農(nóng)村金融與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)民營化：一個文獻綜述

1、農(nóng)村金融與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)民營化：一個文獻綜述         內(nèi)容提要本綜述主要圍繞農(nóng)村金融與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制之間關(guān)系這一中心，描述分析了在當(dāng)前農(nóng)村金融的發(fā)展環(huán)境下鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制的必要性和可行性，并結(jié)合目前已有的實證研究，對已經(jīng)改制的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)做出改制績效評價，對其中仍然存在的問題，從農(nóng)村金融的角度提出解決的政策建議。 關(guān)鍵詞農(nóng)村金融/鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)/民營化 20世紀90年代以后，很多地區(qū)出現(xiàn)了在地方政府主導(dǎo)下的對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的民營化，大量原來由政府所有的企業(yè)被以各種形式出售和轉(zhuǎn)包給個人，這就是所謂的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制，也即指產(chǎn)權(quán)制度的改革和經(jīng)

2、營管理體制的改善（支兆華，2001；張軍、馮曲，2000）。其中比較著名的是20世紀90年代初期在山東諸城、廣東順德和蘇南等地區(qū)進行的改制。目前的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制工作已經(jīng)轉(zhuǎn)向主要以產(chǎn)權(quán)制度為重點的改革，尤其江浙兩省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的轉(zhuǎn)制已從以“股”為主的階段轉(zhuǎn)到以“賣”為主的階段（秦暉，1998）。關(guān)于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制研究的已有文獻，主要集中在有關(guān)改革的描述和各方主體的討論，如鄒宜民等（1999）；有關(guān)股份問題的討論，如韓俊等（1997）和范從來等（2001）；有關(guān)經(jīng)營者的地位問題，如譚秋成（1999）；有關(guān)轉(zhuǎn)制原因的解釋，如張軍等（2000）、支兆華（2001）和姜長云（2000b ）等。一般認為，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)

3、轉(zhuǎn)制的根本原因，是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的利益相關(guān)者之間各行利益調(diào)整和再分配的結(jié)果，是他們相互之間利益矛盾妥協(xié)折中的產(chǎn)物。其中，以鄉(xiāng)村政府和企業(yè)經(jīng)營者為主導(dǎo)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)核心層利益相關(guān)者之間的博弈和利益分割，對于產(chǎn)權(quán)改革路徑的選擇具有決定性的影響。除此以外，秦暉的論文（1997，1998）是一篇有關(guān)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制的非常詳實而又有深度的研究報告。 上述文獻在研究鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制問題時，或多或少都提到當(dāng)前制約鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展、影響鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制道路的一個重要因素，那就是農(nóng)村金融的發(fā)展，具體而言，就是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資問題。特別是馮曲（2000）的研究從資金籌集機制這一角度，將鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制視為制度變遷動力學(xué)的一個上佳案例，剖析了資金

4、籌集機制間接推動鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制的機制?？傮w而言，農(nóng)村金融與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制之間關(guān)系的研究比較少，雖有研究但零星散布在各篇中，并未突出強調(diào)農(nóng)村金融對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制的重要作用。事實上，經(jīng)過十余年的發(fā)展，資金籌集機制已經(jīng)日益成為制約鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，而農(nóng)村金融的抑止和萎縮又進一步制約了農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。 一、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來源、融資結(jié)構(gòu)以及對民營化的影響 改革開放20年來的經(jīng)驗表明，在我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)迅速增長的過程中，資金增長一直是重要的貢獻因子，資金短缺是制約鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展的突出問題（姜長云，2000a ）。 自20世紀80年代中期以來，對于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源的研究，比較有代表性的是徐志明和張建良（1997）

