金龍汽車(chē)和宇通客車(chē)財(cái)務(wù)分析報(bào)告

1、 廈 門(mén) 大 學(xué)MBA研究生精品課程財(cái)務(wù)分析與決策金龍汽車(chē)與宇通客車(chē)財(cái)務(wù)績(jī)效、財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析報(bào)告指導(dǎo)老師：吳世農(nóng)教授姓名： 安伯龍 學(xué)號(hào) 17920091150616 簽字 姓名： 董 瑜 學(xué)號(hào) 17920091150661 簽字 姓名： 陳 琪 學(xué)號(hào) 17920091150645 簽字 姓名： 陳 翔 學(xué)號(hào) 17920091150651 簽字 姓名： 林奕敏 學(xué)號(hào) 17920081151108 簽字 姓名： 康翔鵬 學(xué)號(hào) 17920091150706 簽字 姓名： 蔡秀月 學(xué)號(hào) 17920091150621 簽字 姓名： 李 菲 學(xué)號(hào) 17920091150713 簽字 姓名： 陳文

2、成 學(xué)號(hào) 17920091150650 簽字 姓名： 林麗娟 學(xué)號(hào) 17920081151101 簽字 姓名： 胡為枝 學(xué)號(hào) 17920091150681 簽字 （以上排名不分先后） 2011 年 04 月摘 要隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)，我國(guó)的客車(chē)行業(yè)得以快速發(fā)展，一批有實(shí)力的客車(chē)生產(chǎn)企業(yè)逐漸成長(zhǎng)起來(lái)。盡管2008年的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)客車(chē)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售產(chǎn)生了較大影響，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，以及農(nóng)村公路建設(shè)進(jìn)一步推進(jìn)、城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程加快、公交優(yōu)先政策深化執(zhí)行以及國(guó)家鼓勵(lì)新能源汽車(chē)發(fā)展等因素的刺激，客車(chē)行業(yè)的增長(zhǎng)逐步趨于平穩(wěn)，世界經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇也使得海外市場(chǎng)客車(chē)需求穩(wěn)步提升。與此同時(shí)，鐵路提

3、速和高鐵的持續(xù)沖擊，以及持續(xù)通脹帶來(lái)的原材料和人工成本上升的壓力，使得客車(chē)生產(chǎn)企業(yè)面臨重大挑戰(zhàn)，而占據(jù)中國(guó)客車(chē)行業(yè)“半壁江山”的金龍汽車(chē)和宇通客車(chē)之間的競(jìng)爭(zhēng)也更是激烈。本報(bào)告首先對(duì)金龍汽車(chē)和宇通客車(chē)從2005年到2010年連續(xù)六年的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和先進(jìn)流量表進(jìn)行了三維分析，解釋了在此期間兩家公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)變化背后的原因。然后又從盈利能力、資產(chǎn)使用效率、負(fù)債管理能力以及現(xiàn)金創(chuàng)造能力四個(gè)方面對(duì)兩家公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了對(duì)比分析，之后進(jìn)行了權(quán)益報(bào)酬（ROE）的分解對(duì)比分析，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)以及創(chuàng)值能力（EVA）多個(gè)指標(biāo)的對(duì)比分析，找出兩家公司在這些指標(biāo)表現(xiàn)上的優(yōu)劣及其背后原因，隨后總結(jié)

4、評(píng)價(jià)了兩家公司的負(fù)債政策、股利政策、經(jīng)營(yíng)政策和投資政策，最后給出兩家公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣加以分析，并針對(duì)負(fù)債政策、股利政策、經(jīng)營(yíng)政策和投資政策等四大財(cái)務(wù)政策給出了兩家公司未來(lái)的發(fā)展建議。關(guān)鍵詞：金龍汽車(chē) 宇通客車(chē) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 EVA目 錄1宏觀環(huán)境和行業(yè)形勢(shì)61.1宏觀環(huán)境61.2客車(chē)行業(yè)形勢(shì)62公司概況72.1發(fā)展歷程及現(xiàn)狀72.1.1金龍汽車(chē)72.1.2宇通客車(chē)82.2市場(chǎng)占比103重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)114三維分析134.1資產(chǎn)負(fù)債表三維分析134.1.1資產(chǎn)負(fù)債表趨勢(shì)分析134.1.2資產(chǎn)負(fù)債表占比分析164.2損益表三維分析184.2.1損益表趨勢(shì)分析184.2.2損益表占比分析204.3現(xiàn)金流

