第二章國際儲備 - 副本

1、第二章第二章國際儲備國際儲備專業(yè)學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握國際儲備的概念、構(gòu)成（形式）及其作用；了解影響國際儲備規(guī)模管理和結(jié)構(gòu)管理的主要因素及其基本原則；了解我國近年來國際儲備資產(chǎn)變化的主要特點，理解儲備資產(chǎn)增減變化對我國貨幣供應(yīng)以及宏觀資金運行的影響，我國外匯儲備資產(chǎn)管理的現(xiàn)狀及其改進(jìn)的方式。課程思政目標(biāo)： 正確認(rèn)識外儲規(guī)模變動對央行貨幣政策操作和金融市場的影響，了解我國外匯儲備資產(chǎn)管理的現(xiàn)狀及其改進(jìn)方向。（國情教育，四個自信，發(fā)展眼光）本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章知識結(jié)構(gòu)導(dǎo)圖本章知識結(jié)構(gòu)導(dǎo)圖國際儲備概述國際儲備的管理132我國的國際儲備管理國際儲備概述國際儲備的構(gòu)成 國際儲備的作用 國際儲備與國際清償

2、能力 國際儲備的概念國際儲備的概念一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支逆差，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定和作一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支逆差，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定和作為對外信用保證的各種形式資產(chǎn)的總稱。它是一國經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)弱為對外信用保證的各種形式資產(chǎn)的總稱。它是一國經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)弱的重要標(biāo)志之一。的重要標(biāo)志之一。 國際儲備International ReservesInternational Reserves國際儲備的構(gòu)成 p 黃金儲備黃金儲備p 外匯儲備外匯儲備p 在在IMFIMF的儲備頭寸的儲備頭寸p 特別提款權(quán)特別提款權(quán)黃金儲備黃金儲備（黃金儲備（Gold ReservesGold Reserves）是指一國貨

3、幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金（Monetary Gold）。數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，截止2020年10月世界黃金儲備數(shù)量（截止2020年10月15日）WORLD OFFICIAL GOLD HOLDINGSInternational Financial Statistics, October 2020*OtherTonnes% of reserves*World7)35,123.11)Euro Area (incl. ECB)10,772.262.2%State Oil Fund of the Republic of Azerbaijan (SOFAZ)9)101.814.8%數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

4、，截止2020年10月Tonnes% of reserves*1United States8,133.579.8%2Germany3,362.477.2%3IMF2,814.01)4Italy2,451.872.3%5France2,436.167.4%6Russian Federation2,299.324.3%7China, P.R.: Mainland1,948.33.7%8Switzerland1,040.06.5%9Japan765.23.5%10India668.27.7%11Netherlands, The612.571.2%12Turkey6)606.648.6%13ECB50

5、4.834.8%14Taiwan Province of China422.75.1%15Portugal382.576.2%16Kazakhstan, Rep. of381.767.8%17Saudi Arabia323.14.4%18United Kingdom310.311.1%19Uzbekistan, Rep. of298.954.3%WORLD OFFICIAL GOLD HOLDINGSInternational Financial Statistics, October 2020*外匯儲備外匯儲備（外匯儲備（Foreign Exchange ReservesForeign Ex

6、change Reserves）是一國貨幣當(dāng)局持有的對外流動性資產(chǎn)，其形式主要表現(xiàn)為國外銀行存款和外國國庫券。在IMF的儲備頭寸1.會員國向會員國向IMF所交份額所交份額中中25%的黃金的黃金或外匯部分或外匯部分2.IMF2.IMF為滿足會為滿足會員國借款需要員國借款需要而使用掉的該而使用掉的該國貨幣持有量國貨幣持有量部分部分3.IMF向該向該會員國借款會員國借款的凈額的凈額在在IMF的儲備頭寸又稱為普通提款的儲備頭寸又稱為普通提款權(quán)（權(quán)（General Drawing Rights），），是指會員國在是指會員國在IMF的普通賬戶中可的普通賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)以自由提取和使用的資產(chǎn)特

7、別提款權(quán)（Special Drawing Rights, SDR）國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)的國際儲備資產(chǎn)和記賬單位，其目的是為了補(bǔ)充國際儲備資產(chǎn)的不足特別提款權(quán)自1970年首次發(fā)行以來，分配過三期，共2041億特別提款權(quán)單位。我國SDR累計分配額為69.897億SDR1特別提款權(quán)的價值以一籃子貨幣為基礎(chǔ)每日確定。2016年10月1日前，籃子貨幣包括美元（42%）、歐元（37%）、英鎊（11%）、日元（10%）。2015年11月30日IMF將人民幣納入了SDR的貨幣籃子，美元（41.73%）、歐元（30.93%）、人民幣（10.92%）、英鎊（8.33%）、日元（8.09%）。這一調(diào)整自

8、2016年10月1日生效特別提款權(quán)（特別提款權(quán)（Special Drawing Rights, SDR）2國際儲備的作用1 12 23 3彌補(bǔ)國際收支彌補(bǔ)國際收支逆差，維持對逆差，維持對外支付能力外支付能力充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)，充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)，調(diào)節(jié)本國貨幣調(diào)節(jié)本國貨幣匯率匯率信用保證信用保證國際儲備與國際清償能力備用信貸借款總安排互惠信貸協(xié)議如果說國際儲備是一個國家的自有儲備的話，那么一個國家的國際清償能力就是自有儲備與借入儲備之和。國際儲備的管理國際儲備的水平管理國際儲備的結(jié)構(gòu)管理國際儲備的水平管理水平管理確定一個適度規(guī)模的國際儲備額度核心供給途徑供給途徑比例分析法Robert Triffin一國國際

