常見(jiàn)金融問(wèn)題

1、常見(jiàn)金融問(wèn)題1如題 誰(shuí)能通俗的給我解釋一下金融杠桿率, 為什么外匯的杠桿率都偏低 而銀行的杠桿率都很高？這個(gè)東西到底是高好還是低好.? 杠桿就是擴(kuò)大了你資金使用率，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被擴(kuò)大了。金融產(chǎn)品交易的合約總額有530萬(wàn)億美元之多，它們所賴(lài)以發(fā)起的擔(dān)保品物理的金融資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值恐怕不過(guò)2.7萬(wàn)億。其間的關(guān)系就像一組“俄羅斯套娃”，實(shí)際的核心是個(gè)小小的娃娃，卻吹出層層的泡沫，每一層都被數(shù)了一遍錢(qián)，刮掉一層利潤(rùn)，再讓下一層投資者接手，在“博傻”中，最外的大套娃，竟然胖了200倍！ 對(duì)沖基金等經(jīng)營(yíng)衍生產(chǎn)品的法人機(jī)構(gòu)，一元錢(qián)的自有資本要對(duì)付一百甚至二百元的資產(chǎn)，杠桿率為1：100或1：200；投資銀行一般

2、來(lái)說(shuō)的杠桿率是1：30，但在CDO(債務(wù)抵押債券)的業(yè)務(wù)上，往往高達(dá)1：60。(國(guó)內(nèi)前一陣子為了嚴(yán)格規(guī)范經(jīng)營(yíng)，降低風(fēng)險(xiǎn)，三申五令地要求房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的自有資本率不低于30%，杠桿率相當(dāng)于1：3.3；盡管現(xiàn)實(shí)中的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的杠桿率常在1：10左右。)那么受著高度監(jiān)管的商業(yè)銀行的自有資本又該是多少呢？即行話所謂的“監(jiān)管資本充足率”，至少要在8%。也就是，按規(guī)定充分計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，一塊錢(qián)的資本金，能放出12元半的信貸(風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%)。換句話說(shuō)，銀行的杠桿率為1：12.5，不足投資銀行的2.5分之一，衍生品基金的八分之一。 簡(jiǎn)單理解就是“自有實(shí)物資本所撬動(dòng)的交易資本總和”。財(cái)務(wù)杠桿：企業(yè)的財(cái)務(wù)杠

3、桿，一般可以表現(xiàn)為三種關(guān)系：即負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比關(guān)系（即資產(chǎn)負(fù)債率）、負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系、或長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系。在企業(yè)過(guò)高的杠桿比率的條件下，企業(yè)在財(cái)務(wù)上將面臨著以下壓力：一是不能正常償還到期債務(wù)的本金和利息。二是在企業(yè)發(fā)生虧損的時(shí)候，可能會(huì)由于所有者權(quán)益的比重相對(duì)較小而使企業(yè)債權(quán)人的利益受到侵害。三是受此影響，企業(yè)從潛在的債權(quán)人那里獲得新的資金的難度會(huì)大大提高?！靶氯濉笔袌?chǎng)制度計(jì)劃年內(nèi)公布 翁一   發(fā)表于2012-11-29 03:48民間借貸如何實(shí)現(xiàn)陽(yáng)光化運(yùn)作。 爭(zhēng)取明年初將按照新制度實(shí)施 有望對(duì)接民間借貸民間借貸如何實(shí)現(xiàn)陽(yáng)光化運(yùn)作。在法學(xué)博士、上

4、海證券交易所博士后流動(dòng)站研究人員李海龍看來(lái)，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的解決方案或許是創(chuàng)新發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，尤其是“新三板”、“新四板”等區(qū)別于股市的場(chǎng)外市場(chǎng)。通過(guò)這些可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)交易和融資功能的場(chǎng)外市場(chǎng)，企業(yè)可以及時(shí)融資。對(duì)民間資本來(lái)說(shuō)，一個(gè)公開(kāi)的交易平臺(tái)至少比被稱(chēng)為民間借貸安全。據(jù)李海龍透露，“新三板”年底前將公開(kāi)市場(chǎng)制度，爭(zhēng)取明年初將按照新制度實(shí)施。值得一提的是，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司（“新三板市場(chǎng)”）董事長(zhǎng)楊曉嘉11月27日在武漢也提出，場(chǎng)外市場(chǎng)的特點(diǎn)要更多表現(xiàn)在制度與服務(wù)方式的靈活性與實(shí)用性上，在市場(chǎng)準(zhǔn)入上要淡化行政審批，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)自律；淡化準(zhǔn)入門(mén)檻，建立以信息披露為中心的監(jiān)管安排。當(dāng)然，值

5、得期待的還可以更多。在場(chǎng)外市場(chǎng)引導(dǎo)民間借貸市場(chǎng)規(guī)范的同時(shí)，傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（股市）也可以通過(guò)去管制化以及更多改革創(chuàng)新給中小企業(yè)更多機(jī)會(huì)?？傮w而言，逐步剝離壓制企業(yè)發(fā)展的行政權(quán)力，釋放制度活力應(yīng)是下一步改革的基本方向。 OTC市場(chǎng)“對(duì)接”民間借貸東方早報(bào)：中共十八大報(bào)告提出加快發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，會(huì)后央行行長(zhǎng)周小川進(jìn)一步表示，在統(tǒng)一規(guī)則前提下，允許區(qū)域性市場(chǎng)根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際進(jìn)行差異化制度安排，統(tǒng)籌考慮不同層次市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，形成多個(gè)層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系，滿足中小企業(yè)多樣化的融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求。對(duì)此，你如何理解？李海龍：主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)入要求相對(duì)較高，無(wú)法滿足更多中小型企業(yè)（

6、尤其是民營(yíng)企業(yè)）的融資需求。加上等待上市審批的企業(yè)比較多，使得企業(yè)難以在發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)第一時(shí)間獲得融資。十八大報(bào)告中提到了發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，正是看到了中小企業(yè)融資難（直接融資尤難）的現(xiàn)實(shí)。當(dāng)下，如火如荼行進(jìn)中的溫州金改的用力點(diǎn)之一，就是擴(kuò)大直接融資在社會(huì)融資總額中的比例，破解“三個(gè)不協(xié)調(diào)一個(gè)缺陷”問(wèn)題，以更好服務(wù)于廣大中小企業(yè)的發(fā)展。在當(dāng)前的發(fā)展形勢(shì)下，中國(guó)資本市場(chǎng)的下一步需要花大氣力發(fā)展的則是構(gòu)建合理的多層次資本市場(chǎng)。新三板擴(kuò)大試點(diǎn)就是其中的重要舉措之一。據(jù)悉，“新三板”年底前將公開(kāi)市場(chǎng)制度，爭(zhēng)取明年初將按照新制度實(shí)施。此外，積極發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)（“新四板”）顯然也是多層次資本市場(chǎng)

7、發(fā)展的題中之意，啟動(dòng)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)可以更有效地促進(jìn)民間資本進(jìn)入金融市場(chǎng)，從而大大緩解中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。周小川提出允許區(qū)域性市場(chǎng)根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際進(jìn)行差異化制度安排，統(tǒng)籌考慮不同層次市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，形成各層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系，滿足中小企業(yè)多樣化的融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求。目前，區(qū)域性市場(chǎng)發(fā)展在浙江已經(jīng)試點(diǎn)，當(dāng)下已進(jìn)入部署階段。東方早報(bào)：結(jié)合溫州最近公布的金改實(shí)施細(xì)則，在多層次資本市場(chǎng)這樣一個(gè)框架下，場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）如何與民間金融、民間借貸市場(chǎng)相輔相成、配套發(fā)展？李海龍：應(yīng)當(dāng)看到，積極推動(dòng)場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展，可以有效地引導(dǎo)民間資本參與到當(dāng)時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中來(lái)，從而扭轉(zhuǎn)中小企業(yè)發(fā)展融資困難的現(xiàn)實(shí)