5、、姜長云（2000a ）和石恂如（1997）等。他們的研究表明：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的主要融資渠道可分為兩大類，即負債融資和所有者權(quán)益融資。90年代初期以前，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源與融資結(jié)構(gòu)的總體狀況可以概括為：充分利用多種多樣的信用關(guān)系，擴大負債，是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源和擴大總資產(chǎn)的主要途徑；高比例的負債經(jīng)營是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本特征；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來源或融資主要呈現(xiàn)出以外源融資和間接融資為主的特征，內(nèi)源融資和各種直接融資的相對地位仍然比較低；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資和資金增長對于銀行、信用社貸款具有較強的依賴性，商業(yè)信用、政府信用和企業(yè)內(nèi)部信用對于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來源也有一定的重要作用。90年代初以來，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源、

6、融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其變化，主要呈現(xiàn)以下基本特征：（1）資金總額迅速增加，資產(chǎn)負債率趨于下降，但繼續(xù)維持高比例的負債經(jīng)營，負債問題的嚴重性高于報表顯示的表象，對銀行信用社的依賴程度相對下降，對商業(yè)信用的依賴程度相對上升。（2）鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資和資產(chǎn)形成受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響較大。近年來，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負債融資，特別是通過銀行進行間接融資等資金來源受阻。融資困難加大，融資形勢嚴峻的問題，日益凸現(xiàn)出來。（3）不同類型的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)之間對負債經(jīng)營的依賴程度差異較大，鄉(xiāng)村集體企業(yè)相對較高。（4）支撐鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展的信用關(guān)系主要是一些短期信用關(guān)系，特別是商業(yè)信用和銀行信用?，F(xiàn)階段支撐鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展的信用基礎(chǔ)仍然比較脆弱。（5

7、）近年來，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來源和融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)日益多元化，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資和資產(chǎn)形成對權(quán)益融資的依賴程度已開始提高，直接融資的渠道已經(jīng)得到迅速的拓展，而且在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源中的地位已初步得到提高，但鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)直接融資的發(fā)展仍然任重道遠。 90年代以來鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來源之所以呈現(xiàn)上述狀況與變化，主要原因是：（1）近年來，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)和信用質(zhì)量下降等因素，導(dǎo)致鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)通過擴大負債，特別是間接融資實現(xiàn)的資金來源受阻，融資困難加大。（2）鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)所面臨的宏觀環(huán)境和市場格局相對嚴峻化。（3）特別是鄉(xiāng)鎮(zhèn)小規(guī)模企業(yè)在發(fā)展和融資方面，往往受到一定程度的歧視，融資地位不平等問題仍在相當(dāng)程度上存在。（4）90年代初期

8、以前鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展所面臨的體制問題、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和社區(qū)政府企業(yè)之間的復(fù)雜聯(lián)系問題、政府信用的導(dǎo)引問題、區(qū)域之間資金流動不足問題，至今仍在相當(dāng)程度上存在。 徐志明等（1997）運用19801994年蘇州市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的財務(wù)報表資料，描述了蘇州市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源多元化的演變過程，并揭示出鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源非市場化的諸多表現(xiàn)。蘇州市素以鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展活躍而聞名，因此我們認為此文的研究具有一定的代表性。徐志明等實證證明，自80年代至90年代初，蘇州鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金總量、資金結(jié)構(gòu)、融資行為等都呈現(xiàn)出階段性變化的特征。從資金結(jié)構(gòu)來看，19801983年，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)自身積累能力較強，企業(yè)資產(chǎn)主要通過內(nèi)部積累形成；1984年以

9、后，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)積累能力開始弱化，負債成為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)形成的主要手段和途徑，企業(yè)資產(chǎn)負債率呈遞增態(tài)勢，企業(yè)積累率呈遞減態(tài)勢。從負債結(jié)構(gòu)及其動態(tài)變化上看，非正規(guī)信用比重上升，銀行信用比重下降。按照各類信用籌集資金的多少為序，依次為非正規(guī)信用銀行信用商業(yè)信用企業(yè)內(nèi)部信用。1994年末非正規(guī)信用占負債總額的38.1%，而銀行信用占27.1%.而且，非正規(guī)信用和商業(yè)信用增長速度較快，19841994年間兩者的年遞增速度分別為35.6%和39.4%.相反，銀行信用的增長速度自1992年起明顯放慢。從權(quán)益結(jié)構(gòu)及其動態(tài)變化上看，鄉(xiāng)村集體投資比重相對下降，社會法人投資比重上升，企業(yè)積累比重先升后降。1985年以前

