財務(wù)分析利器-杜邦財務(wù)體系VIP

1、企業(yè)績效評價的利器 杜邦財務(wù)分析體系財務(wù)管理是公司管理的核心之一，而如何實現(xiàn)股東財富最大化或公司價值最大化又是財務(wù)管理的中心目標(biāo)。任何一個公司的生存與發(fā)展都依賴于該公司能否創(chuàng)造價值。公司的經(jīng)理們負有實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的責(zé)任。出于向投資者（股東）解釋經(jīng)營成果和提高經(jīng)營管理水平的需要，他們需要一套實用、有效的財務(wù)指標(biāo)體系，以便據(jù)此評價和判斷企業(yè)的經(jīng)營績效、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)狀況、獲利能力和經(jīng)營成果。杜邦財務(wù)分析體系（The Du Pont System）就是一種比較實用的財務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務(wù)分析體系。這種財務(wù)分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和

2、代表性的指標(biāo)權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足經(jīng)營者通過財務(wù)分析進行績效評價需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時能及時查明原因并加以修正。圖1：杜邦分析圖 其中： 權(quán) 益 凈 利 率 = 凈利 / 凈資產(chǎn)權(quán) 益 凈 利 率 = 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率權(quán) 益 乘 數(shù) = 1/ （1- 資產(chǎn)負債率）資 產(chǎn) 負 債 率 = 負債總額 / 資產(chǎn)總額資 產(chǎn) 凈 利 率 = 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷 售 凈 利 率 = 凈利 / 銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/資產(chǎn)總額凈 利 = 銷售收入 全部成本 + 其它利潤 所得稅 全 部 成 本 = 制造成本 + 管

3、理費用 + 銷售費用 + 財務(wù)費用 資 產(chǎn) 總 額 = 長期資產(chǎn) + 流動資產(chǎn) 流 動 資 產(chǎn) = 現(xiàn)金有價證券 + 應(yīng)收賬款 + 存貨 + 其它流動資產(chǎn) 權(quán) 益 凈 利 率 = 權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率,具有很強的綜合性。由公式可以看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后，可以把權(quán)益凈利率這樣一項綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比一項指標(biāo)能提供更明確的，更有價值的

4、信息。 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率影響。負債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標(biāo)，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個指標(biāo)可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進一步分解為毛利率和銷售期間費用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價太低，成本過高，還是費用過大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報表和資料進行更詳盡的分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)

5、以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。杜邦財務(wù)分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。 下面以一九九六至一九九八年我國汽車制造業(yè)的三家上市公司為例，說明杜邦財務(wù)分析體系的運用。表： 公司基本信息公司名稱A股代碼注冊地址經(jīng) 營 范 圍上海汽車600104上海汽車、摩托車等整車、總成及零部件一汽轎車0800吉林長春開發(fā)、制造、銷售小轎車及其配件一汽金杯600

6、609遼寧沈陽汽車及汽車配件的生產(chǎn)和銷售表：財務(wù)比率匯總表 上海汽車一汽轎車一汽金杯年度九六九七九八九六九七九八九六九七九八權(quán)益凈利率0.610.140.170.230.12 0.10 0.030.130.20 權(quán)益乘數(shù)2.431.221.202.621.49 1.28 2.952.922.89 資產(chǎn)負債率0.590.180.170.620.33 0.22 0.660.660.65 資產(chǎn)凈利率0.250.120.150.090.08 0.08 0.010.04 0.07 銷售凈利率0.270.270.360.050.08 0.11 0.020.08 0.11 銷售成本率0.680.710.69

7、0.930.91 0.87 1.040.96 0.92 銷售其它利潤率0.0026 0.0226 0.1084 0.0009 0.0006 0.0040.0679 0.0515 0.0456銷售稅金率0.0480 0.0464 0.0534 0.0230 0.0131 0.01990.0034 0.0108 0.0145毛利率0.460.440.450.200.22 0.20 0.160.18 0.24 銷售期間費用率0.140.150.140.130.13 0.07 0.200.14 0.16 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.920.440.401.851.08 0.70 0.420.54 0.62 固定資