8、尷尬局面。簡(jiǎn)言之，規(guī)范引導(dǎo)民間資本進(jìn)入正規(guī)金融體制。實(shí)現(xiàn)民間資本的陽(yáng)光化是溫州金改的前進(jìn)方向。在這樣的背景下，具有相當(dāng)隱蔽性而引發(fā)各類(lèi)不良后果頻發(fā)的民間貸款不可能長(zhǎng)期繁榮下去。事實(shí)表明：溫州銀監(jiān)局今年5月份的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，溫州民間借貸規(guī)模相比去年8月份縮水30%左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與去年以來(lái)溫州民間借貸市場(chǎng)案件高發(fā)不無(wú)關(guān)系。而OTC市場(chǎng)的發(fā)展，不僅可以有效地解決民間資本剩余的困境，而且有效地緩解了企業(yè)融資困難的狀況。換言之，隨著OTC市場(chǎng)的逐步推進(jìn)，民間貸款火爆的局面會(huì)逐步得以“降溫”，最后形成一種良性、合理的發(fā)展格局，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮“雙管齊下”的良好功能。證券業(yè)應(yīng)該“去管制化”和

9、“杠桿化”東方早報(bào)：中共十八大之后，放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管是證券市場(chǎng)隱約可見(jiàn)的政策信號(hào)。如何理解放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管這一并舉措施，如何平衡好兩者的關(guān)系？李海龍：根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，審時(shí)度勢(shì)，適時(shí)放松管制，是股票市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管和進(jìn)一步發(fā)展的必要前提，也是這幾年中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。在目前條件下，從中國(guó)股票市場(chǎng)自身?xiàng)l件看，經(jīng)過(guò)幾年的監(jiān)管、規(guī)范和治理已初見(jiàn)成效，這就為下一步的放松管制奠定了良好的基礎(chǔ)。當(dāng)然，放松管制并不意味取消或者放松監(jiān)管，相反，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)向縱深不斷發(fā)展，各種侵害投資者合法權(quán)益的違法行為也會(huì)出現(xiàn)高發(fā)的傾向。因此，強(qiáng)化監(jiān)管勢(shì)在必行，特別是打擊內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、老鼠倉(cāng)、大股東損害上市

10、公司利益等方面決不能放松、手軟。“加強(qiáng)監(jiān)管、放松管制”這八個(gè)字所涵蓋的基本精神是：強(qiáng)化監(jiān)管利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益，遏制證券違法犯罪的猖獗勢(shì)頭；放松管制則利于企業(yè)發(fā)展，給企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新拓展了空間。今年9月，國(guó)務(wù)院對(duì)各部門(mén)的行政審批項(xiàng)目進(jìn)行了第六輪的集中清理，取消和調(diào)整了314項(xiàng)行政審批項(xiàng)目。廣東在這方面走得更遠(yuǎn)，日前開(kāi)出了行政審批制度改革“施工圖”。這就釋放出一個(gè)信號(hào)，從中央到地方，已明確意識(shí)到體制競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。證監(jiān)會(huì)一些審批權(quán)力的下放或取消，就是一個(gè)很好的佐證，表明了沿著這一精神不斷實(shí)踐下去的決心和勇氣。這種改革精神還是要繼續(xù)操作下去，正如國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)所說(shuō)的，改革是中國(guó)最大

11、紅利。如果改革停滯，中國(guó)資本市場(chǎng)在以后的各種機(jī)制建構(gòu)發(fā)展中就會(huì)受到巨大的阻力?？偟膩?lái)說(shuō)，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)倡導(dǎo)的證券業(yè)“去管制化”改革，將極大推動(dòng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式向發(fā)達(dá)市場(chǎng)發(fā)展模式靠攏，這也是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的重要內(nèi)容之一。而相對(duì)僵化的過(guò)度管制，則有可能是證券業(yè)走向創(chuàng)新之路的主要障礙?！爸鸩絼冸x行政權(quán)”東方早報(bào)：中國(guó)資本市場(chǎng)構(gòu)建過(guò)程中遇到的困難是否反映了中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身的特征，下一步改革是否到了亟須破解制度難題的關(guān)頭？李海龍：中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷革新，是一個(gè)制度不斷建構(gòu)的過(guò)程，其原因在于中國(guó)資本市場(chǎng)所走過(guò)的道路并非一個(gè)自然演進(jìn)的路徑。與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)展脈絡(luò)不同，中國(guó)資本市場(chǎng)是按照如下的順序架構(gòu)

12、而成的：先有場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，再有場(chǎng)外市場(chǎng)。這一演化的過(guò)程，在很大程度上體現(xiàn)了權(quán)力的不斷剝離。這一事實(shí)對(duì)于構(gòu)建中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)具有重要的啟發(fā)意義。也就是說(shuō)，在中國(guó)資本市場(chǎng)的建構(gòu)過(guò)程中，一方面要積極構(gòu)思中國(guó)特色的場(chǎng)外市場(chǎng)，另一方面要適時(shí)放權(quán)并放松管制，否則，所構(gòu)建的場(chǎng)外市場(chǎng)則“南橘北枳”。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同樣走的是一個(gè)逐步建構(gòu)的過(guò)程，在不斷發(fā)展的進(jìn)程中遇到了諸多關(guān)鍵性“難關(guān)”。其中，中小企業(yè)融資難的這一頑癥就是橫在通往成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之路上的“攔路虎”?！盃恳话l(fā)而動(dòng)全身”，這個(gè)改革牽扯到社會(huì)中的方方面面，其難度可想而知。但是，“不改革則沒(méi)有出路”，當(dāng)下定決心朝著這個(gè)方向去努力的時(shí)候，則需要竭力打通各個(gè)

13、環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確、合理地配置行政權(quán)力，達(dá)到逐漸釋放民營(yíng)企業(yè)發(fā)展活力的目的。一句話，要逐步剝離壓制企業(yè)發(fā)展的行政權(quán)，而釋放制度活力則是下一步改革的基本方向。新四板的問(wèn)世有望為中小企業(yè)開(kāi)啟另一扇門(mén)2013-06-12 16:37 理財(cái)周刊 我有話說(shuō) 字號(hào)：TT 提要：浙江股權(quán)交易中心的成立意味著浙江在有“新四板”之稱(chēng)的地方股權(quán)交易中心建設(shè)上邁出了突破性的步伐，而此舉為中小企業(yè)提供了一個(gè)資本對(duì)接的平臺(tái)。落戶“新四板”對(duì)企業(yè)幾多利好文 倪曉最近幾年，中小企業(yè)融資難問(wèn)題在我國(guó)受關(guān)注度越來(lái)越高，有專(zhuān)家認(rèn)為，問(wèn)題的根源一定程度上是由于資本市場(chǎng)的分布結(jié)構(gòu)所造成的。我國(guó)目前資本市場(chǎng)的分布呈現(xiàn)倒金字塔形，底部

14、的根基并不扎實(shí)。金字塔頂端是上交所、深交所的掛牌大中型企業(yè)，而底端的資本市場(chǎng)規(guī)模很小，或者說(shuō)基本不存在，而這就直接導(dǎo)致了中小企業(yè)融資渠道十分有效，且阻礙重重。很多創(chuàng)新型企業(yè)因?yàn)槿狈Φ盅何锱c擔(dān)保等原因，很難獲得銀行貸款。所以，形成了融資平臺(tái)不夠、錯(cuò)位服務(wù)不多、企業(yè)需求難以解決的大環(huán)境。所幸的是，“新四板”的落地提供了一個(gè)資本對(duì)接的平臺(tái)，可以讓無(wú)法滿足上市條件的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和直接融資，意義可謂深遠(yuǎn)。那么，“新四板”能不能火起來(lái)，中小企業(yè)融資問(wèn)題能否迎來(lái)破題鑰匙？投資者又能在“新四板”得到什么呢？“新四板”新在哪里其實(shí)，“新四板”是在“新三板”基礎(chǔ)上推出的，但就交易主體的準(zhǔn)入程度而言，前者門(mén)

15、檻明顯放寬。典型代表就是浙江股權(quán)交易中心。盡管早前已有天津股權(quán)交易所、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心、齊魯股權(quán)交易中心、上海股權(quán)托管交易中心、廣州股權(quán)交易中心等五大區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)成立，但浙江股權(quán)交易中心是第一個(gè)明確公開(kāi)宣稱(chēng)要將地方股權(quán)交易中心打造成“四板”市場(chǎng)的區(qū)域性股權(quán)交易所。我們知道，“新三板”要求企業(yè)存續(xù)滿2年，而浙江股權(quán)交易中心僅規(guī)定滿一年;在各種中介機(jī)構(gòu)的管理上，浙江股權(quán)交易中心更加多元化，券商、創(chuàng)投都可以參與成為掛牌推薦機(jī)構(gòu);而在投資人范圍方面，浙江股權(quán)交易中心允許金融資產(chǎn)50萬(wàn)元以上，且具有完全民事行為能力的自然人投資者參與，這就創(chuàng)新于“新三板”只允許機(jī)構(gòu)投資者參與的限制?？梢哉f(shuō)，“新四板”定

