創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)及原因分析

1、創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)及原因分析摘要 隨著2009年我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的正式掛牌成立以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)一直成為關(guān)注的焦點(diǎn)。國外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐證明，業(yè)績(jī)變動(dòng)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以及創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展的核心問題。本文選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)及原因分析為選題，目的是在對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)評(píng)價(jià)的各種理論與模型進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，確立影響創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要影響因素，更能直白的了解影響公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的因素。然后通過探究創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的不同，分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，從而促使投資者多創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)作出客觀合理的評(píng)價(jià)，達(dá)到維護(hù)投資者及債權(quán)人的利益以及促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)良性發(fā)

2、展的雙重目標(biāo)。 本文正文包括了四個(gè)部分，下面逐一介紹每一個(gè)部分的主要內(nèi)容。 文章的第一部分是緒論部分。主要是對(duì)本文研究的背景、目的以及研究的意義進(jìn)行說明，對(duì)本文研究的不足以及創(chuàng)新點(diǎn)給予了簡(jiǎn)單的介紹。 文章的第二部分是理論部分。主要是對(duì)創(chuàng)業(yè)板及其上市公司的啟動(dòng)程序和現(xiàn)狀以及創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程及國內(nèi)外對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的現(xiàn)狀。 文章第三部分是主體部分。主要包括業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和業(yè)績(jī)下降以及原因分析。 文章第四部分是結(jié)論部分。主要包括研究的結(jié)論以及政策建議。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司 業(yè)績(jī)變動(dòng) 業(yè)績(jī)下降 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) AbstractSince 2009, our ountry formall

3、y with gem, gem listingCorporation'sperformance change has become a focus of attention. Practice abroad do poineering work board themarket, changes in the performance of the GEMmarket and the core problem of the development of the

4、growth enterprise market of listing Corporation. Analysis of changes and reasons for the topic of listing Corporation performance gem in this selection, objective is the basis ofreviewing various theories and models to evaluate th

5、e performance of the growth enterprise market of listing Corporation changes, the establishment ofthe main factors affecting the growth enterprise market of listing Corporationperformance changes, more direct understanding of the factors

6、60;affect the performance of the company changes. Then by exploring the growth enterprise market of listing Corporation changes in the performance ofdifferent, analysis the growth enterprise market of listing Corporation of continuous operation ability, w

7、hich prompted investors do poineering work board of listing Corporation performance changes to make objective evaluation, to achieve the dual goals of protecting the investors and creditorsinterests and promote the healthy development of th

8、e gem market.This text includes four parts, the main contents are introduced one by one in every part of the.The first part of the article is the introduction part. Is mainly on the research background, purpose and research significance are desc

9、ribed, problems of this study and the innovation point is introduced simply.The second part of the article is the theory part. Is mainly to the gem and its listing Corporation start-up procedure and status and the development of the ge

10、m at home and abroad and the status of the gem performance.The third part is the main part of. Mainly includes the analysis of growth anddecline in performance and reasons.The fourth part is the conclusion part. Including the main research&

11、#160;conclusions and policy recommendations.Key words: 1緒論1.1研究背景 2009年首批創(chuàng)業(yè)板公司上市，截止到2013年12月31日，創(chuàng)業(yè)板共有355家上市公司。盡管整體業(yè)績(jī)回升，但是創(chuàng)業(yè)板公司之間的分化正不斷加劇。2013年一季度，有近四成創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。僅從已經(jīng)披露的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來看，業(yè)績(jī)分化的趨勢(shì)在上半年仍在繼續(xù)。目前已有8家公司預(yù)計(jì)上半年出現(xiàn)虧損，還有10家公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降，其中多數(shù)公司一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯的下滑。星河生物則在一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下，中報(bào)預(yù)虧。一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)214.56萬元，比上年同期上升114.

12、83%，主要由于一季度鮮品食用菌的銷售價(jià)格出現(xiàn)回升，公司售價(jià)同比上升。同時(shí)，唱片單位用電等能耗成本支出下降，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率上升。盡管如此，公司仍然預(yù)計(jì)上半年出現(xiàn)虧損。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的波動(dòng)也在一定程度上影響到公司股價(jià)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)績(jī)下降或虧損的18家公司中，有九家公司年初至今股價(jià)出現(xiàn)下降，其中聯(lián)創(chuàng)節(jié)能在年初曾站在70元之上，而目前已經(jīng)下調(diào)至45元左右。公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)169.7萬元，同比下降77.85%。公司預(yù)計(jì)下半年凈利潤(rùn)可能出現(xiàn)下滑。創(chuàng)業(yè)板公司大多處于TMT（Techology,Media,Telecom）、環(huán)保等新型產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期受到政府扶持，但創(chuàng)業(yè)板公司受項(xiàng)目和季節(jié)性因素影