10、，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的自有資金來源主要依靠集體投入，其投資比重高達70%左右，1986年后逐年下降。而社區(qū)外各種聯(lián)營投資自1992年起呈加速增長態(tài)勢，特別是外商投資增長速度較快。 在融資行為上，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)與國有企業(yè)有著顯著的差異。國有企業(yè)一般依靠國家投資建成、依靠國有銀行信貸發(fā)展擴張，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)自80年代中期以來，走的經(jīng)營道路一般是“借錢辦廠、賺錢還債”，多渠道融資是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源的主要特點，其融資渠道主要包括銀行信用、商業(yè)信用（注：商業(yè)信用指企業(yè)由于商品交易而相互提供的信用，如應(yīng)付貨款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)收貨款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付貨款和預(yù)收貨款等。應(yīng)付貨款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收貨款（簡稱應(yīng)付賬款）是企業(yè)流動負債的重要

11、來源。）、非正規(guī)信用和企業(yè)內(nèi)部信用。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的這四種融資渠道體現(xiàn)出與國有企業(yè)不同的特征。具體第一，銀行信用：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款規(guī)模受國家信貸計劃嚴格控制（注：從80年代中期到90年代初，農(nóng)村企業(yè)的貸款總額只占全部非農(nóng)貸款的8%，而同期國有企業(yè)貸款占到86%（Jin and Qian，1998）；而         到1996年，創(chuàng)造26.9%GDP、43.4%工業(yè)增加值的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)從銀行、信用社獲得的貸款卻只占7.1%（譚秋成，1998），這與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的地位是極不相稱的。），其獲得受地方經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟關(guān)系的影響較大（注：

12、1989年蘇州市委、市政府提出大力發(fā)展外向型經(jīng)濟的發(fā)展戰(zhàn)略，各專業(yè)銀行發(fā)放了大量外幣貸款，為鄉(xiāng)鎮(zhèn)“三資”企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。此外，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)能否取得貸款，還受個人交情、行政干預(yù)、血緣關(guān)系和地緣關(guān)系等非經(jīng)濟關(guān)系的影響。），貸款方式缺乏信貸風(fēng)險防范和約束機制（注：目前大部分擔(dān)保貸款是由鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)工商總公司、村經(jīng)濟合作社、社區(qū)政府機構(gòu)作擔(dān)保，而這種擔(dān)保方式缺乏法律效力，造成銀行對企業(yè)的信用軟約束。）；第二，商業(yè)信用：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款絕大部分是口頭信用和掛帳信用，難以進行債權(quán)的轉(zhuǎn)讓和流通，容易引發(fā)“三角債”，同時期限偏長；第三，非正規(guī)信用：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的非正規(guī)信用的增長速度驚人，特別是在經(jīng)濟快速增

13、長的年份，這從側(cè)面反映了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)對正規(guī)信用（銀行信用和商業(yè)信用）的需求未能得到充分滿足，非正規(guī)信用包括企業(yè)集資、社區(qū)內(nèi)非正規(guī)金融組織的各種間接融資、各項應(yīng)交款項、向其他企業(yè)借款（注：鄉(xiāng)村政府為了實現(xiàn)共同發(fā)展的目標(biāo)，往往以借款的名義動員盈利企業(yè)以一定數(shù)額的資金借給虧損企業(yè)或微利企業(yè)。不僅如此，國有企業(yè)往往也愿將部分閑置資金借給鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)使用，以增加自身的經(jīng)濟收入（徐志明等，1997）。）等；第四，企業(yè)內(nèi)部信用：有的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)采取平時不發(fā)或少發(fā)工資，用以增加企業(yè)的周轉(zhuǎn)金，到年底收益分配時一次發(fā)放。 徐志明等的研究驗證了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在正規(guī)融資渠道受限制的情況下，對非正規(guī)融資的需求迅速上升，尤其在經(jīng)濟增長速度