5、量表三維分析225盈利能力245.1盈利能力分析245.1.1銷(xiāo)售的盈利能力分析245.1.2資產(chǎn)的盈利能力255.1.3資本的盈利能力265.2盈利能力分析結(jié)論265.3盈利能力變化的主要原因276資產(chǎn)使用效率306.1資產(chǎn)使用效率分析306.1.1總資產(chǎn)使用效率分析306.1.2流動(dòng)資產(chǎn)使用效率分析306.1.3固定資產(chǎn)使用效率分析326.1.4投入資本使用效率分析326.2資產(chǎn)使用效率的分析結(jié)論336.3資產(chǎn)使用效率變化的主要原因337負(fù)債管理367.1負(fù)債管理分析377.1.1資產(chǎn)流動(dòng)性方面377.1.2負(fù)債程度方面397.1.3付息還本能力方面407.2負(fù)債管理的分析結(jié)論417.3負(fù)

6、債和償債指標(biāo)變化的主要原因428現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析438.1現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析438.1.1銷(xiāo)售、資產(chǎn)、權(quán)益、投入資本的現(xiàn)金創(chuàng)造能力438.1.2實(shí)際與應(yīng)得經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率448.1.3利潤(rùn)的現(xiàn)金含量458.2現(xiàn)金創(chuàng)造能力的分析結(jié)論458.3現(xiàn)金創(chuàng)造能力變化的主要原因459ROE與自我可持續(xù)增長(zhǎng)率分析479.1ROE及其影響因素分析479.1.1EBIT利潤(rùn)率479.1.2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)489.1.3權(quán)益乘數(shù)489.1.4利息支付程度499.1.5稅賦效應(yīng)499.2ROE及其影響因素的分析結(jié)論509.3ROE變化的主要原因519.4持續(xù)增長(zhǎng)率及其影響因素分析和結(jié)論5110經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿分析5310

7、.1風(fēng)險(xiǎn)分析5310.1.1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)5310.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)5410.2風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)論5410.3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)變化的主要原因5511EVA計(jì)算及分析5611.1EVA分析5711.2EVA影響因素分解分析5711.3WACC影響因素分解分析5812財(cái)務(wù)政策評(píng)價(jià)與比較分析5912.1營(yíng)運(yùn)資本管理政策分析5912.1.1金龍5912.1.2宇通5912.2負(fù)債政策分析5912.2.1金龍5912.2.2宇通5912.3股利政策分析6012.3.1金龍6012.3.2宇通6012.4投資政策分析6012.4.1金龍6012.4.2宇通6113財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣6214總體評(píng)價(jià)6415財(cái)務(wù)政策

8、建議6515.1營(yíng)運(yùn)資本管理政策建議6515.1.1金龍6515.1.2宇通6515.2負(fù)債政策建議6515.2.1金龍6515.2.2宇通6515.3股利政策建議6615.3.1金龍6615.3.2宇通6615.4投資政策建議6615.4.1金龍6615.4.2宇通66681 宏觀環(huán)境和行業(yè)形勢(shì)1.1 宏觀環(huán)境從國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，目前國(guó)際金融危機(jī)的深層次影響還未完全消除，全球經(jīng)濟(jì)走向仍然存在許多的不確定性。但從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，我國(guó)已進(jìn)入新的五年規(guī)劃期，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，是“十二五”追求的政策目標(biāo)。為此，在政策實(shí)施層面，國(guó)家會(huì)更多地將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的著力點(diǎn)放在刺激內(nèi)需上，

9、而產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、關(guān)聯(lián)度高、就業(yè)面廣、消費(fèi)拉動(dòng)大的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)必然會(huì)因?yàn)閮?nèi)需的擴(kuò)張而得到進(jìn)一步的增長(zhǎng)。對(duì)于客車(chē)行業(yè)而言，農(nóng)村公路建設(shè)進(jìn)一步推進(jìn)、城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程加快、公交優(yōu)先政策深化執(zhí)行、“國(guó)內(nèi)游”的繼續(xù)紅火以及國(guó)家鼓勵(lì)新能源汽車(chē)發(fā)展等因素刺激，將使得這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。1.2 客車(chē)行業(yè)形勢(shì)從行業(yè)看，受鐵路提速和高鐵的持續(xù)沖擊，以及持續(xù)通脹帶來(lái)的原材料和人工成本上升的壓力，客車(chē)行業(yè)的發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)將加大。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，國(guó)內(nèi)客車(chē)市場(chǎng)已進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng)，幾乎都采用公開(kāi)招標(biāo)方式進(jìn)行采購(gòu)，客戶(hù)的話(huà)語(yǔ)權(quán)日漸增大，客車(chē)制造企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈?？蛙?chē)出口方面，盡管隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，海外市場(chǎng)需求穩(wěn)步提升，以非洲

