注冊會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)普通股和長期負(fù)債籌資完整版

1、第十二章 普通股和長期負(fù)債籌資本章考情分析本章屬于籌資管理的基礎(chǔ)章節(jié)，主要介紹了基本的長期資本的籌集方式。本章的題型主要是客觀題。本章大綱要求：了解企業(yè)股權(quán)籌資和長期負(fù)債籌資的種類和特點(diǎn)，掌握其籌資程序和方法。2013年教材主要變化本章與2012年教材相比沒有實(shí)質(zhì)變動(dòng)。本章基本結(jié)構(gòu)框架第一節(jié) 普通股籌資測試內(nèi)容能力等級(jí)（1）股票的概念和種類1（2）普通股的首次發(fā)行、定價(jià)與上市2（3）股權(quán)再融資2（4）普通股融資的特點(diǎn)2一、股票的概念和種類（一般了解）股票的種類分類標(biāo)準(zhǔn)分類說明股東權(quán)利普通股具有表決權(quán)、股利不固定的一類股票。優(yōu)先股具有一定優(yōu)先權(quán)的股票，是一種特殊的權(quán)益形式。是否記名記名股票公司向

2、發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票。無記名股票對社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。有無面值面值股票持有這種股票的股東，對公司享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)大小，依其所持有的股票票面金額占公司發(fā)行在外股票總面值的比例而定。無面值股票無面值股票的價(jià)值隨公司財(cái)產(chǎn)的增減而變動(dòng)，而股東對公司享有的權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小，直接依股票標(biāo)明的比例而定?！咎崾尽课覈痉ú怀姓J(rèn)無面值股票。按發(fā)行時(shí)間的先后順序始發(fā)股始發(fā)股是公司設(shè)立時(shí)發(fā)行的股票。增發(fā)股增發(fā)股是公司增資時(shí)發(fā)行的股票?！咎崾尽渴及l(fā)股和增發(fā)股的發(fā)行條件、發(fā)行目的、發(fā)行價(jià)格都不盡相同，但是股東的權(quán)利和義務(wù)卻是一樣的。按

3、發(fā)行對象和上市地區(qū)A股供我國大陸地區(qū)個(gè)人或法人買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易的股票。B股、H股、N股和S股專供外國和我國港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認(rèn)購和交易的股票。其中，B股在上海、深圳兩個(gè)證券交易所上市；H股在香港聯(lián)合交易所上市；N股在紐約上市；S股在新加坡上市。二、普通股的首次發(fā)行、定價(jià)與上市 （一）股票的發(fā)行方式公司通過何種途徑發(fā)行股票。 發(fā)行方式特征優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公開間接發(fā)行通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票。發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。不

4、公開直接發(fā)行不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。彈性較大，發(fā)行成本低。發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差?！纠}1多選題】以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)包括（ ）。(2001年)A.發(fā)行范圍廣，易募足資本B.股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好C.有利于提高公司知名度D.發(fā)行成本低【答案】ABC【解析】公開間接方式需要通過中介機(jī)構(gòu)對外公開發(fā)行，所以成本較高。（二）股票的銷售方式股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)所采取的股票銷售方法。股票的銷售方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)自行銷售方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用?；I資時(shí)間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高

5、的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。委托銷售方式包銷可及時(shí)籌足資本，不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。損失部分溢價(jià)，發(fā)行成本高。代銷可獲部分溢價(jià)收入；降低發(fā)行費(fèi)用。承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)?！纠}2多選題】對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票的特點(diǎn)有（ ）。A.可及時(shí)籌足資本B.免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)C.節(jié)省發(fā)行費(fèi)用D.直接控制發(fā)行過程【答案】CD【解析】自銷方式發(fā)行股票籌資時(shí)間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。采用包銷方式才具有及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。（三）普通股發(fā)行定價(jià)方法基本公式注意的問題市盈率法發(fā)行價(jià)格=每股收益×發(fā)行市盈率（1）根據(jù)注冊會(huì)計(jì)師審核后的盈利預(yù)測計(jì)算出每股收益（2）根據(jù)二級(jí)市場的平均市盈率、發(fā)行

