創(chuàng)業(yè)板首批上市公司業(yè)績(jī)綜合分析

1、河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)本科生畢業(yè)論文創(chuàng)業(yè)板首批上市公司業(yè)績(jī)綜合分析院系名稱統(tǒng) 計(jì) 學(xué) 系姓名楊 化 云學(xué)號(hào)20064110144專業(yè)統(tǒng) 計(jì) 學(xué)指導(dǎo)教師李 霞 講 師2010年05月31日摘 要從2009年3月底中國創(chuàng)業(yè)板的明確設(shè)立到10月底首批28家公司在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)狀況備受矚目。在回顧上市公司業(yè)績(jī)分析文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從財(cái)務(wù)報(bào)告的角度，構(gòu)建了上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)體系。選取深圳證券交易所首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究對(duì)象，采用因子分析法與聚類分析法，對(duì)其2009年度的業(yè)績(jī)進(jìn)行了綜合分析。首先對(duì)選取對(duì)象的12個(gè)基本指標(biāo)進(jìn)行主成分提取和因子旋轉(zhuǎn)，確定代表財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)質(zhì)量

2、狀況、償債風(fēng)險(xiǎn)狀況、發(fā)展能力狀況的四個(gè)公共因子，計(jì)算因子得分和排名。將四個(gè)公共因子進(jìn)行樣品聚類，得出具有經(jīng)濟(jì)意義的優(yōu)劣區(qū)分。在財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)公司所屬行業(yè)和地區(qū)進(jìn)行簡(jiǎn)單基本分析，以便更加了解公司特點(diǎn)及核心競(jìng)爭(zhēng)力。投資者可根據(jù)自身投資喜好選擇特定股票進(jìn)行投資，以減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取更大收益。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；業(yè)績(jī)；因子分析；聚類分析AbstractPeople have been paying close attention to the performances of the companies listed on the ChiNext of Shenzhen Stock Exchang

3、e, from ChiNexts establishment at the end of March 2009 to 28 companies first listing on the ChiNext at the end of October 2009. Based on the researches about the performances of listed companies, the evaluation system of listed companies performances is established from the point of financial repor

4、ts. This paper studied 28 companies that first listed on the ChiNext, introduced factor analysis and cluster analysis methods, discussed their performances in 2009. Firstly, this paper extracted 4 common factors from the 12 basic variables, which could represent the companies performances, asset qua

5、lities, solvency and development capacity, then calculated the scores and ranks of those factors. Secondly, this paper applied sample clustering to the 4 common factors, then distinguished their economic significance. Thirdly, based on the above financial analysis，this paper did some fundamental ana

6、lysis on the industries and the regions of the companies, to gain more knowledge about their features and competitive advantages. Investors may choose right stocks based on this research and their own habits, so as to reduce nonsystematic risks and earn more profits.Key Words: ChiNext; performances;

7、 factor analysis; cluster analysis目 錄引 言1（一）研究背景1（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀11國內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)的研究狀況12國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的研究狀況23國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)的研究狀況2（三）研究目的和意義2（四）研究方法2一、模型概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建3（一）模型概述31因子分析模型32聚類分析3（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建31體系的基本框架32修改后的體系框架4二、基于因子分析模型的績(jī)效綜合評(píng)價(jià)4（一）樣本數(shù)據(jù)的選取與處理4（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)的無量綱化處理7（三）公共因子個(gè)數(shù)的確定與解釋8（四）因子得分與排名10三、基于因子得分上的聚類分析12（一）聚類的過程12（二）聚

8、類的經(jīng)濟(jì)意義解釋131四家排名最前的公司132業(yè)績(jī)良好的公司133業(yè)績(jī)一般的公司134業(yè)績(jī)較差的公司14四、28家公司基本分析14（一）行業(yè)分布14（二）地區(qū)分布15五、結(jié)束語16（一）研究結(jié)論16（二）研究局限性16參考文獻(xiàn)18致 謝19引 言（一）研究背景全球范圍創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展始于1971年成立的美國納斯達(dá)克。截止2008年底，海外共有47家創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)行，分布于五大洲三十多個(gè)國家（地區(qū)），上市公司總數(shù)約9000家，總市值約2萬億美元。中國創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍，能否后來居上已然成為業(yè)界聚焦的熱點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，著眼于創(chuàng)業(yè)，是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場(chǎng)。各國對(duì)此稱

9、呼不一，有的叫成長(zhǎng)板，有的叫新市場(chǎng)，有的叫證券交易商報(bào)價(jià)系統(tǒng)，比如美國的納斯達(dá)克、英國的AIM等。與主板市場(chǎng)只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，具有上市門檻低，信息披露監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，它的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)均要高于主板。創(chuàng)業(yè)板主要存在五大風(fēng)險(xiǎn)：一是公司經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模比較小，受到市場(chǎng)的影響和沖擊比較大；二是技術(shù)上存在風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自主創(chuàng)新能力比較強(qiáng)，但有些技術(shù)可能失敗或者是被新技術(shù)所替代，甚至出現(xiàn)核心的技術(shù)人員流失等問題；三是規(guī)范運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板民營(yíng)企業(yè)比較多，還有一些家族企業(yè)，一股獨(dú)大的現(xiàn)象比較明顯；四是股價(jià)波動(dòng)的