10、、南美、西亞等為代表的地區(qū)對(duì)我國(guó)客車(chē)的需求量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但人民幣升值趨勢(shì)將更加明顯地影響企業(yè)的出口業(yè)務(wù)，使得我國(guó)客車(chē)在出口方面的成本優(yōu)勢(shì)不斷被削弱。2 公司概況2.1 發(fā)展歷程及現(xiàn)狀2.1.1 金龍汽車(chē)金龍汽車(chē)的全稱(chēng)是廈門(mén)金龍汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司，創(chuàng)立于1988年，1992 年改制為股份制企業(yè)，1993 年在上海證券交易所掛牌上市（股票簡(jiǎn)稱(chēng)：金龍汽車(chē)，證券代碼：600686）。截止2010年底，集團(tuán)總股本為4.43億股，總資產(chǎn)124.29億元，凈資產(chǎn)17.22億元。 金龍汽車(chē)以大、中、輕型客車(chē)的制造與銷(xiāo)售為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，旗下?lián)碛袕B門(mén)金龍聯(lián)合汽車(chē)工業(yè)有限公司、廈門(mén)金龍旅行車(chē)有限公司、金龍聯(lián)合汽車(chē)工業(yè)（

11、蘇州）有限公司等客車(chē)整車(chē)制造企業(yè)以及金龍汽車(chē)車(chē)身、空調(diào)、橡塑、電器、座椅等汽車(chē)零部件生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品“金龍客車(chē)”、“金旅客車(chē)”和“海格客車(chē)”是中國(guó)客車(chē)行業(yè)三大品牌，均為“中國(guó)名牌產(chǎn)品”，“ KING LONG ”商標(biāo)為中國(guó)馳名商標(biāo)，金龍產(chǎn)品被授予國(guó)家出口商品免驗(yàn)資格，集團(tuán)技術(shù)中心被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)技術(shù)中心等。圖2.1.1.1 金龍汽車(chē)產(chǎn)權(quán)關(guān)系圖圖2.1.1.1為金龍汽車(chē)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系：公司客車(chē)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的主要業(yè)務(wù)及利潤(rùn)來(lái)源為廈門(mén)金龍聯(lián)合汽車(chē)工業(yè)有限公司、金龍聯(lián)合汽車(chē)工業(yè)（蘇州）有限公司和廈門(mén)金龍旅行車(chē)有限公司，它們就是客車(chē)行業(yè)“三龍一通”中的“三龍”。圖2.1.1.2顯示了金龍汽車(chē)2010年銷(xiāo)售的各

12、類(lèi)車(chē)型占比，金龍汽車(chē)大中輕型三類(lèi)車(chē)型占比相對(duì)均衡，其中輕型客車(chē)占比相對(duì)較大。圖2.1.1.2 金龍汽車(chē)各車(chē)型銷(xiāo)量占比金龍汽車(chē)2010年出口各型客車(chē)11395 輛，同比增幅86.8%，從下圖中可以看出，其出口收入為24.37億，占總收入的15.08%，同比增長(zhǎng)率30.88%。圖2.1.1.3 金龍汽車(chē)2010年出口收入及占比2.1.2 宇通客車(chē)宇通客車(chē)的全稱(chēng)是鄭州宇通客車(chē)股份有限公司，公司于1997年在上海證券交易所上市（簡(jiǎn)稱(chēng)“宇通客車(chē)”，代碼600066），截止2010年底，公司總股本為5.2億股，總資產(chǎn)67.97億元，凈資產(chǎn)24.8億元。公司位于鄭州宇通工業(yè)園，占地面積1700畝，穩(wěn)定日產(chǎn)整