6、公司所處行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市盈率）、發(fā)行公司的經(jīng)營狀況及成長性等擬定發(fā)行市盈率凈資產(chǎn)倍率法(資產(chǎn)凈值法)發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍數(shù)在國外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國內(nèi)一直未采用?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過預(yù)測公司未來盈利能力，據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折現(xiàn)率折算，從而確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。這一方法在國際主要股票市場上主要用于對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值發(fā)行的定價(jià)。這類公司的特點(diǎn)是前期投資大，初期回報(bào)不高，上市時(shí)的利潤一般偏低，如果采用市盈率法定價(jià)則會(huì)低估其真實(shí)價(jià)值，而對公司未來收益（現(xiàn)金流量）的分析

7、和預(yù)測能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長遠(yuǎn)價(jià)值?！纠}3單選題】下列關(guān)于普通股發(fā)行定價(jià)方法的說法中，正確的是( )。（2011年）A.市盈率法根據(jù)發(fā)行前每股收益和二級(jí)市場平均市盈率確定普通股發(fā)行價(jià)格B.凈資產(chǎn)倍率法根據(jù)發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和市場所能接受的溢價(jià)倍數(shù)確定普通股發(fā)行價(jià)格C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行前每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和市場公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)行價(jià)格D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于前期投資大、初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定價(jià)【答案】D【解析】股票價(jià)格取決于未來公司的發(fā)展情況，不是完全根據(jù)歷史賬面數(shù)據(jù)來確定，選項(xiàng)ABC錯(cuò)誤。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在國際主要股票市場上主要用于對新上市

8、公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值發(fā)行的定價(jià)。這類公司的特點(diǎn)是前期投資大，初期回報(bào)不高，上市時(shí)的利潤一般偏低，如果采用市盈率法定價(jià)則會(huì)低估其真實(shí)價(jià)值，而對公司未來收益(現(xiàn)金流量)的分析和預(yù)測能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長遠(yuǎn)價(jià)值。選項(xiàng)D正確。（四）股票上市的目的上市的目的上市的不利影響（1）資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。（2）提高股票的變現(xiàn)力。（3）便于籌措新資金。（4）提高公司知名度，吸引更多顧客。（5）便于確定公司價(jià)值。（1）公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本。（2）各種信息公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密。（3）股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)。（4）可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理上的

9、困難。三、股權(quán)再融資（一）配股1、含義及特征 含義是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。目的（1）不改變老股東對公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利；（2）因發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股收益稀釋，通過折價(jià)配售的方式可以給老股東一定的補(bǔ)償；（3）鼓勵(lì)老股東認(rèn)購新股，以增加發(fā)行量。配股權(quán)是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，實(shí)際上是一種短期的看漲期權(quán)。配股價(jià)格配股一般采取網(wǎng)上定價(jià)的方式。配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。2. 配股條件上市公司向原股東配股的，除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（1）擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；

10、（2）控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量； （3）采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。3.除權(quán)價(jià)格除權(quán)價(jià)格通常配股股權(quán)登記日后要對股票進(jìn)行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格為： 配股除權(quán)價(jià)格=（配股前股權(quán)市值+配股價(jià)格×配股數(shù)量）/(配股前股數(shù)+配股數(shù)量)=（配股前每股價(jià)格+配股價(jià)格×股份變動(dòng)比例）/（1+股份變動(dòng)比例）【提示】除權(quán)價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)基準(zhǔn)參考價(jià)。如果除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，一般

11、稱之為“貼權(quán)”。【例題4多選題】A公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2013年3月25日為配股除權(quán)登記日，以公司2012年12月31日總股本1000000 股為基數(shù)，擬每10股配1股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值的8元/股的85%，若除權(quán)后的股票交易市價(jià)為7.8元，若所有股東均參與了配股,則（ ）。A.配股的除權(quán)價(jià)格為7.89元/股B.配股的除權(quán)價(jià)格為8.19元/股C.配股使得參與配股的股東“貼權(quán)”D.配股使得參與配股的股東“填權(quán)”【答案】AC【解析】配股的除權(quán)價(jià)格= （ 8×1000000+100000×6.8）/（1000000+100000）=