10、風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司股本小，股價(jià)容易被操縱，容易引起炒作，股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較大；五是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)估值的風(fēng)險(xiǎn)，由于創(chuàng)業(yè)板有很多的新型行業(yè)，還有很多新的經(jīng)營(yíng)模式，估值不一定能夠估得很準(zhǔn)，所以在創(chuàng)業(yè)板公司的估值上也存在著風(fēng)險(xiǎn)。中國的創(chuàng)業(yè)板先后經(jīng)歷了1998年至2000年末的提出和早期籌備階段，2000年末到2003年末的停滯階段，中小企業(yè)板市場(chǎng)推出及向創(chuàng)業(yè)板過渡階段，2008年8月進(jìn)入實(shí)質(zhì)性籌設(shè)階段。2009年10月31日，中國創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)在深圳證券交易所掛牌上市。隨著多層次資本市場(chǎng)日趨成熟，人們?nèi)找骊P(guān)注上市公司的業(yè)績(jī)。公司分析為證券投資基本分析的關(guān)鍵一環(huán)。投資于創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資者能否獲得與

11、其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的收益，主要取決于證券發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況。因此，通過分析比較創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)，對(duì)投資者、融資者、管理者提供一些理論參考。立論就來源于此。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1國內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)的研究狀況國內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)的研究多為以行業(yè)為基礎(chǔ)的研究，輔之以少數(shù)的總體狀況研究和證券交易所的樣本股的研究。府亞軍(2005)基于因子分析模型對(duì)上海證券交易所醫(yī)藥行業(yè)的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出實(shí)證研究，指出了由于會(huì)計(jì)信息失真等因素的存在，因子研究具有局限性。于華(2007)利用聚類分析與主成分分析法對(duì)銀行板塊12只股票的基本資料進(jìn)行了綜合分析。何亮亮等(2007)利用已有的中國上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)

12、用聚類分析對(duì)2005年上市公司的行業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行了科學(xué)客觀的評(píng)價(jià)。謝思(2007)選取17家金融行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，采用因子分析法與聚類分析法對(duì)其2005年度的盈利能力等因素進(jìn)行了綜合分析，在理想的基礎(chǔ)上對(duì)各上市公司進(jìn)行了排名，得出按屬性的基本分類以及優(yōu)劣區(qū)分。陳倩儀等(2009)從財(cái)務(wù)報(bào)告的角度，構(gòu)建了證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的綜合評(píng)價(jià)體系；然后采用主成分分析法，對(duì)我國的28家創(chuàng)新類證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)；最后運(yùn)用聚類分析法，對(duì)這28家證券公司進(jìn)行了分類。2國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的研究狀況國內(nèi)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的研究多集中于創(chuàng)業(yè)板的利弊，創(chuàng)業(yè)板的國際對(duì)比與啟示，創(chuàng)業(yè)板對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的總體影響，創(chuàng)業(yè)板對(duì)構(gòu)建多層次資本市

13、場(chǎng)的意義。曹冬(2008)從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)和國外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)出發(fā), 分析了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響；認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從制定嚴(yán)寬適度的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、加強(qiáng)對(duì)上市公司及市場(chǎng)交易的監(jiān)管、堅(jiān)決實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制等方面發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。陳岱松(2008)基于國際比較的視角探討了我國多層次資本市場(chǎng)的建構(gòu)，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)著力發(fā)展主板市場(chǎng)；積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；進(jìn)一步發(fā)展股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)；積極發(fā)展債券市場(chǎng), 尤其是公司債券市場(chǎng)。李蘭云(2009)從創(chuàng)業(yè)板推出的必然性、可行性、戰(zhàn)略性、風(fēng)險(xiǎn)性等四個(gè)方面理性分析了對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出的認(rèn)識(shí)；認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出為市場(chǎng)帶來了活力，滿足了投資者的投資需求和企業(yè)的融資需求，完善了多層

14、次的資本體系，但也帶來了主板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和制度性風(fēng)險(xiǎn)。3國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)的研究狀況由于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板首批上市公司掛牌時(shí)間距今很短，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)狀況的研究還不充分。這為筆者研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)帶來了一定的障礙。但由于上市公司業(yè)績(jī)的相關(guān)研究已經(jīng)比較成熟，筆者在借鑒已存在資料和統(tǒng)計(jì)理論的基礎(chǔ)上得以提出創(chuàng)造性的觀點(diǎn)。（三）研究目的和意義本文選擇創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)作為論文選題，目的是在對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，探索各上市公司的投資價(jià)值，為投資者、融資者、承銷者、咨詢服務(wù)者、管理者提供一定的理論參考。通過運(yùn)用理論模型，從理論和實(shí)踐兩個(gè)方面提高自己的專業(yè)知識(shí)水平。（四）研