8、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.641.171.234.274.30 2.68 2.084.90 3.38 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.310.741.213.461.49 1.02 0.820.65 0.83 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.1529.7325.3964.3226.41 10.73 3.6410.23 16.39 存貨周轉(zhuǎn)率4.485.346.066.6710.85 5.37 3.147.12 5.95 一、首先分析權(quán)益凈利率 權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。表：權(quán)益

9、凈利率分析表上海汽車權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率九六年0.61=2.430.25九七年0.14=1.220.12九八年0.17=1.200.15一汽轎車九六年0.23=2.620.09九七年0.12=1.490.08九八年0.10=1.280.08一汽金杯九六年0.03=2.950.01九七年0.13=2.920.04九八年0.20=2.890.07 上海汽車和一汽轎車的權(quán)益凈利率在九六年至九八年間出現(xiàn)了一定程度的惡化，分別從九六年的0.61和0.23降至九八年的0.17和0.10；與此同時一汽金杯的權(quán)益凈利率在上升，從九六年的0.03上升至九八年0.20。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指

10、標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對公司的管理者也至關(guān)重要。 公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧?wù)決策而進行財務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以說明問題產(chǎn)生的原因。 通過分解可以看出，上海汽車權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。一汽轎車的資產(chǎn)凈利率比較穩(wěn)定，他們變動的原因主要在于權(quán)益凈利率的下降。一汽金杯權(quán)益凈利率變動主要是由于資產(chǎn)凈利率變動引起的，因為一汽金杯的權(quán)益乘數(shù)相對變化不大。 二、下面進行權(quán)益乘數(shù)的分析表：權(quán)益乘數(shù)分析表上海汽車 權(quán)益乘數(shù) = 1 1 - 資產(chǎn)負債率）九六年

11、2.43 = 1 （1 - 0.59 ）九七年 1.22 = 1 （1 - 0.18 ）九八年 1.20 = 1 （1 - 0.17 ）一汽轎車九六年 2.62 = 1 （1 - 0.62 ）九七年 1.49 = 1 （1 - 0.33 ）九八年 1.28 = 1 （1 - 0.22 ）一汽金杯九六年 2.95 = 1 （1 - 0.66 ）九七年 2.92 = 1 （1 - 0.66 ）九八年 2.89 = 1 （1 - 0.55 ） 權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高，償還債務(wù)能力越差，財務(wù)風(fēng)險程度越高。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年

12、度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔(dān)因負債增加而引起的風(fēng)險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。當(dāng)然，從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報酬率高于借貸資本利息率，負債比率越高越好。企業(yè)的經(jīng)營者則應(yīng)審時度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡，從而作出正確決策。 由表可知，在九六至九八年一汽金杯公司的資產(chǎn)負債率始終高于同行業(yè)的平均水平，從而使權(quán)益乘數(shù)局高不下。這個指標(biāo)顯示出一汽金杯非凡的融資能力。上海汽車和一汽轎車一直在下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在九六至九八年發(fā)生了變動。實際上，從九六年至九八年上海汽車和一汽轎車的長、短期借款

13、確實降低了很多。三、在對權(quán)益乘數(shù)分析之后，進行資產(chǎn)凈利率的分析 資產(chǎn)凈利率把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產(chǎn)相比較,表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。表：資產(chǎn)凈利率分析表上海汽車資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率九六年0.25=0.270.92九七年0.12=0.270.44九八年0.15=0.360.40一汽轎車九六年0.09=0.051.85九七年0.08=0.081.08九八年0.08=0.110.70一汽金杯九六年0.01=0.020.42九七年0.04=0.080.54九八年0.07=0.110.62 企業(yè)的凈利潤的多少與資產(chǎn)數(shù)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理水平有密切關(guān)系。因此，。資產(chǎn)凈利率越高，表