16、位于主板、創(chuàng)業(yè)板之后的區(qū)域性資本市場(chǎng)，股權(quán)交易中心的服務(wù)對(duì)象是廣大中小型、具備成長(zhǎng)性、有價(jià)值的企業(yè)。具有成長(zhǎng)性的中小企業(yè)先以“新四板”為跳板，而后輸送到創(chuàng)業(yè)板，中小企業(yè)也會(huì)有更好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。因此，我們認(rèn)為落戶“新四板”對(duì)中小企業(yè)有著重要的意義。對(duì)企業(yè)融資發(fā)展意義深遠(yuǎn)仟邦資都專(zhuān)家分析，落戶“新四板”對(duì)具有成長(zhǎng)性的企業(yè)來(lái)說(shuō)意義重大。首先，“新四板”提供了一個(gè)新的融資渠道：可以通過(guò)增發(fā)、配股等方式直接籌集資金，并且通過(guò)向銀行抵押股權(quán)的方式間接籌集資金，這樣既可以解決融資需求，也能把風(fēng)險(xiǎn)連環(huán)的擔(dān)保有效切斷。其次，新的走向公開(kāi)市場(chǎng)的選擇：通過(guò)充分的信息披露和公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的方式，讓更多的投資者看到這些公司，來(lái)

17、提高公司的知名度。另外還可以提高公司股權(quán)的流動(dòng)性，讓自己的股權(quán)在廣為人知的平臺(tái)上流轉(zhuǎn)。這一點(diǎn)尤其適合一些規(guī)模較小的公司，包括支付不起主流媒體的巨額廣告費(fèi)用的公司，和一些B2B的公司。而IPO申請(qǐng)被拒的企業(yè)也可在此擁有新的選擇機(jī)會(huì)：為上市練兵，提升管理水平。此外，這里也是中小企業(yè)私募債試驗(yàn)田：原先產(chǎn)交所只做股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)F(xiàn)在擴(kuò)大到債券融資，也就是企業(yè)私募債，發(fā)債對(duì)企業(yè)融資的意義不言而喻。其中，中小企業(yè)私募債是首先在浙江股權(quán)交易中心開(kāi)始的。創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板之比較中小板市場(chǎng)是中國(guó)的特殊產(chǎn)物，是我國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的重要舉措。中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的差異在于，中小企業(yè)板主要面向已符合現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)、

18、成長(zhǎng)性好、科技含量較高、行業(yè)覆蓋面較廣的各類(lèi)公司。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則主要面向符合新規(guī)定的發(fā)行條件但尚未達(dá)到現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)的成長(zhǎng)型、科技型以及創(chuàng)新型企業(yè)。有專(zhuān)家認(rèn)為，中國(guó)的中小板市場(chǎng)是為中小企業(yè)融資而設(shè)立的，顯然不屬于主板市場(chǎng)，與創(chuàng)業(yè)板有類(lèi)似之處。一旦監(jiān)管體制、上市資源改變，中小板市場(chǎng)很有可能轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。目前，一些快速成長(zhǎng)企業(yè)就在中小板上市，說(shuō)明兩者的區(qū)分并不嚴(yán)格。創(chuàng)業(yè)板推出后，市場(chǎng)劃分就會(huì)產(chǎn)生混亂：既按照企業(yè)規(guī)模大小劃分成中小板市場(chǎng)與大盤(pán)股為主的滬市主板市場(chǎng)，又按照傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)劃分為主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。這就帶來(lái)了下一個(gè)難題，即制度與監(jiān)管創(chuàng)新的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板需要一套與主板不同的監(jiān)管系統(tǒng)，它與

19、主板市場(chǎng)上市資源不同，而且要求效率更高、監(jiān)管更嚴(yán)，還必須要建立嚴(yán)格的退市制度。如果繼續(xù)實(shí)行目前的監(jiān)管體制，與主板市場(chǎng)無(wú)異，那么效率是不能保證的，創(chuàng)業(yè)板也就名存實(shí)亡。并且，如果上市資源過(guò)少，另立監(jiān)管系統(tǒng)就屬于行政資源的浪費(fèi)。國(guó)外的創(chuàng)業(yè)板就曾有失敗的例子，1997年創(chuàng)立、2003年關(guān)閉的德國(guó)新市場(chǎng)倒閉的原因就在于監(jiān)管與上市資源的劣質(zhì)化。既要設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，又要節(jié)約目前的行政資源，最好的辦法莫過(guò)于將創(chuàng)業(yè)板與中小板市場(chǎng)合二為一。將傳統(tǒng)中大型企業(yè)全部轉(zhuǎn)向主板市場(chǎng)，保留新興的中小企業(yè)與以后的創(chuàng)業(yè)公司合為一體，統(tǒng)稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板。如此劃分清晰之后，監(jiān)管資源就不會(huì)在市場(chǎng)的重復(fù)中無(wú)謂地浪費(fèi)掉，而中國(guó)的創(chuàng)新型企業(yè)、高科技企業(yè)

20、、快速成長(zhǎng)企業(yè)與風(fēng)投公司也找到了一個(gè)資本市場(chǎng)的接口。但就目前來(lái)看，我國(guó)的中小板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還不能那么快進(jìn)行合并。二板市場(chǎng)為已經(jīng)具備一定規(guī)模和實(shí)力的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大提供方便的融資渠道(Financing Channels)，也為風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)提供了成功退出的市場(chǎng)渠道。二板市場(chǎng)實(shí)行與主板市場(chǎng)不同的交易系統(tǒng)和上市規(guī)則，它是與主板市場(chǎng)平行的另一個(gè)市場(chǎng)，是與主板市場(chǎng)相互補(bǔ)充的長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。不能簡(jiǎn)單地將二板市場(chǎng)看做技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的孵化器，更不能將二板市場(chǎng)視為“垃圾上市公司”的收容所。在二板市場(chǎng)上市的企業(yè)，發(fā)展壯大之后也不一定要轉(zhuǎn)移到主板市場(chǎng)。例如，美國(guó)的思科、微軟

21、等信息科技產(chǎn)業(yè)巨頭，一開(kāi)始在納斯達(dá)克上市，后來(lái)成為美國(guó)乃至世界大公司之后也并未脫離二板市場(chǎng)而進(jìn)入主板市場(chǎng)。企業(yè)為什么要IPO上市？企業(yè)上市的原因  企業(yè)為什么要上市，這一直是個(gè)值得琢磨的問(wèn)題。本文通過(guò)從規(guī)范管理、企業(yè)價(jià)值提升、滿足風(fēng)投退出要求的角度你告訴企業(yè)上市的原因。本文由北大總裁班整理發(fā)布，如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明出處。企業(yè)為什么要上市，這一直是個(gè)值得琢磨的問(wèn)題。有一些疑問(wèn)，如果這個(gè)企業(yè)很牛，為什么要拼命賣(mài)給別人呢;如果企業(yè)不牛，那上市就是糊弄?jiǎng)e人的錢(qián)，這個(gè)結(jié)論雖然不道德，但是從商業(yè)的角度來(lái)說(shuō)可以理解;但是這里還引申出另一個(gè)問(wèn)題，那就是風(fēng)投可能就是吃虧的，因?yàn)榛舜髢r(jià)錢(qián)買(mǎi)了著急上市公司的

22、股權(quán)。上市是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，從企業(yè)，到資本中介，到投資人，再到審批，最后是基金和股民，生生不息的在來(lái)回倒騰資本。今天我們仔細(xì)思考一下企業(yè)為什么要上市的問(wèn)題。北大PE培訓(xùn)課程是由北京大學(xué)匯豐商學(xué)院在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的投融資與企業(yè)上市研修班，已成為國(guó)內(nèi)最高端的投融資平臺(tái)。為更規(guī)范的管理而上市?這是上市合理性的常見(jiàn)論證。上市公司將接受公眾和監(jiān)管的監(jiān)督，按照法律的要求安排公司的治理模式，公司要有董事會(huì)，管理層，監(jiān)事會(huì)，股東會(huì)這些組織，還有向公眾披露重大的決策，一些重大的決策需要按照法律程序由股東表決通過(guò)?？此聘叨撕侠淼闹卫碇贫龋_實(shí)是一些土老帽企業(yè)家的心病。這些企業(yè)家往往在磨礪中起家，歷盡艱苦。對(duì)于賺錢(qián)和糊弄手下