13、車(chē)達(dá)140臺(tái)，目前已發(fā)展成為世界規(guī)模最大、工藝技術(shù)條件最先進(jìn)的大中型客車(chē)生產(chǎn)基地。宇通率先在國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)同時(shí)擁有“中國(guó)名牌”、“中國(guó)馳名商標(biāo)”兩項(xiàng)殊榮。2006年，宇通被國(guó)家商務(wù)部、國(guó)家發(fā)改委授予“國(guó)家汽車(chē)整車(chē)出口基地企業(yè)”稱(chēng)號(hào)，在汽車(chē)行業(yè)第一家獲得“進(jìn)出口商品免驗(yàn)”證書(shū)。2002年、2005年、2006年、2010年，宇通蟬聯(lián)世界客車(chē)聯(lián)盟BAAV頒布的“年度BAAV最佳客車(chē)制造商”。2008年，宇通成為國(guó)家科技部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委和中華全國(guó)總工會(huì)聯(lián)合授予的國(guó)家首批91家“創(chuàng)新型企業(yè)”之一，是客車(chē)行業(yè)內(nèi)唯一入選企業(yè)。在“2010中國(guó)年度品牌發(fā)布”上，宇通成為行業(yè)唯一摘得“中國(guó)驕傲”榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)的品牌。

14、目前，宇通已形成了6米至25米，覆蓋公路客運(yùn)、旅游、公交、團(tuán)體、專(zhuān)用客車(chē)等各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，普檔、中檔、高檔等產(chǎn)品檔次的完整產(chǎn)品鏈，成為豪華高檔客車(chē)的代名詞。如今，宇通客車(chē)已遠(yuǎn)銷(xiāo)古巴、俄羅斯、伊朗、沙特以及香港、澳門(mén)等海外市場(chǎng)。并且在確保產(chǎn)品品質(zhì)和海外服務(wù)保障的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，宇通已取得歐盟WVTA整車(chē)認(rèn)證，開(kāi)始正式進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)。宇通客車(chē)銷(xiāo)售的各類(lèi)車(chē)型占比：從圖2.1.2.1可以看出，宇通汽車(chē)的三類(lèi)車(chē)型中大型和中型客車(chē)是其主導(dǎo)車(chē)型，輕型客車(chē)占比很低。這實(shí)際上是宇通的營(yíng)業(yè)成本占比比金龍低多個(gè)百分點(diǎn)的重要原因之一。圖2.1.2.1 宇通客車(chē)2010年各車(chē)型銷(xiāo)量占比宇通客車(chē)著重發(fā)展大中型客車(chē)，

15、在產(chǎn)品檔次上也側(cè)重發(fā)展利潤(rùn)率高的高檔車(chē)，見(jiàn)圖2.1.2.2，這是宇通營(yíng)業(yè)成本比金龍低多個(gè)百分點(diǎn)另一個(gè)重要原因。圖2.1.2.2 宇通客車(chē)2010年各檔次車(chē)型銷(xiāo)量占比圖2.1.2.3顯示出，宇通汽車(chē)2010年出口收入為9.35億，占總收入的7.24%，絕對(duì)金額只有金龍汽車(chē)24.37億的38%。之所以如此，源于金龍生產(chǎn)的小型客車(chē)中的比較大的比例用于出口。圖2.1.2.3 宇通客車(chē)2010年出口收入及占比2.2 市場(chǎng)占比從圖2.2.1可以看出，金龍汽車(chē)和宇通客車(chē)是我國(guó)大中型客車(chē)市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，兩公司大中型客車(chē)的銷(xiāo)量占據(jù)了我國(guó)大中型客車(chē)市場(chǎng)的“半壁江山”。由此我們也可以看到“三龍一通”在我國(guó)客車(chē)行業(yè)

16、的重要地位。圖2.2.1 大中型客車(chē)2010年銷(xiāo)量市場(chǎng)占比3 重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表3.1 金龍和宇通的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：元200520062007200820092010金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通營(yíng)業(yè)總收入7717148037 4576435573 9607587787 4954506734 12441655069 7880772644 12389728490 8335671865 11771074203 8781731234 16156141759營(yíng)業(yè)成本6703167435 3730373977 8393857137 4044004119 108

17、16598285 6422600910 11051240644 7024011472 10277577066 725935289311142433611 銷(xiāo)售費(fèi)用429228837 305756610 481347421 334663982 620775613 410999665 554879356 405353055 586336246 470415364 806689883 720775642 管理費(fèi)用327189739 291412597 366102115 334663982 360808861 369681844 388540721 410060736 39

18、9525713 358150787 531152192 523426743 財(cái)務(wù)費(fèi)用12363173 -45290977187585 -9931564-430475818018634 10258099 20699989 4745849 8520978 -1130114216698919 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)245047953 259437593 356746275 309089556 540413673 590108993 270032700 630184772 339427723 643373168 540374398 1004562060 EBIT269079728 265926153 3764096

