優(yōu)先股在中國(guó)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上優(yōu)先股在中國(guó) 在成熟的證券市場(chǎng)上，股份公司一般可以發(fā)行普通股和優(yōu)先股兩種類型的股票，其中優(yōu)先股作為一種特殊的股票形式，是普通股的有力補(bǔ)充。它不僅為股份公司提供了有利的籌資方式，而且為投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)小、收益高的一種投資方式。優(yōu)先股具有悠久的歷史，最早出現(xiàn)在16世紀(jì)的歐洲。經(jīng)過幾個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，優(yōu)先股這一股票形式已經(jīng)被西方各個(gè)國(guó)家普遍采用，并且各個(gè)國(guó)家都在公司法中對(duì)優(yōu)先股作出了明確規(guī)定。2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，優(yōu)先股成為美國(guó)各個(gè)公司籌措資金，政府挽救企業(yè)的主要方式。而在我國(guó)的證券交易市場(chǎng)上，幾乎是普通股獨(dú)霸天下，優(yōu)先股依舊存在盲點(diǎn)。2008年9月，金融危機(jī)爆發(fā)全面之后

2、，美國(guó)證券市場(chǎng)上股指全面下跌，投資者信心受到嚴(yán)重打擊。在此情況下，美國(guó)政府宣布了一個(gè)救援計(jì)劃，該救援計(jì)劃包括花費(fèi)2500億購(gòu)入包括美國(guó)花旗集團(tuán)、摩根等9家大型銀行的優(yōu)先股。此消息公布后，美國(guó)股市出現(xiàn)了將近70年內(nèi)最大幅度的上揚(yáng)?？梢娒绹?guó)政府采用優(yōu)先股的方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資的做法，對(duì)恢復(fù)證券市場(chǎng)投資者的信心、維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定起了很重要的作用。一 中國(guó)優(yōu)先股的發(fā)展歷史1 起步階段（20世紀(jì)80年代）自1980年中國(guó)第一家股份制企業(yè)成都市工業(yè)展銷信托股份公司成立之后，股份制在中國(guó)開始推進(jìn)。早期的股份形式一般兼具股票和證券的特征，類似于今天的參與性優(yōu)先股，表現(xiàn)為股份持有人既能按照當(dāng)年銀行定期存款的利息

3、獲得固定的投資回報(bào)，又能按照公司比例參與公司盈余收入的分紅。但這種股份形式有區(qū)別于今天的優(yōu)先股，表現(xiàn)為企業(yè)通常只發(fā)行這一種股票，而不像優(yōu)先股那樣區(qū)別于普通股的特殊股發(fā)行；企業(yè)向股東支付的固定股利是作為企業(yè)的成本在稅前列支的，而不像優(yōu)先股那樣從公司的稅后利潤(rùn)中支付的。這種股份形式的產(chǎn)生，究其原因是當(dāng)時(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)剛剛起步，社會(huì)對(duì)與股票界定不清，對(duì)于股票和證券的特征尚不能做出明顯區(qū)分。2 雛形階段（20世紀(jì)90年代初期）進(jìn)入20世紀(jì)90年代，股份制建設(shè)逐步規(guī)范化，就股份形式出臺(tái)了一系列國(guó)家層次的法律規(guī)范，已明確區(qū)分普通股和優(yōu)先股，并對(duì)優(yōu)先股股東的股利分配、表決權(quán)、清算等方面的權(quán)利作出明確規(guī)定。這一

4、時(shí)期出臺(tái)的國(guó)家級(jí)法規(guī)諸如股份有限公司法律規(guī)范、股份制試點(diǎn)企業(yè)會(huì)計(jì)制度等。在這個(gè)時(shí)期的所有規(guī)范性文件中，股份有限公司法律規(guī)范可以說(shuō)是一部立法層次最高、對(duì)優(yōu)先股制度規(guī)定最為全面的制度。股份有限公司法律規(guī)范在效力等級(jí)上相當(dāng)于部門規(guī)章。其中規(guī)定，設(shè)立公司的申請(qǐng)書和公司章程必須記載事項(xiàng)中應(yīng)包括公司注冊(cè)的各類股份總額及其權(quán)益、每股金額。在“股份”一章中規(guī)定，公司對(duì)優(yōu)先股的股利需按照約定的股利息率來(lái)支付；優(yōu)先股不享有公司公積金權(quán)益；當(dāng)年可供分配股利的利潤(rùn)不足以按照約定的股利息率來(lái)支付優(yōu)先股股利的，有以后年度的可供分配的股利的利潤(rùn)補(bǔ)足。股份有限公司法律規(guī)范的出臺(tái)表明優(yōu)先股制度在我國(guó)的發(fā)展已經(jīng)形成雛形。3 沉寂

