主要宏觀經(jīng)濟指標解讀

1、主要宏觀經(jīng)濟指標解讀受國際金融危機影響，2008年下半年中國宏觀經(jīng)濟進入下行通道，中央政府及時出臺一系列經(jīng)濟刺激計劃，對提升信心、抑制經(jīng)濟深度下滑起到了積極作用。由于全球經(jīng)濟危機持續(xù)惡化、中國出口下滑嚴重、國內(nèi)消費需求啟動需要較長時間、政府出臺投資政策刺激經(jīng)濟的效果難以立即顯現(xiàn)、房地產(chǎn)等支柱產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷等原因，目前看來2009年第一季度宏觀經(jīng)濟尚未走出下行通道。但經(jīng)過政府、企業(yè)和居民的共同努力，部分宏觀經(jīng)濟指標已出現(xiàn)回暖跡象。課題研究組經(jīng)認真研究選取了GDP、CPI、PPI、PMI等20個指標，以期全面反映2009年第一季度宏觀經(jīng)濟狀況，為企業(yè)家正確判斷未來宏觀經(jīng)濟形勢提供幫助。一、國內(nèi)生產(chǎn)總

2、值（GDP國內(nèi)生產(chǎn)總值(Gross Domestic Product,簡稱GDP)國內(nèi)生產(chǎn)總值是指在一定時期內(nèi)(一個季度或一年)，一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟中所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價值，常被公認為衡量國家經(jīng)濟狀況的最佳指標。它不但可反映一個國家的經(jīng)濟表現(xiàn)，更可以反映一國的國力與財富。一般來說，國內(nèi)生產(chǎn)總值共有四個不同的組成部分，其中包括消費、私人投資、政府支出和凈出口額。用公式表示為：GDP = CA + I + CB + X 式中：CA為消費、I為私人投資、 CB為政府支出、X為凈出口額。國內(nèi)生產(chǎn)總值是指一定時間內(nèi)所生產(chǎn)的商品與勞務(wù)的總量乘以“貨幣價格”或“市價”而得到的數(shù)字，即名義國內(nèi)生

3、產(chǎn)總值，而名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率等于實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率與通貨膨脹率之和。因此，即使總產(chǎn)量沒有增加，僅價格水平上升，名義國內(nèi)生產(chǎn)總值仍然是會上升的。在價格上漲的情況下，國內(nèi)生產(chǎn)總值的上升只是一種假象，有實質(zhì)性影響的還是實際國內(nèi)生產(chǎn)總值變化率，所以使用國內(nèi)生產(chǎn)總值這個指標時，還必須通過GDP縮減指數(shù)，對名義國內(nèi)生產(chǎn)總值做出調(diào)整，從而精確地反映產(chǎn)出的實際變動。因此，一個季度GDP縮減指數(shù)的增加，便足以表明當季的通貨膨脹狀況。如果GDP縮減指數(shù)大幅度地增加，便會對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，同時也是貨幣供給緊縮、利率上升、進而外匯匯率上升的先兆。）GDP是最受關(guān)注的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，是衡量國民經(jīng)濟發(fā)展情況的

4、重要指標。GDP增速越快表明經(jīng)濟發(fā)展越快，增速越慢表明經(jīng)濟發(fā)展越慢，GDP負增長表明經(jīng)濟陷入衰退。2008年我國GDP突破30萬億，同比增長9%；GDP季度累計增幅由10.6%下降至9%。2009年第一季度GDP為65745億元，同比增長6.1%，同比增幅為1992年季度數(shù)據(jù)公布以來的最低。預計隨著“保增長”措施逐漸見效，下半年GDP增幅將高于上半年。從GDP季度數(shù)據(jù)來看，同比增幅下降趨勢更為明顯，由2007年第二季度的13.8%降至2009年第一季度的6.1%。2009年4月國家統(tǒng)計局公布了第一季度最終消費、投資、外需對GDP貢獻的數(shù)據(jù)，GDP同比增長6.1%，其中最重消費貢獻4.3%，投資