19、22 315737011 569640386 615846438 371897158 650524583 370070620 662296510 558538624 990487398 EBITDA339635429 350427326 454937365 407377519 661625228 706579743 499811999 777953916 499866647 851403229 716024870 1185757509 稅前利潤(rùn)256716555 270455251 369222037 325668575 573945143 597827804 361639059 629824

20、594 365324771 653775532 569839766 973788480 稅后利潤(rùn)216513235 181959836 310631830 224957897 513161879 435850674 338287698 524097901 305560729 567469904 500494463 857116385 （1-T）84.34%67.28%84.13%69.08%89.41%72.91%93.54%83.21%83.64%86.80%87.83%88.02%總資產(chǎn)3843212899 2787495916 5464575922 3600060856 70446981

21、04 7895887687 8076068635 4684674816 9444071486 5507371161 12429034174 6797037972 流動(dòng)資產(chǎn)2907073820 2093822269 4157351388 2794760126 5325851973 4361596980 6205605421 2895485694 7419668753 3395115822 10370359326 4627782496 現(xiàn)金，存款和有價(jià)證券1051233015 872569143 1734628712 1373805633 2129518073 1349255195 2208198

22、827 1410494731 3231571606 1025384317 4204141075 917788361 應(yīng)收票據(jù)154866994 72425802 275289478 151678320 331037131 171083363 460247710 190569728 547603192 544880276 802734944 446104378 應(yīng)收款385741659 310066614 577423910 324801456 1212150655 1034432864 1470742756 542889739 2086261412 949028748 3147761380 1

23、210821029 預(yù)付款137153128 73242113 166546832 60729523 235299732 206343250 254059200 68079405 114235085 85643832 203658199 716749640 存貨1060587550 724260947 1263945271 837471188 1324830793 1504114984 1742024219 635986090 1336414608 758357443 1960346973 1225345932 長(zhǎng)期資產(chǎn)936139079 693673647 1307224534 805300

24、731 1718846131 3534290708 1870463214 1789189122 2024402733 2112255339 2058674849 2169255476 總負(fù)債2763994246 1419995837 3830007749 2237751519 4950832322 5067314133 5758245113 2983646050 6944523973 3333504217 9437725100 4311165016 流動(dòng)負(fù)債2757792246 1395886937 3818107749 2193291519 4753899511 4435851952 539

25、0735593 2854019805 6791422865 3068245199 9168547080 4018278883 短期貸款299348000 0 88000000 0 212837103 726012000 308000000 0 226427544 0 188308500 0 應(yīng)付票據(jù)694219192 256699854 1527374317 717905328 1905890936 1236679910 2596319570 1189371190 2910216341 1336893194 4517627163 1793214578 應(yīng)付款1118705375 7034071

26、87 1397523641 898381557 1903290978 1471997336 1880760588 1241272602 2581606950 1106198390 3357808731 1233926830 預(yù)收款297433368 114324897 432733474 204508649 338590325 456249251 270327769 69660125 308053766 132278707 490929452 298992568 長(zhǎng)期負(fù)債6202000 24108900 11900000 44460000 196932811 631462181 3675095

27、20 129626245 153101108 265259019 269178020 292886132 長(zhǎng)期貸款0 0 0 0 0 160000000 200000000 5131493 0 5785682 0 14673889 有息負(fù)債339348000 0 88000000 0 212837103 886012000 508000000 5131493 426427544 5785682 188308500 19411621 所有者權(quán)益530179790 1278950631 968437683 1247192097 2093865782 2828573555 2317823521 17

28、01028766 2499547513 2173866944 2991309074 2485872956 投入資本685663364 2000994863 1319581321 1893120703 2862751055 3385780764 3500202869 1872120899 3280894508 2765996586 4462299341 3388262701 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金633214430 506167456 952035626 942252876 481781042 589503960 -14586057964232711 1231850848 72946057 13982747

29、96 1317701490 籌資凈現(xiàn)金-147344115-151228653-50517137-22945752429610237 562155234 153371399 -1093154371-193667898-488637300-282562019-644516994投資凈現(xiàn)金123925000 -109423831-369231120-608694637395668853 -791744725-204213180114706538 -149187109-383185272-75023659-603121412當(dāng)年現(xiàn)金增減609810935 244435472 529654450 10