5、階段（20世紀(jì)90年代初至2005年）盡管股份有限公司法律規(guī)范為優(yōu)先股制度奠定了立法基礎(chǔ)，但在1993年的公司法中卻并未明確規(guī)定優(yōu)先股制度，僅規(guī)定必須發(fā)行的的普通股之外的其他種類之外的股票加以規(guī)定。根據(jù)1993年的公司法規(guī)定，要確立優(yōu)先股制度，只能通過行政法規(guī)或修改公司法的形式。隨著1993年的公司法的實(shí)施，優(yōu)先股制度在我國(guó)失去了法律依據(jù)。1993年的公司法頒布至今，國(guó)務(wù)院并未指定任何關(guān)于優(yōu)先股的法律法規(guī)。4 從現(xiàn)階段(2006年至今)優(yōu)先股再次在立法中出現(xiàn)是在2005年11月15日由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等十部委聯(lián)合發(fā)布、于2006年1月1日創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管路暫行辦法。根據(jù)該辦法第15條規(guī)定，經(jīng)

6、于被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資。盡管該辦法引進(jìn)了優(yōu)先股，但是可以適用的投資者尚屬有限。二 我國(guó)沒有引入優(yōu)先股的原因分析 杭州天目藥業(yè)股份有限公司在上市前因?yàn)楣杀究傤~太小，不符合上市條件，為達(dá)到要求擴(kuò)大股本，于1993年6月增擴(kuò)1890萬(wàn)股法人股，這部分法人股均為優(yōu)先股。通過決議，將公司1890萬(wàn)優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股。這意味著我國(guó)證券市場(chǎng)上瀘深兩市唯一一家上市公司的優(yōu)先股也不存在了。優(yōu)先股與普通股具有同等重要的地位，被西方國(guó)家普遍采用，然而這一國(guó)際中通行的股份種類卻沒有被我國(guó)實(shí)務(wù)界所采用，究其原因有以下幾個(gè):1 法律上沒有做出

7、明確規(guī)定。西方國(guó)家在其公司法中都對(duì)優(yōu)先股作出了明確規(guī)定，作為公司發(fā)行和使用優(yōu)先股的依據(jù)。我國(guó)現(xiàn)行2006年1月1日起實(shí)行公司法只是在第一百三十五條規(guī)定“國(guó)務(wù)院可以對(duì)本法發(fā)行以外的其他種類的股份，另行作出規(guī)定”。這里的“其他種類股份”是否只指優(yōu)先股，并沒有明確說(shuō)明。我國(guó)現(xiàn)行的公司法不僅沒有指明股份有限公司是否可以發(fā)行優(yōu)先股，而且在有關(guān)利潤(rùn)分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上使得優(yōu)先股處于一個(gè)很尷尬的地位。2 相關(guān)制度不完善。優(yōu)先股相較于普通股有利潤(rùn)分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上的優(yōu)先權(quán)，要確實(shí)保障優(yōu)先股股東能確實(shí)享有這兩項(xiàng)權(quán)益，就必須有一套完善的制度。詳細(xì)的規(guī)定優(yōu)先股股東優(yōu)先分配利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)的方法，并且盡可能的提出在實(shí)

8、踐中出現(xiàn)各種問題的解決方法。保證優(yōu)先股股東能正常行使其權(quán)益，保障其利益。盡量抵消因?yàn)閮?yōu)先股的權(quán)利受限而帶來(lái)的消極影響。然而在我國(guó)明顯還沒有這么一套完善的制度。制度的不完善不利于在我國(guó)實(shí)行優(yōu)先股，建立一套完善的制度成為我國(guó)引進(jìn)優(yōu)先股必須解決的問題。3 與我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷史有關(guān)。我國(guó)金融市場(chǎng)還非常年輕，其現(xiàn)有的制度主要是參考西方發(fā)達(dá)國(guó)家然后加以我國(guó)特有的情況而制定。我們直接借鑒了西方發(fā)達(dá)國(guó)家完善的金融市場(chǎng)體制，跳過了其早期發(fā)展歷史。然而有研究認(rèn)為，優(yōu)先股正是在其早先公開資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱的那個(gè)時(shí)代迅速發(fā)展起來(lái)的。因?yàn)槠涔上⒙使潭ㄇ覂?yōu)先，有利于保護(hù)投資者的利益。我國(guó)金融市場(chǎng)的高起點(diǎn)也成為沒有引入

