基準(zhǔn)收益率的計算

1、基準(zhǔn)收益率的計算在按時價計算項目支出和收入的情況下，基準(zhǔn)收益率的計算公式可歸納如下：ic = (1 + ii)(1 + i2)(1 + i3)- 1式中：ic為基準(zhǔn)收益率；ii為年資金費用率與機會成本之高者；i2為年風(fēng)險 貼現(xiàn)率；i3為年通貨膨脹率。在ii、i2、i3都為小數(shù)的情況下，上述公式可簡化為：ic = ii + i2 + i3在按不變價格計算項目支出和收入的情況下，不用考慮通貨膨脹率，貝U：ic = (1 + ii)(i + i2)- 1由上可知，基準(zhǔn)收益率是由多種因素決定的，是隨上述諸因素的變化而變化 的，基準(zhǔn)收益率的確定具有一定的難度。 但基準(zhǔn)收益率的大小則是采用凈現(xiàn)值法 的關(guān)鍵

2、，它決定了項目的取舍。因此，作為投資者來講應(yīng)慎重確定基準(zhǔn)收益率的 大小。項目財務(wù)基準(zhǔn)收益率(Ic)是項目財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的基準(zhǔn)判據(jù)，也是項目 在財務(wù)上是否可行的最低要求，還是用作計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。 因此，財務(wù) 基準(zhǔn)收益確定的是否合理，對決策項目在財務(wù)上是否可行至關(guān)重要。 如把該值確 定過高，就有可能把一些本來在財務(wù)上合理的項目以財務(wù)評價不可行而拒之；反過來如果把該值確定 過低，又有可能把一些財務(wù)上不具備生存能力的項目放行， 造成投資的損失和浪費。對財務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)立的原則規(guī)定：如果有行業(yè)發(fā)布的本行業(yè)基準(zhǔn)收益率， 即以其作為項目的基準(zhǔn)收益率；如果沒有行業(yè)規(guī)定，則由項目評價人員設(shè)定。設(shè) 定

3、方法：一是參考本行業(yè)一定時期的平均收益水平并考慮項目的風(fēng)險系數(shù)確定； 二是按項目占用的資金成本加一定的風(fēng)險系數(shù)確定。推薦確定原則如下：1. 對于以國家投入為主，以滿足整個國民經(jīng)濟發(fā)展需求，社會效益十分顯著 的大型能源交通、基礎(chǔ)設(shè)施、社會公益項目，可以僅考慮項目的融資成本，把項 目的融資成本作為項目的財務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定依據(jù)。 對于以上不以國家投入為主，而其它形式投資的公益項目則應(yīng)在融資成本加一定的風(fēng)險系數(shù)確定，建議風(fēng)險系數(shù)取1至2個百分點。2. 對于為市場提供產(chǎn)品的一般項目，在確定財務(wù)基準(zhǔn)收益率時，三個因素都 要包括。風(fēng)險因素和最低期望值用百分點表示， 建議：風(fēng)險因素取1至2個百分 點，最低效

4、益期望值取2至5個百分點。3. 對于技術(shù)含量高，產(chǎn)品競爭能力強的高科技產(chǎn)品項目在一般產(chǎn)品項目基礎(chǔ) 上要提高效益期望值，取5至10個百分點。4. 對于特殊項目應(yīng)視具體項目情況研究確定中國部分行業(yè)建設(shè)項目全部投資稅前財務(wù)基準(zhǔn)收益率取值表國家發(fā)展和改革委員會、建設(shè)部2006年7月3日發(fā)布類號行業(yè)參數(shù)值類號行業(yè)參數(shù)值1-農(nóng)業(yè)67化工新型材料12.00%11種植業(yè)6.00%68專用化學(xué)品制造（含精細(xì)化工）13.00%12畜牧業(yè)7.00%7-信息產(chǎn)業(yè)13漁業(yè)7.00%71固定通信5.00%14農(nóng)副食品加工（包括飼料）8.00%72移動通信10.00%2-林業(yè)73郵政通信3.00%21林產(chǎn)加工11.00%8

5、-電力22森林工業(yè)12.00%81-電源工程23林紙林化12.00%811火力發(fā)電8.00%24營造林8.00%812天然氣發(fā)電9.00%3-建材813核能發(fā)電7.00%31水泥制造業(yè)11.00%814風(fēng)力發(fā)電5.00%32玻璃制造業(yè)13.00%815垃圾發(fā)電5.00%4-石油816其他能源發(fā)電（潮汐、地?zé)岬龋?.00%41陸上油田開采13.00%81-熱電站8.00%41陸上氣田開采12.00%818抽水蓄能電站8.00%43國豕原油存儲設(shè)施8.00%82-電網(wǎng)工程44長距離輸油管道12.00%821送電工程7.00%45長距離輸氣管道12.00%822聯(lián)網(wǎng)工程7.00%5-石化823城網(wǎng)工