14、較快的年份。而非正規(guī)融資渠道的諸多弊端，如缺乏合法性、高風(fēng)險、低效率等，又進一步影響了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資行為、融資成本和融資效果，對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展造成直接和間接的負面作用。 上述分析，使我們對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)自90年代以來的資金緊缺狀況和成因有了一定的了解。除此以外，融資困難還對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)造成了進一步的負面影響。關(guān)于這一方面的研究，比較有代表性的是徐志明等（1997）、陳劍波（1999）和姜長云（2000a ）等。下面將從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資金使用效率和技術(shù)進步等三個方面具體闡述： （“（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)的不合理和融資困難經(jīng)過較長時期的蓄積和釋放，正日益凸現(xiàn)。自90年代初期以來，對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

15、造成了以下負面影響：（1）固定資產(chǎn)所占比重偏大，流動資產(chǎn)所占比重偏小，導(dǎo)致企業(yè)能用于日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)的資金嚴重短缺，甚至影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常運行；由此加大了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)對資金的需求。90年代初期以來，流動資產(chǎn)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)總額中的比重一直保持在58%以下，1993年為57.45%，其后一直呈下降之勢。在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的新增資產(chǎn)總額中，流動資產(chǎn)增量所占比例更低，尤其在一些虧損企業(yè)。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展因固定資產(chǎn)缺乏流動資金的協(xié)調(diào)配套，影響正常運行，導(dǎo)致固定資產(chǎn)的閑置和低效率，造成企業(yè)經(jīng)濟效益的下降，甚至一些盈利潛力大的生產(chǎn)項目也因流動資金短缺而無法啟動，使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)錯失發(fā)展和盈利機會。（2）存貨和應(yīng)收款項所占比重過大，

16、且增幅居高不下，加劇鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的短缺和資金來源的緊張。由于債權(quán)約束較軟、信用制度較不健全，甚至由于特殊的經(jīng)濟環(huán)境和制度結(jié)構(gòu)，客觀存在“賴帳機制”生成和發(fā)展的土壤，應(yīng)收款項的變現(xiàn)能力相對較弱，回收期較長，因而，在企業(yè)的資產(chǎn)總額中，存貨和應(yīng)收款項所占比重過大，必然會加劇鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)用于經(jīng)常性周轉(zhuǎn)的流動資金短缺和周轉(zhuǎn)困難。（3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資金來源結(jié)構(gòu)嚴重錯位，資產(chǎn)質(zhì)量狀況總體不佳，導(dǎo)致鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的短期償債能力低下，財務(wù)風(fēng)險增加，一旦宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生嚴峻變化，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)利用市場機會的能力，將可能被巨大的償債負擔(dān)所沖減，從而使其生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性減弱。（4）長期過度依賴高比例的負債經(jīng)營，妨礙了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資

17、金來源的順利增長，產(chǎn)生了日益嚴重的負面影響。90年代中期以后，隨著我國國民經(jīng)濟由超常規(guī)增長向常規(guī)增長的轉(zhuǎn)變，宏觀經(jīng)濟增長速度的相對下降和國民經(jīng)濟景氣程度的降低，以及市場格局由賣方市場向買方市場的轉(zhuǎn)變，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的盈利能力和盈利表現(xiàn)相對惡化。因此，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)比較理想的資產(chǎn)負債率上限，應(yīng)該降低，而實際上，從總體和平均意義上講，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)負債率的現(xiàn)有水平過高了，企業(yè)對負債經(jīng)營的依賴過度了。 （二）資金使用效率 根據(jù)徐志明等（1997）對蘇州市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的實證分析，蘇州鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來源呈現(xiàn)一種在市場發(fā)育不足下的商品信用和貨幣信用的過熱化趨勢，符合我們在前文中對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資渠道的分析。由這樣的融資行為導(dǎo)致