14、明資產(chǎn)的利用效果越好，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。 企業(yè)的資產(chǎn)是由投資人投入或舉債形成的，因此投資者和債權(quán)人都很關(guān)心這個指標(biāo)。只有取得較高的資產(chǎn)凈利率，企業(yè)才有可能分給投資人較多的紅利，并且更容易的取得債權(quán)人的貸款。 從九六年至九八年，盡管一汽金杯的資產(chǎn)凈利率與其它公司存在著差距，但一汽金杯的經(jīng)理們始終進行著不懈的努力，他們的資產(chǎn)凈利率在穩(wěn)步的提高。這個不斷上升的指標(biāo)與一汽金杯較高的權(quán)益乘數(shù)共同作用，使一汽金杯的權(quán)益凈利率得到提高。一汽轎車的資產(chǎn)凈利率在九六年至九八年比較平穩(wěn)，始終在0.08左右。在九六至九八年度，盡管上海汽車的資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)了惡化，但他們的這個指標(biāo)

15、仍處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。同時下降的資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)導(dǎo)致了上海汽車權(quán)益凈利率的降低。在經(jīng)過與上海汽車的資產(chǎn)凈利率指標(biāo)的比較后，可以知道如果一汽轎車和一汽金杯的經(jīng)理們投入多一點的努力加強對于資產(chǎn)運作的管理，他們有可能獲得更多的利潤。更深入的分析可以幫助一汽轎車和一汽金杯的經(jīng)理他們找到努力的方向。 影響資產(chǎn)凈利率高低的因素主要有：產(chǎn)品的價格、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量、資金的占用量。因此，這個指標(biāo)可分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從不同的方面進行更深入的分析。 我們可以從銷售凈利率的分析入手，然后再進行對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析。（一）銷售凈利率反映每一元的銷售收入能夠帶來的多少利潤，表示銷售收入的收益水平

16、。表：銷售凈利率分析表上海汽車 銷售凈利率 = 1 - 銷售成本率+ 銷售其它利潤率 - 銷售稅金率九六年 0.27 = 1 - 0.68 + 0.0026 - 0.0480 九七年 0.27 = 1 - 0.71 + 0.0226 - 0.0464 九八年 0.36 = 1 - 0.69 + 0.1084 - 0.0534 一汽轎車九六年 0.05 = 1 - 0.93 + 0.0009 - 0.0230 九七年 0.08 = 1 - 0.91 + 0.0006 - 0.0130 九八年 0.11 = 1 - 0.87 + 0.0040 - 0.0199 一汽金杯九六年 0.02 = 1 -

17、 1.04 + 0.0679 - 0.0034九七年 0.08 = 1 - 0.96 + 0.0515 - 0.0108九八年 0.11 = 1 - 0.92 + 0.0456 - 0.0145 從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷售凈利率成正比例關(guān)系，而銷售收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在增加銷售收入的同時，必須相應(yīng)地獲得更多地凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。 通過分析銷售凈利率，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時注意改進經(jīng)營管理，提高盈利水平。 九六年至九八年度的銷售凈利率顯示上海汽車的盈利水平高于他的競爭者。一汽轎車和一汽金杯比較低的指標(biāo)說明他們的銷售額未能達到預(yù)期的目標(biāo)。然而一

18、汽轎車和一汽金杯的指標(biāo)在九六至九八年度獲得了極大的改善，這是一個令人鼓舞的趨勢。如果一汽轎車和一汽金杯的管理者能夠在提高這個指標(biāo)上做進一步的努力，他們將會看到權(quán)益凈利率更明顯的進步。 一個有經(jīng)驗的經(jīng)營者會知道，如果銷售額不能達到預(yù)期的指標(biāo)，企業(yè)許多預(yù)定合理的支出都可能變得不合理。這將使利潤水平大幅下降，從而使銷售凈利率指標(biāo)偏低。 銷售凈利率變化受到售價、稅金、成本和銷售費用得影響，可進一步分解為銷售成本率、其它銷售利潤率和銷售稅金率。這可以為管理者指出更加明確的努力方向。1下面是關(guān)于銷售成本率的分析。 銷售成本率 = 全部成本/銷售收入表：銷售成本率分析表上海汽車 銷售成本率 = 1 - 毛利

