形勢與政策資料04435new

1、形勢與政策一是世界經濟復蘇很不均衡。中國、巴西、印度、俄羅斯等新興經濟體增長強勁，中國經濟增長今年預計達10%；而主要發(fā)達國家中，美國雖然保持了復蘇勢頭，但近10%的失業(yè)率居高不下；日本在中國等新興市場需求的拉動下，出口增長，推動了經濟復蘇，但其財政赤字高企，債務規(guī)模接近 GDP的200%；歐元區(qū)經濟總體上保持上行態(tài)勢，但受到希臘等多國主權債務危機的拖累，經濟復蘇和調整舉步維艱?？偟目磥恚l(fā)達經濟體普遍面臨后危機時期的結構調整，很難快速實現(xiàn)穩(wěn)定的增長。由于發(fā)達國家在世界經濟中的地位和份量，其經濟恢復狀況很大程度上影響著整個世界經濟的恢復。二是世界經濟復蘇基礎仍較脆弱。其一，發(fā)達國家普遍面臨高財

2、政赤字風險，這可能成為影響世界經濟可持續(xù)增長的因素。目前從歐洲到美國，財政赤字和政府債務都呈現(xiàn)加劇的狀況，一旦主權債務危機爆發(fā)，金融市場將大幅震蕩，拖累經濟的恢復性增長。去年以來相繼發(fā)生的冰島、西班牙、希臘和迪拜債務危機，就對世界經濟的恢復帶來很大沖擊。（希臘債務危機： 09年10月希臘政府突然宣布，政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例將分別達到12.7%和113%，遠超歐盟對其成員規(guī)定的3%和60%的上限。鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球信用評級機構相繼調低希臘主權信用評級，引發(fā)希臘債務危機。迪拜債務危機： 09年11月，迪拜財政部宣布，由政府持有的迪拜世界公司及旗下的房地產分支棕櫚

3、島集團將推遲償付數十億美元的債務，以便進行債務重組。據紐約時報估算，迪拜世界公司的對外債務高達590億美元，占迪拜總債務的74%。被此次迪拜債務危機深套其中的債權人包括匯豐控股、蘇格蘭皇家銀行等全球多家知名大銀行。）不僅如此，作為危機源頭的美國金融業(yè)，其盈利前景仍存在很大變數。如身陷“欺詐門”的華爾街金融巨頭高盛集團，在今年4月16日被美證券交易委員會指控涉嫌在銷售次級抵押貸款支持類證券的金融衍生品時存在欺詐行為。消息傳出，由于高盛集團將面臨司法調查，其聲譽損失對業(yè)務產生的影響難以估計，引發(fā)全球金融市場不同程度動蕩。其二，主要發(fā)達國家的失業(yè)率高企。09年以來，全球經濟的復蘇主要是政策刺激的結果

4、，是“無就業(yè)增長”的復蘇。目前美國和歐元區(qū)失業(yè)率都達10%的較高水平。這已經成為目前美歐政府焦慮不已的一大問題。就業(yè)狀況的暗淡，將直接打擊人們的消費信心，發(fā)達經濟體缺少國內消費的拉動，經濟恢復的基礎很不牢固。其三，貿易保護主義抬頭。當前國際上形形色色的貿易保護主義明顯抬頭，一些主要國家不斷出臺各種貿易保護措施。不斷加劇的貿易保護主義嚴重影響著外需的復蘇，使中國這類的出口大國深受其害。09年以來，數十個國家對中國產品發(fā)起貿易調查和起訴，美國等國又不斷逼壓人民幣匯率升值。目前各國政府正在計劃或準備實施的貿易保護措施超過半數都是針對中國的。此外，國際主要股市、大宗商品價格震蕩，也給世界經濟復蘇帶來不

5、確定性。由于為應對危機采取刺激性經濟政策，各國政府財政赤字和公共債務規(guī)模擴大，使?jié)撛诘耐涳L險日益積累，去年以來，印度、越南等新興經濟體相繼出現(xiàn)糧食價格大漲、通貨膨脹嚴峻的問題。（貿易條件的惡化和全球性通脹的隱憂，已成為明顯制約我國經濟增長的因素。尤其是一些大宗資源性產品價格的上漲，對國際能源和原材料需求甚大的中國經濟將產生非常不利的影響。）發(fā)達國家的巨額主權債務或財政赤字、就業(yè)市場不振，新興國家的通脹壓力等問題，都反映了刺激經濟政策的后遺癥正在顯現(xiàn)，世界經濟復蘇的基礎尚不穩(wěn)固。三是國際金融體系改革方興未艾，但引發(fā)危機的結構性問題仍未得到根本解決。全球性經濟危機的爆發(fā)，說明國際金融體系改革乃大