18、了資金使用效益下降，表現(xiàn)在企業(yè)投資膨脹，負債過重，結(jié)構(gòu)雷同和項目成功率不高等。徐志明等利用資金產(chǎn)值率、資金利稅率等指標(biāo)，論證了上述觀點，即固定資金、流動資金和總資金的使用效益都呈現(xiàn)不斷下降趨勢。 （三）技術(shù)進步 根據(jù)陳劍波（1999）的研究，制約鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)技術(shù)進步的速率在相當(dāng)程度上取決于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的投資能否增加。由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)制度和機制方面的優(yōu)勢正在喪失，因此技術(shù)水平的落后已經(jīng)成為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長的主要障礙，持續(xù)5年增長速度大幅度回落及虧損面的成倍擴大，要求理論界必須從根本上考慮鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的技術(shù)發(fā)展問題。分析近年來鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的增長變化，投資增長急劇下降是造成鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)技術(shù)進步放慢，從而導(dǎo)致速度與效益回

19、落的重要原因。而由于技術(shù)水平低下，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，在19961997兩年間國家對小繅絲、小水泥、小化工、小造紙等關(guān)閉的“十五小企業(yè)”更是直接影響了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的增長速度。 通過上述對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金來源渠道、融資困難及其后果的分析，可以得出以下結(jié)論：第一，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)技術(shù)升級慢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同和進入壁壘低，并在一定程度上造成惡性競爭；第二，集體產(chǎn)權(quán)下資金使用效益低，容易引起財務(wù)狀況惡化進而導(dǎo)致債務(wù)問題；第三，對經(jīng)濟波動的抵御能力弱，資金籌集成本高。結(jié)合張軍等（1999）的分析框架，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)對政府的價值已經(jīng)從非改制區(qū)域靠近或已進入帕累托最優(yōu)改制區(qū)域。調(diào)整對企業(yè)的收益方式，如從土地租金、回收集體資產(chǎn)等用

20、來代替名義“剩余索取權(quán)”對鄉(xiāng)村政府是有利的，于是改制對于鄉(xiāng)村政府而言是必要的。 二、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營才能與財富積累 建立在張軍（1993，2001）理論框架的基礎(chǔ)上，馮曲（2000）的研究指出，集體所有制鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的改制可以看作經(jīng)營者“贖回”自己經(jīng)營才能的“賣出”型變遷。而這一制度變遷的完成需要民間資本的準備，這是“贖回”的必要條件，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)十余年的發(fā)展和集體產(chǎn)權(quán)下監(jiān)督的缺乏已為經(jīng)營者的財富積累提供了條件。從這一意義上看，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的改制具有可行性。另一研究（鄒宜民等，1999）也指出，在企業(yè)發(fā)展過程中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的經(jīng)營者自身也發(fā)生了嬗變，他們的經(jīng)營管理才干已經(jīng)今非昔比，他們手頭掌握了廣泛的商

21、業(yè)網(wǎng)絡(luò)和人才網(wǎng)絡(luò)，以至于企業(yè)的生存發(fā)展很大程度需要依賴他們。在非公有制經(jīng)濟已經(jīng)取得合法地位的時代氣氛中，富有企業(yè)家意識的他們渴望能大有作為，不再滿足高級打工仔的地位了。實際上，我們也能看到某些家大業(yè)大的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)經(jīng)營者不再把鄉(xiāng)鎮(zhèn)領(lǐng)導(dǎo)人放在眼中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)領(lǐng)導(dǎo)人對這些企業(yè)實際上已經(jīng)喪失了權(quán)威。鄒宜民等還指出，經(jīng)過實行多年的承包經(jīng)營責(zé)任制，這些企業(yè)經(jīng)營者手中積累了大筆承包所得的資金，這些構(gòu)成了他們轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)家所需具備的財富積累。在客觀形勢允許對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度進行變革時，企         業(yè)經(jīng)營者所擁有的經(jīng)營才干以及其他的經(jīng)