13、響較大，業(yè)績(jī)更易出現(xiàn)波動(dòng)。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)企穩(wěn)，二季度創(chuàng)業(yè)公司整體業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但公司業(yè)績(jī)分化加劇。1.2研究目的和意義 企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是指企業(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)效益。對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)的分析主要從企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理能力、償債能力和成長(zhǎng)能力等方面進(jìn)行。企業(yè)業(yè)績(jī)的分析是為了全面反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，運(yùn)用對(duì)比的方法分析企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和下降的原因分析，對(duì)企業(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)效益作出分析。 伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，企業(yè)將面臨許多嚴(yán)峻的考驗(yàn)，作為創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也越來越受到外界的關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞講影響到我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)

14、展方向。因此，客觀、真實(shí)的分析創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有非常重要的意義。1.2.1 有利于投資者正確的投資 投資者如果想作出正確的投資決策，這就在客觀上需要對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平有一個(gè)全面、真實(shí)的了解。只有了解了才能提高投資者在投資選擇過程中投資的科學(xué)性，才能規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。因此建立一套客觀、公正地創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的分析體系，可以為投資者投資決策提供可靠的依據(jù)。1.2.2有利于增強(qiáng)企業(yè)的形象意識(shí)、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建立和完善，企業(yè)要完全依賴市場(chǎng)生存就必須要越來越重視企業(yè)的外部形象，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的分析，并按照相關(guān)規(guī)定將創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)分析的結(jié)果真實(shí)情況提交給

15、證券會(huì)或向所有投資者公開，這樣可以加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督，同時(shí)也可以使創(chuàng)業(yè)板上市公司更加注重形象，有助于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。1.2.3有利于建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性 目前在我國創(chuàng)業(yè)板上市公司中普遍存在的問題是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)不足經(jīng)營(yíng)者的薪酬結(jié)構(gòu)的單一，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞不直接和經(jīng)營(yíng)者的收入掛鉤，這樣就會(huì)大大降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的勞動(dòng)創(chuàng)新性和積極性。另一方面，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者約束管理的缺乏，“低工資，高職務(wù)”的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，這樣就嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益。所有者為了充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，采取其報(bào)酬，與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)聯(lián)的激勵(lì)約束機(jī)制來實(shí)現(xiàn)，使經(jīng)營(yíng)者的收入與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相結(jié)合，充

16、分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性。因此對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因分析必須客觀、公正、合理。1.24有利于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)管理水平 正確地分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，可以使企業(yè)通過縱向和橫向的對(duì)比，全面系統(tǒng)的剖析創(chuàng)業(yè)板上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展中存在的問題，分析企業(yè)本身在同行業(yè)所處的位置，全面地判斷企業(yè)的真實(shí)狀況。通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的分析，有助于創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)者及時(shí)了解本公司的運(yùn)營(yíng)狀況，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題進(jìn)行及時(shí)的改正，并對(duì)未來公司運(yùn)營(yíng)過程中可能出現(xiàn)的問題也起到了預(yù)警的作用，有助于創(chuàng)業(yè)板上市公司最大限度的降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)損失和風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)分析，可以使企業(yè)克服短期行

17、為，將近期的利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)相結(jié)合。1.3研究創(chuàng)新之處和不足之處1.3.1 研究創(chuàng)新之處創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因分析的創(chuàng)新，大多數(shù)國內(nèi)外同類研究都只停留在創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)增長(zhǎng)或下降的單一層面研究，本文進(jìn)一步對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和業(yè)績(jī)下降進(jìn)行對(duì)比研究，從而能夠直觀的對(duì)比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和業(yè)績(jī)下降的原因，從而我們?cè)谌粘５纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中能夠避免業(yè)績(jī)下降，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司快速發(fā)展。1.3.2研究不足之處本文從正反兩面分析業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和業(yè)績(jī)下降的原因，所選的實(shí)例比較普遍，分析的原因也很單一。創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)外公開的業(yè)績(jī)雖然經(jīng)過審計(jì)，但是現(xiàn)在的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的信息質(zhì)量很大程度上取決于會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)