23、人頗有心得。一開(kāi)始自我感覺(jué)良好，但是總不免接觸外面的世界，世面見(jiàn)多了，覺(jué)得自己的那一套東西歸根結(jié)底是很山寨的。對(duì)于外面的制度，對(duì)于所謂的高端先進(jìn)的治理結(jié)構(gòu)有著天然的自卑感。很多人堅(jiān)持自己的工廠式或者作坊式管理模式，但是也有人被這些企業(yè)治理的觀念打動(dòng)(尤其是上了年紀(jì)的，接班有點(diǎn)成問(wèn)題的企業(yè)家)，認(rèn)為自己這一代算是人治，要想讓兒孫能一直富下去，就要有個(gè)制度，這樣才能千秋萬(wàn)代。公司治理的理論都源于國(guó)外，自然這種治理的模式中摻雜了很多外國(guó)的商業(yè)因素，包括人的思維方式，工作習(xí)慣。這和中國(guó)的情況有些不同。根據(jù)國(guó)外的一些統(tǒng)計(jì)，大概的結(jié)論可以概括為：私有制企業(yè)效率高于公有制企業(yè);董事會(huì)和管理層權(quán)責(zé)分工較為明確

24、的公司效率要優(yōu)于管理決策分工不太明確的公司;完全公眾公司的效率略微優(yōu)于家族制公司。這些統(tǒng)計(jì)的主要指標(biāo)是資本回報(bào)率以及股票收益。從這些統(tǒng)計(jì)來(lái)看，至少有兩個(gè)結(jié)論值得關(guān)注：第一，規(guī)范的治理模式確實(shí)能夠提升企業(yè)效率，但是這個(gè)提升是統(tǒng)計(jì)意義上的提升，對(duì)于個(gè)案而言未必;同時(shí)，這個(gè)提升非常有限，不顯著;第二，就是上市和更規(guī)范的管理不能等同，上市公司都按照法律進(jìn)行了董事會(huì)、股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)的設(shè)置，但是只有董事會(huì)和管理層的職責(zé)明確，分工合理的公司才能體現(xiàn)出管理的優(yōu)勢(shì);同樣，這個(gè)優(yōu)勢(shì)也不是顯著優(yōu)勢(shì)。上面是國(guó)外的情況，國(guó)內(nèi)的情況也很難說(shuō)。在國(guó)內(nèi)，公司治理制度做的最到位的似乎是國(guó)有企業(yè);雖然官僚，但是國(guó)有企業(yè)的層級(jí)和管

25、理功能的分工確實(shí)是在中國(guó)企業(yè)中最接近法律規(guī)定的。國(guó)有企業(yè)在壟斷行業(yè)以及充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)都有涉及。除了壟斷行業(yè)，充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的國(guó)企似乎數(shù)量和體量每年都在減少;而即便在壟斷行業(yè)，或者半壟斷行業(yè)，國(guó)有企業(yè)的效率也一直飽受詬病。主要的抱怨是費(fèi)用太高，另外無(wú)法做到在商言商。從另外的一個(gè)方面看，國(guó)內(nèi)做的較好的私營(yíng)公司中，所謂的治理結(jié)構(gòu)都是一個(gè)幌子，君主式的管理無(wú)處不在，管理層及董事會(huì)相對(duì)弱勢(shì)，而創(chuàng)始人的強(qiáng)勢(shì)貫穿公司的每一個(gè)角落。這些企業(yè)都令人如雷貫耳，例如蘇寧，美的，富士康，以及平安。所以說(shuō)，上市不能保證治理結(jié)構(gòu)就得到改善，而且即便改善，也未必真的對(duì)公司有好處。為了身價(jià)躍升而上市?企業(yè)上市中最令人神往的原因是

26、身價(jià)。這里面有三個(gè)層面的因素，第一，創(chuàng)始人或者股東所持有的股票值錢(qián)了，而且可以在市場(chǎng)上出售，這是直接身價(jià)的增加。假設(shè)某企業(yè)的利潤(rùn)是5000萬(wàn)元/年，大股東持股比例為50%。每年可以支配的利潤(rùn)理論值是2500萬(wàn)元，但是現(xiàn)實(shí)中的利潤(rùn)是沒(méi)辦法全部拿出來(lái)分掉的，能有一半拿出來(lái)就不錯(cuò)了，那么每年的分紅是1250萬(wàn)元，這里不考慮避稅及稅收的成本。但是如果這個(gè)企業(yè)上市，對(duì)于股東而言，至少賬面上的東西就好看了很多：假設(shè)企業(yè)的發(fā)行市盈率是40倍，則企業(yè)的估值就是20億元，大股東的理論身價(jià)是10億元，打個(gè)對(duì)折也有5億元，相比1250萬(wàn)元，至少是翻了40倍;如果股票能順利套現(xiàn)，存在銀行買(mǎi)理財(cái)每年分的錢(qián)也做企業(yè)分紅拿

27、的多，財(cái)富瞬間躍遷了2個(gè)量級(jí)，實(shí)在是越想約覺(jué)得劃算。但是這里也有一個(gè)問(wèn)題。就是套現(xiàn)的時(shí)間長(zhǎng)度。從一個(gè)企業(yè)開(kāi)始準(zhǔn)備上市，到成功發(fā)行，通常要經(jīng)歷3年的時(shí)間(最短)。成功的發(fā)行上市之后，企業(yè)主并不能任意的套現(xiàn)，而是要經(jīng)歷3年的限售期，也就是說(shuō)，在3年內(nèi)，法律上企業(yè)主是不能出售股權(quán)的。在此后，企業(yè)主可以出售股權(quán)，但是有兩個(gè)限制。一個(gè)是法律上的限制，例如說(shuō)公告，說(shuō)明等義務(wù);如果大股東同時(shí)又是企業(yè)高管，減持每年不能超過(guò)一定限制;第二就是市場(chǎng)的反應(yīng)，如果企業(yè)的流通市值不大，那么企業(yè)主減持將必須考慮沖擊后帶來(lái)的股價(jià)下跌。所以說(shuō)，沒(méi)有8-10年的折騰，從上市到變現(xiàn)的路將沒(méi)辦法完成。有人認(rèn)為融資本身就將擴(kuò)大企業(yè)能

28、夠掌握的資源，變相的增加了企業(yè)主的身家。這個(gè)說(shuō)法有一定的道理，但是要分情況討論。有的企業(yè)上市的時(shí)候就具備了百億市值，融資金額達(dá)到10-30億元之間，這顯然極大的增加了企業(yè)可支配的現(xiàn)金。但是多數(shù)的企業(yè)還達(dá)不到這個(gè)量級(jí)。假如說(shuō)一個(gè)企業(yè)5000萬(wàn)元的利潤(rùn)，上市估值40倍市盈率(上市后)，總市值為20億元，其中15%的股本為公開(kāi)發(fā)行獲得，那么扣除發(fā)行費(fèi)用，和一些實(shí)際產(chǎn)生的公關(guān)費(fèi)用，所能夠獲得的現(xiàn)金數(shù)額在2-2.5億元上下，這是多數(shù)的情況，較為普遍。這個(gè)和開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)相比，也不算太多，何況花起來(lái)還有很多限制。為了風(fēng)投而上市?有人上市后非常后悔，例如俞敏洪，大概的意思是說(shuō)，上市是被風(fēng)投給綁架了。這種心態(tài)比較

29、普遍。很多人覺(jué)得，企業(yè)上市以后企業(yè)家也沒(méi)法真正的套現(xiàn)，還得艱苦經(jīng)營(yíng);憑空多了這么多要求你負(fù)責(zé)公眾股東，還要應(yīng)對(duì)監(jiān)管，風(fēng)光的同時(shí)也有很多負(fù)擔(dān)，沒(méi)有以前小日子過(guò)得舒服，真正便宜的是風(fēng)投 投資以后啥也不管，等著上市一年后就可以套現(xiàn)走人。在很多企業(yè)看來(lái)，風(fēng)投的工作無(wú)外乎吃飯喝酒拿錢(qián)數(shù)錢(qián)這四件事情。這種說(shuō)法對(duì)于早些年的風(fēng)投確實(shí)適用，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候機(jī)會(huì)多，風(fēng)投賺的多賠的少。但是對(duì)于現(xiàn)在的市場(chǎng)，卻有些不公道。從某種程度上說(shuō)，如果一個(gè)企業(yè)不要求上市，那么即使有風(fēng)投投錢(qián)，價(jià)格一定是按照凈資本溢價(jià)估值，而不是現(xiàn)在的PE估值法，風(fēng)投的入股溢價(jià)將大幅的降低，因?yàn)闆](méi)有什么退出渠道，只能等著分紅。假設(shè)一家企業(yè)的凈利潤(rùn)是50