22、營資源與他們所擁有的財富積累便獲得了結(jié)合的契機，這在客觀上也為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制提供了必要的條件。譚秋成（1999）也指出，原有企業(yè)經(jīng)營者通過邊干邊學(xué)和長期的關(guān)系性投資積累了自己的人力資本，獲得了優(yōu)先購買企業(yè)財產(chǎn)的資格，并在購買價格和支付方式上得到優(yōu)惠，譚秋成（1999）并且強調(diào)，企業(yè)經(jīng)營者的人力資本部分是內(nèi)生的。 最近兩三年來，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革中，通過拍賣等形式所進行的改革，開始取代股份合作制而日益受到青睞。即使是在通過股份合作制所進行的產(chǎn)權(quán)改革中，也出現(xiàn)了增量擴股型收縮、存量擴股型擴張的勢頭。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的拍賣不僅早已突破了以前“小、微、虧”企業(yè)的限制，在有些地方甚至還出現(xiàn)了拍賣撿大的賣、趁好時

23、賣“靚女先嫁”，認為“拍賣比股份合作制好”的傾向（秦暉，1998），與此同時，拍賣中的買方往往是原鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的經(jīng)營者。這一現(xiàn)象從一定程度上驗證了我們對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營才能和財富積累的判斷。并且，我們認為，原經(jīng)營者是否購買鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，是基于對自身經(jīng)營才能判斷的自我選擇。在這一意義上，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制的發(fā)生也是經(jīng)營者人力資本產(chǎn)權(quán)的資本化過程。因此，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制對于提高企業(yè)經(jīng)營效率的影響是有正面作用的。至于目前在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制過程中可能出現(xiàn)的企業(yè)價值人為低估、集體資產(chǎn)流失等現(xiàn)象，其根源并不在于改制本身，而是由于與改制配套的資本市場、經(jīng)理人才市場尚未建立健全所導(dǎo)致的現(xiàn)象。因此，建立和完善資本市場與經(jīng)理人才市

24、場，也是保障鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制順利進行的重要條件。 三、對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)民營化的績效評價 總起來看，目前以產(chǎn)權(quán)改革為中心的新一輪“鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制”潮，正使蘇南模式、浙江模式乃至整個鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)經(jīng)濟的面貌發(fā)生巨大的變化。但是，轉(zhuǎn)制為私人企業(yè)后的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)經(jīng)濟效率是否一定比集體企業(yè)高，尚有待研究?，F(xiàn)行的幾種鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制方式，無論是股份制、股份合作制還是租賣制與拍賣，都存在著許多問題，不宜貿(mào)然肯定（秦暉，1998）。張軍和馮曲（2000）也指出，改制的成效并不像人們想象的那樣大，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)并非“一改就靈”。姜長云（2000b ）通過研究鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改革的邏輯，論證了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革路徑的選擇在很大程度上是鄉(xiāng)村政府和企業(yè)經(jīng)營者

25、相互博弈的結(jié)果，因此，產(chǎn)權(quán)改革過程偏離提高企業(yè)效率的方向是完全可能的。而在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革實踐中出現(xiàn)的經(jīng)營者持大股現(xiàn)象，也是兩者博弈的結(jié)果之一，因此，這種模式也并非必然提高企業(yè)效率。范從來等（2001）的研究通過30家樣本企業(yè)實地調(diào)查所掌握的材料，實證分析了蘇南鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制的過程、措施和實際效果，并運用產(chǎn)權(quán)理論和企業(yè)組織理論，對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的改制模式和改制中普遍遵循的兩大原則“經(jīng)營者持大股”（注：“經(jīng)營者持大股”，即經(jīng)營者個人持股不低于25%（具體落實時這一比例有差異，例如有些地區(qū)為15%），目的在于使經(jīng)營者個人有充分的約束和積極性來經(jīng)營和管理企業(yè)。）和“集體股權(quán)退出越多越好”進行了理論上的探討，