19、率 + 銷售期間費用率九六年 0.68 = 1 - 0.46 + 0.14 九七年 0.71 = 1 - 0.44 + 0.15 九八年 0.69 = 1 - 0.45 + 0.14 一汽轎車九六年 0.93 = 1 - 0.20 + 0.13九七年 0.91 = 1 - 0.22 + 0.13九八年 0.87 = 1 - 0.20 + 0.07一汽金杯九六年 1.04 = 1 - 0.16 + 0.20 九七年 0.96 = 1 - 0.18 + 0.14 九八年 0.92 = 1 - 0.24 + 0.16 銷售成本率是表示企業(yè)為獲取利潤而付出了多少代價的指標(biāo)。銷售成本率越小，企業(yè)為取得收

20、益所付出得代價越小，獲利能力越強。這個指標(biāo)可用于評價企業(yè)對成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平。 上海汽車的經(jīng)理們似乎更有辦法來勒住成本的韁繩。他們的指標(biāo)在九六至九八年度都明顯低于其它兩家公司。在九六年，一汽金杯的超過百分之百的指標(biāo)數(shù)說明他們付出了太多的代價。同上海汽車之間的差距表明一汽轎車和一汽金杯未來的成本控制之路依然不乏挑戰(zhàn)和坎坷，但也充滿了希望。 為了對銷售成本率進行更深入的分析，這個指標(biāo)可進一步分解為毛利率和銷售期間費用率。 毛利率 = （銷售收入 銷售成本）/ 銷售收入 毛利率指標(biāo)反映企業(yè)的銷售成本與銷售收入的關(guān)系，是銷售凈利率的基礎(chǔ)。沒有足夠大的毛利率便不能形成盈利。 一汽金杯的毛利

21、率在增加，一汽轎車的毛利率比較穩(wěn)定。但是他們同上海汽車之間的差距也很明顯。因此，一汽金杯和一汽轎車的經(jīng)營者應(yīng)該采取更有力的措施，提高毛利率。否則，他們的銷售成本率不會有明顯的下降，銷售凈利率也不會有顯著的提高。他們同上海汽車在這個指標(biāo)上的差距，也為他們提供了充足的上升空間。 值得注意的是這一比率隱藏這企業(yè)的價格決策。經(jīng)營者可以執(zhí)行高價格低銷售量的價格策略，也可以執(zhí)行低價格高銷售量決策。因此，經(jīng)營者在決定價格時應(yīng)充分考慮產(chǎn)品的特點和市場的價格需求彈性。 銷售期間費用率 =（銷售費用+管理費用+財務(wù)費用+銷售稅金及附加） / 銷售收入 銷售期間費用率反映了銷售收入和期間費用的關(guān)系。這個指標(biāo)應(yīng)當(dāng)越低

22、越好。 在九七至九八年度，一汽轎車的指標(biāo)奇跡般的從0.13下降到0.07。顯然，一汽轎車采取了有效的辦法，對期間費用成功地加以控制，相應(yīng)的管理措施應(yīng)該繼續(xù)。一汽金杯的管理層對于如何減低期間銷售費用率也一直在努力，從總體上說，他們的銷售期間費用率在緩慢下降。 結(jié)束了對銷售成本率評價，我們來分析一下銷售其它利潤率和銷售稅金率對銷售凈利率的影響。2銷售其它利潤率 =（其它業(yè)務(wù)利潤+投資收益+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出）/ 銷售收入 應(yīng)該指出的是，這里所指的“其它業(yè)務(wù)利潤”比計算會計利潤所用的“其它業(yè)務(wù)利潤”內(nèi)涵更為廣闊。由于從事了其它非主營業(yè)務(wù)和擁有較多的營業(yè)外收入，比較高其它利潤銷售率可以為企業(yè)帶來更