30、3636490 119632446 359779630 -77640954-14900195887483670 -7991685921026153597 73123534 年末現(xiàn)金余額1044890908 798569143 1482944911 902205633 1602577357 1263427951 1524936403 1360474148 2412420074 561305556 3438573670 634429089 說(shuō)明口徑說(shuō)明（1）EBIT=稅后凈利潤(rùn)+所得稅+凈財(cái)務(wù)費(fèi)用； （2）EBITDA=EBIT+折舊和攤銷(xiāo)； （3）投入資本 =（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)

31、益資本4 三維分析4.1 資產(chǎn)負(fù)債表三維分析4.1.1 資產(chǎn)負(fù)債表趨勢(shì)分析表4.1.1.1 金龍資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目數(shù)據(jù)單位：元2005金龍2006金龍2007金龍2008金龍2009金龍2010金龍總資產(chǎn)3,843,212,899 5,464,575,922 7,044,698,104 8,076,068,635 9,444,071,486 12,429,034,174 流動(dòng)資產(chǎn)2,907,073,820 4,157,351,388 5,325,851,973 6,205,605,421 7,419,668,753 10,370,359,326 現(xiàn)金，存款和有價(jià)證券1,051,233,015

32、1,734,628,712 2,129,518,073 2,208,198,827 3,231,571,606 4,204,141,075 應(yīng)收票據(jù)154,866,994 275,289,478 331,037,131 460,247,710 547,603,192 802,734,944 應(yīng)收款385,741,659 577,423,910 1,212,150,655 1,470,742,756 2,086,261,412 3,147,761,380 預(yù)付款137,153,128 166,546,832 235,299,732 254,059,200 114,235,085 203,658,

33、199 存貨1,060,587,550 1,263,945,271 1,324,830,793 1,742,024,219 1,336,414,608 1,960,346,973 固定資產(chǎn)481,397,828 908,168,429 1,168,638,240 1,328,883,848 1,460,830,938 1,520,581,152 長(zhǎng)期資產(chǎn)936,139,079 1,307,224,534 1,718,846,131 1,870,463,214 2,024,402,733 2,058,674,849 總負(fù)債2,763,994,246 3,830,007,749 4,950,832

34、,322 5,758,245,113 6,944,523,973 9,437,725,100 流動(dòng)負(fù)債2,757,792,246 3,818,107,749 4,753,899,511 5,390,735,593 6,791,422,865 9,168,547,080 短期貸款299,348,000 88,000,000 212,837,103 308,000,000 226,427,544 188,308,500 應(yīng)付票據(jù)694,219,192 1,527,374,317 1,905,890,936 2,596,319,570 2,910,216,341 4,517,627,163 應(yīng)付款1

35、,118,705,375 1,397,523,641 1,903,290,978 1,880,760,588 2,581,606,950 3,357,808,731 預(yù)收款297,433,368 432,733,474 338,590,325 270,327,769 308,053,766 490,929,452 長(zhǎng)期負(fù)債6,202,000 11,900,000 196,932,811 367,509,520 153,101,108 269,178,020 長(zhǎng)期貸款0 0 0 200,000,000 0 0 有息負(fù)債339,348,000 88,000,000 212,837,103 508,

36、000,000 426,427,544 188,308,500 所有者權(quán)益530,179,790 968,437,683 2,093,865,782 2,317,823,521 2,499,547,513 2,991,309,074 投入資本685,663,364 1,319,581,321 2,862,751,055 3,500,202,869 3,280,894,508 4,462,299,341 表4.1.1.2 宇通資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目數(shù)據(jù)單位：元2005宇通2006宇通2007宇通2008宇通2009宇通2010宇通總資產(chǎn)2,787,495,916 3,600,060,856 7,89

37、5,887,687 4,684,674,816 5,507,371,161 6,797,037,972 流動(dòng)資產(chǎn)2,093,822,269 2,794,760,126 4,361,596,980 2,895,485,694 3,395,115,822 4,627,782,496 現(xiàn)金，存款和有價(jià)證券872,569,143 1,373,805,633 1,349,255,195 1,410,494,731 1,025,384,317 917,788,361 應(yīng)收票據(jù)72,425,802 151,678,320 171,083,363 190,569,728 544,880,276 446,104

38、,378 應(yīng)收款310,066,614 324,801,456 1,034,432,864 542,889,739 949,028,748 1,210,821,029 預(yù)付款73,242,113 60,729,523 206,343,250 68,079,405 85,643,832 716,749,640 存貨724,260,947 837,471,188 1,504,114,984 635,986,090 758,357,443 1,225,345,932 固定資產(chǎn)528,146,518 576,932,623 686,296,669 876,376,794 1,046,182,617 1

