巴曙松：短期內(nèi)仍有必要堅(jiān)持從緊政策

1、    巴曙松：短期內(nèi)仍有必要堅(jiān)持從緊政策             從我國通脹的形成因素分析，隨著緊縮性貨幣政策的實(shí)施，去年起主導(dǎo)作用的需求拉動型通脹目前已經(jīng)受到抑制，但是如果把中國經(jīng)濟(jì)放到全球化的大背景下考察，我們則會發(fā)現(xiàn)，輸入型通脹和成本推動型通脹將成為未來中國通脹壓力的主導(dǎo)因素。    短期內(nèi)從緊的貨幣政策仍然有必要堅(jiān)持，雖然不能解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，但它可以為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造盡可能平穩(wěn)的金融環(huán)境。我們政策操作

2、的重點(diǎn)，仍然是推動結(jié)構(gòu)改革、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以產(chǎn)業(yè)重組、產(chǎn)業(yè)升級和放松管制為重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為全球通脹環(huán)境下中國經(jīng)濟(jì)增長的出路。    2008年以來，不斷攀升的通脹壓力成為宏觀政策日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，而市場曾一度十分擔(dān)憂的中國經(jīng)濟(jì)大幅下滑的問題則隨著經(jīng)濟(jì)增長和投資增長數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布而基本被排除。即使在通脹壓力已經(jīng)被視為是有所緩解的5月份，通脹仍是突出的問題。主流的觀點(diǎn)似乎傾向于認(rèn)為，隨著同比效應(yīng)逐步回落，下半年的通脹壓力會明顯減緩。但是，如果把中國的通脹壓力放到全球化的大背景下考察，我們并不能得到如此樂觀的結(jié)論。    一個(gè)不容置疑

3、的事實(shí)是，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)有很高的開放性，貿(mào)易依存度接近70%，來自外部世界的這種波動通過貨幣和商品渠道傳至國內(nèi)，前者表現(xiàn)為中美利差倒掛以及人民幣升值預(yù)期引發(fā)的流動性泛濫，而后者則表現(xiàn)為大宗商品及能源價(jià)格上漲引發(fā)的輸入性通貨膨脹。同時(shí)，中國作為最大的發(fā)展中國家，本身就是此輪新興市場增長故事中最重要的角色?，F(xiàn)階段的價(jià)格上漲可以說是這種經(jīng)濟(jì)增長模式所形成的內(nèi)在不均衡的集中體現(xiàn)。由此看來，中國目前的通貨膨脹多多少少暗含了一些必然的成分，是全球經(jīng)濟(jì)重組包括中國自身經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變過程中的階段性反應(yīng)。    目前世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入了一個(gè)調(diào)整關(guān)口，在美國改變寬松貨幣政策和發(fā)展中國家完成

4、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之前，在居高不下的油價(jià)和糧價(jià)導(dǎo)致越來越多的脆弱的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大調(diào)整之前，通脹仍將成為各經(jīng)濟(jì)體不得不面對的問題。與20世紀(jì)70年代石油危機(jī)導(dǎo)致的全球高通脹時(shí)期美國主動進(jìn)行經(jīng)濟(jì)緊縮來承擔(dān)調(diào)整的成本不同，目前很多能源消耗較大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家，使得全球?qū)τ蛢r(jià)和糧價(jià)的承擔(dān)能力出現(xiàn)了重新的分布，發(fā)達(dá)國家因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源效率等表現(xiàn)出更強(qiáng)的承擔(dān)能力，最先倒下的可能是那些相對較為脆弱的新興市場國家。中國身處其中，盡管因?yàn)樾酆竦呢?cái)政實(shí)力和外匯儲備等，不會在短期內(nèi)出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，但是在面對通脹壓力方面并無二致，因此我們需要接受的一個(gè)現(xiàn)實(shí)就是：中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)已經(jīng)從過去的高增長、低通脹進(jìn)入

5、目前的高增長和一定水平的通脹相組合的新時(shí)期，在未來一個(gè)階段，中國的通脹可能仍然會保持在較高的水平。    在把應(yīng)對通脹作為首要任務(wù)的基調(diào)下，短期內(nèi)從緊的貨幣政策仍然有必要堅(jiān)持，包括繼續(xù)使用數(shù)量政策對沖和回收過多的流動性及窗口指導(dǎo)等信貸控制措施。同樣需要強(qiáng)調(diào)的是，央行對沖并不能解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，而只是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造盡可能平穩(wěn)的金融環(huán)境。從我國通脹的形成因素分析，隨著緊縮性貨幣政策的實(shí)施，去年起主導(dǎo)作用的需求拉動型通脹在很大程度上受到抑制，輸入型通脹和成本推動型通脹將成為未來的主導(dǎo)因素。    從政策基調(diào)看，貨幣的大幅度對沖以及信