15、究方法多元統(tǒng)計(jì)分析是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的一個(gè)非常重要的分支，它通過對(duì)多個(gè)隨機(jī)變量觀測(cè)數(shù)據(jù)的分析，來研究變量之間的相互關(guān)系，以及揭示這些變量統(tǒng)計(jì)規(guī)律。多元統(tǒng)計(jì)分析方法主要包括多元數(shù)據(jù)圖表示法、聚類分析、判別分析、主成分分析、因子分析、對(duì)應(yīng)分析、多重多元回歸分析、典型相關(guān)分析、路徑分析、多維標(biāo)度法等。本文采用的分析方法是因子分析和聚類分析，即常用的兩步分析法。這種方法在研究對(duì)象問題變量較多，關(guān)系較復(fù)雜的情況下使用較多。首先我們運(yùn)用因子分析模型，目的是找出影響創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)的顯著性因素，并給出我國創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的一種方法，然后以各因子為觀測(cè)指標(biāo)，用聚類分析法對(duì)這些公司作劃分，從而給廣大的投資者

16、一個(gè)直觀顯性的參考。同時(shí)筆者采取定性分析與定量分析相結(jié)合的方法對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行分析，以期得到客觀公正的結(jié)論。一、模型概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建（一）模型概述1因子分析模型在對(duì)實(shí)際問題的分析過程中，人們往往盡可能多地收集關(guān)于分析對(duì)象的統(tǒng)計(jì)資料，進(jìn)而能夠?qū)栴}有比較全面完整的把握和認(rèn)識(shí)。但收集到的資料往往具有比較強(qiáng)的相關(guān)性，進(jìn)而造成大量的信息重疊，影響了統(tǒng)計(jì)分析和綜合評(píng)價(jià)的有效性。因子分析法就是解決相關(guān)性的一種有效的方法。因子分析模型是利用降維的思想，把一些具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)不相關(guān)的綜合因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。這些綜合因子能夠反映原始指標(biāo)變量的絕大部分信息，不會(huì)產(chǎn)生重要信息的丟

17、失，綜合因子的含義也更為明確，利于進(jìn)行經(jīng)濟(jì)綜合分析。2聚類分析聚類分析又稱群分析，是一種研究分類問題的多元統(tǒng)計(jì)方法。其基本目標(biāo)是發(fā)現(xiàn)樣品(或變量)的自然分組方法，從而辨認(rèn)在某些特征上相似的事物，并把事物就這些特征劃分成若干類，使在同一類的事物具有高度的共性，而不同類的事物具有高度的相異性。本文聚類分析中樣品間的距離采用歐氏距離，類間距離采取離差平方和法(或稱Ward方法)。（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建為系統(tǒng)、科學(xué)、公正的評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提高上市公司監(jiān)管效率，更好地服務(wù)于廣大投資者和提高上市公司經(jīng)營(yíng)管理水平，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司和財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)社組織評(píng)價(jià)領(lǐng)域有關(guān)專家成立“中國上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)課題組

18、”，耗時(shí)8 年，借鑒國內(nèi)外企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的體系與方法，結(jié)合上市公司的特點(diǎn)，研究制定了中國上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系。2008年6月6日，上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系出臺(tái)。1體系的基本框架 中國上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系由財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、償債風(fēng)險(xiǎn)狀況、發(fā)展能力狀況以及市場(chǎng)表現(xiàn)等五部分指標(biāo)構(gòu)成，包括基本指標(biāo)和修正指標(biāo)兩個(gè)層次，共 23項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 （1）基本指標(biāo) 基本指標(biāo)是評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)的主要計(jì)量指標(biāo)，是整個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的核心。基本指標(biāo)由凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資本擴(kuò)張率、市場(chǎng)投資回報(bào)率以及股價(jià)波動(dòng)率共 10 項(xiàng)計(jì)量指

19、標(biāo)構(gòu)成。 （2）修正指標(biāo) 修正指標(biāo)是從多方面調(diào)整完善基本指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果的計(jì)量因素，是整個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的重要輔助部分。通過修正指標(biāo)的分析評(píng)價(jià)，實(shí)現(xiàn)對(duì)基本指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果的全面調(diào)整和修正，形成定量指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果。修正指標(biāo)由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)、股本收益率、資產(chǎn)規(guī)模系數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、帶息負(fù)債比率、累計(jì)保留盈余率、三年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率共 13 項(xiàng)計(jì)量指標(biāo)構(gòu)成。2修改后的體系框架筆者基于客觀性、全面性、可操作性的原則，修改并建立如下體系(如表1-1)。表 1-1 上市公司綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系子系統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)效益狀況凈資產(chǎn)收益率 X1