5、貢獻2.0%，外需貢獻-0.2%。二、社會消費品零售總額社會消費品零售總額反映國內(nèi)消費支出情況，對判斷國民經(jīng)濟現(xiàn)狀和前景具有重要的指導作用。社會消費品零售總額提升，表明消費支出增加，經(jīng)濟情況較好；社會消費品零售總額下降，表明經(jīng)濟景氣趨緩或不佳。2008年我國社會消費品零售總額達10.85萬億，同比增長21.6%。2009年第一季度社會消費品零售總額為29398億元，同比增長15.0%；其中城市零售額19834億元，同比增長14.1%；縣及縣以下零售額9564億元，同比增長17.0%。由上圖可以看出，月度社會消費品零售總額同比增幅由2008年9月的23.2%連續(xù)降至2009年2月的11.6%；2

6、009年3月同比增幅止住下滑趨勢，升至14.7%。2009年第一季度與家電相關(guān)的商品類別中，家用電器和音像器材類零售額同比增長1.4%，通訊器材類零售額同比下降7.5%三、進出口額對外貿(mào)易占中國GDP比重達到60%以上，對中國經(jīng)濟影響巨大。歐美日經(jīng)濟危機持續(xù)時間越長，對中國實體經(jīng)濟出口量的沖擊越大。2008年我國出口額14286億美元，同比增長17.2%；進口額11331億美元，同比增長18.5%；順差2955億美元。2009年第一季度出口2455億美元，同比下降19.7%；進口1832億美元，同比下降30.9%；順差623億美元，同比增加209億美元。2008年10月起出口額連續(xù)5個月下降，

7、進口額連續(xù)4個月下降。2009年2月起進口額連續(xù)兩個月增長，3月出口額止跌反彈，進出口呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)苗頭。月度進出口額同比增幅經(jīng)歷了連續(xù)大幅下跌，出口額同比增幅由2008年9月的21.4%降至2009年2月的-25.7%；進口額同比增幅由2008年7月的33.7%降至2009年1月的-43.1%；在這一階段由于進口降幅高于出口降幅，形成“衰退型貿(mào)易順差”。從2009年2、3月份數(shù)據(jù)來看，進出口增幅已止住大幅下滑。四、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資作為拉動經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車，在消費、出口受經(jīng)濟危機影響較大的情況下，加大投資成為重要的政策選擇。2008年11月中央政府出臺了四萬億投資計劃以刺激經(jīng)濟，并于2009年3月

8、兩會政府工作報告中強調(diào)“大規(guī)模增加政府投資，實施總額4萬億元的兩年投資計劃”。2008年全年完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資14.82萬億元，同比增長26.1%。2009年第一季度完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資23562億元，同比增長28.6%。2008年10月起城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增幅連續(xù)3個月下降，經(jīng)政府大規(guī)模直接投資及帶動其他投資，2009年1-2月、3月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增幅連續(xù)增長，3月已增至30.3%。從城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)來看，2008年國有及國有控股投資比重上升；其他投資比重下降，12月跌至50%以下。2009年第一季度其他投資比重逐步提高，與國有及國有控股投資的結(jié)構(gòu)關(guān)系向正常水平恢復。從城鎮(zhèn)固定

9、資產(chǎn)投資同比增幅來看，2008年11月起國有及國有控股投資同比增幅連續(xù)提高，由2008年10月的17.8%增至2009年3月的39.4%，顯示出國有投資拉動經(jīng)濟增長的力度加大；2008年9月起其他投資同比增幅連續(xù)下降，由2008年8月的33.1%降至12月的16.4%，2009年1-2月、3月同比增幅連續(xù)提高，3月達到24.5%，顯現(xiàn)出非國有投資信心恢復的積極信號。五、CPI，PPI，原材料、燃料和動力購進價格指數(shù)的同比增幅居民消費價格指數(shù)還是反映通貨膨脹的重要指標。根據(jù)國家統(tǒng)計局消費價格統(tǒng)計方法制度，目前我國消費價格指數(shù)按對比基期不同，可分為：以2000年價格為基期的指數(shù)（定基比）、以上月價