12、7.89（元/股），由于除權(quán)后股票交易市價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，一般稱之為“貼權(quán)”。4.配股權(quán)價(jià)值 一般來說，老股東可以以低于配股前股票市價(jià)的價(jià)格購買所配發(fā)的股票，即配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票價(jià)格，此時(shí)配股權(quán)是實(shí)值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價(jià)值。配股權(quán)價(jià)值=（配股后的股票價(jià)格-配股價(jià)格）/(購買-新股所需的認(rèn)股權(quán)數(shù))【例12-1】A公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2010年3月21日為配股除權(quán)登記日，以公司2009年12月31日總股本100000股為基數(shù)，擬每10股配2股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值的5元/股的80%，即配股價(jià)格為4元/股。假定在

13、分析中不考慮新募集投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化，計(jì)算并分析：【補(bǔ)充要求】（1）在所有股東均參與配股的情況下，配股后的每股價(jià)格。（2）計(jì)算每一份優(yōu)先配股權(quán)的價(jià)值。（3）假設(shè)某股東擁有10000股A公司股票，若配股后的股票市價(jià)與配股的除權(quán)價(jià)格一致，計(jì)算若該股東參與配股，對該股東財(cái)富的影響。（4）假設(shè)某股東擁有10000股A公司股票，若配股后的股票市價(jià)與配股的除權(quán)價(jià)格一致，計(jì)算只有該股東未參與配股，該股東財(cái)富有何變化?！敬鸢浮浚?）由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化，配股后股票的價(jià)格應(yīng)等于配股除權(quán)價(jià)格。配股后每股價(jià)格=（ 500000+20000×4）/ （100000+20

14、000）=4.833（元/股）（2）在股票的市場價(jià)值正好反映新增資本的假設(shè)下，新的每股市價(jià)為4.833元。由于原有股東每擁有10份股票將得到2份配股權(quán)，故為得到一股新股份配股權(quán)，需要5份認(rèn)股權(quán)數(shù)。因此：配股權(quán)的價(jià)值= (4.833-4)/ 5=0.167（元）（3）假設(shè)某股東擁有10000股A公司股票，配股前價(jià)值=50000元參與配股投資額=4×2000=8000（元）股東配股后擁有股票總價(jià)值為=4.833×12000=58000（元）股東財(cái)富的情況沒有變化。（4）如果該股東沒有參與配股：配股前價(jià)值=50000元配股后股票的價(jià)格=(500000+18000×4)/

15、 (100000+18000)=4.847（元/股）股東配股后股票價(jià)值=4.847×10000=48470（元）股東財(cái)富損失=50000-48470=1530（元）（二）增發(fā)新股區(qū)別公開增發(fā)非公開增發(fā)增發(fā)對象沒有特定的發(fā)行對象，股票市場上的投資者均可以認(rèn)購（1）機(jī)構(gòu)投資者:大體可以劃分為財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)投資者:通常以獲利為目的，通過短期持有上市公司股票適時(shí)套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)獲利的法人，他們一般不參與公司的重大的戰(zhàn)略決策。戰(zhàn)略投資者:他們與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票。上市公司通過非公開增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者不僅獲得戰(zhàn)略投資者的資金，還有助于引入其管理理念與經(jīng)驗(yàn)，改善公司

16、治理。（2）大股東及關(guān)聯(lián)方:指上市公司的控股股東或關(guān)聯(lián)方。增發(fā)新股的特別規(guī)定（1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)）；（2）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)）。（3）最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。（4）除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。非公開增發(fā)沒有過多發(fā)行條件上的限制，一般只要發(fā)行對象符合要求