20、總資產(chǎn)報(bào)酬率 X2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 X3股本收益率 X4資產(chǎn)質(zhì)量狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 X5流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 X6應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 X7存貨周轉(zhuǎn)率 X8償債風(fēng)險(xiǎn)狀況資產(chǎn)負(fù)債率 X9速凍比率 X10發(fā)展能力狀況資本擴(kuò)張率 X11總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 X12修改后的體系由12個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成。除上述子系統(tǒng)的四大內(nèi)容外，還有反映市場(chǎng)表現(xiàn)能力的內(nèi)容，即股價(jià)波動(dòng)率。鑒于此內(nèi)容的數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，本論文對(duì)此暫不討論，而僅對(duì)反映上市公司業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行定量和定性分析。二、基于因子分析模型的績(jī)效綜合評(píng)價(jià)（一）樣本數(shù)據(jù)的選取與處理本文以2009年10月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司作為研究對(duì)象，選用12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因

21、子分析和聚類分析。整個(gè)實(shí)證分析采用SPSS軟件來實(shí)現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所公布的28家創(chuàng)業(yè)板首批上市公司2009年的年度報(bào)表。利用財(cái)務(wù)分析方法將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為我們所需要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。所獲得的28家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均無缺失。計(jì)算得出的創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)如表2-1，表 2-2，表 2-3所示。表 2-1 財(cái)務(wù)效益狀況公司代碼凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率股本收益率3000010.15180.15330.24301.05823000020.21680.21450.39253.19003000030.25790.26400.57940.75843000040.12020.11140

22、.19520.59033000050.16070.14710.15770.75273000060.12210.11600.13510.50583000070.13690.14190.29100.77953000080.16460.15960.40301.00773000090.13840.13680.24000.60643000100.13390.11350.14460.54353000110.16240.15910.28501.33463000120.13790.14710.23640.79353000130.14230.15620.16900.59353000140.12050.11800

23、.21640.55883000150.12020.14230.20350.77013000160.12330.13590.17500.58863000170.09130.10110.13200.49673000180.15890.15940.37491.05393000190.15320.14930.21780.79533000200.13420.08580.09710.70683000210.09670.07600.09560.41133000220.17500.11680.04330.83263000230.14420.14820.24940.71553000240.11230.09640

24、.15171.32053000250.16680.16200.17920.75533000260.15390.14900.40961.86913000270.09700.11110.16820.57133000280.10210.08610.18250.3540計(jì)算各財(cái)務(wù)效益狀況指標(biāo)的公式如式2-1、式2-2、式2-3、式2-4，其中的利息費(fèi)用可以利用財(cái)務(wù)報(bào)表里的財(cái)務(wù)費(fèi)用代替，平均數(shù)據(jù)利用期初和期末數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單算術(shù)平均即可計(jì)算。利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等均可從2009年各公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中得出。凈資產(chǎn)收益率X1=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額×100% （式2-1）總資產(chǎn)報(bào)酬率X2=(利潤(rùn)總額+利息

25、費(fèi)用)/資產(chǎn)平均總額 （式2-2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率X3=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷售收入凈額×100% （式2-3）股本收益率X4=凈收益/平均資本 （式2-4）表2-2 資產(chǎn)質(zhì)量狀況指標(biāo)公司代碼總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率3000010.6275 0.6645 0.4880 1.2686 3000020.5239 0.5463 0.4220 1.2786 3000030.4587 0.6117 0.4154 1.2535 3000040.5249 0.6038 0.4385 1.2664 3000050.8418 0.9496 0.6171 1.2452 3000060.7234

26、 0.8876 0.5700 1.2430 3000070.3763 0.4623 0.3436 1.2709 3000080.4046 0.5171 0.3700 1.2635 3000090.4982 0.7304 0.4570 1.2383 3000100.7304 0.8328 0.5602 1.2517 3000110.5435 0.5734 0.4363 1.2756 3000120.5617 0.7610 0.4885 1.2430 3000130.6762 0.9307 0.5629 1.2322 3000140.5014 0.6188 0.4338 1.2595 300015

27、0.6707 1.0620 0.5826 1.2153 3000160.7096 0.8288 0.5531 1.2502 3000170.6510 0.8144 0.5313 1.2460 3000180.3898 0.4067 0.3320 1.2898 3000190.5943 0.8532 0.5188 1.2332 3000200.7777 0.8256 0.5719 1.2573 3000210.5917 0.7303 0.4927 1.2522 3000222.6445 2.7721 1.1502 1.1718 3000230.5374 0.5581 0.4299 1.2780

28、3000240.5326 0.6689 0.4574 1.2548 3000250.8000 0.8674 0.5877 1.2531 3000260.3520 0.4479 0.3293 1.2688 3000270.5333 0.5529 0.4270 1.2786 3000280.3564 0.5179 0.3486 1.2518 計(jì)算資產(chǎn)質(zhì)量狀況指標(biāo)的相關(guān)公式如式2-5、式2-6、式2-7、式2-8，其他未知平均指標(biāo)可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表里的期初和期末數(shù)據(jù)計(jì)算出來?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5 =銷售收入凈額/總資產(chǎn)平均余額 （式2-5）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）X6=銷售收入凈額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 （式2-

