.20。為避。為避免三個月后英鎊匯率下跌，出口商以免三個月后英鎊匯率下跌，出口商以GBP1=USD1.20GBP1=USD1.20的匯的匯率賣出三個月遠期英鎊率賣出三個月遠期英鎊10

16、10萬，以避免匯率變動的風險。萬，以避免匯率變動的風險。 3 3、期貨合同法、期貨合同法 出口商：出口商：簽訂合同時在期貨市場上簽訂合同時在期貨市場上賣出賣出若干若干 份期貨合約，收匯時份期貨合約，收匯時買進買進同樣份數(shù)同樣份數(shù) 的期貨合約進行對沖。的期貨合約進行對沖。（空頭套期（空頭套期 保值）保值） 進口商：進口商：簽訂合同時在期貨市場上簽訂合同時在期貨市場上買進買進若干若干 份期貨合約，付匯時份期貨合約，付匯時賣出賣出同樣份數(shù)同樣份數(shù) 的期貨合約進行對沖。的期貨合約進行對沖。（多頭套期（多頭套期 保值）保值） 空頭套期保值：空頭套期保值：6 6月月1 1日美國某公司向日本出口價值日美國某

17、公司向日本出口價值25002500萬日元的商品，萬日元的商品，3 3個月后付款個月后付款。（每份日元期貨合約金。（每份日元期貨合約金額為額為12501250萬日元）萬日元）現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場6 6月月1 1日日USD/JPY=120.10USD/JPY=120.1025002500120.10=20.82120.10=20.82萬美元萬美元賣出賣出2 2份日元期貨合約，份日元期貨合約， JPY/USD=0.0084JPY/USD=0.0084250025000.0084=210.0084=21萬美元萬美元9 9月月1 1日日USD/JPY=125.00USD/JPY=125.00

18、25002500125.00=20125.00=20萬美元萬美元買入買入2 2份日元期貨合約，份日元期貨合約， JPY/USD=0.0079JPY/USD=0.0079250025000.0079=19.750.0079=19.75萬美元萬美元盈虧盈虧合計合計虧損虧損20.82-20=0.8220.82-20=0.82萬美元萬美元盈利盈利21-19.75=1.2521-19.75=1.25萬美元萬美元套期保值凈結果盈利套期保值凈結果盈利0.430.43萬美元萬美元 4 4、期權合同法、期權合同法 外匯期權外匯期權購買者購買者在向期權合約在向期權合約出售者出售者支付一支付一定數(shù)額的期權費后定數(shù)額

19、的期權費后，獲得的可以在一定時間內獲得的可以在一定時間內以一定價格以一定價格買進或賣出買進或賣出一定數(shù)量外幣的權力。一定數(shù)量外幣的權力。 出口商：出口商：購買看跌期權購買看跌期權 進口商：進口商：購買看漲期權購買看漲期權美國一家美國一家出口商出口商向歐盟出口商品，向歐盟出口商品，3 3個月后個月后有有100100萬歐元的收入，由于結算日在萬歐元的收入，由于結算日在3 3個月之后，個月之后，出口商擔心出口商擔心3 3個月后匯率會發(fā)生變動而使貨款遭個月后匯率會發(fā)生變動而使貨款遭受外匯風險。受外匯風險。利用期權合同法保值：利用期權合同法保值：向銀行購買向銀行購買100100萬歐萬歐元的賣出權合同，約

20、定匯率為元的賣出權合同，約定匯率為EUR1=USD1.21EUR1=USD1.21（二）外匯借貸風險管理方法（二）外匯借貸風險管理方法1 1、借貸貨幣多樣化、借貸貨幣多樣化2 2、利用掉期交易保值、利用掉期交易保值 某公司借入某公司借入6 6個月期個月期100100萬美元用于國內投資萬美元用于國內投資 賣出即期美元賣出即期美元100100萬萬（USD1=CNY8.30USD1=CNY8.30） 買入買入6 6個月遠期美元個月遠期美元100100萬萬（USD1=CNY8.50USD1=CNY8.50）三、外匯風險管理的綜合性方法三、外匯風險管理的綜合性方法nBSI法法 （Borrow一一Spot