18、。因?yàn)槿藶橐蛩氐牟淮_定性，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)信息的不確定性，現(xiàn)行的去也業(yè)績(jī)還有粉飾的成分存在，雖然會(huì)計(jì)人員提供單一準(zhǔn)確數(shù)字的報(bào)表，但是不同使用者根據(jù)自己需要對(duì)比進(jìn)行的不同再分析，再加工，再粉飾，進(jìn)一步降低了業(yè)績(jī)報(bào)告的可靠性。 2.創(chuàng)業(yè)板上市公司理論研究2.1創(chuàng)業(yè)板上市公司的啟動(dòng)程序一般來說，企業(yè)欲在國內(nèi)證券市場(chǎng)上市，必須經(jīng)歷綜合評(píng)估、規(guī)范重組、正式啟動(dòng)三個(gè)階段，主要工作內(nèi)容是： 第一階段 企業(yè)上市前的綜合評(píng)估 企業(yè)上市是一項(xiàng)復(fù)雜的金融工程和系統(tǒng)化的工作，與傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資相比，也需要經(jīng)過前期論證、組織實(shí)施和期后評(píng)價(jià)的過程；而且還要面臨著是否在資本市場(chǎng)上市、在哪個(gè)市場(chǎng)上市、上市的路徑選擇。在不同的市場(chǎng)上市

19、，企業(yè)應(yīng)做的工作、渠道和風(fēng)險(xiǎn)都不同。只有經(jīng)過企業(yè)的綜合評(píng)估，才能確保擬上市企業(yè)在成本和風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下進(jìn)行正確的操作。對(duì)于企業(yè)而言，要組織發(fā)動(dòng)大量人員，調(diào)動(dòng)各方面的力量和資源進(jìn)行工作，也是要付出代價(jià)的。因此為了保證上市的成功，企業(yè)首先會(huì)全面分析上述問題，全面研究、審慎拿出意見，在得到清晰的答案后才會(huì)全面啟動(dòng)上市團(tuán)隊(duì)的工作。 第二階段 企業(yè)內(nèi)部規(guī)范重組 企業(yè)首發(fā)上市涉及的關(guān)鍵問題多達(dá)數(shù)百個(gè)，尤其在中國目前這個(gè)特定的環(huán)境下民營(yíng)企業(yè)普遍存在諸多財(cái)務(wù)、稅收、法律、公司治理、歷史沿革等歷史遺留問題，并且很多問題在后期處理的難度是相當(dāng)大的，因此，企業(yè)在完成前期評(píng)估的基礎(chǔ)上、并在上市財(cái)務(wù)顧問的協(xié)助下有計(jì)劃、

20、有步驟地預(yù)先處理好一些問題是相當(dāng)重要的，通過此項(xiàng)工作，也可以增強(qiáng)保薦人、策略股東、其它中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層對(duì)公司的信心。 第三階段 正式啟動(dòng)上市工作 企業(yè)一旦確定上市目標(biāo)，就開始進(jìn)入上市外部工作的實(shí)務(wù)操作階段，該階段主要包括：選聘相關(guān)中介機(jī)構(gòu)、進(jìn)行股份制改造、審計(jì)及法律調(diào)查、券商輔導(dǎo)、發(fā)行申報(bào)、發(fā)行及上市等。由于上市工作涉及到外部的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)有五六個(gè)同時(shí)工作，人員涉及到幾十個(gè)人。因此組織協(xié)調(diào)難得相當(dāng)大，需要多方協(xié)調(diào)好。2.2 創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)狀創(chuàng)業(yè)板上市公司具有平均規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)也尚不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。2012年深交所正式發(fā)布深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的強(qiáng)制退市制度做

21、出了規(guī)定：最近三年連續(xù)虧損（以最近三年的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為依據(jù)）暫停其股票上市，在法定披露期限內(nèi)披露的暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告顯示公司凈利潤(rùn)為負(fù)，終止其股票上市。最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)仍為負(fù)，暫停股票上市，在法定披露期限內(nèi)披露的暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告顯示公司年末凈資產(chǎn)仍為負(fù)，終止其股票上市（摘自深圳證券交易所網(wǎng)站）。加入退市規(guī)則后，投資創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將增加，規(guī)則中將凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)作為衡量退市的標(biāo)準(zhǔn)，股東會(huì)更加關(guān)注公司凈資產(chǎn)的收益情況。2.3創(chuàng)業(yè)板定義及發(fā)展歷程2.3.1 創(chuàng)業(yè)板定義創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱為二板市場(chǎng)，中小企業(yè)市場(chǎng)或者小盤股市場(chǎng)，是與主板市