6、勢所趨，構建國際金融新秩序至關重要。危機后，主要國家和集團相繼召開峰會，就國際金融機構改革和金融監(jiān)管達成廣泛共識。由于當今兩大國際金融機構國際貨幣基金組織和世界銀行源于1944年的布雷頓森林會議，反映的是當時以歐美為主導的世界經濟格局。數十年過去了，新興市場和發(fā)展中國家在世界經濟中的分量越來越重，提高發(fā)展中國家在兩大機構中的發(fā)言權勢在必行。在匹茲堡金融峰會上，與會國代表一致同意將基金組織和世行份額向發(fā)展中國家分別轉移5和3。在今年4月的基金組織和世行會議上，也決定發(fā)達國家向發(fā)展中國家轉移3.13個百分點的投票權重。世行這一改革進展，使發(fā)展中國家和轉軌國家投票權整體超過47%。但國際金融體系的改

7、革遠未取得令人滿意的實質性進展。由于其涉及到改革成本的分擔和傳統(tǒng)主導大國的既得利益，如美元國際地位、國際金融救援，發(fā)展中國家權利與責任的不匹配等問題，發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間存在嚴重分歧。（雖然各方都認為需要改革，但改革的意愿在各國之間明顯不同。發(fā)達國家作為既得利益者，對國際金融體系的改革意愿相對要小；而多數發(fā)展中國家希望通過改革來增加發(fā)言權，改變自己的不利地位，改革意愿更為強烈。同在發(fā)達國家之間，歐洲國家更強調進行國際金融體系改革，而美國則多有保留，不愿放棄其在該領域的權勢。）問題還在于，隨著國際金融危機逐步緩解，一些發(fā)達國家推動國際金融體系改革的意愿在減弱。四是各國需要加緊調整和轉變經濟增

8、長方式。在新的世界經濟條件下，高消耗、高污染的傳統(tǒng)工業(yè)化道路越來越難以為繼，低碳經濟、綠色經濟成為重要發(fā)展方向，各國經濟結構都面臨大的調整。與此同時，全球產業(yè)轉移和國際分工更趨深化，推動各國加快以科技創(chuàng)新來帶動產業(yè)的升級。而不同經濟體都面臨如何處理好自身的調整問題：發(fā)達國家力圖在更高起點上實現(xiàn)“再工業(yè)化”，即重振制造業(yè)（經歷金融危機打擊后，美、英等發(fā)達國家意識到，其經濟過度依賴服務業(yè)，靠消費拉動經濟存在的問題，欲通過重振制造業(yè)來實現(xiàn)經濟的再平衡，切實解決就業(yè)問題和擴大內需）；新興經濟體則需要努力增強自身的發(fā)展后勁。但經濟的調整和增長方式的轉變是一個艱難甚至痛苦的過程，目前歐洲高福利國家的經濟調

9、整就面臨強大阻力，歐美國家的失業(yè)率仍然居高不下，不少國家還出現(xiàn)了社會動蕩，英、法等國都接連發(fā)生大規(guī)模罷工抗議活動。特點：2010年，世界經濟在經濟刺激計劃和寬松貨幣政策的支撐下，復蘇勢頭較為強勁。2011年，盡管國際經濟環(huán)境短期向好，但是各國經濟刺激計劃基本結束，世界經濟、貿易和工業(yè)生產難以保持2010年的反彈性增長，增速可能明顯放緩;就業(yè)、赤字、債務、產能過剩、通脹、資本流動等引發(fā)的不確定性風險可能繼續(xù)釋放，主要經濟體宏觀經濟政策可能進一步分化。 世界經濟進一步深化調整，主要經濟體宏觀政策明顯分化(一)發(fā)達經濟體復蘇步調不一,宏觀經濟政策出現(xiàn)分化。 美國經濟復蘇態(tài)勢好于預期，但工業(yè)生產尚未恢

10、復到危機前水平，產能利用率依然處于較低水平，私人消費對經濟的支撐作用有限，失業(yè)率居高不下。2010年11月，美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策。綜合考慮就業(yè)、通脹和經濟增長三大政策目標，2011年美聯(lián)儲在新一輪量化寬松政策結束后，短期內貨幣政策轉向的可能性不大。歐元區(qū)經濟受主權債務危機拖累，復蘇力度弱于美國和日本。為了應對希臘、愛爾蘭等國家出現(xiàn)的主權債務危機，歐央行和國際貨幣基金組織先后出臺了附帶條件的金融救助計劃。在歐央行難以收緊貨幣政策的情況下，主權債務風險較大的希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、比利時、意大利、英國和法國等國家被迫緊縮財政赤字。日本經濟回升較快，但繼續(xù)面臨通貨緊縮壓力。日本長期受通