10、格為基期的指數(shù)（月環(huán)比）、以上年同月價格為基期的指數(shù)（同期比）、本年一月至報告期以上年同期價格為基期的指數(shù)（累計比）和以上年12月價格為基期的指數(shù)共五種。國家統(tǒng)計局目前公布的物價指數(shù)主要是以上年同月價格為基期的指數(shù)（同期比）和本年一月至報告期以上年同期價格為基期的指數(shù)（累計比）兩種。CPI是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價格變動的綜合指標，通常作為觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標。與貨幣供應(yīng)量等其他指標數(shù)據(jù)相結(jié)合，能夠更準確的判斷通貨膨脹或緊縮狀況。PPI主要用于衡量各種商品在不同生產(chǎn)階段的價格變化情況，與CPI一樣，是觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標。一般認為，PPI對CPI具有一定的傳導作用。原材

11、料、燃料和動力購進價格指數(shù)反映工業(yè)企業(yè)從物資交易市場和能源、原材料生產(chǎn)企業(yè)購買原材料、燃料和動力產(chǎn)品時所支付價格水平的變動趨勢和程度。該指標對PPI具有一定的傳導作用。2008年CPI，PPI，原材料、燃料和動力購進價格指數(shù)的同比增幅分別為5.9%、6.9%、10.5%；2009年第一季度分別為-0.6%、-4.6%、-7.1%。從月度數(shù)據(jù)來看變化更為明顯，2008年9月起三大價格指數(shù)同比增幅均出現(xiàn)下降，2009年2月出現(xiàn)三大價格指數(shù)均為負增長的局面，且CPI六年來首次出現(xiàn)負增長，物價下行壓力和防通縮壓力加大。居民需求下降、消費減弱是CPI下降的主要因素，企業(yè)運營不景氣加劇了PPI和CPI的雙

12、降?？紤]到國家實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策的作用，貨幣供應(yīng)量和信貸的增長、財政投資項目陸續(xù)興建、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃出臺、政策扶持等因素，雖然目前CPI和PPI均為負增長，但不能認定為宏觀經(jīng)濟已經(jīng)進入通縮階段。通縮的最窄定義是CPI連續(xù)6個月環(huán)比負增長。六、貨幣供應(yīng)量余額我國將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：一是流通中現(xiàn)金0，即在銀行體系外流通的現(xiàn)金，等于通貨發(fā)行額減去金融機構(gòu)庫存現(xiàn)金；二是狹義貨幣供應(yīng)量1，即0加上企事業(yè)單位活期存款；三是廣義貨幣供應(yīng)量2，即1加上企事業(yè)單位定期存款、居民儲蓄存款和其他存款。在這三個層次中，M0與消費變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣； M1反映居民和企業(yè)資金松緊

13、變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標，流動性僅次于M0；M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應(yīng)量，主要指M2。在一般情況下，M1和M2增速應(yīng)當保持平衡，也就是在收入增加、貨幣供應(yīng)量擴大的環(huán)境下，企業(yè)的活期存款和定期存款是同步增加的，這也符合凱恩斯流動性偏好理論中對三大動機的解釋。如果M1增速大于M2，意味著企業(yè)的活期存款增速大于定期存款增速，企業(yè)和居民交易活躍，微觀主體盈利能力較強，經(jīng)濟景氣度上升。如果M1增速小于M2，表明企業(yè)和居民選擇將資金以定期的形式存在銀行，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的投資機會有限，多余的資金開始從實體經(jīng)濟中沉淀下來，經(jīng)濟

14、運行回落。宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動時，貨幣供應(yīng)量的變化備受關(guān)注。2008年10月起廣義貨幣（M2）供應(yīng)量增長較快，2009年3月末已達53.1萬億元，表明適度寬松貨幣政策已連續(xù)實施。2008年12月起廣義貨幣（M2）供應(yīng)量同比增幅連續(xù)四個月持續(xù)回升，2009年2月已達25.5%，為2006年6月以來最高。2008年5月至2009年1月M2與M1增幅差距快速擴大，反映出市場主體投資和消費意愿持續(xù)下降；2009年2月、3月M2與M1增幅差距呈縮小態(tài)勢，但流通中現(xiàn)金（M0）同比增幅低于M1同比增幅，說明存在一定的貨幣供給存款化問題。七、金融機構(gòu)貸款余額商業(yè)銀行法第三十七條第二款：貸款余額與存款余額的比例