9、優(yōu)先股的一個(gè)原因。 三 優(yōu)先股在我國(guó)應(yīng)用的必要性。 優(yōu)先股是與普通股相對(duì)應(yīng)的股票種類，具有權(quán)益資本和債務(wù)資本的雙重特征。我國(guó)有必要大力發(fā)展優(yōu)先股，彌補(bǔ)這一股份改革的空缺。1 優(yōu)先股有利于股票市場(chǎng)的規(guī)范和穩(wěn)定。普通股的“普通”是相對(duì)于優(yōu)先股而言的。但在我國(guó)目前并沒有廣泛采用優(yōu)先股，只發(fā)行了普通股，實(shí)務(wù)中普通股沒有相對(duì)應(yīng)的股票，這一做法是不規(guī)范的。我國(guó)股市發(fā)展雖然迅速，但是故事可流通總市值并不大，這也是造成我國(guó)股市不穩(wěn)定的原因之一。優(yōu)先股因?yàn)槠涔上⒐潭ǖ奶攸c(diǎn)，其持有人沒有投機(jī)的心理，是股市中穩(wěn)定的一部分。所以發(fā)行優(yōu)先股對(duì)改善我國(guó)股市不穩(wěn)定的現(xiàn)狀起到一定積極的作用。2 發(fā)行優(yōu)先股有利于緩解再融資的壓

10、力。多年以來(lái)我國(guó)企業(yè)的融資方式偏重于負(fù)債，而外部資本融資主要依賴于普通股。這兩種方法有很大的缺點(diǎn)。對(duì)于負(fù)債而言，在法律上有還本付息的義務(wù)，若公司發(fā)展不順無(wú)力償付本息或者違約都可能把企業(yè)帶上破產(chǎn)清算的道路。對(duì)于普通股而言，其價(jià)格受市場(chǎng)波動(dòng)較大，無(wú)法切實(shí)有效的保護(hù)投資者利益，尤其是中小投資者。這些問題，可以通過發(fā)行兼具權(quán)益資本和債務(wù)資本雙重特性的優(yōu)先股來(lái)解決。3 發(fā)行優(yōu)先股有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)上市公司多數(shù)存在“一股獨(dú)大”的問題，股東大會(huì)形同虛設(shè)。不能做到同股同權(quán)，普通股少數(shù)股東無(wú)法運(yùn)用表決權(quán)來(lái)參與公司的管理活動(dòng)。發(fā)行優(yōu)先股，將國(guó)有股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，雖然優(yōu)先股不能上市流通，但是同時(shí)它在一般條件

11、下不具有表決權(quán)，則可以凸顯作為流通股的普通股的地位。普通股的投資價(jià)值完全在于上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，普通股的權(quán)利得到恢復(fù)必然會(huì)對(duì)上市公司提高業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期發(fā)展的壓力從而優(yōu)化其治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)模式。同時(shí)優(yōu)先股股息是固定支付，也會(huì)對(duì)上市公司起到約束作用。4、試行優(yōu)先股是解決外資入股問題的有效途徑。外資入股問題是股改中的又一難題，人們的普通擔(dān)憂在于，外資入股雖然能大量引進(jìn)資金，但會(huì)不會(huì)喪失控股權(quán)呢？?jī)?yōu)先股的試行能夠解決這一難題，可以設(shè)置專門的向外資開放的優(yōu)先股供外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)，并制定相應(yīng)的管理辦法，既為外資進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)打通渠道，又可防止國(guó)內(nèi)企業(yè)被外資控制，兩全其美，何樂而不為？尤其是我國(guó)即將加入WTO，資本市

12、場(chǎng)面臨向外資全面開放，必須給外商以國(guó)民待遇的情況下，試行優(yōu)先股更具有特殊的意義，可以變被動(dòng)為主動(dòng)，不失為一種明智的選擇。 5 優(yōu)先股對(duì)普通股起到很好的補(bǔ)充作用。優(yōu)先股是在普通股的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種特殊股票，它很大程度上補(bǔ)充了普通股未能滿足的部分投資者的需求。對(duì)投資者而言，普通股在享受公司高額收益的同時(shí)，也應(yīng)該承擔(dān)潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。而優(yōu)先股具有固定的股息率，這也就保障了其收益的穩(wěn)定性。而且優(yōu)先股還想有兩個(gè)優(yōu)先權(quán)。與普通股相比較，優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)更小，收益更加穩(wěn)定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者具有很大的吸引力。在此層面上，優(yōu)先股對(duì)普通股起到很好的補(bǔ)充作用。兩者利弊相補(bǔ)，可以滿足不同投資者的投資需求。而對(duì)融資者而言，