30、00萬(wàn)元，可以用于分紅的資金為每年2500萬(wàn)元，那么如果入股20%，得到的分紅將是500萬(wàn)元/年，假設(shè)按照8年分紅覆蓋本金的算法，這家公司20%股權(quán)的估值將是4000萬(wàn)元(=500萬(wàn)元×8)，公司的整體估值是2億元。這還是理想的情況，真實(shí)的情況是考慮到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能還要打折。但是如果企業(yè)承諾風(fēng)投上市退出，那么風(fēng)投可以接受高溢價(jià)入股，原因是退出的回報(bào)預(yù)期大大的提高了。同樣的公司，假設(shè)按照投資前10倍市盈率估值，那么總估值就是4億元，增發(fā)20%的股權(quán)價(jià)值就是1億元，投資后估值為5億元，是原來(lái)估值的2.5倍。所以說(shuō)，為了風(fēng)投上市確實(shí)是個(gè)負(fù)擔(dān)，但是前提是企業(yè)獲得了溢價(jià)融資，從而在短期內(nèi)獲得了資

31、金優(yōu)勢(shì)。天下沒(méi)有不要錢(qián)的午餐，如果要接受理想的融資，就要付出相應(yīng)的代價(jià)。這也是上市的一個(gè)優(yōu)勢(shì)(或者說(shuō)打算上市的一個(gè)優(yōu)勢(shì))，就是企業(yè)在發(fā)展的關(guān)鍵期可以獲得風(fēng)投的大量資本，用于增強(qiáng)公司的盈利能力，使得公司在短期內(nèi)通過(guò)資本的力量實(shí)現(xiàn)快速的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈與模式分析  互聯(lián)網(wǎng)金融一個(gè)比較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，是利用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)和思維，便捷的將資金需求方與資金供給方匹配在一起，按照資金的流向來(lái)劃分，互聯(lián)網(wǎng)金融包含了資金的募集（包括股權(quán)和債券類(lèi)）、理財(cái)、支付、網(wǎng)絡(luò)貨幣、金融信息服務(wù)等多個(gè)環(huán)節(jié)。資金募集的模式包括股權(quán)眾籌、P2P 貸款、電商小貸等；理財(cái)包括互聯(lián)網(wǎng)公司與券商合作發(fā)行產(chǎn)品，與基金合作的

32、貨幣基金以及銀行推出的各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品等；支付包括網(wǎng)上支付和異動(dòng)支付；網(wǎng)絡(luò)貨幣包括比特幣、萊特幣等電子貨幣；除了北大總裁班以上梳理的各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式之外，還有一些互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，主要是利用互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成熟的技術(shù)和思維在金融細(xì)分領(lǐng)域中的應(yīng)用。一、資金募集商業(yè)模式1：股權(quán)眾籌運(yùn)行原理：通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，將項(xiàng)目發(fā)起人與PE、VC 或其他項(xiàng)目投資方聯(lián)系在一起典型代表：天使匯商業(yè)模式2：P2P貸款運(yùn)行原理：通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，將項(xiàng)目借款人與貸款人匯集在一起典型代表：拍拍貸、宜信、陸金所、有利網(wǎng)商業(yè)模式3：電商小貸運(yùn)行原理：利用電子商務(wù)平臺(tái)，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析給企業(yè)進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)典型代表：阿里小貸二、資金理財(cái)商業(yè)

33、模式4：互聯(lián)網(wǎng)券商運(yùn)行原理：利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，發(fā)展股票賬戶客戶典型代表：國(guó)金商業(yè)模式5：互聯(lián)網(wǎng)基金運(yùn)行原理：利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，發(fā)展基金業(yè)務(wù)典型代表：天弘基金、匯添富基金商業(yè)模式6：互聯(lián)網(wǎng)銀行運(yùn)行原理：利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，發(fā)展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)典型代表：工商銀行、北京銀行三、支付商業(yè)模式7：網(wǎng)上第三方支付運(yùn)行原理：通過(guò)臺(tái)式電腦的互聯(lián)網(wǎng)終端進(jìn)行支付典型代表：商業(yè)模式8：手機(jī)第三方支付運(yùn)行原理：通過(guò)移動(dòng)終端互聯(lián)網(wǎng)終端進(jìn)行支付典型代表：四、網(wǎng)絡(luò)貨幣商業(yè)模式9：虛擬貨幣運(yùn)行原理：通過(guò)計(jì)算機(jī)技術(shù)生成的大家能夠接受的電子貨幣典型代表：比特幣五、金融信息服務(wù)商業(yè)模式10：募集相關(guān)運(yùn)行原理：利用互聯(lián)網(wǎng)的搜索、數(shù)據(jù)分析技術(shù)，應(yīng)

34、用于募資匹配中典型代表：融360商業(yè)模式11：理財(cái)相關(guān)運(yùn)行原理：利用互聯(lián)網(wǎng)的搜索、數(shù)據(jù)分析技術(shù)，應(yīng)用于理財(cái)產(chǎn)品推送典型代表：挖財(cái)商業(yè)模式12：投資交互運(yùn)行原理：利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行投資交互平臺(tái)，給予投資者信息交流與幫助典型代表：雪球網(wǎng)私募股權(quán)投資基金（PE）募集過(guò)程需要注意的問(wèn)題    2007年6月1日新修訂的合伙企業(yè)法所確立的有限合伙制度，給私募股權(quán)投資基金采取有限合伙制提供了法律上的充分依據(jù)，因此，作為普通合伙人（下稱(chēng)GP）也就是私募股權(quán)投資基金的發(fā)起人，如何向有限合伙人（下稱(chēng)LP）進(jìn)行有效資金募集，GP和LP之間的權(quán)利義務(wù)如何確定等事項(xiàng)，都是私募股權(quán)投資基金募集過(guò)程中可能

35、遇到的法律問(wèn)題。為此，北大匯豐商學(xué)院為投資界人士整理出了PE基金募集過(guò)程中遇到的常見(jiàn)問(wèn)題，并提出了針對(duì)性的解決方法。    一、基金募集過(guò)程中可能涉及到的非法集資問(wèn)題    2009年紅鼎創(chuàng)投劉曉人因無(wú)力償還民間集資被迫向警方自首，后被判死刑。同樣是2009年，上海匯樂(lè)創(chuàng)投黃浩因涉嫌非法集資最終被判無(wú)期。這兩起案件的先后發(fā)生，給創(chuàng)投界以及私募股權(quán)投資基金業(yè)內(nèi)都產(chǎn)生很大的震懾力，許多人開(kāi)始思索基金如何進(jìn)行有效的資金募集而又不觸碰法律上關(guān)于非法集資的紅線，這也是北大總裁班同學(xué)們?cè)趯?shí)踐中遇到的最多的問(wèn)題。    之前業(yè)內(nèi)對(duì)防止非法集資主要基

36、于兩點(diǎn)：一是募集人數(shù)不能超過(guò)200人，否則會(huì)構(gòu)成公開(kāi)發(fā)行；二是不能承諾固定收益，否則很有可能觸線。2011年1月4日起施行的最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋中，對(duì)非法集資的構(gòu)成要件做了明確規(guī)定：1、未經(jīng)有關(guān)部門(mén)依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸收資金；2、通過(guò)媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開(kāi)宣傳；3、承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào)；4、向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金。同時(shí)司法解釋要求上述四個(gè)要件必須同時(shí)具備。實(shí)踐中，上述四個(gè)要件同時(shí)具備，并不是很難的事情，所以許多人在第二個(gè)構(gòu)成要件上做文章，認(rèn)為只要不采用通過(guò)媒體、推介會(huì)