29、6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）X7=銷售收入/平均應(yīng)收賬款 （式2-7）存貨周轉(zhuǎn)率X8 =銷售成本/平均存貨 （式2-8）表2-3 公司償債風(fēng)險(xiǎn)狀況和發(fā)展能力狀況指標(biāo)公司代碼資產(chǎn)負(fù)債率速凍比率資本擴(kuò)張率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率3000010.0823 11.5945 8.5216 5.5715 3000020.0495 20.7810 8.6766 5.2586 3000030.0535 15.0241 2.4348 2.0451 3000040.1950 4.5265 4.9677 2.6647 3000050.1432 5.5784 4.0067 2.2478 3000060.1967 3.9011 2.8

30、108 1.4338 3000070.0784 12.2093 4.4274 2.9143 3000080.0895 9.2885 4.5063 2.6132 3000090.0866 8.7788 2.3329 1.4325 3000100.1312 5.5083 4.3693 2.4162 3000110.1251 7.3549 4.8320 2.9265 3000120.0558 17.8665 4.5976 2.6521 3000130.1551 5.0806 2.4505 2.0039 3000140.1122 7.2569 3.3238 1.8192 3000150.1261 8.

31、8771 3.7096 2.5610 3000160.0390 21.9538 2.2553 1.8251 3000170.0254 32.9985 3.9637 3.6935 3000180.0636 15.1243 6.6376 4.9415 3000190.0817 11.3733 4.1634 1.8200 3000200.3952 2.0632 2.5273 1.3813 3000210.3480 2.0316 1.7951 0.7768 3000220.4268 1.7599 4.6382 3.0046 3000230.0944 10.4586 7.2732 4.3500 3000

32、240.1896 4.0614 2.2263 1.1210 3000250.1512 6.1014 3.3539 2.5563 3000260.1270 7.3303 6.3848 3.8898 3000270.1325 6.0792 4.9832 2.0815 3000280.1419 5.8057 2.3333 1.6177 計(jì)算公司償債風(fēng)險(xiǎn)狀況和發(fā)展能力狀況指標(biāo)的相關(guān)計(jì)算公式如式2-9、式2-10、式2-11、式2-12，其中存貨、流動(dòng)資產(chǎn)、所有者權(quán)益等均可從各公司2009年的年度報(bào)表中找出。速動(dòng)比率X9=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債×100% (式2- 9 )資產(chǎn)負(fù)債率X10

33、=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100% （式2-10）資本擴(kuò)張率X11=所有者權(quán)益增長(zhǎng)額/年初所有者權(quán)益×100% （式2-11）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X12=總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額×100% （式2-12）（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)的無量綱化處理由于各樣品或指標(biāo)的觀測(cè)值因量綱不同，或量綱相同，但數(shù)量級(jí)不同，直接用原始數(shù)據(jù)進(jìn)行一系列計(jì)算就會(huì)突出那些絕對(duì)值大的變量的作用而削弱那些絕對(duì)值小的變量的作用。因此，應(yīng)首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱處理。標(biāo)準(zhǔn)化變換公式如式2-13，式2-14所示。， （式2-13）. （式2-14）（三）公共因子個(gè)數(shù)的確定與解釋表 2-4給出了本次分析從每個(gè)原始變量中提取的

34、信息。在這12項(xiàng)指標(biāo)中，主成分幾乎包含了原始變量至少85%的信息，可見效果是比較好的。我們得到各主成分因子特征值，因子旋轉(zhuǎn)前后的貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率(見表2-5)。表2-4 公共因子方差表初始提取Zscore(凈資產(chǎn)收益率)1.000.962Zscore(總資產(chǎn)報(bào)酬率)1.000.959Zscore(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率)1.000.915Zscore(股本收益率)1.000.685Zscore(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)1.000.970Zscore(流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)1.000.991Zscore(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)1.000.979Zscore(存貨周轉(zhuǎn)率)1.000.890Zscore(資產(chǎn)負(fù)債率)1.000.9

35、01Zscore(速凍比率)1.000.894Zscore(資本擴(kuò)張率)1.000.941Zscore(總資產(chǎn)增長(zhǎng)率)1.000.935提取方法：主成份分析。表 2-5 總方差分解成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %15.47345.60645.6065.47345.60645.6064.10434.20234.20222.97624.80170.4072.97624.80170.4072.70322.52256.72531.41711.81082.2171.41711.81082.2172.48320.69477.418

36、41.1579.64291.8591.1579.64291.8591.73314.44091.8595.4453.70495.5636.2321.93197.4937.1571.30798.8008.072.59699.3979.038.31899.71510.027.22599.94011.007.05699.99612.000.004100.000提取方法：主成份分析。由于貢獻(xiàn)率表明主成分對(duì)原始數(shù)據(jù)信息的反應(yīng)程度，體現(xiàn)了各主成分的不同重要性。由表2-5我們看出，前四個(gè)特征根大于1，保留4個(gè)主成分為宜。這四個(gè)主成分對(duì)原始信息的貢獻(xiàn)率依次為34.202%,22.522%,20.694%,14.