21、Invest）nLSI法（法（LeadSpotInvest）BSI法法 （Borrow一一SpotInvest） （借款（借款現(xiàn)匯交易現(xiàn)匯交易投資法）投資法） BSI法是具有法是具有外匯應收賬款或應付賬款外匯應收賬款或應付賬款的企的企業(yè)，綜合使用業(yè)，綜合使用借款、現(xiàn)匯交易與投資借款、現(xiàn)匯交易與投資的方法，的方法，以避免外匯風險。以避免外匯風險。擁有應收賬款的出口商借入與應收外匯借入與應收外匯相同數(shù)額的外幣相同數(shù)額的外幣現(xiàn)匯交易賣現(xiàn)匯交易賣外幣換本幣外幣換本幣將本幣存入銀將本幣存入銀行或進行投資行或進行投資擁有應付賬款的進口商借入購買應付借入購買應付外幣所需的本幣外幣所需的本幣現(xiàn)匯交易賣現(xiàn)匯交易

22、賣本幣換外幣本幣換外幣將外幣作與付款將外幣作與付款期限相匹配的投資期限相匹配的投資遠期有外匯收入（債權）遠期有外匯收入（債權）美國美國A公司在公司在90天后有一筆天后有一筆50000歐元的應收賬款。歐元的應收賬款。借外幣（數(shù)額同、期限同）借外幣（數(shù)額同、期限同） A公司從銀行借入公司從銀行借入90天期限的天期限的50000歐元。歐元?，F(xiàn)匯交易換本幣現(xiàn)匯交易換本幣 A公司借得這筆貸款后，立即與某一銀行簽訂公司借得這筆貸款后，立即與某一銀行簽訂即期外匯合同，按即期外匯合同，按EUR1USD1.2，將該，將該 50000歐元的貸款賣出，換回歐元的貸款賣出，換回60000美元。美元。本幣投資（投資收益

23、補貼借款利息）本幣投資（投資收益補貼借款利息） A公司又將公司又將 60000美元投放于美國貨幣市場，投美元投放于美國貨幣市場，投 資期也為資期也為90天。天。應收賬款到期時以所收外匯償還借款應收賬款到期時以所收外匯償還借款 90天后，天后，A公司以公司以50000歐元應收賬款還給銀歐元應收賬款還給銀 行，便可消除這筆應收賬款的外匯風險。行，便可消除這筆應收賬款的外匯風險。 遠期有外匯支付（債務）遠期有外匯支付（債務）德國德國B公司從美國進口公司從美國進口10萬美元的電機產品，支付萬美元的電機產品，支付條件為條件為90天信用證。天信用證。借本幣借本幣 B公司從銀行借入一筆歐元，借款期限為公司從

24、銀行借入一筆歐元，借款期限為90天。天。換外幣換外幣 B公司與銀行簽訂即期外匯購買合同，以借入公司與銀行簽訂即期外匯購買合同，以借入的歐元購買的歐元購買10萬美元。萬美元。外幣投資外幣投資 將剛買入的美元投放于貨幣市場（存款或購買將剛買入的美元投放于貨幣市場（存款或購買短期債券等），投放期限也為短期債券等），投放期限也為9090天。天。到期時以本幣償還借款，收回投資支付貨款到期時以本幣償還借款，收回投資支付貨款 當當9090天后，天后，B B公司的應付美元賬款到期時，恰好公司的應付美元賬款到期時，恰好其美元的投資期限屆滿，以其收回的美元投資，其美元的投資期限屆滿，以其收回的美元投資，償付其對美

25、國公司的償付其對美國公司的1010萬美元債務。萬美元債務。LSI法（法（LeadSpotInvest） （提早收付提早收付即期合同即期合同投資法投資法）LSI法是指具有法是指具有應收賬款或應付賬款應收賬款或應付賬款的企業(yè)，的企業(yè)，在征得債務或債權方的同意后，綜合運用在征得債務或債權方的同意后，綜合運用提前提前收付貨款、即期外匯合同兌換和投資收付貨款、即期外匯合同兌換和投資的方法，的方法，以消除外匯風險。以消除外匯風險。擁有應收賬款的出口商征得進口商同意后，以征得進口商同意后，以折扣為條件請其提前付款折扣為條件請其提前付款即期合同賣即期合同賣外幣換本幣外幣換本幣將本幣存入銀將本幣存入銀行或進行投資行或進行投資擁有應付賬款的進口商（BorrowSpotL