22、場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，特指主板市場(chǎng)以外的專門為新興市場(chǎng)和高成長(zhǎng)性的企業(yè)提供籌資渠道的新型資本市場(chǎng)。 在世界范圍內(nèi)，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的含義有廣義和狹義之分，廣義上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指與針對(duì)大型成熟公司的主板相對(duì)應(yīng)的，面向中小型公司的股票市場(chǎng)，包括新市場(chǎng)、科技版市場(chǎng)、創(chuàng)新板市場(chǎng)和增長(zhǎng)型股票市場(chǎng)等類型；狹義上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指協(xié)助具有高成長(zhǎng)性的新興公司、尤其是高科技公司籌資的市場(chǎng)，如美國的納斯達(dá)克市場(chǎng)、中國香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。2.3.2全球創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展概況 從世界范圍來看，中小型高科技企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有的地位越來越重要，它們?cè)诋a(chǎn)業(yè)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新、完善就業(yè)方面發(fā)揮了越來越重要的作用。而由于企業(yè)自身存在的高

23、風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模小、年輕化的特點(diǎn)，高科技企業(yè)往往不能達(dá)到證券交易所上市融資的基本條件，也難以或得銀行貸款融資；同時(shí)，由于缺乏上市這一有效的退出機(jī)制，創(chuàng)業(yè)投資也缺乏對(duì)該類企業(yè)的投資意愿，因此造成中小企業(yè)、新興高科技企業(yè)發(fā)展過程中的資本缺乏，進(jìn)而制約了新興企業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新和高科技企業(yè)的發(fā)展成長(zhǎng)。 為了促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展，完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出途徑，許多國家和地區(qū)結(jié)合自身的實(shí)際情況，在主板之外專業(yè)設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，降低上市門檻，以中小型成長(zhǎng)企業(yè)和高新科技企業(yè)作為主要服務(wù)對(duì)象，以滿足他們?cè)诳焖侔l(fā)展過程中所需的資金支持，因此創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也被譽(yù)為“高科技企業(yè)成長(zhǎng)的搖籃”。 從世界范圍內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)概括中可以看到，創(chuàng)業(yè)

24、板市場(chǎng)是一個(gè)針對(duì)性很強(qiáng)的市場(chǎng)，主要吸收那些能夠提供新產(chǎn)品、新服務(wù)的，或者是運(yùn)行有創(chuàng)意和有增長(zhǎng)潛力的中小型公司，其中相對(duì)較多的是高新技術(shù)公司，由于中小型公司或者是高科技公司在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的不確定性、不成熟性，決定了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比主板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更高. 從全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)可以看出，創(chuàng)業(yè)板以高成長(zhǎng)性企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，為其提供便利的融資渠道的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)范治理和成長(zhǎng)性水平改進(jìn)，并通過一系列的制度設(shè)計(jì)保證和實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和規(guī)范治理。2.3.2我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r （1）我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展歷程 我國對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的機(jī)會(huì)醞釀很久，從1998年12月國家計(jì)劃委員會(huì)向國務(wù)院提出

25、“盡早設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)的問題”到2009年10月創(chuàng)業(yè)板的開鑼鳴市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在我國經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)10年的形成建設(shè)期.(2)我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的目的； 我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的目的在于為高科技企業(yè)提供融資渠道，通過市場(chǎng)機(jī)制，有效評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，促進(jìn)知識(shí)與資本的結(jié)合，推動(dòng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供“出口”，分散風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資資源的流動(dòng)和使用效率，增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動(dòng)性，便于企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等，鼓勵(lì)員工，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。（3）我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的區(qū)別 我國創(chuàng)業(yè)板是我國為解決中小企業(yè)融資問題，促進(jìn)中小型、高科技企業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化

26、資源配置和完善籌資手段而建立的金融市場(chǎng)，它與主板市場(chǎng)一起共同構(gòu)成我國金融市場(chǎng)的重要組成部分，促進(jìn)我國金融市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展。 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)之間既有共同點(diǎn)也存在著區(qū)別。由于同屬金融市場(chǎng)的組成部分，因此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)一樣均具有優(yōu)化資源配置、完善籌資和融資渠道的基礎(chǔ)功能。但是由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)服務(wù)主要服務(wù)對(duì)象的不同，造成創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)也存在重要的差別。在我國，主板市場(chǎng)主要服務(wù)對(duì)象是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、收益穩(wěn)定的發(fā)展較為成熟的中大型企業(yè)，這些企業(yè)往往處于其發(fā)展的成熟期，因此收益穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)的不確定性、破產(chǎn)的可能性較低，在該板塊投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較小，是我國投資者的主要投資市場(chǎng)，而創(chuàng)