11、貨緊縮困擾，公共債務水平很高，內需對經濟支撐作用有限，受外部市場影響很大。日本宏觀經濟政策調整時點上不太可能早于美國和歐元區(qū)。(二)新興市場國家經濟減速，通脹壓力普遍較大。2010年上半年，新興市場國家印度和巴西保持了強勁增長，通貨膨脹壓力增大;下半年工業(yè)生產明顯減速，增速放緩。2010年印度已經連續(xù)6次加息，今年1月份再次加息。巴西2010年4月以來3次加息，將政策利率由8.75%上調到10.75%;但是，巴西通貨膨脹12月又創(chuàng)出年內新高，今年1月份也再次加息。全球流動性泛濫增加了世界經濟的不確定性美國和日本央行繼續(xù)實行量化寬松的貨幣政策，歐元區(qū)維持低利率政策，全球貨幣供應量持續(xù)超出實體經濟

12、的需求，導致流動性泛濫，美元指數再創(chuàng)歷史新低，推升國際大宗商品和資產價格上升，使得股市虛假復蘇和波動，風險更多向新興市場國家轉移。市場不確定性風險增加，全球股市出現(xiàn)分化。受美元貶值、市場信心轉好及新一輪刺激經濟政策出臺等因素影響，2010年美國股票市場呈震蕩上揚趨勢，道瓊斯工業(yè)指數、標準普爾500指數、納斯達克指數均上漲10%以上，歐洲德國和英國股指與美國類似;但是，受主權債務風險困擾，希臘、西班牙、意大利、愛爾蘭、葡萄牙等國股指多表現(xiàn)下行趨勢。同期，秘魯、阿根廷、泰國和印尼股票市場指數上漲超過40%，俄羅斯和韓國也超過20%，印度超過15%。其它主要經濟體日本、法國股指略有收縮，巴西略有擴張

13、。世界經濟不平衡復蘇，主要經濟體宏觀經濟政策取向明顯分化。主要發(fā)達經濟體增長緩慢，失業(yè)率居高不下，市場缺乏信心，短期內仍然需要寬松財政貨幣政策的支撐，而美國等發(fā)達經濟體量化寬松的貨幣政策對國內經濟刺激作用有限，新增貨幣供應主要流向新興市場國家。主要發(fā)展中經濟體經濟盡管增速放緩，但由于通貨膨脹壓力增大，很多國家需要緊縮貨幣政策。同時，全球流動性向增長較快的發(fā)展中國家集聚，增加了這些國家管理通脹的難度，不僅加大本幣升值壓力，而且增加了資產泡沫。世界經濟再平衡難度增大，全球治理模式的變革是一個長期的過程緩解世界經濟失衡需要主要經濟體的消費、儲蓄和投資結構進行實質性調整，核心是美歐等發(fā)達國家超前消費和

14、透支消費行為的調整。2008年全球金融危機的爆發(fā)，可以看作是對世界經濟不平衡的一次強制調整。但是，隨經濟復蘇世界經濟再平衡難度加大。(一)美國經濟結構尚未進行有效調整，私人儲蓄率進一步上升空間不大。美國經濟作為世界經濟不平衡的核心，一方面，從消費支出在經濟中的比重看，經濟刺激計劃和減稅政策的實施，使得美國私人消費收縮小于國內生產總值，應對危機的政策在短期內進一步提高了私人消費支出占GDP的比重，2009年上升到70.8%，2010年前三季度這一比重依然高達70.6%。另一方面，從美國個人儲蓄率看，20世紀90年代末期以來，由于過度消費，資金賬戶下個人儲蓄率(儲蓄占可支配收入的比重)接近于零，國

15、民經濟核算賬戶下的個人消費處于歷史低位。2007年開始，隨著次貸危機擴散，家庭財富大幅縮水，個人儲蓄率明顯回升，但是2009年下半年隨著經濟的復蘇，國民經濟核算賬戶下的個人儲蓄率維持在6%左右，進一步上升的空間不大。(二)世界經濟不平衡的調整在很大程度上受跨國公司全球化戰(zhàn)略的影響。以往的世界經濟不平衡，主要存在于發(fā)達國家之間。金融危機爆發(fā)前的世界經濟不平衡，既存在于發(fā)達國家之間，也存在于發(fā)展中國家和發(fā)達國家之間。這種新的現(xiàn)象歸根結底是經濟全球化背景下，跨國公司在全球不斷擴張和逐利的結果，是全球產業(yè)轉移和重新分工中，國際資本和發(fā)展中國家廉價要素的結合。在全球化趨勢不會逆轉的情況下，資本、要素和市