37、440%,其累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到91.859%>85%，即這4個(gè)主成分集中了原始變量信息的91.859%，可見效果是比較好的。這就起到了降維的作用，在信息損失很少的前提下，將原始的12個(gè)有信息重疊的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為4個(gè)綜合指標(biāo)。我們也可以由表2-4來驗(yàn)證表2-5的結(jié)果，即主成分解釋總方差的百分比為：(0.962+0.959+0.915+0.685+0.970+0.991+0.979+0.890+0.901+0.894+0.941+0.935)/12=91.859%圖2-1是因子分析結(jié)果的碎石圖。碎石圖的Y軸為特征值，X軸為特征值序號(hào)，特征值按大小進(jìn)行了排序。典型的碎石圖會(huì)有一個(gè)明顯的拐點(diǎn)，該點(diǎn)之前是

38、與大因子連接的陡峭的折線，之后是與小因子連接的緩坡折線。分析本例碎石圖，明顯的拐點(diǎn)為4，可以得出保留前4個(gè)因子將能概括大部分信息，前4個(gè)因子貢獻(xiàn)占總方差的91.859%，說明提取前4個(gè)公共因子是比較合適的。圖2-1 碎石圖為了得到每個(gè)因子的確切意義，必須分析經(jīng)正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。從因子的載荷矩陣（表2-6）來看，各因子的實(shí)際意義都比較明確。第一個(gè)因子中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率的系數(shù)比較大，而其他指標(biāo)系數(shù)相對(duì)較小，可以解釋為資產(chǎn)質(zhì)量狀況主成分?？梢钥闯?，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率均在因子1的方向上起正的作用，其值越

39、大，公司的資產(chǎn)質(zhì)量狀況越好。第二個(gè)因子中凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、股本收益率的系數(shù)較大，且為正值，而其它指標(biāo)系數(shù)相對(duì)較小，可以解釋為財(cái)務(wù)效益狀況主成分。凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、股本收益率越大，財(cái)務(wù)效益狀況越好。第三個(gè)因子主要提取了資本擴(kuò)張率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率中的信息，可以解釋為發(fā)展能力狀況。資本擴(kuò)張率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越大，公司長(zhǎng)期的盈利能力趨勢(shì)即公司的成長(zhǎng)性越強(qiáng)。同時(shí)，股本收益率對(duì)公司的發(fā)展?fàn)顩r也具有正的影響。第四個(gè)因子主要提取了資產(chǎn)負(fù)債率和速凍比率的信息，反映了公司的償債風(fēng)險(xiǎn)狀況。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大，公司的償債風(fēng)險(xiǎn)狀況越差。速凍比

40、率是正指標(biāo)，速凍比率越高，公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越小，公司的償債風(fēng)險(xiǎn)狀況越好。表2-6 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣成分1234Zscore(凈資產(chǎn)收益率).147.945.220-.016Zscore(總資產(chǎn)報(bào)酬率)-.074.920.181.275Zscore(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率)-.465.789.192.198Zscore(股本收益率)-.119.451.681-.064Zscore(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率).961-.044.085-.193Zscore(流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率).984-.041-.035-.139Zscore(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率).975-.092-.043-.138Zscore(存貨周轉(zhuǎn)率)-.869.0

41、30.367.009Zscore(資產(chǎn)負(fù)債率).483-.265-.108-.765Zscore(速凍比率)-.085.096.201.915Zscore(資本擴(kuò)張率)-.092.130.949.121Zscore(總資產(chǎn)增長(zhǎng)率)-.026.172.897.317從貢獻(xiàn)率來看，各公司業(yè)績(jī)的差異主要體現(xiàn)在第一、二、三個(gè)因子上(其貢獻(xiàn)率分別為34.202%,22.522%,20.694%)，這表明資產(chǎn)質(zhì)量狀況、財(cái)務(wù)效益狀況和發(fā)展能力狀況是中國創(chuàng)業(yè)板公司中最重要的，也是公司和投資者最關(guān)注的三個(gè)方面。第四個(gè)因子的貢獻(xiàn)率為14.440%，表明償債風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也有很重要的影響。（四）因子得分與

42、排名由因子得分系數(shù)矩陣可直接得到4個(gè)因子F與原始變量X直接的線性函數(shù)關(guān)系，從而根據(jù)該矩陣可以得到各因子的表達(dá)式：接下來我們計(jì)算各個(gè)樣本在這4個(gè)因子上的得分情況，再以各因子的方差貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)的比重為權(quán)數(shù)對(duì)因子得分進(jìn)行加權(quán)，得到綜合得分。我們對(duì)各因子得分及綜合得分分別進(jìn)行排名（如表2-7所示），可以據(jù)此評(píng)價(jià)這些創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。表 2-7 綜合評(píng)價(jià)表公司代碼公司簡(jiǎn)稱F1F2F3F4F300001特銳德1317284300002神州泰岳1621112300003樂普醫(yī)療1512843300004南方風(fēng)機(jī)212482322300005探路者4915188300006萊美藥業(yè)9202221