13、優(yōu)先股在一般情況下不具有表決權(quán)，發(fā)行優(yōu)先股可以在不增加投票權(quán)、不解釋公司的控制權(quán)的情況下籌集低成本長(zhǎng)期資金，最為對(duì)普通股的補(bǔ)充，優(yōu)先股不失為一種投資的好手段。 6 優(yōu)先股有利于國(guó)有資產(chǎn)保值、增值。 投資人的投資目的是獲取利益，用國(guó)有資產(chǎn)投資的目的也不外乎如是。但在目前我國(guó)的上市公司中存在一個(gè)普遍的現(xiàn)象：年中部分紅利或者紅利很少，致使國(guó)有股的股權(quán)得不到保證，國(guó)有資產(chǎn)不能良性運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，由于國(guó)有股的代表人“虛位”現(xiàn)象企業(yè)內(nèi)部“控制人”現(xiàn)象的普遍存在，國(guó)有股的控制權(quán)、監(jiān)督權(quán)得不到的保障，使得國(guó)有資產(chǎn)受到很大的侵害。而將國(guó)有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股之后，由于優(yōu)先股具有可贖回權(quán)，一旦滿足贖回條件，國(guó)有優(yōu)先股持有人

14、就可以要求企業(yè)將優(yōu)先股贖回。而在制定贖回條件時(shí)已考慮國(guó)有資產(chǎn)保值的問題，從而可是國(guó)有資產(chǎn)得到的保障。由于優(yōu)先股具備了股利優(yōu)先權(quán)，可實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)增值的目的。雖然沒有投票權(quán)，但是也不需要承擔(dān)公司經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)。而且在公司進(jìn)行清算時(shí)，較之普通股有優(yōu)先分配權(quán)。無(wú)疑，國(guó)有股權(quán)的利益較普通股更有保證，社會(huì)基金也有穩(wěn)定的收益來(lái)源。四 優(yōu)先股的操作方法探討1 對(duì)于新設(shè)立公司直接發(fā)行優(yōu)先股。一來(lái)可以作為與普通股并存得新股種，豐富公司的股種種類和投資形式，拓寬新公司的融資渠道，減少融資難度；二來(lái)可以是一個(gè)新公司從那個(gè)一開始就使股份結(jié)構(gòu)區(qū)域科學(xué)化、規(guī)范化模式。2 向外國(guó)投資者設(shè)立外資優(yōu)先股。金融危機(jī)造成股市市值的大量

15、縮水等諸多不利因素迫使企業(yè)不得不改變投資眼光。外國(guó)投資群體作為企業(yè)的一大融資來(lái)源，可以大量引入。這也能充分體現(xiàn)股份制度籌集資金的基本功能。優(yōu)先股作為一種沒有表決權(quán)、不參與公司經(jīng)營(yíng)管理的特殊股份，大膽設(shè)立外資優(yōu)先股，既為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)敞開大門，又可防止國(guó)內(nèi)企業(yè)被外商控制。我國(guó)現(xiàn)行對(duì)待外資股份的做法是，主要實(shí)行B股制度，從發(fā)行到上市交易完全與內(nèi)資股隔離，給外商以非國(guó)民待遇。這不僅挫傷了外商進(jìn)入的積極性，而且增大了發(fā)型交易成本，導(dǎo)致同股不同權(quán)，帶來(lái)管理上的難度。設(shè)立外資優(yōu)先股，有利于逐步解決這些問題，早日實(shí)行A股B股的并軌。3 遵循自愿原則，部分普通股向優(yōu)先股轉(zhuǎn)化。鑒于目前單一普通股制度彈性股過小

16、，在普通股狂瀉的情況下，部分普通股向優(yōu)先股轉(zhuǎn)化，不僅能夠滿足市場(chǎng)的保守型、穩(wěn)健性投資者的巨大需求，而且擴(kuò)大了投資者的選擇范圍。為此，可以設(shè)立一部分股份公司試行優(yōu)先股，豐富優(yōu)先股品種，增大股票投資的靈活性和彈性。當(dāng)然，在具體實(shí)行過程中，還應(yīng)考慮到優(yōu)先股數(shù)量限制的問題。因?yàn)閮?yōu)先股涉及到公司表決權(quán)的問題，并直接影響著普通股股東的利益，因此優(yōu)先股的數(shù)量限制需要慎重探討和研究。參照國(guó)際發(fā)行優(yōu)先股原則，各國(guó)公司法對(duì)優(yōu)先股的數(shù)量限制從以下兩方面作出限制：一是以公司股本總額為參考，規(guī)定優(yōu)先股只能占股本總額的一定比例；二是以有表決權(quán)股為參照設(shè)定一個(gè)比例。我國(guó)優(yōu)先股試行階段也應(yīng)該借鑒這些經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自己股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)際，對(duì)優(yōu)先股的數(shù)量作出限制。五 結(jié)論通過充分論證和闡述，優(yōu)先股作為一個(gè)國(guó)際通行的股份種類和一種有效地融資手段，對(duì)于目前我國(guó)股市擺脫低迷困境、快速?gòu)?fù)蘇有著巨大的推動(dòng)作用。面對(duì)金融危機(jī)的大背景和日益