26、并且論證了經(jīng)營者持大股的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，不僅在理論上可以得到支持，而且在實踐中也被證明其有效性。 黃少安等（1999）通過對山東諸城近年來繼“股份合作制”改革后對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)實施的“二次改制”（注：諸城市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在1992年至1994年推行改制之后，在一定時期內(nèi)取得了較好的經(jīng)濟效益和社會效益。近年來，隨著時間推移和市場形勢的變化，改制企業(yè)逐漸認識到和面臨著一些新問題。為解決這些問題，將企業(yè)改制繼續(xù)推向深入，進行了“二次改制”。企業(yè)和政府解決這些新問題的一系列措施，構(gòu)成了“二次改制”的主要內(nèi)容，其中心是調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。）的研究，論證了“股份合作制”（注：股份合作制，是1992年至1994年諸城市鄉(xiāng)鎮(zhèn)

27、企業(yè)改制的主導(dǎo)形式，被概括為“先出售后改制，內(nèi)部職工持股”，其性質(zhì)屬勞動群眾集體所有制。）的改革措施并非國有中小企業(yè)保持長盛不衰的充分條件，改制后在企業(yè)運作過程中逐漸暴露和產(chǎn)生了一些問題，尤其是職工持股的激勵強度下降，企業(yè)融資困難。為了解決上述問題，諸城以擴大普通職工與經(jīng)營者之間的持股差距為核心對試點企業(yè)實施“三次改制”，以強化對經(jīng)營者的產(chǎn)權(quán)激勵。在論證“二次改制”發(fā)揮積極作用的同時，黃少安等也指出，持股差距的擴大同樣帶來了新問題，如經(jīng)營者固化，分工擠壓工資等。除此之外，諸城的“二次改制”雖然通過“四擴一調(diào)”（注：“四擴一調(diào)”是諸城企業(yè)和政府對“二次改制”主要內(nèi)容的精要概括，其中“四擴”指的是

28、：1內(nèi)部職工增資擴股；2.鼓勵部分效益較好，但資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)將銀行貸款轉(zhuǎn)變?yōu)槁毠す蓹?quán)；3.明晰量化新增資產(chǎn)擴股，對改制以來由資本積累和勞動積累形成的新增資產(chǎn)，量化明晰到職工個人，調(diào)動職工積極性；4.吸收社會法人入股，并在吸資入股的過程中，將不規(guī)范的公司改組為規(guī)范的有限責(zé)任公司。“一調(diào)”就是調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，由經(jīng)營者控股。）暫時性地解決了企業(yè)籌集部分發(fā)展資金的問題，但由于企業(yè)股權(quán)難以流動，造成職工注資和吸引外來資金的余地非常有限。回顧我們在第一部分分析的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資困難的問題可以看出當(dāng)前的改制在一定程度上只是暫時的緩解，并未起到治標(biāo)治本的作用。 張杰（2000）關(guān)于民營經(jīng)濟融資問題的研究為我們

29、提供了思考和解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資問題的另一角度和思路。在研究中，張杰發(fā)現(xiàn)，民營經(jīng)濟（我們可以視之為改制后的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)）的金融困境是漸進改革過程中的內(nèi)生現(xiàn)象，其實質(zhì)是信用困境。民營經(jīng)濟金融困境的解除不能依賴于現(xiàn)有的國有金融框架，而要尋求以內(nèi)生性為特征的金融制度創(chuàng)新。其中關(guān)鍵的一點是，外部金融支持機制的建立不能以破壞民營經(jīng)濟的內(nèi)源融資基礎(chǔ)為代價。沒有良好的內(nèi)源融資機制，民營經(jīng)濟的發(fā)展將失去起碼的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，會重蹈國有經(jīng)濟的覆轍。正是基于此，張杰認為，國家至少從宏觀改革策略上不應(yīng)誘使民營經(jīng)濟與現(xiàn)有的國有金融體制建立廣泛的聯(lián)系。這是因為，國有金融體制本身的外部性會使民營經(jīng)濟對其產(chǎn)生剛性依賴，從而被牽系到縱