6、程7.00%51原油加工及石油制品制造12.00%824農(nóng)網(wǎng)工程6.00%52初級形態(tài)的塑料及合成樹脂制造13.00%825區(qū)內(nèi)或省內(nèi)電網(wǎng)工程7.00%53合成纖維單（聚合）體制造14.00%9-水利54乙烯聯(lián)合裝置12.00%91水庫發(fā)電工程7.00%55纖維素纖維原料及纖維制造14.00%92調(diào)水、供水工程4.00%6-化工10-鐵路61氯堿及氯化物制造11.00%101鐵路網(wǎng)既有線改造6.00%62無機化學(xué)原料制造10.00%102鐵路網(wǎng)新線建設(shè)3.00%63有機化學(xué)原料及中間體制造11.00%11-民航64化肥9.00%111大中型（干線）機場建設(shè)5.00%65農(nóng)藥12.00%112小

7、型（支線）機場建設(shè)1.00%66橡膠制品制造12.00%中國部分行業(yè)建設(shè)項目資本金稅后財務(wù)基準(zhǔn)收益率取值表國家發(fā)展和改革委員會、建設(shè)部2006年7月3日發(fā)布類號行業(yè)參數(shù)值類號行業(yè)參數(shù)值1-農(nóng)業(yè)67化工新型材料13.00%11種植業(yè)6.00%68專用化學(xué)品制造（含精細(xì)化工）15.00%12畜牧業(yè)9.00%7-信息產(chǎn)業(yè)13漁業(yè)8.00%71固定通信5.00%14農(nóng)副食品加工8.00%72移動通信12.00%2-林業(yè)73郵政通信3.00%21林產(chǎn)加工11.00%8-電力22森林工業(yè)13.00%81-電源工程23林紙林化12.00%811火力發(fā)電10.00%24營造林9.00%812天然氣發(fā)電12.0

8、0%3-建材813核能發(fā)電9.00%31水泥制造業(yè)12.00%814風(fēng)力發(fā)電8.00%32玻璃制造業(yè)14.00%815垃圾發(fā)電8.00%4-石油816其他能源發(fā)電（潮汐、地?zé)岬龋?.00%41陸上油田開采15.00%817熱電站10.00%41陸上氣田開采15.00%818抽水蓄能電站10.00%43國豕原油存儲設(shè)施8.00%82-電網(wǎng)工程44長距離輸油管道13.00%821送電工程9.00%45長距離輸氣管道13.00%822聯(lián)網(wǎng)工程10.00%5-石化823城網(wǎng)工程10.00%51原油加工及石油制品制造13.00%824農(nóng)網(wǎng)工程9.00%52初級形態(tài)的塑料及合成樹脂制造15.00%825區(qū)

9、內(nèi)或省內(nèi)電網(wǎng)工程9.00%53合成纖維單（聚合）體制造16.00%9-水利54乙烯聯(lián)合裝置15.00%91水庫發(fā)電工程10.00%55纖維素纖維原料及纖維制造16.00%92調(diào)水、供水工程6.00%6-化工10-鐵路61氯堿及氯化物制造13.00%101鐵路網(wǎng)既有線改造6.00%62無機化學(xué)原料制造11.00%102鐵路網(wǎng)新線建設(shè)3.00%63有機化學(xué)原料及中間體制造12.00%11-民航64化肥9.00%111大中型（干線）機場建設(shè)4.00%65農(nóng)藥14.00%112小型（支線）機場建設(shè)66橡膠制品制造12.00%城市基礎(chǔ)設(shè)施項目全部投資稅前財務(wù)基準(zhǔn)收益率建設(shè)部2008年9月發(fā)布類號行業(yè)參數(shù)

10、值類號行業(yè)參數(shù)值1供水項目6%7垃圾焚燒項目5%2污水處理項目5%8垃圾填埋項目4%3供熱項目5%9垃圾堆肥項目4%4燃?xì)忭椖?%10垃圾綜合處理項目4%5天然氣項目8%11軌道交通項目3%6液化石油氣項目8%12財務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)定評估中的折現(xiàn)率按照下式選取：折現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率（1）無風(fēng)險報酬率 無風(fēng)險報酬率的高低，主要受平均利潤率、資金供求 關(guān)系和政府調(diào)節(jié)的影響。一般來說，無風(fēng)險報酬率可以參考政府發(fā)行的中長期國 債的利率或同期銀行存款利率確定。本次評估中，以五年期銀行存款利率為基準(zhǔn)， 無風(fēng)險報酬率定為3.6%。（2）風(fēng)險報酬率無論是投資還是經(jīng)營，都面臨諸多風(fēng)險，承擔(dān)的風(fēng)險越高，