43、21300007漢威電子261311920300008上海佳豪233131417300009安科生物1410271019300010立思辰1122121618300011鼎漢技術(shù)22572216300012華測(cè)檢測(cè)10141437300013新寧物流58241514300014億緯鋰能2019201323300015愛爾眼科2151866300016北陸藥業(yè)61826211300017網(wǎng)宿科技3281015300018中元華電27113712300019硅寶科技872159300020銀江股份1223172824300021大禹節(jié)水1727232728300022吉峰農(nóng)機(jī)11262613000

44、23寶德股份181641213300024機(jī)器人1921192526300025華星創(chuàng)業(yè)76161910300026紅日藥業(yè)28452415300027華誼兄弟242692025300028金亞科技2525251727300022、300002、300003、300001，即吉峰農(nóng)機(jī)、神州泰岳、樂普醫(yī)療、特銳德這四家創(chuàng)業(yè)板上市公司的運(yùn)營(yíng)狀況很好，即具有很好的發(fā)展前景和投資價(jià)值；300017、300015、300012、300005，即網(wǎng)宿科技、愛爾眼科、華測(cè)檢測(cè)、探路者運(yùn)營(yíng)狀況次之；300019、300025，即硅寶科技、華星創(chuàng)業(yè)又次之。三、基于因子得分上的聚類分析（一）聚類的過程以上分析得出

45、了創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司的具體排名。筆者希望將這28家公司進(jìn)行分類，以便進(jìn)一步進(jìn)行優(yōu)劣區(qū)分。在先進(jìn)行主成分分析時(shí)，在數(shù)據(jù)窗口中有四個(gè)名為fac1_1、fac2_1、fac3_1與fac4_1的變量，這四個(gè)變量是創(chuàng)業(yè)板28家上市公司相應(yīng)的第一、二、三、四因子的得分。以這四組得分為原始數(shù)據(jù)，再次使用軟件對(duì)樣本公司進(jìn)行聚類分析。在對(duì)這28家上市公司進(jìn)行聚類時(shí)，300002，300003，300017，300022，這四家公司與其余24家公司距離過大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀。因此，為了更清晰地分析上市公司的總體狀況，在聚類分析時(shí)將這四家公司剔除后重新進(jìn)行聚類。得到聚類譜系圖（如圖3-1所示）。圖3-1 聚

46、類圖從譜系聚類圖可以看出，重新聚類的24家上市公司大體上可以分為三類：第一類為300001、300007、300008、300011、300018、300023、300026；第二類為300004、300006、300010、300014、300020、300021、300024、300027、300028；第三類為300005、300009、300012、300013、300015、300016、300019、300025。（二）聚類的經(jīng)濟(jì)意義解釋1四家排名最前的公司吉峰農(nóng)機(jī)、神州泰岳、樂普醫(yī)療、網(wǎng)宿科技這四家公司的總得分均位于前五名，與其它公司距離很大，在整個(gè)創(chuàng)業(yè)板處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。吉峰農(nóng)

47、機(jī)在資產(chǎn)質(zhì)量狀況即第一主成分上排名第一，說明吉峰農(nóng)機(jī)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況處于絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。其主要原因有四：一是2009年首次公開發(fā)行股票募集資金凈額3.804億元到位；二是國家奉行相對(duì)寬松的貨幣政策；三是公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)張，并未受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響；四是國家補(bǔ)貼的加大及農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策的深入推廣。神州泰岳在發(fā)展能力主成分上排名第一，說明神州泰岳具有極好的發(fā)展前景。其主要原因在于大型投資項(xiàng)目的完成。比如，飛信平臺(tái)大規(guī)模改造升級(jí)，電信綜合網(wǎng)管產(chǎn)品，無限網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化平臺(tái)，監(jiān)控管理平臺(tái)，運(yùn)維服務(wù)流程管理系統(tǒng)，新一代安全運(yùn)行管理中心。樂普醫(yī)療在財(cái)務(wù)效益主成分上的排名第一，說明樂普醫(yī)療財(cái)務(wù)效益處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。主要原因

48、在于樂普醫(yī)療屬于醫(yī)療器械行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為支架系統(tǒng)和封堵器。醫(yī)療器械的需求屬于剛性需求，公司財(cái)務(wù)效益不會(huì)受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)大的影響，并且會(huì)隨著市場(chǎng)需求的增加而增加。網(wǎng)宿科技在償債風(fēng)險(xiǎn)主成分上的排名第一，說明投資于網(wǎng)宿科技的風(fēng)險(xiǎn)極小，公司具有很強(qiáng)的償債能力。網(wǎng)宿科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是IDC服務(wù)、CDN服務(wù)和商品銷售，屬于增值電信行業(yè)。其行業(yè)和發(fā)展特點(diǎn)使得2009年能夠募集大量資金，加之以本身的資本構(gòu)成狀況，公司的風(fēng)險(xiǎn)償債能力達(dá)到極高的水平。2業(yè)績(jī)良好的公司業(yè)績(jī)良好的公司有特銳德、漢威電子、上海佳豪、鼎漢技術(shù)、中元華電、寶德股份、紅日藥業(yè)。除上海佳豪屬于社會(huì)服務(wù)業(yè)，紅日藥業(yè)屬于醫(yī)藥生物業(yè)以外，中元華電、寶德股份