30、向信用聯(lián)系的鏈條之上。國家固然可以運用現(xiàn)有的國有金融體制向民營經(jīng)濟提供金融支持，因為它可能對短期的經(jīng)濟增長有利，但從長期看，則會損害民營經(jīng)濟發(fā)展的一些關(guān)鍵機制，尤其是資本結(jié)構(gòu)。國家的正確策略選擇應(yīng)當(dāng)是，放松對民營經(jīng)濟內(nèi)生性金融制度創(chuàng)新行為的限制，想方設(shè)法讓民營經(jīng)濟首先從其內(nèi)部獲取必要的金融支持。與此相聯(lián)系，受信息成本等因素的影響，民營經(jīng)濟的股權(quán)融資機制一時難以確立，因此國家的政策導(dǎo)向應(yīng)該主要著眼于培育適合民營經(jīng)濟特性的金融中介機構(gòu)，而不是急于讓民營經(jīng)濟進入股票市場。對民營經(jīng)濟來說，股權(quán)融資應(yīng)該是其內(nèi)源融資與借助于金融中介機構(gòu)獲取金融支持這兩種機制發(fā)育相對成熟之后的選擇，以上融資次序的倒置會直接

31、影響民營經(jīng)濟的資本結(jié)構(gòu)與長期增長績效。 徐志明等的研究（1997）與張杰的研究得出比較一致的結(jié)論，認為要改善鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資渠道并提高鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金使用效率，除了產(chǎn)權(quán)改革之外，必須還要配合以市場化的融資機制，以利于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資金向高效企業(yè)流動。具體而言，融資機制包括三部分：貨幣市場、資本市場和產(chǎn)權(quán)市場。 范從來等（2001）在肯定了經(jīng)營者持大股的股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時，也強調(diào)指出，要發(fā)揮這一股權(quán)模式的積極作用，前提是建立有效的經(jīng)營者選拔機制和比較完善的經(jīng)營者退出機制，達到優(yōu)勝劣汰的目的。然而，目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的股份絕大部分難以進行公開交易，使得“用腳投票機制”對經(jīng)營者的約束功能無法形成。因此，促進資本市場的多

32、層次發(fā)展，在加強         試驗的基礎(chǔ)上，積極促進鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)場外交易，特別是區(qū)域性股權(quán)交易市場和小證券市場的發(fā)展，也是一條促進鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的完善深化和直接融資渠道拓展的可選之路。 由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)絕大多數(shù)為中小企業(yè)，不可避免地，也會遭遇到某些中小企業(yè)共同面臨的問題，例如融資歧視等。由于這些問題并非鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制所特有的現(xiàn)象，與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制無必然聯(lián)系，本文暫不作討論。 四、初步的結(jié)論 通過對農(nóng)村金融與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制關(guān)系相關(guān)文獻所作的綜述，我們得出如下結(jié)論：首先，農(nóng)村金融與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)關(guān)系密切（在本文中，我們將對農(nóng)村金融的

33、討論直接處理為對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資的研究。這一處理是否得當(dāng)，還有待商榷）。這一點，不僅表現(xiàn)在改制前鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資問題成為推動改制的重要力量，而且表現(xiàn)在影響到改制能否對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)揮積極作用以及發(fā)揮作用的程度有多大。其次，農(nóng)村金融問題，具體到本文，即鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資問題，非常復(fù)雜，尤其處在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制這一制度動態(tài)變化的環(huán)境背景之中，問題更加錯綜難解，對理論上的研究和實踐上的處理提出了極大的挑戰(zhàn)。我們認為，要解決好這一問題，一定要結(jié)合鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制這一契機，將挑戰(zhàn)化為機遇，對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資問題制定出治標(biāo)治本的解決方案。最后，已有關(guān)于民營經(jīng)濟的研究可以作為進行鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制和融資研究很好的參考，這不僅因為目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制很大部分朝著民營化的方向發(fā)展，而且由于民營經(jīng)濟的內(nèi)生性與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)經(jīng)營者部分內(nèi)生的特征具有一致性。 參考文獻 1陳劍波：市場經(jīng)濟演進中鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的技術(shù)獲得與技術(shù)選擇，經(jīng)濟研究1999年第4期 范從來路瑤陶欣盛志雄袁靜：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革模式與股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究，經(jīng)濟研究2001年第1期馮曲：從資金籌集機制看鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制：制度變遷動