27、業(yè)板市場(chǎng)的主要服務(wù)對(duì)象是具有成長(zhǎng)性的中小型和高科技型企業(yè)，這類企業(yè)往往處于高速成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)的規(guī)模、穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力都較低，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的要求也更高，正是存在這些差別，導(dǎo)致我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)存在一定的區(qū)別.(4)我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展情況中國創(chuàng)業(yè)板的推出為資本市場(chǎng)財(cái)產(chǎn)鏈的完善邁出了非常積極和重要的一步，對(duì)整個(gè)創(chuàng)新意識(shí)、創(chuàng)新精神和資本市場(chǎng)的融合，以及推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，都有極為重要的意義。創(chuàng)業(yè)板面臨的風(fēng)險(xiǎn) 因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)板上市的公司規(guī)模較小，一般都是正在成長(zhǎng)中的企業(yè)，因此在關(guān)注創(chuàng)業(yè)板成功成長(zhǎng)的同時(shí)也要注重創(chuàng)業(yè)板所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)首要來自上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

28、，股票大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，股票估值風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)短期炒作風(fēng)險(xiǎn)等。創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)新的投資市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板公司市值規(guī)模小，推出初期易受投資者追捧而出現(xiàn)較高的溢價(jià)。在證監(jiān)會(huì)明文確認(rèn)允許基金投資創(chuàng)業(yè)板的環(huán)境下，各基金公司已紛紛發(fā)出公告稱旗下基金擬投資創(chuàng)業(yè)板。但為嚴(yán)緊控制創(chuàng)業(yè)板上市爆炒行為，深交所月下旬發(fā)布了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票上市首日生意業(yè)務(wù)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制的報(bào)信。同時(shí)，深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票上市首日防爆炒制定了一些特殊安排，并專門配置了針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)察部，負(fù)責(zé)跟蹤群體生意業(yè)務(wù)環(huán)境，發(fā)明異常及時(shí)糾正，對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行稽查和處罰等。其他防范風(fēng)險(xiǎn)的手段還包括加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的披露和對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育、要設(shè)立一定的準(zhǔn)入門檻以及

29、對(duì)定價(jià)的充分研討等。相信經(jīng)歷短期振蕩之后，市場(chǎng)將逐漸熱帶理性，估值泡沫也會(huì)隨之由大變小。 中國創(chuàng)業(yè)板的機(jī)遇和未來 創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)融資打開了方便之門。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)長(zhǎng)期較快的成長(zhǎng)，中國的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是極富前景的。中國有大量有活力的中小企業(yè)需要融資，據(jù)不純粹統(tǒng)計(jì)，中國有約萬家中小企業(yè)，即使其中只有的優(yōu)質(zhì)企業(yè)想上市，也有萬家之多。這就是中國創(chuàng)業(yè)板最大的資源，也是中國創(chuàng)業(yè)板取得成功的重要保證。創(chuàng)業(yè)板的推出，解決了企業(yè)的融資渠道，將使那些運(yùn)作良好、成長(zhǎng)性強(qiáng)的新興企業(yè)（主如果中小型企業(yè)）得到提速成長(zhǎng)的機(jī)遇。同時(shí)也是目前保增長(zhǎng)后調(diào)結(jié)構(gòu)的相關(guān)財(cái)產(chǎn)政策的具體化。中國創(chuàng)業(yè)板的開啟為投資者打

30、開了一個(gè)充滿誘人投資機(jī)會(huì)的渠道。凡是，處于早期增長(zhǎng)的公司比成熟的藍(lán)籌股同行公司可提供更高的投資回報(bào)。而且，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，部分公司所處的新興行業(yè)，是主板和中小板較少瞅見的，存在較好的投資機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板的推出也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了機(jī)遇。創(chuàng)業(yè)板推出前，因?yàn)橹靼迨袌?chǎng)門檻高，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投資項(xiàng)目無法公開上市，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換難于進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏重要的退出渠道，不少機(jī)構(gòu)只能選擇持有，不利于資本流動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板的推出有幫助于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)拋棄以往單純借殼上市的推出方式，有幫助于提高風(fēng)險(xiǎn)資本的使用效率。此外，創(chuàng)業(yè)板的推出將為券商帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為其提供又一重要收入來源。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)剛剛起步，前景廣闊。未來中國的民間資本