37、、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開(kāi)宣傳即可避免觸碰非法集資紅線，也有的人認(rèn)為媒體、傳單和手機(jī)短信肯定不能再用，但推介會(huì)仍可以適當(dāng)進(jìn)行，不過(guò)推介會(huì)只能進(jìn)行知識(shí)普及和熟稔潛在LP, 會(huì)后再私下聯(lián)系商討出資事宜。    嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，筆者更贊成上述前一種觀點(diǎn)，后一種觀點(diǎn)是玩弄文字游戲，有打擦邊球的嫌疑。最高院司法解釋已明確禁止采用媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開(kāi)宣傳，推介會(huì)上盡管不涉及具體的出資行為，但其仍構(gòu)成該司法解釋規(guī)定的宣傳方式，因此采用推介會(huì)這種方式時(shí)，應(yīng)當(dāng)慎而又慎，能不用則盡量不用；再者，要適當(dāng)提高LP的合格度，嚴(yán)格控制人數(shù)，即不超過(guò)法律規(guī)定的五十人上限，對(duì)單個(gè)的

38、LP，其出資按規(guī)定最低不能低于100萬(wàn)元。做到上述兩點(diǎn)，基金募集過(guò)程中基本可以遠(yuǎn)離非法集資風(fēng)險(xiǎn)。    二、管理費(fèi)    私募股權(quán)投資基金的管理費(fèi)計(jì)提比例問(wèn)題，是有限合伙協(xié)議（下稱(chēng)稱(chēng)LPA）中的必備條款。實(shí)踐中，很多LP對(duì)PE行業(yè)并不是太了解，就GP提到的管理費(fèi)計(jì)提，往往糾結(jié)很長(zhǎng)時(shí)間。因?yàn)閷?shí)踐中GP通常是以基金管理公司的身份（也有是基金管理有限合伙企業(yè)，但其背后實(shí)際都受GP控制）在這里僅對(duì)行業(yè)常規(guī)及慣例做以介紹。    管理費(fèi)用是私募股權(quán)投資基金中GP向LP收取的費(fèi)用，一般用來(lái)支付基金管理公司的日常開(kāi)銷(xiāo)，諸如公司注冊(cè)費(fèi)用、辦公場(chǎng)所租賃

39、費(fèi)用、人員工資、差旅費(fèi)用等，對(duì)基金的正常運(yùn)作至關(guān)重要。對(duì)于管理費(fèi)的計(jì)提比例，行業(yè)常規(guī)一般是LP總出資金額的2%，另外也有一些隨時(shí)間遞增或遞減的安排，如在開(kāi)始的12年內(nèi)管理費(fèi)為2%，隨后幾年按實(shí)際投資金額2%計(jì)提管理費(fèi)或者逐漸降至1.5%等。另外，也存在管理費(fèi)隨基金管理公司管理的基金規(guī)模的下降而遞減的安排。通常，決定管理費(fèi)計(jì)提比例主要考慮的因素有：基金的規(guī)模及類(lèi)型、聘用的人員、租用辦公室的地點(diǎn)及規(guī)模、基金存續(xù)期的長(zhǎng)短等。最主要的還是取決于雙方在LPA中的約定。    另外需要說(shuō)明的是，在基金的運(yùn)營(yíng)中，除了一些日常開(kāi)銷(xiāo)通過(guò)管理費(fèi)用支付外，GP還會(huì)產(chǎn)生一些費(fèi)用，通常這些費(fèi)用由LP

40、來(lái)承擔(dān)，主要包括：聘請(qǐng)法律顧問(wèn)的費(fèi)用、聘請(qǐng)審計(jì)師的費(fèi)用、向LP定期匯報(bào)基金表現(xiàn)而產(chǎn)生的開(kāi)支、向中介機(jī)構(gòu)支付投資項(xiàng)目的中介費(fèi)用等。不過(guò)，現(xiàn)在絕大多數(shù)GP和LP 都會(huì)商定，將產(chǎn)生的這些費(fèi)用全部計(jì)入投資成本，待最終收益分配時(shí)再進(jìn)行相應(yīng)扣除。    三、投資回報(bào)分配    投資回報(bào)如何進(jìn)行分配，這恐怕是LP們最為關(guān)心的問(wèn)題了，實(shí)踐中面對(duì)GP設(shè)計(jì)的紛繁復(fù)雜的投資回報(bào)分配條款，LP往往是頭痛不已。這里重點(diǎn)從兩個(gè)方面對(duì)此問(wèn)題作以闡述：首先談投資回報(bào)的分配時(shí)間，這也是LPA中非常重要的一個(gè)條款，但實(shí)踐中許多人對(duì)此條款往往忽略不談，甚至是想當(dāng)然。不同的分配時(shí)間對(duì)GP 和L

41、P的切身利益都有很重要的影響。目前，PE業(yè)內(nèi)流行的投資回報(bào)分配時(shí)間主要有兩種：    一種是在每個(gè)投資項(xiàng)目產(chǎn)生回報(bào)后立即進(jìn)行分配（又稱(chēng)By Deal），即在每個(gè)投資的項(xiàng)目退出后，就該項(xiàng)目投資回報(bào)所得在GP和LP之間按LPA協(xié)議約定直接進(jìn)行分配。這種分配方式對(duì)GP較為有利，在這種分配時(shí)間點(diǎn)下，GP的總回報(bào)可能大于LPA中通常約定的總投資回報(bào)的20%。    另一種是還本后分配（又稱(chēng)By Fund），即LP收回投資成本（或者說(shuō)投資成本加優(yōu)先回報(bào)）之后才開(kāi)始分配投資回報(bào)給GP。這樣的分配時(shí)間點(diǎn)對(duì)LP相對(duì)較為有利，在這種分配方式下，LP往往會(huì)要求會(huì)對(duì)優(yōu)先回報(bào)提出

42、一定的要求。    實(shí)踐中如采用By Deal 進(jìn)行分配時(shí)，LP有時(shí)還會(huì)就特別項(xiàng)目產(chǎn)生的損失，或者GP獲得的高于預(yù)先約定的總投資回報(bào)分成比例的部分要求進(jìn)行回?fù)?，又稱(chēng)“利潤(rùn)回?fù)堋睓C(jī)制。通常是在第一個(gè)投資項(xiàng)目推出后，GP應(yīng)將其分配的投資回報(bào)的20%回?fù)埽春蚅P設(shè)一共管賬戶，等第二個(gè)投資項(xiàng)目退出時(shí)，如第二個(gè)項(xiàng)目是盈利的，則GP原留存的20%直接劃轉(zhuǎn)GP名下，再按第二個(gè)投資項(xiàng)目分配投資回報(bào)所得20%進(jìn)行留存；如第二個(gè)項(xiàng)目是虧損的，則用GP原留存的20%直接彌補(bǔ)第二個(gè)項(xiàng)目上的損失，但仍以該留存的20%為限。    其次談投資回報(bào)的具體分配方式。投資回報(bào)（又稱(chēng)Ca

43、rry）必須是在GP和LP之間進(jìn)行的分配，目前國(guó)際上較為流行的做法是將基金投資的凈資本利得的20%分配給GP，余下的80%分配給LP。但PE實(shí)踐中，作為出資人的LP往往會(huì)要求一定的優(yōu)先回報(bào)，即投資回報(bào)分配時(shí)，LP先要取回投資成本和一定的優(yōu)先回報(bào)，這類(lèi)優(yōu)先回報(bào)率通常是68%。在LP提出優(yōu)先回報(bào)要求后，GP通常也有兩種做法：一種是在LP取得優(yōu)先回報(bào)后，剩余投資回報(bào)分配時(shí)，GP可以要求超出通常20%的比例，可以是25%，甚至是30%；一種是在LP先取得68%的優(yōu)先回報(bào)后，GP可直接取得LP所領(lǐng)取的優(yōu)先回報(bào)的1/4，此后雙方再就剩余投資回報(bào)按LPA約定執(zhí)行。四、利益沖突機(jī)制   

44、LPA中的利益沖突機(jī)制主要源于合伙企業(yè)法第三十二條的規(guī)定。合伙企業(yè)法第三十二條規(guī)定：“合伙人不得自營(yíng)或者通他人合作經(jīng)營(yíng)與本合伙企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)?！本唧w到私募股權(quán)投資基金實(shí)踐當(dāng)中，有的GP 往往管理的不只是一支基金，他既可能同時(shí)或者先后發(fā)起幾支不同的基金，也可能受不同基金委托而管理幾支不同的基金，這樣一來(lái)，其在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，如何能最大程度上保證切實(shí)從LP的利益出發(fā)，優(yōu)先保證這些LP的利益？這也是實(shí)踐中LP們很關(guān)注的一個(gè)話題。    PE在我國(guó)來(lái)說(shuō)，是個(gè)較新生事物，因此，熟知其內(nèi)部運(yùn)行規(guī)則并具有良好判斷能力和 投資眼光的GP，尚屬極度缺乏，故不可能去要求GP 只能管理這一支基