16、場的這種不對稱分布，很難改變跨國公司的投資行為。同時，發(fā)達國家要求發(fā)展中國家進一步開放市場、主要發(fā)展中國家較快的經濟增長和明顯的成本優(yōu)勢，進一步強化了跨國公司的投資行為。聯(lián)合國貿發(fā)大會2011年1月份全球投資趨勢監(jiān)測報告估計，金融危機后全球跨國直接投資的50%流向了發(fā)展中和轉型經濟國家，2010年這一比重更是上升到53%。(三)世界經濟再平衡需要各國發(fā)展方式和治理結構進行有效的調整。消費拉動是美國等發(fā)達國家經濟發(fā)展的基本模式，通常來講，在市場經濟條件下也最有效率。由次級房貸引發(fā)的經濟金融危機，本質上是一次信用和債務危機。美國的過度消費在很大程度上是由于信用不受約束的過度擴張，其結果必然導致消費

17、透支和信用危機。因此，就發(fā)達國家而言，消費拉動的發(fā)展模式不太可能進行根本性調整，但是信用消費的治理和監(jiān)管需要加強，信用的擴張必須以可支配收入為基礎。對部分發(fā)展中國家而言，通過收入分配制度的改革和社會保障體系的建設，來啟動消費并逐步擺脫過分依靠投資和出口的模式，涉及到經濟利益的重大調整，需要大量的投入，也是一個中長期的過程。(四)匯率政策調整并非世界經濟再平衡的核心。世界經濟不平衡表現(xiàn)為發(fā)達國家之間貿易和投資的不平衡，以及發(fā)展中國家和發(fā)達國家之間的貿易和投資不平衡。就發(fā)達國家之間不平衡的發(fā)展演變情況看，日本和德國在歷次不平衡中均處于順差一方，日元和歐元的升值并沒有從根本上改善美國對日本和德國的國

18、際收支狀況，反而有可能帶來經濟停滯的長期風險。就中美兩國的不平衡看，以跨國公司為主體的外資和外資企業(yè)是導致中國大量順差和外匯儲備快速增長的主要原因。2005年7月匯改以來，人民幣對美元不斷升值，但也并沒有顯著改善各國國際收支的狀況。但匯率的急劇調整卻可能影響國內其他政策的調整，增大經濟的長期不確定風險。(五)改變以美元為主體的國際貨幣體系是一個漫長的過程。以美元為主體的國際貨幣體系決定了美國永遠處于國際經常項目收支的逆差方，而且是居于主導地位的逆差方，其競爭優(yōu)勢使得逆差主要來源于貨物貿易赤字。經濟全球化帶來的國際貿易、跨國投資的快速增長，以及金融市場國際化，需要不斷增加大量國際貨幣支撐。美元作

19、為國際貨幣體系中最為核心的儲備和結算貨幣，在為全球化大量融資的同時，客觀上需要保持相應的國際收支逆差，這也使得美國成為全球實際財富的凈輸入國家。過去十年，隨發(fā)展中新興市場國家的整體崛起，美國在世界經濟中比重有所下降。這樣，美國在為不斷擴大的全球化融資的同時，其國際收支狀況必然惡化。因此，如不改變現(xiàn)有的以美元為主體的國家貨幣體系，世界經濟不平衡狀況難以從根本上改變。但是，以美元為主體的國際貨幣體系的存在有其合理性，全球治理模式的變革短期內難有大的突破。我國經濟發(fā)展的外部環(huán)境更加嚴峻，宏觀經濟政策調整面臨兩難選擇2011年，世界經濟增長的內生動力依然不足，發(fā)達經濟體私人需求乏力，美國繼續(xù)受失業(yè)困擾

20、，歐元區(qū)面臨財政緊縮壓力，日本則繼續(xù)面臨通縮壓力，發(fā)展中經濟體通脹壓力可能進一步加大，我國經濟發(fā)展面臨的外部環(huán)境將更加嚴峻。世界經濟調整緩慢曲折，外貿凈出口對經濟增長的貢獻難有大的作為。2009年，我國貨物貿易順差收縮34.2%，外貿凈出口對經濟增長的貢獻為負3.9個百分點。2010年，我國貨物貿易順差進一步下降，外貿凈出口對經濟增長的貢獻有限，價格貿易條件指數進一步惡化。近幾年，我國成為WTO成員國貿易救濟措施的主要對象，美國和歐盟等經濟體也頻繁利用貿易問題干擾我國的匯率政策。“十二五”期間，我國外貿環(huán)境仍會持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。我國繼續(xù)面臨國際短期資本的沖擊和干擾。我國外匯儲備增長正常情況下主要來自于貿易順差、外商直接投資凈流入和外匯儲備資產增值三個方面。2010年三季度，我國新增外匯儲備1940億美元，創(chuàng)1997年以來的季度新高;其中，貿易順差653億美元，實