23、多的利潤，但是過高的指標(biāo)則可能說明經(jīng)營者偏離了主業(yè)，或者是想從一個行業(yè)中撤離的信號。3銷售稅金率 = 所得稅/銷售收入 銷售稅金率反映了所得稅對凈利潤的影響。分析這個指標(biāo)時，應(yīng)考慮所得稅稅率的變化和政府的某些稅收優(yōu)惠政策等宏觀經(jīng)濟情況對企業(yè)的影響。 由銷售稅金率來看，從九六年至九八年上海汽車似乎承擔(dān)了比較高的稅賦。（二）為了全面、正確地評價和使用資產(chǎn)凈利率指標(biāo)，比較詳細的資產(chǎn)管理比率分析是不可或缺的。以下將是對企業(yè)資產(chǎn)管理比率的分析。 對企業(yè)資產(chǎn)管理比率的分析從企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)資源利用的有效性，運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。表：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析上海汽車總資產(chǎn)

24、周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率九六年0.921.642.31九七年0.441.170.74九八年0.401.231.21一汽轎車九六年1.854.273.46九七年1.084.301.49九八年0.702.681.02一汽金杯九六年0.422.080.82九七年0.544.900.65九八年0.623.380.83 在九六至九八年，上海汽車和一汽轎車的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在下降，但相對而言，一汽轎車的管理層更擅長于對資產(chǎn)的控制與管理。上海汽車和一汽轎車的資產(chǎn)凈利率降低直接受到了他們總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減少的影響。一汽金杯的的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從九六年至九八年則一直在上升，這說明他們的資產(chǎn)管理水平在提高。 分析總

25、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，還應(yīng)結(jié)合銷售凈利率，加以綜合考慮。如果企業(yè)處于一個競爭激烈的行業(yè)，在降價空間不是很充足的情況下，可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。 公司的經(jīng)理可以通過對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析來判斷影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的變動的原因。而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化原因又可以通過對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的分析加以確定。 1固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明了銷售收入與固定資產(chǎn)投資之間的關(guān)系，明確地告訴了企業(yè)經(jīng)營者每元固定資產(chǎn)所產(chǎn)生的銷售額。 一般來講，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)利用效率越高，企業(yè)獲利能力越強，反之則說明固定資產(chǎn)利用效率低，企業(yè)獲利能力

26、較弱。但在使用中應(yīng)特別注意這樣的現(xiàn)象：產(chǎn)品生產(chǎn)并取得銷售收入往往落后于固定資產(chǎn)投資。因此，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降并不總是壞消息，這也可能是說明企業(yè)前景良好，為將來擴大再生產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。 對于上海汽車的經(jīng)營者來說，他們應(yīng)該在固定資產(chǎn)的管理上切實下一番工夫，因為比較低的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會給總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高帶來困難。2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明了企業(yè)流動資產(chǎn)的速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于擴大流動資產(chǎn)的投入，增強了企業(yè)的盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度需要補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費，減低企業(yè)盈利能力，從而使企業(yè)在競爭中處于不利地位。 上海汽車的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從九六

27、年的2.31下降到九八年的1.21。這個下降的指標(biāo)在一定程度上說明了上海汽車總資產(chǎn)率下降的原因。 流動資產(chǎn)主要構(gòu)成項目是應(yīng)收賬款和存貨。分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動，應(yīng)進一步分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中有著舉足輕重的地位。及時收回應(yīng)收賬款，不僅增強了企業(yè)短期償債能力，也反映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款流動的速度，也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，應(yīng)收賬款回收越快，壞賬損失越少，償債能力越強。 九六至九八年度，一汽轎車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下滑。這個下滑的指標(biāo)也許可以解釋他們流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同步下滑的原因。一汽金杯的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在九六年至九八年得到了提高。或許一汽金杯的經(jīng)理們在這個期間采取了比較適當(dāng)?shù)男庞谜?，加強了對?yīng)收賬款的管理。 企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是信用政策的體現(xiàn)。為了有助于這個指標(biāo)的提高，企業(yè)負責(zé)應(yīng)收賬款管理的經(jīng)理可以提出以下幾