17、，并且不存在一些嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的情形均可申請非公開發(fā)行股票。增發(fā)新股的定價(jià) 按照“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格。發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。增發(fā)新股的認(rèn)購方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購。不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)?！纠}5單選題】下列關(guān)于普通股籌資定價(jià)的說法中，正確的是( )。（2010年）A.首次公開發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行價(jià)格應(yīng)由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定B.上市公司向原有股東配股時(shí)，發(fā)行價(jià)格可由發(fā)行人自行確定C.上市公司公開增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格不能

18、低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%D.上市公司非公開增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格不能低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票的均價(jià)【答案】A【解析】配股一般采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式。配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定,選項(xiàng)B錯(cuò)誤；上市公司公開增發(fā)新股的定價(jià)通常按照“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公開招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；上市公司非公開增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。【例12-2】ZF上市公司20062009年度部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表12-1所示：表12-1 ZF上市公司20062009年度

19、部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目2006年2007年2008年2009年歸屬于上市公司股東的凈利潤（萬元）17600550001900031000歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（萬元）17600530001700025000加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率18.87%31.75%8.57%12.46%扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率18.88%30.96%7.91%10.28%每股現(xiàn)金股利（含稅）（元）0.10.10.040.06當(dāng)年股利分配股本基數(shù)（萬元）20000600006000060000當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可供分配利潤（萬元）15900496001840029600【要求】依據(jù)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷ZF上市

20、公司是否滿足公開增發(fā)股票的基本條件：（1）依據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)2006年5月8日發(fā)布的上市公司證券發(fā)行管理辦法，上市公司公開增發(fā)對公司盈利持續(xù)性與盈利水平的基本要求：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)）；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)）。ZF上市公司20072009年3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均高于6%。（2）依據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第57號(hào)關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定（自2008年10月9

21、日起實(shí)施），上市公司公開增發(fā)對公司現(xiàn)金股利分配水平的基本要求是：最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。ZF上市公司20072009年3個(gè)會(huì)計(jì)年度累積分配現(xiàn)金股利=（各年度每股現(xiàn)金股利×當(dāng)年股利分配的股本基數(shù)）=（0.1+0.04+0.06）×60000=12000（萬元）ZF上市公司20072009年3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤=（49600+18400+29600）/3=32533.33（萬元）ZF上市公司20072009年3個(gè)會(huì)計(jì)年度以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤占最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的比重=12000/32533.33=36

22、.89%>30%依據(jù)上述條件，2010年ZF上市公司滿足了公開增發(fā)再融資的基本財(cái)務(wù)條件。第一節(jié) 普通股籌資三、股權(quán)再融資【教材例12-3】假設(shè)A公司總股本的股數(shù)為100000股，現(xiàn)采用公開增發(fā)方式發(fā)行20000股，增發(fā)前一交易日股票市價(jià)為5元/股。老股東和新股東各認(rèn)購了10000股。假設(shè)不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化，在增發(fā)價(jià)格分別為5.5元/股、5元/股、4.5元/股的情況下，老股東或新股東的財(cái)富將分別有什么變化？【解析】（1）以每股5.5元的價(jià)格發(fā)行了20000股新股:增發(fā)后每股價(jià)格=（500000+20000×5.5）/（100000+20000）=5.

23、0833333（元/股）老股東財(cái)富新股東財(cái)富股票現(xiàn)金合計(jì)股票現(xiàn)金合計(jì)增發(fā)前100000×5=5000005.5×10000=5500055500005.5×10000=5500055000增發(fā)后110000×5.0833333=559166.70559166.7 10000×5.0833333=50833.3 50833.3差額  4166.7  -4166.7可見，如果增發(fā)價(jià)格高于市價(jià)，老股東的財(cái)富增加，并且老股東財(cái)富增加的數(shù)量等于新股東財(cái)富減少的數(shù)量。（2）增發(fā)價(jià)格為5元/股:增發(fā)