39、,109,594,358 長(zhǎng)期資產(chǎn)693,673,647 805,300,731 3,534,290,708 1,789,189,122 2,112,255,339 2,169,255,476 總負(fù)債1,419,995,837 2,237,751,519 5,067,314,133 2,983,646,050 3,333,504,217 4,311,165,016 流動(dòng)負(fù)債1,395,886,937 2,193,291,519 4,435,851,952 2,854,019,805 3,068,245,199 4,018,278,883 短期貸款0 0 726,012,000 0 0 0 應(yīng)付

40、票據(jù)256,699,854 717,905,328 1,236,679,910 1,189,371,190 1,336,893,194 1,793,214,578 應(yīng)付款703,407,187 898,381,557 1,471,997,336 1,241,272,602 1,106,198,390 1,233,926,830 預(yù)收款114,324,897 204,508,649 456,249,251 69,660,125 132,278,707 298,992,568 長(zhǎng)期負(fù)債24,108,900 44,460,000 631,462,181 129,626,245 265,259,019

41、 292,886,132 長(zhǎng)期貸款0 0 160,000,000 5,131,493 5,785,682 14,673,889 有息負(fù)債0 0 886,012,000 5,131,493 5,785,682 19,411,621 所有者權(quán)益1,278,950,631 1,247,192,097 2,828,573,555 1,701,028,766 2,173,866,944 2,485,872,956 投入資本2,000,994,863 1,893,120,703 3,385,780,764 1,872,120,899 2,765,996,586 3,388,262,701 下面我們通過(guò)圖4

42、.1.1.1來(lái)分析金龍和宇通的各項(xiàng)資產(chǎn)變化情況。圖4.1.1.1 金龍和宇通各項(xiàng)資產(chǎn)變化情況從圖4.1.1.1中可以看到以下幾點(diǎn)：1. 若暫不考慮2007年宇通流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的異常變化，從2005年到2010年，金龍和宇通的流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)總體上在不斷增長(zhǎng)。2. 同樣不考慮2007年宇通流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的異常變化，從2005年到2010年，無(wú)論是總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)還是固定資產(chǎn)，金龍都高于宇通。且從2008年開(kāi)始，金龍的流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度要高于宇通，使得流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)規(guī)模上的差距有拉大跡象。3. 宇通于2007年的流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)出現(xiàn)了急劇增長(zhǎng)，2008年又回落到了正常水平

43、，其背后主要有以下幾方面的原因：（1） 2007年初期，宇通和中國(guó)輕工業(yè)品進(jìn)出口總公司合作進(jìn)行A股戰(zhàn)略投資者配售，投資額3.776億，恰好07年股市暴漲，導(dǎo)致其長(zhǎng)期資產(chǎn)中的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值由3.776億上升到24.95億，增長(zhǎng)超過(guò)21億。（2） 客車(chē)行業(yè)本身的高速增長(zhǎng)，以及股票投資上的巨大潛在收益，使得宇通的業(yè)務(wù)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，因而這一年的無(wú)息負(fù)債程度大大提高，甚至比較少見(jiàn)地新增1.6億長(zhǎng)期貸款(旗下子公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款)，使得負(fù)債規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。OPM和借款資金投入日常采購(gòu)、生產(chǎn)也使得流動(dòng)資產(chǎn)大幅提高。流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)主要表現(xiàn)在應(yīng)收賬款和存貨的增長(zhǎng)，流動(dòng)負(fù)債的上升主要表現(xiàn)在應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬

44、款的增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款和存貨分別比上年增長(zhǎng)了7億和6億，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別比上年增長(zhǎng)了5億和6億。（3） 長(zhǎng)期資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的大幅上漲，最終導(dǎo)致了總資產(chǎn)的大幅增長(zhǎng)。（4） 2008年股市暴跌，導(dǎo)致其戰(zhàn)略投資的公允價(jià)值幾乎回落到投資前的水平，因而長(zhǎng)期資產(chǎn)回落到戰(zhàn)略投資前的水平；同時(shí)，2008年客車(chē)行業(yè)受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響也已逐步顯現(xiàn)，這也使得宇通的日常經(jīng)營(yíng)恢復(fù)到常規(guī)水平，因而流動(dòng)資產(chǎn)也回落至正常水平，從而也致使總資產(chǎn)回歸常態(tài)。圖4.1.1.2 金龍和宇通各類(lèi)負(fù)債變化情況宇通于2007年的總負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債快速增長(zhǎng)的原因已在前面分析資產(chǎn)變化時(shí)提及，此處不再贅述。從圖4.1.1.2可以發(fā)現(xiàn)以下幾方面的