6、貸的控制，并不可能從根本上解決此類問題，因此只能是權(quán)宜之計(jì)，政策操作的重點(diǎn)仍然是推動結(jié)構(gòu)改革、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以產(chǎn)業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)升級和放松管制為重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為通脹環(huán)境下中國經(jīng)濟(jì)增長的出路。在這方面，日本就是一個(gè)很好的例子，日本在1973年石油危機(jī)中受到重大影響，危機(jī)爆發(fā)后日本加速產(chǎn)業(yè)升級，大力發(fā)展新能源與推廣節(jié)能設(shè)備，從而平安渡過了1980年的第二輪石油危機(jī)。眼下中國面臨同樣的選擇。    首先，生產(chǎn)要素價(jià)格重估仍然需要適時(shí)推進(jìn)。中國許多領(lǐng)域都能看到價(jià)格管制的影子，從成品油、天然氣、電力價(jià)格到成品糧及糧食制品，亞洲區(qū)包括中國在內(nèi)的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體最近都上調(diào)了成品油

7、零售價(jià)格，但中國國內(nèi)成品油零售價(jià)格仍距國際基準(zhǔn)價(jià)格水平有不小的差距。關(guān)鍵生產(chǎn)要素價(jià)格的正?；瑢⒃趲椭胶饨?jīng)濟(jì)和改善經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量方面扮演重要的角色，當(dāng)前價(jià)格管制放松步伐緩慢的最重要原因就是當(dāng)局對于國內(nèi)高通脹率的擔(dān)憂，這種價(jià)格管制雖然短期阻隔了通脹傳遞，但從長期來看卻延長了下游行業(yè)的蜜月期，其對經(jīng)濟(jì)關(guān)系的扭曲也相當(dāng)嚴(yán)重，由此導(dǎo)致的價(jià)格失效會明顯延緩經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程。    其次，轉(zhuǎn)變外向型經(jīng)濟(jì)增長方式，促進(jìn)外需向內(nèi)需轉(zhuǎn)變需要更多實(shí)質(zhì)性的政策配套措施。從現(xiàn)實(shí)的增長動力的構(gòu)成看，外需依然是中國經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿碓粗弧５澜缃?jīng)濟(jì)調(diào)整過程中出現(xiàn)的國際商品價(jià)格上漲及美元貶值

8、在很大程度上壓縮了出口的上升空間，外需放緩和國內(nèi)成本上升對出口的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長將面臨下行壓力，在這種情況下消費(fèi)的作用將逐步顯現(xiàn)出來。具有較強(qiáng)消費(fèi)能力的人口結(jié)構(gòu)、穩(wěn)步上升的居民收入、勞動力價(jià)格的重估、政府對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的扶持政策以及醫(yī)療衛(wèi)生、社會保障方面的投入這些因素累積起來將共同促進(jìn)消費(fèi)的增長，推動經(jīng)濟(jì)增長由外需向內(nèi)需的轉(zhuǎn)變。事實(shí)上，2004年以來，真實(shí)的消費(fèi)品社會零售總額增速呈現(xiàn)出臺階式的向上增長，目前這一趨勢仍在繼續(xù)，成為宏觀經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。    再次，財(cái)政政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)方面大有可為。中國是世界上政府債務(wù)水平最低的國家之一，而價(jià)格管制的放開也將

9、釋放一部分財(cái)政支出，這種財(cái)政強(qiáng)勢起碼可以在以下方面發(fā)揮作用：一是對災(zāi)后重建的支持，以財(cái)政的方式緩解震災(zāi)的影響相對于放松貨幣來說效果更好，因?yàn)榉潘摄y根實(shí)際上意味著通過擴(kuò)張貨幣供給為損失買單，對高企的通脹形勢無疑雪上加霜，而財(cái)政資金可以通過壓縮其他支出保持一種平衡；二是通過對低收入群體的轉(zhuǎn)移支付，保障民生，平和要素價(jià)格改革帶來的沖擊，亦有利于開啟內(nèi)需；三是通過稅收調(diào)節(jié)和財(cái)政補(bǔ)貼，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。    此外，人民幣升值在一定程度上可以緩解輸入型通脹壓力。當(dāng)前的路徑是，人民幣緩慢升值，同時(shí)推動其他要素價(jià)格改革，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，再進(jìn)一步促成人民幣匯率形成機(jī)制改革。只有以更為靈活的方式放大人民幣匯率的波動幅度，使得人民幣可以更為主動地根據(jù)美元等國際貨幣的匯率波動靈活波動，有升有貶地波動性上升才能抑制過度投機(jī)。也許有不少批評者認(rèn)為到目前為止的匯率升值并沒有有效抑制通脹水平的上升，這實(shí)際上恰恰說明了并不靈敏的匯率升值反而可能在保持名義匯率穩(wěn)定的同時(shí)增大了通脹的壓力。同時(shí)，在中國的進(jìn)口已經(jīng)越來越多由資源和初級產(chǎn)品占據(jù)的趨勢下，在通脹基數(shù)已經(jīng)較