24、后每股價(jià)格=（500000+20000×5）/（100000+20000）=5（元/股）老股東財(cái)富新股東財(cái)富股票現(xiàn)金合計(jì)股票現(xiàn)金合計(jì)增發(fā)前100000×5=5000005×10000=5000055000005×10000=5000050000增發(fā)后110000×5=5500000550000 10000×5=50000 50000差額  0  0（3）增發(fā)價(jià)格為4.5元/股:增發(fā)后每股價(jià)格=（500000+20000×4.5）/（100000+20000）=4.9

25、166667（元/股）老股東財(cái)富新股東財(cái)富股票現(xiàn)金合計(jì)股票現(xiàn)金合計(jì)增發(fā)前100000×5=5000004.5×10000=4500054500004.5×10000=4500045000增發(fā)后110000×4.9166667=540833.30540833.310000×4.9166667=49166.7 49166.7差額  -4166.7  4166.7【結(jié)論】若不考慮新投資凈現(xiàn)值的變化：（1）如果增發(fā)價(jià)格高于增發(fā)前市價(jià)，老股東的財(cái)富增加，并且老股東財(cái)富增加的數(shù)量等于新股東財(cái)富減少的數(shù)量；（

26、2）如果增發(fā)價(jià)格低于增發(fā)前市價(jià)，老股東的財(cái)富減少，并且老股東財(cái)富減少的數(shù)量等于新股東財(cái)富增加的數(shù)量；（3）如果增發(fā)價(jià)格等于增發(fā)前市價(jià)，老股東和新股東的財(cái)富不變?！窘滩睦?2-4】HT上市公司為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模即解決經(jīng)營項(xiàng)目的融資問題，決定在2009年實(shí)施股權(quán)再融資計(jì)劃。一方面擬采取以股權(quán)支付方式取得原大股東及3家非關(guān)聯(lián)方公司持有的其他公司的相關(guān)經(jīng)營資產(chǎn)，即相當(dāng)于把上述幾家公司持有的相關(guān)經(jīng)營資產(chǎn)注入HT公司；另一方面希望采取現(xiàn)金增發(fā)的形式補(bǔ)償資金。但依據(jù)表12-2的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，HT公司在過去3年內(nèi)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金股利分配均不滿足公開募集現(xiàn)金的基本條件，因此，HT公司決定擬采取資產(chǎn)認(rèn)購與

27、現(xiàn)金認(rèn)購組合形式的非公開增發(fā)方案。表12-2 HT上市公司2006-2008年度部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目2006年2007年2008年歸屬于上市公司股東的凈利潤（萬元）2832816723820歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（萬元）167243139210加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.82%5.04%11.97%扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.58%3.93%6.64%現(xiàn)金股利分配無無無【補(bǔ)充要求】（1）根據(jù)有關(guān)規(guī)定，判斷HT公司能否采用公開增發(fā)方式；（2）假設(shè)HT公司采用資產(chǎn)認(rèn)購與現(xiàn)金認(rèn)購組合形式的非公開增發(fā)方案。非公開發(fā)行的發(fā)行價(jià)等于發(fā)行底價(jià)，為定價(jià)基準(zhǔn)日（本次非公開發(fā)行股份的

28、董事會(huì)決議公告日）前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90%，為7.14元/股。在2009年1月份完成此次非公開增發(fā)共計(jì)12500萬股，募集資金總額89250萬元人民幣，扣除發(fā)行費(fèi)用1756.5萬元后，募集資金凈額87493.5萬元人民幣。其中，一部分是HT公司向原控股股東及3家非關(guān)聯(lián)公司以資產(chǎn)認(rèn)購的形式發(fā)行股份共計(jì)80401951股，募集資金57407萬元；另一部分是5家機(jī)構(gòu)投資者（基金公司）以現(xiàn)金形式認(rèn)購本公司的股份共計(jì)44598049股，募集現(xiàn)金總額31843萬元。要求分別計(jì)算資產(chǎn)認(rèn)購部分、現(xiàn)金認(rèn)購部分和本次非公開增發(fā)導(dǎo)致的股本（每股面值1元）和資本公積的變化額；（3）分析非公開增發(fā)的作用?！窘馕觥?/p>