31、和民間企業(yè)也會(huì)自然地成長(zhǎng)起來，也許就會(huì)誕生一些像美國微軟、英特爾這樣的大型國際性公司，但這需要一個(gè)歷程。2.4創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)理論2.4.1海外創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)現(xiàn)狀在海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場(chǎng)行為，其退市率（退市公司數(shù)/當(dāng)年年末上市公司總數(shù)）明顯高于主板市場(chǎng)。例如：美國納斯達(dá)克每年大約8的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6；英國AIM的退市率更高，大約12，每年超過200家公司由該市場(chǎng)退市。 統(tǒng)計(jì)顯示，2003年2007年間，納斯達(dá)克退市公司數(shù)為1284家，超過了同期該市場(chǎng)新上市公司1238家的數(shù)量，日本佳斯達(dá)克、加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板和英國AIM的退市公司數(shù)量盡管不及新

32、上市公司數(shù)量，但退市與新上市公司的數(shù)量比平均超過了50；而韓國科斯達(dá)克退市公司數(shù)超過100家，為該市場(chǎng)新上市公司數(shù)量的三分之一。源源不斷的公司進(jìn)入和退出是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)得以保持活力的保證。總體來講，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市比率高，退市公司數(shù)量多，這些情況應(yīng)該引起我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者的足夠重視。其實(shí)國外創(chuàng)業(yè)板成交都及其清淡，除了美國的納斯達(dá)克外。另外英國AIM，日本佳斯達(dá)克，韓國科斯達(dá)克，加拿大TSX-X等市場(chǎng)發(fā)展比較成功。創(chuàng)業(yè)板在上世紀(jì)70年代出現(xiàn)，目前全球約有40個(gè)市場(chǎng)。每個(gè)市場(chǎng)都不同，一般的情況下，開始都比較熱，一段時(shí)間后，由于創(chuàng)業(yè)板門檻低很多，大量公司上市，最終熱潮會(huì)退去。如果前期估值非常高的話，

33、可能出現(xiàn)指數(shù)持續(xù)下跌或者震蕩不前的情況。 3.主體部分3.1創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)下降原因分析（1）研發(fā)能力增強(qiáng)水平相差較大企業(yè)的創(chuàng)新能力大多體現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)進(jìn)行的研發(fā)支出，進(jìn)而形成無形資產(chǎn)，而以創(chuàng)新著稱的創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新情況更值得我們關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，共有99家企業(yè)發(fā)生了開發(fā)支出，共21.74億元，去年同期95家企業(yè)發(fā)生開發(fā)支出，共17.45億元，同比增長(zhǎng)24.59%，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)生研發(fā)支出的企業(yè)占比不到1/3。中青寶和華宇軟件分別以2.25億元和1.23億元的開發(fā)支出，名列第一第二名。從無形資產(chǎn)情況來看，無形資產(chǎn)總規(guī)模為202億元，去年同期是205億元，有下降的趨勢(shì)，但是相差不大。從相對(duì)值

34、來看，2013年研發(fā)支出占銷售收入比率的平均值為12.78%，整體看起來較高，但是創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)生的研發(fā)支出變異性較大。發(fā)生研發(fā)支出最多的是中青寶，占銷售收入比例為196.93%，去年同期為169.16%，研發(fā)支出甚至超過了銷售收入。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，從處于研發(fā)支出的前十家企業(yè)來看，信息服務(wù)行業(yè)占7家。和去年同期相比研發(fā)投入增加在50%以上的企業(yè)有38家，從這些企業(yè)的行業(yè)分布來看，主要分布在信息服務(wù)業(yè)。12家信息服務(wù)企業(yè)的開發(fā)支出，較去年相比有超過50%的增加；電子行業(yè)中，去年發(fā)生開發(fā)支出的8家企業(yè)中，7家企業(yè)的漲幅都在70%以上，僅一家企業(yè)的開發(fā)支出減少；機(jī)械設(shè)備行業(yè)中，發(fā)生開發(fā)支出的企業(yè)僅