15、不得超過百分之七十五。否則就會違規(guī)，并存在很大風險，存款余額為負債指標，貸款余額為資產(chǎn)指標。 資本充足率：資本/加權(quán)風險資產(chǎn)； 存款準備金率：法定，超額；2008年以來金融機構(gòu)本外幣貸款余額逐月穩(wěn)步增加，進入2009年后新增貸款增長較快，第一季度三個月分別新增貸款1.6萬億，1.04萬億、1.92萬億。八、儲蓄存款余額根據(jù)中國人民銀行金融機構(gòu)本外幣信貸收支表，2008年以來各項存款余額合計數(shù)逐月提高，2009年3月已達53.6萬億，其中儲蓄存款余額增至24.7萬億。儲蓄存款余額占各項存款余額合計數(shù)的比例由2008年5月的43.8%增至2009年1月的47.9%，2009年2月、3月分別下降至4

16、7.2%、46%。儲蓄率指個人可支配收入總額中儲蓄所占的百分比,是分析居民儲蓄的另一個角度。我國儲蓄率在全球排名第一，一直維持較高水平。高儲蓄率為經(jīng)濟發(fā)展提供了重要的資金來源，同時也導致了內(nèi)需不足、銀行系統(tǒng)性風險增加等問題。造成我國高儲蓄率的主要原因是養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、教育等社會保障和福利不到位，以及居民對未來風險和收入不確定性的擔憂。隨著2009年3月兩會確定的各項社會保障改革措施逐步落實，高儲蓄率將逐步回落，但這可能需要較長時期。九、存貸款利率2008年9月開始中國人民銀行五次下調(diào)人民幣貸款利率，四次下調(diào)人民幣存款利率；2009年第一季度存貸款利率未作調(diào)整。以一年期為例，目前貸款利率為5.

17、31%，存款利率為2.25%，存貸款利率差為3.06%。中國人民銀行2008年末降息表明一種態(tài)度，即為2009年創(chuàng)造寬松的貨幣環(huán)境。有觀點認為，在近期貨幣政策的選擇運用上，利率操作空間不大，法定存款準備金率有較大的下調(diào)空間。十、匯率和外匯儲備美元對人民幣匯率（平均數(shù)）由2008年1月的7.2478降至11月的6.8286，此為08年最低點。目前美元對人民幣匯率大幅下降的趨勢已經(jīng)停止，2008年12月后匯率在6.84上下小幅波動。2009年3月末我國外匯儲備為19537億美元。十一、采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）采購經(jīng)理指數(shù)是一套綜合性指標體系，因所選指標具有先導性，成為經(jīng)濟運行監(jiān)測的先行指標。制造業(yè)P

18、MI體系包括PMI綜合指數(shù)和其他擴散指數(shù)，PMI綜合指數(shù)由生產(chǎn)、新訂單、產(chǎn)成品庫存、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送時間等五個主要擴散指數(shù)加權(quán)而成，其他擴散指數(shù)包括采購量、積壓訂單、新出口訂單、進口、購進價格、原材料庫存等。PMI綜合指數(shù)高于50%表示比上月增長，低于50%表示比上月下降，與50%的距離表示增長或下降的程度。非制造業(yè)PMI由商務(wù)活動、新訂單、新出口訂單、積壓訂單、存貨、中間投入價格、收費價格、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送時間、業(yè)務(wù)活動預期十項擴散指數(shù)構(gòu)成。由于沒有合成指數(shù)，國際上通常用商務(wù)活動指數(shù)來反映非制造業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的總體情況，一般來說該指數(shù)達到50%以上反映非制造業(yè)經(jīng)濟上升或增長；低于50%反

19、映非制造業(yè)經(jīng)濟下降或回落。2008年4月以來制造業(yè)PMI振蕩下降，2008年12月開始連續(xù)四個月回升，2009年3月達到52.4%。2009年3月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.7%，比2月回升13.8個百分點，出現(xiàn)了較為明顯的回升。十二、全社會貨運量全社會貨運量從貨物運輸層面反映經(jīng)濟運行情況。2008年10月起鐵路、公路、水運、民航等貨運量合計數(shù)同比增幅連續(xù)下降，由2008年9月的14.8%降至2009年1月的2.4%；沿海規(guī)模以上港口貨物吞吐量同比增幅由2008年6月的12.9%降至2009年2月的-7.3%，其中外貿(mào)貨物吞吐量同比增幅由2008年8月的15.2%降至2009年1月的-13.6