29、（1）判斷增發(fā)的方式依據(jù)表12-2的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，HT公司在過去3年內(nèi)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金股利分配均不滿足公開增發(fā)募集現(xiàn)金的基本條件。（2）本次非公開發(fā)行完成后將會(huì)使公司的股本和資本公積發(fā)生哪些變化：采取資產(chǎn)認(rèn)購的部分，按照每股1元面額計(jì)入股本，其認(rèn)購資產(chǎn)價(jià)格高出面額部分計(jì)入資本公積，即：股本增加額=1×80401951=80401951（元）資本公積增加額=（7.141）×80401951=493667979.14（元）采取現(xiàn)金認(rèn)購部分：股本增加額=1×44598049=44598049（元）資本公積增加額=（7.141）×44598049=2

30、73832020.86（元）此次非公開增發(fā)完成后：公司股本增加額=80401951+44598049=125000000（元）資本公積增加額=資產(chǎn)認(rèn)購部分增加的資本公積+現(xiàn)金認(rèn)購部分增加的資本公積發(fā)行相關(guān)費(fèi)用=493667979.14 + 273832020.8617565000=749935000（元）。（3）作用HT公司分別通過資產(chǎn)認(rèn)購方式和現(xiàn)金認(rèn)購方式，分別引入了3家非關(guān)聯(lián)公司（承諾此次非公開增發(fā)結(jié)束后36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份）和5家機(jī)構(gòu)投資者（承諾此次非公開增發(fā)結(jié)束后12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份）成為公司股份持有者，在實(shí)現(xiàn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的同時(shí)，也有助于改善公司的治理結(jié)構(gòu)。

31、（三）股權(quán)再融資對企業(yè)的影響對公司資本結(jié)構(gòu)的影響一般來說，權(quán)益資本成本高于債務(wù)資本成本，采用股權(quán)再融資會(huì)降低資產(chǎn)負(fù)債率，并可能會(huì)使資本成本增大；但如果股權(quán)再融資有助于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，降低債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)在一定程度上降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，增加企業(yè)的整體價(jià)值。對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響在企業(yè)營運(yùn)及盈利狀況不變的情況下，采用股權(quán)再融資的形式籌集資金會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平，并降低凈資產(chǎn)收益率。但企業(yè)如果能將股權(quán)再融資籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目，獲得正的投資活動(dòng)凈現(xiàn)值，或者能夠改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，就有利于增加企業(yè)的價(jià)值。四、普通股融資的特點(diǎn)優(yōu)

32、點(diǎn)缺點(diǎn)（1）沒有固定利息負(fù)擔(dān)；（2）沒有固定到期日；（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)??；（4）能增加公司的信譽(yù)；（5）籌資限制較少；（6）在通貨膨脹時(shí)普通股籌資容易吸收資金。（1）普通股的資本成本較高；（2）可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；（3）信息披露成本大，也增加了公司保護(hù)商業(yè)秘密的難度；（4）股票上市會(huì)增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)；（5）會(huì)降低普通股的每股收益，從而可能引起股價(jià)的下跌。第二節(jié) 長期負(fù)債籌資測試內(nèi)容 能力等級(jí) （1）長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)2（2）長期借款籌資2（3）長期債券籌資2一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)1.負(fù)債籌資與普通股籌資相比的特點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)負(fù)債籌資普通股籌資資本成本低（利息可抵稅；投資人風(fēng)險(xiǎn)小，要求回報(bào)低）高（