35、有15家，其中4家增長(zhǎng)在50%以上，3家為今年新增的企業(yè)，有4家企業(yè)的開發(fā)支出處于減少的狀態(tài)，此外，有5家企業(yè)在2012年發(fā)生了開發(fā)支出，而2013年停止了該項(xiàng)支出?；ば袠I(yè)，6家進(jìn)行了研發(fā)，2家為新增的，3家企業(yè)研發(fā)支出增長(zhǎng)超過100%；將研發(fā)支出減少為零的有8家企業(yè)，其中5家為機(jī)械設(shè)備，2家為信息服務(wù)；2013年開始進(jìn)行研發(fā)的企業(yè)有12家，其中3家為機(jī)械設(shè)備，6家為信息服務(wù)；從研發(fā)支出占銷售收入的相對(duì)值來看，研發(fā)支出占銷售收入超過20%的企業(yè)有20家，其中11家屬于信息服務(wù)行業(yè)；信息服務(wù)業(yè)進(jìn)行研發(fā)支出的企業(yè)共有29家，研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比例均值為22.30%，遠(yuǎn)高于研發(fā)企業(yè)均值水平。（2）

36、業(yè)績(jī)分化明顯產(chǎn)品附加值高2013年上半年，355家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)一共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1020.49億元，相比去年同期增加20.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)122.29億元，相比去年同期增加1.60%。355家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，虧損的企業(yè)一共有23家，其余332家都實(shí)現(xiàn)盈利。從總體來看，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的公司略多于凈利潤(rùn)同比下降的公司。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的企業(yè)有190家，凈利潤(rùn)同比下滑的企業(yè)有165家。出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的企業(yè)占比達(dá)到46.48%?？偟膩碚f，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)分化較為明顯。共有21家企業(yè)凈利潤(rùn)增幅超過100%，而凈利潤(rùn)降幅超過100%的企業(yè)也有18家之多。東方日升是凈利潤(rùn)增幅最大的企業(yè)，同比增幅2449

37、.18%，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為18.54%，銷售毛利率同比提高了4個(gè)百分點(diǎn)，從17.52%提高到21.77%。凈利潤(rùn)降幅最大的是寶德股份，其營(yíng)業(yè)收入減少了66.67%，且銷售毛利率同比下降13.76%，從23.74%下降至9.98%，同時(shí)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別以24.24%和16.99%的速度增長(zhǎng)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比值分別達(dá)到了50.54%和64.29%。寶德股份主營(yíng)產(chǎn)品為石油鉆采設(shè)備，主要虧損原因是石油鉆采設(shè)備行業(yè)整體下滑。按照萬得行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，從行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來看，業(yè)績(jī)下降最明顯的是紡織服裝和輕工制造行業(yè)，其凈利潤(rùn)分別同比下降了68.57%和62.76%；從行業(yè)平均銷

38、售凈利率來看，業(yè)績(jī)最差的行業(yè)是商業(yè)貿(mào)易行業(yè)，是唯一一個(gè)平均凈利率低于5%的行業(yè)，為0.61%，業(yè)績(jī)最佳的是餐飲旅游行業(yè)，其平均銷售凈利率為34.59%，其次是采掘行業(yè)，平均銷售凈利率為27.14%。雖然創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度不盡如人意，但是其產(chǎn)品盈利能力保持在較高水平。355家企業(yè)中，銷售毛利率超過50%的共有86家，占比24.23%，更有4家企業(yè)銷售毛利率達(dá)到了90%以上，分別是舒泰神和冠昊生物，最高的三五六網(wǎng)達(dá)到了95.66%的毛利率。銷售毛利率最低的華燦光電，主營(yíng)產(chǎn)品為L(zhǎng)ED 芯片。目前LED芯片行業(yè)正處于市場(chǎng)價(jià)格非理性競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，并且預(yù)期此種競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)將持續(xù)。（3）存貨略有增加跌價(jià)

39、風(fēng)險(xiǎn)較高從2013年中報(bào)來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的存貨總規(guī)模為553.45億元，平均值為1.6億元，去年同期為437.9億元，平均值為1.29億元，總規(guī)模增長(zhǎng)26.39%，從存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提情況來看，整體創(chuàng)業(yè)板存貨跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)為7.39億元，去年同期為3.01，增長(zhǎng)145.51%。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，潛能恒信上半年中報(bào)存貨數(shù)額為39,848元，去年同期為151.47萬元，潛能恒信的存貨同比降幅97.37%，成為創(chuàng)業(yè)板公司中存貨下降幅度最大的公司。據(jù)半年報(bào)附注表示，存貨主要為原材料。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6590.12萬元，較上年同期增長(zhǎng)8.7%；利潤(rùn)總額3595.76萬元，較上年同期增長(zhǎng)4.36%