45、金。但是，出于對(duì)LP的利益的保護(hù)，雙方可約定GP在另行發(fā)起設(shè)立或者受托管理別的基金時(shí)，一方面可對(duì)其管理的基金的總的數(shù)量作出限制，比如說(shuō)最多只能管理3家，另一方面對(duì)其可能發(fā)起設(shè)立或者受托管理的基金，與本基金必須在規(guī)模上、投資地域、產(chǎn)業(yè)、投資階段上等進(jìn)行區(qū)別開(kāi)來(lái)。另外，LP還可以要求GP定期如實(shí)披露不同基金的投資情況。    五、安全港原則    安全港原則則主要源于合伙企業(yè)法第七十六條的規(guī)定。合伙企業(yè)法第七十六條第二款規(guī)定：“有限合伙人未經(jīng)授權(quán)以有限合伙企業(yè)名義與他人進(jìn)行交易，給有限合伙企業(yè)或者其他合伙人造成損失的，該有限合伙人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。”在我國(guó)的

46、私募股權(quán)投資基金實(shí)踐中，由于作為出資人的LP還不很成熟，他們實(shí)際出資了往往要求在投資過(guò)程中有一定的話語(yǔ)權(quán)，沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)他們不放心，盡管有GP的定期匯報(bào)，但仍然是放心不下，非要參與不可。GP為了照顧LP情緒，往往會(huì)在其內(nèi)部的投資決策委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)投決會(huì)）中給LP設(shè)置一定的席位，并賦予其一定的表決權(quán)。由于LP缺乏一定的專(zhuān)業(yè)性，其投票表決往往會(huì)導(dǎo)致投決會(huì)議而不絕，直接降低效率，又或者其強(qiáng)令GP投資他自己看好的項(xiàng)目。    在這種情況下，很多人往往以合伙企業(yè)法第七十六條規(guī)定的“安全港原則”來(lái)作為不承擔(dān)責(zé)任的理由。但事實(shí)上，LP在投決會(huì)上的種種行徑，能否致使GP們直接免責(zé)？答案是不好說(shuō)。

47、合伙企業(yè)法第七十六條規(guī)定的是必須與第三方達(dá)成交易，也必須造成實(shí)際損失，這是安全港原則適用的前提條件，如要等到實(shí)際損失再依此來(lái)分擔(dān)責(zé)任，勢(shì)必是雙輸局面。因此，在有LP參加投決會(huì)前提下，如何保證投決會(huì)決議效率而同時(shí)又不受LP意志干擾呢？實(shí)踐中不少私募股權(quán)投資基金做法值得借鑒：首先他們給參加投決會(huì)的LP設(shè)置一定的門(mén)檻，可通過(guò)實(shí)際出資額的大小來(lái)劃分，控制進(jìn)入投決會(huì)的LP的數(shù)量；其次，投決會(huì)表決時(shí)，允許LP享有表決權(quán)，但決不能賦予LP一票否決權(quán)，這樣基本可以保證投決會(huì)的正常運(yùn)行。IPO就是首次公開(kāi)發(fā)行股票，IPO過(guò)會(huì)，也意味著公司要上市了。公司要公開(kāi)發(fā)行股票，說(shuō)明他要融資了，說(shuō)得不好聽(tīng)是為了圈錢(qián)。不過(guò)也

48、有很多公司是確實(shí)需要資金來(lái)發(fā)展企業(yè)。從銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債，雖然也可以融資，但是借來(lái)的錢(qián)最終都是要還的。而發(fā)行股票融資所得的錢(qián)，是不需要還的，只是引入了很多合伙人，稀釋了大股東的股權(quán)而已，但是他們還掌握著控股權(quán)。另外大股東的原始股成本才1塊錢(qián)，一旦公司股票上市，股價(jià)有可能變?yōu)閹资畨K，相當(dāng)于大股東的資產(chǎn)翻了幾十倍，很多企業(yè)的控股人就是因?yàn)楣善鄙鲜?，一躍成為當(dāng)?shù)氐氖赘?。企業(yè)上市的好處和壞處古希臘哲學(xué)家、數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、科學(xué)家阿基米德說(shuō)過(guò)：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動(dòng)整個(gè)地球”。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這個(gè)支點(diǎn)就是改制上市。通過(guò)股份制改造和發(fā)行上市，優(yōu)秀的企業(yè)能夠借助資本市場(chǎng)的力量，迅速發(fā)展壯大，成為商界巨頭和

49、行業(yè)旗幟。 一、企業(yè)上市的意義      股份制是近代以來(lái)出現(xiàn)的一種企業(yè)組織形態(tài)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物和要求。相對(duì)于家族企業(yè)、合伙企業(yè)等其他企業(yè)組織形式，其優(yōu)勢(shì)十分明顯：它通過(guò)股權(quán)的多元化，有效分散了集中投資所產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)把分散資本積聚成巨額資本，適應(yīng)了社會(huì)化大生產(chǎn)的需要；通過(guò)股票的自由買(mǎi)賣(mài)，實(shí)現(xiàn)了資本的流動(dòng)和資源的優(yōu)化配置。 1.利用資本市場(chǎng)可以推動(dòng)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展      企業(yè)改制上市的過(guò)程，就是企業(yè)明確發(fā)展方向、完善公司治理、夯實(shí)基礎(chǔ)管理、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的過(guò)

50、程。企業(yè)改制上市前，要分析內(nèi)外部環(huán)境，評(píng)價(jià)企業(yè)優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，找準(zhǔn)定位，使企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰化。改制過(guò)程中，保薦人、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等眾多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)為企業(yè)出謀劃策，通過(guò)清產(chǎn)核資等一系列過(guò)程，幫助企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，規(guī)范納稅行為，完善公司治理、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。服務(wù)改制上市后，要圍繞資本市場(chǎng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)努力“達(dá)標(biāo)”和“持續(xù)達(dá)標(biāo)”，同時(shí)，上市后的退市風(fēng)險(xiǎn)和被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，能促使高管人員更加誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)，促使企業(yè)持續(xù)規(guī)范發(fā)展。      上市后，企業(yè)可以建立以股權(quán)為核心的完善的激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住核心管理人員以及關(guān)鍵技術(shù)人才，為企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定

51、基礎(chǔ)。 2.利用資本市場(chǎng)可使企業(yè)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本性資金      世界銀行國(guó)際金融公司的研究表明，中國(guó)私營(yíng)公司的發(fā)展資金絕大部分來(lái)自業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益，公司債券和外部股權(quán)融資不到1%，我國(guó)企業(yè)面臨著嚴(yán)重的直接融資瓶頸。     企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行直接融資，可以打破融資瓶頸束縛，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本性資金，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；可以借助股權(quán)融資獨(dú)特的“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益共享”的機(jī)制實(shí)現(xiàn)股權(quán)資本收益最大化；還可以通過(guò)配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等多種金融工具實(shí)現(xiàn)低成本的持續(xù)融資。例如，深萬(wàn)科1988

52、年首次上市時(shí)融資額為2800萬(wàn)元，此后通過(guò)六次再融資累計(jì)籌集資金51億元，從一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司發(fā)展成為總資產(chǎn)近百億的房地產(chǎn)業(yè)巨頭，其中持續(xù)穩(wěn)定的資本供給作用巨大。      與銀行貸款等間接融資方式不同，直接融資不存在還本付息的壓力。企業(yè)將可以投入更多資金用于研發(fā)，中小企業(yè)上市將有效地增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的動(dòng)力和能力。 3.企業(yè)上市可以有效提升企業(yè)的品牌價(jià)值和市場(chǎng)影響力      傳統(tǒng)意義上講，企業(yè)傳播品牌或形象主要有三個(gè)途徑：口碑、廣告和營(yíng)銷(xiāo)（或公共關(guān)系）。而實(shí)際上，公開(kāi)發(fā)行與上市