45、信息：1. 從2005年到2010年，金龍和宇通的流動(dòng)負(fù)債和總負(fù)債都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)（不考慮2007年的特殊情況）。2. 從2005年到2010年，金龍的流動(dòng)負(fù)債和總負(fù)債都高于宇通（不考慮2007年的特殊情況），且從2008年開(kāi)始，金龍的流動(dòng)負(fù)債和總負(fù)債的增長(zhǎng)速度都高于宇通，這跟流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)是相同的。3. 從2005年到2010年，無(wú)論金龍還是宇通，總負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債的比例都非常高，個(gè)別年份的負(fù)債甚至全是無(wú)息流動(dòng)負(fù)債，這說(shuō)明客車(chē)生產(chǎn)企業(yè)或者說(shuō)是金龍和宇通在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)的地位，使得他們可以無(wú)息或低息負(fù)債經(jīng)營(yíng)。4.1.2 資產(chǎn)負(fù)債表占比分析表4.1.2.1 金龍資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目占

46、比分析2005金龍2006金龍2007金龍2008金龍2009金龍2010金龍總資產(chǎn)1.00001.00001.00001.00001.00001.0000流動(dòng)資產(chǎn)0.75640.76080.75600.76840.78560.8344現(xiàn)金，存款和有價(jià)證券0.27350.31740.30230.27340.34220.3383應(yīng)收票據(jù)0.04030.05040.04700.05700.05800.0646應(yīng)收款0.10040.10570.17210.18210.22090.2533預(yù)付款0.03570.03050.03340.03150.01210.0164存貨0.27600.23130.18

47、810.21570.14150.1577固定資產(chǎn)0.12530.16620.16590.16450.15470.1223長(zhǎng)期資產(chǎn)0.24360.23920.24400.23160.21440.1656總負(fù)債0.71920.70090.70280.71300.73530.7593流動(dòng)負(fù)債0.71760.69870.67480.66750.71910.7377短期貸款0.07790.01610.03020.03810.02400.0152應(yīng)付票據(jù)0.18060.27950.27050.32150.30820.3635應(yīng)付款0.29110.25570.27020.23290.27340.2702預(yù)收

48、款0.07740.07920.04810.03350.03260.0395長(zhǎng)期負(fù)債0.00160.00220.02800.04550.01620.0217長(zhǎng)期貸款0.00000.00000.00000.02480.00000.0000有息負(fù)債0.08830.01610.03020.06290.04520.0152所有者權(quán)益0.13800.17720.29720.28700.26470.2407投入資本0.17840.24150.40640.43340.34740.3590表4.1.2.2 宇通資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目占比分析2005宇通2006宇通2007宇通2008宇通2009宇通2010宇通總資產(chǎn)1

49、.00001.00001.00001.00001.00001.0000流動(dòng)資產(chǎn)0.75110.77630.55240.61810.61650.6809現(xiàn)金，存款和有價(jià)證券0.31300.38160.17090.30110.18620.1350應(yīng)收票據(jù)0.02600.04210.02170.04070.09890.0656應(yīng)收款0.11120.09020.13100.11590.17230.1781預(yù)付款0.02630.01690.02610.01450.01560.1055存貨0.25980.23260.19050.13580.13770.1803固定資產(chǎn)0.18950.16030.08690

50、.18710.19000.1632長(zhǎng)期資產(chǎn)0.24890.22370.44760.38190.38350.3191總負(fù)債0.50940.62160.64180.63690.60530.6343流動(dòng)負(fù)債0.50080.60920.56180.60920.55710.5912短期貸款0.00000.00000.09190.00000.00000.0000應(yīng)付票據(jù)0.09210.19940.15660.25390.24270.2638應(yīng)付款0.25230.24950.18640.26500.20090.1815預(yù)收款0.04100.05680.05780.01490.02400.0440長(zhǎng)期負(fù)債0.00860.01230.08000.02770.04820.0431長(zhǎng)期貸款0.00000.00000.02030.00110.00110.0022有息負(fù)債0.00000.00000.11220.00110.00110.0029所有者權(quán)益0.45880.34640.35820.36310.39470.3657投入資本0.71780.52590.42880.39960.50220.4985圖