40、；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3579.82萬元，較上年同期增長(zhǎng)3.97%。而屬于信息服務(wù)業(yè)的華誼嘉信，報(bào)告期內(nèi)，存貨632.62萬元，去年同期為14.94萬元，同比增幅4134.86%，據(jù)公司披露存貨增長(zhǎng)的主要原因是本期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)導(dǎo)致采購量增大。從行業(yè)分布情況來看，存貨占余額最大的前十家企業(yè)，存貨總價(jià)值為97.53億元，占總存貨的17.62%，主要分布的行業(yè)仍然是機(jī)械設(shè)備和信息服務(wù)，此外，需要注意的是，商業(yè)貿(mào)易的吉峰農(nóng)機(jī)期末存貨余額為18.14億元，特別值得額外考慮，也可能與該類型貿(mào)易企業(yè)的季節(jié)性或周期性相關(guān)。具體而言，對(duì)存貨增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大的行業(yè)是信息服務(wù)業(yè)及醫(yī)藥生物，機(jī)械設(shè)備雖然絕對(duì)數(shù)增長(zhǎng)較大，但是該行業(yè)的增長(zhǎng)

41、率在平均增長(zhǎng)率之下：機(jī)械設(shè)備行業(yè)的存貨總額為164億元，去年同期為138億元，增長(zhǎng)18.84%；信息服務(wù)行業(yè)的存貨總額為64億元，去年同期為45億元，增長(zhǎng)42.22%；醫(yī)藥生物行業(yè)存貨總額為44億元，去年同期為29億元，增長(zhǎng)51.72%。（4）整體流動(dòng)性較好資產(chǎn)質(zhì)量堪憂流動(dòng)性方面，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司報(bào)告期內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為70.70%，去年同期為76%，從流動(dòng)資產(chǎn)占比的角度來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司整體的流動(dòng)性升高了，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比最高的企業(yè)是華錄百納，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比為99.32%，幾乎全部資產(chǎn)都是流動(dòng)資產(chǎn)。同時(shí)，新文化、華虹計(jì)通、東軟載波、世紀(jì)瑞爾、三六五網(wǎng)、邦訊技術(shù)幾家公司的

42、流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例都在95%以上。從流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣資金來看，2013年貨幣資金總規(guī)模為1478億元，去年同期為1645億元，同比下降11.30%，貨幣資金的規(guī)模在整體宏觀經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性緊縮的情況下受到了影響。創(chuàng)業(yè)板上市公司“貨幣資金”項(xiàng)目占資產(chǎn)總額的比例普遍較高，具體來講，占比例最高的為處在信息服務(wù)行業(yè)的三六五網(wǎng)，貨幣資金占比達(dá)90.24%，最低的是化工行業(yè)的雙龍股份，貨幣資金占比為1.05%。從行業(yè)分布來看，貨幣資金占比較高的行業(yè)集中在信息服務(wù)業(yè)，但相比去年同期41家企業(yè)的貨幣資金處于下降的趨勢(shì)，僅16家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。增長(zhǎng)最高的三家企業(yè)從總資產(chǎn)規(guī)模來講也處于較低的水平；貨幣資金占比較低的

43、企業(yè)集中在化工行業(yè)，37家企業(yè)中27家企業(yè)的貨幣資金占比都低于創(chuàng)業(yè)板均值，并且35家企業(yè)的貨幣資金都處于下降的趨勢(shì)中，29家企業(yè)的下降比率都超過10%。機(jī)械設(shè)備類企業(yè)中大部分企業(yè)的貨幣資金占比都是負(fù)增長(zhǎng)。在貨幣資金超過10億元的10家企業(yè)中，這些企業(yè)的貨幣資金占比也維持在較高的比例，除通裕重工外的9家企業(yè)貨幣資金占比都在35%以上，但都出現(xiàn)小幅度下降。無論是貨幣資金占比較高的信息服務(wù)行業(yè)還是占比較低的化工業(yè)貨幣資金的占比都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。這說明了創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)貨幣資金的需求增加，長(zhǎng)久來看，貨幣資金的持續(xù)減少勢(shì)必會(huì)帶來一定的流動(dòng)性問題，結(jié)合中國流動(dòng)性緊縮的現(xiàn)狀來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)性還是相對(duì)較好，但是相比去年同期，貨幣資金卻大大下降，說明了創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)性還是受到了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。從2013半年報(bào)來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)分化明顯，成長(zhǎng)動(dòng)力略顯不足，資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)下降傾向，減值損失和壞賬開始增多。受益于產(chǎn)品的高附加值，目前銷售毛利率還維持在較高水平，但2013年上半年發(fā)生研發(fā)支出的企