33、股利不能抵稅；股票投資人風(fēng)險(xiǎn)大，要求回報(bào)高）公司控制權(quán)不分散控制權(quán)會(huì)分散控制權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)高（到期償還；支付固定利息）低（無到期日，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)）資金使用的限制限制條款多限制少【例題6多選題】對企業(yè)而言，發(fā)行股票籌集資金的優(yōu)點(diǎn)有（ ）。A.增強(qiáng)公司籌資能力 B.降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.降低公司資本成本 D.籌資限制較少【答案】ABD【解析】股票籌資的資本成本一般較高。2.長期負(fù)債與短期負(fù)債相比的特點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)短期負(fù)債長期負(fù)債資本成本低高籌資風(fēng)險(xiǎn)高（期限短，還本付息壓力大）低資金使用的限制限制相對寬松限制條款多籌資速度快（容易取得）慢【例題7多選題】長期債券籌資與短期債券籌資相比（ ）。A.籌資風(fēng)險(xiǎn)大

34、 B.籌資風(fēng)險(xiǎn)小 C.成本高 D.速度快【答案】BC【解析】長期債券與短期債券相比，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，速度慢。二、長期借款籌資銀行借款與債券融資相比的特點(diǎn):區(qū)別點(diǎn)銀行借款債券融資資本成本低（利息率低，籌資費(fèi)低）高籌資速度快（手續(xù)比發(fā)行債券簡單）慢籌資彈性大（可協(xié)商，可變更性比債券好）小籌資對象及范圍對象窄，范圍小對象廣，范圍大【例題8單選題】長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點(diǎn)是（ ）。（2000年）A.利息能節(jié)稅 B.籌資彈性大 C.籌資費(fèi)用大 D.債務(wù)利息高【答案】B【解析】借款時(shí)企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可談判確定，用款期間發(fā)生變動(dòng)，也可與銀行再協(xié)商。而債券融資面對的是社會(huì)廣大投資者，協(xié)

35、商改善融資條件的可能性很小。三、長期債券籌資（一）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值類型票面利率與市場利率的關(guān)系溢價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)格>面值)票面利率>市場利率平價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)格=面值)票面利率=市場利率折價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)格<面值)票面利率<市場利率 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： 式中：n債券期限； t付息期數(shù)。市場利率指債券發(fā)行時(shí)的市場利率?！窘滩睦?2-5】南華公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下三

36、種情況分別討論：（1）資金市場上的利率保持不變，南華公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用平價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格=1000×（P/F，10%，10）+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000×0.3855+100×6.1446=1000（元）（2）資金市場上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到12%，則采用折價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格=1000×（P/F，12%，10）+1000×10%×（P/A，12%，10）=1000×0.322+100×5.6502=877.02（元）也就是說，只有按

37、877.02元的價(jià)格出售，投資者才會(huì)購買此債券，并獲得12%的報(bào)酬。（3）資金市場上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到8%，則采用溢價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格=1000×（P/F，8%，10）+1000×10%×（P/A，8%，10）=1000×0.4632+100×6.7101=1134.21（元）也就是說，只有按1134.21元的價(jià)格出售，投資者才會(huì)購買此債券，并獲得8%的報(bào)酬。 （二）債券的償還 償還方式: （2）提前償還的時(shí)機(jī)選擇當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余時(shí)；當(dāng)預(yù)測年利息率下降時(shí)?！纠}9單選題】如果企業(yè)在發(fā)行債券的契約中規(guī)定了允許提前償還的條款（ ）。A.當(dāng)預(yù)測年利息率下降時(shí)，一般應(yīng)提前贖回債券B.當(dāng)預(yù)測年利息率上升時(shí)，一般應(yīng)提前贖回債券C.當(dāng)債券投資人提出申請時(shí)，才可提前贖回債券D.當(dāng)債券價(jià)格下降時(shí)，一般應(yīng)提前贖回債券【答案】A【解析】預(yù)測年利息率下降時(shí)，如果提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券，可以降低利息費(fèi)用，對企業(yè)有利?！纠}10綜合題】 F公司是一家經(jīng)營電子產(chǎn)品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為l0 000萬股，每股價(jià)格為10元，沒有負(fù)債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16 000萬元，用于投資液晶顯示屏項(xiàng)目，有如下四個(gè)備選籌資方案： 方案一：以目前股本10 000萬股為基數(shù)，每10股配2股，配股價(jià)格為8元股。 方案