20、%。2009年2-3月貨運量合計數(shù)、沿海規(guī)模以上港口貨物吞吐量、外貿(mào)貨物吞吐量的同比增幅止跌反彈，貨運量指標出現(xiàn)回暖跡象。十三、發(fā)電量、用電量2008年全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量達34334億千瓦時，同比增長5.18%；全社會用電量34268億千瓦時，同比增長5.23%。2009年第一季度全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量達7797億千瓦時，同比下降2%；全社會用電量7810億千瓦時，同比下降4.02%。2008年4月起發(fā)電量、用電量、工業(yè)用電量同比增幅連續(xù)下降，10月開始加速下降且均為負增長，12月止住下滑趨勢；2009年1-3月同比增幅連續(xù)回升，但3月工業(yè)用電量同比增幅仍為-5.4%。十四、消費者信心指數(shù)

21、國家統(tǒng)計局公布的消費者信心指數(shù)由2008年7月的94.5連續(xù)下降至2009年3月的86.0，目前該指數(shù)未見反彈，顯示出消費信心不足。十五、股票綜合指數(shù)、日均成交額2008年股票市場經(jīng)歷了大幅下挫。2008年1月至10月，上證綜合指數(shù)由4383.4點降至1728.8點，月度日均成交額由1398.2億元降至366.2億元；深證綜合指數(shù)由1311.3點降至470.9點，月度日均成交額由716.9億元降至153.6億元。從月度數(shù)據(jù)來看，2008年10月股票市場已經(jīng)觸底，其后上證和深證的綜合指數(shù)逐步提高。2009年2月日均成交額已與2008年1月數(shù)據(jù)相差不多。十六、宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)指國民經(jīng)濟的組

22、成和構(gòu)造。它有多重含義： （1）從一定社會生產(chǎn)關(guān)系的總和來考察，則主要通過不同的生產(chǎn)資料所有制經(jīng)濟成分的比重和構(gòu)成來表現(xiàn)。（2）從國民經(jīng)濟各部門和社會再生產(chǎn)的各個方面的組成和構(gòu)造考察，則包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（如一、二、三次產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成，農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)、重工業(yè)的構(gòu)成等）、分配結(jié)構(gòu)（如積累與消費的比例及其內(nèi)部的結(jié)構(gòu)等）、交換結(jié)構(gòu)（如價格結(jié)構(gòu)、進出口結(jié)構(gòu)等）、消費結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、勞動力結(jié)構(gòu)等。 （3）從所包含的范圍來考察，則可分為國民經(jīng)濟總體結(jié)構(gòu)、部門結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)結(jié)構(gòu)等。 （4）從不同角度進行專門研究的需要來考察，又可分為經(jīng)濟組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)、就業(yè)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、材料結(jié)構(gòu)，等等

23、。 一定的社會經(jīng)濟和技術(shù)條件，要求與它相適應(yīng)的一定的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的各個組成部分之間，都是有機聯(lián)系在一起的，具有客觀制約性，不是隨意建立任何一種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都是合理的。一個國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是否合理，主要看它是否適合本國實際情況；能否充分利用國內(nèi)外一切有利因素；能否合理有效地利用人力、物力、財力和自然資源；能否保證國民經(jīng)濟各部門協(xié)調(diào)發(fā)展；能否有力地推動科技進步和勞動生產(chǎn)率提高；是否既有利于促進近期的經(jīng)濟增長又有利于長遠的經(jīng)濟發(fā)展。國家統(tǒng)計局發(fā)布的宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)預警指數(shù)由10個指標構(gòu)成，包括工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、固定資產(chǎn)投資、消費品零售總額、進出口總額、財政收入、工業(yè)企業(yè)利潤、居民可支配收入、金融機構(gòu)各項貸款、貨幣供應(yīng)M2、居民消費價格指數(shù)等。預警指數(shù)把經(jīng)濟運行狀態(tài)分為5個級別，100為理想水平，“紅燈”表示經(jīng)濟過熱