9、儲備的合理數(shù)量，約為該國年進(jìn)口額的2050。通常認(rèn)為，一個國家的國際儲備應(yīng)該相當(dāng)于該國3個月的進(jìn)口用匯需要。 持有國際儲備的成本 對外貿(mào)易狀況 借用國外資金的能力 應(yīng)付各種因素對國際收支沖擊的需要 經(jīng)濟(jì)調(diào)整的強(qiáng)度和速度 對外貿(mào)和外匯的管制程度 匯率制度與外匯政策 貨幣的國際地位國際儲備的結(jié)構(gòu)管理p （一）儲備貨幣的多元化 p （二）結(jié)構(gòu)管理的基本原則三性原則即流動性、安全性和收益性相結(jié)合儲備貨幣的結(jié)構(gòu)管理某種儲備貨幣資產(chǎn)的收益率 = 匯率變化率 + 名義利率我國的國際儲備管理 我國國際儲備的特點外匯儲備增減對央行貨幣供應(yīng)的影響對我國外匯儲備資產(chǎn)管理的探討123p （一）外匯儲備增長迅速p （二

10、）黃金數(shù)量近年有所增加，但占比仍然較低p （三）其他儲備資產(chǎn)占比更低我國國際儲備的特點中國歷年外匯儲備規(guī)模（中國歷年外匯儲備規(guī)模（1950-2021年）年）單位：億美元0400080001200016000200002400028000320003600040000195019521954195619581960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020單位：億美元單位：億美元國際收支順差外匯儲備增

11、加外匯占款增加基礎(chǔ)貨幣增加貨幣供給量倍數(shù)增加貨幣政策工具發(fā)生變動外匯儲備增加對人民銀行貨幣供應(yīng)的影響外匯占款激增導(dǎo)致貨幣投放陷入被動增長外匯占款激增導(dǎo)致貨幣投放陷入被動增長年份年份國際收支國際收支（億美元）（億美元）外匯儲備外匯儲備（億美元）億美元）外匯占款外匯占款（億元）（億元）央行總央行總資產(chǎn)資產(chǎn)（億元）（億元）外匯占款占外匯占款占比（比（%）基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣（億元）（億元）廣義貨幣廣義貨幣M2（億元）（億元）貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)2001522212218850425410.44398521528893.832002677286422107511080.43451381832474.06200

12、3986403329842620040.48528412192274.1520041794609945940786550.58588562508034.26200523518189621401036760.59643432987554.642006285410663843611285750.65777583455784.4420074474152831151691691400.681015454034013.9720084607194601496242070960.721292224751673.6720094417239921751552275350.761439856102254.2320

13、105247284732067672592750.791853117258523.9220114016318112263872780790.812034707729383.820121836331162366702945370.82523459741493.8620135090382132642703172790.8327102311065254.0820141479399322721313296990.82527989912095874.3數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站,2014年數(shù)據(jù)截止到2014年6月央行采取的對沖外匯占款的措施19941998200220032006收縮再貸款和再貼現(xiàn)規(guī)模公

14、開市場操作發(fā)行央行票據(jù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率外匯占款呈現(xiàn)下降趨勢時央行如何應(yīng)對？外匯占款呈現(xiàn)下降趨勢時央行如何應(yīng)對？時期外匯儲備（億美元）外匯占款（億元）基礎(chǔ)貨幣（億元）外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比重貨幣供應(yīng)量M2（億元）20140138666.41 269215.34 287732.11 0.94 1123521.2120140239137.39 270407.88 273997.48 0.99 1131760.8320140339480.97 272149.14 274741.06 0.99 1160687.3820140439787.95 272995.03 272963.09 1.00 11688

15、12.6720140539838.90 272998.64 273929.23 1.00 1182293.9620140639932.13 272131.01 279898.66 0.97 1209587.20 20140739662.67 272128.62 276652.23 0.98 1194249.2420140839688.25 272151.84 277957.39 0.98 1197499.0820140938877.00 272017.91 285299.180.95 1202051.4120141038529.18 272038.10 279382.16 0.97 11992

16、36.31 20141138473.54 271970.42 280045.59 0.97 1208605.9520141238430.18 270681.33 294093.02 0.92 1228374.81 20150138134.14 270688.81 288343.85 0.94 1242710.22 20150238015.03 270468.22 298674.42 0.91 1257380.48 20150337300.38 268160.81 295752.63 0.91 1275332.78 20150437481.42 267701.39 293129.47 0.91

17、1280779.14 20150537111.43 267321.89 287792.06 0.93 1307357.63 20150636938.38 267149.38 288779.55 0.93 1333375.36 20150736513.10 264069.30 283173.14 0.93 1353210.92 20150835573.81 260885.79 283866.05 0.92 1356907.98 20150935141.20 258244.37 279677.24 0.92 1359824.06 傳統(tǒng)工具新型工具再貸款再貼現(xiàn)公開市場操作存款準(zhǔn)備金比率存貸款利率調(diào)控短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO,2013)常備借貸便利（SLF,2013)抵押補(bǔ)充貸款（PSL,2014）中期借貸便利（MLF，2014）信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款（2015）外匯占款呈現(xiàn)下降趨勢時央行如何應(yīng)對？臨時借貸便利（TLF,2017)逆回購（REPO,1998）對我國外匯儲備資產(chǎn)管理的探討構(gòu)建外匯儲備的分檔管理、多元投資模式常規(guī)儲備資產(chǎn)是為了應(yīng)對日常用匯需求，以及穩(wěn)定本國貨幣匯率、維護(hù)外匯市場穩(wěn)定而持有的儲備需求。常規(guī)儲備資產(chǎn)注重流動性和安全性，資產(chǎn)配置以穩(wěn)健型的金融資產(chǎn)為主，應(yīng)由中