49、、特銳德、鼎漢技術(shù)、漢威電子均屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)。因此，通過因子得分總排名，可以得到，屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)的上市公司總體上具有較好的業(yè)績(jī)，發(fā)展前景也比較好。3業(yè)績(jī)一般的公司業(yè)績(jī)一般的公司有探路者、安科生物、華測(cè)檢測(cè)、新寧物流、愛爾眼科、北陸藥業(yè)、硅寶科技、華星創(chuàng)業(yè)。這類公司涉及行業(yè)較廣。探路者屬于造紙印刷行業(yè)；安科生物和北陸藥業(yè)屬于醫(yī)藥生物行業(yè)；華測(cè)檢測(cè)和愛爾眼科屬于社會(huì)服務(wù)行業(yè)；新寧物流屬于運(yùn)輸倉儲(chǔ)行業(yè)；硅寶科技屬于石化塑膠行業(yè)；華星創(chuàng)業(yè)屬于信息技術(shù)行業(yè)。因子得分分析發(fā)現(xiàn)，這8家業(yè)績(jī)一般的公司中，因子綜合得分的前兩名為愛爾眼科和華測(cè)檢測(cè)，而兩家公司均屬于社會(huì)服務(wù)業(yè)。因此可以得出社會(huì)服務(wù)行業(yè)是繼機(jī)械

50、設(shè)備行業(yè)的又一個(gè)總體發(fā)展較好的行業(yè)。以愛爾眼科為例分析社會(huì)服務(wù)業(yè)的一些總體特點(diǎn)。愛爾眼科的主營(yíng)業(yè)務(wù)是各種眼科手術(shù)，促使其排名靠前的主要因素有：第一，連鎖與規(guī)模優(yōu)勢(shì)；第二，品牌與服務(wù)優(yōu)勢(shì)；第三，臨床新業(yè)務(wù)的開發(fā)與應(yīng)用；第四，國家新醫(yī)改政策的落實(shí)。4業(yè)績(jī)較差的公司較差類公司有南方風(fēng)機(jī)、萊美藥業(yè)、立思辰、億緯鋰能、銀江股份、大禹節(jié)水、機(jī)器人、華誼兄弟、金亞科技。這些公司涉及行業(yè)更加廣泛。南方風(fēng)機(jī)、大禹節(jié)水和機(jī)器人屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)；萊美藥業(yè)屬于醫(yī)藥生物行業(yè)；立思辰屬于信息技術(shù)行業(yè)；億緯鋰能屬于電子行業(yè)；銀江股份、華誼兄弟和金亞科技屬于傳播文化行業(yè)。因子綜合得分排名前三的有：立思辰、萊美藥業(yè)和南方風(fēng)機(jī)。

51、萊美藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是抗感染類和特色?？祁悺１标懰帢I(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為對(duì)比劑、降糖藥和藥品營(yíng)銷。醫(yī)藥行業(yè)屬于剛性行業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力較低，利潤(rùn)增長(zhǎng)能力不能與上述業(yè)績(jī)良好的行業(yè)相比，但在這些業(yè)績(jī)較差的公司中屬于優(yōu)勢(shì)行業(yè)。總體來講，業(yè)績(jī)較差的公司，其資產(chǎn)質(zhì)量狀況一般，而成長(zhǎng)能力、財(cái)務(wù)效益和償債風(fēng)險(xiǎn)狀況較差。因此，這類公司應(yīng)當(dāng)將提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)及合理利用閑置資本作為改善業(yè)績(jī)的重要方式。四、28家公司基本分析（一）行業(yè)分布所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織機(jī)構(gòu)體系。分析上市公司的行業(yè)分布，可以通過其行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，了解

52、該上市公司的發(fā)展前景及影響力度，預(yù)測(cè)該公司的未來發(fā)展趨勢(shì)，判斷該公司的投資價(jià)值，解釋該公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。筆者根據(jù)深交所公布的資料，對(duì)創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司的行業(yè)分布進(jìn)行了基本分析（如圖4-1）。機(jī)械設(shè)備行業(yè)無論是公司個(gè)數(shù)還是股本總額上都占有主要地位；信息技術(shù)行業(yè)雖然公司個(gè)數(shù)不多，但屬于該行業(yè)的公司股本總額卻與機(jī)械設(shè)備行業(yè)相當(dāng)；醫(yī)藥生物行業(yè)雖然公司個(gè)數(shù)較多，但該行業(yè)公司的股本總額卻難以與機(jī)械設(shè)備行業(yè)及信息技術(shù)行業(yè)相提并論。根據(jù)行業(yè)分析中的生命周期理論，行業(yè)的生命周期可分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。機(jī)械設(shè)備雖然具有很好的盈利能力和較大的規(guī)模，但它已經(jīng)發(fā)展到了成熟期。因此，投資者在投資于這類