53、具有更強(qiáng)的品牌傳播效應(yīng)。進(jìn)入資本市場(chǎng)表明中小企業(yè)的成長(zhǎng)性、市場(chǎng)潛力和發(fā)展前景得到承認(rèn)，本身就是榮譽(yù)的象征。同時(shí)，改制上市對(duì)中小企業(yè)的品牌建設(shè)作用巨大。路演和招股說(shuō)明書(shū)可以公開(kāi)展示企業(yè)形象；每日的交易行情、公司股票的漲跌，成為千百萬(wàn)投資者必看的公司廣告；媒體對(duì)上市公司拓展新業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)運(yùn)作新動(dòng)向的追蹤報(bào)道，能夠吸引成千上萬(wàn)投資者的眼球；機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師對(duì)企業(yè)的實(shí)時(shí)調(diào)查、行業(yè)分析，可以進(jìn)一步挖掘企業(yè)潛在價(jià)值。 4.企業(yè)上市可以發(fā)現(xiàn)公司的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)的增值      股票上市，相當(dāng)于為公司“證券化”的資產(chǎn)提供了一個(gè)交易平臺(tái)，增

54、強(qiáng)了公司股票的流動(dòng)性，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)交易有利于發(fā)現(xiàn)公司的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)的增值，為公司股東、員工帶來(lái)財(cái)富。上市后股票價(jià)格的變動(dòng)，形成對(duì)公司業(yè)績(jī)的一種市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，也成為公司并購(gòu)的重要驅(qū)動(dòng)力，對(duì)公司管理層形成有效的鞭策作用。對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性好、講誠(chéng)信的公司，其股價(jià)會(huì)保持在較高的水平上，不僅能夠以較低的成本持續(xù)籌集大量資本，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且可以將股票作為工具進(jìn)行并購(gòu)重組，進(jìn)一步培育和發(fā)展公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，增強(qiáng)公司的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展后勁，進(jìn)入持續(xù)快速發(fā)展的通道。而對(duì)于管理不善的績(jī)差公司來(lái)說(shuō)，在價(jià)格機(jī)制的引導(dǎo)下，資本流向好公司，逐漸淘汰差公司，股價(jià)的下跌使公司面臨著隨時(shí)被收購(gòu)的命運(yùn)。&

55、#160; 二、企業(yè)境內(nèi)上市的優(yōu)勢(shì) 1.發(fā)行價(jià)格與再融資優(yōu)勢(shì)      第一，境內(nèi)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低。境內(nèi)外市場(chǎng)在供求關(guān)系上存在很大不同，在境內(nèi)發(fā)行的股票能夠得到境內(nèi)投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)。尤其是中小企業(yè)在境外發(fā)行股票，往往存在沒(méi)有足夠投資者認(rèn)購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能出現(xiàn)發(fā)行失敗。第二，本土投資者對(duì)公司的運(yùn)作環(huán)境和產(chǎn)品更為了解，公司股票的價(jià)值容易得到真實(shí)的反映。第三，本土投資者對(duì)公司的認(rèn)知，有利于提高公司股票的流動(dòng)性，因而境內(nèi)公司股票的平均日換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于在境外上市的中國(guó)公司股票。第四，境內(nèi)市場(chǎng)中小企業(yè)發(fā)行市盈率一般在 1520倍左

56、右，發(fā)行價(jià)格是境外市場(chǎng)的2倍左右，而且因?yàn)榱鲃?dòng)性強(qiáng)，中小板公司日均換算手率達(dá)4.95%，二級(jí)市場(chǎng)市盈率平均30倍左右，上市公司再融資比較容易。 2.成本優(yōu)勢(shì)      第一，首次發(fā)行上市成本較低。按照我國(guó)發(fā)行上市的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，證券承銷(xiāo)費(fèi)一般不得超過(guò)融資金額的3%，整個(gè)上市成本一般不會(huì)超過(guò)融資金額的5%。盡管證券承銷(xiāo)費(fèi)存在超過(guò)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的情況，但是整體上仍然低于海外市場(chǎng)。而且，目前我國(guó)券商收取的證券承銷(xiāo)費(fèi)有逐步下降的趨勢(shì)。第二，每年持續(xù)支付的費(fèi)用較低。境內(nèi)上市公司的審計(jì)費(fèi)用、向交易所支付的上市費(fèi)用等持續(xù)費(fèi)用，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于境外市場(chǎng)。而且，在境外市

57、場(chǎng)上市，維護(hù)成本高,需要向在當(dāng)?shù)仄刚?qǐng)的信息披露聯(lián)絡(luò)人以及財(cái)務(wù)總監(jiān)支付較大金額費(fèi)用。 3.融資優(yōu)勢(shì)      首先，境內(nèi)首發(fā)具有融資金額優(yōu)勢(shì)。由于市場(chǎng)情況的區(qū)別及投資者認(rèn)同度的不同，境內(nèi)發(fā)行的價(jià)格相對(duì)較高。其次，具有再融資優(yōu)勢(shì)。由于境內(nèi)上市的股票流動(dòng)性好，市盈率高，為公司實(shí)施再融資創(chuàng)造了條件。而且由于股價(jià)較高，在融資額相同情況下，發(fā)行新股數(shù)量較少，有利于保證原有股東的控股地位。 4.廣告宣傳優(yōu)勢(shì)      在境內(nèi)發(fā)行上市，將大大提高公司在國(guó)內(nèi)的知名度。首先，境內(nèi)上市是企業(yè)品牌建

58、設(shè)的一個(gè)重要內(nèi)容。成為境內(nèi)上市公司，本身就是榮譽(yù)的象征。境內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模、盈利水平具有較高的要求，被選擇上市的企業(yè)應(yīng)該是質(zhì)地優(yōu)良、有發(fā)展前景的公司，這在一定程度上可以表明企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)疑將大大提高企業(yè)形象。其次，中國(guó)境內(nèi)具有近8000萬(wàn)的投資者，對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在境內(nèi)上市可以讓更多的人了解公司及其產(chǎn)品，建立信任度，為公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)帶來(lái)便利。  三、中小企業(yè)改制上市要承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任      中小企業(yè)成為公眾公司后，事關(guān)千萬(wàn)投資者利益，事關(guān)證券市場(chǎng)穩(wěn)定甚至社會(huì)安定，必然要受到更多約束

59、，承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任。      資本市場(chǎng)的社會(huì)監(jiān)督，要求企業(yè)接受來(lái)自投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及社會(huì)公眾的監(jiān)督，在陽(yáng)光下進(jìn)行操作，減少公司運(yùn)作的隨意性；保薦人的持續(xù)督導(dǎo)，要求企業(yè)接受保薦人的持續(xù)督導(dǎo)，促使企業(yè)切實(shí)履行承諾；信息披露制度，要求企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整、真實(shí)地披露定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告，做到財(cái)務(wù)規(guī)范、透明；股市價(jià)格機(jī)制，要求企業(yè)不斷提高企業(yè)投資價(jià)值，不斷優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略、提高競(jìng)爭(zhēng)能力和可持續(xù)發(fā)展后勁；誠(chéng)信管理機(jī)制，要求企業(yè)強(qiáng)化約束，講求誠(chéng)信，合法經(jīng)營(yíng)，規(guī)范運(yùn)作。 企業(yè)上市并非只有好處而沒(méi)有壞處，因此企業(yè)擬定上市前一定要分析上市的優(yōu)缺點(diǎn)，認(rèn)真考

60、慮是否要上市，上市是否符合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃。      一、企業(yè)上市的好處：   取得固定的融資渠道   得到更多的融資機(jī)會(huì)   獲得創(chuàng)業(yè)資本或持續(xù)發(fā)展資本   募集資金以解決發(fā)展資金短缺   為了降低債務(wù)比例而采用的措施   在行業(yè)內(nèi)擴(kuò)展或跨行業(yè)發(fā)展   增加知名度和品牌形象   持股人出售股票

61、60;  管理者收購(gòu)企業(yè)股權(quán)   對(duì)雇員的期權(quán)激勵(lì)   取得更多的“政策”優(yōu)惠和競(jìng)爭(zhēng)地位      二、企業(yè)上市的“壞處”：   信息披露使財(cái)務(wù)狀況公開(kāi)化   股權(quán)稀釋?zhuān)瑴p少控股權(quán)   高級(jí)管理人員將承擔(dān)更多的責(zé)任   公司面臨嚴(yán)格的審查   上市的成本和費(fèi)用較高   經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生

62、股東敗訴上市公司一、公司上市需要具備哪些條件？ 公司法的規(guī)定如下:  第一百五十一條 本法所稱(chēng)上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)證券管理部門(mén)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股份有限公司。  第一百五十二條 股份有限公司申請(qǐng)其股票上市必須符合下列條件：  （一）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行；  （二）公司股本總額不少于人民幣五千萬(wàn)元；  （三）開(kāi)業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算；  （四）持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的