11、要求補償?shù)慕痤~ 也就越大，經(jīng)濟學(xué)中把得到的補償相對于風(fēng)險投資額的比例稱之為風(fēng)險報酬率。 對風(fēng)險報酬率一般采用累加法估算，即把面臨的各種風(fēng)險對風(fēng)險報酬率的要求加 以量化并予以累加，其公式為：風(fēng)險報酬率二行業(yè)風(fēng)險報酬率+經(jīng)營風(fēng)險報酬率+財務(wù)風(fēng)險報酬率行業(yè)風(fēng)險報酬率。行業(yè)風(fēng)險報酬率是針對特定的行業(yè)所面臨的風(fēng)險補償，主 要與經(jīng)營項目所在行業(yè)的市場發(fā)育程度、行業(yè)景氣度、行業(yè)市場特點、國家產(chǎn)業(yè) 政策調(diào)整等因素有關(guān)。本次綜合利用項目同時設(shè)計競爭性項目和非競爭性項目。 本次評估中，綜合行業(yè)風(fēng)險報酬率取值 2.4%。經(jīng)營風(fēng)險報酬率：經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致收益發(fā)生變動的可 能性，本項目影響經(jīng)營風(fēng)險的因

12、素包括自然氣候條件、市場需求變動、項目經(jīng)營成本變動、經(jīng)營單位調(diào)整與應(yīng)對價格變動的能力等。經(jīng)營風(fēng)險具體表現(xiàn)在項目對 經(jīng)濟周期的敏感性，市場需求與價格的變異性，項目的競爭能力和開拓能力，經(jīng) 營狀況或環(huán)境變化的變動性越大， 經(jīng)營風(fēng)險也越大。經(jīng)綜合考慮，本評估項目經(jīng) 營風(fēng)險報酬率取2.5%。財務(wù)風(fēng)險報酬率：財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率變化帶來收益減少 以及由此引發(fā)的債務(wù)償還危機的可能性。財務(wù)風(fēng)險報酬率主要與企業(yè)經(jīng)營過程中 資金周轉(zhuǎn)、資金調(diào)度及企業(yè)外部融資能力等因素有關(guān)。 考慮到本評估項目外部融 資額度較大，同時不可抗力和不可預(yù)測事件的可能出現(xiàn)， 企業(yè)及項目經(jīng)營存在財 務(wù)風(fēng)險；經(jīng)綜合考慮后，財務(wù)風(fēng)

13、險報酬率取 1.5%。綜上分析，風(fēng)險報酬率為6.4%,風(fēng)險報酬率與無風(fēng)險報酬率之和為 10%同時由于項目收益預(yù)測中未考慮通貨膨脹的因素， 因而折現(xiàn)率中也不考慮通貨膨脹 率。貼現(xiàn)率的確定一般來說，貼現(xiàn)率大于或等于基準(zhǔn)收益率。 如一個項目，可以國債利率作為 基準(zhǔn)收益率，加上一定的風(fēng)險率貼現(xiàn)率。其套算公式為：貼現(xiàn)率二貼現(xiàn)利息/票據(jù)面額x 100 %貼現(xiàn)率與實際利率的換算貼現(xiàn)率二利率/（ 1+利率x時期）貼現(xiàn)率與年利率日期：2009-07-01許多人常有短期的資金需求，最常用的方式是跟朋友或客戶調(diào)現(xiàn)金，專業(yè)術(shù)語稱貼現(xiàn)。例如：James目前有30萬元的資金缺口，預(yù)計這筆錢40天後可 以進來，所以開了一張30萬元的支票，跟同行的朋友貼現(xiàn)?？墒沁@位朋友要求 先扣9,000元利息，也就是30萬元的3% James可以實拿291,000元。貼現(xiàn)和 銀行貸款最大不同是：利息先扣！這樣的條件相當(dāng)於用多少的年利率去跟銀行借錢呢？我們希望知道等值年利率，是因為這樣可以跟銀行貸款來比較，尤其現(xiàn)在銀行的理財型房貸，借幾天就算幾天的利息。銀行貸款是以年利率來計算的，所以必須將貼現(xiàn)率換算成年利 率，才可相互比較呀。這40天的貼現(xiàn)率（Rt） = 9000/300000 = 3%，相當(dāng)於年化貼現(xiàn)率 （Rd）=3%*(365/40) =